黃金始終有價，而其價值則以當下常識為基礎。換言之，你要搞清楚的是其他投資者怎麼理解美國的貨幣政策（而採取行動），正是這一點主宰了金價走勢。
文_本·亨特
本·亨特（W. Ben Hunt）Epsilon Theory市場策略師，對沖基金經理。
1895年，美國財政部借助於金融家兼銀行家摩根（JP Morgan），以發行30年期債券的巨額銀團融資方式，向羅斯柴爾德家族與摩根購入350萬盎司黃金。此舉未經國會通過，而直接由白宮總成其事，不但不合常規，更有違憲法。
美國政府當時發債與買金並施之舉，固然為摩根增添巨額收入，也向富豪權貴輸送利益；不過，眾所周知，黃金有價早已深入民心，而政府庫房又大有進賬，以緻美國在1893年面對的大恐慌，隨政府大舉買金之策而迎刃而解。
正如當時民主黨政壇明星布賴恩在1896年民主黨全國代表大會上的名言，實行金本位制，就好比“將人類釘在黃金十字架上”。他與“自由白銀民主派”黨友（Free Silver Democrats）所以反對實行金本位制，並非否定黃金有價的主張，只是有感於白銀充當貨幣更可取而已。姑勿論金本位政策有何實質含義，黃金等同貨幣的觀念於1895年已在美國民間形成，而市場參與者的黃金市場買賣活動可說是最佳證明。
相較之下，現時投資者所以買金，皆因已對貨幣失卻信心，而有市場買賣活動足以證明。投資黃金，無疑是看淡前景，認定環球經濟惡化程度勢將超乎各國央行所能應付範圍。買金亦等於深信各國貨幣政策嚴重失誤，除非現行經濟制度大事改革，否則已返魂乏術，因而必須買金保險。
由此可見，不論1895年還是2013年，市場上的投資取向都以黃金價值的常識為依據。摩根所謂黃金有價的說法自有其道理，但黃金所以有價，只因當時相信黃金價值等同貨幣的觀念已深入民心。發展至今，這一說法已不合時宜，只因不再相信黃金價值等同貨幣的觀念已經深入民心。
在歷史上某些時期，投資黃金確實可以保值；但在另一些時期，買金保值的願望卻難免落空。不過，黃金始終有價，而其價值則以當下常識為基礎。無論任何時期，要在金市投資得法，我認為最關鍵的因素，莫過於探究出時人對黃金所持常識的相關說法。只有如此才能建構出資訊基礎，藉以預測黃金均衡價格（equilibrium price）如何隨新資訊變化。
當前環境有別於1895年，已再無有關黃金投資的獨立說法。以常識觀點而言，時下投資者對黃金的看法，一言以蔽之，在於是否人人相信央行政策足以左右市場結果。
導致金價上落的核心所在，並非央行政策本身，而是“央行活動導致經濟結果”掌握程度的常識。
在過去12個月中，緊隨聯儲局宣布無限期量寬措施之後，金價在去年9月底及10月初見頂。從傳統宏觀經濟學角度而言，如此現象實在毫無道理可言。聯儲局當時剛宣布史上最強的量寬政策，不但大肆擴充資產負債表，更表明不實現全民就業目標誓不罷休。既然這無異於全速啟動通脹引擎，若金價與量寬之間的宏觀經濟相關之說所言非虛，金價理應有增無減才是。
隨後數週之內，各大傳媒廣泛報導的各類公開聲明，若從常識角度加以分析，就會發現其中對新公佈無限期量寬措施直接相關的經濟或市場含義，竟然絕少試圖引導輿論或營造說法的成分。
各大傳媒的主流說法，反而一面倒強調無限期量寬標誌聯儲局既有能力兼具決心帶動美國經濟持續復甦的意義。事實上，如此說法自然也等於全盤認定聯儲局能夠達到目標，而該局政策既能有效振興股市，相信亦可有效修整勞動力市場。
大約一星期後，來自報界、投資界、政界的主流意見，卻紛紛加入圍繞無限期量寬的論戰，批評那些唱好聯儲局做法的言論，說他們沒有任何證據顯示擴充資產負債表會改善美國的就業情況。這也正是問題的重點：勿論意見領袖對無限期量寬政策的評價是褒是貶，他們都一律同意股市近期升勢實拜聯儲局政策所賜。
