2014年12月31日星期三

縱觀今年全球“貨幣”表現黃金一人之下萬人之上



隨著美聯儲加息預期逐步升溫,而其他國家央行則欲進一步放寬貨幣政策,導緻美元對其他主要貨幣大幅上漲,並使得黃金、原油這類商品承壓。不過,如果將黃金當做一種特殊的“貨幣”來看,今年其累計僅下跌了0.8%,是除了美元以外表現最好的“貨幣”。

早在1912年,摩根大通(JP Morgan)就曾道出至理名言:黃金是貨幣,其他所有東西都只是信用。

前美聯儲(Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)也指出,“如果只把黃金當做一種商品來看待,那發達國家央行為什麼還要將其納入國際儲備中呢?為什麼不是鑽石或是大豆?理由只有一個,黃金就是貨幣​​!”

2011年德克薩斯州眾議員Ron Paul曾向前美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)提問:為什麼央行要持有黃金儲備?當時伯南克就簡單的回答:這就是傳統!

顯然,黃金作為貨幣的理念早已被全球央行所接受。此前瑞士曾就央行的黃金儲備舉行公投,而荷蘭和德國更是直接從紐約聯儲遣返黃金儲備,其他歐洲國家包括奧地利、法國、比利時等也都在商討遣返黃金。

另一方面,中國、印度以及俄羅斯央行今年也都在大肆搜刮黃金。俄羅斯央行今年共增持130公噸黃金儲備,較2013年激增73%。

聯合2014年黃金研報之三:黃金價格走勢回顧及展望

聯合資產評估有限公司週一(12月29日)發布了2014年黃金行業年度研究報告顯示,隨著全球經濟復甦,以及美聯儲量化寬鬆政策的退出,預期美元逐步走強,黃金價格未來走勢仍存在一定不確定性,黃金行業未來發展前景有待關注。

五、黃金價格走勢

黃 金作為具有特殊功能的商品,其價格不僅由供需因素來決定,還取決於國際貨幣體系變化、投機和地緣政治等一系列因素的綜合作用。 2002年10 月,上海黃金交易所正式開業,中國黃金市場開放,國內金價與國際金價保持了較高的聯動性;2008年,黃金期貨正式掛牌交易,這種聯動性得以進一步增強。

 國際金價在過去十年中呈現出整體上漲的趨勢。 2008年隨著美國金融危機的爆發,黃金避險性驅使資金大幅湧入黃金市場,國際金價隨之出現較大幅度調整。之後受到歐洲債務危機以及美聯儲量化寬鬆政策導 緻美元貶值的影響,黃金投資再次成為資金避險地,國際金價加速上揚,並在2011年下半年觸及此輪行情高點,達到每盎司1920美元。



2012 年,全球經濟處於緩慢復甦的進程。寬鬆的貨幣政策與經濟復甦避險需求下降導致2012年黃金價格處於高位區間震盪。倫敦現貨黃金價格年初每盎司 1598.00美元(上海金交所現貨Au9999收盤價為328.72元/克),年內最高1791.75美元,最低1540.00美元,年末收盤價為 1664.00美元(上海金交所現貨Au9999收盤價為334.50元/克) ,較上年收盤上漲5.68%,平均價格較上年上漲6.39%。



2013 年,全球的黃金價​​格波動下行,2013年12月31日倫敦現貨黃金為每盎司1201美元(上海金交所現貨Au9999收盤價為236.46元/克), 相比年初的每盎司1693美元下跌29.06%。 2013年黃金價格下跌主要是原因是:市場顯著調低了中期內的通脹預期,近幾年發達國家的量化寬鬆政策導致全球大規模的流動性注入,但是該政策並沒有推動 發達經濟體顯著增長,也沒有推高全球通脹,導致投資者下調通脹預期;美元走強的預期導致金價走軟、全球股市行情火爆,為黃金投資者提供了富有吸引力的其他 選擇。



(伦敦现货黄金价格走势)
 (上海金交所现货收盘价Au9999)


進入2014年,受美國逐漸縮減量化寬鬆政策、全球通脹數​​據持續低迷、歐洲央行降息扶持經濟、印度政府打壓黃金消費需求等因素影響,全球黃金價格持續 低位運行。 2014年10月30日,美聯儲宣布結束QE3,隨著美元逐步走強以及全球經濟復甦,黃金投資需求有所波動,未來隨著美國經濟復甦以及美聯儲加息政策,黃 金價格未來走勢會有所波動。截至2014年11月12日,倫敦現貨黃金價格為1164美元/盎司(上海金交所現貨Au9999收盤價為230.39 元/克),較2014 年1月2日的1225美元/盎司(上海金交所現貨Au9999收盤價為242.30元/克)下降4.98%,其中3月14日出現全年最高價格,為1385 美元/盎司。

總體看,近年黃金價格波動較大,影響當前黃金價格的因素主要是全球經濟運行走向以及各國央行黃金儲備計劃,隨著全球經濟復甦,以及美聯儲量化寬鬆政策的退出,預期美元逐步走強,黃金價格未來走勢仍存在一定不確定性,黃金行業未來發展前景有待關注。

居然是它!Gartman:明年若投資大宗商品 只推薦…

(圖:AFP)
(圖:AFP)

今年大宗商品市場腥風血雨,油價遭腰斬、銅價潰散、黃豆價格也被擊垮。展望明年,知名商品市場分析師 Dennis Gartman 週二 (30 日) 表示,若只能選一種標的,他會看好今年行情同樣慘澹的黃金。

受到全球通貨膨脹依舊疲軟的影響,今年黃金價格收盤要不是持平,便很可能將創下1997 年以來首見連續 2 年走跌。不過,自稱「商品之王」的《Gartman 通訊》主筆 Gartman 接受《CNBC》節目「Futures Now」訪問時表示,他看好金價明年走揚。

Gartman 說,黃金在今年及去年表現都較其他大宗商品好,他看好明年也會是如此。不過他有個但書,就是建議以美元以外貨幣來買黃金,首推歐元及日元,因為歐洲及日本央行明年可能會繼續採取行動拉貶自身貨幣,有利提振黃金保值需求。
歐元及日元兌美元今年來各已貶值達 11% 及 12%,卻為黃金死忠多頭人士創造投資機會。因為如果是以歐元持有黃金,則今年來價格已上漲逾 8%;若是以日元持有黃金,今年來價格更已大漲近 10%。

Gartman 推薦黃金還有另一個理由:防備地緣政治緊張。他表示,從全球各地目前的政治局勢來看,資金將流向美國,進而推高美元價格。而從次要因素來看,投資人也在尋找安全的避風港,很可能就是黃金。
雖然今年爆發的俄羅斯盧布危機及中東衝突持續緊張,都未能將金價推上更高價位。但 Gartman 相信,明年市場的一大主題將是貨幣貶值,而黃金是操作這個趨勢的最佳標的。

聯合2014年黃金研報之二:全球黃金供需面詳盡剖析

聯合資產評估有限公司週一(12月29日)發布了2014年黃金行業年度研究報告顯示,預計未來幾年全球範圍內的黃金供應保持穩定增長趨勢,而黃金投資需 求大幅萎縮導致全球黃金總需求持續下滑可能性較大。不過金價持續下降,可能刺激以中國和印度為主的新興經濟體地區對黃金飾品消費量的需求增長。

2008年之前,黃金飾品約佔世界黃金需求的60~70%左右,占主導地位;印度、中國、土耳其等國家具有黃金消費的傳統和習慣,其對黃金需求相對穩定。但近年黃金價格高位運行在一定程度上抑制了首飾用金的消費需求。工業用金所佔比重較低,一般在10~12%左右。

2008年以來,在金融危機、美元貶值、地區局勢緊張和歐債危機的大環境下,受黃金天然保值避險屬性影響,以投資為目的的黃金需求明顯增長。 2008年之前黃金投資需求量所佔比重維持在15~20%左右,2010年上升至38.74%。

但 自2012年起,由於國際經濟形勢的不明朗,世界黃金需求總量同比有所下降;黃金飾品、工業用金及黃金投資需求均呈下降趨勢。 2013年,黃金價格維持持續震盪下行趨勢,黃金投資避險功能弱化,導致全球黃金投資需求同比大幅下降43.43%;同時,金價下行刺激黃金飾品的購買, 黃金飾品需求同比增長23.32%。

據WIND數據統計,2013年全世界黃金需求總量為4021.90噸,同比下降8.18%;其中 黃金飾品2339.50噸、工業用金407.80噸、投資用金866.90噸。 2014年前三季度,世界黃金總需求量為2963.50 噸,同​​比下降5.24%,其中,黃金飾品需求量為1621.50噸,同比下降10.57%,而黃金投資需求量同比增長4.18%。
(近十年主要黃金消費國黃金消費需求單位:噸)

(2013-14年9月中國和印度黃金季度需求情況單位:噸)


從世界黃金需求量國家(地區)來看,印度、中國、土耳其、中東、美國、歐洲等為主要黃金需求國。近年,美國、土耳其、中東等國家(地區)黃金需求規模基本 維持不變,但同期印度、中國及歐洲均有一定程度的黃金需求規模增長,尤其是中國和印度,近十年內消費需求大幅增長,分別由2004年的233.90噸和 617.70噸增長至2013年的1225.90噸和974.80噸,增幅分別為424.11%和57.81%。

中國的黃金消費結構中 首飾用金佔比大,黃金零售投資次之。作為具有避險功能的投資工具,黃金投資是企業及個人投資組合中的重要組成部分,近年來國內通脹率維持較高水平,中國黃 金零售投資市場日趨活躍,國內黃金投資需求逐步增大,自2007年以來,中國黃金消費保持兩位數增速。據中國黃金協會最新統計數據顯示,2013 年中國的黃金消費需求創下1225.90噸的歷史新高,同比增加448.10噸,成為全球最大黃金消費國。

2014 年前三季度,中國黃金消費需求量同比大幅下降36.80%,為638.40噸;其中黃金飾品消費需求量出現萎縮,同比下降28.15%,為493.70 噸,政府反腐舉措或在一定程度上促成這一趨勢;金價下跌以及理性回歸(中國投資者2013年前三季度非理性購買大量金條與金幣)使中國投資者觀望情緒明 顯,黃金投資淨需求量為144.70噸,同比下降55.20 %。

2014 年前三季度印度黃金消費需求量同比下降18.07%,為619.50噸;其中,受公眾對新政府信心鼓舞以及排燈節的到來,印度珠寶首飾黃金消費需求量同比 上升4.55 %,為483.00噸;受價格走低以及對金幣市場的限制(禁止進口金幣)在一定程度上抑制了投資需求,黃金投資淨需求量為136.50噸,同比下降 53.59%。

黃金作為稀有貴金屬,從歷史以來就被各國作為世界通行的貨幣。近年隨著世界經濟發展呈現多極化的趨勢,以及經濟復甦中的不確定因素對各國貨幣體系的衝擊,傳統的美元、歐元、日元等貨幣在世界各國外匯總儲備中的重要性有所下降,世界各國均開始重視黃金在外匯儲備中的地位。

根 據世界黃金協會2013年發布的統計數據,世界各政府及其他官方機構的總黃金儲備為31575噸,其中,美國依然是持有黃金儲備最多的國家,黃金儲備為 8134噸,且在其總儲備中佔比最大;中國的黃金儲備為1054噸,外匯佔比為1.70%,黃金儲備在世界排名第6名,但由於中國外匯儲備額較高,黃金儲 備佔總儲備的比重偏低。

黃金的供給主要來自礦產金、各國央行拋售儲備金和再生金,礦產金及再生金是每年黃金供應的主要來源,各國央行拋售的黃金儲備屬於已產黃金,礦產金及再生金共同構成了每年世界黃金存量增量。

礦 產金方面,2004-2007年,國際經濟保持較快增速,黃金保值需求下降,加上部分產金國(如南非、印尼等)受金礦品位下降、開採難度增加等因素影響, 黃金產量持續下降,導致全球礦產金產量持續低位。 2008年以來,受國際金融危機、美國債務危機、歐債危機等因素影響,全球經濟局勢不明朗,黃金的避險功能凸顯,金價高位運行,帶動各產金國礦產金產量持 續上升。 2013年全球黃金礦產金供給量達到2987.60噸,同比增漲5.97%,礦產金產量保持穩定。考慮到黃金規模化產出週期較長,且產量受開採條件限制, 預計全球礦產金產量短期內不會出現大幅增長。

再生金方面,隨著全球經濟發展,和冶煉技術水平的提高,全球再生金供應總體保持穩定增長的 趨勢,但是受生產商惜售、各國宏觀經濟情況和上游各類礦石供應等多方面因素影響,全球再生金供應量自2010年起持續小幅下降,2013年全球再生金供應 量1263.10噸,同比下降20.59%。再生金具有較大的供應價格彈性,但受多方因素制約,預計短期內產能增幅有限。

央行拋售儲備 金方面,2004-2008年,國際經濟增長穩定,各國政府採取拋售黃金儲備行為,但自2009年以來,全球金融危機導致各個央行黃金供給出現逆轉,各國 增持黃金儲備頭寸趨勢明顯,2013年達到407.70噸,反映出主要經濟體央行對外匯儲備資產多元化及再平衡的需求,預計未來短期內各國央行拋售動力不 大。

從世界黃金供給量國家(地區)來看,2013年全世界黃金礦產金總供應量2987.60噸,其中,礦產金供應量過百噸的國家有8 個,分別為中國、澳大利亞、美國、俄羅斯、秘魯、南非、加拿大和墨西哥,上述國家礦產金供應量佔2013年全球黃金礦產金總供應量的比例約60%。 2004年以來,中國黃金供應量持續擴大,其中,礦產金產量由2004年的212.35噸增長到2013年的428.16噸(金礦產金量為350.90 噸,有色副產金為77.30噸)。 2007年,中國首次超過南非並且連續7年蟬聯全球第一大黃金生產國。 2013年,中國成為全球唯一礦產金產量超過400噸的國家,佔全球比重的14.33%。 2014年1-9月,中國黃金礦產金產量為307.81噸(金礦產金量為253.16噸,有色副產金為54.65噸),同比增長6.80%。
(2012-13年世界前十名黄金供应量国家)
(2004-2013年中国矿产金供应量情况)

綜合來看,近年中國和印度等黃金消費大國黃金需求仍然強勁,黃金供應仍存較大缺口支撐其國內黃金供應持續擴大。同時,各國央行採取黃金儲備淨回籠策略以防 範未來世界經濟發展不確定性,客觀上刺激全球礦產金和再生金供應持續擴大,預計未來幾年全球範圍內的黃金供應保持穩定增長趨勢。

全球金银币销售冰火两重天 银币强劲金币遇冷

根据美国铸币厂,加拿大皇家铸币厂和珀斯铸币厂的数据,2014年银币销量再度表现强劲。

对美国铸币厂来说,2014年银币销量创纪录。铸币厂12月24日宣布,已经售出了所有标记为2014的银币,并创纪录地销售4400万枚银币。

加拿大铸币厂的销售数据还不完备,根据季度报告,2014年前三季度的销量高于2013年同期。报告称,至9月,加拿大铸币厂卖出2080万盎司银币,而2013年同期卖出2070万盎司。加拿大铸币厂在1月份发布的2013年度报告中称,其创纪录地卖出2820万盎司银币。

