2013年8月5日星期一

美股升浪未玩完 - 麥嘉華





■當大市接近見底時,或許會是一、兩年後,筆者將對美股避之則吉。

大多數美國人擁有五張或以上的信用卡,全國加起來的數目超過10億張。而自2010年4月以來,人們為了維持他們的消費水平,儲蓄率卻由5.3%降至目前的只有約2.5%。

許多美國人「願意」窮一生的精力去賺錢,目的就是要償還先使未來錢所欠下的債務。其實有很多東西我們都沒有能力負擔,卻相信自己值得擁有,這種追求物質生活的心態,種下了負債纍纍的禍根,並衍生出其他社會和家庭問題……

西方愛舉債經濟難大翻身
只要美國和其他西方國家的政策繼續「鼓勵」人們舉債度日,先使未來錢,西方國家經濟將難望大翻身,新興經濟體則會從後追趕。從投資的角度而論,這一點不容忽視。

新興市場股市於2008年遭美國股市拋離,其後知恥近乎勇,強力反彈,並反過來跑贏美股。直到2011年才回氣,再次落後於美股。同樣地,新興市場債券在2009年至去年底一直表現出色,直至過去兩個月才「腳軟」,被美債反勝差不多10%。

所 以,我再次反覆思量,如果我們都相信環球金融市場將會出現一次強勁的小陽春,究竟我們應該跟紅頂白,追捧近期爆紅的美股;還是鋤強扶弱,向新興市場股市投 下信心的一票?畢竟新興市場股市在2003至2011年期間,連續八年跑贏美股,如今是否形勢逆轉,新興市場資產將積弱難返,弱勢還會持續上好幾年?

再說,假設美國真的可以重拾光輝歲月,同時,中國經濟又有危機,美股會否重演亞洲金融危機期間和之後一段日子的一幕,跑贏新興市場股市?

我要補充一點,自1998年1月至2000年3月,美國標準普爾500指數再漲68%,於2000年3月攀上1552點的高𥧌;不過,新興市場股市其後否極泰來,趕上美股。

言歸正傳,最近強勢回歸的美股,會否就此一路領先於新興市場股市?個人意見認為,美股這一波升浪,應該會持續多一段日子,但這並不代表美股一定可以像1994至2000年般,無論是在絕對值和相對值,都勝過新興市場股市。

大家要明白一點,中國堪稱是目前全球最矚目的經濟體,而讀者都會知道,我不是太看好中國的中期經濟發展,我相信現時中國的全年增長最多只有4%。

中國信貸急升增長有壓力
根據瑞信的資料,中國私營環節的信貸對國內生產總值(GDP)比率高達186%,較趨勢值高出大約15個百分點。

另 一邊廂,惠譽的數據顯示,自從雷曼兄弟爆煲以來,中國的整體信貸由9萬億美元,跳升至23萬億美元;至於信貸對GDP比率,則大增75個百分點至 200%。在美國發生次按危機的五年間,其信貸對GDP比率又不過是增加了差不多40個百分點。綜合種種理由,我認為股市將會進一步向下,不過,當我覺得 大市接近見底時,或許是一、兩年後,到時我便會再度吸納新興市場的股票,但會對美股避之則吉。

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