8月以來的國際金融市場風雲變幻，中東局勢驟然緊張，金銀價格大幅攀升，石油價格逼近110美元，新興市場國家貨幣大跌，股市債市一片狼藉。這些貌似孤立的事件背後其實有一條主線貫穿其中，這就是美國國債的劇烈動盪！
美國國債市場發生問題的根源在於QE政策本身，這是很多人，甚至包括美聯儲自己，都始料未及的。美聯儲買入國債和MBS並同時釋放貨幣當然可以有效壓低債券的收益率，但有一個隱含的限度。美聯儲買的債券越多，市場中流通的量就越少，直到流通中的國債和MBS總量下降到危機的程度。目前美聯儲已經持有了全部流通國債的近32%，MBS的35%，成為債券市場最大的買主。
但這一行為使得REPO(回購市場）出現了越來越大的融資困難，REPO是以國債和MBS為抵押以獲取短期貸款，該市場是美國金融機構經營性融資的主要渠道。隨著REPO市場的合格抵押品的日益短缺，REPO的規模和交易量都在萎縮，這又導致對國債需求的萎縮。
當6月伯南克宣布準備退出QE後，引發了外資大規模逃離美國國債，直接刺激了國債收益率創歷史紀錄的暴漲，利率飆升的預期迫使大量持有國債的基金大規模做空國債以對沖資產貶值的風險，這反過來加劇了國債市場的拋售。
基金集體做空國債時，是現賣后買，當賣出量急速增加時，未來買入時就會遭遇交割違約的風險，這就是10期國債最近交割違約率暴漲的原因，同時導致了REPO利率罕見地變為負值。當Repo利率為負時，提供資金的人就會離場，因為放貸不僅不賺錢反而要倒貼！這又加劇了REPO市場的資金鍊恐慌。
在REPO市場上做投機的基金們已經將質押的債券反复抵押以擴大資產負債表，獲取無風險利潤。當REPO再融資碰到資金緊張的局面時，恐慌性的資產拋售就難以避免。這就是危機爆發的前奏。
中國6月錢荒的本質同樣如此！
為製止危機的蔓延，美聯儲必須遏制國債收益率的暴漲趨勢，否則後果不堪設想。這就是奧巴馬上週緊急召集華爾街大佬商議對策的背景。會後，國債收益率大幅下挫，暫時穩定了局面。但危機的根源並未消除，利率上漲還將繼續。
正是由於美國金融市場內爆的壓力越來越大，導致了資金的全面緊張，美元從新興市場回流正是這一效應的結果。
美聯儲急於退出QE，以便緩解回購市場的質押品供應短缺，但這又會導致國債的外國需求陡降。這就是美國目前迫切需要一場戰爭的動機，美國需要再度凸顯國債的避風港作用，以便吸引外國資金進場來遏制收益率上漲的慣性。
退出QE本該重創黃金白銀，但這次卻相反，因為美國已經顧不上壓制黃金價格，拯救國債成為第一要務。如果中東戰雲密布，石油價格飛升，壓制黃金將完全不合邏輯。
正是看明白了這一點，摩根大通才會在7月-8月在市場中狂收金銀，導致了8月貴金屬的大漲。我在前幾週的報告中已經和大家分析了。
未來美國股市的行情相當不妙，退出QE對股票回購的衝擊將是致命性的，而股票回購正是美股繁榮的主要因素。如果美股和其它市場都不好，中國股市也要注意投資風險！
中國的情況並不樂觀，美元回流的壓力到年底將形成洪峰，央行的逆回購會越來越頻繁，但效果會遞減。 9-12月的回購市場投資將獲得可觀的收益。大家不妨試試。
關於QE、國債、回購、影子銀行的信用創造、利率掉期、債市與股市的資金聯動效應，我將在年底出版的《貨幣戰爭5》的第2章-第4章做系統分析，大家應該清楚地看到一場世界範圍的利率火山大爆發已難以避免，利率掉期將是新一輪危機的震中。如何觀察危機的先兆？書中提出了5個市場指標，它們將使大家在大難來臨之前得以從容逃生，對於膽大的人，這也許是一次重大的機遇。
