美国瞄准伊朗货币出台新制裁方案

奧巴馬政府首次決定針對伊朗貨幣進行製裁，以讓伊朗里亞爾[注：伊朗貨幣名稱。 ]無法在伊朗境外使用。

此次製裁已經是奧巴馬政府實施的第九輪制裁，據FT報導，該輪制裁可能在伊朗大選前兩週之內實施。

歐亞集團伊朗問題分析師Cliff Kupchan說：

    這輪新制裁非常重大，與石油禁運類製裁已不可同日而語，該制裁將進一步擾亂伊朗業已陷入困境的經​​濟。

這項製裁，將懲罰那些在伊朗境外大量交易或持有里亞爾的人。

據FT稱，一名白宮高級官員說，該制裁是要讓伊朗里亞爾“無法使用”：

    這將引發銀行和交易所拋售其持有的里亞爾，讓疲軟的里亞爾變得更疲軟更脆弱。

FT分析指出，由於伊朗很少使用里亞爾進行貿易，這項製裁可能會使里亞爾進一步貶值，進而讓伊朗人也討厭持有里亞爾。

2012年初，里亞爾貶值了一半。白宮稱這是“我們全面製裁的結果”。這種結果導致很多伊朗人陷入生活困境，許多伊朗人連吃飯的錢都沒有了。

另外，該制裁還禁止了一切與伊朗交通工具製造業相關的活動，從而懲罰伊朗汽車製造商。

除石油外，伊朗經濟上最強勁的就是汽車製造業。但由於美國前幾輪制裁，很多外國公司已經離開了伊朗，或者抽回其在伊朗的業務。

伊朗總統候選人Saeed Jalili稱要站起來面對美國人的壓迫。

全美伊朗裔美國人委員會主席Trita Parsi說稱，比之此前的製裁，該輪制裁不會帶來更大影響：“我們似乎有這麼一個想法，只要我們給伊朗施加的壓力夠大，它就會投降。然而，伊朗人察覺不到自己的出路，也看不到美國人回撤制裁的路徑。”

何盛德：黃金的十二年牛市拐點論很難站住腳

　　黃金白銀的牛市拐點論大行其道，在黃金白銀價格的操作式暴跌下似乎得到進一步的印證。黃金白銀從長期和中期趨勢看，是否真的就是燙手山芋和雞肋，一方面接手了會迎來麻煩，一方面是棄之可惜？何盛德(James)對黃金的十二年牛市觀點論提出質疑，並論證。

　　一、從全球的貨幣政策環境看，對黃金並沒有實質性的利空出現，而實際上黃金對全球貨幣政策尤其是美國的貨幣政策恐慌性過度了。特別是，激進寬松購債和降息潮再度來襲，注定信用紙幣的回報率繼續走低，資金需要避險，而黃金白銀的超跌意識明顯！

　　本月初五月三日公布的美國四月份非農數據基本符合市場預期，失業率繼續下滑至7.5%，新增非農為16.5萬，三月份的新增非農修正為增加13.8萬，比之前公布的8.8萬大幅上修5萬人。非農數據顯示美國的就業市場正在改善，超預期的方向積極改善。

　　而在本月初五月一日公布的美國新新一期議息會議結果顯示，美聯儲維持原有的寬松貨幣政策和購債計劃不變。同時，跟上一期的議息會議相比，最大的措辭變化是，新增加了“隨著就業市場和通脹前景的變化，美聯儲將準備增加或者減少資產購買力度來維持適合的政策寬松力度”。這句話可能意味著寬松力度和時間空前。

　　從市場的角度，就業市場的改善和通脹的可控性角度看，目前美國就業市場繼續向好的一面改善，通脹還遠離美聯儲的2%的通脹目標，美國的現有量化寬松貨幣政策可能維持到去年即2012年年底筆者何盛德做的模型判斷，即最樂觀要到明年即2014年的第二季度。美國的寬松貨幣政策自然不言而喻，因為接近零利率的貨幣政策本身可能要維持更長時間，比如到2015年中期之前都不會加息。

　　而從另外的激進寬松貨幣政策看，日本的寬松貨幣政策可以說就像日本人的性格一樣，狹隘偏執。日本在安倍晉三上臺後推出的盯住2%通脹目標，告別通縮的貨幣政策，未來兩年內將實施1.4萬億美元的天量購債計劃，貨幣大戰上演正酣。

　　不過從效果上看，何盛德(James)認為，日本從上個世紀九十年代開始出現衰退，當時日本推出了四輪的激進貨幣政策，依然無法避免日本經濟的衰退和貨幣通縮，這一次能夠例外的可能性也不大。因為日本的問題在于經濟結構和日本人口問題，本身不是在貨幣政策上出現問題，之所以推出目前的激進寬松，主要的目的是維持跟發達國家的貨幣體係一致，從日本本身看就是為日本的大型出口企業贏得喘息的機會，同時想以貨幣政策彌補經濟結構和人口問題，無異于揠苗助長。

　　估計，最終如果要實現兩年內達到2%的通脹目標，將會為日元和全球特別是亞洲國家尤其是中國帶來諸多不確定性。例如日元本來就是長期零利率環境，現在又推出天量規模的量化寬松，會不會導致全球的套利資金扎堆日本，引起日元比預期的更加劇烈的波動？

　　另外，日本如果在兩年內達到2%的通脹目標，會不會導致日本雖然有點通縮但是還是處于穩定狀態的國內消費市場出現紊亂？日本的內需不足不是因為通縮導致的，而是因為人口老齡化導致的。

