筆者大忙，兩個多月沒寫分析，大家別來無恙吧！金銀是筆者的主要分析對象，上篇黄金分析是年初的《金價技術轉勢……今明兩季是關鍵》，半年過去，走勢跟筆者的分析大致吻合，金價極可能正以季度上升之勢展開大行程。
這個大行程與馬田（Martin Armstrong）的經濟信心模式（ECM）一脈相承，筆者曾在2020年7月寫過一篇《私人信心波發力……小心2022年3月出現調整》，指出黄金的上升關鍵在循環逆轉（Cycle Inversion），即私人信心波起落過程中，金價不跟隨信心波下滑而下跌，反而逆向上升，就會累積動能，於拐點後的下個波段中大升。
當下我們剛好經歷了兩次循環逆轉，第一次是較長期的4.3年循環逆轉，亦即是2015.75至2020.05，金價從$1119升至$1572，這次循環逆轉的動能將金價推上$2000以上，於2020年8月初創出$2089歷史新高。第二次最近才發生，是4.3年循環中的小循環，即2022.2至2023.275，金價從$1910升至$2003，筆者相信金價已經在循環逆轉中累積了動能，將以大行程姿態升向2024.35，甚至超越這個日子，於2024.85創出一個歷史高位（詳見2021年5月12日《拐點轉勢明顯……黄金牛市將運行至2024年第四季》）。
馬田在4月10日《The ECM Turning Point This Week》指出，資產市場通常會測試兩次以上高位阻力，才會正式突破，配合黄金月度時機佈陣，他預計金價4月10日的ECM拐點再次挑戰歷史高位後會回調至6月，然後會第四度挑戰歷史新高，並正式突破。這段時間剛好是俄羅斯31.4年政治歷史循環的重大拐點（5月20/21日），金價的突破很可能與地緣政治變化有關。馬田寫此篇分析時，俄烏戰事陷入膠着狀態，走向未明。
ECM再次顯現神奇預測力！執筆時，筆者從多方新聞得知，俄羅斯瓦格納集團（Wagner Group）正式攻陷烏東要塞巴赫穆特（Bachmut），俄總統普京發出賀電，時間剛好是5月20日。這小填有多條公路、鐵路通向烏克蘭多個城市，西面又是無險可守的東歐平原，俄軍可兵分多路，長驅直入，意味着歐美在這場「西方內戰」的重大失利，將進一步打擊人們對歐美政府的信心。
除了地緣政治因素，更關鍵是利率因素！過去一年多，經過美聯儲十多次加息，目前美國息口已經升至2008年金融海嘯爆發前水平，但通脹仍然處於1983年以來的高位，與此同時經濟危機卻亦步亦趨。高息導至美債價格急挫，許多金融機構持有的美債資產大幅萎縮，形成資不抵債，矽谷銀行、瑞信、第一共和銀行相繼在危機中倒下，歐美銀行危機愈演愈烈，至執筆仍未完結。多項經濟數據已顯示美國經濟正步向衰退，例如全美房價從2022年7月至2023年1月已連挫七個月。美國利率何去何從？美國政府已經陷入兩難，暫停加息可能令通脹重燃，再加息可能觸發更大規模的危機。
2022年3月加息周期展開後，市場看淡金價，黄金經歷了罕見的七個月連挫，卻在2022年11月止跌回升，從$1618低位升至執筆時約$1970，將加息以來的下跌幅度全數收復，加息不利黄金的說法再度無法確立，或者說，加息不利黄金只在某種特定條件下才能成立。
筆者留意到，從2022年11月至今的黄金升勢中，有兩處特別明顯的升勢，第一是美國中期選舉那個星期，共和黨取得了眾議院控制權後，金價一周內升超過100美元；第二是矽谷銀行爆雷後那星期，同樣升超過100美元。利率高企下，金價仍能如此上漲，筆者覺得或許市場已經無法預計息口的走勢，利率政策正走向失速，情況有點像1970年代。
通脹升温下，1972年3月美聯儲開啟了加息周期，超初壓不住金價，金息同升，但到了1973年7月，當息口暴加1.75%，至10.25%，金價隨即大挫近20%。不過，到了1974年2月，因為經濟衰退，美聯儲逼於形勢，突然將利率大降2%，市場對利率前景無所適從，短短一個月，就將金價從$130推升至$180美元，隨後又因通脹升温，再度提高利率，然後到1974年底又因衰退加劇，一口氣把息口大降4.75%，利率就像過山車一樣，短時間內忽然大升，忽然大降，金價以一浪高於一浪方式，升至接近$200美元。
這段歷史告訴我們，最有利金價的利率政策不是加息或減息，而是突如其來的利率失速，市場無法為政府的利率政策作部署，當下情況似乎已經愈來愈接近這種失速。
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