祝大家好運！
知識就是力量，真相就是武器，信息就是財富！
金磚五國曾提議建議一個發展銀行，目的是為了降低對西方金融系統的依賴。 WSJ稱，它們已經達成了該銀行的資本框架協議。
WSJ援引印度一位高官稱，在8月份的第一周，巴西、中國、印度、俄羅斯和南非國家的官員對建立一個總資本500億美元的發展銀行達成了協議，同意平均分配出資份額，這意味著五國將平等的控制該銀行。稍早，中國建議把資本規模定於1000億美元，並希望獲得更大的份額。
之前，在註資500億美元的問題上，五國也曾產生不同意見。這些不同意見包括五國是平均注資100億美元，還是以本國經濟規模的比例注資。中國的經濟規模是南非的20倍，是俄羅斯或印度的4倍。
該印度官員稱，其它關鍵因素還需要進一步討論，這些因素包括為發達國家留出一些份額的建議等。該官員補充表示，金磚五國正考慮給其它國家留出40%-50%的份額。
WSJ稱，發達國家參與該銀行將幫助它獲得更高的信用評級，也使其在市場上的融資成本更低。金磚五國之間的評級差異巨大。
該印度官員稱，金磚五國還沒有確定這家銀行的未來的坐落地點。他還稱，這些問題可能會在10月11-13日進行討論，屆時五國財長將出席在華盛頓召開的世界銀行和IMF年會。
建立該銀行的提議最初在2012年3月份提出。該銀行將為新興市場國家和發展中國家建設道路、現代港口設施、發電廠和鐵路提供融資幫助。五國財長希望在2014年3月份峰會前為建立該銀行敲定一個路線圖。
路透稱，金磚五國的經濟總量佔全球GDP的1/5，但是它們並沒有找到將經濟轉化為政治影響力的共同基礎。
Stephen Roach：全球經濟可能處於另一場危機的早期階段，美聯儲再一次處於風暴眼。
隨著美聯儲試圖退出QE，許多雄心勃勃的新興經濟體突然發現自己處在一個老虎鉗中。印度、印尼的股市和匯市暴跌，巴西、南非和土耳其也受到了明顯的間接傷害。
美聯儲堅持認為它是清白的，這延續了它此前的荒謬立場。 2008-2009年大危機後，美聯儲堅稱，其過度寬鬆的貨幣政策與幾乎把世界推向深淵的房地產和信貸泡沫毫無關係。而現在，它仍然否認這一事實：如果不是QE造成了2009年以來的利率下跌，投資者們就不會為追求收益率而把短期“熱錢”大量推向新興經濟體。
美聯儲並不是唯一一家推出非常規貨幣寬鬆的央行。此外，前述發展中經濟體都有一個共同點：龐大的經常賬戶赤字。
據IMF，印度2012-2013年對外赤字可能佔GDP的5%，而2008-2011年平均為2.8%。印尼2012-2013年的經常賬戶赤字佔GDP為3%，這相比於2008-2011年的0.7%明顯惡化。在巴西、南非和土耳其，這一對比也很明顯。
巨額經常賬戶赤字是一個入不敷出經濟體陷入危機前的典型症狀，而此時唯一維持經濟增長的方式，就是從國外借入盈餘儲蓄。
這也正是QE發揮作用之處。發達國家投資者為追求收益率而把資本投入新興經濟體，這幫助後者維持了經濟高速增長。 IMF研究表明，自2009年QE推出以來，新興市場的累計資本流入接近4萬億美元。這些資本流入使得新興市場國家相信它們的不平衡是可持續的，它們可以避免為走上更穩定和更可行道路所需的必要調整。
