羅傑斯三大心法：股市別久待、農產品可期、金價底部未到

商品大師羅傑斯（Jim Rogers）近日在接受印度最大財經媒體《the Economic Times》專訪時指出，走了十二年牛市的金價早就該進入修正，理論上來說金價一兩年內會再向下修正三至四成，之後才會反轉回升；金價底部還沒那麼快到。月中羅傑斯接受美媒訪問時也做相同表示。

羅傑斯表示他現在保持觀望，倘若金價能再低，會考慮買進。

當被問到原油價格走勢的看法，羅傑斯表示，雖然外界稱美國頁岩油氣產量提高、且其它產油國計劃增產恐使未來油價下跌，但羅傑斯指現今大部份油田產能正在下滑，即使對應市場需求減少，未來供需仍望持平。投資人該注意的反倒是歐洲經濟災難恐引發油價大幅變化。

至於近期新聞焦點，也就是美國聯準會主席柏南克上周在國會稱不排除讓量化寬鬆（簡稱 QE）於經濟轉好時逐漸退場，消息引發市場震撼。羅傑斯並未感到焦慮，他認為目前從媒體報導看來，美貨幣政策決策成員對 QE 退場一事無共識，他們其實也沒有頭緒接下來該做什麼，但至少柏南克表明低息政策到 2015 年之前還不會結束。

對於農產品前景，羅傑斯表示看好，儘管目前諸如咖啡豆、玉米、黃豆、白米等農產品價格在今年初創下高點後便不斷下滑。羅傑斯認為目前農作物庫存逼近歷史新低，加上全球從事農耕人口不斷萎縮、或農業勞動力高齡化等可能引發供應面問題，因此對農產品價格走勢「極為樂觀」。

今年五月全球股市漲聲四起，全球主要股指頻創新高，惟近一週股價回檔，那麼此時是否值得逢低買進？羅傑斯表示現在不會買進股票。羅傑斯透露過去買進不少日股，但兩週前就賣掉大部份的股票，算算羅傑斯閃過日股崩跌災難。

羅傑斯表示，他對股市前景並不非常樂觀，看看日股在 23 日一天就重挫 7.3%，顯見市場對量化寬鬆的期待有多深，一旦股民察覺到央行有縮手念頭就會驚慌失措，那麼就不好玩了。

首五月龍虎榜 金銀失色

石林

5 月份剛剛過去，金市卒以1388.3元（美元．下同）收市，比發生暴跌的4月份之收市價低出86元或5.83％；銀市則以22.265元收市，較上月收市 價更低出1.965元或8.1％。進一步回顧今年首五個月，金價累積跌17.07％，金甲蟲指數（HUI）更跌38.19％，銀價則跌26.73％，鉑金 價跌4.99％，鈀金價卻自7.23％。

再看有關市場表現，美元同期升4.43％，歐羅跌1.49％，英鎊跌6.51％，日圓更跌13.6％。CRB商品期貨指數跌4.46％，期油價跌0.04％，銅價跌10.11％。美股道指升15.35％，港股恒指則跌1.17％，日股卻大升32.51％。

值得留意的是，美國10年債券的價格跌1.86％，其孳息率相應升21.35％。

通縮問題仍未解決

從以上統計數據可以看到，在今年首五月，除了投資美股和日股（但要扣除滙價損失）之外，持有美元或港元竟比投資其他大部分市場來得更好。

對美聯儲目前不會退市的猜想，推動最近金市繼續從偏低位向上回揚。日股從日前的高峰大幅下挫、日圓從低位反彈，間接令美元回軟，這些更被人認為是催化劑，有可能促使金市進一步回揚。而屆時眾多淡倉需要平倉，則被視為金價可再上攀的市場條件。

上周金價確曾繼續上揚，先以1373.7元為低位，但高位竟真的止步於敝欄上期說的1420元至1425元地帶，實際價位為1421.9元，其後迅即大幅回落到1388.3元收市，比前周僅微升2元。

金 市回探高位受到限制且即掉頭回落，其中一個原因又來自日本。儘管該國採取極度的貨幣寬鬆政策，且已見到一些明顯效果，例如上文說的日股年內急升，日圓大 跌，但這些竟未能改善通縮問題。上周五公布，日本4月份核心消費物價指數按年比下跌0.4％，也是連續六個月報跌。因此我們不要聽到QE，就馬上聯想到通 脹，其實很多地方通縮問題仍未解決，如直至5月17日歐洲央行資產負債表的規模仍呈示着膨脹後的再收縮。

說回到美聯儲，其資產負債表的規模到上周從高峰輕微收縮，但仍為3.385萬億元的高水平，況且其中持有國庫券的總值再創出1.883萬億元新高。更有甚者，貨幣基礎增抵至3.172萬億元的歷史高峰。

