上周金融市場顯得頗躁動不安，美股的波動率指數VIX升至22個月來的新高，金市的VIX亦創下今年以來的最高水平，長期債券價格更出現短時間內大幅上下波動的罕見情況。 VIX指數漲升，反映投資者對前景不明，情緒變得恐慌。但上週指數尚未達到40點的非理性恐慌的程度，美股VIX只為22點，金市VIX更為溫和，為18點。
最近引發此種情緒，主要因為全球經濟呈現隱憂，通脹或通縮前景未明。週三公佈的美國上月生產物價指數PPI「意外地」下滑0.1％，加強此不安。它顯示物價壓力依然相當疲弱，但聯儲局或因此押後加息。在調整中的美股及美元聞聲進一步下跌，金銀價格則分別回升到1249.6元（美元．下同）和17.8元的近數周高位，金市又發揮避險功能。
商品指數四年新低
金價回升高位比敝欄上期估計的略高，但重要問題不在於此，而在於金價是就此回升還是仍屬反彈。牛派評論者強化了金市已經築底之說，然而，敝欄對他們的觀點仍有保留。牛派評論者認為，按目前全球經濟和通脹的趨勢來看，聯儲局有可能將加息行動押後到2016年初，對金價有利。但敝欄認為，目前美國接近零利率已維時多年，期內未見金價續升，反從高位下調37％，即使延後半年才加息，也不構成金市重組大升浪的條件。
美國利率確無調升的迫切性，主要原因是商品價格下跌，聯儲局的通脹參考指數2％不容易實現。但較長期而言，影響金銀價格主要是通脹預期，而不是利率本身。上月美國PPI不升反跌對通脹預期固造成打擊，更大問題在於商品指數仍續跌，例如高盛商品指數上週再跌2.54％，又創四年的新低。很難想像金銀價格可以在此背景掀起大升浪。
另有一個問題，最近美股明顯下跌，有一些資金跑到金市去避險。但相信這是短期現象，假如美股確是因經濟隱憂而完成7年上升週期轉為持續調整，那末稍後將帶來更大的通縮壓力，金銀價格會失去目前的支持條件，避險作用慢慢淡化。
美元走勢依然穩好
美元匯價近數月明顯飆升，現金為王的現象再度突顯，此行情是與上述描述的背景頗相襯，或確實反映全球金融市場趨勢，只是目前未有出現一面倒的程度。上周美匯指數調整到84.5水平後呈回穩，其中長線好轉之勢未見受損害，其稍後走勢應繼續關注。現想再談金甲蟲指數HUI，上週不但未有伴同金市回升，反再跌10％，又創四年每週收市新低，這不是金市可重起大升浪的應有現象。還有，鉑金價格最近回跌至與黃金價格相若的水平，這是全球經濟放緩的一個徵兆。
金市上週三彈升至接近1250元水平時成交急增，惟其後兩天收市價遞降，反映高位購買力不繼，回升勢難以持久。因此，估計目前在1250元已有阻力，可升越1258元至1260元地帶的機會不大；惟在1222元和1217元會有支持，若低於1205元則市勢再轉弱。
銀市在接近17.8元水平時成交亦突增，惟同樣後勁不繼，對沖基金淨淡倉量續增。故估計18.2元已是目前阻力，升越18元至18.2元地帶的可能性不大；但在17元和16.8元會有支持，若低於16.6元則意味著後市續跌。
在本月底聯儲局議息會議之前，市場有評論認為QE終正式完結，或認為會有新包裝的QE推出。這將導致市場飄忽波動，宜留意之。
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