美國失業型復蘇無異衰退

美國加州大學伯克利分校哈斯商學院教授 勞拉•泰森 為英國《金融時報》撰稿

 

自從陷入“大蕭條”以來最嚴重的衰退之後，美國經濟在復蘇之路上已經行走了兩年。但沒有幾個美國人正在為此慶祝；事實上，大多數人認為經濟仍處於衰退之中。這並不奇怪。盡管國內生產總值(GDP)已經回升到衰退前的峰值水平，但就業沒有。

據麥肯錫全球研究所(McKinsey Global Institute)估算，2008年衰退中就業減少的規模比戰後歷次衰退中減少的規模大了一倍以上。盡管上周四數據顯示美國私人部門在6月份擴充了 15.7萬個職位，盡管上周五的非農就業數據遠勝於預期，但仍有約1400萬美國人處於失業狀態，另有大約800萬人由於找不到全職工作只能從事兼職。
大約200萬人將因灰心喪氣而停止繼續找工作。勞動人口所占比例正逼近25年來的最低位。據漢密爾頓項目(Hamilton Project)預測，美國將面臨大約2100萬個崗位的“就業缺口”——這是使經濟恢復到衰退前的就業水平並吸收每月新增的12.5萬個勞動力所需創造 的就業崗位。按照當前的增長速度，這個缺口即使再過十年也填不滿。
對許多人來說，這場失業型復蘇同時也是一輪“工資無增長”的復蘇。企業利潤大幅增長。但就從事生產性工作的基層工人而言，實際平均周薪從經濟開始復蘇以來僅增長了不到1%。2009年美國家庭實際收入中值比衰退前的最高水平低4%，大抵與1997年的水平相當。
經濟在2000-01年衰退後的短暫擴張，是戰後僅有的一段經濟擴張、但中等收入 家庭實際收入水平出現下滑的時期。這段時期的就業增長水平不及之前20年間增長水平的一半。為應對收入增長微薄和就業機會令人失望的局面，許多家庭大幅減 少了儲蓄，以住房作抵押進行貸款，背負了大額債務。

經歷過最近這輪衰退之後，家庭如今正被迫縮減開支，減輕負債。“去杠桿化進程”才剛剛拉開序幕。據史蒂芬•羅奇(Stephen Roach)在耶魯大學(Yale University)表示，美國家庭負債占可支配個人收入的比例從2007年的峰值130%，下降至115%。但1975年至2000年期間的平均比例 為75%，所以，在這方面還有很長的路要走。
在許多美國人看來，政策制定者應當把創造就業作為第一要務。這並不奇怪。他們是對的。遺憾的是，許多國會議員聽不進去，他們爭論的焦點是削減赤字，而非創造就業。

誠然，美國正面臨一場必須解決的重大財政挑戰。但這是一項長期挑戰，主要是由醫療成本上升、人口老齡化以及衰退前不明智的財政政策引起的。短期內的挑戰則是需求不足。長期挑戰要求財政緊縮，而短期挑戰則要求財政支持。
有一個辦法可以破解上述政策難題：雙管齊下，實施有針對性的財政措施，目標是在未來幾年內促進就業增長，同時制定一項長期的赤字削減計劃，一旦就業恢復就啟動實施。眼下就應當把這兩種措施作為一攬子計劃予以通過。

當前從華盛頓方面傳出的信號表明，上述解決方案不會得到採納。相反，黨派意識和政治鬥爭凌駕於理性之上，過早的財政緊縮將破壞脆弱的復蘇。更糟的是，圍繞債務上限的政治僵局可能觸發一場財政危機，使大規模削減政府開支成為當務之急，從而導致經濟重新陷入衰退之中。

不過，不妨想象一下理性占據上風的情形。最起碼，聯邦政府應出台更多刺激性措施，以抵消當前刺激措施到期後今明兩年必將發生的巨大“財政拖累” (fiscal drag)。在支出方面，政府應加大在基礎設施維修和更新方面的投入。這類投資能增加需求、創造就業並增強經濟的增長潛力。

