收縮與再膨脹仍在角力

石林

敝 欄上期說的「騾子的故事」又再一次重演。上周金價承早前弱勢又下試至1544.8元（美元．下同）的低位，這是頭肩頂整固形態的頸線水平，如進一步跌破， 下面的關鍵支持將會變得十分危險，故這是懸崖上沿的一條重要警戒線。然而就在此警戒線上，金價再一次作出明顯反彈，並在周末前夕回揚至1596.7元，且 以1589.4元收市，比前周反微升7美元。嚴格地說，這一回故事跟以前的稍有不同，敝欄說的故事中的騾子這一次沒有下滑到懸崖邊緣，到警戒線即再躍起， 避免失足直跌的危險。 

銀市的故事也差不多，但與金市略有區別。上周最低是下滑到26.47元，距離懸崖邊緣26元不遠，亦同樣再次躍起回揚，但周末只攀回到27.59元，收市報27.34元，僅比前周微升0.24元。早前銀市下滑速度比金市較緩慢，回揚表現亦較遜色。

上 周三公布的聯邦儲備局公開市場委員會會議紀錄，沒有對寬鬆貨幣政策提供新線索，本已在下滑的金銀價格遂失望進一步下滑。但其後市場對美國將不得不得採取新 寬鬆措施又起期望，最近歐洲、英國和中國已分別先後施行這類措施，現看看美國是否作出人們預期的「全球配合」了。此外，美國從近日高位回調，商品價格回彈 等因素，亦有助金銀價格從危險地帶往上回彈。

本 周金銀市場將更集中地關注美國是否有新寬鬆政策的任何線索，重要是經濟報告和聯儲局主席貝南奇到國會就經濟問題的聽證詞。市場目前對此充滿新期望，惟敝欄 對此略有保留，因為貝南奇不致提出與剛公布的公開市場會議紀要呈南轅北轍的說法。此外，美國6月份生產物價指數「意外地」上升0.1％，此時若事先張揚有 新的寬鬆政策是否明智，頗值商榷。

然 而不管如何，金價再次堅守1520元和銀價再守26元水平鼓舞了不少分析者，認為兩市將大好之歡呼聲又隆，期金市場的未平倉合約量近日在回增似乎在旁助 興。敝欄則認為，假若金價不能重返1641元之上和銀價不能重返29.9元之上，牛方尚未能重新佔到上風，市勢依然屬拉鋸。美元中期走勢仍在反覆向好，今 年至今金價與其的相關系數緊密至-0.81，始終是金市的一項不利因素。

金銀市的「夏季低迷」

世界黃金協會下調對中國今年黃金需求的預測，該會遠東區董事總經理鄭良豪（他是筆者好朋友）預測，中國今年金飾需求增長7.7％，至550噸，低於去年13％的增幅；金條和金幣料增長24％，至320噸，亦低於去年38％的增幅。中國消費者通常買漲不買跌。

據 重新做的金市季節性因素統計（1984年至今年）顯示，每年7月和8月是淡季，若按月底價格計算是分別下跌1％，若按月平均價計算則是分別下跌0.8％， 此現象稱為「夏季低迷」（Summer Doldrums）。通常要到9月，月底金價才回彈1％，但月平均價仍跌0.4％。因此金價在短期內大幅彈升的機會應不太大，1548元至1558元依然 是重要支持地帶，日內在1569元至1610元之間反覆，1620元至1625元有回升阻力，而1641元是重要阻力。

近十年銀市「夏季低迷」的低潮是在8月中，期銀近期未平倉合約量回增比率不及期金，內部動態稍遜。26.5元至26.75元依然是銀市的重要支持地帶，日內在26.8元至27.7元之間反覆，28.3元至28.5元有回升阻力，而29.1元是重要阻力。

全球經濟的收縮力與政府政策的再膨脹力仍在角力，金銀市牛方與熊方暫時誰也未佔優勢，故市場的期望與失望會交替地出現。