美股看跌 金價看升

有關美股的走勢分析，John Hampson在2014年1月13日發表非常詳盡的分析報告。Hampson指出環球人口的增長率已經在2000年前後見頂，見附圖(一)的綠色?。此 外，道指兌黃金比率及全球GDP的增長率也在2000年見頂，見附圖(一)的紅色?及藍色?。

附圖(二)是道指/黃金比率的走勢圖，以半對數繪畫，顯示這個比率可能要下跌至1的水平。美股與黃金的變化有三個可能性：

第一，金升股跌；第二，金升股不變；第三，金不變股狂跌。
上述三個可能出現的變化，以「金升股跌」的可能性較大。
總結：綜合環球人口增長率見頂，環球經濟可能再次陷入衰退分析，美股看跌，黃金看升。

Sprott：央行操縱黃金2014年不會持續金價或上行

2013年國際黃金價格暴跌，而新興市場的買需狂熱，為現貨市場提供了有力的基本面指引。 Sprott資產管理公司首席執行官Eric Sprott 就認為：

    作為國際大買家之一的印度不斷推出黃金進口限制政策，背後壓力可能來自於西方主要國家。操控金價的局面2014年不會持續。
2013年貴金屬市場呈現出冰火兩重天的局面：一方面是國際貴金屬價格暴跌，多頭及現貨投資者損失慘重。而另一方面，中國大媽們的購金熱情前所未有地高漲，新興國家國民及央行投入巨資大手筆購金。
市場普遍認為2013年金價急跌主要是因為活躍在交易所內的投資者對投資貴金屬獲利喪失信心。這樣的理由似乎非常充分：黃金ETF大幅減倉就是投資者逃離貴金屬市場的最佳證據。正如圖1 所示：黃金和白銀的價格2013年顯著走低。然而，如果這種說法成立，那麼ETF黃金和白銀的持倉量理應更低。
圖1 ：2013年黃金和白銀價格走勢

 但事實並非如此。圖2 明顯可以看出黃金ETF遭大規模贖回，而白銀ETF倉位變動有限。但圖3 中白銀與黃金的交易額比例就充分說明，兩隻ETF的交易模式並沒有任何變化。
 
圖2：2013年黃金和白銀ETF倉位變動（金衡盎司，單位：百萬）

 圖 3：白銀交易量/黃金交易量

如果黃金大規模贖回是投資者逃離金屬市場的證明，那麼白銀ETF理應遭遇相同的命運，但是圖2 駁斥了這一點​​。關於黃金和白銀兩種截然不同的命運，Eric Sprott解釋稱，

    白銀ETF安然無恙的主因在於：央行並不擔憂白銀供應，但黃金供應卻令央行緊張。因此，黃金ETF遭遇大規模贖回恰恰說明黃金看漲，背後反映出供應態勢之緊。

2013年5月，印度黃金進口量高達162噸，而當月全球黃金產出僅182噸。新興市場強勁買需將持續為供需失衡提供支撐。但各方的反應也將十分迅速。 Eric Sprott表示，

    印度央行將在西方國家施壓下出台更為嚴苛的法律以阻止黃金大規模進口。

圖4 是2013年全年印度政府頒布的多項黃金限制政策。

 
Sprott資產管理公司建議世界黃金協會修改黃金數據預估方法，因他們對新興市場黃金需求的預估過於保守。表格1 是2013年第三季度最新的黃金供需數據。若不計中國和俄羅斯產出，全球其他地區黃金總產出基本保持在年均2100噸左右。而中國2013年全年黃金淨進口很有可能超過1700噸，吸納全球黃金總量的81%。其他地區進口量保持穩定。
表1：2013年全球黃金供需統計，單位：噸

