片中介紹兩位錶匠.其中一位是小弟最欣賞的Philippe Dufour
Philippe Dufour professional watchmaker for over 20 years at top manufactures such as Jaeger-LeCoultre and Audemars Piguet, he began independent design of his own watches in 1989.
2012年1月11日星期三
Minute repeater
Gordon 兄
搵左幾款repeater比你欣賞....
等我地一齊開心下先..卡卡卡
誰輕輕叫喚我ˉ喚醒心中愛火
幸運只因有著你ˉ不再流浪與蹉跎
來深深抱緊我ˉ讓痴心加上鎖
落寞歡欣聽著妳.............
Philippe Dufour Répétition minutes Grande et Petite sonnerie wristwatch
Ref. 5016R minute repeater, perpetual and tourbillon
Ref. 3979J minute repeater
5078P minute repeater
Jaeger LeCoultre Titanium Master Minute Repeater
Audemars Piguet Tourbillon Minute Repeater Chronograph
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幸運只因有著你ˉ不再流浪與蹉跎
來深深抱緊我ˉ讓痴心加上鎖
落寞歡欣聽著妳.............
Philippe Dufour Répétition minutes Grande et Petite sonnerie wristwatch
Ref. 5016R minute repeater, perpetual and tourbillon
Ref. 3979J minute repeater
5078P minute repeater
Jaeger LeCoultre Titanium Master Minute Repeater
Audemars Piguet Tourbillon Minute Repeater Chronograph
德國商業銀行:美國金銀幣銷量大幅增長
德國商業銀行(Commerzbank)指出，一月迄今共售出7.9萬盎司金幣，高於去年12月的總銷量6.55萬盎司。
綜合媒體1月11日消息，德國商業銀行(Commerzbank)周二(1月10日)指出，1月份迄今美國金銀幣銷量較上月有大幅增長。
美國鑄幣局指出，一月迄今共售出7.9萬盎司金幣，高於去年12月的總銷量6.55萬盎司。銀幣銷量月比變化更加劇烈，一月迄今銀幣銷量達到396萬盎司，已經超過去兩月銀幣銷量的總和。
不願財政緊縮而另闢蹊徑 匈牙利可能打定主意選擇違約減債
鉅亨網
分析師稱匈牙利有可能選擇債務違約，成為下次金融危機的核心，并且不會是最後一個出現債務違約的國家。
綜合媒體1月11日報導，匈牙利人口不足1,000萬，國內生產總值不到2,000億美元——只有蘋果公司（Apple Inc. ）的一半，以往時候幾乎不可能引起投資者的注意，但目前匈牙利可能成為下次金融風暴的震中。
匈牙利目前在破產的邊緣搖搖欲墜。匈牙利總理歐爾班(Viktor Orban)拒絕同國際貨幣基金組織（International Monetary Fund,IMF）進行合作。債券收益率正在大幅攀升，并且信用不斷枯竭。匈牙利未來數周可能成為這場持續主權債務危機中首個違約的主要國家，這可能引發 歐洲與全球銀行體系的大幅損失。
匈牙利自身對市場來說并非特別重要，既非大國，也不夠富有，但匈牙利為即將到來的事情的先兆。市場繼續要求越來越多的緊縮政策。最終政治領袖會對此進行還擊。匈牙利可能成為首個債務違約的主要國家，但不會是最後一個，這意味著市場未來將面臨的一系列的波折。
匈牙利經濟幾乎是一團混亂。匈牙利市場在信用泡沫期間充斥著廉價貸款，特別是歐元和瑞郎計價的廉價貸款，隨后信用危機令匈牙利遭受了巨大沖擊。匈牙 利在2008年經歷了史上最為嚴重的金融危機之一，并且自其時以來試圖努力恢復經濟，但大規模的海外債務也隨之出現。評級機構已經逐步將匈牙利評級降至垃 圾等級，并且匈牙利國債的收益率已經大幅攀升，10年期匈牙利國債的收益率目前上漲了10%左右，并且股票市場也受到了重創。
市場想要的東西非常明顯。在債務引發了長達十年的泡沫之后，他們期望IMF能夠介入并收拾殘局，保證海外投資者不會遭受任何損失。假若這意味著普通民眾需要承受異常嚴厲的緊縮計劃，情況也會隨之變得一發不可收拾。
但是，匈牙利人有其他的相反。匈牙利總理歐爾班拒絕同IMF進行合作。圍繞最新援助展開的談判反復破裂。主要問題是匈牙利央行的獨立——匈牙利政府希望對本國央行進行更加嚴格的政治控制。該國目前似乎開始傾向於政府的獨斷權力，并且很有可能在過程中違約。
其實上，IMF援助方案在其他國家也不是特別奏效——希臘經濟仍在以5%的年率萎縮，并且不會很快顯示出復甦跡象。愛爾蘭則重新陷入衰退。假若這是獲得IMF援助以及對在債券市場讓步所需支付的代價，匈牙利拒絕IMF援助也不是特別意外。
叛逆的風潮在2012年會愈演愈烈，政治領袖將會開始反擊市場需要的緊縮政策。
別忘了奢侈品的製作成本
FT中文網編輯：
讀了《1.2萬英鎊的手袋值不值？》一文後，我認為，奢侈品的消費應該從兩個角度看，而不是僅僅從購買行為來討論。
一個角度是：奢侈品有什麽特點？為什麽它能變成同類產品中的奢侈品？它的消費目標人群是誰？為了這個目標人群，產品需要做到什麽才能滿足人群的需要？滿足了這些需要，它的價格因此達到了哪個高度？
拋開奢侈品的高價和品牌外衣，首先它還是一個產品（當然，也有面對高端消費者的高端服務產品，這里不做討論，但實質是一樣的）。既然是一個產品，比如一個名牌的包包，我們就可以從產品製造的角度去分析它的與眾不同之處。
現在的高端品牌，也是從最初的製造開始做的。當年（短則30-50年，長則上百年或幾百年歷史）的品牌創始者為何能夠讓一個品牌歷經幾十上百年的歷 史而至今存留下來？大家不要忘了，最近的幾十上百年，全球經濟和戰亂不斷，一個品牌能夠幸免於難，生存下來的原因是什麽？我們中國的消費者，由於只是在最 近十幾年開始接觸國外的奢侈品，沒有去瞭解品牌其中長期堅持生存下來的原因，所以會有許多胡亂的猜想和討論。
不知道大家是否知道，目前中國最大的奢侈品消費不是在國外產品，而是在國內的產品上？是什麽？中國的古董。說到中國的古董，大家不會有太大的意見了吧？因為我們或多或少知道，這些當年的產品如今變成天價商品，是有很多文化、歷史方面的原因的。
也許有的人會說，中國的古董和國外奢侈品不同，那些是不可復制的。其實，中國的古董里90%以上的都是後來仿製（復制）的，這個嘛，相信對2011年中國文化藝術品市場有點瞭解的人都知道我在說什麽。
上面說跑題了，拉回來講。一個產品包含最基本的幾個要素：製作材料、製作工藝、產品設計。
先說材料：國外的一些品牌包包，選用的皮料達到材料消耗的 1-5%，就是100張皮只有1-5張的量是適合使用的，其他全部廢棄，或低價賣給低端的品牌製造商。請註意，1-5張皮的量是從100張好皮裡面挑選， 然後裁剪出來的，裁掉一小塊皮料的大皮是無法使用或必須很低價銷售的。現在大家知道材料費用有多高了吧。
然後是製作工藝：高端品牌的包包必須由至少從業10年以上的手工製作者生產，每天不能超過一個很小的量。大家是否知道這些手工製作者的日薪是多少？平均 250美金1天（30美金每小時，一天8小時）。這樣，製作的勞動費用就加進去了。
然後說產品設計：為什麽大多數國外的奢侈品會吸引中國的消費者？設計才是真正主要的因素，因為國內的產品不是仿造就是沒有好的設計。這個大家去問問 設計行業的人員，或到國內品牌的店里走走就明白了。而國外的品牌設計師，費用之高是無法想象的，他們中的很多人本身就是奢侈品的消費者。好了，這個設計費 用又加進去了。現在我們可以知道，僅僅從製作成本來講，一件奢侈品的包包要比普通的包包成本貴上多少倍了。