珀斯铸币厂2014年白银销量比去年低。澳大利亚铸币厂的数据表明,自1月至11月,银币几乎卖出709万盎司,低于2013年同期的779.9万盎司。

1月是澳大利亚铸币厂最为繁忙的月份,其售出的银币91.2万盎司银币,而4月份表现最为惨淡,售出量为36.1万盎司。

珀斯铸币厂称,1月份才能公布12月份的销售数据。

三大铸币厂白银销售强劲,但与2013年比,黄金销量一直低迷。

美国铸币厂的数据表明,至12月26日,美国鹰和美国水牛金币共卖出70.2万盎司,较2013年的109.5万盎司低36.0%。

加拿大铸币厂的数据显示,2014年前九个月共卖出47.4万盎司金币,大幅低于2013年同期的87.6万盎司。加拿大铸币厂在年度报告中称,2013年金币售出量超114万盎司。

澳大利亚铸币厂报告,1月至11月售出的金币超47.5万盎司,而去年售出61.1万盎司金币。

2014年12月30日星期二

瑞银分析师:2015黄金ETF流出将继续 总持有量回2009水平


尽管上周SPDR黄金ETF出现了大幅流出,甚至有单日流出11吨这样的记录,但总体而言,今年黄金ETF的持有量变化相比去年有了很大的改善。

瑞银(UBS Wealth Management)的商品策略师Wayne Gordon认为,相对去年黄金ETF的“大出血”,今年ETF的流出算是“慢慢流血”。

Gordon表示:“我们预计这一趋势在2015年会继续,黄金ETF的持有量可能会回到2009年的水平。”

今年黄金ETF至今流出了差不多150吨,去年的流出量则达到了880吨。

澳新银行(ANZ)的商品策略师Victor Thianpiriya则认为,明年黄金ETF的流出会进一步减缓,“黄金已经耗尽了很大下行趋势,最终美联储会升息,但金价不会受到太大影响,因为影响已经体现进金价了。


巴克莱:金价跌至1000上百吨ETF亏损 1900吨白银ETF亏损

周一(12月29日)黄金和白银价格再度回落,没能坚持住上周五的涨势。

目前来看,金价距离年初1205美元/盎司的价格接近2%的跌幅,而更为波动的白银价格的跌幅则达到了20%。

白银的需求中有差不多60%是来自工业应用的,余下则来自于投资和饰品。由于其它工业用金属诸如铜的价格有所下行,因此银价也被拖累,跌至将近4年最低的水平。

今年黄金ETF的继续流出则显现出了贵金属市场负面情绪尤甚。目前全球黄金ETF的持有量在1600吨,是2008年9月以来的最低水平。

白银ETF的情况则有所不同,在今年10月,其持有量一度达到20182吨的记录。

不过在10月达到持有量顶峰后,白银ETF也出现了大幅的流出,上周一周内就流出了288.5吨,使得其持有量降至10个月最低水平的19372吨,这是自去年5月以来白银ETF的最差一周。

在11月,巴克莱(Barclays)报告称其投资黄金ETF可能带来的困境。

黄金ETF有差不多900吨的持有量是在金价于900至1000美元/盎司间的时候流入的,如果金价跌到1000美元/盎司的水平,那么有差不多100吨的黄金将成为负现金流。

巴克莱还表示,白银ETF的情况更遭。

“有差不多9000吨的白银ETF是在银价在30美元/盎司上方的时候积累起来的,即使是净流入量也有差不多7000吨,目前价格下这些都是亏损的。如果考虑到那些最先进入的也是最先离开的,那么目前还有差不多1900吨是处于亏损状态。”

纽约联储金库今年取出黄金119吨 存金量创14年新低


今年至今,纽约联储金库已经交割了约119吨黄金,是雷曼兄弟倒闭后最多的一年。值得注意的是,在荷兰央行此前取回海外黄金的时段中,纽约联储出现了大幅的42吨黄金交割的情况,是自2001年以来最大的流出。

在本周一(12月29日)美联储最新的数据显示,11月其存于外国和国际账户中的黄金存量为81.84亿美元,比前一个月下降了6000万美元。

也就是说,11月纽约联储被交割了差不多47.1吨黄金,其总的做记号黄金降到了6029吨,这是本世纪以来最大的单月交割量。同时也是14年以来,纽约联储存有的最低黄金量。

此次数据更值得一提的是,除了荷兰央行取回的黄金,还有差不多44吨黄金被交割,而这44吨黄金的去向究竟是哪里则不得而知。一方面有猜测是不是此前有取回黄金传闻的奥地利或者比利时,或者是荷兰央行取走了更多的黄金,一方面甚至猜测是否是德国最终开始大规模取回黄金。

2014金价上下差20% 矿企平均成本1200或成金价新常态


2013年年底金价先是大跌,此后回升至1205美元/盎司结束,而今年尽管金价一度出现显著上涨,但也曾一度接近4年最低水平在仅仅1130美元/盎司上方。

目前金价一直在1200美元/盎司下方徘徊,因此,这一年过去之后,金价几乎没有什么太大变动。

2014年金价的最高水平和最低水平之间相差237美元/盎司,也就是差不多20%,因此这是自2008年以来黄金走势最为平静的一年。去年最高和最低相差了488美元/盎司,是1980年以来最为波动的一年。

今年黄金面临着美元强劲和原油走势大跌的困境。

不过除此之外,黄金本身的基本面也是需要考虑的因素。黄金生产成本或许仍然在为金价提供着底部支撑。

汤森路透GFMS的数据显示,在1100美元/盎司的金价水平下,有60%的黄金生产商是处在亏本状态。

此外,黄金生产的副产品白银和铜的价格也同样在大幅下降,这自然也对黄金生产不利。

目前黄金生产的平均成本在差不多1200美元/盎司左右,因此,如果金价真的进一步下跌,会促成黄金生产商减产甚至逼迫一些破产关门,也就会减少黄金生产量,支撑金价。

2014年12月29日星期一

2014年全球市場八個想不到


陶冬天下 - 陶冬 2014年12月29日 


 2014-12-29 
  2014年始於阿根廷違約爭拗,終於俄羅斯匯率危機,上半年波瀾不動,下半年起伏跌宕,其變數乃全球危機以來之罕見,幾家歡喜幾家愁。 

  
第一個想不到:通貨膨脹全面走低 
  
  經過美國三輪QE,歐洲日本接力放水,中國人民銀行也定向寬鬆,殊不知全球通脹不升反降。石油價格下降當然是拉低物價水平的重要因素,但是最根本的是除了美國之外各國經濟了無起色,就業信貸裹足不前,世界各地通縮壓力在集聚。CPI轉向的直接後果是投資需求再次轉弱,消費信心疲憊,全球經濟復甦路茫茫。 

  
第二個想不到:國債利率不升反降 
  
  年初時候,幾乎所有經濟學家均認為,美國QE退出加速,歐洲央行和中國人民銀行追後,日本銀行下半年停止擴張。但是事實上美國聯儲在加息上相當猶豫,言辭極其溫和,美國十年期國債利率在衝向3.4%之後迅速回落,並在2.3%樓下企穩。歐洲央行更由收縮資產負債表轉為預告美式QE,德國國債利率創下歷史新低。中國人民銀行也出人意料地降息,國債利率並非最低,但是比起年初市場預期卻低出許多。無風險資金成本逗留在歷史低位,為各國股市創新高提供了彈藥。 

  
第三個想不到:美元美股屢創新高 
  
  經濟學家的共識曾是,美國經濟溫和復甦。殊不知年中之後美國非農就業增加異軍突起,六個月平均數值超出上週期峰值,消費信心也創新高。國內儲蓄尋求較高收益,海外資金追逐盈利增長,美股屢創新高。美元升值,不能算意外,但是其破竹之勢卻令人瞠目。與其說是美元強勢,不如說是對手貨幣太弱。美國復甦走強和其它國家經濟乏善可陳,說明了一切。  

  
第四個想不到:石油價格大幅墜落 普京身陷匯率危機 

  
  幾乎所有石油國家、石油公司年初作預算時,均將油價假設在每桶100美元之上,的確石油價格在相當時間在100-110美元之間徘徊。但是夏末以來油價一路滑落,沽空盤飆升。生產能力過剩、需求未見改善、中東北非地緣政治趨緩,是三個油價下挫的理由,OPEC為打擊競爭對手聽任油價下跌則是市場看空的近期藉口。油價下滑可能為明年爆出黑天鵝事件埋下伏筆。 

  

  普京在處理烏克蘭危機上,處處著先機,直至石油價格暴跌。油價意外下跌,觸發盧布貶值,俄羅斯企業海外集資遭遇困難,國內資金外逃。該國央行被迫大幅提高利率,經濟在匯率、利率上腹背受敵,企業債可能出現大面積違約。同時匯率貶值導致進口商品價格暴漲,民生受到衝擊,銀行也面臨擠提風險。 

  
第五個想不到:中國A股異軍突起 
  
  A股已經連續四年辱居全球股市倒數三位,2014年前八個月仍無起色。不過之後的A股市場突然雄起,在滬港通的催化劑之下,民間儲蓄湧入,走出一輪久違的強勢,備受全世界的矚目。A股走勢似乎未得到經濟與盈利基本面的支持,但是政策指向十分清楚,人類歷史上前所未有的成交量是這輪流動性主導的行情的地標。 

  
第六個想不到:債券大王黯然出走 
  
  PIMCO主席格羅斯的職業生涯,就是美國三十年國債牛市的寫照,他的絕對回報基金執行業之牛耳,在市場向來呼風喚雨。格羅斯近年看市出錯,加上個人行為變得詭異,觸發內部逼宮政變,債王掛冠而去。今年十大贖回基金中,五隻來自PIMCO。有趣的是,格羅斯並沒有為新東家帶入多少新的資金,一代債王就此黯然退出資金舞台。 

  
第七個想不到:對沖基金進退失據 
  
  對沖基金光環漸退,日子近來尤其難過。今年上半年,市場波幅幾乎消失,令靠市場波動賺錢的對沖基金難以捕獵。下半年波幅擴大,但是貨幣政策、石油價格走勢詭異。對沖基金今年平均回報僅有2%,還不夠支付管理費,贖回大增。估計2014年關門大吉的對沖基金數量超過千家(其中宏觀基金和商品基金是重災區),傷亡率接近全球危機後的2009年。 

  
第八個想不到:企業並購如火如荼 
  
  美國經濟復甦提速、融資成本低廉、股市情緒高漲,觸發全球並購高潮,其中美國和中國企業尤其活躍。2014年前十一個月的企業兼併金額已經超過2007年的全年水平,這次並購聚焦於美國龍頭企業兼併競爭對手和中國國營企業走向海外,歐洲與日本企業則處於冬眠狀態或成為被收購目標,這些估計將改變國際競爭力和行業版圖。 

  
  當然2014年還有一些意料之內的變化,安倍經濟學無以為繼、新興市場風險疊加、大宗商品需求慘淡、中國增長階梯下行。這一切印證了筆者關於全球經濟走勢分歧、市場波動加劇的觀點,也預示著2015年市場風險的增加。全球貨幣政策的不明朗與資金走向的亂波,為2014年帶來了許多的意外。也許2015年,有更多的意外等著發生,市場進入了沒有央行保底的新常態。 

In the Year 2024


James Rickards
[Editor’s Note from Jim Rickards: The following article describes a fictional dystopia in the spirit of Brave New World or 1984. It is not a firm forecast or prediction in the usual analytic sense. Instead, it’s intended to provide warning, and encourage readers to be alert to dangerous trends in society, some of which are already in place. Thank you.]

 
As I awoke this morning, Sunday, Oct. 13, 2024, from restless dreams, I found the insect-sized sensor implanted in my arm was already awake. We call it a “bug.” U.S. citizens have been required to have them since 2022 to access government health care.

The bug knew from its biometric monitoring of my brain wave frequencies and rapid eye movement that I would awake momentarily. It was already at work launching systems, including the coffee maker. I could smell the coffee brewing in the kitchen. The information screens on the inside of my panopticon goggles were already flashing before my eyes.

Images of world leaders were on the screen. They were issuing proclamations about the fine health of their economies and the advent of world peace. Citizens, they explained, needed to work in accordance with the New World Order Growth Plan to maximize wealth for all. I knew this was propaganda, but I couldn’t ignore it. Removing your panopticon goggles is viewed with suspicion by the neighborhood watch committees. Your “bug” controls all the channels.

I’m mostly interested in economics and finance, as I have been for decades. I’ve told the central authorities that I’m an economic historian, so they’ve given me access to archives and information denied to most citizens in the name of national economic security.

My work now is only historical, because markets were abolished after the Panic of 2018. That was not the original intent of the authorities. They meant to close markets “temporarily” to stop the panic, but once the markets were shut, there was no way to reopen them without the panic starting again.

My work now is only historical, because markets were abolished after the Panic of 2018. 
Today, trust in markets is completely gone. All investors want is their money back. Authorities started printing money after the Panic of 2008, but that solution stopped working by 2018. Probably because so much had been printed in 2017 under QE7. When the panic hit, money was viewed as worthless. So markets were simply closed.

Between 2018–20, the Group of 20 major powers, the G-20, abolished all currencies except for the dollar, the euro and the ruasia. The dollar became the local currency in North and South America. Europe, Africa and Australia used the euro. The ruasia was the only new currency — a combination of the old Russian ruble, Chinese yuan and Japanese yen — and was adopted as the local currency in Asia.

There is also new world money called special drawing rights, or SDRs for short. They’re used only for settlements between countries, however. Everyday citizens use the dollar, euro or ruasia for daily transactions. The SDR is also used to set energy prices and as a benchmark for the value of the three local currencies. The World Central Bank, formerly the IMF, administers the SDR system under the direction of the G-20. As a result of the fixed exchange rates, there’s no currency trading.

All of the gold in the world was confiscated in 2020 and placed in a nuclear bomb-proof vault dug into the Swiss Alps. The mountain vault had been vacated by the Swiss army and made available to the World Central Bank for this purpose. All G-20 nations contributed their national gold to the vault. All private gold was forcibly confiscated and added to the Swiss vault as well. All gold mining had been nationalized and suspended on environmental grounds.

The purpose of the Swiss vault was not to have gold backing for currencies, but rather to remove gold from the financial system entirely so it could never be used as money again. Thus, gold trading ceased because its production, use and possession were banned. By these means, the G-20 and the World Central Bank control the only forms of money.
Some lucky ones had purchased gold in 2014 and sold it when it reached $40,000 per ounce in 2019. By then, inflation was out of control and the power elites knew that all confidence in paper currencies had been lost. The only way to re-establish control of money was to confiscate gold. But those who sold near the top were able to purchase land or art, which the authorities did not confiscate.

Those who never owned gold in the first place saw their savings, retirement incomes, pensions and insurance policies turn to dust once the hyperinflation began. Now it seems so obvious. The only way to preserve wealth through the Panic of 2018 was to have gold, land and fine art. But investors not only needed to have the foresight to buy it… they also had to be nimble enough to sell the gold before the confiscation in 2020, and then buy more land and art and hang onto it. For that reason, many lost everything.

Land and personal property were not confiscated, because much of it was needed for living arrangements and agriculture. Personal property was too difficult to confiscate and of little use to the state. Fine art was lumped in with cheap art and mundane personal property and ignored.

Stock and bond trading were halted when the markets closed. During the panic selling after the crash of 2018, stocks were wiped out. Too, the value of all bonds were wiped out in the hyperinflation of 2019. Governments closed stock and bond markets, nationalized all corporations and declared a moratorium on all debts. World leaders initially explained it as an effort to “buy time” to come up with a plan to unfreeze the markets, but over time, they realized that trust and confidence had been permanently destroyed, and there was no point in trying.

