2011年10月10日星期一

2011 Silver Eagle Sales Surpass 2010 Sales Totals

The US Mint has sold 1,662,000 silver eagles during the first week of October, on pace for an all-time monthly record of over 6.7 million ounces. 
The Mint has now sold 35,073,500 ounces during the first 9 + months of 2011, surpassing 2010's all-time total of 34,662,500 ounces.
The current 2011 sales pace projects to a year end total of 45.5 million ounces, a 30% yoy sales increase from 2010's record sales!
This would be 5 million ounces above the entire US annual silver mining supply of approximately 40 million ounces, meaning the US Mint will effectively consume EVERY SINGLE OUNCE OF SILVER MINED IN THE US IN 2011 for Silver Eagles, with a 5 million ounce shortfall! 
Effectively, not a single ounce of US mined silver in 2011 remains available for solar panels, medical uses, mirrors, water filtration devices, silver embedded clothing, cell phones, flat screen computer monitors and TV's, photography, jewelry, silver rounds, 100oz bars, 1000oz COMEX bars, etc.
One day soon, the massive physical demand for silver will completely overrun fraudulent paper futures COMEX pricing, making paper prices irrelevant, as physical silver becomes completely unavailable at futures market prices.


2011 Silver Sales Totals (in ounces / number of coins)

Month One
( oz. / #coins )
January 6,422,000
6,422,000
February 3,240,000
3,240,000
March 2,767,000
2,767,000
April 2,819,000
2,819,000
May 3,653,500
3,653,500
June 3,402,000
3,402,000
July 2,968,000
2,968,000
August 3,679,500
3,679,500
September 4,460,500
4,460,500
October 1,662,000
1,662,000
Total 35,073,500
35,073,500






 2010 Silver Sales Totals (in ounces / number of coins)


Month One
( oz. / #coins )
January 3,592,500
3,592,500
February 2,050,000
2,050,000
March 3,381,000
3,381,000
April 2,507,500
2,507,500
May 3,636,500
3,636,500
June 3,001,000
3,001,000
July 2,981,000
2,981,000
August 2,451,000
2,451,000
September 1,880,000
1,880,000
October 3,150,000
3,150,000
November 4,260,000
4,260,000
December 1,772,000
1,772,000
Total 34,662,500
34,662,500

2013年─美債黃金歲月的終結

招言納論 - 溫天納 2011年10月10日

溫天納:2013年─美債黃金歲月的終結 (2011-10-10 08:45:15)

轉載

上周四上午筆者再次應邀到美國彭博電視接受專訪,探討在大市波動下,可有什麼投資主題?在接受專訪前,傳出蘋果創辦人喬布斯(SteveJobs)病逝的消息。在專訪的問題中,筆者難免被問及對喬布斯逝世的觀感。

筆者並非蘋果或喬布斯的超級粉絲,但是所有在香港70年代末期到80年代初期成長的少年人,首次接觸計算機就是蘋果二型或二型E,筆者也沒有例外。學生們為之瘋狂,因為有無數的遊戲可供選擇,當中差不多全部是「盜版」,價格廉宜,變相令到蘋果計算機更受歡迎。

但是在80年代末期到本世紀初,因PC百花齊放,不少用家流失到微軟系統,筆者也在其中。自己也是在這幾年才回歸蘋果的。對一些用家來說,蘋果並非新品牌,而是少年時代的一個回憶,一個品牌的重生。

喬布斯離世後,蘋果計算機的投資價值會否下降?這有待新管理層日後解畫。但是更迫切的是,在目前市場極度波動下,我們作為投資者,投資主題該如何重新布置?目前,不少央行(包括中國人民銀行)和機構均選擇美債,美債成為避風港,但美債的黃金歲月還有多久?筆者希望借鏡招證宏觀團隊的一些論點。

美財赤多因戰爭而膨脹
過去,財政赤字和國債總量是研究美國聯邦政府財政健康最主要的兩個指標,其中財政赤字關注的是當年政府的現金流,國債總量則反映了政府開支經曆史累積的結果。

若對曆史上財政赤字占GDP比率的情況進行梳理,美國曆史上財政赤字有四次超過GDP的10%,分別為:南北戰爭;第一次世界大戰;大蕭條時期以及第二次世界大戰【表】;2008年金融危機至現在。此外,1980年滯脹時期政府也經曆了長時間的財政赤字。