在收入方面，政府應延長一些有針對性的稅收政策，包括雇員工資稅削減和資本投資支出扣減政策。政府還應採取進一步措施，削減新招聘員工的雇主所需繳納的工資稅，包括新企業的招聘。減稅措施應與失業率掛鉤，一直實施到失業率降至5%-6%的水平。

歷史表明，從債務所致的資產泡沫中復蘇是個漫長而又痛苦的過程，GDP增長大減速和失業高企的局面至少將持續十年。目前看來美國就處於這個過程之 中。對許多美國人來說，21世紀頭十年就經濟而言是“失去的十年”。第二個“失去的十年”也已開始。難怪他們認為經濟仍處於衰退之中——對他們來說，事實 如此。

註：本文作者系美國加州大學伯克利分校(University of California at Berkeley)哈斯商學院(Haas School of Business)教授，曾在比爾•克林頓(Bill Clinton)執政時期任總統經濟顧問委員會(Council of Economic Advisers)主席。

黃金將進入新一輪大牛市

                                    歐美貨幣決戰或已開始

 6月28日，拉加德當選為IMF的新總裁，這與美國無關，而是歐洲積極外交的結果，美國可謂被動接受。如果說美國在其中發揮了什麼作用，那就是美國自私的直接印鈔票的量化寬鬆政策，連累卡斯騰斯受到負面影響，實際幫助了拉加德的當選。
進一步證實歐美談判破裂的是黃金價格走勢。雖然國際金價一度下跌到1479美元，但上周強烈反轉，徹底扭轉下行線——這明顯意味著歐盟沒有拋出大量黃金儲備。
　　而最新的消息證明了這一點。歐洲央行7月6日公佈的數據顯示，截至7月1日的一周，歐元區各央行黃金儲備勁增125.81億歐元，按現價折合375噸。換言之，歐洲央行不僅沒有拋出黃金，而是新增了，這是沒有異議的決戰信號。
　　美元立刻還以顏色。 7月6日，此輪美元進攻歐元的急先鋒——穆迪將葡萄牙的評級連降四級，從Baa1降至Ba2(相當於其他評級機構從BBB+降至BB)，降至垃圾級。並警告稱，葡萄牙在2013年以後的一段時期無法以可持續的利率從市場融資的可能性越來越大。這是美元的反手一劍。
更讓市場對美元和歐元決戰感到山雨欲來風滿樓的是，(王Sir都有分析這事情)上周國際清算銀行(BIS)的年報顯示，從2010年3月31日至2011年3月31日，BIS的黃金儲備降低了大約635噸，國際清算銀行證實，其年報中披露的黃金儲備價值下降，代表著“客戶(相關國央行)將所持黃金提出BIS，轉移至其他地方”。與往年數據比較顯示，2010~2011年的支取規模是10年來最大的。
需要說明的是，國際清算銀行居於當今貨幣體系的核心。各國央行一年中將635噸黃金撤出國際清算銀行，說明他們對當今信用紙幣體係正在失去信心。
時至今日，歐元與美元的最後決戰已經難以避免，因為誰都不能再退一步，歐元如果再退一步就是歐元解體；而美元如果不能擊潰歐元，則美元也將退無可退，面臨崩潰。儘管自從1999年歐元誕生以來，雙方一直都在明爭暗鬥，雙方也都很清楚遲早要決戰。
歐元與美元競爭的本質是，歐盟拒絕美元通過貶值的方式，稀釋和洗劫歐盟的財富積累。 1999年元旦，在GDP已接近美國，黃金儲備比美國多近1/3的支持下，在多年經濟一體化的努力之後，歐元誕生。
歐元誕生對歐洲各​​國的意義是極為重大的。 1.極大地降低了浮動匯率所帶來的巨大交易成本；2.歐元成為全球交易和儲備貨幣，就可以避免被美國征收高昂的鑄幣稅。
不出幾年，歐元對美元信用紙幣體系形成重大挑戰。因為美元信用體系的不斷膨脹衍生，形成了比GDP高約40倍的金融衍生品和高近7倍的資產證券化，靠的就是在一個封閉體系中吹氣球。歐元誕生等於刺破了這個氣球，並分流美元氣球的流動性。
簡單地說，當歐元誕生並成長為美元的挑戰者後，美國虛擬金融泡沫一定會破滅，必然會遭遇金融危機。筆者在2006年初預測美國未來兩年很可能發生金融危機，2006年5月指出金本位回歸的可能性，就是依據這個根本邏輯，次貸危機和次貸CDS的破滅不過是其發生危機時的表徵而已。
如果接下來歐元美元決戰升級，美國仍然會利用其獨有的金融進攻性力量，不斷打擊歐元的軟肋——希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等主權債，通過降低其評級，引發主權債務危機，以摧毀歐元的信心，令歐元解體；而歐元則會採取防禦戰略——推動各國削減財政赤字，以恢復收支平衡；利用歐洲各國央行名義黃金儲備比美國多3000噸的優勢(更何況美國8100噸黃金存在失踪懸疑)，購買黃金推高國際金價，進而提高歐洲央行的黃金儲備價值，以對沖消化債務增長的壓力。
很顯然，美元的定向爆破，遇到歐元這種借助黃金盔甲的“烏龜戰術”，是很難奏效的。如果美國不能從中國等國借到更多的錢去購買美國國債，美元很難笑到最後，除非美元勢力在歐洲採取非常規手段。
無論如何，美元和歐元大決戰，意味著黃金大牛市。上周金價逆轉，意味著1500美元一線已經築底，新一輪的黃金大牛市正在展開，年底前目標位1700~1800美元。

