石林_黃金展露王者風範

試問世上還有沒有比下面說的更加滑稽的事情呢？
美國主權債務在法理上和技術上可能發生違約的危機，在法定期限最後一刻才獲解決，但緊接着來美國信貸評級被一家機構降級。事件引發全球金融市場一輪新的劇烈波動，直至上周末才稍告平復，我們現在嘗試點算一下今年下半年至今各市場的得失。遭評定降級的美國債券，價格不是下跌，反而是上升！兩年債價升0.44％，十年債價升6.37％。三十年債價升幅更達11.39％，為期內各市場中表現最好的第三名。
同期美元並無被拋售，但非表現獨好，美滙指數微升0.41％。歐羅則下跌1.78％，而瑞士法郎報升8.0％，日圓亦升4.86％。
商品類表現不濟，CRB商品期貨下跌3.41％，銅價下跌6.55％，油價更跌10.61％。
股市表現更差，標普500指數下跌10.74％，上證指數跌6.14％。恒生指數則跌達12.40％，表現居排行榜的末位。
貴金屬中的鈀報跌1.79％，鉑則升4.28％。金卻大升16.39％，銀亦報升12.17％，榮列第一名和第二名，位居美長債之上。
現非08年續集
真是笑不出聲的「滑稽」！被降級的美長債竟有逾一成的進賬，混亂中損失最大的反而是股市投資者，黃金在亂世中展露出真正王者風範。
這有別於2008年，當時世人恐懼通縮和蕭條降臨，市場表現為美元與美債同升，股市與商品包括黃金俱跌，因此如果說目前是該年的續集，那不符合事實。
最 近有海內外學者和評論者指出，美國經濟體質堅強，而各國經濟周期不同步，這次危機起因乃由上而下，與2008年不同，故全球經濟不會「二次衰退」。目前的 問題乃在於市場參與者彼此間缺乏互信，更共同對政府是否有能力推動經濟增長嚴重不信任。即是說用上次危機用過的武器來解決這次危機也許行不通，再多印鈔票 也難誘使企業加強投資和說服投資者重返股市。

目前困境是來自人們的心魔，黃金脫節高升亦源於此。

直奔上升通道頂
黃金承接前五周的連續升勢，上周再馬不停蹄直衝上至1815元（美元．下同）的歷史新高位，至於雖有頗大的回吐，以及CME集團把期金交易按金提高22％，但周末金價仍收於1746.3元，使全周錄得82.9元或4.98％的巨大升幅。
這是黃金牛市後期加速率提高的一個具體表現，但尚未到達井噴的階段。目前短期金價已直奔對數圖表為時三年上升通道的頂部，且最近金價直升時、期金的未平倉合約量和大投機者的淨好倉量均呈遞減，反映市勢主要是淡倉作恐慌性回補，並非新買盤大量購入。
因此稍後若其他金融市場進一步平復時，金市會繼續作急升後的調整。
現時估計金市短期上升阻力分別在1770元和1780元水平，支持則在1720元。中短期支持相信在1680元，強大的中期支持水平為1650元，屆時是再度入市的好機會。
銀市現時不是主角，走勢只是按「常規」走動，上周銀價回試36.9元後回揚，但仍低於40元的關口。值得注意的是，業者現時的淡倉對好倉的比率又低於1.97水平，故估計銀價將可維持在36.75元之上，並再上試40元及42.25元的回升阻力位。
今 天是8月15日。四十年前的今天，美國總統尼克遜關閉「黃金窗口」，停止美元兌換黃金。這等於宣布「布雷頓森林體系」瓦解，聯邦儲備局再無責任要美元與任 何東西有聯繫。從此四十年來，黃金對美元升值了48.6倍，或美元對黃金貶值97.98％。我們對此事只宜紀念，絕不應慶祝。

黃金價格創新高 已達歷史的相對高位

全球股市持續震盪，推升了黃金的避險需求，紐約商品交易所(Comex)12月交割黃金期貨價格，在11日盤中一度來到每盎司1,831美元的天價，終場則收在1,748美元。復華全球原物料基金經理人呂丹嵐表示，金融市場的避險情緒仍未減輕，美國聯準會(Fed)日前宣布將維持0~0.25%的利率水準至2013年中，預期將使得黃金價格維持高檔，然而這波黃金價格的漲勢是受到極度恐慌的情緒推升，美國芝加哥商業交易所(CME)為抑制金價漲勢過熱與投機，亦宣布將黃金期貨投機交易的維持保證金調高22.2%，建議投資人不宜過度追價或單押黃金，多元布局各項原物料產業才是上策。