說完製作成本，再講講銷售成本：品牌的店面都選在最高端的商業地段，租金是普通店面的幾倍是很自然的事，店面的裝潢當然也是幾倍的費用，然後，銷售人員的薪水也幾倍於普通店員。那麽銷售成本也上去了。
新年LBMA貴金屬價預測
石林
2011年現貨金價卒以1566.4元（美元．下同）收市，全年報升144.8元（+10.18％），亦是連續十一年上升。現貨銀價則以27.86元收市，全年報跌3.05元（-9.86％）。
預測意見呈大差異
去年貴金屬整體表現可以說是頗為偏離了頂級分析員的平均預期，請看下列全年實際平均價，括號內則是參與LBMA年初預期的平均數：黃金1572元（1456元）；白銀35.11元（29.88元）；鉑金1720元（1812）元；鈀金733元（814元）。若要加上猜中全年高、低位者更是沒有人做得到。
LBMA剛剛發表了二十餘位專家對新的2012年貴金屬價格預測，雖然最後與實際難免有偏離，但仍有相當的參考價值，現撮要簡介如下：
一、黃金
全年平均價：最高看2050元、最低看1525元，平均數是1766元。
全年最高價：最高看2230元、最低看1800元，平均數是2055元。
全年最低價：最低看1200元、最高看1590元，平均數是1443元。
二、白銀
全年平均價：最高看42.00元、最低看27.00元，平均數是33.98元。
全年最高價：最高看53.00元、最低看33.00元，平均數是44.00元。
全年最低價：最低看19.20元、最高看28.00元，平均數是24.06元。
三、鉑金
全年平均價：最高看1822元、最低看1458元，平均數是1624元。
全年最高價：最高看2120元、最低看1650元，平均數是1875元。
全年最低價：最低看1250元、最高看1550元，平均數是1313元。
四、鈀金
全年平均價：最高看850元、最低看600元，平均數是735.52元。
全年最高價：最高看1050元、最低看725元，平均數是879.38元。
全年最低價：最低看485元、最高看650元，平均數是549.17元。
從上述數字可以看到今年是一個極難估計的一年，預測意見呈極大的差異。至於敝欄對未來一段時間金銀價格的看法，與傾向看較低端的CPM集團Rohit Savant（去年測鉑、鈀價奪冠者）的意見相近，有興趣者可在網上重溫香港電台普通話台「e線金融欄」12月30日的節目。
敝欄上期至今相隔三個星期，期內金價先跌後升，來回共約200元幅度，反映投資者看法分歧；然而，新年反彈確又強化了主流派的觀點。
美元轉強不利金價
伊朗局勢趨緊及歐羅崩跌使黃金作為避難所的角色再度突顯，故近日金價與美元同升。但敝欄對此行情的持久性有保留，近期美元反覆攀升並非一時現象，是一個時間以年計的轉強的市勢，這是今年一項不利金價的重要因素。此外，最近印度盧比貶值近兩成，令當地金價大漲，壓抑了需求，去年末季該國進口黃金大降56％，並使全年黃金進口倒跌8％。
到目前金價未能升越鄰近前高點1641元便回軟，若稍後跌穿1592元便意味着近日反彈告一段落，下一重要支持為1560元。從另一角度看，金價必須重返1666元之上才可將市勢變為中性。
新年彈升是由白銀首先發動，但銀價亦未能升越鄰近前高點30.2元，回軟得比黃金更迅速。若稍後跌穿28.1元，近日反彈便告結束，下一支持將退回到27.3元。同樣地，銀價須重返32元之上市勢才變回中性。總的來說，要大投機者停止去槓桿化，重回金銀市場，主流預測意見才有機會兌現。
2011年現貨金價卒以1566.4元（美元．下同）收市，全年報升144.8元（+10.18％），亦是連續十一年上升。現貨銀價則以27.86元收市，全年報跌3.05元（-9.86％）。
預測意見呈大差異
去年貴金屬整體表現可以說是頗為偏離了頂級分析員的平均預期，請看下列全年實際平均價，括號內則是參與LBMA年初預期的平均數：黃金1572元（1456元）；白銀35.11元（29.88元）；鉑金1720元（1812）元；鈀金733元（814元）。若要加上猜中全年高、低位者更是沒有人做得到。
LBMA剛剛發表了二十餘位專家對新的2012年貴金屬價格預測，雖然最後與實際難免有偏離，但仍有相當的參考價值，現撮要簡介如下：
一、黃金
全年平均價：最高看2050元、最低看1525元，平均數是1766元。
全年最高價：最高看2230元、最低看1800元，平均數是2055元。
全年最低價：最低看1200元、最高看1590元，平均數是1443元。
二、白銀
全年平均價：最高看42.00元、最低看27.00元，平均數是33.98元。
全年最高價：最高看53.00元、最低看33.00元，平均數是44.00元。
全年最低價：最低看19.20元、最高看28.00元，平均數是24.06元。
三、鉑金
全年平均價：最高看1822元、最低看1458元，平均數是1624元。
全年最高價：最高看2120元、最低看1650元，平均數是1875元。
全年最低價：最低看1250元、最高看1550元，平均數是1313元。
四、鈀金
全年平均價：最高看850元、最低看600元，平均數是735.52元。
全年最高價：最高看1050元、最低看725元，平均數是879.38元。
全年最低價：最低看485元、最高看650元，平均數是549.17元。
從上述數字可以看到今年是一個極難估計的一年，預測意見呈極大的差異。至於敝欄對未來一段時間金銀價格的看法，與傾向看較低端的CPM集團Rohit Savant（去年測鉑、鈀價奪冠者）的意見相近，有興趣者可在網上重溫香港電台普通話台「e線金融欄」12月30日的節目。
敝欄上期至今相隔三個星期，期內金價先跌後升，來回共約200元幅度，反映投資者看法分歧；然而，新年反彈確又強化了主流派的觀點。
美元轉強不利金價
伊朗局勢趨緊及歐羅崩跌使黃金作為避難所的角色再度突顯，故近日金價與美元同升。但敝欄對此行情的持久性有保留，近期美元反覆攀升並非一時現象，是一個時間以年計的轉強的市勢，這是今年一項不利金價的重要因素。此外，最近印度盧比貶值近兩成，令當地金價大漲，壓抑了需求，去年末季該國進口黃金大降56％，並使全年黃金進口倒跌8％。
到目前金價未能升越鄰近前高點1641元便回軟，若稍後跌穿1592元便意味着近日反彈告一段落，下一重要支持為1560元。從另一角度看，金價必須重返1666元之上才可將市勢變為中性。
新年彈升是由白銀首先發動，但銀價亦未能升越鄰近前高點30.2元，回軟得比黃金更迅速。若稍後跌穿28.1元，近日反彈便告結束，下一支持將退回到27.3元。同樣地，銀價須重返32元之上市勢才變回中性。總的來說，要大投機者停止去槓桿化，重回金銀市場，主流預測意見才有機會兌現。
Tanzanian Royalty Reports High Grade Gold Values From Diamond Drilling Program at Buckreef Project
The Company is pleased to report that a diamond drilling program at its Buckreef Gold Project in Tanzania has returned some of the highest grade gold values encountered to date. The 2012 drill program commenced on January 5, 2012 after a short holiday break and is focused on testing high priority targets along the northeast extension of the Main Buckreef deposit.