這是現代全球經濟的一個地域性特徵。它們並沒有選擇接受經常賬戶赤字暗示的經濟增長放緩，即接受更緩慢但更可持續的增長，而是選擇了高風險的增長，最終適得其反。
不僅僅是今日的印度和印尼如此，上世紀90年代的亞洲發展中國家也是如此。在當時，急劇擴大的經常賬戶赤字已經預示了1997-1998年的金融危機。但現在的發達世界也是這種情況。
事實上，美國本世紀第一個十年中期日益擴大的經常賬戶赤字就是一個明顯的警告。歐洲主權債務危機也是區內經濟體之間巨大經濟落差的副產物——希臘、葡萄牙和西班牙等外圍經濟體擁有龐大經常賬戶赤字，而德國等核心國家擁有龐大盈餘。
央行已經採取一切可能途徑來巧妙處理這些問題。在伯南克和他的前任格林斯潘的領導下，美聯儲縱容了資產和信貸泡沫，將它們作為新的經濟增長源泉。伯南克更進一步，稱QE帶來的意外增長將足以彌補新興市場熱錢流入和流出造成的不穩定。但在美國，並沒有出現這樣的意外增長，經濟依舊低迷，這就撕下了QE的假面，表明它除了造成流動性氾濫和追逐收益率行為之外，並沒有太多其他效果。
QE退出策略（如果美聯儲真的有勇氣實施的話），除了把流動性從高收益率的發展中市場帶回美國之外，不會有太多其他效果。目前，隨著美聯儲暗示退出策略的第一階段——所謂的放緩QE——金融市場已經預期貨幣創造減少和利率上升，並對此作出響應。
請不要對美聯儲稱此類舉動不會有太大影響的承諾太過在意。過去一年以來，10年期國債利率已上升超過1.1個百分點，表明市場已經在很短一段時間內作出極大反應。
毫不意外，擁有經常賬戶赤字的經濟體最先受到影響。突然間，在後QE體制下，它們的儲蓄-投資不平衡變得更難以獲得融資，這使得印度、印尼、巴西和土耳其貨幣遭受痛苦。
因此，這些國家已經陷入政策陷阱：在貨幣大幅貶值下，正統的防禦策略是加息——但與此同時，由於新興經濟體正面臨增長下行壓力，因此加息是不樂見的。
這一切到哪裡才是盡頭，沒有人知道。現在類似於上世紀90年代末亞洲的情況，以及2009年美國的情況。但是，通過借鑒上世紀80年代初世界經濟經歷的一系列打擊，我們可以毫無疑問地得到這一點：不平衡是不可持續的，不管央行如何努力避免。
發展中經濟體現在正切實感受到美聯儲清算時刻的後果。它們沒能在QE蜜糖期進行自身的再平衡，這是它們的過錯。而美聯儲也同樣有錯，起碼在程度上不低於新興市場，因為是它們首先精心策劃了這場失敗的政策實驗。
5 :56 開始
由香港首富李嘉誠旗下的長江實業與加拿大商業帝國銀行 (CIBC) 合資的控股公司 ﹣﹣加拿大怡東集團 (CEF Holdings) 近日表示，看好金價將步步高升，並有意投資黃金礦業公司。如此正面的一番話，讓不少投資者精神抖擻，憧憬金價將再迎來新一波升勢。
集團行政總裁 Warren Gilman 指出，長線而言，黃金屬於良好的投資工具。日後將愈來愈難購得安全又有經濟效益的金礦。
供不應求下，將推升金價。而目前金價的調整，剛好為主要投資全球資源企業的 CEF 帶來了投資機遇。
對有財力的大企業來說，目前的低價，正是不可多得的良機。近月金礦公司紛紛撇賬，還望變賣資產。以產量計全球最大的金礦商 Barrick Gold，單在第二季便撇賬 87 億美元。
