金銀表現有異底因

石林

金銀兩市表現繼續分道揚鑣，這是一個有趣的場景，亦給分析者帶來一個難題：目前世界經濟究竟是處於什麼狀態？

上周金價以每盎斯1318.42美元收市，比前周再升16.1美元，升幅1.23％；銀價則以每盎斯19.9973美元收市，較前周只微升0.005美元，升幅0.025％。 

問題不在於兩者上周升幅的差異，而在於去年除夕至今（即目前處於的一個回升浪），從最低位算起，金價仍保持136美元的升幅，但銀價只有1.265美元的升幅。

差異還在於，截至上周四COMEX期金市場的未平倉合約僅為386378張，是2009年9月以來的偏低水平。此外，掉期交易商自去年8月起，取代了生產商成為最大的淨沽空者；截至上周二，前者的淨沽倉量為77874張合約，後者的淨沽倉量僅為23869張合約。

期銀市則是另一番情景。截至上周四，未平倉合約為162203張，是去年4月以來的最高水平。生產商一直是最大的淨沽空者，截至上周二，其淨沽倉量為27177張合約，而掉期交易商淨沽倉量僅為1728張。

年內金屬類表現差

或有人說，金價較為反映政治經濟危機方面的因素，銀價較傾向於反映商品價格的通脹因素。但此說並不全對，DJ-UBS商品指數自今年低點算起，至上周末上升了11.6％，銀的同期升幅顯然大大落後商品價格的升幅。

若仔細看看商品分類的表現，今年至今以農畜品價格升幅最大，能源商品價格升幅次之，金屬類及鑛產類價格表現較差，而銀價雖比銅價稍好，但同屬表現最差之列。

以上行情現象反映全球經濟不同領域出現發展不平衡，尤以工業領域存在隱憂。由此看來，很難期望在未來一段時間銀價會大升，金價亦不易完全擺脫與銀價的兄弟關係，難更大幅度地脫穎而出。

背景因素和市場因素存在不平衡和矛盾現象，遂使金銀價格走勢不會發生一面倒，在中短期主要呈現反覆上落市的行情。

短期方面的消息則影響某程度的價格波動，上周就因聯邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄顯示美國聯儲局中鴿派意見有一定份量，市場推算該局的逐減購債計劃或放緩、加息日期或押後，於是導致美債孳息續降、美元滙價續跌，加上烏克蘭局勢又再趨緊，令金銀價格在前周從調整低點回彈的基礎上，再呈不同程度的回升。

金銀續維持上落市

然而，上周金價止步於1324.5美元，如本欄上期估計的難以升越1329美元；銀價則卻步於20.4美元，未能挑戰主要阻力20.6美元，聯儲局實際操作其實未如外間推估的放緩「收水」，截至上周三的一周，新購入國庫券數額僅為54.32億美元，並且全無新購入MBS。此外，本欄曾指出外國央行持有美國國庫券總量，在4月從近期谷底有所回升。實際數字如下：該總量在去年底曾逾3.021萬億美元，到今年3月間急降至2.855萬億美元，但最近四周又回升到2.972萬億美元。

最近美債孳息率與美元滙價齊跌，相信很大程度是投機力量造成。現要看若美國10年期債息降至接近2.5厘或美滙指數跌至接近79點時，聯儲局會否再度出手干預。

因此估計中短期金價或在1278美元至1342美元之間上落，突破此範圍才有較大規模的補倉，並且引發持續市勢出現。短期在1329美元及1334美元仍有阻力；支持則分別在1307美元和1295美元。銀市中短期或在19美元至20.6美元之間上落，突破此範圍才會有較大的持續市勢出現。短期在20.4及20.5美元仍有阻力；支持則在19.6美元，萬一此位失守，將重陷弱勢並影響金市，宜請留意。

