羅傑斯：目前不想買黃金 明年應有更好買點

吉姆羅傑斯(Jim Rogers)

印度經濟時報(Economic Times)19日報道，商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)在被問到有哪些原物料最近可供投資時表示，他總是喜愛投資價值被壓抑的標的，而最近價格已自歷史高點暴跌75%的糖會是一個不錯的機會。另外，他雖然擁有黃金與白銀，但目前並不打算買進，明(2014)年應該會有更好的買點出現。

羅傑斯表示，印度是全球最大的黃金進口國，因此當印度停止向全球購買黃金時，整個供需平衡就會改變。

彭博社報道，印度政府年內第三度上調黃金進口關稅以遏制創新高的經常帳赤字，經常帳赤字高漲已經導致印度盧比相對於美元的匯率在昨(19)日創下歷史新低。印度財政部8月13日表示，將黃金進口關稅自8%上調至10%，白銀進口關稅自6%上調至10%，金礦石和治煉用金條(dore bars)的進口關稅自6%上調至8%，冶煉用銀條的進口關稅則自3%上調至7%。

印度財政部長Palaniappan Chidambaram 8月12日甫宣佈計劃將本財年經常帳赤字佔GDP的比重較上個財年的4.8%降至3.7%，黃金進口量控制在850公噸以內。

紐約商品期貨交易所(COMEX)12月黃金期貨上周(截至8月16日為止)勁揚了4.5%，創7月12日當周以來最大周漲幅；COMEX 12月白銀期貨上周也大漲了15%、創2008年9月來最大周漲幅。

Financial Advisor報道，羅傑斯7月23日在丹佛舉辦的第4屆年度創新另類投資規則大會(Innovative Alternative Investments)上表示，他認為金價的修正情況會頗為複雜，而底部可能落在每盎司1,090美元。羅傑斯當時指出，金價已連漲了12年，這對任何原物料而言幾乎都是前所未聞的現象。他猜測，本次修正也會跟著異乎尋常。

美債息迫近2.9厘 ... 德央行不排除歐央行加息

 早日宋鴻兵先提出.

"美國10年期國債收益率已飆升至2.83%，而3.5%被很多人判斷為風險資金大規模 撤退的“集結號”，目前離這一大限僅67個基點。一旦年國債收益率突破3.5%，債券市場就會失血過度，公司融資成本大漲，推動股市繁榮的資金鍊就會斷 裂。注意，買股票的主力資金是從債市借來的。"




【on.cc 東方互動 專訊】 美國十年期國債孳息率曾高見2.87點子，升5點子，再創2011年7月以來高位，較七大工業國（G7）國債指數高出39點子，為2010年5月以來最闊。

【on.cc 東方互動 專訊】 德國央行於每月報告中指，歐央行的低息指引並非無條件承諾，倘通脹壓力上升，當局或會加息，消息刺激歐元一度升上1.3375美元，漲0.35%。

黃金是特殊商品 投資之前讀懂黃金

2013年中國黃金消費將可能超過1000公噸。這個數字意味著，中國將不僅是第一黃金生產大國，也將會成為第一黃金消費大國。

如今，沒有哪個地方的黃金市場能蓋過中國黃金市場的風頭，甚至包括印度。

盡管印度有著世界第一黃金消費大國的頭銜，但是很可惜，中國已經讓印度的這個頭銜搖搖欲墜。

5月7日，中國黃金協會最新統計數據顯示，2013年一季度，中國黃金消費量320.54噸，與去年同期相比增加65.34噸，同比增長25.6%。其中：黃金首飾用金178.59噸，同比增長16.3%；金條用金120.39噸，同比增長48.8%；金幣用金4.03噸，同比增長137.1%；工業用金13.49噸，同比下降5.1%；其他用金4.04噸，同比下降16.4%。金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

中國黃金集團公司甚至大膽地估計，2013年中國黃金消費將可能超過1000公噸。這個數字意味著，中國將不僅是第一黃金生產大國，也將會成為第一黃金消費大國。

黃金，究竟有何魔力，為什麽能在中國引起如此軒然大波，吸引無數公眾眼球。你甚至可以發現，在你身邊，本來一個對黃金向來漠不關心的人，在今年對黃金似乎也格外用心，關心金價，關心哪裏能買到便宜的黃金。