Wiped-out savers broke out in money riots soon after but were quickly suppressed by militarized police who used drones, night vision technology, body armor and electronic surveillance. Highway tollbooth digital scanners were used to spot and interdict those who tried to flee by car. By 2017, the U.S. government required sensors on all cars. It was all too easy for officials to turn off the engines of those who were government targets, spot their locations and arrest them on the side of the road.

In compensation for citizens’ wealth destroyed by inflation and confiscation, governments distributed digital Social Units called Social Shares and Social Donations. These were based on a person’s previous wealth. Americans below a certain level of wealth got Social Shares that entitled them to a guaranteed income.

Those above a certain level of wealth got Social Donation units that required them to give their wealth to the state. Over time, the result was a redistribution of wealth so that everyone had about the same net worth and the same standard of living. The French economist Thomas Piketty was the principal consultant to the G-20 and World Central Bank on this project.

By 2017, the U.S. government required sensors on all cars. 
To facilitate the gradual freezing of markets, confiscation of wealth and creation of Social Units, world governments coordinated the elimination of cash in 2016. The “cashless society” was sold to citizens as a convenience. No more dirty, grubby coins and bills to carry around!

Instead, you could pay with smart cards and mobile phones and could transfer funds online. Only when the elimination of cash was complete did citizens realize that digital money meant total control by government. This made it easy to adopt former Treasury Secretary Larry Summers’ idea of negative interest rates. Governments simply deducted amounts from its citizens’ bank accounts every month. Without cash, there was no way to prevent the digital deductions.

The government could also monitor all of your transactions and digitally freeze your account if you disagreed with their tax or monetary policy. In fact, a new category of hate crime for “thoughts against monetary policy” was enacted by executive order. The penalty was digital elimination of the wealth of those guilty of dissent.

The entire process unfolded in small stages so that investors and citizens barely noticed before it was too late. Gold had been the best way to preserve wealth from 2014–18, but in the end, it was confiscated because the power elites knew it could not be allowed. First, they eliminated cash in 2016. Then they eliminated diverse currencies and stocks in 2018. Finally came the hyperinflation of 2019, which wiped out most wealth, followed by gold confiscation and the digital socialism of 2020.
By last year, 2023, free markets, private property and entrepreneurship were things of the past. All that remains of wealth is land, fine art and some (illegal) gold. The only other valuable assets are individual talents, provided you can deploy them outside the system of state-approved jobs.
Regards,
Jim Rickards
for The Daily Reckoning

黃金全年均價跌10%跑贏商品

石林:

聖誕假期過後,2014年金市只余下三個交易天,現不妨提早小結與之相關的金融市場年內至今的表現。 

一、貴金屬類︰黃金-0.72%、白銀-17.22%、鉑金-11.43%、鈀金+14.12%。 

二、貨幣類︰美元+12.49%、非美元貨幣-11.9%、歐羅-11.29%、日圓-12.44%。 

三、美國債券類︰30年期債券價格+18.09%、10年期債價+2.86%、5年期債價-1.1%、2年期價-0.76%。 

四、商品類︰美國期油-44.13%、期銅-16.45%、CRB商品期貨指數-16.25%、高盛商品指數-32.13%。 

五、股票類︰金甲蟲指數-17.65%、美國道指+8.91%、香港恒指+0.18%、中國上證指數+49.23%。 

通過小結,往往發現一些意想不到的事,說明人的思想通常滯後,預測能力頗為有限。 

白銀年均價跌兩成 
先談談對金市的預測。上周金價以1195.8元(美元.下同),這比受淡友支持、但遭好友抨擊的高盛今年終預測價1050元高出不少。但八家大型投行對年終價的平均數為1202元,竟然相當接近事實。其中又以瑞銀預測的1200元、巴克萊預測的1205元,兩者成績最好。其實衡量一年金市表現,單以年終收市價作標准乃相當片面,較客觀是用全年平均價計算。今年至今倫敦金下午定盤的平均價為1266.97元,較2013年的平均價1411.23元低出144.26元或10.22%,也是金市連升11年後連續兩年報跌。 

金價短期低位拉鋸 
LBMA每年初都舉辦競猜當年平均價的活動,今年可能是MKS Switzerland S.A.公司的FredericPanizzutti掛冠,他預測全年平均金價是1262元。至于銀市,今年至今倫敦銀定盤平均價為19.1157元,比2013年的平均價23.7928元下跌4.6711元或19.63%,乃連跌3年。今年初參與競猜者當中,竟然有4人成績與實際相當接近,他們預測價同為19元。但冠軍現為Barclays公司的SukiCooper,與Thomson Reuters GFMS公司的RhonaO"Connell兩人同得,他倆當時估計的年內銀高低價與實際行情較為接近。 

今年美國貨幣政策逐趨「正常化」,此令資金繼續流入債市而少流入金市。年內至今,金價對長債價的比率下跌了15.93%。此外,美國與其他國家的經濟表現迥異,後者仍擺脫不了衰退的困擾,導致兩者的貨幣政策愈發背馳。這一方面造成美元表現一枝獨秀,另一方面令商品價格大幅下跌、通縮陰影揮之不去,如此等原因都令黃金的吸引力下降。此現象體現在最大的黃金ETF〈SPDR〉持金量,上周末減降至712.3噸,為2008年9月22日以來的最低水平。又可體現在金甲蟲指數〈HUI〉更跌至金融海嘯時的最低水平,與屢創新高的美股相比,可謂伊人獨憔悴。 

然而全球危機四伏,黃金還起著資金避難所的角色,金價表現仍比大多數商品好得多。近期金銀兩市有一現象,熊方用柔力往下壓,牛方則伺機反擊,上周末後者又施以突襲,短期進入在目前水平上下拉鋸的市勢。金市暫以1170元為支持,日內支持且上移至1185元,而關鍵支持是1160元;回升阻力分別在1207元和1214元。銀市則暫以15.53元為支持,而關鍵支持在15.03元;回升阻力分別在16.47元和16.91元。基本因素顯示兩市未有大升的條件。 

時屆歲晚,石林預祝各位新年進步! 



2014年12月27日星期六

2015年會爆發貨幣戰嗎?





2014年 12月 26日 08:47

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士本月在貨幣戰中打響了最新一槍。

由於擔心俄羅斯盧布以及其他貨幣的貶值會推高瑞士法郎匯率,瑞士央行採取了一項不尋常的行動,對存款實施-0.25%的負利率。

需要明確的是,這並非貸款利率,也不是對存款支付的利息,而是對存款收取的費用。現在把瑞士法郎存在銀行賬戶裡比放在自家床墊下還要多花0.25%的代價。

所有獲得過諾貝爾獎的經濟學家都說,不能把利率降至零以下。這種說法就到此為止吧。

瑞士央行的這一舉措不僅對那些把錢存在瑞士銀行賬戶裡的獨裁者、黑幫和間諜來說是個壞消息。

這一舉措再次提醒人們,說到貨幣政策,我們正在經歷歷史性事件。

不久前人們還在學著習慣零利率政策(ZIRP)。

而現在又來了個負利率政策(NIRP)。

此外,許多國家還在嘗試採取量化寬鬆和各種其他“非常規”政策,以支持經濟。

2011年以來瑞士一直在抗擊貨幣戰,當時歐洲爆發的信貸危機引發資金流入瑞士法郎,使得該國央行不得不讓瑞士法郎事實上釘住歐元。簡言之,這一事件表明在一個貨幣競相貶值的世界中,任何一國要想保持本國貨幣堅挺都將舉步維艱。

今年俄羅斯盧布大幅貶值(兌美元已經下跌了大約50%),這是外匯市場近期發生的最具戲劇性的一幕。但這並不是最重要的。

來看一下日圓。國際清算銀行(Bank of International Settlements)的數據顯示,過去兩年日圓貿易加權匯率已經下跌了大約25%。今年夏天以來日圓兌美元走軟了20%左右。我最近發現,日圓目前非常便宜,在東京買一部新iPhone然後再郵遞到美國,都比在美國買還便宜。

這並非偶然。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)正試圖印制盡可能多的日圓來刺激國內經濟增長。兩年前他推出了“安倍經濟學”(Abenomics)──這實際上就是量化寬鬆政策,並於今年秋天擴大了量化寬鬆政策的規模。本月安倍晉三以壓倒性優勢贏得連任,這意味著明年日本的量化寬鬆政策規模只會擴大,不會縮小。

日圓走軟總體而言對日本就業和工業行業有利,因為這使得海外進口的產品在日本顯得昂貴,同時使日本出口產品在海外顯得低廉。

這是一個零和遊戲。日圓兌其他貨幣走軟相當於其他貨幣兌日圓走強。在日圓最新這輪貶值前,歐元區已經處境艱難。此外,中國也出現一些增長放緩跡象。

中國增長的放緩並不令人意外。人民幣匯率處在低位是中國工業革命的基石。但過去四年,人民幣貿易加權匯率已上升了約20%,這在一定程度上歸因於日圓的大幅貶值。基本上可以認為中國和日本這兩個亞洲最大經濟體正展開一場貨幣戰。這將帶來怎樣的影響呢?

Brett Arends

(本文譯自Marketwatch)


讀報:中國會卷入一場貨幣戰爭嗎?



劉罡

有外媒認為,日元貶值已迫使中國不事聲張地加入了亞洲地區不斷升級的貨幣戰,但也有海外人士認為,中國政府到目前為止依然努力不卷入到這場會打亂中國經濟改革步伐的角鬥中去。

英國《每日電訊報》 12月22日的報道說,在俄羅斯、日本、印尼和馬來西亞等國的貨幣紛紛貶值之際,中國因人民幣匯率堅挺而蒙受的痛苦更顯突兀。中國已經第一次公開就人民幣的過度堅挺發出警告,在通貨緊縮壓力日益凸顯、亞洲各國貨幣紛紛貶值之際,這顯示中國可能正在調整自己的外匯政策。報道說,中國已不事聲張地加入了亞洲地區不斷升級的貨幣戰,自11月初以來,貨幣當局引導人民幣兌美元匯率下跌了兩個百分點。中國讓人民幣貶值的任何行動都會產生將中國的通縮壓力輸出到世界其他國家的效應。

報道說,貨幣戰爭的第一槍在日本打響,日元匯率自2012年初以來已經下跌了40%,最近幾個月,隨著日本出口商開始趁日元貶值之機削減產品價格,日元貶值對其他國家經濟的威脅變得越來越明顯。此後,從俄羅斯到印度,從泰國到馬來西亞,眾多新興市場國家的貨幣也開始紛紛跳水。報道援引瑞銀分析師George Magnus的話說,現在的情形與1998年亞洲金融危機時類似,當時日元匯率也曾直線下跌,鑒於中國通縮壓力加大、經濟增速放緩,難以想象中國如何能硬挺著不加入到貨幣貶值的潮流中去。

美國《福布斯》雜志網站 12月4日刊登的一篇文章則認為,與日本爆發貨幣戰無助於中國進行經濟改革。文章說,就在中國努力實現經濟的增長動力由投資向消費轉變之際,日元匯率近期的大幅貶值為此平添了難度。日元兌人民幣匯率今年以來已經下跌了15%。任職於倫敦經濟學院的經濟學家Richard Portes認為,日元貶值可能會使中國制造業一些效率較低的出口企業日子更難過,但習近平領導的中國政府到目前為止依然致力於通過改革提高消費對經濟的拉動作用,降低中國經濟對低附加值出口產業的依賴。自6月以來,人民幣兌美元匯率大體保持了穩定,並未追隨日元一道下跌。

文章認為,與中國目前旨在避免墜入“中等收入陷阱”的艱巨任務相比,日元貶值給人民幣造成的壓力只能算一種小幹擾。習近平認為中國經濟需經歷一個“創造性破壞”階段的看法能經受住日元貶值和越南及印度等國競爭壓力的考驗嗎?目前不斷走低的油價或許能為中國提供一些幫助,而西方對俄羅斯的制裁對中國也有利好作用,這有助於中國以對自己較為優惠的條款與俄羅斯達成天然氣進口協議。文章說,更重要的是,中國應該從日本經濟過往20年的經歷中得到教訓,那就是沒有進一步的經濟改革,增長無法實現。在外部需求疲弱而非匯率因素成為中國出口的最大障礙之際,加入日本引發的貨幣戰對中國而言是一個錯誤。

(本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。)


逼倉



沙特宣稱原油跌到20美金也不減產的那晚,美元上揚,黃金下跌,而美國數據並不好。
坊間一陣錯愕,難道美元不是和美聯儲政策相關,也就是對不好的數據做出偏軟的反應嗎?
我當時在微信上問大家,後來我告訴大家:是原油。
世界上有幾個大的貨幣流動性供應源,一是美聯儲,二是人民幣美元,三是石油美元,當然還有其他的國際貿易和大宗商品源頭​​。
美聯儲不用解釋,人民幣美元指的是出口導向的國際貿易,由中國的人口紅利驅動向全球輸出美元流動性,中國在獲得美元順差後,又將美元以購買美債和其他貨幣資產的形式,注入了全球金融市場。
石油美元也同樣如此。
但隨著人民幣升值和勞動力成本遞增,全球經濟萎縮,中國的出口開始下滑,人民幣美元輸出增量減少;與此同時美元緊縮預期,和全球經濟下滑引發的原油需求減少,頁岩油和其他供應增加,引發了價格在2011年中開始下滑,從而導致石油美元減少。
當美元在今年真正退出寬鬆後,疊加另外兩大流動性供應的水龍頭擰緊,全球進入緊縮狀態。
於是大宗商品首先崩塌,新興市場經濟衰退,俄羅斯崩盤。
不僅僅是盧布,其他新興市場貨幣也持續下跌。
大量資本流向美國。
至今為止,美聯儲對歐洲經濟不佳、新興市場衰退、俄羅斯盧布崩盤的態度都明確的表示:沒有影響美國。
因此,你知道我這篇文章不是說甲醇的逼倉,而是說美元的逼倉。
在退潮時,才知道誰在裸泳。這個時候,許多經濟體的虛弱就暴露出來,而貨幣的成色暴露,所有妄稱美國衰落和美元已死的言論都變得可笑,美元的成色表明,這還是當之無愧的全球貨幣,甚至超越黃金的避險地位。
美國人實行了一套寬鬆貨幣的策略,是一套糟糕的不能再糟的策略,對平衡其自身貧富差距毫無幫助,但唯一的作用是美國佬心知肚明的:以鄰為壑,洗劫全球來滿足自己經濟的複蘇。
其餘的經濟體也不是什麼好鳥,都想用這套方式,包括日本和歐洲,只是日本沒有鑄幣稅可收,因而安倍三支箭失敗了一半。
美元的強勢地位不僅僅在寬鬆時引領美國經濟復甦,甚至在美元走強後,資本的流入,和遲遲不加息帶來的國債收益率低位,利率均衡,帶來了經濟繼續復甦,美國股市繼續走強,三季度GDP達到了瞠目結舌的5%。
這是一個最發達國家的gdp增長,其基數完全與中國不同,而中國不得不為7.5%的目標竭盡全力;日本和歐洲在盡力保住不要陷入負增長。
而對於美聯儲來說,何時加息與否都不重要,預期和口頭乾預決定著美元繼續越過90,高歌猛進。我在以前預測的美元五年內到95,瞬間就在眼前。
同時伴隨著中國經濟仍舊在泥沼裡,歐洲仍在通縮中掙扎,日本繼續努力,為了經濟復甦和保住日元不崩塌。
中國原本有機會做一件事情,就是將股市和債市做強,引導直接融資,和改善債務資產結構,但是愚蠢的放鬆兩融門檻,導致瘋炒大盤和指數。應該做成慢牛的市場,成了瘋牛,赤裸裸的圈錢,急不可耐的瘋狂拉升,和後面兩次大暴跌,洗劫散戶,讓散戶在剛聽到牛叫時,就洗完了。 