輿論焦點又重蹈摩根與布賴恩一個多世紀前激辯的覆轍，只知聚焦於量寬程度的深淺，而非金本位制相對於金銀並行製有何利弊。正如1896年“自由白銀民主派”論令黃金有價的常識更加深化，現時圍繞無限期量寬措施的辯論，終於也只是加深美聯儲政策有助2012年股市上升的常識而已。這對“央行萬能”而言無疑是錦上添花的補充資訊，以致金價自此之後再無好日子過。
在以行為變化為價值基礎的資產類別之中，黃金正是最經典例子，皆因黃金本身並無實質作用之故。黃金與通脹及經濟增長之間也無任何“歷久不變而普遍適用”的經濟關係。雖然與整體經濟自有某種程度的關係，但這種關係的性質，卻會隨有關黃金的常識轉變而產生變化。
近日，世界上首台比特幣ATM自動提款機在加拿大溫哥華的一家咖啡館正式亮相，比特幣將扮演“王者歸來”，代替黃金登上世界貨幣的最頂峰。
比特幣創建於2008年，最初僅在虛擬貨幣領域流通，沒有得到任何國家和公司的認可，2010年4月25日，比特幣首次公開交易。隨著比特幣開始受到越來越多人的歡迎，其應用逐漸開始普及，不少商家和消費者開始使用比特幣在網絡上進行交易。
2013年以來，比特幣的價值走出了“驚艷”的表現，其兌換價格從1月的13美元迅速上漲至4月的266美元，短短三個月升值了20倍。截至2013年11月4日，比特幣兌換價格為238美元，如果從比特幣2010年4月首次公開交易的市場價格0.03美元計算，在3年半的時間內，比特幣已經升值了近7930倍。正因為如此，一些投資者將比特幣視為黃金，用其對抗貨幣的通貨膨脹以及進行投機行為。
據英國《每日郵報》30日報導，加拿大溫哥華一家咖啡館推出了世界上首個供應虛擬貨幣(比特幣)的ATM機。
報導稱，這台藍灰色的ATM機器名為“Robocoin”，可以把比特幣兌換成加元，反之亦然。從外形上，它與普通的ATM機器類似，但是多了條形碼掃描儀。據開發這台ATM機的公司介紹，人們只要掃描手掌確認身份，放入一些現金，就能獲得比特幣，整個過程只需2分鐘，而普通的網上在線交易至少需要2天。由於比特幣交易不需要經過銀行，所以手續費也很優惠。
據報導，此類ATM機有望在2014年底遍布全球。
資料顯示，比特幣(Bitcoin)，是一種由開源的P2P軟體產生的電子貨幣，也有人將比特幣意譯為“比特金”，是一種網絡虛擬貨幣。比特幣不依靠特定貨幣機構發行，它通過特定算法的大量計算產生，比特幣經濟使用整個P2P網絡中眾多節點構成的分佈式數據庫來確認並記錄所有的交易行為。 P2P的去中心化特性與算法本身可以確保無法通過大量製造比特幣來人為操控幣值，基於密碼學的設計可以使比特幣只能被真實的擁有者轉移或支付。這確保了貨幣所有權與流通交易的匿名性。
比特幣可以用來兌現，可以兌換成大多數國家的貨幣。使用者可以用比特幣購買一些虛擬物品，比如網絡遊戲當中的衣服、帽子、裝備等，只要有人接受，也可以使用比特幣購買現實生活當中的物品。
比特幣與其他虛擬貨幣最大的不同，是其總數量非常有限，具有極強的稀缺性。該貨幣系統曾在4年內只有不超過1050萬個，之後的總數量將被永久限制在2100萬個。
虛擬貨幣比特幣(BitCoin)的概念最初由中本聰(Satoshi Nakamoto)在2009年提出。比特幣也用於指稱bitcoin根據中本聰的思路設計發布的開源軟件以及建構其上的P2P網絡。與大多數貨幣不同，比特幣不依賴於特定的中央發行機構，使用遍布整個P2P網絡節點的分佈式數據庫來記錄貨幣的交易，並使用密碼學的設計來確保貨幣流通各個環節安全性。例如，比特幣只能被它的真實擁有者使用，而且僅僅一次，支付完成之後原主人即失去對該份額比特幣的所有權。