　　那麽，你真的懂黃金嗎？黃金究竟是什麽？

　　黃金是特殊商品

4月2日，法興銀行發布了一篇名為《黃金時代的終結》的報告。

報告認為，黃金或許是世間最獨特的“商品”，因為影響金價的首先是一攬子非基本面因素：實際利率、通脹預期、美元走向、財政前景、美聯儲資產負債表和資產購買計劃等。這些因素對金價產生的影響要比對其他商品價格產生的影響大得多。

然後，影響金價的一些基本面因素：礦產金供應、回收金供應、央行黃金交易、囤積金條、黃金生產商套期保值、黃金交易所交易基金流向等才開始有所反映。

此報告一出，4月5日，加拿大斯普羅特資產管理公司就撰文批駁了報告中的觀點，認為黃金是貨幣而非商品，黃金時代遠未終結。

斯普羅特公司認為，黃金市場分析常見的一種錯誤就是把黃金看成了商品。 “不能把黃金看成商品是因為黃金不能像其他商品那樣去消費。歷史上開采出來的絕大多數黃金在今天依然存在著，全球黃金儲備每年僅能通過新增的礦產金而小幅增長。全球黃金供應增長的幅度有限，而法定貨幣供應卻可以通過印鈔計劃呈幾何級增加。”他們的觀點是：黃金是唯一一種對法定貨幣貶值免疫的貨幣，因此建議大家認清黃金的貨幣價值非常重要。

“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”是我們在小學課本裏最初學到的關於黃金屬性的定義，黃金有雙重身份、雙重屬性，一直以來都是一個毋庸置疑的事實。可是為什麽今天，會引發這樣的爭執？

回顧歷史，自公元560年前，至1971年布雷頓森林制度終結期間，全球各個國家一直使用黃金作為單一或其中一種貨幣，國家及人民更早已有積存黃金作為儲備的習慣，擁有黃金被人們看作擁有財富的象徵。

黃金有其優越的自然金屬特性：數量較少總量持續穩定，不容易出現人為的數量膨脹（紙幣可以輕易印刷導致人為性數量隨意增加），生產黃金需花費較多勞動，具有良好的延展性，物理穩定性極佳，不易腐蝕，便於分割和攜帶等。這些屬性決定了黃金成為人類商品社會中最適宜充當貨幣的商品——即一般等價物， 黃金是用來給其他物品衡量價值的標準。

黃金用來給其他物品衡量價值最早可以追溯到古埃及、古羅馬時代，近現代被作為通行貨幣來衡量其他商品價值的標準，在16—19世紀初期被各個新興的資本主義國家所廣泛採用的金銀本位製或復本位制是比較成熟完善的體制。

復本位制分兩種形式，一種是金銀兩幣按其各自實際價格流通的“平行本位制”，如英國的金幣“基尼”與銀幣“先令”，就同時按市場比價流通；另一種是兩幣按國家法定比價流通的“雙本位制”或“兩幣位制”，也即通常所稱的“復本位制”。美國和歐洲大陸國家曾採用這種制度。

1792年，美國政府規定了紙幣和黃金的固定兌換率，在本國貨幣體制內引入了金復本位制。當時的黃金兌換官價約為20美元/盎司，在隨後的100多年裏這個比例關系總體變化不大。同期英國也開始實行金本位制，標準規格和成色的金幣和金條可以同英格蘭銀行發行的紙幣自由兌換。美英兩國的帶頭作用，使得世界上許多國家也相繼採用金本位制，於是黃金逐漸發展為公認的國際貿易結算工具。當時黃金與美元的兌換價格在每盎司黃金兌換18-20美元之間窄幅波動，這一價格區間維係了約100多年。

第一次世界大戰後，歐洲國家之間產生了大量戰爭賠款以至歐洲各國幾乎都出現了嚴重的通貨膨脹。從1918年至30年代初，絕大多數國家被迫放棄了政府發行的紙幣可兌換黃金的貨幣體制，在這些國家內都出現了紙幣狂貶和金價暴漲的局面。到了30年代又爆發了世界性的經濟危機，使得世界“金本位制”徹底崩潰，於是各國紛紛加強了貿易管制，禁止黃金自由買賣和進出口。

