不該放棄黃金投資

邱思甥

金價從4月以來經歷了猶如過山車式的行情，美聯儲縮減甚至結束量化寬鬆的舉動始終是懸在投資者心中的一把劍。有投資者從此看空黃金資產，認為其將一蹶不振。但以目前來看，全球低利率環境仍將繼續，不論投資還是儲備需求都會促動金價，黃金類股在年底前有望迎來一波漲幅，不失為投資者佈局考量的一個選項。

看空未來金價的市場人士不外乎持以下觀點：第一，美國經濟引領發達國家先行複蘇，全球經濟最壞狀況已過，歐債危機隱憂雖仍持續，但係統性風險已不復存，黃金失去避險地位；第二，美聯儲發出QE退場信號後全球央行貨幣超發有所收斂，充裕的流動性支持了部分實體經濟的複蘇與全球金融資產價格上漲，但經濟學家所擔心的超級通脹始終未出現，傳統黃金對抗通脹的功能不復存在；第三，美元走強直接威脅原物料包括黃金在內的定價標準。

眾多利空預估淹沒了黃金的投資價值，卻鮮少有人重新思考黃金在國家戰略、工業需求、珠寶供給上的實際價值。其實，在黃金尚未成為主要投資品種之前，有高達60%的需求來自珠寶飾品，而珠寶飾品的需求與經濟環境息息相關。當經濟轉佳時，需求將持續上升。另外，從黃金的開采和倉儲來看，金價的漲跌也非一般投資者想像的那樣簡單。據測算，目前世界主要金礦公司的開採成本普遍在每盎司1000美元上下，有的甚至高達每盎司1300美元。也就是說，當金價跌落此一區間，金礦公司最佳策略就是停產。黃金與科技產品或農產品[0.32% 資金研報]的生命週期不同。消費性電子產品價格平均以每天1%的速度下跌，廠商庫存壓力巨大。逼得生產商只能以削價競爭的方式試圖回流部分現金，而農產品雖受惠於儲存技術進步而拉長庫存週期，但有時倉儲成本會高於銷售金額。然而，停止開採金礦雖需付出停工與維護成本，但未來可能受惠新技術的發展而減少開採成本。因此，當全球金礦公司紛紛停工，甚至財務報表上實現資產減損，實際代表金礦公司試圖拉長戰線、儲糧過冬。因此，即使金價進一步下跌，空間也有限。

金價曾在上世紀七十年代創下每盎司35美元至830美元驚人的20倍漲幅後，旋即跌入漫漫熊市，跌幅達70%至每盎司250美元。現在有投資人擔心金價將重演這段歷史，若黃金真在今年結束多頭，長達20年等待期可不好受， 40%的跌幅似也不夠，不如斷然止損。這種想法成為部分專家建議拋空黃金的最佳教材。就算技術分析有驚人的巧合，那70年代20倍的漲幅帶來的70%的跌幅，如今8倍的漲幅似應以30%的跌幅交代，而眼下金價最大下跌幅度已至40%，由此對比兩個時代的數據，或許佈局黃金的時機已現。

美國退出量化寬鬆政策並不等於金融市場流動性的枯竭，更不等於低利率時代的終結。在股票與房地產的漲勢告一段落後，目前回到低位的金價將可能重新引來資金競逐。

尤其值得一提的是，投資人需要密切注意的不只是當今消費者對黃金的態度，作為未來可能成為全球國力領先國家，中國與印度是當前全球黃金消費量最大的兩個國家，除了GDP的總量，這兩國還有沒有其他令人信服的軟、硬實力？筆者認為黃金儲量將是其中之一。

我們看到，即使在債台高築瀕臨破產之際，歐美仍不願賣出手上漲幅已高的黃金，目前美國擁有全球單一國家最高的黃金儲量8133噸，歐元區最高的為德國（3391噸），整體歐元區國家共有近10000噸。若把黃金作為國力的一環來考量，中國的1054噸黃金儲備和印度的557噸都有大幅提升空間。充足的黃金儲備對未來中、印兩國的貨幣國際化會帶來更多的穩定力量。今年到現在為止的大半年來，上海黃金交易所的黃金實物交付量已接近全球生產總量的50%。相比之下，紐約商品期貨交易所下的紐約商品交易所交易量卻少得可憐，說明歐美投資人因金價下跌而不願賣出，而中國投資人卻在持續買入。就國家而言，長期持有的心態是堅定買入實物，一旦供給需求逆轉，金價走勢可能超乎所有人預期。

