「秋天彈升」的早期迹象

石林

秋天來到了嗎？

不，現只是小暑剛過，大暑尚未到，秋天還遠着呢！

但無可否認，就金市而言，「秋天彈升」（post-summer rally）的一些早期迹象已陸續顯現，使石林這個「黃金牛市未完派」分子也暗暗吃驚。上周金市以1544.2元（美元．下同）收盤，全周升幅達57.7元或3.88％，為2009年2月中旬以來最大的一周升幅。此外，上周末的1081歐羅和961英鎊的收市價，則分別是用這兩種貨幣計算的歷來最高的每周收盤價，這意味着黃金正全方位地對抗來自不同領域的風險。

有趣的地方還在於，上周金市從近期低位大幅爬升是在中國宣布今年第三次加息之後，而接力挑戰1550元關鍵高位則在聞美國就業情況極令人失望之後。兩者都充分說明敝欄早前的推估是較符合事實的，就是當前世界經濟形勢，滯賬的可能性大於通縮。現時的情況或可以這樣說：通縮的機會頗低，衰退的可能性亦不太大，但增長放緩的持續時間會頗長，而通脹對新興經濟體國家是一個不容忽視的現實。

金礦股指數轉好

中國再加息0.25厘，明顯地是對付日益嚴重的通脹，此舉提醒了投資者，負實質利率是在許多國家中存在，環境對黃金依然有利。行情亦告訴我們，加息不利於金價的說法實屬片面。

關於「美元獨揚、餘皆下跌」的主要通縮表徵並不存在的問題，敝欄近數期一直在討論，現特別談談另一個通縮表徵的最新演變。這就是金甲蟲指數（HUI）對金價的比率，最近從0.317的低谷爬升回0.35水平，這最起碼可以說，情況不是惡化而是在改善。

順延此行情，可以進而探測金市「秋天彈升」某些早期迹象。上期敝欄曾指金甲蟲指數在上半年是表現最差者，這使「金礦股看漲百分率指數」跌至26.67，為近三年來的一個偏低點，但該指數在上周末回升到33.33。與此同時，金甲蟲指數本身亦由487.96低谷回升到542.86，這預兆着金礦股可望回強，從而有助金價「秋天彈升」可以實現。

對金價本身最有利條件是本月初的下跌低點依然高於5月初的低位，即是說金市在中期並無出現一浪低於一浪的行情，即在A-B-C調整中，C不低於A，這將為「秋天彈升」提供良好的技術基礎。

銀市呈回揚先兆

近個半月來敝欄一直視1472元為金市的關鍵支持，其一理由就如上述。上周金價在前周低點1478元基礎回升，就是C拒絕低於A的表現。短期而言，金市支持已上移至1510元至1514元區域以至是1524元水平；但目前在1549元水平，特別是1554元至1558元區域會有回升阻力，因為現時金市倉量仍然偏低且在轉變中。待日後金市內部動力加強，便會挑戰前歷史高位1577元。

銀市在5月初跌幅頗驚人，但迄今竟可如金市般在A-B-C調整中C不低於A。換言之，銀價最近保持不低於33元水平，前周最低只為33.37元，上周最高回升至36.85，全周回升幅度達8.45％，較金市更大。

銀市某些見底回彈迹象比金市更加明顯，這就是期銀市業者的沽倉量對好倉量的比率曾降至1.79，是自2007年以來僅見的三次最低水平之一，這通常是銀價大幅回揚的一個先兆，原因是業者沽倉比率降至最低時，就是投機買盤重新入市的最好機會。金市最近也有此情形，只不過不及銀市般典型。

因此預期銀價支持已上移到33.9元以至35元，稍後阻力在38.8元。銀市轉入熊市的可能性愈來愈小，5月初也許是一段不愉快的插曲而已。

今年秋天誠然未到，但它有可能提早降臨。