最後老牌的資本主義強國美國和英國也抵抗不住這個趨勢了，英鎊和美元最後也脫離了同黃金的原來比價關系。 1931年英鎊相對黃金貶值30%，1934年美國總統羅斯福發布法令禁止私人持有黃金，並把美元貶值40%，此時1盎司黃金價值為35美元，既1美元可以兌換0.89克黃金。並且規定只容許中央銀行及各政府之間進行黃金交易活動。形成了新的美元兌換制度，用美元可以在聯邦儲備局兌換黃金。

這些重大變故導致公開的黃金市場失去了存在的基礎，世界各地的黃金市場相繼倒閉和被關閉。到1939年當時世界僅剩的唯一黃金市場——倫敦黃金市場被迫關閉，倫敦黃金市場這一關閉就持續了15年，直至1954年才重新開張。在這期間一些國家實行“金塊本位”或“金匯兌本位制”，大大壓縮了黃金的流通貨幣功能，使之退出了國內流通支付領域。但在國際儲備資產中，黃金仍是最後的支付手段，充當世界貨幣的職能，黃金仍受到各國政府的嚴格管制。

因此，即使黃金的經濟地位和應用層面不斷發生變化，但目前仍然在各國的國際儲備中佔有一席之​​地，所以它依然是一種同時具有貨幣屬性、商品屬性和金融屬性的特殊商品。既然是特殊商品，所以黃金理財漸趨流行。

繼1972年的黃金牛市之後，2000年黃金又迎來了一波牛市，在這波牛市中，很多黃金大鱷賺得盆滿缽滿，但是十二載的牛市在2013年被宣告結束。盡管人​​們認為這可能只是一個調整，但是黃金投資還是被打上了很多問號。

問號的內容很多，包括現在是不是該投資黃金，投資黃金有哪些渠道，投資黃金有哪些風險？對此，民間其實早有經驗。

　　投資渠道多元化

民間總結出來的黃金理財之道就是“亂世藏金”、“經濟不景氣藏金”。

隨著經濟的發展，黃金理財渠道也逐漸多樣化，從以前的實物黃金變為紙黃金、概念黃金，而就在7月29日，中國首只黃金交易型開放式指數基金（ETF）也正式登陸上交所。黃金理財愈演愈烈。

那麽，當下流行的黃金理財究竟有哪些渠道？這些渠道的收益和風險如何？金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

　　實物黃金

實物黃金包括金條、金幣和金飾等。投資額較高，只有在金價上升之時才可以獲利。一般的飾金買入及賣出價的差額較大，視作投資並不適宜，金條及金幣由於不涉及其他成本，是實金投資的最佳選擇。但需要註意的是，持有黃金並不會產生利息收益。實物黃金在各大商場和黃金專賣店均有銷售，並且一些黃金品牌例如周大福、週生生等都會定期推出一些理財實物黃金，供投資者選擇。

　　現貨黃金

國內手續費標準為萬分之七左右，採用24小時不間斷交易，時間及價格與國際金價市場接軌，T+0交易模式，雙向操作可買漲買跌，槓桿比例標準為1:12.5，是國內唯一採用做市商制度的投資品種，可提取黃金實物。

　　國際現貨黃金

俗稱倫敦金，現貨黃金也稱炒倫敦金或者國際金，以槓桿比例更新為400倍,2013年開設FXCM環球金匯的槓桿黃金最高是400,外匯也是最高400，且無時間限制，網上交易，T+0交易形式，週一至週五24小時連續交易，雙向買漲買跌的形式。黃金代碼是XAU_USD或者是GOLD,可以模擬學習模擬槓桿默認200倍。

　　紙黃金

紙黃金是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金。紙黃金是黃金的紙上交易，投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存摺賬戶”上體現，而不涉及實物金的提取。目前國內市場主要有建行、工行和中行的紙黃金。

　　黃金定投

黃金定投是近年來出現的黃金投資工具，其原理與基金定投相類似，旨在不斷平均投資成本。

黃金定投也叫黃金積存或是積存金，也可以叫黃金零存整取。每月以固定的資金按照上海黃金交易所AU99.99的收盤價購買黃金。當合同到期時，客戶積累的黃金克數可以按照上海黃金市場價格兌換成現金，或者相應克數的金條、金首飾。購買的黃金克數會隨金價的波動而變動。

