Nouriel Roubini 淘金潮退去之後

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Nouriel Roubini

黃金價格近年持續走高，從2009年年初的每盎斯800美元，上升到2011年秋的1900美元──擁有泡沫的一切特徵；如今，跟所有脫離了供需基本面的資產漲價現象一樣，這個金色的泡沫終於開始破滅了。

在高峰時期，那些「黃金狂人」興致勃勃地預測黃金未來數年中漲至2000美元、3000美元，甚至到達5000美元，但自那以後金價就不斷走低，現價相比於2011年的高點已經下跌了約30%。

泡沫破滅的原因有很多，金價可能在2015年下探1000美元水平的依據也不少。

高通脹子虛烏有

首先，金價一般都會在全球經濟面臨嚴重經濟、金融和地緣政治危機時攀升。在全球金融危機期間，投資者們甚至對銀行儲蓄和政府債券的安全性都滿腹狐疑。如果你擔心會出現金融末日，那麼，最好得在自己地窖裏儲備好槍支彈藥、罐頭食品和金條了。

即使在如此極端的情境中，黃金也不是一項好的投資。事實上，在2008至2009年金融危機高峰期時金價也出現過幾次急跌。在極端信貸緊縮下，用槓桿來購買黃金的行為會導致被迫拋售，因為任何的價格修正，都會觸發追繳保證金。因此，在危機高峰期黃金也可以是極為不穩定的——無論是向上還是向下。

其二，在可能出現高通脹風險時，黃金投資的表現最好，因為它被普遍認為是一個增值的儲備品。但儘管許多中央銀行都實施了非常激進的貨幣政策——連串的量寬使大多數發達經濟體的貨幣供應增加了兩倍甚至是三倍，全球通脹率實際上是維持在一個低水平。原因很簡單，雖然基礎貨幣猛增，但貨幣的流通速度卻在降低，因為銀行都在用過量儲備的方式來吸收流動性。

此外，隨着工資增長放緩，產品價格的高通脹也變得不可能。如果不出意外，全球層面上的通脹將繼續下跌，因為全球增長疲弱，導致商品價格向下調整。金價也將隨着實際和預期通脹的下跌而走低。

第三，與其他資產不同，黃金並不能提供任何收入。當股票提供分紅，債券提供利息，住宅提供租金之時，黃金卻僅僅是一個資本增值的遊戲。如今隨着全球經濟復蘇，其他資產——股票或甚至是走出低谷的房地產——都能提供更高的回報。事實上，自從2009年年初金價大幅上行後，美國和全球股市的表現都大大跑贏黃金。

第四，金價會在連續多輪量寬導致實際（計入通脹水平後）利率逐漸成為負數後大幅攀升。買黃金的時機就是在現金和債券的實際回報為負並不斷走低的時候，但對美國和全球經濟的更積極展望暗示，假以時日聯儲局和其他各國央行都將退出量寬和零政策利率，這意味着實際利率將攀升而非下降。

第五，有些人認為，高負債的主權國家其債券的風險也愈高，因此迫使投資者購買黃金。但如今的情況恰恰相反，許多這類高負債政府都擁有大量黃金儲備，而它們也決定出售這些儲備以減少債務。事實上，一則聲稱塞浦路斯將出售其少量——價值5.2億美元的黃金儲備的報道，就能在4月導致金價下跌13%；像意大利這類擁有龐大黃金儲備（價值超過1300億美元）的國家會做出類似行為，導致金價進一步下行。

「三分一」貨幣

第六，有些極端政治保守派（尤其是在美國）用一種最終起到反作用的方式來鼓吹黃金。對於這些極右派別來說，黃金是唯一能抵禦政府沒收私人財產陰謀的東西；這些狂熱者同時還相信隨着中央銀行不斷「貶低」紙幣而導致超高通脹，回歸金本位是不可避免的。但考慮到這些陰謀的荒謬性，不斷下降的通脹和黃金無法作為貨幣的特性，這些觀點都是站不住腳的。

