今年黃金實物需求(特別是中國的需求)強勁，而且美國黃金珠寶需求10多年來首次出現年度增長，但金價持續下跌，這加強了黃金被操縱走低的指控。深具影響力的金融博客ZeroHedge和其他人士稱儲金銀行和中央銀行可能暗中操縱黃金價格，以維持市場對法定貨幣的信心。
兩位著名財經記者的指控
RosaAbrantes-Metz女士現任紐約大學斯特恩商學院兼職副教授，是全球經濟集團(GlobalEconomicsGroup)反壟斷，證券和金融監管實踐事務主管。她在通過對市場的觀察和數據研究後表示，金價可能被操縱了，並給出證據支持她的論斷。
Abrantes-Metz的文章表明，曾經被視為古怪的，飽受嘲諷的“陰謀論”觀點現在不是那麼奇怪了。大型銀行被調查出操縱貨幣市場，政府在貨幣市場和債券市場公開活動，這些事實公之於眾後，這個觀點不再聳人聽聞。
GillianTett是金融時報(FinancialTimes)助理編輯，是一位屢獲殊榮的記者和作家，當今世界金融市場最精明的觀察家之一。她在文章中揭示，充分的事實，數據和事態發展證明中央銀行參與操縱利率，她在文章中還探討了中央銀行是否也可以操縱金價，他們有能力做到。事實表明，全球商品市場是混沌不清的，中央銀行常常是不透明的，西方所說的自由市場往往是虛偽的。這些問題值得引起更多討論，不僅是在記者之間，也是在央行銀行家之間。
Abrantes-Metz的文章與此類似，這可能是討論黃金價格操縱的開始，目前還沒有被駁斥。
大型銀行操縱銀行間利率，金銀價格也有被操縱的可能
全球各地的政府逐步拼湊出銀行是如何操縱基準利率的驚人圖景，基準利率影響從抵押貸款到外幣匯率的眾多方面。另外一個值得關注的，可能被操縱的領域是黃金和白銀(19.50, 0.03, 0.15%)市場。
最近幾週，著名外媒和其他人士的報導引起了市場參與者和監管者擔憂，黃金定價過程可能有助於內幕交易和其他不公平交易。現有證據強烈表明，鑑於市場結構，黃金市場存在操縱和勾結。
黃金定價機制即所說的定盤價，提供了一個簡單的操縱工具。黃金每天在倫敦定價兩次，五家定價銀行的代表和一些選擇好的參與者在電話中確定買賣價格。倫敦上午和下午的定盤價是世界上數万億美元交易的基準。白銀由三家銀行以類似的方法定價。
尋找動機不必捨近求遠。參與定價的銀行從定價過程中的信息和定盤價本身的影響中雙重獲利，除了交易金銀現貨，他們在衍生品市場持有大量頭寸。金融系統沒有說明這種情況更不用說提出警示了。
倫敦金銀定盤價存在操縱痕跡
價格真的被操縱了嗎？讓我們來看看證據吧。大宗商品分析師DimitriSpeck在他的著作“黃金卡特爾”中收集了1993-2012年間黃金分鐘走勢來說明金價每天是如何變動的。他發現，現貨金價在倫敦下午定盤前會大幅下跌，早盤定價前也會發生這種情況。 1998-2012年白銀價格也會出現這種價格下跌情況。
非常奇怪，黃金和白銀仍然採用這種古老和排他性的系統定價。無論當局是否找到操縱和確鑿證據，他們都應從倫敦銀行間利率操縱案總吸取教訓，改革金銀市場的定價方式。金銀屬於高流動新商品，他們的基準價能很容易地通過真實交易確定，為確保可靠性，定價過程應該由具有適當治理結構和最小利益衝突的獨立機構監督。
政府和央行存在干預金銀市場的動機
越來越多的政府和中央銀行通過不斷的干預來扭曲金融市場，這將導致金融系統自身受損。在西方國家，我們已經看到利率低至零，資本注入和銀行救助。同時我們也看到各國央行競相貶值貨幣或者直接干預貨幣市場，日本和瑞士是極為突出的例子。