http://blog.sina.com.cn/ 

「秋天彈升」的早期迹象

石林

秋天來到了嗎？

不，現只是小暑剛過，大暑尚未到，秋天還遠着呢！

但無可否認，就金市而言，「秋天彈升」（post-summer rally）的一些早期迹象已陸續顯現，使石林這個「黃金牛市未完派」分子也暗暗吃驚。上周金市以1544.2元（美元．下同）收盤，全周升幅達57.7元或3.88％，為2009年2月中旬以來最大的一周升幅。此外，上周末的1081歐羅和961英鎊的收市價，則分別是用這兩種貨幣計算的歷來最高的每周收盤價，這意味着黃金正全方位地對抗來自不同領域的風險。

有趣的地方還在於，上周金市從近期低位大幅爬升是在中國宣布今年第三次加息之後，而接力挑戰1550元關鍵高位則在聞美國就業情況極令人失望之後。兩者都充分說明敝欄早前的推估是較符合事實的，就是當前世界經濟形勢，滯賬的可能性大於通縮。現時的情況或可以這樣說：通縮的機會頗低，衰退的可能性亦不太大，但增長放緩的持續時間會頗長，而通脹對新興經濟體國家是一個不容忽視的現實。

金礦股指數轉好

中國再加息0.25厘，明顯地是對付日益嚴重的通脹，此舉提醒了投資者，負實質利率是在許多國家中存在，環境對黃金依然有利。行情亦告訴我們，加息不利於金價的說法實屬片面。

關於「美元獨揚、餘皆下跌」的主要通縮表徵並不存在的問題，敝欄近數期一直在討論，現特別談談另一個通縮表徵的最新演變。這就是金甲蟲指數（HUI）對金價的比率，最近從0.317的低谷爬升回0.35水平，這最起碼可以說，情況不是惡化而是在改善。

順延此行情，可以進而探測金市「秋天彈升」某些早期迹象。上期敝欄曾指金甲蟲指數在上半年是表現最差者，這使「金礦股看漲百分率指數」跌至26.67，為近三年來的一個偏低點，但該指數在上周末回升到33.33。與此同時，金甲蟲指數本身亦由487.96低谷回升到542.86，這預兆着金礦股可望回強，從而有助金價「秋天彈升」可以實現。