不可否認，目前的基本面、技術面、消息面，都對金價走勢很不​​利，所以投資人在看好長期金價的同時也須掌握好投資節奏。中國正在狠下工夫在經濟上著重結構改革，買入黃金將是一個長期且緩慢的進程，但新興國家央行買進黃金分散外匯儲備的趨勢不僅限於中國，所以黃金長期買盤動能仍較為強勁。

以筆者之見，短期金價​​以每盎司1550美元為強弱分界，若歐美經濟復甦不如預期，將可能刺激金價向上，而最紮實的上漲來自於中印兩國經濟增長回穩，居民收入的提高。目前黃金相關類股普遍跌幅高達五至七成，黃金相關類股已浮現價值窪地，無論金價短線漲跌如何，至少黃金類股上漲是大概率事件。只是請注意，黃金投資的比例，一般只佔資產配置池的10%至15%。

（作者係國際理財規劃師CFP，證券分析師CSIA）

“中國大媽”不算最瘋狂世界各地的黃金“聖鬥士”

“中國大媽” 搶金完敗華爾街，成為最近議論的一個焦點。其實，不光“中國大媽”搶金，在這次金價下跌的過程中，世界上很多國家都出現了黃金“聖鬥士”。

　　投資與理財 馬明瑞

　　印度：搶金愁壞政府

印度是個喜歡黃金的國家，今年4月，一名印度男子花費25萬美元，為自己製作了一件重3.3公斤的純金襯衣。

看印度電影時，我們經常看到非常漂亮的黃金飾品與黃金元素，這次黃金價格大跌，印度人民不信銀行信黃金，加之對於黃金的熱愛，便開始大肆購買黃金。

在印度最大的黃金市場孟買，4月16日和17日兩天，“印度大媽”就消費了4噸黃金，比上季度每天平均1噸的消費量上漲了2倍，這態勢不亞於“中國大媽”。印度的農民也瘋狂，有人甚至賣地購黃金，讓政府發愁。

越南：禁止商業銀行為黃金儲戶付息

國際黃金價格大幅下降，創3年新低。雖然越南國內價格仍遠高於國際價格，差距幅度目前為每盎司近300美元，但是越南民眾黃金購買需求卻不斷增加，黃金市場交易相當火爆，多家銀樓因民眾搶購黃金而導致黃金缺貨。

為了抑制囤金熱，從6月30日起，越南央行禁止商業銀行為黃金儲戶支付利息；相反，儲戶還必須向銀行支付代為保存黃金的費用。

　　阿聯酋：黃金無處不在

印度這是買金、囤金，阿聯酋這個給人感覺富得流油的地方是炫金。阿聯酋的黃金是萬能的，可以做成門，製成馬桶，當得成藝術品，可謂無處不在。

阿聯酋有用22噸黃金打造的七星級飯店，有黃金打造的販賣機、勞斯萊斯。現在阿聯酋帆船飯店又推出黃金ip ad，每名入住的房客都能使用這款黃金ipad，只是在退房時必須歸還。

這不，阿聯酋7月1 6日又推出“減肥拿黃金”比賽，為期30天。賽事主辦方規定，參與者只要在3 0天內減掉2公斤體重，就能獲得2克黃金，並且每多減1公斤，就能多贏取1克黃金。

受這次金價下跌的影響，阿聯酋黃金珠寶市場銷售量明顯增長。數據顯示，從4月黃金跌價開始，阿聯酋黃金市場就掀起買賣狂潮，黃金日交易量達到2至2.5噸，而往常的黃金日交易量僅為1至1.5噸。