實際上，印度黃金進口量不確定性最大。 2013年第二季度，印度累計淨進口黃金551噸，按年折算全年進口量將高達1102噸。然而，第三季度淨進口量卻急劇下滑至31噸，年初至今累計582噸，折合年進口量僅776噸。
官方進口數據變動之大如此令人難以置信，背後的聯合推手是印度政府和央行。官方對進口限令的解釋是為了控制巨大的經常帳赤字。但這種辯護毫無意義。按照官方的說法，印度喜好黃金的傳統和相應的進口量令國家貿易失衡惡化，經常賬目嚴重赤字，同時打壓盧比。
但是，即便不考慮太多細節，黃金納入貿易收支項下容易造成誤導。自從黃金作為投資工具以來，它本身就已經不是消費品了。黃金應該從國際收支平衡表項下的經常賬目中轉入資本賬目。實際上，同為黃金淨進口大國的瑞士將貴金屬、稀有寶石鑽石、藝術品和古董從貿易收支中剔除，因為這些是投資品而非消費品，以反映更加純粹的貿易情況。既然瑞士可以這樣做，那麼印度經常賬目也可以剔除貴金屬來形成更加真實精確的貿易統計數據。這樣，問題就回到了起點：印度政府對黃金大規模進口如此大動干戈，其實是徒勞無功的。
以此推論，如果沒有印度政府的干預，該國黃金供應短缺將爆棚。這是西方國家所不能容忍的。
2013年國際黃金市場出現巨大的供需缺口。年中金價的暴跌以及緊隨其後的黃金ETF贖回潮，實際上是西方國家央行一手主導的後果，目的是解決當地黃金供應短缺的問題。令他們始料未及的是，印度狂熱的黃金需求反而使問題更加嚴重。西方國家動用所有手段施壓印度政府，迫使該國控制黃金進口量以免威脅到西方國家的黃金控制權。
然而，黃金ETF贖回潮不可能一直持續下去。以目前年均減持930噸的速度計算，ETF黃金持倉僅剩不到兩年可供贖回。此外，印度民眾為了規避進口限制不惜使用非法手段。黃金走私數量持續攀升，且手段日益翻新，未來走私量可能更加猖獗。 Sprott認為，新興市場對貴金屬欲求難減。
另外，黃金產量不太可能提高，圖5 中，XAU（一攬子美國上市金礦公司股票指數成員公司，單位：百萬美元）主要生產商資本支出大幅下降就可以說明這一點。

 基於以上幾點，Sprott認為，

    國際黃金市場被操控的局面不太可能在2014年持續，而供應缺口顯著擴大或將促使國際黃金價格再度飆漲。

罗杰斯：贵金属已经累积了大笔空单 将开始回升

著名投資家吉姆羅傑斯(Jim Rogers)近日在接受專訪時指出，貴金屬已經累積了大筆空單，2013年的嚴重跌價讓所有人都變得悲觀負面、態度轉空，以此來看貴金屬價格應該會出現反彈、但力道不會太強，他也不會在這波反彈中買進或賣出貴金屬。

羅傑斯坦言，被市場全面看壞的貴金屬早就該要反彈了，且白銀比起黃金還具有投資價值。

羅傑斯並預期，貴金屬價格會在2014年稍晚再度拉回，希望屆時可以打出漂亮的底部，那麼大家就可以再度進場買進黃金。不過，相較於黃金，他更喜歡白銀，因為白銀已較歷史高點重挫60%、黃金則僅大跌30-35%。羅傑斯同時強調，他現在還不打算買進黃金或是白銀。

美聯儲趕在去2013年12月減碼量化寬鬆貨幣政策，美國股市掃除不確定因素後隨即再登歷史高峰，而金價則備受壓力。 Mineweb曾在去年12月31日報導，羅傑斯當時就認為，股市在2014年年初雖有望續漲、黃金也還不宜進場，但長遠來看股市終究會因美聯儲亂印鈔票而受傷，而黃金則是終極的避風港。

羅傑斯當時在接受專訪時指出，美股在美聯儲宣布減碼QE之後雖然擺脫盤整格局、展開另一波反彈，但未來恐怕無法避開下跌的厄運。他認為，美聯儲已困在“QE減碼行動終於衝擊到股市→央行官員又趕緊放寬貨幣政策”的恐怖迴圈當中，這會創造巨大泡沫或高度通膨的環境，而市場最後也會拒絕接受任何堪稱垃圾的公債或者貨幣。他說，美國發現頁岩油、進而壓抑能源價格，是該國通膨受到控制的唯一因素。

