羅耕:美彙半年後見76？

美國日前剛公布6月份通脹數據。這個例行數據，原來可以看到不少背後現象。 

從來相信，彙市已是眾市走得最前的一員，要找比美彙指數(或譬如歐羅兌美元)更領先的指標，殊不容易。然而只要靜下想想，最有資格斷定幣值高低者，就是通脹。 

由此路進，果然發現美國整體CPI與美彙指數有關；固然，通脹是CPI按年變幅，美彙亦相應要計按年變幅才見兩者關系。更重要的是兩者不只有關，通脹還領先三季。 

以今年1月美彙指數約80計算，若如圖料明年1月將按年跌5%，豈非要見76？無獨有偶，十六年前後的美彙拼圖也料今年底有大調整，但會否見76則難講矣。 

Second Dutch Bank to Follow ABN Amro, Close Gold Accounts!

又一銀行關閉黃金戶口,

Rabobank has just followed in the footsteps of ABN Amro which effectively defaulted by halting deliveries of gold bullion in April, as the Dutch bank will close customers’ gold accounts effective September 1st! With the GOFO now negative for a record 8th consecutive day, it appears the wave of bullion bank defaults warned of by William Kay may be just getting started.

As Beurs reports (via google translate), Rabobank has given no explanations for the move, simply stated that customers can no longer acquire precious metals after September 1st, and will have up to 1 year to transfer open accounts to another institution:

Rabobank grabs the slump in the gold and silver market to get rid of accounts linked to these precious metals. It follows in the footsteps of ABN AMRO that made ​​possible the delivery of physical gold and silver a few months ago. It is striking that another Dutch bank takes a decision that the liquidity of physical gold and silver limited.
From September 1, customers can no longer precious metals purchases. Who then some in his account has standing, given a year to the balance to sell or transfer to another bank. The bank would be interested in such investment have seen decline for some time. Hence the decision to the product no longer to offer .
“Why does Rabo it?”, Asks Pascal Paepen of  De Morgen  himself. , “I do not know” was his answer.Were there a little too much to lose customers who had speculated? Or would the bank no longer dealing with products that are not in the market? The popularity of the precious metals account may significantly decreased by the rise of all kinds of ‘trackers’ and ‘ETFs’.

高盛逆向思維看淡美元前景稱行家都錯了

逆向思維

港媒報導，美國近期經濟數據對辦，增加，美聯儲縮減買債的機會，令市場普遍看好美元前景。但高盛的報告唱反調，指市場高估美聯儲收緊銀根意向，故逆市看淡美元。

市場高估加息意向

高盛首席外匯策略師Thomas Stolper認為，行家誤美聯儲官員近期言論的含意，將聯儲縮減買債與加息相提並論，以為前者發生後，聯儲兩年內亦開始加息。他指近期市場就聯儲何時收水的爭論，令美元成為贏家，但市場一旦發覺錯估形勢，聯儲提早加息的期望落空，美元恐將掉頭向下。

伯南克於5月首次發表退市言論後，美元走勢轉強，反映美元兌6只主要貨幣走勢的美匯指數昨日報82.56，與7月9日三年高位的84.75相差約2.5%。高盛估計，美元一年內將貶值6%，歐元將由昨日1.315美元水平升至1.4美元，與彭博社綜合66位分析員意見的調查中位數預期，歐元兌美元明年中下試1.24，即美元一年內升值6%的預測完全相反。

聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲明年加息機會達到44%，較兩個月前的21%為高。高盛則預測，美聯儲2016年初才開始加息。

鮑爾森：相信黃金會反彈正豪賭美國房地產

據華爾街見聞報導，傳奇的對沖基金經理鮑爾森想要世界知道，他正經歷一個好年景。雖然他在黃金暴跌中損失慘重，但是他依然不屈不撓地堅持持有黃金。

 

在他曾經龐大的優勢基金（Advantage Funds）遭遇了兩年的損失後，鮑爾森在2013年值得吹噓的是他的複蘇基金（Recovery fund）上漲了25.22%，他的鮑爾森加強基金（ Paulson Enhanced fund）上漲了15.63%。鮑爾森信貸機遇基金（Paulson Credit Opportunities fund）在6月遭受了損失，但是依然上漲了11.2%。

