未富先貴！印度已成高成本經濟體

26歲的印度Charan農民在距他家鄉700英里之外古爾岡找到了一份工作，在這個繁華的城市呆了三個月後，他迫切需要老闆至少加薪10%。否則他就要辭掉這份在工地扛磚頭和黃沙的工作，現在他每月薪水不到100美元。

儘管缺乏電工、水管工等技術工人長期以來困擾著印度社會，但是現在像古爾岡這樣的大城市已經開始缺少像Charan這樣的農民工勞動力。

過去缺乏技能的農村勞動力湧入大城市，為印度社會提供大量廉價勞動力。但是物價上漲，特別是食品通脹暴漲，讓農村勞動力薪酬要求迅速提高，他們還需要雇主提供社會福利保障。

如果雇主不能給一個滿意薪酬，像Charan這些印度農民工非常自信能找到更多的工作，因為在古爾岡遍布工地。

勞動力成本上漲不僅僅在壓縮印度企業的成本，藍領工人工資上漲正在威脅印度央行遏制通脹的努力。

9月份,前IMF首席經濟學家Raghuram Rajan成為印度央行行長，他宣稱印度經濟增長要重新恢復動力，物價穩定是先決條件。現在印度GDP增速已經跌至5%以下，創10年來最慢。

Rajan自上台以後連續兩次上調利率，以防止食品價格上漲蔓延到更廣泛的經濟領域。他警告如果價格上漲不顯著降溫的話，下一個月可能將繼續加息。

印度評級研究中心首席經濟學家Devendra Kumar Pant說：

    “印度已經成為一個高成本經濟體。持續高通脹正在導致災難。”

比如印度人每餐必吃的洋蔥，其價格在過去1年中上漲了190%至每公斤1.60美元。印度洋蔥的價格甚至高於美國，而後者的人均收入相當於前者的35倍。洋蔥價格飆升導致印度蔬菜過去1年中上漲95%。 11月印度CPI達到7.5%，創下14個月新高。
藍領漲薪

距印度政府數據，藍領工人工資（包括技能工和非技能工）每年的上漲速度約為15%，快於6%的平均通脹速度，但只是略高於13%的食品通脹。建築工人的狀況略好，據印度建築工業發展委員會的數據，自2009年以來，建築工人工資平均每年上漲18%。

印度開發商Gera Developments主席Kumar Gera說：

    “通脹導致漲工資不可避免。當工人告訴你掙到的錢趕不上食品上漲速度時，你必須漲工資。”

為了留住工人，一些公司除了提供工地現場的住房外，還設有免費供應食物的食堂，診所，甚至日托和學校。

委內瑞拉通脹率高達56.2%

法新社報導，2013年委內瑞拉通脹率高達56.2%，幾乎是2012年（20.1%）的三倍。從11月開始當地政府強制要求商店降價。本週一，委內瑞拉官方表示通脹率增速已經放緩。

作為社會主義國家的領導人，總統尼古拉斯·馬杜羅表示，驚人的通脹率當歸咎於“資本主義經濟寄生蟲。”他在新聞發布會上說，“如果委內瑞拉沒有被捲入這場經濟戰爭，我國的通脹率肯定只有個位數。”

11月，馬杜羅下令全國家電賣場大幅減價，並出兵執行命令，威脅將逮捕拒絕遵守該命令的店主。

有觀點認為該國的高通脹率是由上任總統查韋斯2003年設定的剛性匯率和價格管制政策導致。固定匯率為1美元對6.3委內瑞拉玻利瓦爾。固定匯率刺激了黑市交易，在黑市兌換美元的價格大概是官方價格的9倍。

委內瑞拉作為盛產石油高度依賴進口。目前該國飽受商品短缺的困擾，從肉類到生活用品都供應不足。該國央行的報告缺乏一個一貫的“稀缺性”指標來反映長期物品短缺的情況。

馬杜羅提到，官方調查發現委內瑞拉食品價格年上漲率超過3000個百分點，若非政府實施的的食品援助計劃很可能已經發生飢荒。根據委內瑞拉央行的報告，10月、11月食品價格分別上漲5.6%和7.5%。

委內瑞拉央行寫道，

    “正如歷史上發生過的一樣，政治局勢緊張和經濟不穩定一同構成了一場針對委內瑞拉人民的經濟戰爭。”

黃金與經濟周期循環的關係

債券、股票、商品（以黃金為代表）這幾個主要市場在不同經濟周期中如何輪動，如何互相影響，一直是一個謎團，本文試圖從近幾十年的數據中為大家整理出一些線索。

下面這張圖簡單的描述了債券、股票及商品在不同經濟周期內的表現。

 

我們可以看到，債券在通縮環境中表現最好，一般來說通縮情況下經濟也陷入低迷；股票在經濟自低點復甦時表現最好；商品在通脹達到高位時表現最好。

在經濟危機環境中，債券肯定是風險較小的資產，會受到追捧。隨著經濟復甦，防禦型（非週期性）股票得到大家的認可，一隻防禦型股票通常會支付一個理想的和連續性的股利。食品和公共事業類股票都是典型的防禦型股票，因為人們通常不會在經濟不景氣時削減食品和水電煤氣等方面的消費，這些都是日常生活所必需的。另外諸如藥品、石油、煙草、電話通訊類股票也都是很好的防禦型股票。

