金銀回复上落市

石林 

10月剛過去，2015年只餘下兩個月，藉此簡單為年內貴金屬表現作一小結。黃金以1147.7元（美元．下同）結束10月交易，比9月報升2.9%；白 銀10月收市價15.535元，較9月回升7%，但兩者再加上鉑金和鈀金都較去年底收市價錄得跌幅【表】，但請比較，CRB商品指數同期下跌 14.94%、GSCI商品指數亦跌13.08%、彭博商品指數也跌16.2%，可見白銀與黃金年內表現優於大部分商品，鉑金與鈀金則遜之。

返回到討論最近金銀市況。 10月牛派回复看好金銀的情緒頗為高漲，金價曾回升至1191.7元，銀價亦曾回升至16.37元，兩者均屬3個月來的高位。此外，金礦股看好百分比指數曾回升至43.33，為今年5月中旬以來的最高水平。

熊市反彈牛派再失望

然而，這一次可能令牛派又再失望，金銀價分別見到上述高位後，並沒繼續推進，反迅速回落，200天平均線分別棄守，金價更回試50天線。換言之，金銀價10月回升，是又一次熊市反彈的可能性，大於是新牛市到來。

美國聯儲局鑑於全球經濟現況，今年內不致加息，此預期令金銀牛派得到鼓勵，金銀價近兩個月遂出現較大的升勢；然而，又是聯儲局，上週三發表鷹派聲明，雖未明言到12月份一定加息，但最低限度表示貨幣政策正常化的路向沒有改變，金銀兩市於是逆轉回頭。

美國與世界其他主要國家的貨幣政策取向，繼續維持背馳，金銀價格確實難以大升。但除此之外，較少人關注的美國貨幣流動性，不但未獲改善，而且仍在轉劣，這是商品和金銀價格表現低沉的更深層因素。

上 周美國公佈第三季GDP增長放緩至1.5%，明顯低於第二季的3.9%，由此伸算的貨幣流動速率亦告下降。其中零期限（MZM）貨幣流速，由曾微彈的第二 季的1.351，降至1.333，再跌至多年新低，M1及M2貨幣供應流速亦出現類似情形。貨幣流動性持續劣化，是美國儘管施行多輪QE、通縮陰影仍然揮 之不去的重要原因。

銀市業者揸重空倉

目前金價從高位回落的幅度，已超過近一次升浪之半，其格局由原屬整固，回復到上落 市勢。金甲蟲指數在圖表上出現一個頭部棄守頸線的形態，金市失去這方面的支持。故估計金市短期回升阻力下移至1158及1152元；支持在1135元，萬 一低於1128元便只能說跌勢在延續。

銀價從高位回落的幅度比率小於金市，但內藏的凶險恐更大，因為期銀市場的倉位結構達致頗極端狀態，雖然大投機者持大量淨多倉，但業者（生產商及銀行）相應的淨空倉為7年最大數量，一旦平倉，情勢會頗嚇人。

銀市的短期回升阻力下移至16元水平，日內則在15.7元；而支持在15.4元，如萬一低於15.2元則是重拾跌勢。

簡言之，目前金銀兩市的牛派是處於「不成功、則成仁」的境地，本週五美國最新就業數據公佈或成為其一項判決。

比特幣付贖款 警傻眼忙惡補

香港富商黃煜坤遭綁架案，綁匪要求以「比特幣」付贖金，顛覆傳統手法；比特幣在台灣並不被視為有效貨幣，且具有高度私密性，警方毫無這方面專業，專業小組不諱言，贖金只要付出，根本無法追蹤，「比特幣比人頭戶還難追」。

黃煜坤遭綁架案耗時月餘，歹徒運用多項新科技犯案，手法超越傳統；警方專案小組則動用所有可能的偵辦技巧，雙方你來我往，警匪大鬥法，史無前例。

比特幣是近年新興電子貨幣，但爭議性很大，屢傳詐欺紛爭；國內因無這方面市場，且視為不合法，政府並無管控機制。

黃煜坤綁架案，歹徒勒贖七千萬元港幣，一開始就要求以「比特幣」付贖，家屬與警方一聽全傻眼，因為沒人懂得比特幣操作方式；警方一方面協助家屬與歹徒周旋，一方面還要「惡補」比特幣相關知識，吃盡苦頭。

