2013年7月22日星期一

點石成金 - 石鏡泉 2013年7月22日

美聯儲局主席伯南克上周國會聽證提出退市三部曲,初步看路?明確;但伯南克這退市路?有很多「如果」,「如果」我中了一億六合彩,就分你五百萬。

你會發達,但要我先中了一億元六合彩。我一日無中,則閣下只好生活費自理,美國退市亦然,結果?美國遲早變成底特律,負債纍纍破產去。

伯南克的退市三部曲為:
?經濟轉好,勞工市場轉好,通脹回上2%,美儲局開始減少買債;
?失業率降至6.5%,通脹到2.5%,開始考慮加息;
?甚麼都好了,會將今時的低利率正常化(即是十年債息可以上4%,伯南克無講這個水平,是筆者按2007年前,美國金融海嘯前的正常十年債息所估而來,今時十年債息為2.5%左右)。

路?圖的「IF」
伯 南克在展示路?圖的「IF」、「如果」上,十分看重就業市場,他明確講到,不是失業率一降到6.5%就要扳雞行動,而是要這個就業市場真正健康成長才可。 換言之,可以出現失業率低至6%,如美儲局認為美就業市場仍不夠健康的話,伯南克(或繼任的美儲局主席)仍不會採行動去減買債更遑論加息,這些論點,筆者 在前周一的文章中已論到,因為今時的美儲局,已不再是個純管理銀根的機構,而是不能不順從白宮要求以刺激經濟(就業)為己任,經濟(就業)一日無起色,問 你點加息。

上周一文就引述過前聯儲局主席伏爾克所憶,在1930年代美國大蕭條至1949年二次大戰時,白宮、財政部與美儲局有協議,就算通脹達雙位數字,美儲局仍保持超低息,短息近零,長息約2.5厘,為期15年之久,直至1951年美儲局不聽話為止。

1951 年美儲局開始為高通脹而加息,市場十分受落,因為有雙位通脹而只得單位息,於經濟理論不合,雖然有過衰退,但為期短,過後就有個相對的繁榮穩定期,今次如 果亦在2015(不少市場人士認為會開始加息之年)又或在更後的年頭才加息後,美國經濟會否重走回1950年代起的繁榮之路?恐怕有困難。

上周剛公布要申請破產保護的底特律市,就是於1950、1960年代發跡,它是當時的全世界汽車城,製造出不少美國經典車,剃刀邊緣,與V8引擎都是,但為何今時要申請破產保護?

與 1950年代相比,今時底特律人口由當時185萬減至今70萬,原因是製造業職位由當時296,000個減至今27,000個,每兩個勞動者,就要養一個 退休者,稅入不足,福利支出沉重便使到今時負債185億美元,其中有90億美元是欠長俸、社會福利等的。這個收支拮據現象不單出現於底特律,亦出現於不少 美國城市、州政府,以至美國政府,這主要是因為過去數十年美國人先使未來錢所致。要美國打拼去脫貧,各位認為成功機會率為何?在做決定前又給大家看幾張 圖,是取自彭博的。

失業率低未必健康
美國近日就業人數增加,主要是靠臨時工帶動,這點筆者在上周一文已談過,不贅,然而,有 工好過無工,可惜美國的就業職位大減,此即有人想打工都無工打,這就是伯南克講,不能光看6.5%失業率,還要看達到這個6.5%的失業率的基礎是否實在 健康才成,如果因就業職位少致多了人退出勞動力市場,而使失業率跌,不為美儲局視為真正就業好轉的話,則美儲局又怎退市呢?

通脹是次要考慮
就業市場要好,先要經濟好,但大家看美儲局的美國增長預期,就知未來季度的經濟增長還是麻麻地,又怎能帶來高就業增長呢?

至於通脹率,筆者一直認為這是美儲局的次要考慮,因為無工打即無糧出,無得食,自然無得買,通脹於我何幹?1930至1951年期間,美通脹高企但息仍低,就是因為經濟不景所致。

誠如人所共知,美國果真退市,代表美國經濟行得,走得,咁就大家都得(有美國這個市場)。如果美國退市難,代表美國經濟難,咁就大家都難。如果美國折墮到如底特律,咁就——無眼睇。總之一句,小心荷包,不要亂炒。

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