如果政府秘密或公開操縱貨幣貶值合乎邏輯，那麼一些國家不願看到金銀價格上升，從而操縱金銀價格也是合乎邏輯的。黃金價格上漲是對法定貨幣，政府和中央銀行的不信任投票。這尤其是美元的情況，政府有興趣維護對美元的信心，這是一個乾預金銀市場的可能動機。
http://finance.sina.com.cn/
不懂銀行的部分準備金制度，就談不上理解20世紀金融的精髓；不理解回購抵押創造影子貨幣，就不可能看透21世紀的金融市場。如果一篇分析國際貨幣金融的文章中， 你沒有發現回購市場、回購利率、抵押折損、資產置換、轉抵押、影子貨幣等關鍵字，你可以直接將這篇文章扔進垃圾桶，因為它不可能抓住問題的要害！
回購如何轉移銀行的超額準備金？銀行在美聯儲的賬戶上趴著近3萬億美元閒錢，吃著微薄的0.25%利息，不要以為錢真在那裡！銀行通過逆回購將錢換成了國債，然後將國債轉抵押到倫敦，那裡轉抵押次數無上限，再在倫敦將國債變回現金！由於回購會計方法的漏洞，錢的靈魂已到了倫敦，而肉身仍然美聯儲賬戶上！
不僅回購市場轉抵押問題嚴重，金銀轉抵押更是令人瞠目結舌！債券不過被轉抵押3次，金銀則被轉抵押了數十次。 1公斤實物黃金經反復轉抵押變成了100公斤，轉抵押使“紙黃金”的總量擴大百倍，美國控制金銀價格全靠轉抵押創造出的虛擬黃金供應量。但實物黃金大量流入亞洲，這是轉抵押把戲最大的噩夢！
如果不懂轉抵押，你會覺得黃金必然是大熊市，美國股市和債市肯定大牛，金融市場健康穩定。當你拿著放大鏡走近美國金融市場，仔細觀察轉抵押被日漸拉長的鏈條，你將發現任何一個環節出意外，整個鏈條都將頃刻斷裂。轉抵押的鏈條越長，蝴蝶效應的可能性將呈幾何級數增加，災難的爆發完全是邏輯上的必然。 ***
美聯儲退出QE給市場一個強烈的錯覺，人們覺得美元供應將變緊，這種印像大錯特錯！每月減少100億美元的購債，意味著美聯儲實際上仍在逐月增加750億貨幣！減少的100億流動性，將由回購市場增加100億美債和MBS的“影子基礎貨幣”來替補，而且影子貨幣創造將達到250-300億的規模，有效貨幣供應比之前更大！
中國與美國情況相同，回購已成為現代金融市場中最重要的貨幣創造中心、最關鍵的流動性提供手段、最核心的融資渠道，堪稱是驅動整個金融體系運動的發動機！但交易員們懂市場但不理解理論，學者們沿用的是80年代的貨幣金融概念，影子貨幣創造的理論體系在世界上基本屬於空白，人們不理解債券即貨幣！
美國回購市場中，1美元的國債或兩房MBS能夠被“轉抵押”（Rehypothecation）3次，即創造了3美元的流動性，轉抵押次數相當於貨幣乘數，抵押打折率（Haircutl）類似於影子銀行的準備金率。中國回購市場不允許“轉抵押”，意味著影子貨幣乘數為1倍，影子貨幣總量即所有參與回購抵押的債券總量。
貨幣供應就是國家貨幣與私人貨幣共同流通於同一市場，法幣屬於國家，銀行貨幣和影子貨幣屬於私人。私人貨幣為獲得鑄幣稅具有天然擴張的內在衝動，如果傳統貸款的發幣渠道受阻，那麼影子銀行將取而代之。貨幣供應越大，金融資產規模越高，現金就越稀缺。如果經濟不振，現金流回報不足，則錢荒實屬必然！
中美錢荒的共同本質就是，傳統貨幣和影子貨幣的供應過大，催生了資產膨脹，導致資產回報率遠高於實業利潤率，將資金導向了“空轉”。而實業產生的現金流不足以支撐高度槓桿化的金融資產的回報要求，致使不繼續擴張貨幣，則現金流必然斷裂的危險。沒有央行緊急流動性救助，違約實難避免，這還僅僅是開始。
如果中央銀行以維護金融體係為名，不斷向高倍槓桿的金融機構提供流動性以確保其資金鍊不斷裂，這無異於變相鼓勵它們的冒險。在央行流動性救助的保駕護航之下，金融機構已全然沒有了風險，賺了歸自己，賠了算國家，道德底線崩潰，貪婪慾望橫行，現代中央銀行製度已成為金融大冒險和大貪婪時代的同謀。