Kinross Gold 與另一家大型金礦商 Goldcrop，第二季亦各撇近 20 億美元。撇賬，是金礦商高價搶購金礦資產的代價，但從另一方面看，這些金礦公司已經排清毒素。待金礦公司資產回升，「低買高放」無難度。
但另一方面，對於小投資者來說，又能否撥雲睹日呢？
國際金價由年初高位 1,696 美元，回調至 6 月 27 日跌穿 1,200 美元。今年低位 1,180 美元，是否打好「底」呢？然近日金價又緩緩升至 1,400 美元附近，升幅超過 20%，又是否代表金價已經轉勢？
目前美國聯儲局會否減少量寬規模 (Tapering) 的爭辯，幾乎主宰了環球金融市場的資金走向，美股近日亦由高位回落。儲局官員輪流發言，大市波動非常，導致資金四尋避風港，見部分泊於金市。
加上，敘利亞、埃及的政治局勢不穩，「黃金．罐頭．鎖」的需求自然而生，亦是利好金價的因素。
金價之所以於今年急跌，可歸因於交易所買賣產品 (Exchanged-Traded Products, ETP) 大幅拋售黃金所致。
今年至今，經 ETP 拋售黃金的數目高達 684 公噸，巴克萊估計今年黃金沽空量可能有 700 公噸，金價於上半年怎不能熊蹤處處呢？不過，現時這些基金經理應該不會再次大手沽空，因為連華爾街大炒家保爾森 (John Paulson) 都減持全球最大的黃金上市交易基金 SPDR GOLD TRUST，聰明的投資者怎不發現當中端倪？
近日金價再度回升，對一眾虎視眈眈的亞洲投資者來說，實在吸引。根據世界黃金協會推算，今年印度、中國兩大「黃金購買國」對於黃金首飾、金幣、金條的需求，有增無減。今年中國的黃金銷量有機會超過 2011 年記錄的 778 噸，印度的銷量或又升至 2010 年記錄高位 1,006 噸。實際需求，帶動了金價上揚。
然而，金價由每盎司 1,700 美元回調至 1,200 美元，再升至 1,400 美元上方，應是「食糊」(Take Profit) 的好時機。當心資金由金價回流美元資產！
王冠一
商報訊（記者歐陽海杰） 由於市場擔心美國有可能會對敘利亞採取軍事行動，以及投資者對美國聯邦政府可能觸及借債上限感到擔憂，週二，國際金價大漲，突破1400美元大關。當日，紐約商業交易所下屬商品交易所12月份交割的黃金期貨價格上漲27.10美元，報收於每盎司1420.20美元，漲幅為2%。這一價格創下主力合約自5月中旬以來的最高收盤價。與部分黃金期貨合約在6月底觸及的每盎司1180美元左右的低點相比，紐約金價已經上漲了20%。
昨日，記者走訪蘭州市場了解到，金飾品和實物投資金的價格也順勢而漲，飾品每克上調5元，投資實物金每克上調10元左右。
蘭州飾品價格繼續發力
“當日銷售金價，是根據上海交易所的價格來定，幾乎一天一變。”昨日，記者從周大福、老鳳祥[-4.69% 資金研報]、蒂爵珠寶等飾品專櫃看到，當日銷售的黃金飾品價格與週一相比每克上調了5元。 “8月26日，從350~355元/克調至359元/克，8月28日再次上調至364元/克，”周大福的一位銷售經理告訴記者，黃金價格從8月份一直慢慢上漲，這幾日漲幅比較大。
在香港大福珠寶店內，記者看到銷售一片熱火。 “每克349元，比其他專櫃價格便宜，客流量大。”該店負責人朱建波稱，近期黃金價格連續上漲，也有很多顧客擔心漲勢太猛，遂提前購買。