愚不可及。
後面市場還有多少信心?
這樣的瘋狂,伴隨著人民幣大跌,今日已經去6.22,雖然央行說會維持均衡匯率,可能在3%的振幅內浮動,但是否能夠做到,我們並不知道。 


海外投行在一邊唱多時,一邊及時離場,剩下一群土著鯊圍剿漁獵。 


一個缺乏基本面支撐的股市,如果能夠以流動性引導,前提是不要加槓桿,維持長久的走勢,結合穩定的均衡匯率,間斷性降息降準,的確可以改善地方政府和國企資產債務平衡表,從而改變債務結構,並轉向混合所有製改革。 


結果一個貪婪的急不可耐的獵殺泡沫,一瞬間就把一切攪黃了,後面是否有機會重啟,還不得而知。
此時美元猛烈擊破90整數關的阻力,上揚到廣闊的天空,演繹的是一個逼倉行為,一個美元貨幣對全球所有貨幣的逼倉。 


美元資產的吸引力,和美國經濟復甦的吸引力,會引導全球資本流向收益率增長,或者避險的市場,那麼新興市場的資本就會流出,躲避風險和收益率下滑。 


在 我一年多以前,那篇廣泛為華人傳播的文章裡,我曾對未來中國地產進入拐點做了預測,但最重要的是我提及了一個巨大的風險:美元在十幾年前,陸陸續續以 8.23的匯率進入中國市場,到前一陣子最高6.11;這些資本已經從匯率上獲利30%,而這些資本在中國的收益率,尤其是房地產市場已經翻倍甚至翻了幾 倍。
在某一些階段,這些美元背書的人民幣要求換回美元,回到歐美市場,僅僅以一萬億美金進來計算,就可能要拿回去2-3萬億美元。 


我們合計有4萬億美金不到的外匯儲備,只應付這一萬億美元的回流,也將導致整個中國的流動性陷入極端的緊縮。 


唯一避免外匯儲備枯竭和應對流動性緊縮,就是貶值人民幣,迅速的貶值到1:20附近,才可能維持住外匯儲備,並結合資本管制,才可能讓資金留在國內,並付出惡性通脹的代價。 


這一切取決於我們管理層的智慧,是否防患於未然,不要發生。 


這一切也取決於美國並沒有陰謀論,他們只是正常的運營自己的經濟體,引導資本回流美國,支持美國經濟繼續復甦和就業成長。 


而美國的通脹在原油價格暴跌後,已經下滑,對美聯儲來說,就業指標已經放在旁邊,通脹指標低位,維持足夠時間的低息和強勢貨幣預期,何樂而不為呢?
無論是主觀的,還是客觀的,美元逼倉全球貨幣,已經形成了趨勢。 


中國古人說,一場風暴可能起源於遠方的一點微風,我不是告訴你中國人發明了混沌理論,只是告訴你,一切因果都已經鑄成,宿命本來可以是溫和的,也可以是暴虐的。 


人們犯的錯誤越多,暴風就越劇烈。

2014年12月26日星期五

百萬紙鈔換金鈔

時值聖誕節前夕,寒風凜冽,但是在深圳市羅湖區金麗珠寶交易中心二期七樓室內卻熱火朝天。一場“百萬紙鈔換金鈔”的活動正在熱烈舉行,整整兩皮箱的現金鋪滿交易臺。
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這是深圳水貝土豪企業的再一次重拳出擊,水貝作為全國珠寶集散地,年銷售額占據全國70%的份額,全國黃金珠寶產品設計研發、生產、批發聚集地。在這樣一個特殊的地域,在這樣一個特殊的時期,一個特殊的企業,舉行了一個特殊的活動,注定代表著這個行業的特殊意義.
人民幣作為中國當今乃至世界以后的流通貨幣,其設計和流通注入了無數人的心血,而中國一直是一個”銀本位制”的國家,從古至今,老百姓對於黃金白銀 都有一種特殊的青睞.最早中國政府對於黃金實施銷售管制,只有銀行才能銷售黃金,自從2002年上海黃金交易所成立,黃金在國內取消管制,實行自由買賣. 國家提出”藏金於民”的概念,讓整體國民開始了黃金采購潮.

2013年四月份”中國大媽”搶購黃金接近400噸,一舉提升整個黃金市場銷售,使得黃金銷售 再上一個臺階.2013年末,深圳水貝推出了”GOLD Ticket”,數以噸計的金票銷往全國各地,充斥著零售終端市場.2014年末,深圳水貝產品再次升級,由深圳領行財富黃金銷售有限公司和深圳城市領秀 珠寶有限公司攜手推出的”金鈔”隆重推出,一經推出及受到廣大消費者的搶購,在平安夜前夕出現了本文開頭的場景。
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“金鈔”人民幣等比例大小,黃金AU999純度,激光工藝,在2015春節已經悄然進入全國百姓的眼中,作為儲值的一種新風尚.

2014年12月24日星期三

國際財經視野 2014-12-23 俄羅斯沽金?


石油戰第一輪結果追踪:美國頁岩油小廠認輸



图片来源新加坡《联合早报》

全面石油戰爭交戰各方


每桶60美元的價格,就已經令快速成長的美國頁岩油生產商感到痛楚了。

美國小型頁岩油廠商或許已經開始體會到,他們不是華爾街券商、也不是大型汽車廠,當沙特阿拉伯這樣的八百磅大金剛說要不計一切代價繼續增產時、減產自然成為他們的唯一選項。

總 部設在美國奧克拉荷馬州的Continental Resources Inc.於美國股市22日盤後宣布大幅削減2015年資本支出預算、自52億美元下修48%至27億美元。該公司表示,資本支出雖大幅下修、但2015年 產量預估仍將較2014年增加16-20%。

Continental Resources首席執行官Harold G. Hamm表示,預估到2015年年中公司現金流量即可轉為中性。 Continental是美國北達科他州Bakken頁岩油田主要生產商。

Marathon Oil、Conocophillips都已宣布削減資本支出兩成,小廠Laredo Petroleum也宣布削減資本支出5成。

Continental 11月5日宣布將2014年10月至2016年為止的所有原油避險部位全部獲利了結、認列4.33億美元的一次性獲利。 Hamm 10月曾說石油輸出國組織(OPEC)是“紙老虎”。他說,基本面供需根本沒有出現變化、近期油價的下跌勢不可持續的。

OPEC上月決定維持產量不變,意味著當下減產的重任落在非OPEC產油國肩上,首當其衝的是美國的頁岩油。

根 據摩根士丹利證券研究團隊的估算,在美國18個頁岩油生產地區當中,僅有4個地區的西德州原油損益兩平油價是在52美元以下,分別是XEC -Cana Woodford(31美元/桶)、XEC-Delaware Lower Wolfcamp(42美元)、WLL-Bakken Dunn Co.(51美元)以及WLL-Bakken Sanish(52美元);其餘的14個頁岩油產區損益兩平均價至少為61美元。

白宮首席經濟顧問Jason Furman 12月7日在受訪時曾指出,美國雖仍將持續提高原油產量、但全球油價的持續下滑將導致增產速度放慢。

12月21日沙特阿拉伯石油部長歐那密接受中東經濟調查採訪時稱,無論油價跌到多低都不會減產。歐那密還表示,沙特的產油成本最多在4至5美元/桶。這無疑令目前陷入困境的美國頁岩油廠商雪上加霜。

一項外媒公佈的月度調查顯示,原油價格有可能在明年上半年觸底,直至美國頁岩油生產放緩,抵消因石油輸出國組織(OPEC)決定不減產而加劇的供應過剩問題。

2014年12月23日星期二

2014年黃金礦企生產成本在627至1246美元/盎司間



從實際的全部維持成本來看,各黃金生產商的成本低至627美元/盎司,高至1246美元/盎司,遠超目前金價,由此可見,還有相當一部分礦企是處在虧本狀態。

2014年對黃金礦企來說,主題和2013年相似,削減成本仍然是他們最為關注的。

從下圖來看,黃金生產商們有些完成了既定了全部維持成本的目標(淺色),其實際全部維持成本(深色)低於目標。當然也有相當一部分礦企沒能達成目標。

從實際的全部維持成本來看,各黃金生產商的成本低至627美元/盎司,高至1246美元/盎司,遠超目前金價,由此可見,還有相當一部分礦企是處在虧本狀態。


狸貓換太子?烏克蘭央行黃金儲備竟都是鉛塊!



據外媒週一(12月22日)報導,烏克蘭已經開始對該國南部城市敖德薩(Odessa)的央行金庫展開刑事調查,此前該金庫中的一些金條被發現是全是被鍍了金的鉛塊。

FX168訊據外媒週一(12月22日)報導,烏克蘭已經對該國南部城市敖德薩(Odessa)的央行金庫展開刑事調查,此前該金庫中的一些金條被發現是全是被鍍了金的鉛塊。

敖德薩警局新聞負責人Volodymyr Shablienko週一表示,“烏克蘭央行(NBU)敖德薩分行的管理層已經要求我們對該分行員工的欺詐行為進行調查,目前正進行法醫審計。”

同時,據Vesti newspaper週一援引敖德薩警局消息人士稱,一位烏克蘭央行員工將鍍了金的鉛塊運至央行倉庫,但卻以金塊登記在案。

另據Vesti Ukraine最新報導,烏克蘭央行已經確定一位偷換黃金的員工,但這名收銀員已經逃往克里米亞。

烏克蘭央行行長Valeriya Gontareva上個月曾表示,該國的黃金儲備幾乎已經拋售殆盡,僅小部分剩餘,且佔總儲備比重不到1%。

據烏克蘭央行啟動刑事訴訟的時間在今年11月18日,這也意味著犯罪事件早在8月和10月。換而言之,如果Valeriya Gontareva所說屬實,那麼現在烏克蘭央行已經沒有黃金儲備,只有一堆鍍了金的鉛塊而已。

烏克蘭央行副行長Oleksandr Pysaruk上週五(12月19日)曾表示,“監管機構已做出決定,未來央行將不再從公眾手中購買黃金,目前還在內部討論最終結果,包括程序的改變。”

Pysaruk還補充道,目前央行可能有11千克的黃金失踪(被偷換),總價值約42萬美元。

知名財經博客Zerohedge對此點評到,Pysaruk的言論換而言之就是,在今年12月之前烏克蘭央行所有從公眾購買的黃金都無需經過任何真實性的監測,即使是鉛塊或是鎢塊也都照單全收。

2014年12月22日星期一

俄羅斯買金還是沽金?

石林


貨幣戰爭的幽靈籠罩著俄羅斯上空。石油價格曾挫抵每桶53.60美元,加上背後政治原因,盧布匯價崩盤,最低曾瀉抵77.229盧布兌1美元。以盧布計算的金價曾猛漲接近每盎斯9.7萬盧布水平,比2011年的高峰超出73%。

然而,在這場風暴中,國際金價依然略為偏軟,其中一個原因是有人認為俄羅斯下一步可能被迫出售黃金儲備,去支持盧布匯價。

其實最低限度迄今而言,這推想還不是事實,反映出有些分析者和財經新聞媒體不求甚解,受眾缺乏獨立思考的現象頗為普遍。

記得上月初​​有報導指出,俄羅斯大量買金,於是不少人將當時金價大幅反彈的原因歸咎於此。實際上,該報導是稱,俄國今年至11月中共新增150噸黃金,使其黃金儲備累積增至1169.5噸,佔外匯儲備總值的10%左右。

繼續增加黃金儲備

敝欄當時已指出,有人錯解該報導,將今年新增數字誤以為俄國大手買金。自2006年起,俄羅斯把逐步增加黃金儲備作為一項國策,每月都適量買入並向外公佈。明白這點,就不會誤解為突然買金。更何況,當時盧布已發生大幅貶值,在此時候突然大手買金是不可思議的事。

最新數據顯示,至11月份為止,俄羅斯未因​​事態變化影響,繼續其逐步增加黃金儲備的計劃,該月新增了60萬盎斯黃金,使其黃金儲備累積增至1188.15噸(對比:中國官方至今公佈的黃金儲備量仍為1054.1噸)。

上週盧布危機暫時度過了低谷期,週末匯價回揚至58.863盧布兌1美元收市,除了前兩三天俄國當局動用外匯儲備救災之外,還得益於油價反彈至56.91美元收市。至今尚未聞該國要出售黃金儲備,相信万一危機再度加深且別無他法才會考慮。

上 周金市略為偏軟顯然是別有原因,一方面危機發生,黃金在扮演資金避難所角色;另一方面當危機加深,金價會跟隨非美元貨幣及商品同時受壓。此外,美國貨幣政 策與全球大部分國家愈來愈背道而馳,此非有利金價的因素。至今金市圖表仍然顯示高點和低點均呈遞降的局面,未能確認真正向上突破。

未見新資金再入市

就中短期金市表現而論,最近一次的向下擺是從今年7月的1346元(美元.下同)開始,到11月最低跌到1130元,累積跌216元。前周金價最高反彈至1239元,彈幅剛好為前跌幅之半。其後金市未能再進,上週回軟至1194.2元收市,因此只能說前段回升仍屬反彈。

雖 然大投機者和對沖基金仍持淨好倉,且數量比前周微增,但近兩三週未平倉合約量在銳減後未見回升,反映大型平倉活動過後未有新資金再入市。金市多項技術指標 現變成參差或中性,然而周線和日線圖的動向指標(DMI)仍為熊方控制,只是暫無趨勢。因此估計短期金市續為中性偏軟,1224元及1214元分別是回升 阻力,日內甚至在1206元。而1177元至1183元是目前重要支持地帶,此帶若失守,將回試1160元水平,市勢便回復向淡。

銀價重要支持15.53元

銀 市今年下半年的向下擺動,是由21.63元跌至14.15元,共跌7.48元。其後反彈至17.35元,彈幅只為前跌幅的42%,故乃屬反彈。 16.9元和16.65元分別是回升阻力,日內甚至在16.25元。而15.53元是目前重要支持水平,此位若失,將回試15.05元並且市勢變差。

聖誕及新年期間,除非有大事發生,否則金銀兩市交投會轉靜,波幅或有限。但請留意上文說的目前支持水平表現,因會影響稍後市勢發展。

黃金歷史真的會重演嗎

曾慶龍

原油大跌,創5年新低。美元大漲,創八年來新高。全球股票大漲。美國經濟強勁,各項經濟數據有力的支援。美聯儲本月的會議決議,耶倫表現偏鷹派的言論。

國 際投行:法國興業銀行(601166,股吧)(societe generale)分析師michael haigh在上週四的報告中指出,“油價大跌增加了黃金的下行風險。油價走低意味著通脹低迷,增加了看空黃金的理由。” haigh預計,黃金跌向1000美元/盎司的風險正在增加。

瑞士信貸(credit suisse) 11月18日公佈了2015年投資前景報告,其中的10大最佳交易規則之一就是:做空黃金!目標--950美元/盎司。

法興銀行(societe generale):“我們預期金價會繼續下行,因美元表現強勁會繼續走強,黃​​金市場看空將持續下去,到2016年至2019年,均價將在86​​2美元/盎司。

據路透社11月9日發布的一份最新調查顯示,盡管上週五(11月7日)金價因美國10月非農不佳而大漲3%,但多數受訪分析師和交易員都認為黃金的大潰敗遠未結束,2014年底將跌至1000美元/盎司,為2009年來最低水平。

以上所有一切言論無非就是一個字- ---跌,跌,跌!!!

