財經路向透視
今年以來，黃金價格表現更勝金礦商股票，但隨着美國低息資金流動放緩，加上礦商享有豐厚利潤率和出色增長前景，目前金礦商股票可能開始佔據上風。
黃金類似貨幣和避險工具的雙重地位，使金價年初以來上揚約20%，成為今年表現最佳的資產類別之一。相比之下，包含世界一些最大金礦商股票的ARCA Gold Bugs指數卻下跌8%。
美國聯邦儲備局規模6000億美元的國債購買計劃，壓低利率和美元滙價；日本災情和中東動盪擾亂投資者信心；美國經濟顯露呆滯迹象，圍繞中國形勢存有疑慮；這一切都提振了黃金並挫傷全球股市，黃金類股也未能倖免。如今，量化寬鬆（QE）已劃上句號，日本正在復蘇，中國也已設法緩解關於物價壓力的最大憂慮，不禁令人質疑黃金的強勁表現是否還能延續下去。
估值便宜
與此同時，黃金類股受到接近紀錄高位的金價支撐，股市人氣改善也可能令金股獲益。而且估值也相對便宜。
幫助管理貝萊德47億美元黃金及綜合基金（Gold & General Fund）的經理人Catherine Raw表示，金價漲幅超過了該行業的成本通脹幅度，表明金礦商今年可望見到利潤率和獲利增長，「因為我相信世界不會崩潰，所以雖然還會有數月的波動期，但作為投資者，我想說如果你作好了耐心的準備，那麼，現在是非常好的買入良機」。
「金礦商的基本面得到改善，因股價已下跌，目前估值也和其他礦業板塊相若。因此你不必像五六年以前一樣，支付高得離譜的溢價；而利潤率在迅速攀升，這可是五六年前比不了的。」Raw說。
以盈利預測計算，全球最大金礦商Barrick Gold股價市盈率目前接近14倍；全球排名第二、第三的Newmont和AngloGold Ashanti則約12倍；相較之下，基本金屬製造商必和必拓市盈率接近17倍，英美資源集團為40倍。
滙豐全球資產管理指出，黃金股中包含三分之二的股票因素和三分之一的金價因素，該行最近沽出多數實貨黃金持倉，轉而偏好黃金類股。滙豐指出，即使金價上漲令黃金類股受惠，但是不確定的大環境、實質負利率及動盪的股市，將導致黃金股表現落後。
不過，過去十年以來黃金持續走升，漲幅超過400%之際，金礦股指數上漲高達770%。
礦商基本因素轉佳
Investec全球黃金基金的經理人之一Daniel Sacks表示，金礦商看起來要比2008年時強健得多，因為許多金礦商供股籌資以抵銷債務，「金礦商通常不願承擔債務，因為借貸人將鼓勵礦商以其未來的成品作為抵押，做為某種形式的擔保；他們仍無法與高收益的工業或金融股相提並論，但是和其自身歷史相較，黃金股票的收益已比以往高出許多」。
「黃金在投資組合中仍佔非常重要的角色，但是實貨與股票明顯表現不同。」摩根大通最近一份研究報告指出，「投資者持續戒慎恐懼之際，金股將承壓；一旦投資者認為市場已挺過低潮之後，金股將迎頭追上」。
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