在黃金方面，羅傑斯認為本季(1-3月)還不是買進黃金的時間點，主要是受到印度對黃金課徵關稅的影響。基於上述原因，羅傑斯認為2014年初他看好股市、對黃金則抱持中立態度。不過，長期而言，他會放空垃圾債券與政府公債，同時大力作多黃金。

中國央行或將五年來首次公佈黃金儲備數據翻倍至2710噸

時隔5年，中國是否真的會公佈其真實的黃金儲備增長情況？

據上海日報引述美國貴金屬諮詢公司董事Jeffrey Nichols表示，中國可能將宣布官方黃金儲備由此前的1054噸翻倍增加至2710噸。

據上海日報：

中國央行從2009年以來就沒有公佈過官方黃金儲備的增長情況，所以這一數字從那時開始就一直停留在1054噸，僅佔中國龐大的外匯儲備的1%左右。

但是中國央行一直“秘密地”更新黃金儲備數據。 Jeffrey Nichols透露：

從2009年至2011年共買入654噸黃金，2012年和2013年又分別買入了388噸和622噸黃金，其中大部分來自本國的黃金礦商和二級供應商。

世界黃金協會遠東負責人Albert Cheng表示，“如果中國宣布黃金儲備增加，將會立即對黃金市場形成一股推動力量。”中國是全球第一大黃金消費國和生產國。

據世界黃金協會的數據：

    2013年前三個季度，中國的總黃金需求為821噸，預計去年全年這一數字將超過1000噸。

而據中國黃金集團公司數據：

    中國2013年1-8月黃金產量達到了270噸，預計全年產量將超過430噸。

金銀再挑戰中短期重要阻力

石林

上周金市波動只有21元（美元．下同）的幅度，銀市更僅得0.7元的波幅，兩者交投也相對淡靜，可是牛熊雙方暗中角力仍相當激烈。整體而言，熊方仍掌握着控制權，但在短期牛方逐步奪得一些主動權。金銀市場目前進入中短線頗關鍵時刻，而鉑金市場起到一些影響作用。 

上月末金價爬升到1254.1元收市，銀價亦回揚到20.32元收市，兩者都是9周以來的最高每周收市價。鉑金市因南非最大的兩個鉑金礦醞釀罷工，周末收市價升到1456.6元，仍低於去年11月的高位，但這屬於去年9月初以來最高每周收市價，本周事態發展會影響到金銀市場。去年除夕，金銀兩市曾回試該年最低位水平，其後迅速回彈，此舉促成今年的「新年反彈」，這反彈至今尚未完結，且在圖表上形成一個短期上升通道。

遠東實金需求未歇

從較宏觀角度去看，近年來金市在1525元水平形成一個重大的阻力水平，但在1180元水平則出現一個支持水平，去年4月至今金價在這個範圍內波動。而上周金市在供應與需求力量都顯得有點欠缺的情況下，再挑戰1250元的中短期阻力水平。

銀市近年則在26元和18.2元兩個上下關鍵水平內波動，上周曾挑戰20.5元至20.6元的中短期阻力，失敗後現擬再度嘗試。

遠東地區實金需求未歇，而美國經濟持續改善使貨幣流動性下滑獲得紓解，商品價格止跌回彈，這都是支持金銀兩市新年反彈的一些因素。現問題是這反彈能持續多久，或甚至是就此止跌回升。此問題暫未有很明確的答案。較早前市場十分關注美聯儲局會否減購債券，到有明確的宣布後，金價反而明顯回彈。更奇怪的是，最近三周該局實際暫停購債，其資產負債表規模到上周三為4.071萬億元，僅較宣布Tapering時微增392億元。且應知道，此期間歐洲央行的資產負債表規模再度急劇收縮。

另一方面西方投資者仍未重返金市。截至本月9日，黃金ETFs持金量較前年12月高峰減降了885.8噸或33.6％；其中最大的〈GLD〉則減降了560.2噸或41.4％。在投機市場亦然，大投機者在COME期金市場所持的淨好倉量申算為黃金噸數，近年多來從高峰減降了607.7噸，直至最近仍處於減降期內的低水平。