　　土耳其：民間藏5000噸黃金

土耳其對黃金的喜愛也不應該被忽略。黃金是土耳其人的傳統儲蓄方式，多年來，土耳其已經積聚了約5000噸黃金。土耳其已經超越中國，緊隨印度和美國，成為全球第三大黃金消費市場。該國居民手中的黃金總價達到1150億美元。

試想，如果這些黃金變為貨幣，存在銀行中，產生流動性，將會對該國的經濟有多大的推動？其政府為降低財政赤字而採取的措施之一，就是希望利用好個人黃金儲備。土耳其銀行在考慮建立一種新型黃金儲蓄生息賬​​戶，屆時儲戶將可以從特別設計的自動提款機上提取金條。

金價下跌之後，“中國大媽”搶金忙，“土耳其大媽”也沒閑著。土耳其4月黃金進口量跳升至45.49噸，超過3月進口量18.26噸，而該國2012年全年黃金進口量為120.78噸。進口增量的主要需求來自土耳其國內，原因是黃金價格大跌刺激需求。

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大型投行做空黃金目的何在

20世紀70年代初期，布雷頓森林體系崩潰，褪去金本位制外衣的黃金走上了非貨幣化進程。 1976年，《牙買加協定》的通過宣告了黃金非貨幣化在製度層面的完成。

然而早在20世紀50年代，美國經​​濟學家特里芬就提出了金本位制度終將走向崩潰的理論。特里芬提出，由於美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉澱，對美國來說就會出現長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是保持幣值的穩定與堅挺，這又要求美國是一個長期貿易順差國。

可見，布雷頓森林體系的根本缺陷在於，美元的發行必須受制於美國貨幣政策和黃金儲備。然而，由於黃金產量和黃金儲備量的增長跟不上世界經濟發展的需要，美元陷入了進退兩難的境地：世界經濟增長對國際支付手段和貨幣儲備的增長需要美元的供應不斷地增長，但這又會導緻美元和黃金的兌換日益難以維持。布雷頓森林體系最終走向了崩潰。

美元和黃金似乎成了一對“冤家”。時至今日，黃金雖然退出了貨幣流通領域，但是由於黃金依然是各國重要的戰略儲備資產和終極避險資產，黃金的貨幣屬性似乎還未完全消失。美元與黃金多數時候呈現出的負相關關係，也無不體現出美元與黃金之間彷彿有一座天秤。

美國是否利用了黃金作為支撐美元的砝碼？美元能主宰黃金的沉浮嗎？

做空黃金目的何在

年初至今，國際現貨黃金價格下跌超過320美元，跌幅近20%，金價步入了下行通道。然而從基本面來看，全球經濟形勢並未真正走出低迷。歐洲主權債務危機四伏；美國量化寬鬆規模未減，經濟復甦緩慢；亞洲實物黃金需求依然強勁。金價的下跌似乎有些令人費解。

從4月份塞浦路斯欲拋售黃金自救的傳聞開始，做空黃金的浪潮變得一發不可收拾，國外大型機構和投行蜂擁拋售黃金。截至7月29日，全球最大黃金交易所交易基金（SPDR）持倉量已由年初的1349.92噸減持至927.35噸，創下近4年半的最低持倉點位。

美國在實施量化寬鬆（QE）貨幣政策的過程中，瘋狂地印刷著鈔票，美元勢必會走向貶值。為了保證美元的幣值堅挺，美國是否看中了美元與黃金之間的這座天秤，從而利用黃金作為支撐美元的砝碼呢？

北京黃金交易中心高級經理周英皓認為，目前世界上公認的三大貨幣是美元、歐元、日元。現在歐元面臨水深火熱的局面，日元則是自顧不暇，在貨幣市場上呈現出美元獨大的態勢。此時，被公認的能夠保值、抗通脹的黃金便處在一個微妙的地位上。如果能擊垮對黃金的信仰，那麼美元獨大的局面將會得到進一步鞏固。

大型投行在4月12日無所忌憚的表現，近​​乎400噸天量的總頭寸的拋售，讓本就猶豫不決的黃金市場如同“洩洪”一樣，價格在兩天內暴跌近230美元。這次暴跌不但直接跌破近兩年來每盎司1530美元的重要支撐位，而且直接終結了黃金市場的牛市形態。同時，如同SPDR這樣的大型機構也在不遺餘力地拋售手中的份額，持續減持黃金的行為進一步刺激了世人對黃金態度的轉變。

