鄒小敏
一直以來，IMF的會員國偶然也有出現國內的銀行體系資金流動（liquidity）短期不足的問題，在這情况下，中央銀行之間要進行互相借貸。
遠在央行的「黃金租賃」活動未流行之前，中央銀行之間的貸款是用什麽作抵押呢？當然別無其他考慮，是國庫裏的黃金儲備。
國家貸款抵押黃金儲備
本欄之前三周的文章分析了「黃金租賃」（Gold Lease）和「遠期黄金」利率 （GOFO）。其實說穿了，「黃金互換」、「黃金租賃」利率及「遠期黄金」利率都是從央行用黃金儲備作抵押品來進行借貸的交易活動中衍生出來的。
根據「國際貨幣基金組織」的定義，這種央行之間的有抵押貸款（collateralized loan），稱為「黃金互換」（Gold Swaps）交易。
「黃金互換」和「遠期黄金」利率：假設央行Ａ的銀行體系內需要外滙作流動之用，在央行Ａ和央行Ｂ的「黃金互換」交易中，央行Ａ支付某數量的黃金儲備給央行Ｂ以換取外滙。
這一點其實與央行Ａ把那數量的黃金儲備賣給央行Ｂ的情况無異。
不過，因為央行Ａ擔心到日後想贖回或買入那數量的黃金儲備時，黃金價格已升得太高。
所以，央行Ａ在向央行Ｂ取得外滙的同一時間，也與央行Ｂ立約在過了一段時期（如六個月）後能得回那數量的黃金儲備。
這一點就像是央行Ａ向央行Ｂ購入一張「遠期黄金」的合同。
央行Ａ向央行Ｂ贖回黃金儲備時，付上的是相等於GOFO的利息。
「黃金互換」和「黃金租賃」：在「黃金互換」期間，即央行Ｂ未需向央行Ａ歸還黃金儲備的一段時期，央行Ｂ可以利用暫時的央行Ａ黃金儲備擁有權，來增加收入，就是把黃金借出，收取「黃金租賃」利息。
央行間的「黃金互換」交易
IMF的會計準則：西方社會許多研究黃金交易的投資專家，都認為過去二十多年，各央行的「黃金租賃」活動，在國際金融舞台上如此蓬勃及活躍，全因為國際貨幣基金組織（International Monetary Fund, IMF）訂立央行黃金儲備（gold reserve）在國際收支（balance of payment）中的會計準則所造成。
根據IMF的會計準則 ，央行的「黃金互換」、「黃金租賃」等交易中，付出某數量的黃金儲備來換取外滙的央行Ａ，在國際收支的賬上依舊記錄着的黃金儲備數量絲毫不減。
原因是IMF認為那些黃金儲備的所有權仍然歸原先擁有的央行Ａ。
畢竟在「黃金互換」及「黃金租賃」中，央行Ａ只是將借出、而非賣掉黃金儲備。
筆者一連寫了四篇「黃金租賃」活動及計算「黃金租賃」利率的文章，可能讀者中有些仍看得一頭霧水地不明所以。
這就說明了有關黃金走勢的市場資訊，其實一般散户很難能掌握。
筆者希望大家知道黃金投資市場的背後活動有多複雜，黃金產品價格的升跌，其實是由許多隻市場有形之手（IMF及各大央行）所操縱的。
理工大學專業進修學院高級講師
參考文章：
1. Balance of Payments and International Investment Position Manual - Sixth Edition（BPM6）, Chapter 6, IMF Publication. January 2010
2. Gold Market Lending- n inside look at one of the most opaque Central Bank activities, its impact on the gold market and how IMF policy can change the market to benefit all participants. Neal R. Ryan, Vice President and Director of Economic Research, Blanchard and Company, Inc. 2006