　　不管怎麼說，美國和日本的寬松貨幣政策可以說是沆瀣一氣的，互相默認和支持的。但是對于中國來說，可以說是腹背受敵。前面是美國的板斧量化寬松導致中國的外匯資產受損，後面是日本背後菊花刀使得中國經濟受困，這些影響會慢慢轉移導致諸多的經濟政治和地緣政治隱患。

　　全球央行降息寬松並不孤單，眾多國家和地區已經開始步入美日的後塵，再度降息潮可以說是逆市狂襲！

　　首先是歐洲央行再度降息，雖然對于歐洲央行再度降息之前已經有了預期，但是在何時降息還是不得而知。結果歐央行在塞浦路斯問題解決暫告一段落時出現了。歐央行上周四將歐洲的主要利率再融資利率下調0.25個百分點至0.5%，為歷史最低。同時為最近10個月以來的首次降息，同時歐央行將存款利率維持在0%，而邊際貸款利率則從1.5%下調了0.5個百分點至1%。

　　歐洲多國領導人呼吁歐洲應該開始重視經濟增長刺激，而不是教條主義式的財政整頓，例如法國。歐央行實際上是配合了這種呼吁，而不是德國的呼吁。之前德國總理默克爾認為，如果僅僅從德國的角度出發歐洲是應該加息的而不是降息的，但是結果是降息的。

　　為什麼歐洲需要降息，何盛德(James)認為歐洲現在的問題是，有可能經濟危機從財政問題國家開始向非財政問題國家蔓延，經濟衰退面積擴大，例如法國可能會首當其衝。按照歐央行行長德拉基的講話精神看，歐洲央行未來可能會將存款利率調到負值，意思是你存款還要給銀行付錢，另外將商業銀行放到歐央行的錢也不會支付隔夜存款利息，甚至有可能會向商業銀行收錢。


PS:早前王SIR亦提及負利率

改用剩餘儲備金率 避減持資產衝擊
不過，筆者認為，部署日後加息並非伯南克建議利率改革的真正目的。假如剩餘儲備金率有朝一日取代聯邦基金利率，成為短期指標利率，聯邦儲備理事將會成為最大贏家，而負利率亦將由不可能變成可能。 
 

　　這就是一種歐央行主動而為之的，將資金趕向市場的做法，趕鴨子上架式的支持經濟復蘇力度，而不僅僅是盯住通脹。一方面是促使消費者不要存錢而是要去花錢，另外一方面是促使商業銀行不要把錢放在中央銀行而是要支持企業，或者通過同行拆借來支持資金流向刺激經濟復蘇的環節。

　　實際上，德拉基領導下的歐洲央行功能開始完善，而不僅僅是字面意義的盯住通脹就行了，開始關注經濟和就業了，估計未來歐央行的職能完善會進一步法律化，向美聯儲功能看齊。

　　本周二澳洲央行也意外地降息。在筆者何盛德看來，其實不算是意外地降息，商品貨幣尤其是以澳元為代表的貨幣未來還有降息空間，澳元之前筆者很早就預測還有兩到三次的降息，現在本周二兌現了一次，未來至少還有一次降息空間。

　　澳洲聯儲周二將基礎利率下調0.25個百分點至2.75%，雖然是創記錄，但是未來還有降息空間。年初的時候，高盛推出的世紀交易策略中就有做空商品貨幣澳元的說法，這種說法當時一推出，筆者就支持。商品貨幣澳元的做空策略實際上是比較好預測的，而不像日元的貨幣政策來得那麼突然激進。

　　澳元估計未來還有下跌空間。而從貨幣政策本身來看，澳洲降息符合長期判斷邏輯，澳元未來的寬松貨幣政策路還沒有結束。

　　新興經濟體中印度也也降息了，雖然之前巴西的做法有點不太一樣，巴西四月中旬有加息0.25個百分點，但是巴西的情況是比較特殊的，巴西長期維持高利率，巴西加息是個例。反而印度的降息更具有普適性，金磚國家的經濟情況看，目前的通脹也比較可控，而在發達國家的超級寬松貨幣政策，很難獨善其身地步加入加息之類的貨幣政策行列，跟隨寬松才是王道。

　　既然全球貨幣政策再寬松又提上行程，發達經濟體率先採取措施，之後是新興經濟體。估計後面會有較多的國家也會進一步寬松。實際上以美國為首的經濟復蘇已經在路上，這種再寬松貨幣政策有點逆市的感覺。可能這不僅僅是各個國家本國經濟的需要，而是一種全球貨幣的聯動，避免自己因為別人的貨幣政策人為地受損的舉措。

　　既然如此，在所有資產中，具有避險性質的黃金白銀不可能不會對貨幣政策對出積極的反饋。實際上在這之前，因為對美國的寬松貨幣政策收緊導致了市場對黃金白銀有恐慌性出貨的行動，尤其是以機構投資者的動作最為明顯。但是這種舉措是否值得？現貨市場已經表現出了對其他資產的不信任對黃金類資產的信任，中長期看，該類機構的舉措未必就是正確的，因為群眾的眼睛是雪亮的！

　　二、從黃金資產的信用特性、黃金歐美定價權與現貨市場關係、其他大類資產和黃金資產市場的容量看，黃金資產已經開始由文化主導、信用價值主導、老百姓主導，而不是金融大鱷主導了。退萬步說，面對黃金，跟其他金屬大宗商品相比，金融大鱷都必須要恐懼，恐懼跟老百姓對黃金的價值觀對著幹帶來的資本風險。

　　四月十二日黃金價格的暴跌如果我們把它當做是操縱式下跌，實際上從數據來看確實如此，例如紐約期貨市場當日早盤的黃金拋售量就達到了400噸的天量，導致了金價出現了三十年以來的單日暴跌雖然，從這個事件本身看，反映出的是大宗商品的定價權依然是在歐美，尤其是在美國。但是，從這件事情後面發生的事情看。那麼，操縱的後果可能就不如意了！