The latest results include two holes that were drilled from the Eastern Porphyry and Buckreef North areas. Both holes returned excellent gold values with one particular intercept (46 metres) ranking among the longest ever reported in this area.
According to Joseph K. Kahama, Chairman and Chief Operating Officer (Tanzania), "The holes lend support to our hypothesis about the potential to develop resources along strike and down dip from known deposits at Buckreef. We have every intention to accelerate drilling given the potential impact of these results on the feasibility study for Buckreef which is scheduled for completion later this year."
Hole BMDD103 encountered an intercept of 10.5 metres grading 2.27g/t gold from 75.5 metres which included 1.1 metres averaging 8.89g/t gold from 75.5 metres and 1.5 metres grading 5.32g/t gold from 80 metres. This intercept is situated about 50 metres from the previous drilling toward the southwest of the structure. It is the last diamond drill hole completed in this phase of drilling in the Eastern Porphyry area.
The gold mineralization occurs within sheared mafic rocks with strong quartz-carbonate-pyrite alteration which is the main control of high grade gold mineralization. The grade also appears to be improving down dip and the gold mineralization is trending to the northeast, dipping vertically and near-vertical to the southeast.
Another excellent intercept was returned from the Buckreef North area which included 46 metres of 2.31g/t gold from 28 metres in hole BMDD107. Included within this intercept was a 4.0 metres interval grading 4.4g/t gold from 31 metres, 1.0 metre averaging 7.91g/t gold from 40 metres, 2.0 metres at 5.35g/t gold from 56 metres, and 1.0 metre grading 6.57g/t gold from 78 metres.
The latest results confirm that high grade mineralization at Buckreef North extends along strike in the northeastern portion of the Buckreef ore body. Assay results are pending from three additional holes completed in this zone which will be reported when they are available.
One diamond drill rig is currently testing the high priority target at the Buckreef North Extension.
A 1080 metres diamond drill program is planned to test two targets north and east of the Tembo deposit which is situated approximately 3.0 kilometres southwest of the main Buckreef Mine. Eighteen holes are planned to a nominal depth of 60 metres.
The drill program is designed to intercept the interpreted offset or possible eastern extension of the Tembo mineralization in addition to backing up significant historical results including RC hole TMRC090 which returned 9 metres of 2.69g/t gold including 2.0 metres @ 9.11g/t gold. Another historical drill hole, NMRC001, returned 2.0 metres grading 5.47g/t gold and 12 metres averaging 12.35g/t gold including 6.0 metres grading 21.63g/t gold and 3.0 metres at 5.78g/t gold. A secondary objective of this program is to test an interpreted north-south trending structure that hosts artisanal workings and another east-west trending structure that is coincident with artisanal workings and hosts brecciated quartz veins.
James E. Sinclair, President and CEO, notes that recent drill results from Buckreef (December 21, 2011 News Release) and Lunguya (November 22, 2011 News Release), "are among the best this company has reported in its history." Both programs have generated new discoveries with significant implications for the Company and its shareholders, he emphasizes.