另外,若對曆史上國債總量占GDP比率的情況進行梳理,美國國債始於獨立戰爭以後。由於需要支付獨立戰爭所需要的大筆費用,美國建國初期國債較多。在當年亞曆山大.漢米爾頓的財政政策幫助下,國債下降到零。但之後又有所上升。

國債跟赤字有一定的相關性。在獨立戰爭、第一次世界大戰、大蕭條及第二次世界大戰、滯脹及金融危機時期,國債數目龐大。

曆史上,造成美國國債及赤字占GDP比率大幅上升的主要原因,是戰爭推動政府的國防開支大幅增加:1812年至1815年,第二次獨立戰爭時期,美國出現財政赤字;南北戰爭時期,國債占GDP比率為31%;第一次世界大戰時期,國債占GDP比率為33%;大蕭條時期,國債占GDP比率為44%;第二次世界大戰時期,國債占GDP比率為113%。

總結曆次美國國債大幅上升後,可以發現美國政府所實施並行之有效的政策,多半是以擴張的財政政策和貨幣政策為主。通過創造流動性,貨幣貶值等方式,提振國內消費和投資需求,同時提升美國產品的國際競爭力。並且美國經濟每次走出低穀一般都伴隨著新的經濟增長點的出現。此外,戰爭所帶動的軍工業以及相關產業發展亦有助於經濟走出低穀。

健康的經濟發展並不一定要以寬松的財政政策作為支持,適度的貨幣政策和財政政策下持續進行的創新、產業升級及技術革命,才是造就經濟增長的發動機。

從曆史經驗來看,寬松的貨幣政策和積極的財政政策對於解決曆史上美國政府的債務問題可以起到較好的效果。這次美國經濟低速複蘇,是由於經濟衰退的原因較以往更加複雜,即911後的戰爭因素、房地產市場泡沫破裂及百年一遇的金融危機在時間點上的重迭。

減赤要靠新經濟增長點
IMF從曆史數據中總結得出,如果一個國家的國債占GDP達到90%,這個國家經濟增速將會放緩。美國政府需盡快尋找新的經濟增長點和有效削減赤字的方案。新的經濟增長點包括:生物醫藥研究、信息技術、清潔能源技術、軍工產業、航空航天業及農業。

自2001年開始,美國GDP增加額就低於國債增加額。2010年,美國國債占GDP比率已經超過100%。雖然美國國債安全性較以往下降,但是美國國債作為全球避險工具的地位沒有動搖。美國依然為世界唯一的霸權,雖面臨競爭,但形勢短期內不會改變。美國國債背靠美國的綜合實力,仍屬安全投資。

不過,曆史經驗顯示,過度借債發展經濟的模式不可持續,無論是拉美還是俄羅斯,最終都逃不過主權債務危機和金融危機爆發的結局。然而美國現在似乎憑借自己全球無以比擬的中心貨幣地位,在國債評級遭下調、財政赤字高企、經濟再次尋底風險增加的情況下,仍然延續著國債收益率持續下降的神話。

由於在國際貿易和國際金融兩個領域中,美元都是居於中心地位的環球儲備貨幣、交易媒介和計價單位,以世界第二大經濟體中國的央行為首的新興經濟體央行,在經濟體快速發展階段積累了大量以美元為主的外彙儲備。目前新興經濟體外彙儲備規模達7萬億美元。中國目前擁有3.2萬億美元外儲,每天增加的外儲規模估計為17億美元。

由於外彙儲備的投資原則上須保證安全性、收益性以及流動性,這決定了外彙儲備主要投資於國際市場上信用等級較高的債券。美債在安全性上仍未有其他貨幣能與之比肩,因此成為外彙儲備最佳的投資對象。新興市場的外彙儲備投資需求支持了美國政府融資成本持續降低。

通脹或引爆美債危機
2008年金融危機爆發後,為了壓低市場間融資利率,從而提振消費及投資,美國聯儲局連續下調聯邦基金利率。聯邦基金利率現在保持在近零的曆史低點已經33個月,為國債收益率保持在低位提供了必要條件。