然後市場情緒逐漸好轉，高股息的周期性股票得到市場青睞，諸如汽車製造公司或房地產公司的股票，當整體經濟上升時，這些股票的價格也迅速上升。

然後隨著經濟的複蘇，市場風險偏好情緒加強，成長型股票、一些新晉IPO的股票受到熱捧，整個股票市場開始走向瘋狂。

黃金處在“後股票時代”與“前商品時代”的交界處，換句話是黃金是所有商品的急先鋒，因為在對抗通脹方面黃金擁有“避險天堂”的美譽。黃金作為一種“恐慌指標”在經濟陷入混亂時成為最安全的資產價格隨之上漲，避險資金從債券流向黃金。

所以，黃金與債券走勢相反，隨後與美股走向趨同。但是也存在走勢完全背離的時期，比如在世界發生戰爭或動亂的時候。原油價格此時也會飛漲，隨後在和平時期趨於正常。

雖然理論上是這麼說，但事實並非如此簡單。

讓我們來看幾張現實中的圖表：

上圖中紅線是標普500指數，藍線是10年期國債期貨價格。在圖示時期內，債券常常領先美股幾個月到達高點，然後開始下跌（見ABCDE五個時期）。我們可以看到當美股到達最高點時，債券幾乎已經跌至時期內的最低點。這證實了資金由債市流向美股的過程。 E點是我們正在經歷的時期，後市走向還有待時間的檢驗。

然後再來看一下股票和黃金的走勢對比。紅線是標普500，綠線是黃金期貨。首先在70年代，美股領先於黃金到達低點，然後在1987年的大跌也領先於黃金，1982年黃金與美股幾乎同時到達低點。總體來說在70~80年代美股與黃金的走勢是比較一致的。

接下來的情況如何呢？從下圖中我們看到90年代美股上漲的速度非常快，而黃金已經跟不上美股的速度，甚至出現了下跌，兩者走勢呈現負相關。在2001年美股到達最高點後開始走低，而金價在這段時期內兩次探底，並繼續與美股形成逆向關係，不過兩者依然存在一先一後的走勢關係。

到了2002年以後兩者的逆向關係被修復，同時開始上漲。到了2007年美股再次到達頂點後開始下跌，幾個月後黃金也到達了頂點。

再看一張近兩年的圖形，美股在2011年3月到達高點，繼續起著“領先指標”的角色，隨後在8月~9月黃金也到達了高點。同時，黃金在2012年中期走低、2012年末的走高，都晚於美股相應的時間點。

但隨著2012年的結束，黃金與美股的關係再次逆轉，美股攀升，黃金走低。

再來看看黃金與債券的關係。上圖中綠線是黃金價格，藍線是十年期國債期貨。我們可以觀察到此時，黃金價格走向領先於國債大約1年時間。

由此我們總結，在大部分時間週期內，債市引導美股，美股引導黃金，而黃金又引導債市，形成一個循環。黃金大部分時間內與美股走向相同，但是也存在無法預測的時間週期內會出現完全相反的走勢，即使在反向關係的時間週期內，美股走向依然領先於黃金。

看完過去回到現在，目前黃金正領先於債市走在下跌的過程中，領先時間差不多是1年左右，債市在2012年底也走入熊市，按我們之前的分析，債市的下跌預示著之後美股的下跌，但目前美股還在節節攀升。這可能是由於近幾年來央行的各種史無前例的行動打亂了市場正常的節奏，但是至於未來的走勢，永遠都是市場上最大的謎團，在眼下的時代除了央行的高層，誰都不能“預測”未來。

上述分析並未考慮到地緣政治的變化因素，同時也未研究清不同市場走勢逆轉的條件有哪些，有興趣的讀者可以按此思路繼續深入探討這些問題。

當道指穿越遇上牛肉、香蕉、汽油

道瓊斯工業平均指數（道指）本週像打了興奮劑，連續三天刷新最高紀錄。很多投資者都在誇耀自己有多成功，慶賀“百歲老道”的“第二春”。有趣的是，大多數人只看到了“名義”數據，也就是說，發現道指比2009年11月的10000點高出了40%，卻很少有人看一下通脹調整後的“實際”數據。
 甭管是白川方明還是黑田東彥，甭管是伯南克還是德拉吉，甭管誰在誰不在，反正通脹一直都在。回想下以前的價格就會覺得現在的東西得是有多貴。只不過，大部分人都不這麼看股市。
 現實是，如果把通脹因素考慮在內，道指跟十年前的高位相比還差得遠。
 Simon Black在他的知名投資者博客Sovereign Man中展示了道指與具體商品購買力的對對碰，我們來圍觀“老年道的奇幻邂逅”——
 根據美國農業部的零售價數據，今天的道指市值在美國超市可以買到3332磅牛肉，聽起來也不少吧？可你要是知道，如果穿越回到1999年12月，以道指現在的水平能買到4046磅牛肉，心裡是啥滋味？

 