"The Buckreef Project already has over 2.0 million ounces of 43-101 compliant gold resources (See News Release September 6, 2011) and our Lunguya Project, which is on strike with Barrick's 4.2 million ounce Tusker gold deposit, has also returned impressive results. We have our geological team in Tanzania including Peter Zizhou, Charles Mnguto, Philip Kaniki and Anthony Minde to thank for all this,"
Sinclair adds.
Buckreef contains National Instrument 43-101 compliant gold resources at a 0.5 g/t cutoff grade in the following categories: Measured, 5.176 million tonnes grading 2.05 g/t (341,000 oz); Indicated, 24.97 million tonnes averaging 1.19 g/t (954,000 oz); Inferred, 17.173 million tonnes grading 1.51 g/t (835,000 oz).
Analysis
Samples from the RC and diamond drill-holes were submitted to SGS Lab in Mwanza for 50g fire assay (FA) with AAS finish (0.01ppm LLD). Duplicates and Standards were inserted in the sample stream approximately every 20 samples. The average percentage of recovery core is 95%. Core sampling was done on 1m intervals with the core cut in half lengthwise using a diamond core cutter. Sample intervals of 1m or less but greater than 0.5m depended on geology. The planning, execution and monitoring of quality control programs at the Buckreef Gold project are under the supervision of Messrs. Charles Mnguto and Phillip Kaniki who are both registered Professional Geologists. Charles is the Head of Geology while Phillip is the Geology Resource Manager for Tanzanian Royalty
Qualified Person
The Company's Qualified Person, Mr. Peter Zizhou, has reviewed and approved the contents of this news release. Mr. Zizhou is the General Manager (Exploration & Admin) of Tanzanian Royalty Exploration Corporation Limited. He has a Master of Science (Exploration Geology) degree from the University of Zimbabwe (2000) and is a registered scientist with SACNASP (Reg. No.400028/08).
Respectfully Submitted,
Joseph Kahama
Chairman and Chief Operating Officer (Tanzania)
The latest results include two holes that were drilled from the Eastern Porphyry and Buckreef North areas. Both holes returned excellent gold values with one particular intercept (46 metres) ranking among the longest ever reported in this area.
According to Joseph K. Kahama, Chairman and Chief Operating Officer (Tanzania), "The holes lend support to our hypothesis about the potential to develop resources along strike and down dip from known deposits at Buckreef. We have every intention to accelerate drilling given the potential impact of these results on the feasibility study for Buckreef which is scheduled for completion later this year."
Hole BMDD103 encountered an intercept of 10.5 metres grading 2.27g/t gold from 75.5 metres which included 1.1 metres averaging 8.89g/t gold from 75.5 metres and 1.5 metres grading 5.32g/t gold from 80 metres. This intercept is situated about 50 metres from the previous drilling toward the southwest of the structure. It is the last diamond drill hole completed in this phase of drilling in the Eastern Porphyry area.
The gold mineralization occurs within sheared mafic rocks with strong quartz-carbonate-pyrite alteration which is the main control of high grade gold mineralization. The grade also appears to be improving down dip and the gold mineralization is trending to the northeast, dipping vertically and near-vertical to the southeast.
Another excellent intercept was returned from the Buckreef North area which included 46 metres of 2.31g/t gold from 28 metres in hole BMDD107. Included within this intercept was a 4.0 metres interval grading 4.4g/t gold from 31 metres, 1.0 metre averaging 7.91g/t gold from 40 metres, 2.0 metres at 5.35g/t gold from 56 metres, and 1.0 metre grading 6.57g/t gold from 78 metres.
The latest results confirm that high grade mineralization at Buckreef North extends along strike in the northeastern portion of the Buckreef ore body. Assay results are pending from three additional holes completed in this zone which will be reported when they are available.
One diamond drill rig is currently testing the high priority target at the Buckreef North Extension.
A 1080 metres diamond drill program is planned to test two targets north and east of the Tembo deposit which is situated approximately 3.0 kilometres southwest of the main Buckreef Mine. Eighteen holes are planned to a nominal depth of 60 metres.
The drill program is designed to intercept the interpreted offset or possible eastern extension of the Tembo mineralization in addition to backing up significant historical results including RC hole TMRC090 which returned 9 metres of 2.69g/t gold including 2.0 metres @ 9.11g/t gold. Another historical drill hole, NMRC001, returned 2.0 metres grading 5.47g/t gold and 12 metres averaging 12.35g/t gold including 6.0 metres grading 21.63g/t gold and 3.0 metres at 5.78g/t gold. A secondary objective of this program is to test an interpreted north-south trending structure that hosts artisanal workings and another east-west trending structure that is coincident with artisanal workings and hosts brecciated quartz veins.
James E. Sinclair, President and CEO, notes that recent drill results from Buckreef (December 21, 2011 News Release) and Lunguya (November 22, 2011 News Release), "are among the best this company has reported in its history." Both programs have generated new discoveries with significant implications for the Company and its shareholders, he emphasizes.
"The Buckreef Project already has over 2.0 million ounces of 43-101 compliant gold resources (See News Release September 6, 2011) and our Lunguya Project, which is on strike with Barrick's 4.2 million ounce Tusker gold deposit, has also returned impressive results. We have our geological team in Tanzania including Peter Zizhou, Charles Mnguto, Philip Kaniki and Anthony Minde to thank for all this,"
Sinclair adds.
Buckreef contains National Instrument 43-101 compliant gold resources at a 0.5 g/t cutoff grade in the following categories: Measured, 5.176 million tonnes grading 2.05 g/t (341,000 oz); Indicated, 24.97 million tonnes averaging 1.19 g/t (954,000 oz); Inferred, 17.173 million tonnes grading 1.51 g/t (835,000 oz).