　　世界正在發生改變！四月十二日黃金價格的暴跌最終導致的結果是亞洲出現了萬人空巷地搶購黃金，僅僅以中國為例，一兩周的時間內就消耗了超過300噸的庫存，這個是天量的！美國期貨市場出現的400噸拋售，那是虛擬盤，用保證金交易的，但是帶來的卻是僅僅在中國就超過300噸的實物黃金搶購潮，如果再加上亞洲其他國家和地區像印度、韓國、泰國、新加坡、臺灣、日本等的實物購買量，保守估計是超過500噸的！

　　這種效應從本質上講，實際上是對黃金是利好的，注定將是一個分水嶺式的歷史性時刻和事件！如果換做是銅鋁等大宗商品，如果歐美市場出現拋售導致價格暴跌，那麼就算有中國或者其他國家有人接貨，但是還是改變不了歐美定價權的本質。但是這一次黃金確實例外，是一個歷史性的例外，操縱不得逞，根本無法扭轉趨勢，本質上是由黃金的本身獨特性質決定的。

　　黃金的信用價值是任何產品、商品、資產都無法比擬的，這一點在人類文化中根深蒂固。三十年前如果歐美操縱黃金，導致了黃金價格的暴漲和隨後的二十年價格大跌，但是世道變了！今天像操縱趨勢的結果卻會讓金融大鱷大跌眼鏡，雖然歐美有定價權，歐美的機構投資者有操縱空間，但是從這一次黃金的金融和實物之間的差異性表現看，黃金的操縱要長期得逞，只能夠是順應文化需求，而不是逆天式的操作。當今時代，誰逆天操縱黃金，誰就會賠光所有資本！
　　所以有人類比三十年前的黃金上漲，認為現在黃金的上漲周期是十二年，今年將是轉折點，大趨勢轉折年。但是今天的社會已經發生了很大的變化，有深層次的本質不同：

　　第一方面是，中國印度等黃金文化根深蒂固的國家經濟開始崛起，中國經濟總量現在全球第二，很快將超過美國成為全球第一。中國的整體購買力毫無疑問是在明顯增強，黃金作為奢侈品自然受到青睞，骨子裏面對黃金的自發熱愛和喜愛，誰都無法左右，這是歷史文化積淀結果。

　　這一點是跟三十年前的情況迥然相反，三十年前中國經濟一窮二白，才剛剛提出改革開放的路線圖，無法在全球掌握定價權，更無經濟話語權。所以這一次，實物現貨市場搶購潮出現，令華爾街都大為恐慌，例如高盛立即停止了做空策略，就是本質區別。

　　第二方面是，黃金的性質跟其他大宗商品有著本質的區別。歐美自然是有定價權，但是歐美市場對黃金的定價權只能夠是順應趨勢，而不是逆天式的操縱。四月十二日的黃金暴跌就屬于歐美定價權的發威，但是最終的結果是黃金暴跌帶來了實物現貨市場黃金的暴搶，黃金價值意識完勝，從數據看，現貨市場的購金量超過期貨市場的操縱式拋售量，而且現貨市場是真金白銀實打實買進，期貨其市場則是動用了保證金杠桿的操作。

　　從這角度上講，只要歐美市場，尤其是機構敢操縱黃金白銀下跌，尤其是黃金，現貨市場就照單全部收取，而且現貨市場一次一次會猛過金融市場！

　　第三方面是，有人講黃金市場的價值容量實在是太大了，連巴菲特都說全球黃金的價格總量可以買下整個美國的農場，黃金不生蛋不產生糧食，但是美國的農場卻是每年都可以產生糧食的養雞生蛋的。巴菲特的意思是黃金的價格高估了，巴菲特的觀點筆者有專文異議。黃金的真實價值容量真的如此嗎？

　　何盛德(James)認為，作為大類資產，黃金的總價值跟美國債券市場和美國的股票市場相比簡直就是小巫見大巫。美國的債券市場總價值是在四十萬億美元，美國股市的總價值在二十萬億美元，而黃金的總價值在九萬多億美元。但是，黃金作為首飾的要佔據總需求的一般，黃金作為央行儲備的只佔據總需求的約百分之二十，黃金最為工業需求的則只佔據總需求的百分之十多點，黃金最為金條投資類的比如一些ETF基金之類的加在一起總共佔據總需求的百分之十五左右。

　　言外之意，雖然黃金的總價值全球有九萬多億美元，但是依然不到美國股市的一半，美國債券市場的四分之一。特別是黃金的流動性資產比如說金條和央行儲備總共加起來才三萬億美元，僅僅相當于美國債券市場的十三分之一，美國股市的七分之一。所以，基本上不存在所謂的供過于求的說法，黃金依然是大類資產中的小類資產。
　　第四方面是，這一次黃金可能是絆倒歐美長期主導的大宗商品定價權的試金石，歷史性質決定的。從市場本身看，亞洲的黃金庫存，例如香港的黃金庫存出現了四十年來的清空格局，歷史罕見。這是實實在在的需求，而不是期貨市場的杠桿金錢遊戲。帶來的效果是，未來半年內亞洲急需要補充現貨黃金庫存，保守估計會在五百噸以上，現在全球每年的黃金產量三千多一點噸，也就是一波黃金急跌就釋放出了全球黃金潛在需求，就超過全球黃金年產量的六分之一，意味著黃金依然是貴金屬，供給少，需求大。按照上面的第三方面的大類資產統計，還不要僅僅說美國的大類資產，如果算上亞洲的國家，債券市場和股票市場騰挪一點資金，都可以將黃金市場徹底頂起來。