“我們今年非常強勁。”鮑爾森在周三接受CNBC採訪時，這樣告訴投資者。

鮑爾森因在2007年做空次級抵押貸款而一舉成名，並在2009年通過做多黃金復制了之前的成功。

儘管如此，今年他做多黃金卻是一步臭棋，其3億美元的投資在今年上半年損失了65%，這個投資已經是他最小的規模，並且大部分都是他自己的錢。

儘管表現糟糕，但是鮑爾森相信黃金將反彈，尤其是他預期通脹將上升。

他表示，“如果你擁有長期的眼光，並在為未來潛在的通脹尋找一個對沖的方法，那麼黃金依然是一個好的選擇。”

鮑爾森重申他在美國房地產上下大賭注做多，並督促私人投資者同樣這麼做，去購買一套房子或者購買第二套房子。

鮑爾森稱，“我們處於一個5-7年機遇期的第一年。”

鮑爾森在2009年創立了第一個房地產工具——房地產​​復甦基金（Real Estate Recovery fund），在美國各地購買了大片有待開發的住宅和商業用地。他的公司現在正籌備第二個房地產基金。

鮑爾森似乎對有線和無線領域的潛在交易也很樂觀，“我們處於一個健康的併購環境中，並將變得更好。”

他否認了任何要退出投資行業的建議， “我將繼續工作20年，這是現實的。” 他表示，他欽佩80多歲的投資明星巴菲特，併計劃效仿他。

中國大媽搶金被套後又出手 批發基地黃金天天被搶光

上週，由於伯南克轉變態度，表示美聯儲有必要繼續維持寬鬆貨幣政策，市場將其解讀為“購債計劃可能延續更長時間影響”的暗示。受此影響，國際金價觸底反彈，儘管上週五由升轉跌，上週仍交出了2011年10月以來最大周漲幅的成績單：從1220美元/盎司攀升至1280美元/盎司左右，週漲幅約4.8%。

持倉方面，截至7月12日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量與上一個交易日相比繼續持平於939.07噸，而最大的白銀上市交易基金iShares Silver Trust的白銀持倉量同期大幅增加60.02噸，至10185噸。

昨日，國際金價繼續延續上週的漲幅趨勢。

市場

消費者再次出手掃貨

今年，很多中國大媽都將目光瞄準了黃金市場，4月份的“搶金潮”之後，“中國大媽”們對金價更是時刻關注著。經過上次“搶金被套”的經歷後，大家都謹慎了很多。不過，隨著金價跌跌不休，跌破1200美元/盎司關口的時候，大媽們終於又忍不住出手了。

上週末，在杭城的多個黃金專櫃，記者都看到購買金飾的消費者身影。

家住城西的虞女士告訴記者，她就是看到黃金價格低才來買的。 “我這兩年其實陸陸續續買了不少，鐲子買了兩隻了，項鍊也買了幾條了，跌一次買一次，每次我都看新聞說'跌到了一年來最低'，'兩年來最低'，'三年來最低'……都說黃金能保值，我想低了麼就買點放放，別的我也不知道買什麼。炒股票很多人炒到套牢，我買黃金，好歹能看到東西。反正也是要戴，趁著價格低的時候買也挺好的。”

上週一，杭城金飾專櫃的首飾金的價格是300元左右一克，比4月份的時候又便宜了幾十元。 “很多人都說，這已經接近開採成本了，不會再跌了，我就來買點。”採訪中，記者了解到，像虞女士這樣想法的投資者很多。

上週四，因伯克南講話釋放鴿派信號，黃金大漲，很多黃金專櫃在當日就上調了金飾價格。虞女士對於自己成功抄底很是得意。 “希望這次不要像上次那樣被套了。”她開玩笑。

杭州雖然並未出現搶金潮，但多家黃金專櫃的銷售人員告訴記者，本來夏天是銷售的淡季，但這個夏天黃金銷售卻持續升溫，飾品很受歡迎，每天都賣出好多件。金條也很受青睞，以往小件飾品銷售更好一些，但今年大件的黃金飾品、擺件也很暢銷。