很多人不理解為什麼中國和美國都在超發貨幣，但美股大漲而中國股市熊氣瀰漫。背後的主要原因就是美國上市公司大約從債券市場募集了2萬億美元，用於自家的股票回購，占美國股票市值的14%，上市公司乃是美股的第一大買家！股票回購縮減了流通股數量，拔高了每股收益，刺激了股市上漲。根源還在QE。
美國上市公司回購自家股票是因為QE使債券融資成本極低，回購股票能立刻推高股價，CEO們很快就能兌現巨額獎金。中國公司上市後不願將圈來的錢用於股票回購，同時上市公司進行債券融資受到諸多製約，資本成本不低，無法大規模進行回購。回購為股價築底，沒有堅實的底部，機構和散戶當然不願輕易入市。
中國如果想讓股市暴漲，其實也很簡單，央行學美聯儲在債券市場大舉購債，將債券長期收益率壓低到3%以下，徹底放開上市公司發債限制，不問資金去處，不管負債比例，鼓勵上市公司大舉回購股票和借債派發股息和分紅，那麼中國股市將立刻變成超級大牛市！但是，這是一個健康的股票牛市嗎？美股將說明一切！
朱冠華
為何2008年以來，Fed印了500%的鈔票，物價漲幅卻遠低於通膨漲幅呢？
有人說因為銀行不把這些錢借貸出去，大量存放在Fed裡面，所以沒有流通，這才造成物價漲幅遠不及通膨漲幅。
那麽，是否真有這樣好事？Fed繼續印鈔，但是嚴重物價膨脹可以因為如此而不出現？
認為可以的人，是不了解Fiat System。
如果真可以如此，那Fed根本一開始就不需要印出比過去多500%的鈔票了？
在Fiat System下，如果Money Supply不夠快，就會引發通縮。正常情況下，通縮是繁榮的象徵。
但是在Fiat System下，通縮是經濟蕭條，金融危機的象徵。
所以會引發銀行危機，金融市場狂跌，Fed又需要印更多鈔票了紓困。以美國政府現在的債務水平，若選擇紓困，會直接將美元拖垮。2008年的情況不會出現。
若要使得Money Supply足夠快，那必須擴大QE，或者讓民間更放膽借貸，銀行更敢放貸。但是這只是製造危機，隨時會使得物價失控，最後摧毀經濟。
Fed的問題在於，如何拿捏適當的Money Suppy，防止不出現以上二者的極端。
遺憾的是，這根本就是走鋼絲。更糟糕的是，這綱絲看不到盡頭。
所以，在可見的未來，隨著美國政府的開支加大，特別是2015年開始。Fed也需要不斷的QE，來防止Money Supply不足。
這樣累積下去，你試想像一下，會發生什麽事？
認為沒事作夢。
隨著QE下去，會出現幾個情況。
1)美國國內投機機構和人民，以及國外央行，機構等所有市場參與者，徹底明白QE根本不能停止。你說這些人會幹什麽？
就是因為QE根本難停，所以Fed才需要不斷高喊QE Taper，來忽悠市場，操縱市場。
這是一個沒有基本面支持的信心拉鋸戰。
2)QE規模加大，會加快和使得第1個情況會發生。任何QE Taper都是短期的，就像股市下跌也會反彈幾下一樣。
3)和1971年的情況類似，美國無法兌現黃金，所以關閉黃金窗口，引發金融震盪。
現在的情況如同1971年一樣。
1971年，歐美通過Gold Pool和各種手法打壓金價以掩蓋美元的脆弱。
現在則通過黃金期貨打壓金價。
Gold Pool因為黃金全被市場吸納而失去打壓金價的籌碼以致失敗。
現在歐美可用來打壓金價的籌碼，如歐美各國政府的黃金已不能再起打壓黃金的作用，Comex和Gold ETFs的黃金幾乎有40%被擠兌而流入亞洲，已經面對和Gold Pool一樣，黃金籌碼大量流失的問題。