然而,通脹上升風險持續增加的情況下,聯儲局將被迫退出寬松貨幣政策,提高聯邦基金利率。聯邦基金利率的上升則會通過互動機制影響債市,推升美國政府的融資成本。

最近一次聯儲局議息會議於9月21日結束。聯邦公開市場委員會宣布維持聯邦基金利率在0%至0.25%區間不變,並預計聯邦基金利率可維持在非常低的水平至少到2013年年中。為之前聲明中的「相當長的一段時間(anextendedperiod)」提供了明確的指引。基於聯儲局議息會議聲明,短期內美國國債仍屬安全投資。需密切留意通脹上升的風險,或成為美國債務危機爆發的導火線。國債收益率持續下降的神話在2013年年中後將難以繼續,經濟條件或金融因素的變化將導致「神話」的破滅。

明富看滙控30元 憂歐豬衝擊甚雷曼



http://www.hkej.com/template/onlinenews/jsp/detail.jsp?title_id=77352


明富環球(MF Global)將香港銀行業投資評級由中性下調至負面,並將滙控(00005)投資評級由「買入」下調至「沽售」,且大幅調低滙控目標價,由89元大幅削66%至30元,即較上周五收市價61.6元,潛在51%跌幅,亦即回落至09年3月金融海嘯及滙控宣佈供股時最低水平。
明富環球表示,預期歐洲債務危機將較雷曼倒閉時更惡劣,假定滙控下半年須為歐豬五國(PIIGS)交易資產及衍生工具全面減值,其他歐羅區的非貸款風險承擔亦要減值20%,導致滙控合共減值虧損達319億美元。全年業績料虧損101.43億美元(約791億港元)。派息比率亦降至28.5%。
對於香港銀行業,明富將上市的本地銀行股,評級由中性下調至負面,相信本地銀行將受累於: 一)今年的法定存款準備增加1.3%至1.5%;二)巴塞爾協議III資本要求最快於2013年實施,核心一級資本充足率最低要求為10%;三)貸款增長受制於持續轉移至人民幣存款的趨勢;四)港元存款業務競爭激烈,導致淨息差收窄;五)股票經紀佣金、財富管理、人壽保險及貿易融資相關收費收入轉弱。
基於為歐洲資產撇帳的假設,除滙控外,明富亦預測東亞(00023)及大新金融(00440)全年出現淨虧損,目標價分別為10.7元及13.9元,評級同樣為「沽售」。至於永亨(00302)則較具防守性,主要是面向的歐洲的風險負擔為同業中最少。目標價55.2元。
匯控最新報60.6元,跌1.6%。東亞最新報24.2元,跌3%,大新金融最新報19.9元,跌3.4%。大新銀行(02356)報6.66元,跌3.8%;永亨報61.8元,升0.5%。

黃金市場短暫平靜或終結

中國國慶期間,倫敦和紐約黃金市場均出現一定幅度的上漲行情。但相比前兩年同期表現,本次算是最不起眼的了。國際現貨黃金價格從9月30日收盤的1623美元/盎司至10月7日收盤的1637美元/盎司,相差不到15美元,對於跟著國際價格波動的中國黃金市場來說,假日期間外盤波動越小,開盤之後對國內投資者的影響就越小。
筆者認為,中國國慶期間外盤市場沒有出現大幅波動的原因有兩個:其一是國際黃金價格在經過一輪大跌之後進入調整期,對消息面的反應暫時不那麼敏感;其二是中國市場對黃金價格的影響依然很大,中國市場停盤,國際市場波瀾不驚。但這樣的情況或許維持不了多久,因為在中國國慶期間,歐債問題發生了變化,美國資本市場也出現了更多的不可預測因素,再加上中國市場開盤,黃金市場短暫的平靜或許已經終結
站在全球市場角度來看,歐美市場和亞洲市場並不矛盾。為了保證較低的原材料價格,幫助經濟渡過難關,歐美政府正在極力限製商品價格的上漲。爆發在美國的“佔領華爾街”運動雖然沒有強烈的針對目標,但其中對高油價等物價上漲的抗議是最明顯的。歐美市場採取的措施將包括:對商品金融交易市場加強監管,對在這方面獲利的投資者進行增稅,對黃金、原油、銅等衍生品市場提高交易保證金等,短期內這種舉動會得到亞洲及全球各國政府的支持,因為大宗商品價格下跌也有助於發展中國家降低通貨膨脹。就黃金市場而言,人為的限制和美元的上漲確實會給黃金價格造成強大壓力,但市場不得不承認的是,在美元指數如此強勁反彈的情況下,黃金市場的調整併沒有繼續深入,黃金價格止跌在標普下調美國主權信用評級之前的水平,說明市場在剔除了美國信用評級這一影響之後,對黃金未來價格的預期並沒有降低,目前對行情走向產生的爭議反而有助於降低投機氛圍,低位買盤促使的價格反彈更是​​觸動了實體購買者,實體購買者對價格的認可是市場能夠長期走牛的基礎。


