2012年4月6日星期五

The Silver Market Psychology & Inflation

王冠一財經專欄:經濟乏力前景暗淡

歐洲週一(2日)公佈了兩個表現極為糟糕的數據,彰顯了歐元區經濟前景暗淡的事實。歐豬國家經濟固然疲不能興,經濟疲軟更已擴散至核心成員國。

先談失業率。歐元區2月失業率由10.7%升上10.8%,失業人口多達1713.4萬,較1月增加16.2萬,不但連升10個月,亦是1995年開始編製總失業人口以來的新高數字。歐元區失業狀況存在兩極化,德國失業率維持於5.7%,低於25歲的年青人失業率則為8.2%,但西班牙的失業率則由23.3%升至23.6%,失業人口475萬,佔歐元區失業人口逾1/4;年青人失業率更上升至50.5%,即是每兩人便有1人沒有工作。希臘沒有最新數字,但相信12月失業率的21%只會惡化,難有改善。至於經濟規模僅居德國後的法國,失業率亦高達10%。

其次是製造業指數。歐元區3月製造業PMI由2月的49.0降至47.7,乃連續第8個月低於50的擴縮臨界線。最令人擔憂的是,除了一些歐豬國家疲不能興外,德國和法國亦跌入萎縮區──德國由50.2跌至48.4;法國則由50跌至46.7,亦是接近3年新低。西班牙連續11個月處於萎縮區,由45.0跌至44.5的3個月新低;希臘和意大利稍有起色,前者由37.7回升至41.3,後者由47.8升至47.9,亦不過是萎縮程度稍有改善,經濟前景仍然暗淡。

數據反映歐元區不但有機會再度出現衰退,復蘇更是遙遙無期。作為產值前瞻指標的新定單指數由47.3降至45.4,意味製造業不景氣短期內仍將進一步深化,而疲弱的製造業活動亦會導致更多製造業職位流失。市場估計,歐元區失業率短期內會攀升至11%,而首季GDP亦會受到拖累,繼去年第4季錄得0.3%負增長後,再度出現負增長,正式陷入技術性衰退。

從剛公佈的數字觀察,情況最嚴峻的仍然是西班牙,衰退正在加劇,失業率乃全歐元區最高,製造業亦了無起色。西班牙政府剛於上週五公佈近40年最拮據預算案,承諾削減270億歐元開支,包括政府部門削減16.9%支出,並透過大赦及加稅去提高稅收,希望把財赤佔GDP的比重降至5.3%,政府同時預期今年GDP會萎縮1.7%。不過,花旗集團認為預測仍過於樂觀,相信西班牙財赤佔GDP比率將高達6.6%,經濟萎縮幅度則為2.7%。

市場指西班牙在實行預算目標時,要面對三大風險。首先,即使中央政府能實現削減開支目標,地方政府的削支計劃亦難受控制,後者的開支佔全國公共開支比重一半,主要涉及醫保、教育及社會服務,去年赤字便有2/3來自地區政府;其次,隨著失業率不斷惡化,西班牙稅收將大失預算;最後,西班牙經濟增長亦難以符合預期。受財政緊縮影響,西班牙內需大幅下降,銀行受到房地產泡沫問題拖累,信貸環境依然吃緊,加上外圍經濟亦見疲憊,西班牙希望通過加強出口去抵銷國內問題的如意算盤,未必能敲得響。西班牙或要採取更多緊縮措施去實現預算目標,而這將會進一步損害經濟增長,造成惡性循環。

歐元區數據暴露了經濟上的潛在隱憂,西班牙孳息回升,市場亦睇淡歐元後市表現。客觀地看,歐洲央行推出逾萬億長期融資運作〔LTRO〕,歐盟財長加建防火牆,前者是買時間讓歐元區國家進行改革,後者則是為了穩定人心,均無助於改善經濟前景。歐元區問題仍將沒完沒了,對環球經濟亦會帶來負面影響,可以預期。