筆 者在2014年11月7日之前和看空黃金的投行和分析師一樣,認為黃金可跌至1000美元/盎司甚至900美元/盎司。現在我正在寫2014年黃金年報, 可能是因為看的多了因此更加相信自己的判斷,那就是:黃金正在醞釀底部,或者說離反彈的時間已經不遠了。之前在本報我的專欄文章“本週黃金驚天逆轉的背 後”也就表達了這個意思。由於專欄篇幅有限,現在就要緊的說。

原油的大跌,大家都認為與黃金的漲跌是正相關聯的吧,這點應該沒有非議。就 連芝加哥rj o brien &associates資深商品經紀人phil streible也說:“原油價格上漲為黃金市場走強提供支撐,”。我們來看一下2008年7月的原油市場發生了什麼,當年的7月原油從147美元一桶連 續下跌6個月合27週,然後構建底部。4週後開始一波持續28個月的強勁的反彈,一直到115美元/桶,反彈82美元,幅度達78%。我們再來看一下六年 後即2014年7月的走勢。原油從7月的107美元/桶開始一波長達6個月合計26週(本月還沒走完)的下跌走勢。技術分析的理論基礎是基於三個合理的假 設:市場行為反映一切;價格呈趨勢變動;歷史會重演。目前技術面如:kdj,rsi以及macd所呈現的狀況和過去很相似。如果說歷史會重演,那麼原油應 該也接近低部了吧?如果假設成立,那麼黃金是否也到了接近底部區域呢?

人們應該都不會忘記20世紀80年代前蘇聯怎麼被瓦解的吧。85 年,軍備競賽如火如荼的檔口,美國誘使沙特大量增產,導致油價從30美元快速暴跌至10美元,盡管之後一度反彈回15美元,但是仍然無法拯救蘇聯財政垮臺 的宿命,四年後,蘇聯解體,美國贏得冷戰。筆者想他們應該知道自己的國家是石油依賴型經濟,自己的病在哪裡,什麼地方痛。什麼地方是可被人攻擊的地方應該 知道,總不會再重蹈覆轍吧。再說今天的俄羅斯經濟結構已不像20世紀80年代的狀況,不是幾個月就能打趴下的。

筆者認為萬事萬物,陰陰陽陽,周而復始。物極必反,否極泰來,樂極生悲。其實做投資也一樣,睜大你的雙眼,也許機會就在眼前!


http://news.cnyes.com/ 

2014年12月19日星期五

銀彈勁過核彈


石鏡泉 


 


今次俄盧布貶值,印證了中國領導層的一個擔心,就是國家金融系統的安全性,不遜於國家軍事系統的安全性。今時今日,無論你軍事力量有多強,仍不可以隨便扔核彈,但銀彈就可以隨意扔,而且可以直扔到敵方的大後方。

昨文講過六「子」琴魔,這六子都是聰明、知情、分析力一定好過我們的人。

前美國國務卿基辛格謂歐洲在近來的外交事務上,與美國同一鼻孔出氣,日後可以會喪失了歐洲自己本身的話語權。這是個高技巧的忠告,事實上就是跟歐洲講,你幫美國打垮了俄羅斯,即是以後美國再冇?要求你歐洲,屆時美國睬你都傻,你甚麼都要聽美國,這不是個好的外交,對外交家言,弱國要生存,最好是生存於兩個強國之間,這兩強都要拉攏你,你就可以從中有自己的發言權,怎理解?

歐洲要靠俄國抗衡美國
聖誕來了,一位女士如有兩位男友追,發達了,你想去吃中餐、西餐,都可以由女士話事,不是男士話事。唉!到你揀定了,結婚了,只得一個男士了,你估聖誕吃中餐、西餐還會由女士話事?不會啦!老公會謂,人迫迫,去乜?外吃?!你響屋企煮啦!食住家飯健康呀!於是浪漫聖誕不再,汗水聖誕就在,你還有話語權?明!

基辛格是外交家,Balancing Power Play,在國際中左右平衡、逢源,對今時軍事又唔得,經濟又唔得的歐洲言,是唯一生存之道。此即一個足以抗衡美國的俄羅斯,對歐洲最有利。

前蘇聯總理戈爾巴喬夫,這位被不少美國政要視為是可靠朋友的「敵人」,則於月前,在柏林圍牆倒下25周年的紀念會上,批評了美國對俄羅斯的行為和政策。戈爾巴喬夫的話,是英文的,我不譯了。

為何筆者稱戈爾巴喬夫是美國可靠朋友的「敵人」這麼矛盾?在1989年前,美國跟蘇聯還是冷戰,大家都搞星戰計劃,但到了戈爾巴喬夫,他就跟美國friend,1989年5月18日在中國學生佔領天安門期間,戈爾巴喬夫訪問中國,年紀輕的讀者不知道這兩個共產大國的首腦會面有甚麼含義,反正是共產兄弟嘛!當然不是,因為當時中國和蘇聯是已斷交逾30年後,蘇聯首腦第一次訪中,他們會談講甚麼?沒多大公布,但大家總會醒覺,鬧了30年交,有過30年邊境爭拗的敵人,突然來訪、做回朋友,你都知道必有大事。

改革要循序漸進 不能心急
筆者當年就已估,戈爾巴喬夫來華,告訴鄧小平,?,蘇聯要解體了,不撈共產主義了,結果就是於1989年11月,柏林圍牆倒下,東歐變天,有人謂是因為為89年6月4日天安門事件,促成蘇聯解體,你看看日程就知這些人有幾無知。東歐變天是由6月4日至11月的不足半年內就可以變出來的嗎?而且大家也不要將注意力只放在天安門,福建二炮部隊的火箭也由福建拉到北京,學生在福建?路軌,在南京長江大橋也?路軌去阻止這些火箭北上,學生運動搞到要出火箭?咁大陣仗?

趙紫陽下台後,被定「罪」為分裂中央,他一定有做了某些事才有這「罪」名,筆者估其中可能是,趙紫陽改革心切,想學蘇聯一樣,一夜間唔撈共產,搞自由化,是謂之Big Bang,這與鄧小平的摸著石頭過河的改革,穩定壓倒一切的改革是大相逕庭,但這不代表鄧小平不想改革,所以他在六四後有句話,「不能退,一退便沒有了共產黨」,有人謂是對學生不能退讓,但筆者認為是「改革開放不能退」,事實上,在六四後,中國改革的步子更大,到習近平又是另一個改革了,在2013年習李的工作報告中,就提出了59樣改革。

不少人會心急中國改革,希望一夜就可以將社會主義中不好的制度,事情一下子改好,這有點叫吸毒者三分鐘要戒毒一樣,理念偉大,但不可行,今時俄羅斯受制於美國(盧布大貶值)就是三分鐘戒毒的惡果。

保?貨幣價值 經濟免被操控
每個主權國家都要有自己貨幣,在今時國際金融上,國與國間的外?交易,是要個Swift Code,才可完成,主宰這個Swift Code的是個民間機構,但可以受到歐美政治壓力,去取消某國的Swift Code,此即你的貨幣在國際間沒有兌匯能力,伊朗就是被取消了Swift Code的國家,最近英相卡梅倫就提出過要取消俄羅斯的Swift Code,亦入了歐洲議會的議程,但到今日為止,Swift Code這個機構謂不會踢俄羅斯出局,筆者昨文亦提出俄VTB銀行的頭頭Andrey Kostin謂,踢俄羅斯出Swift Code,等於宣戰(War)。

俄羅斯就是行這個Big Bang,一炮打散的改革將盧布一自由兌換就放,結果當盧布的認受性不足時,很易被美國用銀彈玩死。

一直以來俄盧布有兩個主要外?交易中心,一在倫敦,一在塞浦路斯銀行。今時俄盧布在倫敦很早幾乎已冇交易,因為你一舉一動美國都知,只在塞浦路斯銀行有大量交易,在幾年前的希臘國債危機中,塞浦路斯銀行被迫到幾乎清盤,存戶只能拿回20%左右的存款,此中損失最大的是在塞浦路斯的俄與中國大戶,平白沒有了80%的錢,這已是第一個銀彈勁過核彈。

中國見到此,學乖了,在人民幣出海時,是用百花齊放方式,倫敦、澳洲、新西蘭、日本、香港、新加坡、馬來西亞等等地方都有,你美國佬要想用銀彈來炸我人民幣,你先搞好幾十個國家的串連啦!而且每地都是有個額度,由北京操控,不似俄盧布,換幾多都可以由攻擊者操控,這就是循序漸進,穩定壓倒一切的部署。

不過,世界上有些人,是想中國行Big Bang,亦有些附和者,嫌中國改革太慢。唉!望望今日俄羅斯的困局,就知道,為甚麼阿爺一定要循序漸進,又一定要穩定壓倒一切,亦一定一定要一切都要在可控中,不如此,只會遲早淪為美國的經濟殖民地。當然,有些飲可樂大的人,食老麥大的人不介意,但我是飲普洱,食飯大的,我不想中國有苦難的明天。

盧布、石油都是幌子,Swift Code是出血的刀,希望今日之後大家對世界政事,多份陰謀論的認識。為寫此文,看了百幾頁的資料,愈看愈覺得中國要走的路還真多。 

2014年12月18日星期四

兩張圖讓你看清美國黃金出口飆升

美國相關部門最近的數據顯示,9月份美國黃金出口總量顯著增加。美國9月黃金出口激增,比前一個月增長70%。這可能是由於當時黃金的價格下降了80美元,黃金需求量隨之增加。
今年1月份美國黃金出口開始表現的非常強勁,達到80公噸,大多數運往了香港。然而,2月份黃金出口下降47%,而3月進一步下降至30噸。如果我們看看下面的圖表,會發現從4月至8月美國黃金出口繼續保持疲軟,直到9月份飆升:
正如我們所看到的,4-8月每個月黃金出口總量少於30噸。然而,當金價跌至新低,黃金出口增加到50噸。9月份出口的大部分黃金運到了瑞士、英國和香港:
美國2014年前九個月黃金出口比去年同期下降了。2013年q1-q3,美國出口573噸黃金,而2014年前三個季度為370噸。然而,黃金的價格在11月跌至新低,因此在今年剩余的日子里,美國黃金出口數據可能會繼續強勁。‍

黄金卢布究竟谁拯救了谁:买入卢布计黄金赚38%


中国经济网北京12月18日讯(记者蔡情) 通过买入黄金为卢布提供坚强的后盾;通过出售黄金阻止卢布下行,是俄罗斯央行打的如意算盘。

可是理想很丰满,现实很骨感。12月15日美元对卢布突破60,16日卢布继续溃败一度贬值19%,市场惊呼卢布大崩盘。这也宣告了俄罗斯这一场黄金保卫卢布战役的失败。

与此同时,中国经济网记者注意到俄罗斯卢布计的黄金价格却处于直线上升的状态。每盎司黄金价格从11月中旬的不到58000卢布已经上涨到目前接近80000卢布,涨幅近38%。如此看来,虽然黄金未能保卫卢布,可卢布却挽救了黄金。

俄罗斯的黄金保卫卢布战役

今年以来,俄罗斯可谓黄金市场一大不稳定因素。俄罗斯乌克兰危机的推进使得黄金价格多次上演过山车行情。

面对西方的制裁,俄罗斯今年以来一直在增持黄金储备,市场纷纷将其解读为为卢布作后盾,冀望黄金保卫卢布。

12月11日,俄罗斯央行宣布一周内出售价值43亿美元的黄金储备,以1215美元/盎司的均价估算,有100.3吨黄金从俄罗斯官方黄金储备中流出。

在此之前,俄罗斯今年来一直是黄金的买家。

据世界黄金协会公布的最新央行黄金储备数据显示,截至11月,俄罗斯央行黄金储备1149.8吨,占外汇储备的9.9%。

今年1月份至11月份,俄罗斯央行的黄金储备量增加了134.7吨,增幅达13.26%。

在过去的10年里,俄罗斯官方黄金储备翻了三番。

如今,面对原油价格大幅下滑、西方国家经济制裁以及俄罗斯货币卢布兑美元大跌的形势,俄罗斯央行选择通过出售黄金储备以应对国内通胀和卢布下行,从而维持汇率

12月15日美元对卢布突破60,16日卢布继续溃败一度贬值19%,市场惊呼卢布大崩盘。这也宣告俄罗斯这一场黄金保卫卢布战役的失败。

买入卢布计黄金赚28%

今年以来,美元计金价整体仍处跌势。上半年的一波涨势,在下半年被回吐殆尽。

而俄罗斯卢布计的金价却处于直线上升的状态。每盎司黄金价格从11月中旬的不到58000卢布已经上涨到目前接近80000卢布,涨幅近38%。

如此看来,虽然黄金未能保卫卢布,可卢布却挽救了黄金。

其实,日元计金价、欧元计金价、英镑计金价今年来都有不同程度的上涨。今年以来美元一家独大,而日元、欧元等则处下跌态势。因此这些货币计金价都有不同程度的上涨。

今年来,著名投资大鳄丹尼斯·加特曼多次发表评论表示看涨日元及欧元计价黄金。

不过要是谁做多了卢布计价黄金,无疑现在是赚了个盆满钵溢。

美元走強走弱 皆為美國利器

王冠一
2014年12月18日 
【明報專訊】一個國家如果十分依賴出口、又或者面對通縮威脅,按常理該國的央行至少不會主動實行強貨幣政策,令問題雪上加霜。假如遇上別國不懷好意的惡性貶值行為,往往會招惹其他國家的反彈,甚至引發以貨幣匯率形式的經濟衝突,最壞的結果是,經濟實力不足的國家,投資者對其貨幣信用的信心盡失,貨幣系統有可能因而崩潰。 




紙上富貴感覺好 量寬欲拒還迎 
近年的貨幣戰爭,始作俑者當然是美國聯儲局,透過大幅膨脹的資產負債表,把源源不絕的美元傾瀉到美國以至全球金融體系的每一角落。其他國家的金融系統未有承受太大衝擊,皆因全球資產價格膨脹,令大部分人紙上富貴了,至少感覺良好,從此對聯儲局的量寬政策反而變得欲拒還迎。 

及至聯儲局早前正式結束量寬,本來應該輪到日本央行與歐洲央行接棒。然而石油市場突然風雲變色,沙特阿拉伯一槌定音,宣告了國際油價暫時無運行,於是油價急瀉,加上中美歐日各大經濟體復蘇不成,反而鬧起放緩或衰退恐慌,通縮忽然間成為了全球頭號大敵。 

通縮成頭號大敵 儲局轉身變尷尬 
本周聯儲局議息的重點,是聲明中會否進一步刪減鴿派的語調。然而,油價大跌當前,聯儲局委員的確不得輕視油價下跌造成的通縮壓力。要知道,現在聯儲局制訂貨幣政策,除了就業與通脹兩大使命之外,連美股及外圍因素也併入考慮因素之列,這又會否令儲局委員暫緩「變鷹」?一切答案盡在議息聲明之中。 

其實,目前全球各大主要央行,不約而同皆有弱貨幣政策傾向。日本《安倍經濟學》跟「日圓貶值」早已連上等號;歐洲央行行長德拉吉磨拳擦掌,相信甫踏入2015年,便會在寬鬆政策方面給予投資者一份新年驚喜;英倫銀行行長卡尼,即將破天荒首次致函財相歐思邦,解釋通脹率低於目標水平的原因,相信短期內亦難有條件再談加息。 