　　第五個方面是，我們還沒有考慮到地緣政治的風險對黃金帶來的利好。地緣政治的風險從全球看，在中東、在遠東、在東南亞都在升溫，而不是更加太平。這一點是每個懂得政治常識的人都應該意識到問題，或者說意識到投資黃金市場的機會。

　　雖然中期看，黃金白銀的投資策略將進入積極的防禦階段，震蕩在所難免。但是，這一次黃金的十二年牛市拐點言論值得商榷，七十年代的黃金牛市跟今天有非常本質不同的一面，實際上筆者何盛德提出的觀點是，黃金白銀將可能面臨二十年的大牛市！

　　故此，展望未來，黃金或不是十二年牛市而或是二十年牛市！


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何盛德：全球資本大換倉將逐漸回流黃金白銀市場

俗話說：主力資金流出，資產價格會跌了又跌；主力資金流入，資產價格會漲了又漲！哪裡是機會，哪裡是風險，現在要有新認識！

繼上一篇文章獨家提出金銀市場的“白銀底”概念後，本文是該概念下的繼續探討，關於資金流向問題。煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為，種種跡象表明，全球逐利機構資金已經在股市、匯市、大宗商品市場開始新的大換倉動作！

一、日本股市迎來了暴跌，美元兌日元也後勁不足，道瓊斯指數也開始停止階段性升勢，華爾街的逐利機構資金開始從這些市場獲利了結，投資大鱷在過去的短短兩個季度就獲得了近三十年來的年均收益率！這些由事件驅動行情下的獲利資金可能並無心戀戰，急需要大換倉，大宗商品市場要準備好迎接部分資金的回流了！

為什麼現在要談資金流向的問題？任何資產價格的推升都離不開資金的進場，有一定預期方向的有序性進場就會推升資產價格，量越大價格推升也就越快！這也是趨勢行情形成的核心原因願意之一。過去的2個月和過去近2個季度金銀市場跟其他大宗市場相比，似乎更衰一點。有人唱衰，有人不但唱衰還採取了行動。究其原因，核心原因之一就是部分逐利資本撤出黃金市場轉戰其他市場，例如黃金自去年的十二月中旬以來，以全球最大的黃金基金SPDR為例，連續大幅被減倉340噸，減倉幅度超過25%。為什麼黃金基金被大幅度減倉呢？煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)之前在多篇文章中對此都提出了自己的觀點：一方面是因為美聯儲的量化寬鬆貨幣政策收緊預期，資本市場歷來都是炒作預期的，所以部分資金撤出黃金市場；另一方面的原因是，其實黃金價格是可以長期泡沫化的，而不是不允許存在一點點泡沫，也不是只能或必須變成了實打實的“純金”價格的之所以黃金基金被大幅度拋售，主要是階段性時間內相對黃金市場，其他市場出現了更加傻瓜式的趨勢賺錢機會，典型的像日本，日本自安倍晉三上台以後，推出了比美國更加激進的量化寬鬆貨幣政策，導致日元出現了主動型下跌，同時日本股市也出現了傻瓜式的上漲，之後日元跌幅超過30%，美元日元貨幣對最高已經超過100，像索羅斯這樣的投資大鱷肯定是不會放過貨幣市場帶來的雙倍槓桿式機會的，這樣的機會曾經再英國和亞洲金融危機時上演過，而且索羅斯絕大部分時間都是賺大錢的，例如1991年索羅斯狙擊英鎊一個晚上就賺了10億美元，其實當時還算是被動型機會，日元這一次是更傻瓜式的機會，因此索羅斯減倉了黃金基金套現，不僅僅是索羅斯，而是代表了華爾街的一種投資動向，階段性時間內的決策。

自去年十二月中旬以來的黃金基金被減倉的時間節點是和日元的貨幣政策是高度吻合的。過去的近兩個季度日本股市創近6年來的新高，日元大幅走低，美元兌日元突破100，再加上美國股市也持續攀升，使得資金大宗商品市場資金不斷地流出，金銀市場因為跟貨幣政策聯動更強一些，尤其是黃金，機構資金，逐利機構資金流出黃金市場更加明顯，使得金銀資產價格大幅走低，像黃金最低跌到了1320美元每盎司，白銀最低跌到20美元每盎司，黃金再4月中旬初出現了30年來的最大單日跌幅。

但是，最近，特別是從上週開始，市場開始出現了內在的變化。沒有哪個市場是一直在上漲的，也沒有哪個市場是一直在下跌的。美元兌日元在最高漲到103後開始後勁不足，回踩100位置並跌破100，日本股市的日經指數在創近6年來的新高後開始出現暴跌，日經指數出現單日跌幅超過5 %單週跌幅超過12%，明顯的多頭獲利了結式暴跌，而美國的道瓊斯指數，納斯達克指數，標準普爾500指數都也出現了不同程度的下跌，很明顯階段性的因為貨幣政策事件帶來的逐利資金推動的上述市場行情已經迎來拐點。