當黃金籌碼無法應付日常黃金交割要求的時候，其震撼力會不遜於1971年布雷頓森林體系的瓦解。
4)美國財政問題越發嚴峻，逐漸侵蝕市場對美國信用的信心。
5)爆出美國國庫黃金和外國存在美國的黃金已經被美國挪用，現金庫已經是一空了的事件。
這幾項事情，表面上是５項，其實是一項。
其他人民幣取代美元，或者國際油價擴大結算貨幣種類，這是猴年馬月的事情，而且必須發生在美元崩潰之後，所以我從不考慮。
對有理性的人來說，相信美元崩潰，總比相信美國不斷QE累積下，還可以活20年，50年或者100年，更來得合乎常理。
昨日（2013年12月23日），在歐美聖誕假期前的兩個交易日，市場開始回歸平靜，全天保持窄幅震蕩的格局，開盤於1203美元/盎司，最高僅上探至1206，最低下探至1193，最終報收於1198美元/盎司，日微幅下跌4美金，跌幅為0.35%，。
白銀則開盤於19.38美元/盎司，最高上探至19.54，最低下探至19.27，最終報收於19.44美元/盎司，日下跌微幅上漲0.06美金，漲幅為0.31%。
隨著節日氛圍的日益濃厚，明日開始休市，今日料將難以有大的行情，我們投資者緊張的神經也可以好好的放鬆一下了。而回顧下，今年整體的走勢，大的單邊下跌走勢非常清晰，市場上各種解釋金價為何下跌的聲音也不絕於耳，但是可恨的是，對於同樣的消息，市場每次的反應並不是完全一致，讓人捉摸不定。
市場這只無形的手，究竟是如何影響市場的？是否有蛛絲馬跡可循？我們先從年內幾大“靈異”事件說起。
1、2013年9月12日，美東時間上午2:53分，由於一分鐘內成交放量達4300張，金價瞬間暴跌10美元，2：54分，十二月黃金期貨合約觸發CME價格熔斷機制，為避免連續觸發止損盤，導致金價過度波動，交易暫停20秒鐘。價格熔斷機制通常使交易暫停5-20秒。
2、2013年10月11日，北京時間20：41分左右，一筆驚人的200萬盎司的賣單達到市場，黃金市場遭遇斷崖式下跌，暴跌40余美元，再次觸發CME價格熔斷機制，導致市場交易暫停10秒。
3、2013年11月20日，北京時間19時26分左右，上千張巨量空單驟然湧入，黃金市場出現斷崖式下挫。在1分多鐘的時間裡，金價從每盎司1272美元迅速跌至1259.50美元，暴跌13美元。又一次的觸發CME價格熔斷機制，導致黃金期貨的交易被迫暫停20秒。
三個月內連續出現三次，因為交易量巨大，金價暴跌，從而導致交易暫停的“靈異”事件。這其中的罪魁禍首，均是因為短時間內巨量成交釋放所導致的。那麼這些交易量我們是否可以提前知曉，抑或是我們是否可以通過分析這些大機構的持倉變化，從而知道他們的交易動機及方向。如果能做到這些，這對於我們的交易而言，勢必就會佔領先機。
而對於全球的黃金現貨市場，因其交易難以統計，因而一直沒有相關的數據可供分析。可幸的是，美國商品期貨交易委員會（CFTC）能夠在每週五的美國東部時間15：30公佈當週二的持倉數據。雖然，這些數據公佈的時間上，有一定的滯後性，但是基於大的資金調倉換倉需要的周期較長，遠遠大於這個三天的滯後期，因而這些報告，對於我們的投資者而言，也具有很大的參考意義。
而根據現貨市場與期貨市場的強相關性，我們可以通過了解期貨市場大資金的動向，來分析國際現貨黃金的走向。
而談到CFTC所公佈的數據，我們首先來了解下CFTC。
CFTC全稱：USCommodity Futures Trading Commission (美國商品期貨交易委員會)，官方網站為：http://www.cftc.gov
