何文俊 :走上黃金不歸路

近日在大眾媒體討論得最多的資產，非黃金莫屬。 金價自今年7月2日起連升十一日，一口氣攻破1500美元及1600美元兩個心理關口；執筆時最低雖回落至1580美元左右整固，但在全球政經財金形勢不穩下，向上趨勢未變。
然則，一旦局勢穩定下來，黃金「泡沫」會爆破，金價走勢來個大逆轉，重回上世紀80及90年代的舊路嗎？
既然沒有水晶球（想各位讀者也沒有），唯有用倒後鏡看看吧。
時維2005年11月。 當時金融市場一切正常，環球股市在當年9月至10月經歷短期的輕微回調後，穩步上揚至2006年5月方現較大調整。 同時，美匯指數由9月初的低位86.3連升兩個半月至11月中的92.08，金價亦緩升至450美元上方。
美匯未能重上90水平
另外，9月份美國通脹率在5%關前見頂，其後三季在3.4%至4.3%波動，再於2006年第三季回落至1.3%。
到了11月10日，聯儲局在其網站上發布了一份篇幅不足147字的簡短聲明。 這項聲明在當時並未引起市場太大注意，股市如常上升，人們照常工作、支薪，一切仍是那麼正常。
這項聲明的大意是這樣：「於2006年3月23日，聯儲局理事會將停止公佈M3貨幣供應總量……M3未有提供比M2所包含的更多經濟活動信息，而且多年以來對貨幣政策沒有影響。因此，理事會認為收集這些信息和發布M3的成本超過其益處。」
唯一對這項聲明有反應的是金價與美元。 前者在聲明公佈的同一個月內升破499.5美元的二十二年高位，展開其火箭之旅，在2008年1月2日以近3%的升幅上破歷史高位，其後三年半累升至今近90%，屢創新高。
同時，美匯指數正式吻別92.33的高位，往後六年多，不管全球經濟環境有多壞、金融海嘯有多大，都未能重見90水平。
換言之，截至今年7月19日，這147字每字約值11盎斯黃金，即17710美元，何止字字千金，堪稱字字萬金。
債務泡沫令金價上升
事實上，早於2002年初，美匯已於120水平確認見頂，美國公共債務升破6萬億美元，黃金同時於300美元之下整固完畢，三者出現首輪突破，走勢加速。 到了2005年10月底，美國公共債務突破8萬億美元，然後聯儲局發出上述公佈，金價與美匯指數同時發動次輪突破，正式展開其後的大趨勢。
從這個角度看，2008年所謂的金融海嘯及其後的量化寬鬆，不過是金價上升的推動因素之一；債務危機亦是債升金升所預示的合理髮展。 金價上升，源自債務上升；如果黃金稱得上「泡沫」，究其原因，皆來自債務泡沫。 問題是，一旦債務泡沫爆破，全球金融市場必然陷於極度恐慌及混亂當中。 屆時，在系統崩潰的風險下，最安全的資產又會是甚麼呢？
如果債務泡沫是一條不歸路，金價升勢或許是另一條不歸路。