Analysis
Samples from the RC and diamond drill-holes were submitted to SGS Lab in Mwanza for 50g fire assay (FA) with AAS finish (0.01ppm LLD). Duplicates and Standards were inserted in the sample stream approximately every 20 samples. The average percentage of recovery core is 95%. Core sampling was done on 1m intervals with the core cut in half lengthwise using a diamond core cutter. Sample intervals of 1m or less but greater than 0.5m depended on geology. The planning, execution and monitoring of quality control programs at the Buckreef Gold project are under the supervision of Messrs. Charles Mnguto and Phillip Kaniki who are both registered Professional Geologists. Charles is the Head of Geology while Phillip is the Geology Resource Manager for Tanzanian Royalty
Qualified Person
The Company's Qualified Person, Mr. Peter Zizhou, has reviewed and approved the contents of this news release. Mr. Zizhou is the General Manager (Exploration & Admin) of Tanzanian Royalty Exploration Corporation Limited. He has a Master of Science (Exploration Geology) degree from the University of Zimbabwe (2000) and is a registered scientist with SACNASP (Reg. No.400028/08).
Respectfully Submitted,
Joseph Kahama
Chairman and Chief Operating Officer (Tanzania)
保尔森“一掷千金”之后
當約翰•保爾森(John Paulson)的對沖基金在2009年初購買了近100噸黃金時，保爾森，這位全世界最受尊敬的對沖基金經理之一，他的公開支持對黃金市場而言可謂是一大利好。
如今，保爾森的“一擲千金”似乎更像是一種詛咒。
Paulson & Co目前正處境艱難，這幾乎已是人盡皆知的秘密。 2011年，其主要基金Advantage Plus的價值縮水了一半左右。
由於該基金的黃金投資具有眾所周知的特性，這就給黃金投資者帶來了一個問題。這只基金的大部分投資是通過持有交易所交易基金SPDR Gold Trust，而各基金須就持有該ETF的情況遞交季度性報告。
既然知道了Paulson & Co持有的黃金規模甚至超過了多家中央銀行，並且該公司眼下正艱難度日，因此不難想像，人們開始擔心保爾森也許要被迫拋售黃金了。這一幕的確出現過：去年第三季度，Paulson & Co出售了相當於約34噸黃金的ETF份額——當年9月，金價下跌11%。
保爾森因此成為了“倉促變現”交易的象徵，這類交易通常令金價承壓。毋庸置疑，對被迫變現的擔憂——首當其衝要數Paulson & Co——是黃金市場12月份之所以充滿不確定性的原因之一，許多投資者如今依然緊張不安。
Paulson & Co並不是唯一一家因自身財務問題而令市場承壓的黃金持有者。希臘、西班牙、葡萄牙以及意大利央行共持有3200噸黃金，儘管多數市場觀察人士和官員排除了上述央行會將黃金全部拋售的可能性，但毫無疑問，與Paulson & Co一樣，這些央行也成為了人們心中的一大隱憂。
就在分析師要對接下來的一年作出預測時，上述問題會對黃金市場產生舉足輕重的影響。
看看儲金銀行和交易機構發布的預測，任何人都會認為，眼下買入黃金正當其時：儘管金價近期下跌，但人們普遍的看法依然是一致看漲。
以倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)的一項年度調查為例，該協會對26名分析師和交易員進行的調查顯示，除3人外，其餘所有人都預計2012年黃金的平均現貨價格將超過目前的每盎司1615美元左右。大多數受訪者預測金價將在2000美元之上見頂。
然而，現在或許還沒到雙腳都跳回黃金市場的時候。雖然分析師表達出普遍的樂觀情緒，但平均來看，他們預測金價將跌至每盎司1443美元的低位——比目前的價格低10.9%——而與我交談過的大部分人都認為，這將發生在今年的前幾個月。
在2月中旬之前，投資者無法得知Paulson & Co 2011年第四季度是否拋售了黃金。但這一點幾乎無關緊要。在Paulson & Co和其它大型黃金持有者能夠果斷解決自身問題之前，籠罩在黃金市場上空的陰雲也許不會消散。
如今，保爾森的“一擲千金”似乎更像是一種詛咒。
Paulson & Co目前正處境艱難，這幾乎已是人盡皆知的秘密。 2011年，其主要基金Advantage Plus的價值縮水了一半左右。
由於該基金的黃金投資具有眾所周知的特性，這就給黃金投資者帶來了一個問題。這只基金的大部分投資是通過持有交易所交易基金SPDR Gold Trust，而各基金須就持有該ETF的情況遞交季度性報告。