“從4月份以來，我們從數據中得知大量資本都再次回流美國，流入國債和股票市場，這是全球對資本安全性擔憂的結果。因此，只要存在槓桿交易，那麼挺美元派對黃金的打壓隨時都有可能發生，在這場博弈中，力挺美元的一方佔有絕對的主動權。

因此，從這個角度看，大型投行和機構做空黃金的行為在一定程度上起到了支撐美元的作用。 ”周英皓說。

QE或將再挫金價？

美聯儲不斷地釋放即將減少QE規模的信號，預示著美國經濟形勢的轉好，金價也因此一步步地走入下行通道。

但是通過數據不難發現，美聯儲新一輪QE已經推行了9個月的時間，對於美國的失業率只起到了降低0.2%的作用，縮減QE規模也只停留在紙上談兵的階段。

如果美聯儲在不久的將來真的縮減QE規模並最終退出，是否還會對黃金造成更大的打擊？

周英皓表示，自2008年美國推出QE之後，日本、歐洲及其他經濟體相繼推出這一非常規貨幣政策。該政策在一定程度上抑制了通貨緊縮的惡化。然而，當前的美國經濟已經度過了通貨緊縮的階段，現在是朝通脹率2%目標前行的階段。在經濟復甦道路上，美國已先行一步。

因此，美聯儲開始著手縮減QE規模是2008年金融危機以來貨幣政策的一個根本轉向。如果美聯儲在9月的貨幣政策會議上確定削減QE，對黃金和美元顯然會有很大影響，短期內將刺激黃金的進一步下行。

此外，如果在美國退出QE的時間節點上，全球其他各主要經濟體也出現了經濟好轉的局面，則黃金持續低迷的格局較難改變。反之，如果美國退出QE時間過早，則有可能會對世界其他經濟體的資產產生較大影響，極有可能對正在恢復和發展的歐洲經濟，以及對亞洲國家的經濟增長帶來嚴重的衝擊。在這種複雜而又充滿危機的全球經濟環境下，黃金作為“亂世”中人們對經濟好壞變化的衡量器的作用將會被再次放大。

黃金與美元的天秤還會存在

黃金與美元的負相關關係是由多種經濟和歷史因素所決定的，美國人或許正是利用了這一點，將黃金變為了支撐起美元貨幣體系的砝碼。換句話說，只要黃金與美元的關係格局沒有被打破，黃金就還將被美國所利用。

周英皓指出，近期，伯南克首次在其演講中提到了黃金，而且句句都頗有深意。

其一，伯南克說，“很多人將黃金作為對抗通脹的工具，但是黃金價格並未很好地預測通脹走勢。”黃金的抗通脹性，是一種市場共識。伯南克在表述這段話的後半句中強調的是“並未很好”，而非直接否定。相對於現在美國擔心緊縮而希望保持2%通脹預期不變的政策，這是否在暗示伴隨著美國通脹率的上漲，黃金的抗通脹性也會得到加強呢？結合隨後伯南克說的“但無論如何在某種意義上持有黃金作為資產配置的一部分是合理的”，也許暗含了對黃金長期價值投資的肯定。如果推論正確，黃金未來走勢和美元指數的關係將會更加密切，甚至會出現較長周期內同漲同跌的局面。

其二，伯南克強調了兩次：黃金價格下跌並不一定是壞事，從這個角度看人民對經濟狀況更有信心。伯南克從美聯儲的立場強調人民對黃金的態度，揣摩人民對經濟狀況的看法，無疑拔高了黃金的地位，將兩者“巧妙地”放到了對立面上。是否可以這樣理解伯南克的這句話，那就是伴隨著美國經濟實質性的好轉，黃金的價格將有可能會回到QE最開始的803美元/盎司，甚至更低呢？