銀行的工作是讓東西變貴

朱冠華

《經濟學人》便引用了一個數字：

美國大學連住宿四年學位課程，每年開支可高達6萬美元。

當然，並非所有大學收費都那麼昂貴，但過去三十年，美國大學學費年均上升7.9%，三倍於CPI 年均2.4%的升幅。

不難想像，一個普通家庭要負擔子女上大學，心有餘力亦未必足，學生貸款生意遂長做長有。

更“有趣”的是，美國大學學費近三四十年出現過三次大漲潮，

首次發生於1990至1994年；

第二次在2000至2003年出現；

第三次始於2007年並維持至統計截止的2011╱12學年。

照趨勢看，去年“學費通脹”只會變本加厲。

巧合的是，美國經濟於以上三個時期俱經歷了衰退。

上世紀七八十年代，美國亦曾多次陷入衰退，但大學學費僅與通脹同步，並未拋離整體物價。

然而，九十年代以後，三次衰退碰上三次學費大漲，當中顯然有無法以“巧合”解釋的理由。


我的解釋：

這學費大漲的“巧合”時間，都是銀行體系大開水龍頭的時候。
銀行的工作就是一樣東西便宜，我就會讓它變貴。

所以，你要繼續被銀行掠奪你勞動的薪資，你就繼續讓銀行操縱貨幣吧！




加拿大銀行1935—1955年的主管格雷姆·托爾斯表示：

　　銀行創造了貨幣。設立銀行就是為了創造貨幣，而創造貨幣的過程，就是在賬簿上增加條目……每當銀行貸款出去的時候……一批新貨幣——全新的貨幣，就被計入了銀行賬目。

1959年8月31日，艾森豪威爾總統的財政部部長——羅伯特·安德森在接受《美國新聞與世界報導》的採訪時說：
銀行貸款的實質，就是給借方存款賬戶增加其貸款的金額。銀行借出的錢並不是從別人的戶頭上支取的；在它提供貸款之前，根本沒有誰把這筆錢存到銀行里。實際上，銀行為那些借錢的人造出了“新”錢。

 福特（美國總統杜魯門似乎也說過同樣的話），說：
如果人人明白銀行是怎樣賺錢的，那第二天一早，他們就會發動革命了！

格拉漢姆‧陶爾斯加拿大銀行主管，說：
每當銀行借出一筆貸款，新的銀行信用、新的存款、即嶄新的錢就被創造出來。


前美聯儲理事馬瑞納.埃克爾斯在眾議院銀行和貨幣委員會曾陳述道：
「債務是製造貨幣的基礎。」


一位國際銀行家，英格蘭銀行的Josiah Stamp爵士，在得克薩斯大學演講時，誠實的揭露了這個騙局，說：

『銀行業在邪惡中孕育，在罪惡中誕生。銀行家們擁有整個世界。把世界從他們手中拿走但是把創造貨幣的權力留給他們，只要動一下筆尖，他們就能夠創造貨幣再把整個世界買回來。把這個巨大的權力從他們手中奪走，所有巨額的財富就都消失了。他們也應當消失，因為在這個世界生活理應更好更幸福。但是，如果你們想要繼續作為銀行家的奴隸，用你們自己的薪水去養活他們，那麼就讓銀行家們繼續創造貨幣並控制信貸吧。 』

世界黃金協會：四年內中國黃金需求將增長25%

世界黃金協會報告稱，隨著中國中產階層的迅猛崛起，未來四年中黃金需求預計將進一步增長25%。中國已位於全球黃金生態體系的中心。

報告顯示，中國個人領域每年對黃金的需求將從目前的1100 噸提升至2017 年的1350 噸或更多，增幅達25%。

在2013 年中國的黃金需求創下歷史新高並成為全球最大的黃金市場之後，中國在2014 年的需求將有可能出現盤整，而在之後的幾年將有望出現持續增長。

中產階層的迅猛崛起將成為推動黃金消費增長的重要動力。未來六年內，中國將新增2億中產階層，增幅超過60%，中產階層總數將達到5 億人口。

此外，中國國民不斷增加的實際收入、龐大的私人儲蓄以及全中國快速的城鎮化發展都預示著，未來四年中，中國的金飾與投資需求前景將繼續保持強勁。

世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪先生表示，中國已經位於全球黃金生態體系的中心：

    自古以來，黃金文化根植於中華文明，得益於富裕消費者群體的增長與來自政府的支持，未來黃金市場仍頗具巨幅增長空間。全球黃金生態體系中心已然位於中國。

世界黃金協會報告的重點內容摘錄如下：

    中國儲蓄水平居高不下。中國家庭的銀行賬戶中共約有7.5 萬億美元的儲蓄，而總共只有約3000 億美元被用於購買黃金，該比例相對較低。在房價不斷上漲，儲蓄替代選擇缺乏的情況下，黃金正逐漸被中國居民視為一種穩定、門檻較低的投資。與“紙面黃金”相比，中國投資者更願意持有實物黃金，例如購買小金條、禮讚金條與積存金。金條與金幣的中期需求將於2017 年達到接近500 公噸，與去年的破紀錄水平相比增加近25%。

    中國已經成為世界第一金飾市場，需求量在過去十年內增長近三倍。 2013 年中國金飾需求為669 公噸，佔全球金飾總需求的30%。我們預計金飾需求將繼續增長，到2017年至少將達到780 公噸。全國范圍內現有10 萬家出售24K 金的零售店與上萬家金飾生產商。