這些以華爾街為代表的逐利機構資金在短短的兩個季度可以說就賺了過去數十年的年均收益率收益，例如索羅斯過去三十年的年均收益率在25%左右，日元和日本股市上上兩個季度帶來了這種漲幅或者跌幅，這些資金獲利了結是必須的，這僅僅是短期的事件驅動行情下的逐利機會，而不是內在的核心趨勢機會，尤其是日本帶來的投資機會更是如此。因為日本的日元暴跌和日本股市的上漲不是日本經濟本身帶來的機會，而是因為日本新首相安倍晉三上台後的激進寬鬆貨幣政策帶來的事件驅動性機會。當前，可能在這種事件驅動性下帶來的投機逐利機會最好的時刻已經在市場走完了，雖然日元貶值不一定就此罷休，但是日元能夠在如此短的時間和日本股市能夠在如此短的時間內表現如此大的趨勢機會，這種狀況繼續迅猛高歌繼續的可能性不大。這也使得這些資金再度回到這個事情或者全部留在這個事情的可能性不大，這些市場的核心可能是一方面是否真的激進寬鬆貨幣政策帶來了經濟的真實改善，股市是需要真實的業績的，另外一方面是這種事件驅動下的機會就輪到誰接最後一棒的問題了。

這些資金從上週開始就在大幅度地出貨了，所以日本股市迎來了暴跌，美元兌日元開始向下，道瓊斯指數也開始停止階段性升勢。那麼，這些已經獲得超過過去十年或者三十年的年均平均收益率的資金撤出這些市場後將湧向哪裡，哪裡會是下一個逐利戰場？

二、黃金白銀市場，尤其是黃金市場的黃金，是迥然有別於像天然氣、原油、銅等大宗商品的。四月份的華爾街對美國黃金期貨市場的做空操縱引發亞洲地區萬人空巷搶購黃金現貨，宣告黃金做空理念已經失敗！有跡象顯示，金銀市場注定將是資金優先流入的大宗商品品種。

老生常談的市場是大宗商品市場，金銀市場自然也不例外。未來的頁岩氣、天然氣、石油、鐵礦石、銅、黃金、白銀市場不會被冷落，這些屬於全球性的戰略資源，而不是區域性機會，你很難想像華爾街的那些機構逐利資金會像巴菲特投資美國股市一樣去投資日本股市或者做空日元，撤出的資金會部分再度回到大宗商品市場。華爾街的逐利資本已經在這些大宗商品上嚐到過很多次很好的甜頭，當這些大宗商品市場開始有機會時，或者洗盤過度時，捲土重來是自然的事情。尤其是黃金白銀等資產，包括央行、機構逐個體等都不得不重新審視。

黃金的歐美國家重要投資渠道之一是黃金ETF基金和黃金期貨，過去的近兩個季度黃金ETF基金被機構投機資金連續出貨，如果這種情況被認為是正常的話，是可以理解的，因為機構可以不看好黃金，機構需要從黃金市場套現資金去上述的其他市場搞錢！

但是黃金期貨四月在美國市場的打壓則完全屬於操縱行為，刻意為之的操縱行為，因為期貨市場動用的是保證金，針對的是合約，而不是現貨。四月中旬初之所以黃金出現了單日近10%的30年來的最大單日暴跌，就是因為美國的期貨市場一天之內黃金就出現被拋掉近400噸的空單！

一般人都不得不聯想到其他大宗商品被操縱的命運，2007年到2008年國際原油價格被操縱得驚心動魄，原油最高漲到了147美元每桶，之後又斷崖式下跌到33美元每桶。

估計4月出現的黃金暴跌，那些想操縱黃金的機構也想按照這樣的手法操縱黃金，之前把黃金推高到最高1920美元每盎司，然後再把黃金打壓到1530美元每盎司，之後是1320美元每盎司，很多看空的投資者看到的下一個價格式1000美元每盎司，問題是這種理解可行嗎？黃金還會大幅度洗盤嗎？


四月機構在期貨市場試水操縱黃金價格下跌，之後發生的事情是所有機構都大為恐慌的，華爾街的機構原以為操縱黃金就像操縱石油一樣簡單，但是這一次碰壁了。

黃金並不僅僅是單純的大宗商品，這一點是迥然有別於鐵礦石、原油、銅等工業原材料的。黃金的主要需求是首飾類、央行儲備、金條投資等。所以四月份黃金價格暴跌，美國期貨市場是主要的影響國際現貨金銀價格的投資投機市場，美國的黃金期貨市場被拋售了400多噸，結果亞洲的國家和地區，典型的像中國、印度、日本、韓國、泰國、台灣地區、香港地區等都出現了萬人空巷的搶購黃金現貨的風潮，亞洲在一個月時間內真正上演了“黃金周”或者“黃金月”現象，亞洲消耗了300到500百噸的黃金現貨。這個現象就非常有趣的了，期貨市場拋售黃金動用的是合約頭寸和保證金，而現貨市場購買黃金實物則是實打實的全額資金​​和帶回​​家的金條等，居然兩者的數量相當，從強度和力度上看，實際上可以看作現貨市場強於期貨市場。這意味著如果逐利資金想進一步操縱黃金價格打壓黃金，將要面對現貨市場一波高過一波的強大購買力，而不是像當初操縱原油市場那麼簡單。 

原油、鐵礦石、銅的大宗商品更多是機構與機構之間的博弈，黃金則不僅僅是機構與機構之間的博弈了，還牽涉到全球的個體投資者、央行等，黃金是人類唯一一個超越時間、種族、地域、文化的財富和價值共識，數千年以來就形成的信仰和價值共識。

所以如果做為機構想要操縱黃金，可能更多是要推升黃金，而不是打壓黃金，打壓帶來的不確定性和風險要遠遠高於推升帶來的風險。所以亞洲出現瘋搶黃金後，高盛等大機構第一時間提出停止做空黃金的結論。四月份以來的現貨黃金市場不僅僅是個體搶購黃金潮，像一些中亞國家和俄羅斯等央行都在黃金價格下跌過程中明顯增持了黃金儲備。