其三，伯南克說：“沒有人真正理解黃金價格，我也不會裝著理解它們。”沒有人真正理解黃金價格這是實話，如同沒有人知道外匯定價是怎麼一回事一樣。但是，美元對黃金的影響力毫無疑問自黃金以美元計價的那一刻起就開始了，8133.45噸的黃金持有量也在明確地昭告世人，誰才是黃金市場的主宰。也許伯南克真正想表達的意思是，在美元指數並沒有大幅度上漲或下跌的前提下，希望與美元指數掛鉤的相關品種也保持相應的克制，希望市場不要過度解讀美聯儲貨幣政策對黃金、外匯等市場的影響。畢竟美國經濟的複蘇需要一個穩定有序的金融市場，在此基礎上循序漸進地退出QE才能得到最有利的結果，如果資本市場大幅波動，將不利於美國經濟的複蘇。

“整體而言，黃金與美元保持反向關係的整體格局較難發生改變。通過以上對伯南克關於黃金言論的解讀可以看出，在沒有明確退出QE的時間表之前，美元指數將保持較為溫和的漲跌，而受制於復雜的國際金融環境，黃金將保持以1260美元/盎司為中軸上下200美元/盎司的大區間振盪格局。”周英皓說。

世界報：金價暴跌擊中了我們每個德國人損失570歐元

外媒稱，金價下跌不僅沉重打擊了私人投資者，而且還破壞了擁有世界上最多黃金儲備的各國央行的資產表。這同時也意味著每個人都有損失，因為各國央行最終只是人民財富的管理者。

德國《世界報》網站7月30日報導舉例稱，受累於黃金價格暴跌，瑞士央行上半年虧損73億瑞士法郎（約合59億歐元）。其3340萬盎司（約合1000噸）黃金儲備則貶值了132億瑞士法郎（107億歐元）。

該行的黃金儲備自年初以來已經貶值了四分之一。與2011年秋天時的最高值相比，這種貴金屬甚至已經貶值了三分之一，瑞士央行的黃金儲備則貶值了約合145億歐元。每位瑞士公民因金價下跌損失1812歐元。

但瑞士人持有的黃金儲備不是最多的，歐元區國家擁有的黃金儲備最多。德國央行、法國央行和意大利央行共持有3.467億盎司黃金。金價下跌導致這些儲備貶值了約1500億歐元。

擁有1.09億盎司黃金儲備的德國損失特別嚴重。德國的黃金儲備量在世界上排名第二。這些黃金貶值了約474億歐元，每個德國公民損失570歐元。

報導稱，金價下跌讓新興工業國家的央行更為痛苦，它們在過去幾年里大幅增加了自己的黃金儲備。例如韓國和巴西把自己的黃金儲備翻了一番，土耳其和俄羅斯的黃金儲備分別增加了81%和8.5%。現在它們應該認識到，它們的買價過高。也就是說，國家財富遭受了損失。

報導指出，黃金貶值可能帶來苦果。如果這種貴金屬在央行那裡失去信譽，它將失去一個重要的購買群體。在最壞的情況下央行甚至可能拋售黃金，那將進一步打壓金價並加劇央行的損失。

難抗金價下跌 衝基金經理艾伊霍恩 開始減倉黃金

經歷了多年牛市的黃金價格，在今年二季度出現了歷史性季度跌幅，美聯儲收緊QE的強烈預期、歐美長期處於低位的通脹水平等宏觀因素無不在告訴投資者，國際黃金市場後市走跌將是大概率事件。儘管約翰·鮑爾森依然在堅持看多黃金，可同為對沖基金經理的大衛·艾伊霍恩已在二季度開始了自己的減倉計劃。

離岸黃金基金遭重創

國際金價二季度下滑23%，創下了近40年來的最大季度跌幅，許多曾經做多黃金的投資者紛紛用行動表達了自己對金價後市的悲觀，這其中就包括了綠光資本的創始人兼主席艾伊霍恩。

本週一的一份SEC文件顯示，綠光資本在今年二季度持有的大宗商品總規模，已從今年一季度末的約9050萬美元削減至二季度末的5050萬美元，削減幅度約達44%；該文件還顯示，“大宗商品資產總規模的下調，主要是源自於黃金價格的下滑，以及我們對實物黃金持倉的削減。”

