今年預測分野極大

敝欄上期向讀者簡介了LBMA（倫敦金銀市場協會）舉辦的2012年貴金屬價格預測的數據。現有一項重要的更正，就是參與該活動的分析者對今年最高金價的最樂觀預測並非2230元（美元．下同），而是2500元！

換言之，二十餘位頂級分析員對今年金市的看法確呈極大的分野，其中一位對最低價的預測是1200元，與上文說的最樂觀高位相差達1300元，後者比前者高逾一倍！ 

對今年銀市的預測也存在類似情形，最不樂觀的低位預測為19.2元，而最樂觀的高位預測為53元，兩者相差達33.8元，後者比前者更高達2.7倍！

牛市並非有升無跌

有趣的還不止於此，上文對今年金價最高可見2500元的樂觀預測是來自UBS（瑞士銀行）的Edel Tully，他剛在2011年預測全年平均價比賽中奪冠，亦是該行分析員連續兩年奪冠，故令人對該行的意見不能不多加注意。然而，敝欄在介紹其他人意見時一向不重視其名氣，而重視其理據，故不管其是大行與否。

總的來說，2012年是一個充滿不確定因素的一年，這一點為多數人認同，金市分析員只不過是對這些不確定因素對金價的影響存在很大的歧見而已，而分歧點主要是認為今年全球經濟和金融究竟是膨脹或是收縮的問題。

在被問及當前金市是牛市還是熊市的時候，敝欄回答說仍是牛市，原因是全球各國政府主要是採取再膨脹的政策，金市本身亦未出現拋物線上升的泡沫爆破現象。然而，今年全球經濟和金融很大可能是階段性收縮，歐洲主權債務的影響還未過去，但美國似無必要實施QE3；另一方面，中國和印度經濟放緩機會很大。

此外，金融牛市並非等於有升無跌，典型的大牛市是途中都經過頗大的調整。舉例說：1967至74年的銀市、1980至2008年的油市、1974至80年的金市、1980至2008年的銅市、1960至88年的美股和1960至74年的日股，分別在該期間的中後期都出現過50％以至78.6％的深度調整，最後才完成整個大牛市的過程。如今已連升了十一年的金市，出現一個較大調整可能更為合理。

黃金表現相對已遜

敝欄注意到，去年黃金對全球主要貨幣表現一枝獨秀，但最近幾個月已變為參差。即使在線性圖上，美元金價和英鎊金價最近三年的上升軌正再受考驗，而強勢貨幣（日圓、人民幣）金價早已跌破三年升軌，只有弱勢貨幣（歐羅、瑞郎、盧比）金價的升軌得以保持。還有，金價對美國30年債券價格的比率更早已跌破近三年的上升軌。簡言之，當前黃金表現的相對強度早已遜於去年大部分時間，很難想像在短期內金價可以創出新高。

最近金價似乎不理會美元強勢保持相對偏穩，但此現象不可能長久維持下去。去年是近多年來金價與美元反向關係最鬆脫的一年，但其相關系數為負0.32，此系數沒有可能長時間變為正數。而美滙指數現正出現十五至十七年周期中轉好最大的一個轉折點階段，金價諒難以抗衡以年計的美元轉強。

然而，敝欄看偏弱金價觀點正受到主流意見和現實的考驗，上周金價升到接近上期最高估計的1666元才略為回頭。但金價回到1605元仍會有支持，要跌穿1592元才會變弱，而金市最大的回升阻力是在1680元水平，所以估計這兩星期金價主要在1592元至1680元之間爭持。

類似地，銀價最大回升阻力在32.1元，跌破28.1元才會轉弱，暫估計銀市在此範圍內波動。此期間內宜關注金銀市對美元強弱的反應有否轉變。

下周一為本欄假期休刊，敝欄在此預祝各位新春如意吉祥！