石林 :
上周金融市場注視著聯儲局主席耶倫在Jackson Hole舉行的央行行長年會上講話，一如所料，她表示近幾個月加息的理據增強，但未有暗示加息的時間表。金市對此的實時反應是先跌而後急回升，其後聯儲局副主席費希爾稱，仍有可能今年底前加息超過一次，金價又回落至原來的偏低水平。
簡單來說，事態說明聯儲局儘管未有給出再加息的時間表，但貨幣政策正常化的方向沒有改變。就金市而言，牛熊兩方爭持依然相當激烈，惟牛方氣勢已經減弱，熊方雖未作大規模沽售，但每當金價回升到偏高位時就施加壓力。
週末金市以1320.5美元收市， 全週再續跌1.42%；銀市則收報18.65美元，全周亦續跌2.96%。兩者均為近兩個月的偏低水平。
投資需求誘因減退
敝欄曾提到，金銀兩市的中長線走勢在技術上回復向好，在基本因素方面卻未有全面配合。
金市今年上半年的回升主要是投資需求明顯增加，但最根本的消費需求呈下降。投資需求增加的誘因是：經濟前景不明，令人憧憬全球利率持續低迷、美國甚至要重新採取量寬政策，導緻美元匯價下跌，同時令商品價格回升。
如今上述誘因受到現實質疑，上文說到聯儲局認為加息的理據加強，這表示美國將不再施行零利率政策，全球利率持續低迷的情況將發生變化。事實上，上週五美國10年債券價格，跌破了近兩個月徘徊區的底部。孳息率上揚到1.62厘水平收市，升越了圖表狹長三角形的頂部及一季移動平均線，顯示後市有再爬升的傾向。
敝欄亦提過，美國的貨幣政策繼續與其他主要國家背道而馳，美元匯價應不會大幅回跌。事實確是如此，上周美匯指數力守94水平，週末明顯回揚至95.54收市，走勢回復向好。
至於商品價格問題，敝欄根據美國的貨幣供應流動速率仍在下滑的事實，質疑惡性通脹何以產生，認為商品價格今年上半年的回升難以持續。 CRB商品指數似已完成跌破上半年上升軌後的反抽，上週恢復回軟。
消化整固上半年升幅
以上陳述的事實，令黃金投資需求增加的誘因有所減退，而體現這類需求熱度的SPDR持金量已從高峰遞降，換言之，今年上半年金價上升的主要支持因素現似無以為繼。
上週末還有一個市場現象值得留意，就是美國30年期債息與2年期債息的比率，竟降至2.73的新低， 原因是短年期債息的升幅大於長年期，反映債市對長線通脹回升持保留態度。
綜合以上分析，料金銀兩市目前難以續升，並要對上半年升幅作出某程度的消化及整固。最近兩市的未平倉合約量反复減降，銀市的淨倉量亦在遞減，金市的淨倉量呈反复，已側面反映有關趨向。
金價已回落至近兩個月的緩升軌上，此軌若不支，金價會回落至1312美元，或要考驗1306美元的關鍵支持，從而再決定後市取向，而目前回升阻力在1346美元及1333美元。
銀價早已跌破近兩月徘徊區的底部，即19.2美元，此水位現變成短期回升阻力。目前銀市在18.5美元水平仍有爭持，若失守，下一步則退落至18美元。本週焦點乃在美國最新就業數字公佈，從中看是否會加強聯儲局加息的理據，並會影響到金銀兩市關鍵支持位的堅實度。