貨幣會起到三種作用：支付方式、計價單位和價值儲備。黃金可以是一個財富的價值儲備，但卻不是一個支付方式，你無法用它來買到日用品；它也不是一個計價單位；因為商品服務價格及金融資產都不是以黃金來計價的。

因此，黃金依然是凱恩斯所謂的「野蠻的遺迹」，並無真實價值，主要被作為非理性恐懼和恐慌的抵抗物。當然，所有投資者都應該在自己的投資裏培植一點點的黃金以低於極端的尾部風險。不過，其他實物資產也可以提供類似的功能，而如今那些尾部風險——雖然並未徹底消失——確實也比全球金融危機高峰期要低了。

儘管金價可能會在未來數年短期走高，它們依然會變得非常不穩定而且會隨着全球經濟的自我修復而下降。簡而言之，淘金潮已經結束了。

作者為魯賓尼全球經濟研究院主席、紐約大學斯特恩商學院教授

“末日博士”魯比尼：2013全球經濟基本面的五大風險

步入2013年，市場上似乎一下子多了很多樂觀情緒，越來越多的跡像也顯示恐慌在一步步遠離市場。


但有一個人的觀點還是一如既往的悲觀，給他“末日博士”的稱號實在是太合適了，他就是魯比尼。

在魯比尼最近發表的文章“2013年經濟基本面”中，他提醒投資者，全球經濟的基本面並不樂觀，依然有五大風險存在，而且這五大風險，每一個都足以讓經濟陷入衰退。

魯比尼表示，2013年全球經濟的平均增速依然只能停留在3%左右。


    痛苦的去槓桿化過程在許多發達經濟體中依然在進行中，這也就意味著經濟增長依然會很慢。而且，大多數發達國家都將受到財政緊縮措施的局限，不僅僅是歐元區外圍國家和英國。考慮到大部分發達國家都在同步進行財政緊縮，所以今年個別國家的溫和經濟增長有可能會變成經濟收縮。


    在這樣的經濟疲弱環境下，2012年下半年開始走高的風險資產，並不是受基本面改善所驅動的，而是依靠更多的非常規寬鬆政策驅動的。

全球依然面臨的五大風險，每一個都是“致命的”：


    1）美國依然沒有擺脫財政懸崖/債務上限的困擾，早晚還是會經歷一場債務上限大戰，到時候市場又將在“跳不跳崖”的問題上受到驚嚇；


    2）歐元區的問題沒有得到解決，加上政治上的不確定性，預計會在2013年下半年重燃危機之火；


    3）中國可能不得不進行另一輪貨幣、財政和信貸方面的刺激措施，以促進目前失衡的、不可持續的增長模式。預計2013年下半年，在房地產市場、基礎設施建設和工業生產方面的投資會加速增長。而且，由於決策層的保守立場，不太可能加速改革，這樣就無法有效提高家庭收入、減少預防性儲蓄、擴大內需。所以預計2013年年底，硬著陸的風險又將重回檯面。


    4）金磚國家的經濟增長正在放緩。問題的核心包括資源民族主義、國有公司眾多、國有銀行眾多、進口替代型的工業化、金融保護主義以及外資投資的控制。


    5）地緣政治風險也是一大威脅，比如巴基斯坦、中東地區的動盪。
一場完美風暴（上述風險全部觸發）的機率雖然很低，但任何一個風險都足以讓全球經濟增長停滯甚至陷入又一次衰退。

末日博士鲁比尼：新一轮金融风暴将提前到来

短期内，需要大量的刺激措施，否则将会出现另一个“大萧条”；但是，目前的政策“弹药”已消耗殆尽


全球经济疲软将导致新一轮金融危机提前到来，“末日博士”鲁比尼9月6日接受采访时警告，新一轮金融危机在发达经济体中“已露端倪”。

鲁比尼在伦敦表示，经济二次探底将提前，高峰期可能发生在2013年，甚至提早到来，这取决于当前有什么政策工具可以使用。目前，全球经济着实令人担忧。

“几个月前，我判断‘完美风暴’将于2013年到来。但现在，美国、欧元区和英国的经济疲软使我看到这一切都将提前。”鲁比尼说。

美国劳工部9月2日发布数据显示，8月美国非农业部门失业率与7月持平，保持在9.1%的高位，其中新增就业岗位为零。

欧洲债务危机再起波澜。上周，因欧盟、IMF和欧洲央行与希腊对推进财政改革存在争议，谈判中断，导致市场担忧骤增，希腊债券收益率飙升，9月6日希腊两年期和10年期国债收益率上升至历史最高水平。