在這樣一個認知環境下，加上從技術上和成本等角度看黃金白銀都迎來“白銀底”的可能性比較大，同時之前撤出黃金市場的逐利機構資本又開始在日本股市、日元市場、美國股市等市場撤出獲利資金，這些資金自然不會放棄在底部加倉黃金，回流一部分資金到黃金白銀市場來獲利的機會。


PS:為什麼索羅斯唱空黃金卻在悄悄做多？

從這個角度上看，一旦資金回流幅度明顯，那麼白銀黃金的下半年反彈力度將超過之前的預期，因為資金回流預示著資金的逐利性時間成本要求有利潤，不能打壓那就只能拉升。

是否有證據顯示資金開始在回流黃金白銀市場？除了上述的分析邏輯外。從去年的十二月中旬以來，以典型的全球最大的黃金基金SPDR基金為例，黃金基金一直減倉不斷，基本上是很少有加倉動作，加倉次數縱屈指可數，不超過八次，其餘的四五十次動作都是減倉，減倉數量則超過300噸。但是這加倉的七八次，其中最新的時間則是發生在五月底，前幾天的事情。按常規分析理解，這一次可能跟之前的五六次沒什麼不同，如果真沒有什麼不同，那麼意味著後面還會繼續減倉，但是煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為五月底的加倉這一次不管數量是多少，都是個重要的訊號，尤其是在大幅減倉後，全球逐利資金又需要大換倉的時期，可能預示著資金後面會持續回流一部分回來到黃金市場了。

三、本周迎來財經“事件週（bigweek）”有兩大核心事件：一個是多國央行議息，一個是美國將公佈最新非農數據。本週議息結果預計多按兵不動，而本次非農數據或將是非農持續好轉路上的一次“顛簸”

本周迎來財經“事件週”。接下來即將迎來重要的每個月月初的重要事件週，本周有兩大核心事件：一個是多國央行議息，一個是美國即將在月初第一個星期五晚公佈五月的美國非農數據。筆者何盛德認為這個月的這兩個事情利好非美資產例如歐元、英鎊、金銀等資產價格的可能性更大。

從貨幣政策本身看，目前全球只有巴西在逆市加息，其他國家都在降息或者維持寬鬆。巴西之所以加息，不能夠孤立地看待，巴西曆來都是一個高利率和高通脹的國家，巴西的高利率要相對巴西的高通脹看待，而不是橫向跟其他國家比較，同時巴西的高利率要跟巴西之前的更高利率峰值相比來看待。自2007年金融危機以來的全球央行已經超過520次降息了，目前的全球貨幣政策正在經歷金融危機以來的第三次寬鬆浪潮，這一次的寬鬆在最近的兩三週尤其明顯，最近三四周有數十家的央行又降息了，其中就包括歐元區。歐元區又將在本周迎來新的議息窗口，但是這一次降息的可能性估計不大，要再度降息可能也要緩一緩，例如到七月份或者八月份再度降息一次，這種情況發生的可能性要更大一些，筆者何盛德這麼看待，同時本次議息周其他央行也按兵不動的可能性更大。這自然對非美資產是短線利好，使得歐元等的短線反彈或再接再厲，也帶動其他非美資產例如金銀等探底回升。

而從非農數據看，非農數據最近一個季度都整體表現很不錯，本次的非農數據包括後面一個季度的每個月非農數據的受重視程度會越來越高。因為這涉及到美聯儲的量化寬鬆貨幣政策何時退出的問題。不過煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為本次公佈的五月非農數據可能整體不會像之前兩個月那麼好，像之前兩個月公佈的失業率連續下降，這個月公佈的失業率裹足不前的可能性會更大，例如還是上個月的失業率7.5%或者小幅回落至7.6%，同時新增非農就業人口可能也不會超過20萬，如果超過20萬可以看作是利好。因為上一周公佈的初請失業金人數超過市場預期利空，初請失業金人數可以看作是非農數據的前瞻性指標，同期公佈的美國GDP數據也低於市場預期佐證了就業市場在改善的路上依然有崎嶇的特徵。從非農數據本身看，非農數據在周五晚間公佈前，週四美國會有“小非農”數據ADP就業數據提前發布，如果小非農數據驗證了上述判斷，那麼非農數據本次出現顛簸可能性就非常有確定性了。如果這次非農數據出現閃腰的顛簸格局，那麼美聯儲的雙量化退出預期肯定會在短期內再度降溫，這自然也是利好非美資產包括金銀在內的。

四、投資大鱷和大金融機構大換倉之際，金銀市場的“白銀底”的有效性正在超越股票“鑽石底”，股票或繼續是高風險，金銀則可能迎來新機會！

綜合來看，環球逐利資金開始大換倉，流向也開始出現轉折點，部分回流金銀等大宗市場不可避免，例如索羅斯已經開始買入黃金礦業股，保爾森堅定繼續看多金銀，羅傑斯則開始改口稱黃金牛市還未結束，何盛德(James)之前就提出了“二十年大牛市”的概念和“白銀底”的概念和加上貨幣政策與非農數據的預判利好非美資產等情況下，“白銀底”這個金銀市場的底部概念會更加堅實有效，金銀後市的反彈值得期待，金銀市場的底白銀底”比股市的“鑽石底”要更有效已經有了市場共識，股票或繼續是風險，而金銀或迎來新機會。

風險提示：文中內容均不構成個人化投資建議亦不代表鳳凰財經立場。本文或其任何部分不應被視為任何買賣的邀請或誘導。鳳凰財經不能保證文中信息的準確性、完整性和及時性，文中的任何錯誤都不能成為向鳳凰財經提起任何申訴的基礎。


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何盛德：白銀已形成了不破不立的堅實“白銀底”