作為許多投資者眼中抵擋通脹的重要工具，黃金現貨價格在6月27日跌破1200美元/盎司的整數關口，這樣的情況在近3年來當屬首次。

雖然艾伊霍恩曾因為在雷曼兄弟倒閉前發出警告而聞名，可二季度金價的下跌，還是讓這位掌管著總規模達80億美元資產的對沖基金經理損失慘重，路透社援引知情人士的話表示，艾伊霍恩的離岸黃金基金在6月的單月虧損幅度高達11.8%，其上半年累積虧損幅度一舉達到20%。

截至記者發稿時，國際黃金價格徘徊於1321美元/盎司附近，週跌幅接近0.9%。

金價後市面臨9月考驗

雖然伯南克本月的數次講話均被市場解讀為偏向鴿派，可人們對宏觀經濟數據的樂觀估計，依然加深了金價下挫的風險，今年上半年，美國總體就業人數平均每月增長20.2萬人，高於去年下半年的18萬人。

彭博調查的經濟學家預估中值顯示，美國就業人數自6月增長19.5萬人後，即將在下周公布的7月份就業人數預計將達到18.5萬人，而失業率則會從目前的7.6 %繼續下滑至7.5%。

除此之外，今年6月的核心消費者物價指數年率更是創下了自2011年7月以來的最低水平，資本市場對通脹的擔憂情緒進一步下滑。

儘管聯邦公開市場委員會（FOMC）會在本週開展為期兩天的利率會議，可依然有眾多機構認為美聯儲會在9月會議中宣布削減QE規模，彭博社本月的調查結果顯示，有越來越多的經濟學家預計美聯儲會在9月將月購債規模從之前的850億美元削減至650億美元。

“就業市場增長較為強勁”，預計美聯儲9月會將QE規模減至750億美元的渣打銀行經濟學家ThomasCosterg表示，“如果我們繼續看到一些強勢的非農就業市場數據，以及持續恢復的房地產市場，那麼9月的QE削減決定或將出現。”

對於QE會在何時徹底結束的問題，有近一半的經濟學家認為可能在明年二季度，僅有不到四分之一的投資者認為QE會在明年三季度。

好文推薦_新興市場貨幣的理想與現實

新興市場經濟增長迅速，貨幣卻升值緩慢。理想與現實出現了偏差。明智的投資者，需要懂得偏差何在、名義匯率與實際利率的本質區別、以及新興市場的發展策略。 Business Insider網站進行了系統剖析，編譯如下，僅供參考：

用數據說話

新興市場貨幣一直是投資熱點。市場通常認為，新興市場貨幣對美元升值，則可以從中大撈一筆。然而，事實總比想像複雜。縱觀歷史，做多新興市場貨幣的回報並不豐厚。

從2002年底到2013年四月，新興市場貨幣平均升值1.5%（若採用不同衡量方法，這一升值幅度為2%。這個消息不算壞，但也稱不上有多好，畢竟，這一微幅升值發生在新興市場投資的全盛期。

讓我們細看一下貨幣升值的歷史。 JP摩根新興當地市場指數（ELMI+）提供了很好的工具。這一指數追踪了新興市場貨幣短期市場的投資總回報率。利用這一指數，我們構建出不同時點新興市場貨幣對美元的估值。結果列在下面，並不振奮人心：最近十年裡，新興市場貨幣平均每年升值1.5%，共升值了17%；但大部分升值都發生在前兩年。值得注意的是，美聯儲的量化寬鬆使美元相對貶值，但新興市場貨幣並未因此上漲。

難道理論錯了？

經濟理論並沒有錯，錯的是市場對它的理解。理論說，如果新興市場的“實際”經濟快速增長，是由於勞動生產率的提高，那麼，其貨幣應該相應升值。注意，理論中的關鍵字是“實際”，這正是目前諸多討論所忽略的。實際匯率反映了不同國家

首先，讓我們釐清“實際匯率”與“名義匯率”。實際匯率關注的是商品，也就是在美國買漢堡包所用的美元，換成人民幣，在中國能買多少個漢堡包。名義匯率關注的是貨幣，也就是一美元，能換多少人民幣。不難看出，“實際匯率”很少受到通脹影響，它關注的是生產能力、進口、出口等實際變量；“名義匯率”則明顯受到通脹影響。