比特幣ATM機閃亮登場黃金還能“囂張”多久
前瞻網資深產業研究員馬燃稱，根據比特幣的算法原理，比特幣假如能夠長期存在並順利流通，那麼其長期升值價值依然可期。從比特幣算法本身的設計看，每4年產生的比特幣數值會減半，現在已經減到25個，到2140年，世界範圍內將一共發行2100萬個比特幣，之後總量不會再增加，與當前各國貨幣超發而帶來的通貨膨脹形成鮮明的對比。
在比特幣未來發行數量確定的情況下，比特幣的獨一性，加之可流通性和便攜性，將對世界貨幣之王——黃金構成直接的挑戰，黃金從此將直接走下貨幣的“神壇”，而比特幣將扮演“王者歸來”，登上世界貨幣的最頂峰。
此次，加拿大出現第一部比特幣ATM僅僅是比特幣走向日常生活的開始，而其運營商計劃2014年將把這種比特幣ATM機推廣至全球。
目前，比特幣在德國實現了成功的流通。德國財政部已經認可了比特幣的法律和稅收地位，成為全球第一個正式認可比特幣合法身份的國家。 2013年7月，Bitcoin Deutschland成為首家與銀行建立直接合作的歐洲比特幣交易平台，該公司與德國Web2.0銀行Fidor的合作受到德國金融監管局的監管。
而國內比特幣流通也開始鬆動。 4月，壹基金宣布接受比特幣捐贈，隨後，壹基金在短短幾天之內就收到了233個比特幣，按照目前的匯率折合33.81萬元人民幣。而11月2日，三五互聯[-2.69% 資金研報]（300051.SZ）與中金在線簽署了一份《合作意向書》，雙方計劃共同開展比特幣相關業務，則是國內首次有主流公司正式涉及比特幣業務。
當然，相比於德國和中國，美國對比特幣的態度就沒有那麼“友好”，美國國土安全部在今年5月查封了全球最大比特幣交易市場Mt.Gox的一個賬號時，查封資金超過290萬美元。但是，美國政府之所以決定查封該賬號，是因為Mt.Gox的老闆隱瞞了他開設該賬號以運作轉賬業務的事實。
不過，這件事情積極的意義在於美國政府開始將比特幣交易監管等同於日常的金融監管，實際上是承認了比特幣的貨幣地位，至少將其等同於金融資產，這不啻為比特幣流通的一次勝利。
無論如何，在各國貨幣超發，而黃金日益不給力的情況下，比特幣正日益憑藉其優良的通貨屬性走向神壇。或許如比爾蓋茨所言“比特幣是技術傑作”，或許如查理芒格所言“比特幣不過是老鼠藥”，但是，我們都不應該否認其存在及之後的發展，比特幣ATM機登場只是一個開始。
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今年黃金存貨變化的圖表，從中可以看出在大量減持的大環境下，實物黃金的印度市場是增持的，並且要注意，這張圖中還不包括另一大買家中國。
本報記者 葉青 北京報導
2013年對於國際黃金市場來說可謂是跌宕起伏的一年，伴隨著華爾街一片看跌聲，黃金交易價格迎來2009年以來首次年度下跌，甚至一度出現斷崖式下跌。不過無論期貨市場價格如何變化，人們對於實物黃金的熱情依然未受影響。
今年4月黃金正式跌入熊市，美國聯邦鑄幣局的金幣銷量卻達到209500盎司，是2009年12月來的最高單月水平。與此同時，這股熱潮還出現在了中國和印度。
為了給國內買金熱潮消火，印度政府今年下半年不惜祭出限制進口黃金的絕招。不過中國還沒有這樣的硬性政策，其實物黃金需求依然勢不可擋。今年9月，中國由香港進口黃金116.3噸，與8月的第二高單月進口水平——131.4噸相比，進口勢頭有所緩和。不過同比增長約67%。 2011年9月到今年9月，中國由香港進口黃金合計2232噸。