顧全大局 美宜「輕鴿重鷹」 
另外,瑞士央行已表明,不排除實施負利率,亦要捍衛歐元兌瑞郎的1.2匯率下限;澳洲央行表明國家經濟正在轉型(由單一資源礦業邁向多元,包括金融服務業等),為鼓勵投資,利率易減難加;新西蘭屬於出口型經濟、加拿大則面對油價大跌,兩國貨幣匯價皆不見得有走強之理。 

環顧一下,各主要貨幣皆有意無意示人以弱,聯儲局如果能顧全大局,貨幣政策上「輕鴿重鷹」支撐美匯,戰略上先成全日本與歐元區方是王道,否則美匯胡亂走弱,環球匯市勢必上演六國大封相。?且美元作為全球最重要的儲備貨幣,貨幣戰爭可以有兩種打法:既可以壓低匯價抬高資產價格製造財富效應;亦可以反過來推高匯價打擊商品價格,直至部分資源敵對國求饒為止。近期俄羅斯金融市場幾近崩盤,相信美匯強勢對美國而言仍有其吸引之處。 

2014年12月16日星期二

SGE今年已交割黄金1905吨 全年或达2021吨


数据显示,12月1日至12月5日当周,上海黄金交易所(SGE)的黄金交割量为38.3605吨,较前一周总计的53.559减少了28.37%。

截止目前,SGE今年以来全部交割的黄金为大约1905.0622吨。以此速度计算,今年全年SGE的黄金交割量可达2021吨。

2013年全年,SGE交割黄金总量为2197吨。

SGE的交割量减去回收黄金供应量基本上就是中国的黄金需求总量,也就是进口量加生产量。

2013年中国回收黄金供应量为229吨,以此计算,今年中国的黄金需求量预计应当在1792吨左右。而去年中国的黄金矿产量为451吨,以此计算,那么中国今年的进口量也很可能会超过1341吨。

分析师:2015年美国将成黄金大买家 央行将继续购买


Kitco特约分析师Frank Holmes近日接受采访,认为2015年实物黄金需求将继续保持强劲。

近期原油价格低迷影响了金价,但Holmes认为,汽油价格的便宜使得消费者们有了更多的存款。

Holmes说:“美国人会成为黄金大买家,尤其是金饰。”

此外,他认为中国在进入春节时同样会有大量需求。并且Holmes预计各国央行会继续在2015年成为黄金买家。

他还称,黄金矿企的股票要在2015年有所好转,则需要金价和商品价格都有所走高。

印度11月黄金进口同比飙升571.28%至56.1亿美元

FX168讯 印度对黄金的需求继续飙升,尤其在进口限制被解除之后。印度贸易部周一(12月15日)公布的数据显示,印度11月黄金进口同比增长571.28%至56.1亿美元。

印度储备银行(RBI)取消了黄金进口80/20规则,这提升了该国对黄金的需求,但美联储即将加息,在即将召开的FOMC会议上发表一些鹰派(或不怎么鸽派)的言论,在汇率的问题上,印度储备银行本月将承受一些压力。

周一的数字还显示,印度11月贸易赤字扩大到169亿美元,为2013年5月以来最高水平。

校对:黑白


2014年12月15日星期一

風險資產復蘇到盡頭

石林
上周金市承接近期反彈之勢,兩度漲抵1239元(美元.下同),但隨後回軟,周末以1221.8元收市,比前周升28.7元。銀市周內曾升抵17.35元,亦回順收報17.035元,較前周升0.75元。

金銀兩市受到來自幾方面的影響,美股從歷來高位明顯回落,美滙指數亦從五年多的高位回順,期油價格則跌破60元關口,而美國10年期孳息率回降至2.1厘的一年半低水平。在此背景下,金銀價格續升惟未有新突破,反映有資金尋求避險但隱含某種程度的保留。

上述情況顯示事態有點不尋常,繼續追尋更發現,高息債券在最近一兩個月開始大幅崩潰。這是個不好兆頭,意味着風險資產的「大復蘇」可能已到盡頭。

危機時金價先揚後挫

此外,高盛商品指數(GSCI)上周續跌到2009年9月以來的低水平,說明美聯儲局儘管花費了4萬億元,但最終未能解決通縮壓力。

以上數項市場現象,目前最多人談論的是期油價60元關口不保,周末收報57.49元。回顧歷史,油價大幅下跌通常是伴隨金融危機或經濟衰退發生。

上世紀80年代中期,拉丁美洲債務危機時油價暴瀉。在世紀末,亞洲金融危機和俄羅斯銀行破產,油價大挫。類似的情況亦在本世紀初出現,金融海嘯令油價劇跌。最近油價持續下滑未知是否預示一場新危機到來,最低限度會沉重打擊靠石油收益國家的經濟增長和發展。

此形勢對金銀價格有什麼影響呢?經歷過2008年金融海嘯的人都應有這樣的體會,在危機將要發生和發生初期的階段,眾多資金會跑到金銀市場(主要是金市) 去尋求庇護。但到危機表面化和深化的時候,「現金為王」是唯一格言,於是出現「美元獨好、餘皆下跌」的市場現象,包括金銀價格也告回跌。

敝欄不是說上述情形必將發生,但眾多不良訊號相繼出現,值得提高警覺。有了這樣一幅大圖像,我們便可以理解最近美元表現強勁,商品十分疲弱,但金銀價格對此不作理會或少加理會,逕自回升。

然而,情勢若真的向危機方面發展,日後便不同了。這也可以解釋到截至目前為止,金銀價格仍未出現一浪高於一浪的行情,至少高點仍未高出前相鄰小浪的高點。

底部尚未形成

期金和期銀市場的未平倉合約量和淨倉量的變化,也可以解釋到上述現象。早前數周,金銀價格從近數年的低位大幅回彈,而未平倉合約量銳減逾二成,說明主要是 靠巨型的平淡倉活動所推動。這活動的結果是令淨好倉數量增加,但未平倉合約量卻維持在較低水平。餘下相對增加的淨好倉量可以繼續推動價格再走高,但若未平 倉合約量不再相應增加的話,價格再升的幅度將受到制約。

因此,若說目前金銀兩市在積極試圖組織一個底部,此話是成立的,黃金ETFs持金量最近呈輕微回增也支持此說。然而,指底部已成功形成則未能定論,金甲蟲指數HUI上周遇阻復跌。

故此現時說金銀已轉勢似言之尚早,要繼續觀察整個事態發展,而本周是今年最後一個完整交易周,又逢聯儲局的議息會議,將會帶來更多啟示。

對金市而言,本周金價能否升越1255元是啟示性的訊號,但諒暫主要在1207元至1242元之間上落以待形勢演變;假如1207元不支,則回試至 1186元至1192元地帶。而銀市在本周能否升越17.8元亦是具啟示訊號,惟預料暫主要在16.8元至17.4元之間徘徊;倘若後者不支,恐會回試 16.2元至16.4元地帶。目前形勢頗為微妙,宜等候更多啟示。

2014年12月12日星期五

貨幣寬鬆的終極猜想:終結

早晨瀏覽新聞,提及日本國債市場在央行宣布擴大QQE規模後陷於死水狀態,日元對美元的高貶值幅度在突破TOPIX指數後,將會造成日元和日元資產的瘋狂下跌,全線崩盤。

記得早年間有讀者不理解的問我,說老王你認為人民幣如果大幅度貶值,人民幣資產不是會有保值的功能,房地產反而會漲嗎?怎麼你會認為房地產會崩盤呢?


我回答這個問題,大意是如果衡量財富的貨幣成了廢紙,資產也就成了廢紙,房地產只是一堆爛磚頭而已。到那時,市場會瘋狂的尋找安全資產,也就是強勢貨幣,比如美元,或者黃金這類天然貨幣。


在這裡我貼過一個自己設計的三週期模型,後來在橡谷論壇也講過,但當時為了讓嘉賓多講,我就沒有詳細闡述。


這又回到經濟學架構,其中還摻雜了我對人類行為心理學和宗教哲學的認知。 


一切皆有價格,衡量價格的是什麼?


是信用。


信用的標度是穩定的貨幣。


貨幣的質量在於數量和成本,也就是利率。


世界各國政府完全忽略了貨幣的本源,他們以為貨幣是萬能藥,只要拼命寬鬆,壓低利率,降低貨幣成本,就可以刺激經濟上行。


但是市場是一個平衡市場,貨幣必須建立在與市場平衡的基礎上,才能夠發揮效應。而在現代經濟體系下,人們不能無約束的印刷貨幣,導致貨幣失衡,因此各國政府和央行會以藉貸的形式向未來借錢,並壓低成本,灑向市場。
這已經超出了市場的容量,導致人們將低成本貨幣投向虛擬資產市場,而非實際的真正經濟市場。


然而虛擬資產也是一種信用,當資產到達一個頂峰,然後向未來借貸的錢不能夠在預期的未來得到平衡後,貨幣的成本就會上升,從而導致實際利率上揚,於是資產崩塌,信用消失。


此時貨幣尚殘存信用,人們離開資產市場,保留貨幣。
但經濟迅速下滑。


於是,央行們試圖再次寬鬆,到達另一個臨界點,貨幣失效。
這就是日本面臨的終局可能,日元崩潰後,整個日本資產市場崩塌。
不僅僅如此,中國也面臨同樣問題。


人民幣在過去的十幾年裡,以另一種形式出現,那就是以人口紅利換房地產市場,貨幣流動性氾濫導致除了宇宙間最偉大的房地產市場外,絕無其他市場可以得到青眼。


起初,積累二十多年的改革紅利以房地產財富的迸發,伴隨著真實的居住需求,使得房地產良性循環。


但在人民幣不能自由兌換,不得不與美元共舞,且在美國為消除經濟周期危機而貶值和升值美元的遊戲裡,被動跟隨升值,且被迫在美元貶值時升值,低利率和高匯率導致房地產成為貨幣扭曲的表象。


然而地產和土地財政的良性循環過了臨界點,就變成惡性循環。


到今天,整個經濟不僅僅要承受地產經濟留下的十萬億利息,而且房地產的綁架,使得上層投鼠忌器,不得不一再在整個利益集團要挾下,釋放貨幣支撐。


但貨幣走向終局,也將是日本式的。當人口結構改變,貨幣實際成本上升,其他國家的貨幣和資產更具備吸引力,房地產內在的信用失效,整個經濟也就瞬間崩塌,讓我們用個經濟詞彙,也就是硬著陸。


此時,如果央行和政府也會步日本的後路,進入宿命,大規模寬鬆支撐,未必再說是房地產,而是大水漫灌,則人民幣的信用進入某個臨界點的時候。
崩塌也就出現了。


http://blog.sina.cn/dpool/blog/ 

頂不住了!俄羅斯一周甩賣43億美元黃金儲備






俄羅斯終於頂不住匯率暴跌、資本流出的壓力開始轉而拋售黃金儲備了,但金價近日表現依然堅挺。

本週四俄羅斯央行宣布其黃金儲備一周來減少了43億美元。上週俄羅斯央行宣布將出售貨幣儲備以維持匯率。

今年第三季度,俄羅斯增持的黃金超過全球任何一個國家。因俄羅斯在烏克蘭問題上受到製裁後計劃逢低儲備黃金“以做好可能的長期對西方的經濟戰爭”。在過去10年,俄羅斯的黃金儲備翻了三番。

直到最近一段時間以前,俄羅斯一直都並未動用其龐大的黃金儲備。近期由於原油價格大幅下滑外加製裁影響,盧布對美元大跌,俄羅斯央行不得不出售黃金儲備以對付通脹和盧布下行。

週四,俄羅斯央行升息,將其從9.5%上調至10.5%,試圖阻止盧布下行。

不過俄羅斯的這項行動尚未帶來預期效果:俄羅斯盧布兌美元匯率週四創下新低,至每美元近56盧布,而且猛烈的拋售下黃金價格本週以來反而上漲2.75%最高至1240美元/盎司一線。

2014年12月11日星期四

美元面臨失控? 黃金穩定軍心!

從2013年開始,黃金大幅下跌,逆轉了之前十年牛市的囂張氣焰從而步入了漫漫熊途。而最近的三個月,石油市場步其后塵,遭到拋售,不斷突破新低。這次黑天鵝的出現可能是由於東西方之間緊張關係的增加。
  日本和歐洲紛紛開啟“印鈔機模式”以防止通貨緊縮導致投資者涌向美元和標準普爾。美聯儲需要看到更高的通脹和更廉價的美元才會加息。一旦投資者 覺醒並意識到美聯儲在這種環境下不能收緊貨幣政策,美元拋物線會爆發式上升。如果美元反彈失敗了,投資者會再次回到正在測試2008年低點的貴金屬領域。
  隨著其他國家開始追隨歐洲和日本開始一場法定貨幣戰爭,此時現金為王。俄羅斯盧布正在崩潰,同時俄羅斯經濟正在進入大衰退,甚至可能進入蕭條期。
  歷史表明,這些政策將導致經濟崩潰,而貴金屬和石油市場是可以提前預測的。政府試圖通過貨幣貶值來進行量化寬鬆,以解決目前的通貨緊縮問題,而緊隨其后的可能就是惡性通貨膨脹。
  美國消費者看到汽油價格在2美元以下,而自己的退休賬戶在不斷膨脹,可能會感到很興奮。然而這些卻可能導致全球經濟的連鎖反應。
  我們或許就在下一次全球銀行業危機的邊緣,尤其是在資源豐富的國家,如俄羅斯、加拿大和澳大利亞。這些國家的銀行貸出了數十億美元用於石油和天然氣的生產、建設和探索。如果沒有如預期一樣迎來一個快速的v形復甦,全球失業率將再次上升。
  為了防止美元失控上漲,2015年美國可能被迫再次采取量化寬鬆政策。美聯儲政策旨在促進通貨膨脹和美元的穩定,強勢美元對於美國銀行業是一個重大的挑戰,畢竟它要面臨糟糕的房地產市場和能源市場的貸款。
  這可能會導致銀行停止放貸,並開始類似於2008年的大規模去杠桿化。記得別和美聯儲作對,美聯儲希望資產價格繼續走高。他們將試圖通過各種競爭阻止美元失控。
  美元失控是美聯儲不愿見到的局面,而投資者更是應該謹慎對待。當美元不再得人心的時候,或許黃金市場會帶來意外的驚喜。
  機構來源:龍訊財經

2014年12月10日星期三

SILVER SCOTTSDALE ROUND STACKER


“人民币”们的苦日子就要来了


本文将分析未来哪些国家的“人民币”都会过苦日子。

中文网

相关推荐“央行的央行”:美元牛市催生全球债务危机

本文中的“人民币”不仅仅指的是人民币,包括所有主要新兴经济体国家的货币。

美国劳工部出炉的经济数据显示,美国11月季调后非农业就业率就业人口32.1万人,远超预测期望的23.0万人,并创下2012年1月以来最大增幅,这是就业人口增幅连续第10个月超过20万。

美国经济复苏已经接近两年,这个阶段很可能开始向经济过热的阶段转化,这个预热阶段一般可以维持一年多。美联储一直是用预期管理,在进入预热阶段,美联储必须有所反应,反映的方式有两种,其一是加息,其二是减少到期证券的再投资。

