2014年12月18日
【明報專訊】一個國家如果十分依賴出口、又或者面對通縮威脅，按常理該國的央行至少不會主動實行強貨幣政策，令問題雪上加霜。假如遇上別國不懷好意的惡性貶值行為，往往會招惹其他國家的反彈，甚至引發以貨幣匯率形式的經濟衝突，最壞的結果是，經濟實力不足的國家，投資者對其貨幣信用的信心盡失，貨幣系統有可能因而崩潰。
紙上富貴感覺好 量寬欲拒還迎
近年的貨幣戰爭，始作俑者當然是美國聯儲局，透過大幅膨脹的資產負債表，把源源不絕的美元傾瀉到美國以至全球金融體系的每一角落。其他國家的金融系統未有承受太大衝擊，皆因全球資產價格膨脹，令大部分人紙上富貴了，至少感覺良好，從此對聯儲局的量寬政策反而變得欲拒還迎。
及至聯儲局早前正式結束量寬，本來應該輪到日本央行與歐洲央行接棒。然而石油市場突然風雲變色，沙特阿拉伯一槌定音，宣告了國際油價暫時無運行，於是油價急瀉，加上中美歐日各大經濟體復蘇不成，反而鬧起放緩或衰退恐慌，通縮忽然間成為了全球頭號大敵。
通縮成頭號大敵 儲局轉身變尷尬
本周聯儲局議息的重點，是聲明中會否進一步刪減鴿派的語調。然而，油價大跌當前，聯儲局委員的確不得輕視油價下跌造成的通縮壓力。要知道，現在聯儲局制訂貨幣政策，除了就業與通脹兩大使命之外，連美股及外圍因素也併入考慮因素之列，這又會否令儲局委員暫緩「變鷹」？一切答案盡在議息聲明之中。
其實，目前全球各大主要央行，不約而同皆有弱貨幣政策傾向。日本《安倍經濟學》跟「日圓貶值」早已連上等號；歐洲央行行長德拉吉磨拳擦掌，相信甫踏入2015年，便會在寬鬆政策方面給予投資者一份新年驚喜；英倫銀行行長卡尼，即將破天荒首次致函財相歐思邦，解釋通脹率低於目標水平的原因，相信短期內亦難有條件再談加息。
顧全大局 美宜「輕鴿重鷹」
另外，瑞士央行已表明，不排除實施負利率，亦要捍衛歐元兌瑞郎的1.2匯率下限；澳洲央行表明國家經濟正在轉型(由單一資源礦業邁向多元，包括金融服務業等)，為鼓勵投資，利率易減難加；新西蘭屬於出口型經濟、加拿大則面對油價大跌，兩國貨幣匯價皆不見得有走強之理。
環顧一下，各主要貨幣皆有意無意示人以弱，聯儲局如果能顧全大局，貨幣政策上「輕鴿重鷹」支撐美匯，戰略上先成全日本與歐元區方是王道，否則美匯胡亂走弱，環球匯市勢必上演六國大封相。?且美元作為全球最重要的儲備貨幣，貨幣戰爭可以有兩種打法：既可以壓低匯價抬高資產價格製造財富效應；亦可以反過來推高匯價打擊商品價格，直至部分資源敵對國求饒為止。近期俄羅斯金融市場幾近崩盤，相信美匯強勢對美國而言仍有其吸引之處。
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