 

假如不喜歡吃牛肉，因為瘋牛病和馬肉事件搞得大家有心理陰影，沒關係，咱們買點水果。
 按照香蕉的批發價，今天的道指可以買到15.35噸香蕉，和2008年2月買到的香蕉一樣多，那時候道指還是12266點。
 在21世紀前的1999年6月，現在的道指還能買到38.51噸香蕉，那時候的道指比現在可是低60%。

 

香蕉讓你受刺激了？別鬱悶，更有意思的汽油等著我們。
 今天的道指可以在美國買到3812加侖無鉛汽油，但不是高級的那種。這和15個月前能買到的汽油一樣多，那時候是1月，道指還在12633點。
 不如坐時空機回到1999年3月吧，道指可以買到那時10718加侖的這類汽油，幾乎是現在的三倍。

 

 

Simon Black認為，投資好公司一點沒錯，可也要認識到，過去10-15年來，廣大金融顧問推崇的“買入並持有”（buy and hold）策略一直是輸家。
 人不可能靠汽車和股票充飢，別忘了我們生活在一個通脹調整後的世界。央行印鈔失控會產生很嚴重的後果。
 對於不了解這個系統的人，Black建議念一念“大富翁”遊戲的這條規則：


    銀行永遠不會破產。如果銀行沒錢了，銀行家可能發很多錢，需要多少發多少，就寫在一張普通的紙上。

股跌物價貴 「市民交煎」 基本通脹6.3% 重上海嘯前

明報專訊 
美國聯儲局昨日公布的「扭曲操作」政策觸發新一輪環球股災，當港人驚訝股市跌幅之餘，最新公布的8月份基本通脹率已達6.3%，創 2008年金融海嘯後新高，其中租金價格升幅續擴大，政府預期通脹未見頂，未來數月會持續攀升。有學者形容股市大跌令不少市民身家縮水，但食材等必需品卻 仍要「焗買」，「猶如兩面乾煎」。
租金菜價旅遊費升幅擴大
統計處昨公布最新數據，8月整體消費物價按年升5.7%，扣除政府 代繳公屋租金等一次過紓困措施後，基本通脹率按年升6.3%，較7月的5.8%升0.5個百分點，主要受私樓租金、菜價和旅遊費升幅擴大所致；反映基層家 庭生活的甲類物價指數亦由5.9%升至8月的6.3%。
衣、食、住、行消費物價類別指數持續升溫，分別升7.5％、 8％、 8.3％及4.9％，即使回家吃飯，「荷包」亦難「止血」，其中豬肉按年勁升27.4％，鹹水魚也增18.7％。
昨午在北角街市買餸的王先生說，一家四口每餐最少買菜肉各一斤，近月菜價攀升厲害，平均加2元，菜心每斤要10元，豬肉亦由每斤約40元升至54元，幾乎找不到什麼是便宜的。
開檔30年的北角菜檔檔主麗娟亦指今年菜價是歷年新高﹕「以往夏天菜會平一點，天氣變才開始貴，但今年都沒怎麼平過。」其菜源主要來自內地，菜價因人民幣升值，來貨價較上月平均升三成。根據統計處8月數據，食物類別中，新鮮蔬菜升3.9％。
政府：滯後效應 通脹未見頂
其實，6.3％的基本通脹率，是2008年7月金融海嘯前以來新高，亦平了14年前、即97年的水平。但政府發言人指通脹率仍未見頂，原因是較早前國際食品價和私人房屋新訂租約的租金急升的滯後效應，會繼續反映到通脹率上，未來幾個月仍會繼續攀升。
金管局於貨幣與金融穩定情况半年度報告亦做壓力測試，發現舖租和工資各增1%，便會帶動通脹升0.6%，稱幅度絕對不容忽視，預期除食物外，舖租和工資上漲將會成今年通脹壓力主因。
中 文大學經濟系副教授莊太量直言，扣除一次過紓困措施才能真正反映通脹幅度，形容通脹率逾6%已屬危險水平，無收入或基層人士必首當其衝，又不諱言股市下 滑，令不少普羅大眾身家縮水，但食材等必需品卻仍要「焗買」，「猶如兩面乾煎」。莊建議下月出台的施政報告應提供租金津貼予板間房戶，引入更多食品進口 商，以競爭減低食品價格，長遠增加公營房屋供應。
恒生管理學院商學院長蘇偉文分析，美國雙底衰退（double-dip recession）風險增，一旦出現，香港股市和轉口均會受影響，難獨善其身，但本港暫未出現滯脹（經濟停滯、持續通脹）。

以色列大規模示威抗議物價高漲

　以色列星期六爆發幾十年來最大規模的群眾示威，警方稱至少25萬人上街抗議物價飛漲，當中包括許多中產人士。
各地集會中以特拉維夫的規模為最大，人們高呼「人民重於利潤」等口號。
這是以色列連續第三個星期六出現這樣的群眾集會。BBC駐耶路撒冷記者說，當地房屋、托兒和食品價格都在不斷上升，人民喘不過氣。
以色列經濟正處於快速增長，失業率處於溫和水平，但工資增長卻跟不上通脹步伐。