2013年7月30日星期二

聯儲人選起爭拗 央行政策謀脫鉤

陶冬 

市場厭倦了伯南克和他的tapering,注意力轉向企業業績和中國經濟,股市大起大落,但是一周下來幾乎原地踏步,日本股市是明顯的例外,自民黨在選舉 中大勝,並沒有給安倍在股市上帶來多少民望,日本股市全周下跌3.2%。美國經濟資料參差,市場差不多消化了tapering故事,美債小跌。中國的 PMI速報很不理想,商品市場比較疲弱,不過受惠于美元貶值。黃金市場消息不多,美元弱勢下金價上周升36美元/盎司。

 伯南克不打算尋 求第三任連任,于明年1月退休,聯儲副主席耶倫一直被認為是呼聲最高的繼任人選。不過在過去兩周,前財長和總統經濟顧問薩默斯異軍突起,呼聲高漲,被華盛 頓圈內人士指為最有可能的下一任聯儲主席。薩默斯是極端自由經濟的鼓吹者,身負歧視女性的駡名。他的強勢出擊在華盛頓帶來了一場政治攻防戰,一批民主黨議 員聯名反對,迫使白宮週五聲明,聯儲主席繼任人選尚未決定。薩默斯與另一位前財長魯賓十分接近,被認為是金融自由化的積極推行者,對此次金融危機負有責 任。他對QE政策不以為然,認為對經濟的幫助有限。耶倫則是伯南克的親信,QE的堅定支持者。薩默斯和耶倫的職位之爭,變成了QE效果之爭,隨時可能影響 QE退出的時間表。同時薩默斯一直堅持財政政策對經濟的刺激效果大過貨幣政策。薩默斯能否成為美國貨幣當局的真命天子,尚未可知,但是他的大熱姿態,對市 場來說乃是一種不確定性,對債市、美匯構成風險。


本周是央行活動密集期。聯儲本周開會,估計將為不久將要啟動的減少購債計畫提供更多的細節。不過總體方針應該會依照主席伯南克在國會聽證上的立場,強調 QE減碼並非預先設定的,需要根據經濟的發展和資料的變化而作出必要的調整。英格蘭銀行也開會,政策動作未必出現,但是言論估計十分溫和、鴿派,市場應該 對英國央行推出進一步寬鬆政策有心理準備。歐洲央行也有例會,不過歐洲大陸不出臺政策是比較容易預測的。筆者認為,隨著美國聯儲接近退出,其他央行在言論 上會強調經濟週期不同,本國政策未必與美國同步。
 
本周市場焦點:美國非農就業資料和美國英國央行言論。七月非農就業,筆者預估185K,基本保持近月180K-200K的狀態,收入增長略微提 速。就業市場穩定復蘇,為聯儲九月啟動QE減碼提供必要的資料上的支援。在美國,除非農就業和聯儲會議之外,第二季度GDP預測為0.9%,公共財政自動 減赤的影響全面浮出,不過民間活動強弱程度才是看點。另外美國GDP會作出定義上的修正,將企業研發投資等計入經濟活動。ISM估計創出五個月來新高。在 歐洲,英國PMI和信貸資料略有改善;歐盟的資料也料顯示些微向好。在亞洲,日本工業生產下滑,但是個人消費和失業率可能有好轉。中國的官方PMI資料應 有小規模惡化。

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