　　黃金基金

黃金基金是黃金投資的衍生工具，是黃金投資共同基金的簡稱。黃金投資共同基金是由基金發起人組織成立，由投資人出資認購，基金管理公司負責具體的投資操作，專門以黃金或黃金類衍生交易品種作為投資目標的一種共同基金。黃金基金的投資風險較小、收益比較穩定，與投資者熟知的證券投資基金有相同特點。黃金基金分為開放式基金或封閉式基金。

　　★黃金ETF（黃金基金的一種）

黃金交易型開放式指數基金（ETF）7月29日正式登陸上交所。上市首日，兩只ETF均折價交易，7月29日晚上交所公佈的當日ETF份額數據顯示，黃金ETF7月29日最多單日被凈贖回30%以上。此次推出的黃金ETF實現了“T+0”交易。根據上交所發布的“黃金ETF業務指引”，當日買入的黃金ETF份額，當日即可賣出，單筆資金可以單日內多次循環，為尋求黃金價差的投資者提供了波段操作的便利工具。隨著黃金ETF的上市，二級市場波段操作、一​​二級市場盤中折溢價、期現套利、交易時差套利等旨在實現資本增值的套利策略都有了用武之地。

　　黃金T+D

黃金T+D，是指由上海黃金交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。這個標的物又叫基礎資產，是T+D合約所對應的現貨。其特點是：保證金方式進行買賣，交易者可以選擇當日交割，也可以無限期地延期交割。

　　黃金T+D風險相對小一些。另外，黃金T+D是做多做空雙向交易，它在下跌的時候同樣可以掙錢。再者，黃金T+D提供T+0操作，一天可以多次買賣，有一定的盈利後，即可出局。

　　黃金期貨

黃金期貨是一種槓桿化黃金投資產品。

黃金期貨的購買、銷售者，都在合同到期日前，出售和購回與先前合同相同數量的合約，無需真正交割實物黃金。每筆交易所得利潤或虧損，等於兩筆相反方向合約買賣差額。這種買賣方式，才是人們通常所稱的“炒金”。黃金期貨合約交易只需10%左右交易額的定金作為投資成本，具有較大的槓桿性，少量資金可以推動大額交易，但風險也較大。

　　黃金預付款

黃金預付款業務又稱黃金延期業務，是比較主流的國內黃金投資方式。比如北方金銀業推出的黃金預付款業務，採用25倍或者50倍的槓桿，只需要支付2%或者4%的預付款即可實現黃金標的合約的買賣，通過電子商務系統進行開倉平倉的交割，實現獲取差價的目的。

風險：所有和黃金有關的理財產品，風險都來自於金價波動。除了實物黃金變現難之外，其他的投資渠道雖然變現容易，但是保值性不如實物黃金，投資風險也都高於實物黃金，比如現貨黃金，目前在中國市場屬於灰色地帶，國內暫時無任何的相關監管機構和法規制度來規範這個市場，且現貨黃金投資的資金是需要打境外的，資金一旦出境，就不再受到中國法律的保護，風險陡然上升。

比如黃金期貨，投資者經常會說“想說愛你不容易”，主要是因為黃金期貨操作是以小博大，如果投資者不懂得保本，主觀判斷失誤的話，很容易被套住，而且黃金期貨會強行平倉，風險較高。

總之，我們必須看到，實物黃金之外的黃金理財渠道由於涉及面廣，交易方便，一旦黃金進入上行通道，收益也高。而“收益越高、風險越高”用於黃金理財同樣適用。

　　世界重要的黃金交易市場

黃金理財，除了渠道之外，交易市場也是投資者必須關註的焦點。如今在世界上，主要有以下幾大黃金交易市場比較活躍。倫敦黃金市場、蘇黎世黃金市場、美國黃金市場、中國香港黃金市場、東京黃金市場、新加坡黃金市場、悉尼墨爾本黃金市場。

其中，倫敦黃金交易市場是最古老的黃金交易市場，已有近300年的歷史。 1968年以前，其在南非黃金的收購上及黃金儲備上都居於壟斷地位。但在1968年，倫敦金市臨時停市，給了蘇黎世市場一個機會，由此倫敦金市結束了它的壟斷時代。不過直到現在為止，倫敦黃金市場依然是世界上最重要的黃金交易市場。

