金甲蟲指數呈惡劣訊號

石林

中 國農曆新年復市的購買力並沒有阻止金價繼續向下滑，上周國際金價曾跌至1555元（美元．下同），這是去年7月中以來的低點。換言之，一度令牛方曾寄予厚 望的去年秋天彈升市勢，其升幅不但消失殆盡，而且該價位距一年半以來大型徘徊區最低點1522.5元，僅差32.5元而已。

金 價自去年10月至今的持續下滑，令黃金牛市是否仍維持的爭辯又再激烈化，惟此爭辯如同過往一樣無甚結果，認為牛市仍維持的意見續佔上風。當然，此問題的答 案最好還是由市場本身告訴我們，假如日後金市出現低於上述的1522.5元，或日線圖收市價低於1542.5元，又或周線圖收市價低於1562.9元，非 主流派將被證明是正確的一方。 

在 上述爭論未分勝負之際，我們應留意反映金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI），上周出現極為惡劣的訊號。該指數過去三年在圖表上形成一個極大型頭肩頂形態，其 頸線及該線的最低點363.25已失守，上周最低曾見355.83。我們難以說該指數自2000年至今的牛市仍可維持下去。

黃金牛方漸失耐性

或有人說金市不同於金甲蟲指數，後者自2003年末已從高峰開始落後於前者，最近一次的相對落後浪潮亦始於2009年，故金甲蟲指數前景不樂觀，不等於金市亦如是觀。此話並非無道理，但我們很難想像若金礦股步入熊市，金市仍可向牛市方向持續發展。

不 少人難以理解為何美國聯儲局不斷施行量化寬鬆政策，近年金價竟不能進一步攀升。最近此情景更為鮮明，上周該局資產負債表的規模再擴大至30968億元的新 高，貨幣基礎更跳升到28789億元的又一新高，但黃金卻遭新一輪拋售。如果說短期是因為該局披露的上次會議記錄，有成員表達今年內要退市的意見，故導致 一次沽金潮，那麼為何其後貝南奇淡化取消量化寬鬆措施的可能性，金價仍未能大幅回升？

聯 儲局無法控制經濟增長，不能降低失業率，亦不能刺激經濟，過去四年的事實已證明了這一點。此外，增大貨幣供應也未刺激起明顯的通脹。黃金牛方慢慢失去耐 性，開始減持金礦股以至黃金，例如對沖基金自去年11月末至今，在期金市的好倉量從22.84萬張合約減至19.58萬張，沽倉量則由3.46萬張增至 9.22萬張。此風蔓延至投資場，SPDR的持金量上周末亦減至1280.67噸，較去年12月上旬的1353.35噸明顯減縮。

美元回升不利金價

某 當局為避免施行寬鬆政策將引致美元大跌，使盡方法支持美元，加上歐洲方面經濟和財政政策仍緊縮，終使美滙指數升越了去年11月的高點，收報81.48。估 計經過整固後，美元有望重現升勢。在上述情況影響下，連續商品指數CCI在本月從反彈高位持續回軟，現正考驗自去年7月以來的關鍵支持。金銀價格失去來自 這兩方面的支持。

目前市場在關注本周二、三貝南奇在國會的證詞，以尋找聯儲局的取向。敝欄曾指出，該局當時所說的並非是當時所做的。上周就是一個例子，在聯邦儲備資產總值與貨幣基礎同創新高的同時，竟放出年內退市的言論。我們應着眼於該局的實際行動和真正效果。

綜 合來說，金市的中長線市勢要關注本文首提及的價位，而中短期走勢仍屬偏淡，惟短期走勢有可能因超賣而作出若干反彈。短期而言，1548元至1555元仍是 支持區，目前支持則在1570元，惟回升阻力區在1597元至1601元，其上則為1614元，料難重回1626元之上。

對 沖基金也在退出銀市，只是程度沒有金市般嚴重。自去年11月底至今，該等基金在期銀市的好倉合約量，從5.1萬張減至2.28萬張；沽倉量則由1.23萬 張微縮至0.81萬張。與金市技術走勢相若，26元是銀市中長線走勢的關鍵支持，而每日收市價若低於26.33元是一個警號。

銀價中短線而言，27.5元至27.6元是支持區，短期支持則在28.3元。回升阻力在29.3元，較大的阻力區則在29.7元及30元，料難重返至30.7元之上。我們要從整個形勢來判斷金銀市的取向，不要憑直覺和單一消息行事。

 

美日巧妙以本幣貶值代換人民幣升值洗劫中國 【何新】

何老魔近期經濟述評——貨幣戰新招

　　讓子彈飛！
　　上週六結束的G20集團峰會表明將力阻本國貨幣競貶——卻未點名抨擊近期日本將日圓大幅貶值的政策。G20峰會變相默許日圓貶值，刺激昨日東京股市大漲二百多點。
　　日本利用中日貿易貨幣互換協議，採取以鄰為壑的貨幣政策，大幅貶低本幣，同時指責中國操控匯率，繼續脅迫人民幣繼續升值。一直以來，美國日本西方一直誘導中國實施放縱人民幣快速大幅升值的政策未果。於是美國推出Q4的美元放水貶值政策。日本也開啟了“無期限”寬鬆貨幣政策，藉此操縱日元大幅貶值。實際上，美元、日元對人民幣大幅貶值所導致的貨幣後果，與人民幣大幅升值給美元、日元造成的金融利益是一樣的。
　　［自安倍晉三出任首相以來，日本央行開啟了“無期限”寬鬆貨幣政策，藉此擺脫通縮，提升出口競爭力。自去年9月至今，日圓兌美元、兌人民幣的匯率已大幅貶值約20%，這也就意味著人民幣對日元已經升值20%。］