2013年05月27日

相對那些所謂的股市“鑽石底”概念與此概念下不堪一擊的股市行情，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)本文正式提出一個“白銀底”概念與而且就是在白銀這個品種本身上來驗證，而且就是此時間和此價格階段，白銀極有可能已經形成了不破不立的堅實“白銀底”！

現貨白銀相對現貨黃金而言屬於小盤股，如果把黃金當做大盤股的話。小盤股的價格上漲和下跌自然更大更快，更加具有敏銳性。從技術上看，白銀上週一的價格再度探底回升，如下兩個核心技術指標一起支持“白銀底”這種概念和觀點的成立，非常堅實，且有不破不立的斷氣迴腸之勢。

技術指標一：核心K線，止勢或轉勢。煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)幾年前做證券研究和分析時，提出過核心K線的概念。所謂的核心K線是相對普通K線而言，具有重要的轉勢概念或者止勢概念。常規意義上的單根K線如果要具有止勢或者轉勢的力度，那一定是具有非常獨特的形態。例如十字星k線，再例如具有長長上影線或者長長下影線的K線，都可以成為比較獨特的K線，但還未達到筆者所說的核心K線的要求。核心K線在筆者的概念概念下是指那些在下跌途中出現的具有長長下影線的K線，或者在上升途中具有長長上影線的K線。這些K線的出現絕非是偶然，往往反映的是市場內在的止勢或者轉勢。因為長長的上影線意味著衝高回落，而且是大幅回落；同樣長長的下影線意味著止跌回升，而且是大幅度回升。這種情況在單邊的上漲或者下跌中絕非是偶然現象，往往意味著多空力量的博弈開始轉換了，例如上漲時可能意味著多頭衰竭空頭髮力，下跌時可能意味著空頭獲利出場多頭抄底進場。

從國際現貨白銀幾個運行形態上看，如圖一所示，從白銀的周線圖上看，紅色虛線圈所標註的四個位置分別為：2011年5月份白銀第1波下跌止跌，出現了核心K線，隨後迎來趨勢性反彈；2011年10月份白銀迎來第2輪下跌止跌，也出現了明顯的核心K線， 隨後迎來了趨勢性反彈；2011年12月底白銀的第3次下跌也在核心週K線出現後開始報復性V型反彈；再就是上一周即2013年5月下旬初形成的這個核心K線，從K線的下影線長度看，本次形成的這個核心K線下影線非常長，跟上面三次的下影線相比也是非常明顯，還不遜色，同時本次形成的核心K線跟上面提及的三根相比，本身是收出了陽線的，前面提及的三根核心K線都是收陰線的。這說明，一旦這根核心K線確立，那麼有望迎來比上面的核心K線更大的止勢和轉勢力度。根據歷史經驗，核心K線出現的後市行情肯定值得期待！

技術指標二：黃金分割，回撤支撐位置。黃金分割一直是煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)比較推崇的技術指標之一。從實際操作上看，黃金分割在上下價格空間上的運用成功概率要大於左右運行的時間坐標軸上的概率。實際上的時間黃金分割比空間上的黃金分割要難判斷很多，模糊性也要大很多。空間上的黃金分割跟實際的價格本身高低點掛鉤，操作性、參考性、有效性相對都比較明顯。

從國際現貨白銀價格運行的空間上看，如圖二所示，從白銀的月線圖上看，過去數十年白銀從1991年的最低點3.51美元每盎司漲到了2011 年中的49.83美元每盎司，如果從過去十年的白銀走勢看則是從2001年底的4.05美元每盎司漲到了2011年中的49.83美元每盎司。如果從過去十多年的白銀最低點到最高點的上漲趨勢看，白銀從前年的最高點開始往下跌，下跌的空間中可以明顯看到白銀在50%回撤的這個位置是遇到了多種支撐的，過去2年為什麼白銀在26美元每盎司上方多次站穩？ 26美元每盎司從時間坐標上先後經歷了4次的站穩，原來這裡除了白銀本身的生產成本外，還因為這個位置就是在白銀下跌中的50%回撤位置附近。

之前白銀在四月中旬初因為黃金暴跌而跌破了2年多來的4重支撐和50%回撤支撐，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)當時所寫文章與策略包括授課都說瞭如果跌破了肯定多頭要止損出場，同時積極性的交易者要主動反手做短空，也很早就指出了要跌到19.50到20.00美元每盎司區間。目前來看，白銀確確實實盤中已經跌到了20美元每盎司這個位置，空間上已經驗證，不過在下跌的時間力度上超過筆者的預期，但是在空間上還是完美兌現。所以，白銀對之前的10多年價格上漲週期的修正已經回撤到61.8的回撤位置，而這個位置從黃金分割的角度看，可以說可能就是極限回撤了。另外白銀回撤到20美元每盎司也非常巧合地跟2008年3月份的白銀創歷史新高的價格高點回到了同一個位置。力度上看，當價格回撤61.8%，也驗證了白銀始終是急跌洗盤一步到位的走勢非常明顯。因此，這個位置非常非常明顯地顯示著支撐空間和價位！

從技術指標本身看，技術指標一和二來，並不是什麼花拳繡腿的小和偏的指標，而是常規的非常重要非常有效的指標。這兩個指標都預示著白銀價格來到了重要的支撐位置，意味著後市行情值得重點關注。同時，從基本面看，也支持下半年的金銀等市場迎來一波像樣的反彈，典型支持證據例如像伯南克對美聯儲的貨幣政策進行了重申，例如跑到日本去套利的資金上週四伴隨著日本股市暴跌似乎也開始出貨獲利了結了。基本面加上這兩個技術指標的吻合性驗證，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為這預示著白銀的“白銀底”已經來臨的可能性非常大。