CFTC雖然是在1974年由杰拉德·福特總統簽署，並且獲得國會通過，從而成立的獨立的監管機構，但是早在1962年6月13日，商品交易所就授權發布了第一份月度持倉報告，以代替之前的年度報告。早期採取的公佈方法通常是在每月11日或12日公佈上個月月底的持倉數據。隨後，為了進一步地為市場提供公開的期貨市場交易信息，CFTC採取了多種途徑來提高持倉數據的發布效果。
CFTC逐漸增加了數據的發布頻率，從1990年開始，在每個月的月中和月末各發布一次數據；從1992年開始，改為每兩週發布一次；從2000年開始，改為每週發布一次。
同時，將數據截至日後的第六個交易日（1990年）提前到數據截至日後的第三個交易日（1992年）。目前沿用的，便是在數據截至日後的第三個交易日對數據進行發布。
此外，將報告內的內容進一步的細分，最新的一個版本為2009年9月1日修改的。該份分類持倉報告將交易商進一步的細分為：生產商/貿易商/加工商/消費商、掉期交易商、管理基金、其它交易商。即，將傳統報告中的“非商業報告”進一步劃分為管理基金和其它交易商，新的報告很好地將傳統報告中的管理基金，包括：CTAs商品交易顧問，CPOs商品基金經理以及Hedge funds對沖基金，與各種非商業交易商，通常認為是投機商，有效的區別開來，以便更好地監管。
(持續更新中)
新版的COT報告與舊版相比，新版的報告將可報告部分分為以下四大類：生產商/貿易商/加工商/消費商、掉期交易商、管理基金、其它交易商。同時，在新版的COT報告中，商業性頭寸被劃分為生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期交易商兩大類，非商業性頭寸則被劃分為管理基金和其它交易商的可報告頭寸。
其中，值得注意的是，掉期商的頭寸被單獨劃分出來，使COT報告的透明度更高。舊版的COT報告之所以飽受詬病，便是由於其未能有效地將一些大型投資機構的投機性頭寸及時反映出來。在舊版的報告規則下，一些大型的投資機構，尤其是那些商品指數基金如果直接投資於期貨市場，這部分頭寸是被算作非商業頭寸，即以投機為主的投機性頭寸。但是，這些大型機構，知道這樣容易暴露自己的足跡，於是便通過一些掉期交易商來投資期貨市場，因為這些頭寸，根據舊版的報告規則，是被統計在商業性頭寸下面，這部分通常被認為是以套期保值為目的的對沖風險操作。
這樣，以商品指數基金為主的投機機構通過掉期交易商的操作，有效地將自己的真實意圖隱藏起來，不被市場那麼容易發現，對期貨市場的價格進行操縱，從而達到控制價格，牟取暴利的目的。
而事實上，這種操作對於市場上的機構投資者而言，也是心照不宣的事實。大量的機構投資者，即通常所指的投機性投資者，利用報告披露的缺陷，將投機為主的資金通過掉期交易商的交易給隱藏起來，最終達到了操控市場價格的目的。 2008年金融危機中，原油價格從2007年1月的50美金，至2008年7月的147美金，不到一年半的時間，上漲了200%。便是一個很好的被操控的例子，要不是這戲機構對於原油這類關乎民生的商品進行如此巨大的價格操控，還不至於促使CFTC這麼快將舊版的報告進行修改。
根據歷史數據的統計，通常當原油價格高於100美元/桶時，就會影響選民們的強烈不滿，也就是說，100美元通常也是政客們的一個警戒線。大家注意這樣的一個情況，就在2008年總統換屆之際，油價經歷了從歷史最高價的147美元/桶，到年底37美元/桶的巨大波幅，半年不到的時間就下降了110美元/桶。雖然，這其中的，油價的暴跌主要還是由於全球金融危機的系統性風險所導致，但是油價的異常走高，使民眾的不滿情緒逐漸升溫，之後又順利地掉頭之下，也給了民主黨一個非常有利的機會，這也是民主黨最終獲勝的重要原因之一。