對金價本身最有利條件是本月初的下跌低點依然高於5月初的低位，即是說金市在中期並無出現一浪低於一浪的行情，即在A-B-C調整中，C不低於A，這將為「秋天彈升」提供良好的技術基礎。

銀市呈回揚先兆

近個半月來敝欄一直視1472元為金市的關鍵支持，其一理由就如上述。上周金價在前周低點1478元基礎回升，就是C拒絕低於A的表現。短期而言，金市支持已上移至1510元至1514元區域以至是1524元水平；但目前在1549元水平，特別是1554元至1558元區域會有回升阻力，因為現時金市倉量仍然偏低且在轉變中。待日後金市內部動力加強，便會挑戰前歷史高位1577元。

銀市在5月初跌幅頗驚人，但迄今竟可如金市般在A-B-C調整中C不低於A。換言之，銀價最近保持不低於33元水平，前周最低只為33.37元，上周最高回升至36.85，全周回升幅度達8.45％，較金市更大。

銀市某些見底回彈迹象比金市更加明顯，這就是期銀市業者的沽倉量對好倉量的比率曾降至1.79，是自2007年以來僅見的三次最低水平之一，這通常是銀價大幅回揚的一個先兆，原因是業者沽倉比率降至最低時，就是投機買盤重新入市的最好機會。金市最近也有此情形，只不過不及銀市般典型。

因此預期銀價支持已上移到33.9元以至35元，稍後阻力在38.8元。銀市轉入熊市的可能性愈來愈小，5月初也許是一段不愉快的插曲而已。

今年秋天誠然未到，但它有可能提早降臨。

通 脹 下 K 金 店 舖 生 意 興 旺

 http://cablenews.i-cable.com/webapps/news_video/index.php?news_id=363133

在 通 脹 下 ， 生 意 人 要 看 生 意 額 ， 否 則 隨 時 會 虧 蝕 。 不 過 亦 有 店 舖 ， 在 通 脹 下 愈 做 愈 旺 。
K 金 是 否 可 以 套 現 ？ 購 買 K 金 一 點 也 不 便 宜 ， 但 原 來 很 多 傳 統 金 行 都 不 回 收 ， 不 能 出 售 ， 多 值 錢 都 沒 有 用 。 K 金 回 收 店 近 年 愈 開 愈 多 ， 樓 上 舖 都 有 開 設 。 有 一 間 K 金 回 收 店 由 收 金 至 煉 金 ， 過 程 一 手 包 辦 。 他 們 多 年 前 ， 主 要 在 行 內 收 K 金 ， 半 年 前 收 街 客 ， 生 意 增 加 差 不 多 一 倍 。 他 們 連 金 卡 座 也 回 收 。

看 回 九 九 金 價 的 走 勢 ， 去 年 每 兩 一 萬 一 千 元 左 右 ， 通 脹 上 升 ， 金 價 一 直 上 升 。 直 至 今 年 六 月 ， 已 經 超 過 一 萬 四 千 元 。 至 於 18K 金 ， 扣 除 人 工 火 耗 ， 花 七 成 價 回 收 ， 一 年 以 來 亦 上 升 差 不 多 三 成 。 如 一 款 刀 型 飾 物 ， 短 短 一 年 就 上 升 五 百 多 元 。 一 個 有 點 破 爛 的 吊 咀 亦 上 升 超 過 三 百 元 ， 至 一 千 三 百 多 元 。 老 闆 承 認 自 己 是 通 脹 贏 家 。

他 又 指 ， 該 些 K 金 溶 解 之 後 ， 會 提 煉 成 一 條 條 足 金 條 ， 可 以 以 足 金 價 賣 給 金 飾 廠 ， 相 信 隨 著 金 價 上 升 ， 會 愈 來 愈 多 人 加 入 K 金 回 收 的 行 業 。