    針對黃金的消費者信心十分堅定。婚慶需求佔金飾消費量的40%，但中國對黃金的需求不僅局限於送禮和特定場合。在我們報告的採訪中，80%的消費者表示計劃在未來的12 個月中維持或增加對24 克拉金飾的購買，因為他們相信黃金將長期保值，並對擁有更高水平的可支配收入有信心。

    今後四年中國電子黃金需求將有小幅增長。過去十年整體的工業需求增長強勁，從2003 年的16 公噸增至2013 年的66 公噸，其中，以電子行業對工業黃金需求為主。中國同時也是黃金相關專利研發的領先市場，例如納米金在醫療保健領域的應用。

    2013 年底，中國官方黃金儲備共計1054 公噸，是世界上第六大黃金持有國。按照已公佈的數字計算，黃金目前只佔中國官方外匯儲備總量的1%（2012 年該份額達到接近2%的頂峰水平），這主要由於中國外匯儲備快速發展，並於2013 年底增至大約3.8 萬億美元。近年來，各界對於中國是否可能增加官方黃金儲備量一直存在諸多推測。

    中國從一個較小的黃金生產國發展成為如今全球最大的開採黃金來源國。過去十年中，中國的黃金產量從217 公噸翻倍增長至437 公噸。

過去歷史看高盛金價預測不靠譜最佳反向指標？

高盛(Goldman Sachs)在昨天重申了自己對2014年年底金價跌至1050美元/盎司的預期。不過就高盛過往歷史來看，看它說什麼顯然沒有看它做什麼跟有用。

從去年10月開始，高盛商品研究主管Jeffrey Currie就重複了好幾次對金價跌到1050 美元/盎司的預期。

在去年12月，金價一度跌至1200美元/盎司上方，但自那之後，金價已經回升了差不多17%，目前在1320美元/盎司上方，這顯然和大跌有很大區別。

上個月，金價一度大漲至1382美元/盎司，Currie則再度強調高盛對黃金仍然看跌，在此次高盛給客戶的報告中，稱要美國經濟增長持續放緩才能讓他們改變對金價未來兩年走低的預期。

Money Morning Resource的專家Peter Krauth對高盛的看法並不同意，他認為對黃金的拋售已經在1月窮盡了。

“SPDR黃金基金在2012年12月持有量達到最高紀錄，此後到2014年1月間流出了42%，差不多564噸。”Krauth說，“看起來流出在1月中旬已經見底，其持有量開始有所增長，這是很大的趨勢逆轉。”

金價要重回2011年1900美元/盎司的水平或許是比較困難的，但要跌到1000美元/盎司的水平同樣很困難。即使金價跌到1200美元/盎司下方，各國央行以及亞洲市場的需求很可能阻止金價下跌到1100美元/盎司甚至更低的水平。

顯然高盛1050美元/盎司的預期就顯得非常奇怪。

在2007年，高盛就對金價看跌，告知客戶應當出售，事實上，在2008年，高盛將出售黃金當作了當年十大建議之一。

2008年金價最終上漲了12.2%，此後2009年金價上漲了23.4%。

在2011年11月，高盛對金價看漲，並且在金價觸及歷史高點1920美元/盎司的一個月後，將目標價格上調至1930美元/盎司。

到2012年5月，金價已經落至1600美元/盎司下方，高盛將其看漲目標調整至1840美元/盎司，此後金價確實一度有所上漲，但卻再沒突破過1800美元/盎司的水平，並且接著就開始了迅速的跌勢。

2012年12月，當時金價在1700美元/盎司左右，高盛將預期調整到1800美元/盎司，六個月後金價就跌向了1200美元/盎司。

2013年2月，高盛終於轉變成對金價看跌，並且一直看跌到現在。

從上面這些來看，高盛看跌黃金，或許對黃金來說，反而是好消息。

除此之外，近幾年對高盛操縱金價的傳言也一直沒有停息過。

高盛在公開鼓吹售出黃金的時候，自己卻常常是在買入黃金的，相反也一樣。

去年，就在高盛稱應該出售黃金的同時，它本身單單在第二季度就買入了370萬股SPDR黃金基金，價值大約為5億美元。

Money Morning的投資策略主管Keith Fitz-Gerald說：“大的機構，比如摩根大通(JP Morgan)、高盛、PIMCO等等都會發布'研究報告'，這些報告被主流媒體奉為追隨的真理，然後有上百萬的投資者們就這樣上鉤，買入或者出售黃金。”

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