中國黃金的銷售人員告訴記者：“這幾天金價有點漲了，買金飾的人比之前黃金跌的時候增加了很多。很多消費者都有買漲不買跌的心態，現在開始漲了，很多原本在觀望的人都紛紛出手了。”

一位珠寶銷售人員告訴記者，他們的投資金條已經賣光了，不知道什麼時候到貨，也不接受訂貨。中國黃金的投資金條也基本已經賣光，要買的話需要訂貨，20天左右才可以提貨。

工行的如意金也賣空了，銷售人員說，他們已經賣空幾批了，新貨估計過兩天才會來。

六福珠寶的工作人員告訴記者，他們的藝術金條也賣得相當好，這段時間都賣出幾百公斤了。

批發基地黃金天天被“搶”光

上週二下午3點，杭州蕭山國際珠寶城內，中國黃金中金至尊珠寶配貨中心已經是打烊的狀態，櫃檯里金飾基本都被零售商“瓜分”空了。

作為浙江的黃金批發基地，很多金店老闆都在這裡拿貨，不少拿不到貨的零售商在“望金興嘆”。

工作人員告訴記者，4月份“搶金潮”那會兒，金店老闆們搶金的場面十分壯觀。現在雖然沒那麼可怕，但拿貨的人也很多，幾乎每天的貨都會被搶光。 “很多經銷商都在備貨，他們害怕像4月份那樣，顧客很多，櫃檯裡卻無貨可賣，加上生意確實很好，就多進一點。”

另一家黃金飾品批發中心的工作人員告訴記者，聽說這裡是批發中心，現在很多消費者都直接到這裡來買飾品了。 “剛剛就來了三個大媽，買了四五條足金項鍊。她們是特地從杭州趕過來買的。”

對於“中國大媽”的搶金行為，中國黃金協會副會長張炳南在接受媒體採訪時表示：“首先，我個人認為搶金的行為是正確的。其次，建議老百姓投資黃金的最好方式，是每年拿自己新增收入的一小部分買入黃金，每年持之以恆去做投資。這樣會更加理性與科學。”

分析

黃金生產成本到底是多少？

自今年4月份開始，國際金價創出近3年新低。隨著國際金價徘徊在1200美元/盎司，黃金的成本論逐漸受到了市場的關注，也成為消費者抄底的一個理由。

根據彭博最新數據顯示，全球十大黃金開採企業中，7家企業數據顯示目前黃金的平均開採成本達到了1201美元/盎司。因此，1200美元/盎司成為了世界公認的黃金平均成本價。

有資料顯示，中國的黃金企業紫金礦業[-1.58% 資金研報]2012年生產了32.075噸礦產金，銷售成本為120.82元/克，大體相當於600美元/盎司。

有機構對全球最大的12個黃金礦商的生產成本做了統計分析。去年全球礦產金的總產量是2837噸，其中這12名礦商去年的產金量大約905噸。他們有兩家成本超過了1000美元/盎司，還有兩家接近1000美元/盎司。

此外，野村控股、德意志銀行、巴克萊以及匯豐銀行也紛紛對黃金生產成本做了預測。前三家機構預測的平均成本價都在1100-1300美元/盎司之間。匯豐銀行預測的成本是每盎司500-900美元，最高不超過每盎司1250美元。

有業內人士告訴記者，目前黃金成本的計算方法比較通用的是“開採成本法”，這種方法僅僅計算了維持一個金礦正常運營的最基本的費用，例如：採礦、加工、精煉等，最後以金礦的總產量除以上述費用而得到每盎司黃金的開採成本。但是，該方法明顯低估了黃金的真實和全面的生產成本。任何一個黃金生產企業為了維持公司利潤，必須持續鑽探新的金礦資源、深度挖掘已有的金礦儲備，這些成本金額巨大且必需發生。