既然知道了Paulson & Co持有的黃金規模甚至超過了多家中央銀行，並且該公司眼下正艱難度日，因此不難想像，人們開始擔心保爾森也許要被迫拋售黃金了。這一幕的確出現過：去年第三季度，Paulson & Co出售了相當於約34噸黃金的ETF份額——當年9月，金價下跌11%。
保爾森因此成為了“倉促變現”交易的象徵，這類交易通常令金價承壓。毋庸置疑，對被迫變現的擔憂——首當其衝要數Paulson & Co——是黃金市場12月份之所以充滿不確定性的原因之一，許多投資者如今依然緊張不安。
Paulson & Co並不是唯一一家因自身財務問題而令市場承壓的黃金持有者。希臘、西班牙、葡萄牙以及意大利央行共持有3200噸黃金，儘管多數市場觀察人士和官員排除了上述央行會將黃金全部拋售的可能性，但毫無疑問，與Paulson & Co一樣，這些央行也成為了人們心中的一大隱憂。
就在分析師要對接下來的一年作出預測時，上述問題會對黃金市場產生舉足輕重的影響。
看看儲金銀行和交易機構發布的預測，任何人都會認為，眼下買入黃金正當其時：儘管金價近期下跌，但人們普遍的看法依然是一致看漲。
以倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)的一項年度調查為例，該協會對26名分析師和交易員進行的調查顯示，除3人外，其餘所有人都預計2012年黃金的平均現貨價格將超過目前的每盎司1615美元左右。大多數受訪者預測金價將在2000美元之上見頂。
然而，現在或許還沒到雙腳都跳回黃金市場的時候。雖然分析師表達出普遍的樂觀情緒，但平均來看，他們預測金價將跌至每盎司1443美元的低位——比目前的價格低10.9%——而與我交談過的大部分人都認為，這將發生在今年的前幾個月。
在2月中旬之前，投資者無法得知Paulson & Co 2011年第四季度是否拋售了黃金。但這一點幾乎無關緊要。在Paulson & Co和其它大型黃金持有者能夠果斷解決自身問題之前，籠罩在黃金市場上空的陰雲也許不會消散。
免債才能走出危機
2012年01月09日 07:07 AM 馬丁•桑德布
聖誕前夕的拂曉時分，兩個多月前就在倫敦聖保羅大教堂(St Paul's Cathedral)前面撐起來的帳篷陣仍在。與搭帳篷的示威者10月份與教堂和倫敦金融城當局的緊張對峙相比，如今全球“佔領”運動的倫敦分支的情緒相對放鬆，甚至有些節日氣氛。
沒有變的是各種訴求和口號仍然歡樂地混雜在一起。有人認為佔領運動缺乏統一的議程，因而對其不屑一顧。但抗議者對此置之不理，樂於讓每個人自己界定抗議目標。
然而弔詭的是，在雜亂的訴求中唯獨少了一樣。古往今來，“取消債務、贖回債務人”這個明確的訴求一直被放在議程的首要位置，堪稱經濟抗議運動的一個悠久傳統。今天，這個訴求卻不見踪影。
倫敦大學金匠學院(Goldsmiths, University of London)人類學家大衛•格雷伯(David Graeber)指出，許多叛亂在取得成功後，第一項行動就是銷毀欠債記錄。在他的新書《債務：回顧5000年》(Debt: The First 5,000 Years)中，格雷伯描述了“取消債務、銷毀借據、重新分配土地成為世界各地農民革命家的標準清單。”這一次會有不同嗎？
在全球金融危機中艱難跋涉四年多後，貌似通向復甦的道路今天再一次轉向了悲觀。多數富裕經濟體在2012年最好的前景也只是經濟停滯。金融危機有很多根源，但這些根源都與信貸和債務過多有關。
隨著經濟繁榮的持續，那些預期低利率和資產價格上漲會一直持續下去的家庭和金融機構，背上了巨額債務。從2000年到2007年，美國家庭的平均按揭貸款佔可支配收入的比例，從三分之二上升至超過100%。英國家庭的按揭貸款負擔則從占可支配收入的83%，上升至138%。在七國集團(G7)的其它經濟體中，法國、意大利和加拿大出現了規模稍小的債務“盛宴”，但日本和德國沒有遭遇此類問題。日本仍在應對20世紀90年代債務危機的後遺症，而德國的勞動市場改革壓低了工人的工資收入。
債務積累最嚴重的情況發生在金融業。在歐元區，金融部門負債總額在信貸緊縮發生前夕達到了20萬億歐元，比1999年翻了一番，相當於從歐元區年度經濟產出的115%增加到了222%。
密蘇里大學(University of Missouri)經濟學教授邁克爾•赫德森(Michael Hudson)說，今天“債務已經超出了償還能力”。金融危機中出問題的許多方面，根子都在於此：債權的總額，大於直接或隱含的抵押品（無論是房價、銀行資產的價值，還是國家的經濟增長）的總價值。
如果說這看起來像是一個新問題，那隻是因為我們忘記了過去。債務管理的重要性貫穿於整個人類歷史，這體現於，各主要宗教對於債務的取消和禁止高利貸，往往有著十分細緻的規定。 《聖經》中的“禧年”要求，每50年，賣身為奴者應當重獲自由，抵債的土地應當歸還原來的主人。
英國猶太教會領袖喬納森•薩克斯勳爵(Lord Jonathan Sacks)指出，這樣的要求“告訴我們，堆積債務，無論是集體債務還是個人債務，都應當向整個體係發出警告信號，因為債台高築是不可持續的。”
債務本身的歷史，通常被認為與定居社會一樣古老，考古發現的最早的書寫樣本，常常都是藉據。格雷伯提出，借貸和債務比貨幣本身的歷史更為悠久。通常的說法是，貨幣的起源是為了克服實物貿易的不便，但格雷伯指出，在早期社會，市場中幾乎沒有商品的交易。但在鄰里之間有許多實物作為善意的幫助借出、借入，因此需要某種記賬單位，記錄欠了多少債務。
然而，使用通用的貨幣標明債務的金額，也提供了這樣一種可能性：將債務關係中純屬經濟和法律的部分，與債權人和債務人之間的個人關係以及這些關係的道德層面區分開來。在某種意義上，也正是這一點使商業社會成為可能。
薩克斯勳爵說：“區分社區和社會的概念很重要。社區是朋友關係的邏輯，而社會是陌生人關係的邏輯。二者以非常不同的方式體現出價值：如果只有朋友沒有陌生人，那麼就會產生'裙帶資本主義'……因此希伯來聖經中並沒有說過，收取合理的利息在道德上是錯誤的，除非只是在朋友之間。”