除了倫敦黃金交易市場，美國紐約黃金市場是如今世界最大的黃金期貨交易市場。自1974年12月31日黃金非貨幣化以後，該市就在世界黃金交易中佔據了重要地位。在美國購買實金往往由小黃金交易商提供服務，因此通過電話進行期貨交易就成了交易主體。

瑞士蘇黎世黃金市場由於得到銀行業雄厚實力的支持，20世紀30年代就已成為世界黃金交易中心之一。自60年代起，蘇黎世成為世界第二大黃金交易市場。如今，通過瑞士三大銀行的共同努力，蘇黎世一直保持著世界黃金交易的中心地位。

在亞洲，最活躍的黃金交易市場是中國香港黃金市場，它吸收了亞洲大部分的投資者。隨著中國經濟的逐漸受矚目，香港的黃金市場地位也在逐步攀升。

那麽，這些黃金市場的交易時間是怎樣的呢？

全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約（芝加哥）連續不停的黃金交易：倫敦每天上午10：30的早盤定價揭開北美金市的序幕。紐約、芝加哥等先後開叫，當倫敦下午定價後，紐約等仍在交易，此後香港也加入進來，香港市場的出現，彌補了倫敦與紐約的時間差，形成了全球不間斷的時間鏈條。倫敦的尾市會影響美國的早市價格，美國的尾市會影響香港的開盤價，而香港的尾市價和美國的收盤價又會影響倫敦的開市價，如此循環。

黃金市場是一個全球性的市場，可以24小時在世界各地不停交易。黃金很容易變現，可以迅速兌換成任何一種貨幣，形成了黃金、本地貨幣、外幣三者之間的便捷互換關系，這是黃金在當代仍然具備貨幣與金融功能的一個突出表現。

　　黃金大鱷眼中的黃金

正因為黃金理財越來越具有優越性，因此，黃金理財很早就引起了很多金融大鱷的重視。在他們眼裏，黃金究竟是怎樣的一種物質呢？尤其是在當下。

2012年5月，國際上的黃金大鱷是這樣描述黃金的。

伯克希爾(Berkshire)副總裁芒格(CharlieMunger)稱：“如果你身處於1939年維也納的猶太人家庭，那麽黃金是很好的衣著點綴品，但文明人不會買入黃金。”

美國著名對衝基金公司綠光資本（GreenlightCapital）掌門人DavidEinhorn表示，他將長期持有黃金的多頭頭寸，並把它隱喻為早餐組合中的“甜甜圈”。 Einhorn說：“我希望採納降低尾部風險的明智政策，因此我可能拋售黃金，投資黃金的好處在於不必舉行季度電話會議。”

全球宏觀對衝基金公司海曼資本(HaymanCapital)管理合夥人Kyle Bass表示，購買黃金只是為了對衝愚蠢的政治循環，這是相當簡單的道理。

時間進入2013年4月，我們看到國際金價連續兩個交易日大跌，令美國幾家大型對衝基金“很受傷”。其中，著名投資人約翰·保爾森和DavidEinhorn合計損失超過6.4億美元。由此可見，大鱷眼中的黃金，真的給大鱷們也上了生動的一課。


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為什麼鮑爾森減持黃金消息出來後金價反而大漲

證券時報記者 魏書光

黃金無視鮑爾森已經減倉黃金上市交易基金（ETF）頭寸一半的消息，週一觸及兩個月高點每盎司1384美元，白銀價格更在8個交易日中飆升16%。這可能歸功於美聯儲退出量化寬鬆政策（QE）的影響，使得避險資金流出美國股市和國債等美元資產市場，而金銀等貴金屬重獲青睞。

今年迄今為止，道鐘斯指數累計上漲15%，標準普爾500指數上漲16%，並雙雙於8月初創下歷史新高。但截至上週五收盤，道指已較8月2日創下的歷史收盤高位下跌3.7%，標普500指數較歷史收盤高位下跌3.2%。而同期，黃金價格下跌19%，黃金股下跌45%。

與此同時，美國10年期國債收益率飆升到兩年來的新高。而以通脹保險債券裡隱含的通脹率量度的通脹預期依然穩定，經濟領先指標亦未有反映未來經濟將有強勁增長。

顯然，近日美國股市下跌，以及美國國債收益率的飆升是因為市場對美聯儲退出刺激措施導致，而不是短期的通脹或經濟增長預期的變化，避險資金正在未雨綢繆地撤離美國債券市場及股市，轉投黃金、新興市場及歐洲股市。金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