記者發現，價格上漲後，光顧黃金飾品回購店的還是寥寥無幾。老鳳祥張掖路店內負責黃金回購的師傅告訴記者，即便黃金在上漲，但回購價格依然很低，“每克回購260元左右，也基本上是黃金的成本價，但很少有人前來出售，因為與購買時差距太懸殊”。
金條每克上漲10元左右
“從6月份負責更換黃金銷售標籤以來，價格沒降過，一直在漲。”昨日，中信銀行[-0.28% 資金研報]酒泉路支行負責實物黃金標籤更換的小米說，週一中信銀行實物投資金的價格是284元/克，昨日上午更換為290元/克，下午的價格還根據行情波動在不斷調整。
“價格漲得快，諮詢和購買的也增多了，”小米說自己一上午接待了20位客戶，都是詢問黃金走勢和購買投資金的。 “中秋節快到了，購買金條和金銀套裝的人增多了，送禮大方也實惠。”中信銀行的金月餅價格3380元，銀月餅四塊980元。
當日下午3時，建設銀行[0.00% 資金研報]的實物投資金條價格已經從之前的284元調整為294元/克，“銷售沒有手續費，但回購時需要加14元費用。”建行工作人員說。而交通銀行[-0.25% 資金研報]、工商銀行[-0.26% 資金研報]、浦發銀行[-0.78% 資金研報]價格也都在280元~295元/克之間浮動，多數銀行銷售價沒有包含手續費。
“如果按照以往的投資心態，看重實物黃金的保值增值功能購買黃金，倒不如投資紙黃金，”浦發銀行酒泉路支行的一位理財經理並不認為實物投資金有優勢，他覺得，現在國際金價每天波動，實物投資金也會隨著市場貶值或者縮水，而紙黃金快進快出，短期見效快。
雖然黃金價格一天一變，但市場白銀銷售價格變動不大，每克9元左右。但按件論賣，價格相對還是較高。
據華爾街見聞報導，“量子基金”前合夥人、知名投資者羅傑斯（Jim Rogers）警告，敘利亞相關的“市場恐慌”和即將到來的“自由資金之死”會導致石油與黃金漲得“很高、很高”。
以下是羅傑斯接受路透記者採訪的主要內容：
關於戰時持倉
我持有石油和黃金，我持有的東西一旦開戰就會漲得很高、很高，聽起來美國急不可待地要打仗了。
股市會跌的，我確信有些市場已經跌了，商品會漲。
我並不是特別熱衷戰爭，但聽起來他們（美國）想來場戰爭。
關於石油供應鏈干擾是否主要擔憂，最大的波動是否就因這種干擾而起
我們會看到大波動，但涉及到戰爭問題，不論計劃制定得多完美，誰都知道會出現意料之外的後果。
我所知道的是，縱觀歷史，歷次戰爭期間，食品、能源、銅、鉛價格都會大幅上漲。過去只要開戰，這些東西的價格通通高漲。
美聯儲撤除刺激對印度和印度尼西亞的信心打擊特別大，這是短期現像還是預示著未來更艱難？
印度、印尼和土耳其都有巨額的貿易逆差，以前他們能得到人為的自由資金融資。
但現在，這些海量的人為流動性今後某天就要枯竭了，所有依賴這種自有資金這些海量流動性的人就要遭罪了。
接下來為這類刺激撤銷而恐懼的會是哪些國家？
我們還沒有看到大戲上演。通常，熊市會下跌40-80%，然後大家就放棄死心了。可能有人會開窗高呼：“有生之年再也不投資了。”
現在我們是看到了一些下跌，但我們見到恐慌了嗎？見到恐懼了嗎？完全沒有，哪個市場都還沒到那一步。
當人為的海量流動性告終時，我們就會看到許多市場恐慌起來，包括美國等西方發達國家的市場。
全球所有大央行同時以人為印鈔方式讓市場流動性氾濫，這是有歷史記錄以來首次出現。
這些央行同時全都在竭力讓本幣貶值。以下可見本週一黃金與原油雙雙高開：