如果美联储提前加息,那就意味着人民币的苦日子要“提前”到来了。

除了就业率明显的提高。还有一个重要的数据表明现在的经济形势过热。这远远高于经济复苏开始以来的工资涨幅,如果能保持下去,就足以拉动通胀率。工资的上涨一直是美联储关注的焦点,因为工资只要开始系统性上涨,通胀的判断就比较容易,所以,新任美联储主席珍妮特-耶伦的眼睛也一直盯着工资的上涨情形。

在这样的情况下,以美联储的预期管理模式,很快就会作出相应的反映。美国很有可能提前加息。

这一届美联储的官员对经济过热会非常警惕。2008年的次贷危机,美联储前主席格林斯潘在本世纪初采取宽松的货币政策被认为是主要的原因,几乎遭受一致声讨,毁掉了一世英名。

曾经的“经济沙皇”、“美元总统”格林斯潘多次被带上“被告席”遭受国会质询。

质询声还未完全消散,而耶伦肯定不想重蹈格林斯潘的覆辙,所以,美联储极有可能在明年上半年上调利率,就将标志着美国劳动力市场摆脱复苏模式,回归正常发展状态。

瑞银(UBS)经济学家Drew Matus 和Maury Harris在最新发布的一份报告中写道,联邦公开市场委员会(FOMC)在本月会议上可能会继续暗示明年6月份加息。

瑞银预计,FOMC对2015年底联邦基金利率的预期“继续小幅上升,强化2015年6月份启动加息周期的观点,FOMC也或许会暗示有提前加息的可能性”。

报告显示,对2015年和2016年联邦基金利率水平,FOMC预测中值与市场预期存在差异,对2016年12月份时的预期差异扩大至接近130个基点。

同时,著名经济学家如松表示,俄罗斯巴西中国等新兴国家都在和经济增速下降作斗争,这时,美联储加息属于搂草打兔子,进一步冲击这些国家的汇率,白占便宜的事情为何不干?除非美联储是傻瓜。

中国需要保住正在放缓的经济增长速度,这是政治任务;同时也要保住资产泡沫,泡沫骤然破裂的话,会是灾难。自2009年旨在减轻全球金融危机对中国冲击的刺激计划推出以来,中国的“无效投资”已达6.8万亿美元。据审计署统计,2013年中存量地方政府债务总额为17.9万亿,今明两年有6.3万亿到期要还,一些人认为这个数字太谦虚,可能还要增加50%;更想保汇率,保不住汇率,意味着资产被美元生生给抢走。

既然要保经济,实行积极的财政政策,货币政策就无法稳健,财政决定货币,这是经典的结论。央行必须做出牺牲,如松认为央行未来只能是被迫地、有限度地放弃汇率,优先保住经济和资产泡沫。

美国利率对人民币升值的压力是双向的。一方面利率上升缩小了美国对其他国家的相对息差,这会增加资金的净流入,从而减轻投机性资本流动对人民币升值的压力;另一方面,利率上升会抑制美国的经济成长,从而使追求成长的外国直接投资更倾向于流入中国。综合考虑各种因素,美国利率上升会降低对人民币升值的压力。

众所周知,中国是美元国债最大的购买国之一,利率上升导致债券价格下跌,从投资的角度看,如果没有特别紧迫的必要,中国不会抛售美元国债。在持有大量美元国债的时候,如果人民币大幅升值,其直接的结果是这笔债券投资面临汇率损失。

人民币升值的压力主要是欧元对美元的相对升值。中国“盯住美元”的汇率政策使我国在对欧贸易结算中有汇价损失。

从历次美联储加息周期来看,新兴市场难免遭受一定程度的金融动荡,很多国家货币政策独立性也大受影响,甚至不乏埋下金融危机种子的先例。

国内的共识是,为了防止国内资本外流,同时对外资保持足够吸引,人民币兑美元利率必须保持一定的利差。在利差存在的情况下,尽管中国执行宏观经济调控措施和信贷紧缩,外商在中国的投资并未受到影响。

但是这种利差正在缩小。中国目前的基准利率即人民币一年期定期存款利率为税前1.98%。经过美联储的三次加息,两国的基准利率已经相当接近, 并且美国市场普遍预计美联储在年底前会再度加息。如果美元利率持续上升直至高于人民币利率,就有可能导致国际投资流向逆转,甚至导致国内资本外流。

此外,美元利率上升还会带来人民币贬值的问题,从而加大国际社会要求人民币升值的压力。

本质上依旧是资本投资收益率的差别,美国经济增速在向上,资本投资收益率在上升;中国经济增速在向下,说明资本投资收益率在下降,这指明了汇率的方向。而货币贬值带来的通胀将会让资本投资收益率继续下降,陷入恶性循环。

最近央行已经采用嘴上不说,实际上在做的宽松政策,无论之前央行向国有的中国开发银行发放贷款一万亿人民币(1630美元),还是后来在九月和十月,中国央行推出了“中期贷款便利”, 最终向市场注入了7695亿元人民币,还是最近的降息。“央妈”已经感到有点吃力了,而在美元加息预期越来越强烈、人民币贬值预期逐渐形成的时候,人民币的苦日子到了。

俄罗斯卢布的贬值预期酝酿了三四个季度,到今年10月以后才是大幅跳水, 目前卢布应景贬值接近40%。

自从叶利钦、普京当政以来,经济越来越依赖石油。现在原油过剩,国际原油暴跌超过30%。这使得俄罗斯经济陷入困境。俄经济部长表示,明年俄GDP增长预期从之前的1.2%将降到0.8%,同时预测俄罗斯人明年的收入将出现平均2.8%的负增长。

巴西和印度一直伴随货币问题,典型特征就是一直伴随高通胀。巴西的通胀之路我认为还会恶化,雷亚尔加速贬值的时候还未到。因为巴西一直在回避根本问题,采取加息的手段治理滞涨,一个货币发行不规范的国家,用加息的手段治理滞涨就是与虎谋皮,只要不规范货币的发行,雷亚尔的贬值就没有尽头, 和是否加息没多少关系。

当货币发行不规范,财政支出没有节度的时候(俄罗斯也一样),加息不能解决贬值的问题,抛外汇也不能。现在巴西再加息,利率已经在10%以上,2013年以来连续加息并没有改变雷亚尔的贬值。

印度最有底气,源于印度的经济更加健康平衡,但未来印度也会遭受货币贬值的问题,因为一个高通胀情形下的经济体,货币问题是不可回避的。

至于阿根廷、南非、土耳其等新兴经济体国家,都是一样的病根,货币病,在美元加息的情形下,病情都会恶化。

增发货币可以短期对经济有效,长期来讲会致使本币贬值,连续的贬值一般就会带来危机,要么经济危机要么货币危机。所以,未来这些国家的“人民币”都会过苦日子。

如松最后表示,“人民币们”的苦日子就是连续贬值,最终向金融危机(货币危机、主权债务危机)或经济危机招手。

央行降息人民幣貶值壓力增大





張庭賓



出乎市場意料,中國央行突然降息,這意味著什麼呢?

11月21日傍晚,中國人民銀行突然宣布:自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百 分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的 1.1倍調整為1.2倍。

這次降息,直接降低貸款利率0.4個百分點,存款利率雖然表現上降了0.25個百分點,但同時又將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍,考慮到當前攬儲的難度,這相當於沒有對存款降息,而是單獨大幅降低了貸款利率。

此次降息有合乎情理的成分,CPI呈下行趨勢,10月份降至1.6%,PPI同比下降2.2%,環比下降0.4%,有降息的空間。更重要的含義是確定貨幣政策已經由定向寬鬆轉向全面寬鬆。

今年前兩個季度,GDP增速分別為7.4%、7.5%,雖比去年同期有所下降,但央行僅採取了定向寬鬆,定向降準、定向降息、PLS、SLF、 MLF等較隱晦的措施,但三季度GDP增速7.3%出來後,央行立刻降息0.4%,而不是常規的0.25%,可謂轉向顯著。

那麼,此次降息意欲何為呢?首先是助推股市,從A股的角度,此次降息時點把握的非常精準,在17日上證指數創出2508.77的階段新高後,21日回撤到 前期高點2444.80以下的2437.48後,急需強大利多政策,做實2444-2478一線的地基,為A股新一輪上漲創造條件。以此次降息的力度看, 這一目的應該可以達到,上證指數後市應該可以再漲1—200點。

另外一個重要的目的是,為拯救進入下跌通道的樓市。此次降息,唯一明確受益的貸款方是居民房貸。因為在工商實業已經被涸澤而漁的今天,商業銀行是不敢對傳統實業追加貸款的。能夠相對確保貸款的是居民房貸。顯然,宏觀調控方試圖通過降息維持房地產泡沫,避免其加速下跌。

毫無疑問,這是一劑猛藥,但它會不會有副作用呢?答案是肯定的。因為它最大的副作用是會導致人民幣貶值和熱錢加速外流。



央行降息

人民幣貶值壓力增大

眾所周知,外資投資中國,最早是外商直接投資於工商業,以獲得世界工廠的工商業利潤;2005年7月人民幣升值,國際熱錢又看到中國的匯率升值機遇,先後 投機中國股市、樓市、PE(VC)、商業銀行。隨著這些財富潛力,包括人民幣升值被充分挖掘乃至透支,吸引熱錢留在中國的最後誘餌是短期利差。

在當今美國退出QE,即將進入加息週期的當口,中國人民幣降息,必將收縮人民幣對美元的利差,使得熱錢留在中國的吸引力進一步減少。那麼,博取短期利差的投機熱錢也勢必將加速離開中國。

其實,2014年以來,特別是6月份以來,國際熱錢流出中國呈現加速狀態,6-9月份共至少流出了2112億美元。 10月份,仍呈現繼續外流狀態。 10月份貿易順差和外商直接投資合計539.4億美元,但外匯占款僅661億元人民幣,這意味著至少431美元熱錢外流;如果參考10月份銀行結售匯逆差 高達1673億元,熱錢外流的將更多;即便按照中國國際收支平衡表,今年前三季度,資本和金融項目逆差也達-141億美元。過去幾個月央行的定向降準、 PSL、SLF、MLF等實際量化寬鬆,實質上是在對沖熱錢外流對國內流動性的收縮。

中國經濟的繁榮,政府投資的膨脹,根本上都是一種貨幣行為。都是中國央行印鈔在背後支撐的。從2001年6月到2014年3月,中國基礎貨幣由1.54萬 億元人民幣增加到了27.5萬億元,為17.85倍;外匯占款由1.54萬億增長到29.39萬億,為19.08倍。

這種印鈔在2005年7月前主要靠FDI(外商直接投資)和貿易順差所形成的外匯占款;在2005年7月以後,主要是人民幣升值所吸引的國際熱錢投機所形 成的外匯占款。中國外匯占款對基礎貨幣的比值,在2010年9月達到了頂峰的133%,絕對值差額達到了5.23萬億元人民幣。而到了2014年3月末, 比值下降到了103.6%,絕對值差額減少到1.03萬億元。

這意味著什麼呢?即從2010年9月至2014年3月份,國內流動性淨減少基礎貨幣4.2萬億元人民幣,按照這期間的平均匯率6.4計算,也即國際熱錢已 經淨流出了6560美元。這也是為什麼自2010年底以來,越來越多領域的中國企業家感覺流動性緊縮、錢越來越難賺的根源。

這還是在人民幣繼續升值,中美利差較大的情況下。如今人民幣升值已經是強弩之末,外匯儲備在2014年第三季度減少了1000億美元的情況下,而此次人民幣大幅降息,在美元提前加息的預期之下,國際熱錢勢必加速外流。

此時央行將面臨兩難選擇。如果順應市場,人民幣加速貶值,會導致短期人民幣更快貶值。如果強行維持人民幣不貶值,則中國央行將蒙受巨大的匯率損失。如果以熱錢流入平均價為7.2,流出為6.2測算,則虧損為16%。

隨著中國央行啟動j降息週期,熱錢外流加速,熱錢本金+在華投資利潤+匯率利潤有可能很快吸乾中國央行的美元現金儲備(損耗的是主要是貿易順差積累),接下來中國央行將不得不大筆賣出美國國債以獲得美元現金。這將使中國央行暴露出流血的傷口,熱錢將更快外流。

總而言之,此次降息,其實是將房地產的風險進一步向銀行轉移,銀行的風險則進一步向央行,特別是外匯儲備轉移。

這種轉移可以將中國經濟金融危機爆發的時間向後再拖一點時間。但會導致產業、樓市、土地財政、銀行和央行美元兌現(人民幣大幅貶值)危機的同步到來,那時禍端一旦集中到來,形勢將非常嚴峻。

在這種趨勢下,股市雖然短期受益,儘管即便上漲,空間也相當有限。但是從中長期而言,股市和債市也將更不樂觀。

當然我們還可以寄望於——石油,特別是糧食價格能繼續得到控制,只要不出現這方面的嚴重輸入性通脹,還可以繼續維持一段時間GDP較高速增長和目前的經濟局面。 (僅供參考,投資者決策風險自負)

信任問題?比利時要取回黃金到底有什麼意義?



另 外要注意的是,歐洲央行本週開始對其成員的黃金儲備報告方式有了一些變化,各成員國在報告自己黃金儲備時,必須要區分已分配和未分配黃金,並且要清楚記錄 互惠外匯頭寸和應收票據。理論上而言,這會讓黃金的持有變得更透明。這發生在歐洲機個國家紛紛要取回黃金的當口,同樣令人遐想。

去年德國打算取回存在海外黃金的新聞一度是黃金市場的熱點,而最終德國取回的量卻微不足道,至今基本上放棄了這一計劃。

不久之前,荷蘭央行成功取回了存在海外的122.5噸黃金。而目前有消息指出,比利時央行也打算取回存在海外的黃金。

比利時要取回黃金的消息有幾點值得注意。要知道,歐盟總部就在比利時布魯塞爾。儘管比利時央行要求從美國取回自己黃金並不需要歐洲央行的同意,但很難說之間沒有任何關係。

此外,比利時擁有價值4000億美元的美國國債,而比利時本身是不具備購買這些國債的能力的,因此,要么是通過代理,要么是通過歐洲央行,比利時才得以持有這些美國國債。

也就是說,比利時對美國足夠信任到能持有4000億美元的國債,卻又不信任到要取回最多141噸海外的黃金,也就是價值50億美元的黃金,這讓人不得不遐想。 (數據顯示,比利時共持有227噸黃金,其中86噸被出借。)

另 外要注意的是,歐洲央行本週開始對其成員的黃金儲備報告方式有了一些變化,各成員國在報告自己黃金儲備時,必須要區分已分配和未分配黃金,並且要清楚記錄 互惠外匯頭寸和應收票據。理論上而言,這會讓黃金的持有變得更透明。這發生在歐洲機個國家紛紛要取回黃金的當口,同樣令人遐想。

印度為何需要制定黃金政策

2014年12月9日,上海——世界黃金協會攜手印度工商聯合會(ficci)於今日發布題為《印度為何需要制定黃金政策》的報告,就如何制定一套有效的“印度黃金政策”,提出了七點旨在促進印度家庭積存黃金的貨幣化的政策建議。

1. 建立印度黃金交易所,以確保價格標準化、提高透明度並完善黃金供需分析。

2. 建立黃金板,以管理進口、鼓勵出口並促進基礎設施的建設,從而確保印度黃金市場功能最大化。

3. 設立權威認證的精煉廠,包括升級國內精煉廠,以此與國際標準保持統一。

4. 允許印度的銀行將黃金作為流動性儲備的一部分。這將鼓勵銀行引進有黃金支撐的儲蓄產品。

5. 通過刺激銀行、提振實物黃金儲蓄、引進有黃金支撐的投資和儲蓄產品來促進黃金的貨幣化。

6. 為印度手工金飾行業創造更積極的市場營銷戰略。這有利於促進出口,並突顯印度在這一寶貴領域的專長。(例如:像宣傳瑞士制造手表那樣宣傳“印度制造的金飾”。)