　　（這是網上找到的一張舊圖，未含最新數據）

　　此次全球主要貨幣貶值潮先由美國Q4量寬而起，日本亦步亦趨，歐盟也同步跟進，在當今世界上，各國都紛紛以貨幣貶值應對金融危機——只有中國一枝獨秀，縱容人民幣持續升值。但實際上，中國近年來國內物價持續高速攀升，通貨膨脹有奔騰趨勢，表明人民幣對實物的比價在持續快速下跌——即對實物商品在不斷地加速貶值。

　　美日持續量寬的後果，導致全球熱錢氾濫，一方面推高全球能源與大宗商品價格高位震盪，從而給包括中國在內的新興國家帶來輸入性通脹壓力；另一方面加劇全球短期資本流動的規模和波動性。

　　近期日圓對人民幣套利活動極度活躍。催生中國經濟的資產泡沫，增添經濟動蕩的風險。目前中國人民幣繼續成為全球熱錢蜂擁炒作的目標，在世界各國貨幣競相貶值之際，人民幣卻被迫升值，中國的通脹壓力極其巨大——出口、就業以至經濟穩定性都面臨嚴峻挑戰。

　　G20峰會對日圓貶值隻字不提，等同為各國貨幣貶值“開綠燈”。令人氣憤的是，在國際金融領域、貨幣領域掌握絕對話語權的美國，卻咬住中國不放，繼續逼迫人民幣升值。同時狂印鈔票、自貶本幣幣值。

　　可以預見得是，中國對美元、日元的貨幣兌換損失恐怕將達上萬億，其最終後果必將是中國國內的通貨膨脹繼續飛騰，直到達到天文數字。

何新 論匯率戰爭基本規律

何新

老何在2010年出版的《匯率風暴》一書中指出：

　　任何貨幣都有三種價格：貨幣與貨幣的交換價格叫匯率，貨幣與實物交換的價格叫物價，貨幣出租的價格叫利率。這三種價格可以在一定條件下發生背離，從而在金融市場可以利用這種背離套取貨幣利益——特別是當一種貨幣成為類似股票或期貨那樣的金融直接投資品的時候。

　　何新還指出：

　　多以來，中國金融當局實行一種愚蠢的外匯政策，使得人民幣成為全世界唯一連年單向線性升值的貨幣，因此人民幣已成為全球最好的金融股票和無風險期貨。只要在購買後，等待這種貨幣（作為股票或期貨）自行升值——再設法完成貨幣的第2次交換，就可以直接套取巨大的匯率交換差從而贏利。換句話說，長期以來對人民幣直接做“多頭”就可以持續獲利。
　　這些規律是老何在《匯率風暴》這本書中初次陳述而過去沒被他人講過、也未搞清楚的。當時中國幾乎全體主流經濟學家甚至完全不懂匯率究竟是何物，也不懂匯率、利率及物價的複雜關係，所以他們無異議異口同聲地一致按照國際金融共濟會的需要，在各種媒體上發出人民幣應該大升值、升值有必要和一片利好的喧天鼓譟。

　　可以說老何當時純以一人之力勇挽狂瀾，通過以上規律的陳述，破除了主流甚囂塵上的升值喧囂，讓當時已經開始準備快速推進人民幣直接兌換和大升值的決策者頭腦冷靜下來，決定繼續採取相對保守審慎和較為穩健的人民幣匯率政策。［何新當時在本博客發表了他的言論，同時也把他的見解送到了最高層以及主持決策的各常委手中。］

　　何新指出：國際共濟會勢力推進人民幣升值未成功，就反向採取了讓本幣——美元、日元和歐元、台幣、港幣等競相貶值的政策。在一定意義上，這樣做的匯率後果與推進人民幣升值同樣都可以套利。目前，人民幣已經成為在全球被各種貨幣圍獵的一頭肥鹿——以中國為中心的國際匯率戰爭一直在持續進行中。

　　以此觀察，日本人利用2002年的“中日貿易貨幣互換協議”已經狡猾地預先做好了一個局，設置了一個貨幣交換的大圈套。後果就是：當日本手中通過貿易及購買中國國債套取和囤積到大批人民幣後，或者利用人民幣大幅升值，或者當人民幣沒有快升時就讓日元大幅貶值——其結果是同樣地，都可以在二次貨幣兌換時，從貨幣市場套取人民幣的巨額匯率差從而大大肥賺一筆。

　　這也就是日本人現在所做的。當然，日元貶值對日本目前還有一系列其他好處。
　　此外，美國人近年也一直在這樣做。以至歐洲人、台灣人、香港人都在這樣做。所以圍繞人民幣升值中國金融市場的大出血一直在發生，其間接後果之一就是中國國內物價包括資產價和房價的持續飆升。

　　而國際金融共濟會目前正期待著發生一場人民幣的大血崩以及期望由此連帶發生一系列的政治突變。

Canon EOS 1D C : The Future of the Combination of Video and Stills

當年REd機的4K 出現.我已經覺得能把攝影推向另一領域, 如今 1DC 4K video,已經實現動靜合一....以前無法補捉的畫面,現在已是掌握之內