據了解，目前一塊比特幣約等值九千五百九十元台幣；因為比特幣不會留下任何資料，一旦匯出就完全石沈大海，「比人頭戶還難追」，警方擔心歹徒拿走錢後撕票，決定付贖前夕行動。

香港富商黃煜坤遭綁架，主嫌蔡文力（左二白衣）。記者鄭清元／攝影

分享

專案小組表示，歹徒用「AB」車綁走黃煜坤，再利用跳板方式從國外轉發郵件進行勒贖，到最後要求以「比特幣」付贖，全是經過精密計畫；專案小組人員私下指出，整起綁架案突破傳統，計畫縝密的犯罪手法完全可反制警方的犯罪偵查技術，還懂得捨棄電話勒贖、創出比特幣付贖的新手法躲避追查，「從沒見過這麼高竿的綁票手法」。

刑事局已經意識的比特幣可能涉及詐欺及被用來洗錢犯罪的問題，將對此新興貨幣進行研究，設法防範。

美元強勢未變 金價難升

石林

對於敝欄來說，上周金市續由反彈高位向下調整併不是奇怪的事，有趣的地方在於週五的一天金價上落幅度，幾乎涵蓋了整週的交易範圍，而終以1164美元的偏低水平收市。銀市亦呈相似的行情，上週五曾見周內高位，但終回落到15.81美元收市，屬於週內中偏低水平。

中 國人民銀行突然宣布減息0.25厘，以及降低人民幣存款​​準備金率0.5個百分點，一度刺激金銀價格在調整中回彈。惟最後不敵美元匯價大幅上揚，金銀價 終於再度回軟。行情說明敝欄一直指出的是，美國和世界其他國家和地區的貨幣政策成背馳，此終有利美元而不利於其他貨幣，從而商品和金銀價格備受壓力，難以 大幅回升。中國最近推出新的寬鬆政策，突顯了美國貨幣政策正常化路向不變所帶來的效應，金銀市場於是出現上述先升而後回的行情，而且在同一天出現。

基本因素應置首位

更 具戲劇化行情是在貨幣市場，美元匯價上周大幅回升。近兩週，美匯指數從93.83點的多個月來偏低位，顯著地上揚至97.3點，最大升幅達到3.7%。而 美元明顯漲升始於上週四，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）暗示到12月可能擴大量寬，連同次日的中國新量寬措施，均突顯了歐洲、中國與美國貨幣政策互成反向的確是目前一個經濟現實。

敝 欄一直認為分析市場走勢應將基本因素放在首位，上期亦再次討論過上述經濟現實。技術分析固然重要，但不要只看​​教科書的個別條文。例如稍早前金價升越 200天移動平均線，有分析者就以此作為看好金市的重要依據。這顯然是片面的，金價在該均在線下穿梭，今年已發生過三次，對判別大勢並無作用。

更有趣的例子出現在美匯指數圖表，該指數在近三個月曾先後三輪跌穿200天均線，而且在本月15日出現50天均線跌穿200天均線（死亡交叉）行情。有分析者據此高呼美元死亡，但如今情況如何，毋須再說。

事例說明，分析市場走勢不可無視基本因素，更不可陷入技術原教旨主義，某一固定的平均線組合分析並非適合所有市場。敝欄早在十多年之前，已宣布50天和200天均線的組合分析不適用於金市（可惜計算機是此默認），各位應就不同市場選取相應的優化組合。

關鍵看美政策路向

目 前美匯指數正向上挑戰今年3月至今的下降軌，假若稍後能升越98.43點，則意味著美元已掀起一個新升浪，但無論如何，美元大勢是向上，並非下跌，在此情 況下金銀價格難以真正回升。金價即使出現一個較高的高位，也不能立刻表示金市完全回升，須有多個一浪高於一浪的走勢才可左證。

除美元再逞強外，美10年債券價格現正考驗自7月以來的上升軌，而CRB商品指數已跌破自8月以來的上升軌，這​​些均不利於金銀價格，但宜留意近兩天金甲蟲指數「逆向」回升，諒可助金市維持一段時間的上落市走勢。