問題在於，理論所預測的，是“實際匯率”，它受到生產率的影響；而市場投資所關注的，以及平時所能得到的匯率數據，是“名義匯率”，它只關注貨幣兌貨幣，並不關心這一貨幣的購買力，將受到通脹的衝擊，通脹越高，則“名義匯率”貶值越多，但“實際匯率”不受影響。

如果我們把通脹剔除，從名義匯率反推出實際利率，新興市場貨幣的確顯著升值，與理論預測一致。從2003年以來，新興市場的通脹累計比美國高出37%，使其貨幣承受名義上貶值壓力。在計算實際升值幅度時，需要把37%加到名義升值幅度上，才能剔除通脹的影響。這樣一來，在原來17%的基礎上加上37%，實際升值幅度超過了50%，相當可觀。

下面，我們提供更加嚴謹的證據。對於新興市場，利用國際清算銀行的數據和更加便捷的加權方法，我們重新構建了“名義匯率”與“實際匯率”。下面是新興市場匯率與美元的對比，左邊是名義匯率對比，右邊是實際匯率。估算顯示，新興市場名義匯率相對美元升值19%，與前面估算相近。新興市場實際匯率相對美元升值39%，儘管沒有前面的簡估結果驚人，但與名義匯率相比，升值幅度是其兩倍有餘。

投資風向標

投資關注的是名義匯率。從目前趨勢判斷，以名義匯率衡量，新興市場貨幣仍有升值空間，但不會全盤升值，而是不同幣種有升有降。事實上，名義匯率升值，會損害該國的出口競爭力，進而影響經濟增速，因此，很少哪個新興市場想讓貨幣升值。對於出口為生的它們而言，努力抑制貨幣升值才是正常的。當然，對於發達國家，就不會如此恐懼貨幣升值了。

這樣一來，投資者需要慎重選擇幣種，要在發達國家與新興市場之間形成貨幣投資對沖機制，從而控制風險。

另外，投資者需要綜合考慮貨幣投資與其他投資。選對國家，選對貨幣，選對產業，選對收益率，選對期限組合，才能綜合創造最佳收益。


wallstreetcn.com

上海黃金交易場的實貨交收達驚人數字

The Shanghai Gold Surprise - By David Baker and David Franklin (Friday, 19 July 2013)

國際黃金市場的發展繼續令人費解。當國際金價徘徊於 US$1,300 低位之際，中國的實金需求已達到從來未見的數字。數量之大簡直是難以致信。

根據上海黃金交易場公佈的數字，由年初至5月尾以實貨黃金作交收的合約達1,098噸。以實貨金來說，這是個驚人的數量。這佔了全球全年總產量的40%，亦高出中國政府公佈國家黃金儲備的100%。如果這個趨勢繼續下去，到了今年底，上海黃金交易場會吸納全球黃金產量的全部份。

相反，主要期金交易的紐約期貨市場則同期只有161 噸實貨金交收。雖然期金交易數量比上海交易場的大很多，但紐約的實金交易只有上海的 15%。


如果上海交易場的公佈屬實，那麼聯同從香港轉運到內地的黃金，總數已達到全球同期黃金的總生產量。既然如此，我們由怎麼能夠解釋國際金價卻同期下跌了US$400 呢﹖這簡直是個令人費解的一個謎。

更有趣的是，中國的黃金需求增加，只受惠於實金，而對黃金基金 ETF 毫無幫助。據彭博報導，中國首兩個黃金基金的表現令人失望。其交易數字遠低於預期。主流傳媒把這個現象報導為中國投資者開始對黃金厭倦。但其實這只是證明中國人對實金有興趣，而對黃金基金這類紙上投資產品沒有太大興趣。

我們得出的結論就是，雖然現時國際黃金報價都是由期金市場主導，但是一旦實金市場取代期金市場的話，上海黃金交易場便會是主導報價的一個。

http://news.goldseek.com/GoldSeek/1374261184.php