那麼我們如何通過新的COT報告，捕捉到以商品指數基金為代表的投機機構如何通過掉期交易商的交易隱藏自己的真實意圖？我們照樣以黃金的2013年12月17日的持倉報告為例來了解和分析新版的COT報告與舊版的統計數據有何不同。
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| 圖3：新版COT報告 |
通過圖3與圖1中的數據對比，我們可以清晰的看出。新版的COT報告中的，不可報告的頭寸與舊版的保持不變，即多頭H（37,156）和空頭I（35,961）繼續保持不變。
而舊版COT報告中的商業性的多頭D（191,045），則由於被劃分成生產商/貿易商/加工商/消費商和掉期商，因而其多頭D（191,045）由生產商/貿易商/加工商/消費商中的多頭D1（90,760）、掉期商的D2（64,050）和掉期商的套利N（36,235）這三個數據組成。同理，舊版報告中的商業性空頭E（218,144），由生產商/貿易商/加工商/消費商中空頭E1（76,659）、掉期商的E2（102,250）和掉期商的套利N（ 36,235）這三個數據組成。
舊版COT報告中的非商業性持倉則由於被劃分成管理基金和其它可報告兩部分，因而，舊版中的非商業性持倉多頭A（133，068）由新版中的管理基金多頭A1（93， 399）和其它可報告的多頭A2（39，669）組成。同理，舊版中的非商業性持倉空頭B（107，164）由新版中的管理基金空頭B1（79，637）和其它可報告的空頭B2（27，527）組成。舊版中的非商業性套利持倉C（24，163）由新版中的管理基金套利C1（7，293）和其它可報告的套利C2（16，870）組成。
新舊版本之間各分類的數學關係，如下列公式所示：
A=A1+A2
B=B1+B2
C=C1+C2
D=D1+D2+N
E=E1+E2+N
F=A+C+D= A1+A2+ C1+C2+ D1+D2+N
G= B1+B2+ C1+C2+ E1+E2+N
M=F+H=G+I= A1+A2+ C1+C2+ D1+D2+N+H= B1+B2+ C1+C2+ E1+E2+N +I
(未平倉合約總數M 可報告的總頭寸多頭F 不可報告頭寸多頭H 可報告的總頭寸空頭G 不可報告頭寸空頭I)
CFTC發布的定期報告，主要有三份，一份是我們非常熟悉的Commitments of Traders，即COT報告，該報告每週發布；一份就是月度發布的Bank Participation Reports，即
銀行參與期貨、期權市場的報告，第三份，是以季度為單位發布的報告Index Investment Data，即指數基金參與市場報告。通常我們所稱的CFTC持倉報告，其實就是指COT報告，而對於後面兩份定期報告，則除了少部分非常專業的人士知道外，外界了解的甚少。
對於每週五下午公佈的COT報告，儘管自2009年9月份起，CFTC為了使交易信息更為透明，使投資者能夠通過COT報告更好地了解市場，進行了改版，採用了新的分類方法，但是直到現在，CFTC都會保留改版前的格式，也就是說，目前一直是兩種形式的報告，即新版和舊版同時發布。
此外，COT報告發佈時，除了前面所說的版式有新舊之分外，還細分為三大類：1、Futures
only：僅期貨的持倉報告；2、Futures-and-options-combined：期貨和期權的合併持倉報告；
3、CIT Report：包含商品指數基金持倉的持倉報告。