(世元金行 肖磊)

石林 牛熊爭辯持續

石林

金價從1920元(美元.下同)歷史高位大挫至1533元,跌幅達20%之後,上周在低位之上略為穩定下來,周末以1638.7元收市,全周回升0.85%。但另一方面,金價在反彈至1680元時,仍然見到頗大的沽壓,牛熊兩派的爭辯仍在持續。

一位典型的牛派分析者認為,前周金價劇跌至近三年圖表上升通道的底線,形成一個巨大的尖形底部,並且在金市前一個高峰1575元的水平上穩定下來,這是一個極端牛市的訊號。此外,過去三年在該圖表通道的底線上,形成過多個較小型的尖形底部,其後都出現新的上升浪。今次尖形底部的規模特別大,故其後出現的新升浪也會特別大。 

另一位牛派分析者亦認為,在今次運行中的牛市,曾先出現過三次的巨大升跌——2006年的一次,上升44%,然後回跌22%;2008年的一次,上升34%,然後回落30%;現時2011年的一次,是上升41%,到目前只回跌了20%。

該分析者以這次牛市大調整的平均數為26%來衡量,認為最近一次調整,只是將金市從歷來高位1920元,在超買的狀態中向下拉回到接近65周平滑移動平均線(EMA)的合理水平而已。言下之意是,這次升浪的升幅尚未完結,假若這次升幅與2006年相比的話,金價可以漲升到2175元或以上的水平。

倉量問題極具歧見

任何有根據的分析都肯定有一定道理,但不一定都是真理。以上面第一位分析者為例,他可能忽視了金市最近大跌,並不是從三年上升通道的頂線跌下來,而是從十年放射式喇叭形通道的頂線跌下來。碰到這喇叭形頂線的回跌,這次牛市至今只有四次,情況應有別於其他小型調整。

再看第二位分析者所述。為什麼他只提這次升幅尚未到達目標,而不提這次調整尚低於26%的平均數?如果目前調整要達到此平均數,則意味着金價要下跌至1420元水平。

同樣地,對待金銀期市淨倉量(COT)數據的看法亦有大分歧。例如大投機者在銀市的淨好倉量上周跌至只及高峰期的16.5%,熊派認為這是一個去槓桿化(de-leveraging)現象。但牛派卻認為業者的淨沽倉量減縮至八年來的低水平,是一個極為牛市的訊號。

熊方分析者現時的論據是,金市最近呈現雙頭破頸線式下跌。至今金價不但無法重返到頸線1703元水平以上收市,且每碰到1680元下方即再度急跌,金市中期取向依然偏淡。說到歐洲和英國相繼宣布採取新的貨幣寬鬆措施,不代表美國亦會跟隨。若然如此日後將更利好美元,而對金價無助。至於美國上月新增非農業職位多於預期,可能是「死貓彈」,抵消不了未來幾個月的大機構裁員的數字。

維持低位徘徊局面

敝欄傾向於看中短期金市仍在一個稍闊的相對低位範圍,即在1582元至1682元之間反覆上落。1703元至1720元是一個重要回升阻力帶,除非金價能重上1775元才能扭轉目前偏弱的市勢;相反,若低於1582元乃至1577元便要對市勢再有一跌提高警覺。

銀市情況亦類似,最近銀價雖跌到28.42元受到支持,但未顯示有能力重返至33.52元阻力之上。估計銀市暫在此兩價位之間持續反覆上落,除非日後能重上37元才能扭轉目前市勢;相反,若低於28.4元乃至28元,可能再有一跌。

個人依然認為對最近金市要提高警覺,一個階段性的高位可能已經出現。

即使短期不再大跌,但如5月銀市那樣,其後無法重上高位,於四個月後再次大跌,恐傷害亦頗大。