對沖基金增持好倉

然而最近情況略有變化，雖然ETFs持金量仍未見回增，但對沖基金在期金市場所持的淨好倉合約量，從上月初的9941張低谷回增到28270張水平；在期銀市場更從淨沽出3775張，變回淨購入11159張。金銀價格短期有再攀升的潛能。

美元滙價則值得討論，本來按美聯儲局資產擴張而歐央行資產收縮這方面來看，應該是美元疲弱、歐羅偏好的。但上周美滙指數力守80.5水平，周末收市漲升到81.37，觀其勢將會繼續向上爬升。現問題是，自去年8月底至今，金價與美元大致同向，只是間中表現有異。此情究竟還能維持多久，稍後美元續升最終會否變成壓抑金價續彈的因素，應予留意。

現看來金價有機會升越最近前高點1255元水平，而挑戰中短期重要阻力帶1263元至1267元，且有可能一試1276元至1280元更高地帶。短期支持則分別上移至1243元和1234元，但若低於1218元及1212元，市勢則再轉弱。銀市現較為被動，20.5元至20.6元目前仍是阻力地帶，其上移分別為20.9元和21.3元。短期支持分別上移至20.15元和19.94元，但若低於19.3元則會轉弱。本周宜留意鉑金市和美元的發展，尤其是若美元全面轉強，金銀續彈恐有一個限度。

德意志银行退出黄金定盘价可能与黄金价格操纵有关

凤凰黄金讯 据华尔街见闻报道，德意志银行周五表示，在缩减大宗商品业务后，该行将不再参与黄金和白银的定价制定过程。德意志银行是参与全球黄金定盘价制定的五家银行之一。不过该行在一份声明中表示，仍将继续其贵金属业务。

目前参与全球黄金定盘价的五家银行为巴克莱、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰、法国兴业银行。如果德意志银行退出，且没有新银行顶替，那么参与全球黄金定盘价的银行将只剩下四家。

据路透，一位接近该行的消息人士表示，德意志银行正在寻求将定盘价席位出售给伦敦金银市场协会(LBMA)的另一位会员。

德意志银行退出黄金定盘价操作可能与黄金价格操纵有关。此前，很多交易商和经济学家认为参与定盘价的银行代表手中的信息可能给其带来贵金属交易上的不正当优势。近几个月，彭博、华尔街日报、金融时报等媒体先后报道英国、德国的监管机构纷纷开始调查黄金基准价格操纵。

自1919年开始，五家银行的代表每个工作日会在伦敦举行两次秘密会议制定黄金定盘价（如今的会议方式已经改成电话沟通）。该价格为市场的交易者买入或卖出黄金提供标准，被广泛地应用于生产商、消费者和央行作为中间价。

华尔街见闻曾详细介绍过“伦敦定盘价”操纵黄金价格的隐秘路线图，并指出由于定价过程极易被操纵，老掉牙的黄金定盘价应该改改了。

纽约大学副教授Rosa Abrantes-Metz就建议称，两种金属都是高度流动性的商品，所以它们的基准价格可以很容易地通过实际交易来设定。为了保证公正性，整个定价过程应该由一家拥有正规管理架构、无利益冲突的独立机构来监控。

德意志银行将退出伦敦金融市场黄金和白银定价

凤凰黄金讯 据外媒报道，德意志银行(Deutsche Bank)周五(1月17日)表示将退出伦敦金融市场中黄金和白银的定价，这是该行缩减大宗商品业务策略的部分内容。(外媒披露伦敦定盘价：操纵金价时间每日3:01开始）

德意志银行是以资产计德国最大的银行，是负责确定伦敦黄金基准价格的五家银行之一，也是确定白银基准价格的三家银行之一。

该行称，在大幅缩减大宗商品业务之后，德意志银行将不再参与黄金和白银基准价格的定价程序。但该行仍将全心致力于我们的贵金属业务。

一位知情人士透露，德意志银行将会出售其黄金和白银的定价资格席位，并将停止提交黄金远期合约利率。

目前英国金融市场行为监管局正在调查黄金的定价过程。

德意志银行是五大黄金定价银行之一，另外四大银行分别是加拿大丰业银行，法国兴业银行，巴克莱银行和汇丰银行。