另外，企業的財務成本(債務利息等)、稅務成本等也應該計算在黃金生產成本之中。

趨勢顯示，由於發現新金礦與挖掘現有金礦的技術難度越來越大，以及通貨膨脹對各種成本的推升，黃金開採已經變得越來越昂貴，成本逐年上升的態勢十分明顯。

跌至成本，並不代表就此止跌

資深黃金投資者郭先生對此表示，許多人忽略了黃金是有利率的，那就是黃金的拆借利率。當美元計價的黃金依賴美元利率來支撐時，美元長期利率上揚就會產生負向利差，導致黃金炒作預期衰退；當美元趨勢走強時，就會導致黃金計價下滑；當市場中的大戶無法支撐要拋售黃金時，黃金就會暴跌。黃金的成本問題，隨著美元變化，人工變化，採掘機器成本變化，它的成本也會變化。

“金價跌至開採成本區，並不意味著金價能就此止跌。目前國內煤炭、鋼材等大宗商品價格也跌到了開採成本，不還照跌不誤？牛市往往漲過頭，熊市往往跌過頭，如今股市裡跌破淨資產的股票並不少見。成本只是反映了行業生產的一種底線，但不能代表價格的底線，所以，金價也是有可能短期處在成本價下方的。”

郭先生表示，最近黃金上漲主要還是緣於伯克南的言論，可關注伯南克在眾議院和參議院就貨幣政策發表的證詞陳述。這幾天，他以觀望為主。


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黃金市場出現七大轉折跡象

鳳凰黃金訊據港媒報導，近來國際黃金市場上出現了許多金價要轉折的跡象，而7月11日聯儲局主席伯南克的講話為此提供了契機。伯南克表示，美國將繼續維持貨幣寬鬆政策，即使失業率降到6.5%，也不會馬上上調利率。藉此當天金價大漲了2.6%，全週上漲了5.4%。有分析師認為，金價即將轉為上漲，並且在2015年初回到每盎司1,900美元。

當前市場上出現的跡象包括：

1、美國10年期債券利率大幅上升；

2、紐約商品交易所大投機商持有的空頭倉位大增，創有史以來最高水平，而商業性客戶持有的多頭倉位也下降到2001年底以來最低（去年10月份時他們持有的空頭倉位為2,700萬盎司，價值470億美元，而現在只剩下230萬盎司，價值29億美元，回到2001年9．11事件過後3個月的水平，當時金價為270美元/盎司）；

3、紐約商品交易所實金庫存大幅度下降；

4、倫敦黃金市場的黃金遠期借貸利率（GOFO）由正轉負；紐約商品交易所7月期金價格高於8月期金，顯示現貨溢價；

5、上海黃金交易所現貨金價對國際市場現貨金價的溢價大幅度上升；

6、美國和加拿大首次出現白銀礦產量低於銀幣銷量；

7、中國內地前5個月經香港進口了413噸黃金，比去年同期增加一倍以上。

種種跡象表明，黃金市場將要出現而且已經出現了轉折，但到底是反彈還是反轉尚不能確定。近來美國經濟向好，美國股市強勁上揚，標普指數再創歷史新高，美元指數一度成功越過84等跡象顯示，對黃金市場不利的因素還在發展。而此次空頭打壓金價的一個重要目的就是聯儲局需要藉此回補實金，只要還有一絲可能，它決不會放棄。

因此，我認為此次金價上漲屬於反彈的可能性更大。美國標普和惠譽公司剛剛調低了法國和意大利的信用等級，歐洲經濟復甦緩慢。而美國經濟相對強勁，但是能否推動美元繼續走高，回到90高位，仍有待觀察。夏季，進入黃金銷售的淡季，而目前因為國際金價下跌，亞洲實物黃金銷售旺盛，與西方利用紙黃金打壓金價形成鮮明對比。

由於每年全球礦產金只有兩千多噸，回收金也不過1,000噸上下，而近來金價下跌更導致回收數量下降，所以如果空頭繼續打壓，實金需求還會上升，使其不能不有所顧忌。短期來看，國際金價可能繼續在​​1,200至1,300美元/盎司區間內波動，但幅度加大。就此出現反轉回到牛市的可能性並不大。商品投資大師羅傑斯（Jim Rogers）週一在接受媒體採訪時表示，“儘管我在黃金價格跌至1,200美元/盎司時買入了一些，但我並不認為目前黃金已觸及底部。”

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