這也是為什麼鮑爾森減持黃金ETF的消息出來後，金價反而出現了較大幅度上漲。上周金價累計上漲4.5%，而白銀期貨累計漲幅高達14%，期鉑上漲1.8%，期鈀上漲3%。根據8月14日的持倉報告顯示，一直看多黃金的知名對沖基金經理約翰•鮑爾森在第二季度大幅削減SPDR黃金信託基金持倉，此外還減持黃金礦商的股票。統計顯示，第二季度黃金ETF的資金外流高達185億美元，為歷史最高水準。

基於投資思路的轉變，摩根大通提出，短期投資者考慮在未來4-5周的時間增加多頭頭寸，買入黃金類股票。摩根大通認為，鮑爾森在2010年買入黃金，使黃金成為市場的焦點，所以在鮑爾森被報導減倉一半以後，市場現在幻想破滅，這可能是令人鼓舞的消息。這條消息可以看做是積極的，因為過剩的情況已經被移除。黃金市場也可能已經作出了反應，降低了“縮減QE規模”帶來的風險。

摩根大通提出，根據世界黃金協會的資料顯示，全球實物黃金的需求仍然強勁，中國和印度仍然是實物黃金的主要買家，凸顯了世界大部分人口對黃金的熱情仍然強勁。印度的需求有很強的季度性——與活動和節日有關。雖然一些人可能會認為，因為印度更嚴格的管制和盧比走弱會使黃金變得更昂貴，進而減少印度對黃金的需求，但世界黃金協會顯示的資料正好相反，可能對盧比貶值的擔憂拉高了需求。

此外，下半年，南非的黃金供應可能下滑。南非的工資談判已經進入了仲裁階段，公會最早可能在下周就會開始計畫罷工。雖然南非的黃金產量已經下滑，現在只占世界供應量的5%，但因為工人要求的薪酬很高，這可能使得開採金礦變得不經濟，南非的黃金產量可能進一步下跌。

英媒：英國黃金向亞洲轉移中國人非常願意購買

據英國金融時報報導，今年英國黃金出口幾乎呈十倍增長，原因是投資者拋售推動黃金從倫敦的金庫轉移到亞洲消費者手中。

歐盟統計局(Eurostat)的數據顯示，今年上半年，英國出口到黃金熔煉工業中心瑞士的黃金猛增至798噸，而2012年同期僅為83噸。

這一出口量價值290億歐元，相當於全球黃金年產量的近30%，凸顯出在西方投資者對黃金失去興趣之際，黃金易手的規模之大。

倫敦是全球黃金市場的中心，銀行家估計，包括英國央行(Bank of England)在內的倫敦金融城金庫中持有10000噸左右黃金，其中多數為投資者和各國央行持有。

投資者大規模拋售導致金價從今年年初下跌26%，今年6月跌至每金衡制盎司1180美元，為近三年來最低價。金價下跌刺激亞洲需求劇增，尤其是中國。中國的黃金協會報告稱，今年上半年黃金需求增長了54%。

麥格理(Macquarie)貴金屬策略師馬修•特納(Matthew Turner)表示，黃金出口密切追踪交易所交易基金(ETF)中外流的黃金。黃金ETF是一種流行的投資產品，十年前推出後推動了黃金投資的普及。金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

特納表示：“如果投資者不想要黃金，那麼黃金就得流向其他地方。中國人非常願意購買更多黃金。”

黃金從西方交易中心轉移到亞洲，導致交易商和熔煉商的業務騰飛。倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)表示，其成員在倫敦市場每日清算的交易量因需求強勁，在今年6月達到12年來的最高紀錄，達900噸，價值390億美元，其中中國和印度的需求尤為旺盛。

瑞士的熔煉商，如美泰樂(Metalor)、Pamp、Valcambi與Argor-Heraeus等，生意興旺，來自倫敦金庫的400盎司規格的大金條被它們熔化，重新鑄造成亞洲買家偏愛的較小產品。一名高級黃金交易員表示：“瑞士人一天倒三四個班次，讓熔煉廠馬不停蹄地運轉。他們投入了全部精力。”