我們先以COT報告中的“Futures only”報告為例，通過CFTC的官方網站，可以找到當週的詳細報告以及歷史的持倉報告匯總表。
當週的詳細報告，通常發布的有兩種形式，詳細版Long format和簡版Short format，沿用的均為舊版格式，分別如圖1和圖2所示。
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| 圖1：詳細版長格式 |
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| 圖2：簡版短格式 |
為了後面更好的分析以及追踪主力資金的動向，我們先對這兩份報告進行詳細的了解。無論是圖1中的Long format還是圖2中的Short format，採用的均為舊版的格式。主要統計的為三大類別的數據，這三個類別依次為：非商業性的可報告頭寸、商業性的可報告頭寸、不可報告的頭寸，其中非商業性的可報告頭寸和商業性的可報告頭寸，構成了總的可報告頭寸。
通常而言，期貨市場存在的主要目的就是為了給商家提供一個可以套期保值的場所，從而避免市場上商品價格的大起大落。因而，商業性頭寸就是那些通過利用期貨進行套期保值交易的商業實體所持有的頭寸，這些商業實體進入期貨市場是以對沖風險為商業目的的，這部分機構通常被認為是市場交易的主力。
除了這部分商業實體投資者外，有部分利用期貨市場進行投機，有助於市場流動性提高的投資機構所持有的頭寸，通常是以對沖基金為主的投機性機構持倉，則被稱為非商業頭寸。隨著金融工具的不斷創新，科技的進步，這類型機構參與市場的活躍度越來越高，佔的權重也在不斷增大。
CFTC對於那些滿足CFTC必須報告合約數量的機構的數據進行統計，主要是以對沖風險為目的的交易商的持倉，歸為商業性的可報告頭寸，以投機為目的的交易商持倉，歸為非商業性的可報告頭寸，而對於那些未滿足CFTC所要求必須報告的最小報告數量條件的合約，則被統一歸為不可報告頭寸。
未平倉合約總數，指的是CFTC所統計的交易所的總的持倉數，是以單邊數據為準，因為期貨市場本身就是零和市場，對於總的市場而言，有多少多頭就會有多少空頭。如圖1和圖2所示，以2013年12月17日的持倉報告為例。未平倉合約總數M為385,432張，為可報告多頭348,276張和不可報告多頭37,156張之和，或者是可報告空頭349,471張和不可報告空頭35,961張之和。
商業性套利頭寸指的是以投機為主要目的的交易商對於同一品種，同時持有的多頭頭寸和空頭頭寸的數量。它同未平倉合約一樣，只計算單邊的數量，也就是說，非商業性多頭的總數量，其實是由圖1或者圖2中的多頭A和套利C之和，同理，非商業性空頭的總數量，為空頭B和套利C之和。
無論是詳細版Long format還是簡版Short format，他們主要報告的內容還是一致的，其中的邏輯關係分別如下面的公示所示。
F=A+C+D
G=B+C+E
M=F+H=G+I=A+C+D+H=B+C+E+I
(未平倉合約總數M 可報告的總頭寸多頭F 不可報告頭寸多頭H 可報告的總頭寸空頭G 不可報告頭寸空頭I)
(注：本文未完，持續更新中)
黃金市場此前連續12年的漲勢使得很多初級礦企進入市場，但分析師們指出，這其中只有一些比較強大的才能在2014年存活下來。
在前幾年金價的大幅上漲的過程中，很多新成立的企業湧入市場開發一些低級別的金礦。這在金價大漲的背景下沒有什麽問題，但在目前金價大跌的狀況下，分析師們認為如果這些初級礦企沒有高級別的金礦項目，很可能會在2014年逐漸消失。