金銀兩市倉位迥異

可 是這亦不代表一定是通脹。美聯儲最近購買的主要是1至5年期國庫券，持有的5至10年期債券數額反而有減少。加上經濟確有改善，故10年債券孳息率到上周 五進一步上揚到2.15厘，為十四個月來的高水平。對比剛公布不久的4月份消費物價指數的年比升幅只為1.11％，美10年債的實質利率有1.04厘，怪 不得肯周CRB商品期貨指數再跌1.07％。

真正掌握以上事實的投機者早就採取行動，不待金價反彈太高已慢慢平倉。自5月20日金價見1338元低位起至今，美期金市場未平倉合約量共縮減了15％，此行情取代了SPDR持金量累積減少了25％成為新的受關注點，並使可能的逼淡倉行動失去市場條件。

鑑 於美元維持調整，金市目前雖再轉弱，但估計不致即創新低，惟須小心稍後公布最新就業數據時，市勢作神經質的波動。估計1422元已成為金市中短期阻力，暫 無條件挑戰1440元，短期阻力回復至1402元水平。支持在1374元水平，而1355元是重要支持；最關鍵的支持仍為1336元，金價維持在此之上仍 為整固上落市。

銀 價上周回揚僅止步於23.11元，收市價為22.265元，比前周跌0.125元。與金市迥異，期銀市的未平倉合約量仍處於偏高水平，但牛熊雙方的淨倉量 則處於十分偏低水平，顯出雙方內部亦存歧見。特別值得留意的是，對沖基金的淨好倉量上周只有少得可憐的679張合約，反映這個投機主力軍似想辭去做牛方的 主角。

商品價格走勢在主要地影響着銀價，23.2元已成為回升阻力，暫無條件上試24元水平。現反而短期支持22元似岌岌可危，此位若失守恐會下試21.4元甚或21元水平，但相信不致跌穿4月份低點20元。最後還是說，我們應多看事實做分析，少憑印象去辦事。

中國實物黃金溢價六週增三倍

2013年06月03日 07:32　　　


今年4月的金價暴跌激發了全球多個地區消費者購買實物黃金的濃厚興趣。過去六週，中國黃金買家為立即拿到金條現貨而支付的溢價幾乎翻了兩番。
如彭博下圖所示，4月中，中國的實物黃金溢價還接近長期平均水平，為7美元，5月就漲到32美元。

中國銀行的分析師稱


    黃金溢價能體現供需，現在你可以把上海市場的高溢價理解成：一種吸引海外供應黃金流入中國的甜頭。

彭博指出，即使在4月中旬金價大跌以前，中國一季度的進口黃金規模就已經創了最高紀錄，因為國內黃金需求為776噸，遠超國內供應的403噸。
華爾街見聞5月初報導過，今年3月中國內地從香港進口黃金環比增長130%，達到223.52噸，刷新單月最高記錄。

當時分析師預計，4月金價暴跌還會使當月進口量再創新高。

末日博士麥嘉華的警告

2013年06月03日 01:24　　　
文 / 莫西幹

末日博士麥嘉華最近接受了Barron雜誌的專訪，麥嘉華一直用懷疑的眼光看待世界，遇上看著不對的事情，麥嘉華也會好不猶豫地說出他的想法。可能只有這種人，才是第一個指出“皇帝新裝”的猛士。以下為麥嘉華專訪的摘要：

麥嘉華：

關於美聯儲的錯誤：

    美聯儲已經令金融系統充滿了流動性。問題是，資金並沒有在系統中均勻流動。流動性並沒有一致地拉升經濟活動水平和資產價格水平。相反，這導致了一些國家和市場出現了過剩的流動性。印錢鼓吹了類似1999-2000年巨大的股票市場泡沫，當時的納斯達克指數是現在的兩倍多，已經完全與經濟現實背離。美聯儲曾經鼓吹的房地產泡沫在2008年爆破了，當然還在現在的大宗商品泡沫。現在，資金正流向高端的資產市場——比如說股票、債券、藝術品、酒品、珠寶和高端住宅。

    印錢改善了最接近現金流的人的經濟情況，但並不能幫助底特律的工人，也不能幫助眾多的中產階級。印錢導致了貧富差距不斷放大。在這種環境下，只有小部分人是贏家。

    新凱恩斯經濟學派會認為，如果美聯儲沒有向金融系統注入流動性，現在的經濟情況會惡劣得多。這個觀點可能是對的，但更惡劣的情況只會持續一段更短的時間。

關於泡沫：

    雖然美國經濟已經連續第四年擴張，但我仍在表示，零利率將會導致更進一步的資本錯配。我去年秋天認為，美國市場會作出20%的修正，但這並沒有發生。那時候，我還表示，在修正發生之前，市場會出現暴漲。我們現在就可能處於最後的市場暴漲期。標普500指數現在是1650點。在崩盤之前，標普指數可能會在接下來幾個月上漲到1750點，甚至2000點。持有資產的人都會遭殃，因為全球的股票、債券和收藏品價格明顯過高了。