7. 推動黃金標準化,使得買賣雙方對黃金產品的品質與價格有信心。對各種形式的黃金產品引入強制性的質量認證,以推動問責制和培養充滿信任的環境。
該報告也評估了中國及土耳其等國所施行的政策,這些國家也面臨與印度相似的挑戰,因此設定了促使當地黃金存貨貨幣化的積極政策。

印度工商聯合會秘書長a didar singh博士表示:“黃金一直是印度家庭的社會經濟習俗中不可或缺的一部分。黃金消費與印度家庭的財政規劃密不可分,經過一代又一代,黃金成為每個家庭 在儲蓄資產方面最理所當然的選擇。我們通過這個報告重新審視了多項黃金相關的理論及假設,也提出了多種黃金貨幣化的建議。我們希望這份報告能為一個全面的 黃金政策奠定良好的基礎。”

世界黃金協會印度總監somasundaram pr對該政策報告的推出評論道: “印度的黃金需求是與文化、傳統、對美的渴望及財富的保護等等因素交織在一起的。我們沒有必要去控制黃金需求,因為對黃金的渴望能驅動黃金儲蓄的增加。我 們相信,應對印度當地對黃金持久需求的解決辦法不是限制進口,而是更好地利用國內已有的黃金,使其成為高效的可替代資產類別,正如其它財政儲備一樣。當務 之急,是需要重新組織所有利益相關方,來制定一份清晰連貫的,長期的‘印度黃金政策’,以尋求打造一個強健的黃金市場、推動標準化與透明化、鼓勵以黃金為 本的投資產品的推出,並促進印度的黃金行業的發展。印度作為世界黃金生態系統的中心,使印度22,000公噸家庭持有黃金在市場流通並貨幣化,以此支援經 濟增長的任務迫在眉睫。”

本報告中的各項建議均有數據驅動分析的支援,這些分析是由世界黃金協會委派印度工商聯合會所做的。印度工商聯合會對印度消費者進行了一項廣泛調研, 旨在發現印度消費者購買及銷售黃金的原因,以及他們如何應對印度國內黃金貨幣化的各項舉措。全印度有5,000位受訪者以黃金行業的利益相關者身份,通過 圓桌論壇或者大規模訪談的形式參與該項調研。

報告的主要發現包括以下幾點:

• 在任意經濟環境下,消費者的持續購金行為——77%的受訪者在2013年至少購買過一次黃金。超過半數受訪者在2013年購買了比上一年更多的黃金。

• 黃金的投資及裝飾屬性都是印度消費者購買的原因——77%的受訪者將黃金視為安全的投資類別,53%的受訪者主要因裝飾屬性而購買黃金。一半的人兼顧兩種考量。

• 黃金需求並不取決於黃金價格的浮動——19%的受訪者認為會在價格增高時購買更多黃金,而34%的人表示不會有任何行動。僅有14%的人表示金價提升時他們會停止購買黃金,而有6%的人在這種情況下他們將出售黃金。

• 黃金是家庭預算不可或缺的一部分——日常家用消費支出的8%被用在金飾和金幣的購買上,這僅略次於醫藥和教育的開支。

• 消費者對於將黃金當做投資產品的態度——50%的受訪者表示,他們愿意儲藏黃金以獲取利息,12%的人表示他們可能這樣做。超過1/3的受訪者愿意拿出個人資產中25-50%的黃金進行儲蓄,而有3%的受訪者這一比例高達76-100%。

• 在受訪者的儲蓄和投資資產中,黃金產品僅次於現金、銀行存款和其它主流儲蓄帳戶產品。

• 消費者對黃金貨幣化的觀點——49%的受訪者表示,他們愿意存儲黃金以獲得利息,73%的人表示,他們將十分樂意收到由首次存儲黃金產生的不同種類的黃金,62%的人表示他們更偏向於存儲到期時以現金或印度硬幣形式獲利。

2014年12月9日星期二

最大對沖基金經理:1500億美元資金中配置7.5%黃金

Ray Dalio掌櫃著全球最大的對沖基金之一,管理資金約1500億美元。 Dalio表示,自己的投資組合中,配置了7.5%的黃金。



Fidelity Investments的投資組合經理Joe Wickwire在上周也表示:“我認為目前是利用近期黃金負面市場情緒的好機會。”

此外,日本的養老基金在2011年之前還完全沒有投資黃金,但目前,有幾百個日本養老基金都非常活躍的參與了黃金投資。要注意的是,日本是全球第二大的養老金市場,這可能預示著一個新的需求增長點。

另一方面,上週五,瑞士信貸(Credit Suisse)賣出了2400萬和黃金股票指數相關的美元票據,是14個月中最大的一個,這表明了對黃金生產商的信心。

张德熙:黄金年前或跌破1100美元 随后将反弹


香港金银业贸易场理事长张德熙周一(12月8日)出席第三届金银业贸易场国际研讨会时指出,在油价回落、美国停止买债,以及瑞士公投否决回购黄金等负面因素打击下,相信短期内金价会再次下挫,年前甚至可能下跌至1100美元/盎司以下,但相信其后会反弹,因为目前黄金的开采等成本价,平均维持800美元至900美元,售价若低于1100美元,整体供应将减少。

张德熙同时也透露,中国目前正继续增加其黄金储备,不单有助金价走势,更有助香港的黄金交易市场发展,故期望在前海设立保税仓,助香港金市进入大陆,目前贸易场于前海的黄金交易平台,正在测试软件系统,预期明年3至4月可正式推出。

在深圳前海推出交易平台、实物仓库是实现“黄金沪港通”的重要环节。经过三年多的筹备,今年初,香港金银业贸易场在前海的搭建已大致成型,成为首家进入中国的境外黄金经营机构。

张德熙表示,计划明年第二季度在前海正式推出黄金交易平台,买卖目前香港提供的产品,包括99金、伦敦金、人民币公斤条以及人民币/克产品。这些产品可以通过在岸人民币(CNY)、离岸人民币(CNH)以及美元进行结算。

此外,金银业贸易场计划在前海兴建交易大楼及境内关外的保税仓库,需时一年半至两年落成,仓库建成后可容纳1500吨黄金。张德熙透露,目前金银业贸易场在前海企业公馆租赁了一座3层楼的物业,用作临时仓库。

周五Comex黄金仓库现大笔交割 可交割黄金目前仅占10%


黄金净多仓位 创三个月高位

上周五(12月5日)Comex的金库中出现了两笔数量非常大的交割,并且需要注意的是,这两笔交割分别来自Brinks金库和丰业银行(Scotia Mocatta)可交割金库。尽管Comex全部库存的黄金量有大约770万盎司,但只有10%是以可交割黄金存储的。

上周四,Brinks的可交割金库中共持有黄金257290盎司,丰业银行可交割金库共持有339993盎司黄金。而在周五,CME集团的报告显示,Brinks可交割金库中的黄金库存量降为了62259盎司,丰业银行可交割金库黄金存量降为87849盎司。

也就是说,一天之内Brinks金库的黄金减少了24%,丰业银行金库的黄金则减少了26%。

目前而言,Brinks总的黄金库存量为300571盎司,在经历了这次交割后,下降了17%。而丰业银行总的黄金存量目前为270万盎司,但可交割黄金占比已经不到10%了。

目前Comex全部可交割黄金库存量为721123盎司,不可交割黄金库存量为7006497盎司。也就是说,可交割黄金占总的黄金存量的10%都不到。

2014年12月8日星期一

金價升越1255始轉勢

石林
 
瑞士黃金公投結果揭曉後,金銀兩市出現驚人的過山車場面。 金價先跌至1141.7元(美元.下同)低位,繼而大幅彈升到1221元高位。 銀價則先挫至14.15元的五年新低,進而急彈回上16.81元。 上述大波動均在一天內完成。
至上週末,金價以1193.1元收市,較前週回彈24.6元或2.1%;銀價收報16.285元,較前週回升0.7元或4.5%。
 
瑞士黃金倡議遭大比數否決,除了眾所周知的原因外,更反映出一個深層次問題,就是近年希望某程度恢復金本位制的思潮遭到挫敗。 金融海嘯發生以及多國央行實施貨幣寬鬆政策,紙幣發行量呈倍數膨脹,很多人擔心引致惡果,於是緬懷金本位制,形成一股思潮和政治力量。 然而,今非昔比,金本位制的確無法再應用到現今經濟體系上去。 再加上多國近年的QE,竟然未見引發通脹,全球過半地區至今仍未擺脫通縮的困擾,瑞士國民的取態是合乎邏輯的。
 
上週一清早,斬倉盤將金價推低,其後傳出有亞洲神秘買盤入市,油價回彈亦起推波助瀾作用。 繼又傳出荷蘭答允運回150噸黃金儲備,使人聯想到擁有更大量黃金儲備的德國或會跟隨。 如此等等的消息誘使巨型的平倉盤入市,金價遂從低位大幅急彈。 這非單靠「傳言時沽出、證實時買入」的簡單說法可以解釋得到,因為金價回彈的高位已超出10月份的高位。
 
過山車場面過後,金價仍處於近期的偏高水平。 牛派喜見圖表上呈現一根由熊再轉牛的大陽燭,金市亦確見出現實金短缺,一個月期的黃金借貸利率曾跌至2001年初以來最大的負值,中短期的黃金期貨價呈「期貨貼水」行情。 在此情況下,大多數分析者都傾向於認為金市已見底,今後將反復回升。
 
見底回升言之尚早
 
敝欄日前曾指出,金市早前經歷了為時一年半的高位徘徊階段,後又經歷了為時相若的整固階段,如今進入一個尋底階段。 我們不知道真正的低位在哪裡,但已不宜肆無忌憚地沽空;惟到目前為止,敝欄還是認為見底回升之說似為時尚早,因為商品期貨價格在圖表上的模式大多數是「尖頭圓底」,金價的「圓底」尚未明顯形成。
 
事實上,基本因素亦未見得可以支持金價見底回升。 美元強勢依然持續,美匯指數上週曾升抵89.5,為7年多來高位;相反地,數項商品指數則跌至5年多以來的新低水平;反映美國經濟表現與全球多數地區的差異愈發明顯,在其他地區仍受通縮困擾的同時,美國則可能提早加息。 正因為有這些矛盾因素,反映到金市便是觸發出激烈的好淡爭持,但未見其中一方完全佔上風。
 
美國期金市的未平倉合約量最近兩周銳減逾10萬份強,減幅達21%,但大投機者的淨好倉量反微增。 這說明上周初金價大幅彈升主要是平淡倉引致,新買盤相對不明顯。
 
金價必須升越1255元才能扭轉高點仍在遞降的局面,但上週只升至敝欄曾數次提及的1221元至1226元較大回升阻力帶下沿便回軟。 故估計金市進入一個較窄範圍的上落市,上述地帶仍是阻力,短期阻力則在1207元水平;1185元是目前較關鍵的支持,此位若失,金價可能退落至1161元甚至再回試1141元。
 
銀價關鍵支持16.05
 
近兩週的期銀市未平倉合約量亦銳減279萬張或16%,銀價也未曾扭轉高點仍在遞降之局。 16.7元至17.1元依然是較大的回升阻力帶,短期阻力則在16.6元;目前較關鍵支持在16.05元,此位若不支,銀價或退至15.8元或15.5元水平。
金銀兩市已出現先後三次牛方大反擊行情,目前未能說其已獲勝,但類似情形不時會發生。
 
石林:金价升越1255始转势

石林:金价升越1255始转势

2014年12月4日星期四

瑞士金甲蟲敗在惡過香港地產霸權

畢老林

12月3日,周三。備受矚目的油組會議和瑞士黃金公投,已於上月底先後舉行,兩者皆有令老畢詫異之處。然而,油會的「意外元素」不在結果(油組拒絕減產),而是市場的強烈反應(油價單日瀉近一成)。
瑞士黃金公投剛好相反,市場反應殊不令人意外(先跌後揚),出人意表的反而是結果本身。老畢所指,並非瑞士民眾在公投中否決增持黃金,而是「撐金派」一敗塗地,得票率僅23%。換句話說,不贊成增持黃金及其他相關建議的國民,佔比高達77%!
Sell the rumor, buy the news
大家若有留意公投翌日(本周一)貴金屬市場的反應,想必發現盎斯金價由當天低位(略高於1140美元)反彈75美元,一度重越千二關口;銀價更「誇張」,從亞洲時段見過的每盎斯14.2美元,反彈至16.75美元,低至高升近18%。
瑞士周日公投前,「撐金派」凶多吉少的消息早就傳遍市場,增持黃金建議無法過關,很大程度已在金價中反映。結果作實後,金銀二市反應乃典型的sell the rumor, buy the news(適用於利淡因素;若是利好因素,這句話該當反過來說,變成buy the rumor , sell the news)。平/挾淡倉活動,對金銀反彈也許起了推波助瀾作用,惟單論市場反應並不令人意外。
「撐金派」慘敗,得票率較「印鈔派」最極端的估計還要低,才是這次投票最大的意外、最深的懸念。公投建議最關鍵的兩點,一為瑞士央行於任何時候都要設法使黃金佔儲備至少二成;二為央行只能買不能賣,且必須把目前存放海外的黃金迎回本土。
這兩個主張的重要性有二:一、以黃金目前在瑞士儲備中的比重,要滿足二成規定,央行必須在市場大手吸金;二、瑞士日後若基於刺激經濟等原因印鈔,只能在不抵觸黃金佔儲備二成的條件下進行,變相復辟金本位制度。
只買不賣叫價過高
在公投倡議者眼中,此舉旨在防止國家濫印鈔票、重拾瑞士央行公信力,用心良苦。建議最終遭大比數否決,固因反對陣營以就業等利害關係左右民情,惟老畢相信,「撐金派」叫價過高且全無妥協餘地,亦是一敗塗地的主要原因。
黃金佔儲備二成的主張,即使不是「金甲蟲」,相信亦能理解。只買不賣?你不覺得有點像要求央行買入閣下鍾愛的資產,然後許下承諾永不沽出,以確保你的身家不虞縮水嗎?「撐金派」的建議若獲通過,政府/央行不得不順從民意,瑞士「金甲蟲」豈非惡過香港的地產霸權?
瑞士這個國家,事無大小皆可透過全民公投解決,只須集齊法定的簽名人數,大至移民政策,微不足道至在「鬼影冇隻」的山頭野嶺設置公廁,皆可全民表決。然而,透過選民影響政策愈是暢通無阻,政黨、社團便愈要明白,像黃金只能買不能賣一類主張,撇除死硬派「金甲蟲」,是很難取得大多數選民認同的。少數服從多數,結果不問可知。瑞士公投一面倒的結果,不僅是該國「撐金派」一次重大挫折,亦為非瑞士公民上了一堂實用的民主課。
油股強力反彈
金價跌不穿1140美元,市場情緒雖仍然偏淡,但低位可能已出現。再看油價,油組不減產引發恐慌性拋售,惟美國油股當天跌幅並未超越油價,跟之前油市每有風吹草動,股價大都跑輸油價,已有明顯分別。這兩天,油股更在油價未見起色下強力反彈。這個板塊,看來正朝着好的方向發展。