大家不妨這樣看，金市鄰近的前高位1156美元若可力守，市勢仍屬升後的整固；如果此位無以為繼，則變回上落市勢；但萬一連1135美元也棄守，金市恐將會再考驗低位。無論如何，中短期而言，一年平均線水平1182美元已成回升阻力。

銀市目前站在15.6美元之上，故仍屬升後整固階段；但若15.4美元不支，則變回上落市勢。不過，若連15.1美元都棄守，恐要再試低位。無論如何16.2美元已成銀市回升阻力。

本周美國聯儲局將議息，但決定短期加息與否並非十分重要，關鍵是看局方會否改變貨幣政策正常化的路向。

金市已抵量度升幅目標

 2015-10-19

石林


周公布的一連串美國經濟數據普遍弱於預期，強化了美國今年將不會加息的設想。金市承接前周升勢，進一步升抵1191.7元（美元．下同）的3個半月以來高位；週末回順到1177.7元收市，比前週再升1.8%。

銀市亦報續漲，上週曾升抵16.195元，是今年6月下旬以來的高位；週末收市報16.03元，較前週再漲1.3%，但金對銀的比率目前為73.45，比前週的73.05輕微上升，表示銀相對於金的強勢略為收斂；商品價格升幅相對落後相信是其中原因。

支持上周金銀兩市再漲的因素有中東局勢趨緊張、美元匯價下跌等。在技​​術走勢方面，金市出現高於1160元的收市價，吸引技術買盤入市。在此情況下，金價進一步升越8月的高位，令圖表出現更高的高位現象更形明確。

投資者情緒有轉變

誠 然，現時市場對美國加息必要性的氣氛較前有頗大的改變。而金市的改變似乎更大，主要是情緒轉變，由早前看淡轉為普遍看好。這除了見諸於美國期金市場的未平 倉合約量（OI），明顯地回增至接近今年7月時的偏高水平外，SPDR（GLD）的持金量近月亦有所回增，9月中旬低為674.61噸，到上週四曾增至 700噸，反映金市投機者和投資者的情緒確有轉變。

那麼，金市是否真正確立了最終底部，就此可反復回升呢？此問題目前為時尚早。首先，我們沒有見到美國聯邦儲備局因此而改變貨幣政策正常化的路向，更沒有看到將會重新採取量化寬鬆措施傾向。相反在美國以外其他地區，由於經濟下滑，會維持不同程度的寬鬆政策。

簡言之，美國與其他國家貨幣政策呈背馳的情形，目前未見到有質的改變，因此，估計金市的主要方向亦未致發生質的轉變。金價的主要方向，仍將與大宗商品價格走勢相同，只是為商品中表現最好者罷了。

近期美債孳息率和美元匯價，很大程度上受到美國加息預期被大行折扣的影響，但目前美10年期債息終能維持在1.99厘之上，美匯指數最​​近兩天也從93.5水平之上喘定，目前寄望美元大跌而支持金價大升似不太實際。

但是，最近美息動向預期和美元的實際表現對金市有頗大影響，而今周在這方面將有更多啟示。本周初，聯儲局理事和主席，先後分別發表談話，可從中得悉更多有關訊息。

在此想談一談，有分析者見到金價重返200天移動平均線，遂認為黃金重拾牛市之事。其實過去3年金價曾多次升越200天平均線，但都無改變金市主要方向，只有2009年那次升越，才出現持續升勢。故據此來判別牛熊市是片面的。

金銀進入整固階段

金 價在7月至8月期間曾從低谷大幅反彈93元，最近亦從9月低點彈升了93元，金市可能達致量度升幅目標，而進入一個整固階段。因此，估計金市不易升破 1206元的重大阻力，短期高位可能就是1192元；短期支持分別在1170元和1156元，但能維持在1135元之上則不致重陷弱勢。