關於中國：

    中國已經出現明顯的資產泡沫，終結是不可避免的。官方公佈的中國經濟一季度增長率為7.7%。實際上，最樂觀的情況，中國經濟也只有一年4%的增長。中國向台灣、韓國、香港和新加坡的出口數據，與這些國家和地區的進口數據並不相符。在所有例子中，中國公佈的出口數據都要大於其它地區公佈的進口數據。

關於貧富分化和社會不安：

    富人的經濟情況在不斷改善。最近幾年，亞洲已經累計了巨大的財富。然而，中產階級卻經歷了購買力的下滑。縱觀歷史，不斷加劇的貧富分化要么通過稅收和財富再分配和平的解決，要么通過革命解決，就像俄羅斯一樣。我不肯定西方世界是否會爆發革命，但我可以看見，歐洲的選民已經開始反抗官僚的狂妄。

關於歐洲：

    投資者並沒有充分地理解塞浦路斯究竟發生了什麼。在未來的救助計劃裡，銀行的存款人將會損失掉一部分存款。在銀行的存款已經不是100%安全了。

關於黃金：

    與2011年的歷史高點1921美元相比，黃金價格已經下跌了30%，但從1999年算起，黃金的表現要遠好於金融資產。金價的修正過度了。我大約把25%的資金投資在黃金上，而且每個月都會購進一些。我希望持有一些與銀行系統無關的資產。當資產泡沫爆破，金融資產將變得特別脆弱。

    黃金比林寶基尼要容易攜帶。

    我投資的大部分黃金都存放在瑞士的保險箱裡，但我正把它們轉移到亞洲。

“末日博士”魯比尼：金價兩年內可能跌至1000美元

美國經濟學家魯比尼（Nouriel Roubini）因準確預言本世紀的金融風暴和次貸危機而得到“末日博士”綽號。

他認為，金​​價從2009年初的每盎司800美元漲到2011年秋的1900美元，具備了泡沫的所有特徵，價格猛漲與供需基本面脫鉤。
直到今年4月，金價跌至每盎司1300美元，價格比2011年高峰期低近30%。現在，這個黃金泡沫正在破滅。

他預計，到2015年，金價可能會跌至1000美元。

對於為何泡沫破滅及金價為何可能跌得更多，魯比尼有以下理由：

1、即使在危機時期，黃金的波動性也可能很大，不是好投資。

金融危機高峰期2008-09年，金價幾次急劇下跌。信貸最吃緊的時候，投資者大量利用槓桿買入黃金，卻因為由此導致的期貨保證金比例上調而被迫拋售黃金。

2、有高通脹風險的時候，黃金通常表現出色，但目前實際與預期通脹都下降，黃金還會跌。

儘管全球央行發力寬鬆，通脹還是低，而且會進一步下降。基礎貨幣是在猛增，但資金的周轉率沒有提高，銀行以超額準備金的形式囤積流動性。

私人與公共部門去槓桿使供過於求的局面維持不變。企業產能過剩沒有什麼定價權，工人因為失業率高也沒有多少議價權。工資通脹低，食品通脹也不可能高。

全球增長疲弱帶動商品價格下跌，全球通脹還會再跌。

3、隨著全球經濟復甦，其他資產帶來的收入（如股票分紅）會增加，回報就更高。黃金沒有這種收入。

2009年初以來，全球和美國股市的表現就大多超過黃金。

4、實際利率會上升，不會變為負值。

實際利率為負時金價會高漲，但美聯儲和其他央行今後會因美國和全球經濟前景好轉而退出寬鬆，所以實際利率會更高。

5、重債國可能為減債拋售黃金。

塞浦路斯可能出售了儲備的黃金，價值約520億歐元。這引起4月金價大跌13%。

黃金儲備超過1300億美元的意大利可能採取類似行動。

6、黃金不是儲備貨幣，還是凱恩斯所說的“野蠻遺跡”（barbarous relic）。

儲備貨幣要具備三個功能：支付、做記賬單位、儲值。黃金現在只有最後一種功能。

黃金沒有與生俱來的價值，主要用作對沖極不合理的恐懼和恐慌。

其他資產也可以起到類似的對沖作用，而且那些資產如今的尾部風險比金融危機巔峰期的時候要低。

本週黃金再次跌落1400美元，今後幾天可能暫時回漲，但魯比尼預計黃金會大幅波動，在全球經濟自我修復期間下行。

總之，淘金熱潮結束了。

以下可見本週黃金等商品表現。