受希腊、意大利等国债务危机影响，欧洲股市本周暴跌。欧盟统计局9月6日公布的数据显示，欧元区二季度GDP增幅由一季度的0.8%大幅放缓至0.2%，年化增幅为1.6%，低于预期的1.7%。

鲁比尼认为，经济恢复增长需要从现在开始，“短期内，需要大量的刺激措施，否则将会出现另一个‘大萧条’，情况将越来越糟。目前的局势与几年前最大的区别是政策‘弹药’已消耗殆尽。”

鲁比尼曾成功预测美国抵押证券全面崩溃可能引爆全球金融危机，被称为“末日博士”。此前，鲁比尼多次对全球经济发出警告。他认为，美国财政困境、中国经济减速、欧洲债务重组以及日本经济停滞，可能在全球经济领域汇合成一股“完美风暴”。■

王冠一環球金融快線2011年6月13日

薩默斯憂慮美國步日本後塵,步入迷失十年



末日博士 魯賓尼 "完美風暴"


美銀8月擬減持美債

末日博士終極警告：完美風暴恐毀掉全球經濟

http://news.creaders.net/

有“末日博士”之稱的紐約大學教授魯賓尼 11日警告，美國財政危機，中國大陸經濟降溫，歐洲債務重整與日本經濟停滯不前等因素恐合而為一，形成足以摧毀全球經濟的“完美風暴”。
曾準確預測 2008年全球金融危機的魯賓尼在新加坡發表演說指出，這些因素形成的“完美風暴”，危及2013年全球成長的機率為三分之一，另外兩種可能為“表現疲弱但還差強人意“，或經濟轉佳。
他說：“危及成長的脆弱元素均已形成，公共與民間債務問題實在拖太久，債務愈滾愈大，恐怕最遲在2013年將走到緊要關頭。”
魯賓尼並警告說，大陸經濟恐在兩年後“硬著陸”。
美國失業率居高不下，油糧價齊飆，亞洲利率走升，加上日本世紀強震重創國際貿易，全球經濟恐大傷元氣。全球股市自5月來已失血逾3.3兆美元，羅比尼指出，明年中以前金融市場恐開始憂心 2013年各項風險合流。
他警告，全球經濟擴張今年下半年恐趨緩，主因為持續去槓桿化，財政振興措施退場及信心衰退。
他說，美國若未能化解預算赤字風險，債市恐將騷動不安。“美國今年，明年甚或2013年依然將出現上兆美元的預算赤字。美國債券義勇軍有一天會覺醒，一如歐洲債券義勇軍，將拋售公債，推升借貸成本，終結景氣復甦。“
至於歐洲，他說，歐洲官員必須重整希臘，愛爾蘭與葡萄牙債務，若延宕太久，恐更失序。
另外，全球第3大經濟體日本上季已陷入衰退窘境。日本政府追加4兆日圓預算協助震災區重建，日本政府估計強震損失上看25兆日圓。
魯賓尼指出，日本的風險在於，短期內重建會產生振興作用，倘若成長無以為繼，明年恐難以持續擴張。
他指出，中國經濟在2013年之後恐“硬著陸”，因政府鼓勵投資，提振成長，恐導致產能過剩。
他說：“中國未來恐面臨二大問題：銀行體系出現龐大逾期放款及嚴重的產能過剩，最終導致中國經濟硬著陸。”中國的挑戰是在明年領導人交班前，致力維持經濟成長並抑制物價。