金銀小甲蟲-談金論銀: 01/12/15

2015年12月1日星期二

年初至今金銀價跌一成

石林:

金市創出大調整市以來的最低每週及每日收市價」，此話敝欄近期已重複了若干次，但今期又要說一遍，因為上週收報1056.6元美元（下同）。

還有，上週五金價曾低見1051.6元，即意味著金市回復到2010年2月上旬的水平。

銀市上週以14.07元收市，亦是大調整市以來的最低每週及每日收市價。而上週一銀價曾低見13.855元，則為2009年5月中旬以來的低水平。

今年只剩一個月，年初至今金價下跌10.74%，銀價下跌9.8%，鉑價下跌30.95%，鈀價則下跌31.24%，行情均屬欠佳，但對比CRB商品指數同期下跌20.32%，及金甲蟲指數HUI下跌 34.48%，金與銀的表現已屬相對較好的了。美元匯價上升是商品價格下跌的一個重要原因，但前者年初至今的升幅僅為10.43%，與後者的跌幅比率似乎不大相對應。

上周美國債券價格表現是偏穩，債券孳息率則偏軟，其中10年債息回順到2.22厘收市，回復到11月初的水平。事實上，11月上旬至今，金價偏離了與10年債價大致同向與同步的關係，可見近期金價波動與12月份是否加息的相關性並不太大。

相反地，金價與美元匯價的反向而同步的關係，在11月份回復得頗為密切。聯儲局多次表示維持貨幣政策正常化的路向，但歐洲央行卻暗示加強量寬，或推出兩級存款利率及擴大買債規模，使美匯持續偏強，美匯指數升越100水平。在此情況下商品價格持續受壓，黃金亦未能因國際局勢趨緊而受惠。

敝欄上期提請各位留意美國今年第三季GDP修訂後，有關貨幣流動性數據的相應變化。儘管該季GDP增長由1.5%向上修訂至2.1%，但伸算出的M1貨幣供應流動速率只為5.921，M2貨幣供應流速則為1.491，而MZM貨幣供應流速更僅為1.336，分別是40年或有記錄以來的新低。這是通脹不顯及商品價格疲弱的根本原因。

自10月下旬至今，期金市場掀起大平倉潮，未平倉合約量由47萬張大幅減縮至39萬張。最大的黃金ETF，SPDR的持金量上週五降至654.8噸，回復到2008年9月中旬的水平。可見最近投機和投資資金分別離開黃金市場，金市失去能量。

可以說金市的中長線淡勢尚未停止，見底之說還未是時候，短期利好的主要是超賣。目前金市支持在1052元，中短期目標指向1044元，中期有下試1027元的可能；日內回升阻力在1070元，而1081至1088元是大的回升阻力地帶。

銀市的牛方仍在力抗下跌，期銀平倉潮也未如金市般一面倒。故估計銀價在13.9元之上仍有爭持，未致很快地下滑至13.65元或更低檔區的13.25元；然而諒在14.4元續有回升阻力，且難重上14.7元。

本周宜留意歐洲央行政策會議及美國最新就業數字，進一步知悉歐美兩地貨幣政策取向以及對美元匯價的影響，從而判斷金銀兩市短期波動的傾向。