昨日，在預期投資者拋售潮放緩的氛圍中，每金衡制盎司金價達到兩個月以來的最高點，至1384美元。

摩根大通悄悄囤積超600噸白銀

■國際白銀走勢圖。

銀價連漲9天，漲幅近20%；分析師建議投資者先觀望，切勿追多

新快報訊記者陸琨倩報道雖然基金大鱷鮑爾森已經減持，但國際金價、銀價依舊上漲，截至昨日16時40分，國際白銀已經連續上漲9天，漲幅近19%，而金價昨天也觸及近期高點1384美元/盎司，這是自6月28日創下新低後的新高。有分析師指出，銀價、金價近日上漲過快，其中白銀這波漲勢已接近尾聲，黃金在1380-1400美元/盎司附近有阻力位，本週預計會出現回調，建議投資者先觀望，切勿追多。

摩根大量交割實物銀

6月中旬後，國際銀價已經有一個多月在20美元/盎司下方振蕩，從8月7日起，銀價開始不斷上漲，至今已走出了9連陽，漲幅近20%，昨日銀價最高漲至23.61美元/盎司。受惠國際金價推動，國內的金交所交易品種白銀（T+D）從8月7日至今也漲了17.9%，昨日報4638元/千克，漲2.27%。

白銀瘋狂上漲或與投行摩根大通介入有關，有統計消息顯示，從今年7月至8月初，摩根大通在期貨市場悄悄地瘋狂收購白銀實物。一般來說，在國際期貨交易中，買賣雙方都不要求交割現貨，交割現貨率往往低於3%。交易雙方主要在意的是價差，白銀市場尤其如此。

但7月以來，摩根大通一反常態，在期貨交易中開始大規模要求交割實物白銀，僅摩根大通一家的交割量就佔當月實物白銀交割總量的90%，摩根大通（或其客戶）悄悄收購了1590萬盎司（相當於494噸）白銀。此外，從7月18日至8月2日之間，摩根大通還從加拿大豐業銀行累計調入了360萬盎司（約112噸）白銀。金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

同樣上漲的還有金價，雖然昨日最高觸及1384美元/盎司後回落，但金價至8月7日以來也漲了7%，目前已經衝上1350美元/盎司上方。國內交易品種黃金9999也漲了5.27%，昨日報273.59元/克。

本地投資者反映平淡

除了悄悄囤積白金，摩根大通還建議做多黃金，其在近期的報告中稱，“黃金無視鮑爾森已經減倉上市交易黃金頭寸一半的消息，上漲2.2%至1365美元/盎司。這可能是過去10個月黃金下跌25%，黃金股下跌50%的一個完美終結。”

摩根大通同時認為，“一般來說，8月和9月印度會給金價提供一些積極的季度性因素，印度仍然是最大黃金的單一市場。此外，金價走強一般會與丹佛黃金會議有一定聯繫，鼓勵短期投資者考慮在未來4-5周的時間增加多頭頭寸。加上下半年，南非的黃金供應可能下滑。我們看好黃金股。”

不過對於投行的觀點，有分析師並不贊同，廣東省黃金公司首席分析師楊成建議，投資者切勿盲目追高，“從技術上看，目前的形態短期觸頂，這周要進入調整期。其中黃金在1370美元/盎司處有支撐，投資者可先觀望，回調後金價是否在高位蓄力，再考慮介入市場。”
在廣州市場上，投資者對上漲的反映也較平淡，“週六日的銷售額分別為143萬元和151萬元，較平日稍好，但沒有大單交易，有消費者後悔沒有在244元/克處抄底，但觀望的風氣較重。”東山百貨相關負責人說。廣東省黃金公司相關負責人也表示，近日的交易額都不超過百萬元，交易很平淡。

記者了解到，本週四淩晨，美聯儲將公佈今年7月FOMC會談商議新近貨幣政策的會議紀要。業內認為，此紀要將是判斷縮減QE是否會在9月進行的線索，如果美聯儲決定9月放緩QE，預計紀要裏會討論一些操作細節，比如減少購買的規模有多少，涉及哪些資產等內容。

中國經濟之痛：「鬼城」與「地方債」

郎咸平

鄂爾多斯、鐵嶺等等「鬼城」不斷曝光在世人面前，而它們只是地方政府拉動GDP、建政績工程的一部分。2008年底，政府推出了「四萬億投資」計劃，此後一個個「鐵、公、基」、「鬼城」工程拔地而起。 