人民幣國際化提速
據了解，今年前9個月，中國由香港進口黃金合計1113.1噸，比去年同期的規模581.5噸高出91.4%。有分析認為，這些黃金儲備可能為中國央行所用。
2000年年初至今，黃金持倉增加的勢頭意味著美聯儲過多地印鈔將導致全球儲備貨幣貶值，通脹躥升，妨害美元地位。市場擔心美元失去霸主地位，而美元崩潰必將引發嚴重的通脹。然而，面對美元外匯儲備3萬多億，中國要想做到儲備多元化不是一件容易的事情。
世元金行的肖磊指出，雖然黃金並不生息，相對債券、外匯等市場來說，黃金市場非常小，很難進行規模投資，但站在全球的角度來看，中國持有的黃金佔外匯儲備的比例是很低的，黃金並不會成為分散外匯儲備的一種主要方式，但卻是一國外匯儲備當中不可缺少的部分。
其實，黃金儲備更重要的是戰略意義，英鎊、美元等能夠國際化，跟黃金的儲備價值有一定關係，所以在人民幣需要各種推動力來完成國際化的條件下，增加黃金儲備將有利於增大人民幣的信用。肖磊認為，中國央行的黃金儲備至少要增加到1萬噸，占到整個全球央行黃金儲備的三分之一，才算合理。我們需要用各種手段來增加信用保證，以彌補我們在貨幣制度、金融可信度、經濟穩定性等方面的劣勢，這就需要黃金儲備來發揮作用。如果我們有強大的美元以及黃金儲備作為信用保證，人民幣國際化的道路就會順利很多。
根據中國在珠寶、工業和其他黃金用途方面的調整結果，以及潛在金條需求這一央行增持黃金的主要動力，只要10年時間，中國的黃金持倉就可能趕上美國。以目前的增長速度來看，中國央行今年有望增持622公噸金條，去年已增持380公噸，明年增持規模預計能超過今年。
金頂集團總裁李珩迪認為，最近一次公佈黃金持倉是在2009年4月，我國央行的黃金儲備有1054公噸。然而，現在美國擁有8000公噸黃金儲備，歐元區國家累計擁有10000公噸。如果貨幣戰爭爆發，中國區區1000公噸的黃金儲備沒有任何優勢可言。我國央行要想利用黃金儲備作為強有力的貨幣戰武器，必須繼續增持黃金，假如有5000噸就很可觀了。因此，增加黃金儲備是為推進我國人民幣國際化做準備。
央行間的黃金交易
近期芬蘭和瑞典央行相繼公佈了其黃金儲備情況，芬蘭央行稱，約有不到一半的黃金被用來投資。其實對於央行來說，只要這些投資行為是在嚴格的監管下進行的交易，各國央行間的黃金投資就可以像其它貨幣市場上的儲蓄一樣屬於正常的投資行為。
對此，肖磊認為，由於直接在國際市場進口黃金會引起比較大的價格波動和金融市場的恐慌，國家層面黃金交易一般都是通過央行之間或IMF等協議轉讓。也就是所謂租黃金就是在高位把黃金賣了，約定一個週期，到時間再把黃金低價買回來，歸還出借人，從中賺取差價。
不過芬蘭央行約有一半的黃金儲備存放在英國央行。如果說芬蘭央行進行了一些“投資”，那英國央行這部分應該佔了不小的比例。業內人士認為，其實這些名義上存放在英國央行內的黃金很有可能已經不在倉庫裡，而是被借到市場上換取利息，就像奧地利央行去年的報告中稱自己通過倫敦向外租借黃金賺取了3億歐元。
然而，瑞士央行（SNB）上週四透露，今年前三季度，由於國際金價大幅下跌，其持有的黃金儲備資產蒙受了107億瑞士法郎的損失。
李珩迪認為，從上述數據可以看出，西方銀行將自己的黃金儲備釋放到市場中部分解釋了為何中國、印度等國買入黃金，而國際黃金價格並未出現大幅上漲的原因；同時也解釋了為何今年2月底英國央行年報中的在庫黃金儲備與6月網站記錄數量一下子相差達1300噸的原因，黃金從西方國家轉向亞洲正在成為一個趨勢。
附：全球官方黃金儲備前20位排行表