另外，白銀相對黃金反應更加敏捷，黃金也可能性成形了二次探底。既然”白銀底”都已經來臨，那麼行情春天還會遠嗎？

風險提示：文中內容均不構成個人化投資建議亦不代表鳳凰財經立場。本文或其任何部分不應被視為任何買賣的邀請或誘導。鳳凰財經不能保證文中信息的準確性、完整性和及時性，文中的任何錯誤都不能成為向鳳凰財經提起任何申訴的基礎。

巴瑞克稱智利金礦完成時間推遲至2014年以後

精實新聞 2013-06-04 記者 黃文章 報導

《Financial Post》報導，全球最大金礦商加拿大巴瑞克黃金公司（Barrick Gold Corporation）6月3日在commit監管當局的報告當中表示，該公司位於智利與阿根廷交界的帕斯卡拉瑪（Pascua-Lama）金銀礦項目的完成將推遲到2014年以後，其建設成本也將高於目前所預估的80-85億美元。上週，智利當局認定該礦多處違反環保規定，並對該公司作出1,600萬美元的罰款以及要求改善，此可能令該項目的完成推遲1-2年的時間。

巴瑞克黃金公司去年兩度上調帕斯卡拉瑪金銀礦項目的開發成本至85億美元，並稱首次投產日期將較原先預估推遲一年以上至2014下半年。該項目2009年在公司內部通過時，預估開發成本不超過30億美元。巴瑞克黃金公司今年4月10日表示，為符合智利當局的規定，該公司將暫停該項目智利部分的建設工作，該項目位於阿根廷的主要基礎建設，包括加工廠以及尾礦儲存設施的建設則不受影響。

此前有報導稱，巴瑞克因收購銅礦商Equinox Minerals帶來的116億美元淨負債讓其不堪重負，再加上金價大跌，使其面臨債信評級被調降的危險，因此該公司計劃出售旗下的澳洲伊爾崗南礦（Yilgarn South）包括達爾洛特（Darlot）、格拉尼.史密斯（ Granny Smith）以及洛勒世（Lawlers）等三處金礦，並已經指定美林和瑞銀擔任顧問，此三處金礦去年的合計產量為45.2萬盎司。

美銀美林：金價為什麼跌？因為美國房價漲了

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett指出，金價波動與美國房價有關聯，金價見頂的時候美國房價見底了。
Hartnett在新近報告中這樣寫道：


    最後一頭通縮怪獸的胃口現在是、並且仍然是房地產。 2011年底，美國房地產跌入低谷。它是真正改變金融市場和實體經濟的因素。
    
    房地產的低谷立即導致資金從避險天堂流入槓桿更多的風險資產，這一趨勢過去一年半里得到了動力。
    
    如底圖所示，金價的巔峰期（全球最受青睞的“尾部風險”對沖）恰巧與美國房價低潮期吻合。
    
    實際上，2011年底以來，我們自己的客戶已經將黃金持倉減少了30%。
    
    2013年，美國房地產的動量使房價出現兩位數的上漲，投資者正在持有一切形式的這類資產風險敞口（過去12週，房利美的優先股已經翻了四倍。）
    
    同時，黃金和其他避險天堂正面臨進一步拋售的壓力（美銀美林商品策略師下調了今年黃金均價預期，從每盎司1680美元降至1478美元）。

CFTC黃金空倉銳減淨多倉增長兩個月最高

2013年06月04日08:18 文/ 若離新聞頭條

黃金空倉規模連續兩週創新高以後急劇減少，推動淨多倉增長規模兩個月來最高，反映出對沖基金看漲黃金情緒更高，因為美國經濟擴張形勢不及預期，美聯儲維持寬鬆的可能性增加。

CFTC投機性期權與期貨持倉數據顯示，截至5月28日一周內，



    黃金淨多倉環比增加35%，增至4.8096萬手，為今年3月19日以來最大增長。



    黃金空倉減少10%，減至7.1311萬手，減少規模為今年3月19日以來最大。



    銅淨多倉由此前一周的9033手減少至8872手。



    18種美國交易商品淨多倉攀升13%，增至65.708萬手，增加規模九週來最高，玉米和天然氣增幅最大。



    11種農產品淨多倉增長28%，增至29.3716萬手，今年淨多倉減幅為27%。



美聯儲主席伯南克5月22日國會作證後，彭博調查顯示，後市看漲黃金的分析師人數比例是一個月來最高的。



最新的彭博調查顯示，交易者對金價的前景出現分歧，受訪分析師之中，有15位預計本周金價上漲，13人看跌，5人中立。



在CFTC5月28日當週持倉報告公佈兩日後，金價上漲了2.3%，上週期金收漲0.4%，是連續第二週價格上揚。

預計黃金空倉可能因此繼續減少。瑞銀報告分析認為，



    空倉合約明顯減少也可能是一輪空頭回補的體現。



與此同時，實物黃金的需求有增無減。



世界黃金協會（WGC）5月29日稱，預計全球金條最大買家印度本季度進口黃金將達到300-400公噸，創最高季度記錄，一個季度的進口量就幾乎相當於去年半年規模。



今年5月，美國鑄幣局銷售7萬盎司美國鷹揚金幣，同比增長32%。今年前五個月，該鑄幣局金幣銷量翻了一倍。



為Permanent Portfolio Family of Funds管理約140億美元資產的基金經理Michael Cuggino認為：



    黃金會繼續發揮作用，成為投資組合裡的保險，用來抵禦不確定性和一些可能出現的經濟錯配。

    

    會有大量的貨幣產生。通脹眼下不是威脅，可並不代表著不會在以後某個時候成為威脅。
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