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各位請注意，建設這些工程，我們花了絕不止4萬億(人民幣)，僅僅地方政府的債務規模就足夠給我們當前 的經濟製造大麻煩。到2012年9月，地方政府融資平台貸款餘額達到了9.25萬億元，而且這還是銀監會和國家審計署公布的數據，我想真實情況會比這個更糟。 

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更不幸的是，我們的地方政府沒錢還。2012年年底，我們有4萬億的地方債務到期，可是地方政府只還了多少錢呢？1萬億。我們的商業銀行對剩下的3萬億都進行了展期，也就是同意讓地方政府推遲還款。為甚麼？因為它們根本沒錢還，而且連借新還舊都做不到。各位曉得嗎，2012—2014年這3年，還有 35%的地方政府融資平台貸款將集中到期。 

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關於地方政府的舊債要如何還，即將到來的城鎮化又要如何應付融資問題，我在最新的著作《郎鹹平說：讓人頭疼的熱點》一書中，做了系統、全面的解析，以下節選一部分，以饗讀者。 

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我們的政府融資問題。各位應該都曉得，我們的經濟現在基本就是靠投資在拉動，而且主要是靠政府大搞「鐵、公、基」這樣的大投資專案。不同的是，2008年的時候，我們是靠中央政府推出「4萬億投資」的方式，發展地方基建；但是到了2012年，是我們的各個地方政府開始提出自己的投資計劃，比如2012年7 月，湖南省長沙市對外宣布，將投資8292個億用來搞片區建設、基礎建設，還有產業項目等。2012年8月，貴州省推出了總額為3萬億的刺激計劃。各位曉不曉得這兩個地方的財政收入狀況是多少呢？貴州省2011年財政總收入是1330億元，而長沙市2011年全年的地方財政收入只有668.11億元。也就是說，貴州省要一下子花23年的財政收入來搞基建，而湖南省的長沙市打算拿出13年的財政收入來搞投資。我跟各位一樣很好奇，這些錢都從哪裏來？ 

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2013 年5月的時候，路透社發表了一篇文章，說我們的發改委原本設計了一個40萬億元規模的城鎮化建設方案，但是最終沒有被認可。我懷疑這裏面是不是原本有打算支持貴州省、湖南省投資計劃的預算。當然，除了向中央尋求支持，它們也有自己的融資管道，比如說仍然透過地方融資平台公司，靠出售土地這種未來收益，向銀行拿貸款。 

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地方融資平台，其實是地方政府發起設立的一種公司模式，它通過地方政府劃撥的土地、股權、規費， 還有國債等資產，讓其資產和現金流水平達到融資標準，然後向銀行借貸，或者對外發放公司債。由地方融資平台公司發放的公司債，又叫城投債，因主要用於城市基礎設施等公益性投資項目，所以又叫「准市政債」。 

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但是，我們都看到了，現在正在全國範圍內展開最嚴格的房地產調控，對於地方政府來說，賣地不再能保證地方融資平台公司有穩定的收入。這直接導致甚麼後果呢？就是平台公司過去從銀行借來的貸款，很可能還不上。所以，地方融資平台公司也不能像以前那樣，那麼容易籌措到錢了。我們發現，現在它們也在透過另外一種融資模式進行融資，那就是把這些有可能已經成為壞賬的資產打包成所謂理財產品，向老百姓出售，許諾歸還本金和比較高的利息回報。透過以上分析，我有理由相信我們老百姓根本拿不到錢。 

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地方政府想要融資，是不是可以透過其他的方式呢？是不是可以讓地方政府直接自行發債？就是讓省級或者市級政府公開發行自己的債券。發行的時候，把關於融資的所有信息都披露出來，讓花錢買債券的老百姓曉得自己的錢將要花在甚麼地方。比如說，某個政府說它募集資金建一條高速公路，當地的老百姓要是發現這條規劃中的高速公路完全是重複建設，是「面子工程」，那他們就可以選擇不買政府債券。如果老百姓覺得有必要建這條高速公路，認為會有收益，就可以選擇買政府債券。除此之外，融資成功後，發債政府必須及時公布工程的各項用款信息，做到公開透明，讓第三方和老百姓真正起到監督的作用，這樣還可以很好地杜絕政府在整個工程中，比如採購環節，可能出現的權力尋租問題。