◆黃金價格來到歷史相對高點

根據InflationData從1914年至2010年的統計，若換算通膨係數後，目前的黃金價格已經來到歷史上的相對高點，主要是受到美國債信遭標普調降至AA+所影響，就短線上來看，近一個月內的黃金價格從每盎司1,500多美元一路走高，近一周更從1,600美元突破1,700美元關卡，甚至在10日盤中站上1,800美元的天價。

◆換算通膨係數後，金價位置已達歷史的相對高點



◆現階段黃金不宜追高

從黃金價格與金礦公司近期的表現來看，由於黃金價格短線漲幅較大，與金礦公司股價的短線背離情況已來到2008年的情緒恐慌點，市場預期金礦公司的股價可望反彈以縮小與金價的乖離。呂丹嵐表示，市場極度恐慌的情緒導致黃金價格漲勢過快，而美國維持低利率的政策也將使黃金價格位居高檔，惟長期一旦全球經濟調整至正常軌道，金價將因投資、避險需求的降低而回跌，現階段不宜追高。

呂丹嵐表示，整體貴金屬的產業前景相較去年為中立，而近期黃金、白銀價格持續上揚，主要是受到歐債與美債擔憂所致，因此短期預期貴金屬仍將繼續維持高檔，至於鈀金則受惠汽車生產旺季來臨與供給面趨於穩定，後市看好。

◆原物料類股可望補漲

進一步觀察全球原物料市場，呂丹嵐認為，中國大陸與美國的經濟仍是影響原物料需求最重要的觀察區域，美國經濟放緩且不如預期，油價首當其衝連帶使能源股表現不如大盤，而中國大陸經濟雖然預期下半年轉好，但目前仍持續追蹤觀察中，並要留意美國景氣走緩對其影響。

呂丹嵐表示，預期在投資者降低風險性資產配置以因應美債降評的環境下，股市與商品市場短期將受到壓抑。不過市場氣氛回穩之後，美元不再做為避險天堂，反而可能走弱、而刺激商品市場走揚，預期短期內股市震盪、整理後復甦，而原物料類股將落後補漲。

以上資料來源：Bloomberg，2011/8

名家踢爆美國印錢紙真相

坊間仍對美元的信用議論紛紛之際，辛思維想起有兩位名家對美元的走向頗具預知能力。其中一個是諾貝爾經濟學獎得主、著名經濟學者佛利民（Milton Friedman），另一位是《貸幣戰爭》作者宋鴻兵，後者最近更為經濟把脈，認為美元弱勢難改，着投資者買白銀對抗風險。

佛利民的貨幣理論揚名天下，對於美元的貨幣手法亦有深刻見解，佛老是少數在金融海嘯前便指出美國財政部購買債券的行為，實際是增加貨幣供應的掩眼法。

佛利民在《貨幣的禍害──貨幣史片段》早提到，在金本位制度瓦解後，本身貨幣並沒有資產抵押，所抱者是大家對美國政府的信任。佛老亦在書中提到，美國通過公開市場操作，以美國政府內不同部門名義發行和購買債券，只需在兩者賬目中加上一些會計處理，便能從零變出銀紙。

美國在金融海嘯後推出的QE1及QE2，正是美國容易地增加貨幣供應後，以會計賬印銀紙的又一演繹。雖然佛老成名已久，但在美元危機出現前，大部分投資者對佛老的警告置若罔聞，如今的走勢證明佛老的分析準確。

白銀魅力大增

宋鴻兵在《貨幣戰爭》中，對於美國亂印銀紙這一時弊提出深刻的針砭。他預言美國前總統尼克遜於1972年完全取消金本位制度後，美鈔將過量發行，令美元陷入危機。最近他接受香港一家電台訪問時提到，在如今風起雲湧之際，正是擁抱黃金的時候。

與佛老的著作相似的是，宋鴻兵亦從歐美貨幣史的角度入手，帶出歐美貨幣體系由金本位或金銀複本位制開始，過渡至講過信字的貨幣制度，令美國政府有過度印鈔的傾向，最終埋下美元貶值的伏線。

宋鴻兵指出，長遠來看，白銀和黃金一樣，都是老百姓維持家產配置中不可缺少的部分，並認為黃金白銀又名「金銀細軟」，就是一旦發生什麼變故時可以背着就跑，在資產配置中有重要地位。

坊間不少市場人士認為，白銀的市場小，作工業用途的形象濃厚，將不如黃金般熱炒，宋鴻兵卻呼籲大家把眼光重新放在2001至2010年這十年，白銀的市場回報率達900%，高於股票。

宋指出，黃金對白銀相對歷史價位為1比16，現處於1比40左右，相對價格仍屬偏低，引發上升動力。