然而從某甲和某乙之間的有借有還，進化到以貨幣計價的正式債務關係，也有陰暗的一面。它加重了債務人深陷窘境時，債權人對其擁有的權利。耶魯大學(Yale University)經濟學家羅伯特•希勒(Robert Shiller)觀察到：“通常的固定利息的債務，使人們在自己的財務狀況面前更加脆弱。放貸人一直被視為有問題的人物，這就是原因之一。”
確定所欠債務的等價物，既方便了提交抵押品，也方便了強佔抵押品。而抵押品在歷史上經常是債務人或其依附者的人身自由，或者是債務人的生計。有時候這一點是明確規定的。在中世紀愛爾蘭的早期法律中，債務是以婢女的數量計價的。
因此，古代的禧年和其它債務法規相當重要，它們是避免債權人依仗信貸體係將債務人霸占為奴的一種手段。格雷伯敘述道，公元前2400年左右，蘇美爾國王恩鐵美納(Enmetena)曾宣佈在王國內全面取消債務，“這是有記載以來的第一次，也是（昔日債奴的）'自由'一詞歷史上首次出現在政治文件中。”
從那時以來，幾乎每次發生債務堆積之時，都會有取消債務的做法，或者出現取消債務的呼籲。在現代，支持通脹的政策綱領，例如19世紀末美國的“自由鑄銀”(free silver)運動，也扮演了類似的政治角色。
至少在最近的“大衰退”之前，發達國家的居民們都會把債務與奴隸制之間的聯繫，當作歷史上的奇聞軼事，或者窮國才會出現的荒唐事。然而二者間的關聯可能比表面上看來更加緊密。環顧目前受到經濟衰退和失業困擾的國家就能觀察到，過高的債務即使在今天也具有限制自由的效果。
在美國，許多經濟學家表示，就業市場仍然受到抑制是因為，失業者在經濟條件較好時，本來可以遷徙到其它有就業崗位的地區，但現在由於房屋價值低於所欠債務，因而受到“負資產”按揭貸款的牽絆。現在歐元區外圍國家被要求實施（而其他國家，尤其是英國，也自願實施）的財政緊縮措施，會讓人們失去維生手段，或者實際收入大幅減少。
先是在全球舉債浪潮中一步登天，在信貸枯竭後又被無情摔下的小國，正看到其年輕一代大批出走。赫德森教授說，冰島已經有十分之一人口移民海外。他還將拉脫維亞的按揭貸款市場的做法，與愛爾蘭早期法律體系中的擔保連坐制(co-signers and sureties)進行類比：“銀行要求借款人全家都承擔個人償債責任，所以現在許多人都舉家移民遠走他鄉。試圖在這種層面上討債，會把整個國家都趕空。”
認為債務減記的歷史，帶有適用於當今世界的經濟困境的教訓，是否有些牽強？按照希勒教授的構想，住房按揭貸款的條款應當包括“預先計劃的債務重組”。他補充說：“應該在按揭中聲明，如果你所居住地區的房價指數下跌，或者出現大範圍失業，那麼應還款項也應當降低。”可是現有的貸款合同該怎麼辦？
近年也有一些朝現代版的“禧年”靠近的適度舉動。對於家庭債務，美國已經實行了按揭貸款重組方案，但這些做法被廣泛認為並不成功。還有一種自己動手取消債務的方法，借款人把房子的鑰匙寄回銀行拍拍屁股走人，這樣做會留下不良的信用記錄，但無債一身輕。
在歐洲，最為重大的一宗債務減記舉動是“私人部門參與”削減希臘主權債務規模。同樣，希勒教授認為，本來可以通過使主權債務不那麼僵硬（例如將債務與該國的經濟增長掛鉤）來避免這種局面。 “諷刺的是，儘管我們已經這麼多次豁免債務，但我們並沒有寫明這些條款……債務的歷史就是還款不可靠的歷史。”不過最近的歐盟(EU)峰會重申，希臘式的債務減記不應成為其他國家的選項。
至於銀行，各國政府對於清償優先級債券持有人的無擔保債務的決心仍然堅定。只有冰島和丹麥對銀行欠優先級債權人的債務進行了減記，冰島別無選擇，丹麥正在後悔。在歐元區內，這種政策仍然是個禁忌。愛爾蘭的公共財政因為承擔銀行債務已經受到重創，因而對涉及次級債務的談判立場十分堅決，然而儘管愛爾蘭政府計劃對本國銀行的優先級債務（現已大部分由政府持有）進行再融資，但仍然堅決表示不會拒絕償還任何債務，也不會對任何債務進行重組。
“那該怎麼辦呢？”赫德森教授問道。他的回答是，要么進入債務通縮的過程，並將財產集中在收入分配的頂端。要么將債務減記到能夠償還的水平，那樣的話還能維持中產階級的存在。 ”如果只有這兩種辦法，禧年或許真的需要再回到歷史舞台。
聖誕前夕的拂曉時分，兩個多月前就在倫敦聖保羅大教堂(St Paul's Cathedral)前面撐起來的帳篷陣仍在。與搭帳篷的示威者10月份與教堂和倫敦金融城當局的緊張對峙相比，如今全球“佔領”運動的倫敦分支的情緒相對放鬆，甚至有些節日氣氛。
沒有變的是各種訴求和口號仍然歡樂地混雜在一起。有人認為佔領運動缺乏統一的議程，因而對其不屑一顧。但抗議者對此置之不理，樂於讓每個人自己界定抗議目標。
然而弔詭的是，在雜亂的訴求中唯獨少了一樣。古往今來，“取消債務、贖回債務人”這個明確的訴求一直被放在議程的首要位置，堪稱經濟抗議運動的一個悠久傳統。今天，這個訴求卻不見踪影。
倫敦大學金匠學院(Goldsmiths, University of London)人類學家大衛•格雷伯(David Graeber)指出，許多叛亂在取得成功後，第一項行動就是銷毀欠債記錄。在他的新書《債務：回顧5000年》(Debt: The First 5,000 Years)中，格雷伯描述了“取消債務、銷毀借據、重新分配土地成為世界各地農民革命家的標準清單。”這一次會有不同嗎？
在全球金融危機中艱難跋涉四年多後，貌似通向復甦的道路今天再一次轉向了悲觀。多數富裕經濟體在2012年最好的前景也只是經濟停滯。金融危機有很多根源，但這些根源都與信貸和債務過多有關。
隨著經濟繁榮的持續，那些預期低利率和資產價格上漲會一直持續下去的家庭和金融機構，背上了巨額債務。從2000年到2007年，美國家庭的平均按揭貸款佔可支配收入的比例，從三分之二上升至超過100%。英國家庭的按揭貸款負擔則從占可支配收入的83%，上升至138%。在七國集團(G7)的其它經濟體中，法國、意大利和加拿大出現了規模稍小的債務“盛宴”，但日本和德國沒有遭遇此類問題。日本仍在應對20世紀90年代債務危機的後遺症，而德國的勞動市場改革壓低了工人的工資收入。
債務積累最嚴重的情況發生在金融業。在歐元區，金融部門負債總額在信貸緊縮發生前夕達到了20萬億歐元，比1999年翻了一番，相當於從歐元區年度經濟產出的115%增加到了222%。