銀 市情況與金不盡相同，首先期銀市的未平倉量只回復到8月時的數​​量，其次是對沖基金的淨多倉量接近7月時高水平，後者反映倉位結構不穩。最近數天銀價未 能升越16.2元，諒在此已有阻力，估計不易升破16.5元的重大阻力。短期亦進入整固階段，支持分別為15.7元和15.4元，但能維持在15.1元之 上尚不致再轉跌市。本週為判斷金銀兩市日後取向的較重要時刻。

中国9月黄金储备增加至1708.5吨 为连续第四个月增持

黄金和外汇储备

中国央行数据显示，中国9月末黄金储备报5493万盎司（或1708.5吨），增持48万盎司（15吨）为连续第四个月增持，8月末黄金储备为5445万盎司（1693.58吨）。

几天前，俄罗斯卫星网称，伦敦金属交易所几乎已经没有任何黄金剩余。最大贵重金属经销商A-Mark公司对此进行了确认。黄金缺乏的原因是中国及印度对金的全球性购买。

这样的趋势可能成为世界证券交易市场发生重大变化的原因。

俄媒称，俄罗斯最大采矿与冶金公司之一彼得罗巴甫洛夫斯克集团主席彼得·哈姆布罗向媒体表示，伦敦金属交易所（LME）实际上已经不剩有真正的黄金。

哈姆布罗表示：“印度与中国大量购入黄金，在伦敦市场上几乎不可能找到真正的黄金，来运往这些国家。我们经常接到从俄罗斯向印度与中国供应黄金的请求，因为真正的黄金谁都没有。”

他强调，这可能会导致黄金期货市场的流动性问题。

英国《金子革命》一书的作者约翰-巴特列尔声明，“黄金被从一个地方转卖到另一个地方。根据总体来看，他们是从伦敦和纽约被运出的。而最大的进口商就是中国和印度。”

伦敦市世界上的黄金储藏及买卖中心。分析学家强调，贵重金属被有系统地大量从该国运出。因货品变少，英国正在努力扩大进口，以避免供不应求的状况。经济领域的领先研究者指出：对黄金兴趣的增长给西方的银行业带来不少的问题。亚洲大国增长中的经济体买光了贵重金属，并形成了其自有的黄金市场，这将强力打击美元的垄断地位。著名英国专家及主持人迈克-凯泽尔认为，“贷款机构从商品交易所收集金资源，并将其返回到自己的贮藏中。他们希望，央行[微博]能够找到摆脱世界危机的出路。但这一情况却并未发生，使得他们目前对此感到惧怕。”

三季度實物白銀需求強勁亞洲銀幣需求環比大增202%

　　今年以來，一些國家的實物白銀需求出現了前所未有的強勁表現，世界白銀協會（Silver Institute）在周二（10月13日）發布報告稱，由於供應緊張，很多國家的鑄幣局不得不以配額方式銷售銀幣。

　　報告稱：“散戶投資者們在近幾個月抓住一切機會增持銀幣和銀條。由於需求強勁，美國、加拿大、澳大利亞、奧地利和英國鑄幣局都不得不按配額銷售銀幣，這是前所未有的。”

　　三季度全球銀幣銷量達到3290萬盎司，環比增長74%，同比增長95%。

　　北美、歐洲、日本和其它亞洲地區的銷售分佈環比增長74%、72%、95%和202%。

　　因此，在大量銷售的情況下，一些國家鑄幣局不得不以配額方式銷售，以保證供應。

　　世界白銀協會表示，這在白銀行業中是不多見的，一些交易商第一次經歷了供不應求的情況。

　　世界白銀協會認為，這有供需兩方面的因素，一方面受到對全球經濟增長放緩的擔憂帶來的強勁需求，一方面鑄幣局很難找到新的生產來源。

　　世界白銀協會主管Michael DiRienzo表示：“很顯然，投資者們繼續表現出對銀幣的大量熱情，因此我們鼓勵各國鑄幣局重新審視自己的生產線，來保證強勁的需求能夠得到滿足。”

　　和銀幣一樣，銀條的需求也比較強勁，但主要的需求來自100盎司以下的銀條，尤其是1盎司和10盎司銀條。據悉，美國和加拿大的一些銀條出現了延遲交割達到10天的情況。

黃金250日線圖......1180

睇下今次黃金能否企係1180樓上....