密蘇里大學(University of Missouri)經濟學教授邁克爾•赫德森(Michael Hudson)說，今天“債務已經超出了償還能力”。金融危機中出問題的許多方面，根子都在於此：債權的總額，大於直接或隱含的抵押品（無論是房價、銀行資產的價值，還是國家的經濟增長）的總價值。
如果說這看起來像是一個新問題，那隻是因為我們忘記了過去。債務管理的重要性貫穿於整個人類歷史，這體現於，各主要宗教對於債務的取消和禁止高利貸，往往有著十分細緻的規定。 《聖經》中的“禧年”要求，每50年，賣身為奴者應當重獲自由，抵債的土地應當歸還原來的主人。
英國猶太教會領袖喬納森•薩克斯勳爵(Lord Jonathan Sacks)指出，這樣的要求“告訴我們，堆積債務，無論是集體債務還是個人債務，都應當向整個體係發出警告信號，因為債台高築是不可持續的。”
債務本身的歷史，通常被認為與定居社會一樣古老，考古發現的最早的書寫樣本，常常都是藉據。格雷伯提出，借貸和債務比貨幣本身的歷史更為悠久。通常的說法是，貨幣的起源是為了克服實物貿易的不便，但格雷伯指出，在早期社會，市場中幾乎沒有商品的交易。但在鄰里之間有許多實物作為善意的幫助借出、借入，因此需要某種記賬單位，記錄欠了多少債務。
然而，使用通用的貨幣標明債務的金額，也提供了這樣一種可能性：將債務關係中純屬經濟和法律的部分，與債權人和債務人之間的個人關係以及這些關係的道德層面區分開來。在某種意義上，也正是這一點使商業社會成為可能。
薩克斯勳爵說：“區分社區和社會的概念很重要。社區是朋友關係的邏輯，而社會是陌生人關係的邏輯。二者以非常不同的方式體現出價值：如果只有朋友沒有陌生人，那麼就會產生'裙帶資本主義'……因此希伯來聖經中並沒有說過，收取合理的利息在道德上是錯誤的，除非只是在朋友之間。”
然而從某甲和某乙之間的有借有還，進化到以貨幣計價的正式債務關係，也有陰暗的一面。它加重了債務人深陷窘境時，債權人對其擁有的權利。耶魯大學(Yale University)經濟學家羅伯特•希勒(Robert Shiller)觀察到：“通常的固定利息的債務，使人們在自己的財務狀況面前更加脆弱。放貸人一直被視為有問題的人物，這就是原因之一。”
確定所欠債務的等價物，既方便了提交抵押品，也方便了強佔抵押品。而抵押品在歷史上經常是債務人或其依附者的人身自由，或者是債務人的生計。有時候這一點是明確規定的。在中世紀愛爾蘭的早期法律中，債務是以婢女的數量計價的。
因此，古代的禧年和其它債務法規相當重要，它們是避免債權人依仗信貸體係將債務人霸占為奴的一種手段。格雷伯敘述道，公元前2400年左右，蘇美爾國王恩鐵美納(Enmetena)曾宣佈在王國內全面取消債務，“這是有記載以來的第一次，也是（昔日債奴的）'自由'一詞歷史上首次出現在政治文件中。”
從那時以來，幾乎每次發生債務堆積之時，都會有取消債務的做法，或者出現取消債務的呼籲。在現代，支持通脹的政策綱領，例如19世紀末美國的“自由鑄銀”(free silver)運動，也扮演了類似的政治角色。
至少在最近的“大衰退”之前，發達國家的居民們都會把債務與奴隸制之間的聯繫，當作歷史上的奇聞軼事，或者窮國才會出現的荒唐事。然而二者間的關聯可能比表面上看來更加緊密。環顧目前受到經濟衰退和失業困擾的國家就能觀察到，過高的債務即使在今天也具有限制自由的效果。
在美國，許多經濟學家表示，就業市場仍然受到抑制是因為，失業者在經濟條件較好時，本來可以遷徙到其它有就業崗位的地區，但現在由於房屋價值低於所欠債務，因而受到“負資產”按揭貸款的牽絆。現在歐元區外圍國家被要求實施（而其他國家，尤其是英國，也自願實施）的財政緊縮措施，會讓人們失去維生手段，或者實際收入大幅減少。
先是在全球舉債浪潮中一步登天，在信貸枯竭後又被無情摔下的小國，正看到其年輕一代大批出走。赫德森教授說，冰島已經有十分之一人口移民海外。他還將拉脫維亞的按揭貸款市場的做法，與愛爾蘭早期法律體系中的擔保連坐制(co-signers and sureties)進行類比：“銀行要求借款人全家都承擔個人償債責任，所以現在許多人都舉家移民遠走他鄉。試圖在這種層面上討債，會把整個國家都趕空。”
認為債務減記的歷史，帶有適用於當今世界的經濟困境的教訓，是否有些牽強？按照希勒教授的構想，住房按揭貸款的條款應當包括“預先計劃的債務重組”。他補充說：“應該在按揭中聲明，如果你所居住地區的房價指數下跌，或者出現大範圍失業，那麼應還款項也應當降低。”可是現有的貸款合同該怎麼辦？
近年也有一些朝現代版的“禧年”靠近的適度舉動。對於家庭債務，美國已經實行了按揭貸款重組方案，但這些做法被廣泛認為並不成功。還有一種自己動手取消債務的方法，借款人把房子的鑰匙寄回銀行拍拍屁股走人，這樣做會留下不良的信用記錄，但無債一身輕。
在歐洲，最為重大的一宗債務減記舉動是“私人部門參與”削減希臘主權債務規模。同樣，希勒教授認為，本來可以通過使主權債務不那麼僵硬（例如將債務與該國的經濟增長掛鉤）來避免這種局面。 “諷刺的是，儘管我們已經這麼多次豁免債務，但我們並沒有寫明這些條款……債務的歷史就是還款不可靠的歷史。”不過最近的歐盟(EU)峰會重申，希臘式的債務減記不應成為其他國家的選項。
至於銀行，各國政府對於清償優先級債券持有人的無擔保債務的決心仍然堅定。只有冰島和丹麥對銀行欠優先級債權人的債務進行了減記，冰島別無選擇，丹麥正在後悔。在歐元區內，這種政策仍然是個禁忌。愛爾蘭的公共財政因為承擔銀行債務已經受到重創，因而對涉及次級債務的談判立場十分堅決，然而儘管愛爾蘭政府計劃對本國銀行的優先級債務（現已大部分由政府持有）進行再融資，但仍然堅決表示不會拒絕償還任何債務，也不會對任何債務進行重組。
“那該怎麼辦呢？”赫德森教授問道。他的回答是，要么進入債務通縮的過程，並將財產集中在收入分配的頂端。要么將債務減記到能夠償還的水平，那樣的話還能維持中產階級的存在。 ”如果只有這兩種辦法，禧年或許真的需要再回到歷史舞台。
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