“有大約500家企業有負運營資本，總共在16億美元左右。”Bottom Fish Newsletter的創始人John Kaiser說，“他們還在，但他們沒有能力做任何事情，他們就是僵屍公司。”
Dundee Capital Markets的副主席兼高級分析師Laurence Curtis也認為一些較弱的公司會大規模的消失。
“他們會被清除出去，很多都會，這是健康的，”Curtis說，“市場普遍認為在過去幾年中有太多新出現的了。”
不過這也並非全是負面。“對此有潛在的積極因素就是對那些比較突出的初級礦企來說，2013年是很多大礦企做出決定的時候，很多都覺得削減資金的開采支出，專註在那些有好項目的初級礦企上。”安永會計師事務所加拿大礦業和金屬領導Bruce Sprague說，“我認為這一策略會繼續，主要礦企會削減他們的開采支出。”
特約記者 慕麗潔 上海報道
2013年買黃金深度套牢的大媽們，在2014年是否能夠解套？
2013年，黃金迎來了近13年來的首次全年下跌，金價從年初每盎司1600美元上方，一路跌破1200美元，深跌超25%。
2013年末出爐的一連串利好數據顯示美國經濟復蘇加速,推動美股連創歷史新高，卻再次令避險工具黃金黯然失色，美聯儲上周宣布退出量化寬松政策(QE3)，立馬令紐約Comex黃金(GC )當天一路狂跌至報收於1195美元/盎司，接近3年來的最低水平，本周金價繼續在1200美元上下震蕩。
而2014年1月美聯儲將逐步減少購債規模進入“後QE時代”，金價走勢再次出現變數。但目前多空分歧仍較嚴重，一方面國際投行集體唱空黃金走勢，另一方面，羅傑斯、約翰·保爾森等華爾街金融巨鱷卻從長線上看好黃金反彈。值得註意的是，最新數據顯示目前黃金需求已出現反彈跡象。
多空分歧嚴重
芝加哥高級市場策略分析師Matt Zeman可能是最激進的黃金空頭之一，他認為如果黃金價格跌破今年6月的1179.4美元/盎司的支撐位，那麽所有之前的跌幅在未來將形成疊加效用，可能在幾日內就達到200美元/盎司的跌幅。
但美國著名基金經理約翰·保爾森，David Einhorn以及Dan Loeb都認為，美聯儲在經濟危機後採取的一系列經濟刺激將繼續削弱美元並帶來更嚴重的通脹，從而使擁有避險價值的黃金價格上漲。
量子基金聯合創始人、著名投資人吉姆·羅傑斯(Jim Rogers)在年中接受路透社採訪時也曾表示，“金價2012年的上漲在市場來說已經不正常，所以修正可能也不會以正常的形式進行，”不過他同時強調，“我不會賣掉我所持有的黃金。”
有意思的是，羅傑斯認為印度是今年金價大幅下跌的另一個原因，“政客們正在想辦法迫使人民出售黃金。”羅傑斯稱，“印度過去幾十年中都是黃金的最大買家，僅僅是減少採購就已經有影響，如果他們可以迫使大買家成為賣家，無人知道黃金價格會怎麽樣。”
據了解，印度女性是世界上最大的黃金購買群體。在4月13至24日金價下跌的十多天內，印度多家黃金商店遭到“哄搶”，絲毫不遜於同期狂熱購金的“中國大媽”。
“即使印度政府限制對購買黃金所提供的貸款量，短期內印度對黃金的需求量不會變動太大。印度人對黃金的偏好更多地與其宗教有關。”一位不願意透露姓名的華爾街投行交易員稱。
上週，有國外媒體稱，羅傑斯購買了與黃金走勢相反的對衝類衍生品，但目前依舊保持了其持有的黃金。由此可見羅傑斯對未來金價走勢或多或少持有樂觀態度。
需求初步反彈
另一個引人註意的細節是，近來頻頻減倉的全球最大黃金ETF基金SPDR-GLD在12月20日曾少量增持黃金，或傳遞出其在黃金價格低點調整倉位、等待反彈的信號。
與此同時，歐美市場上也傳出摩根大通客戶託管黃金(Eligible Gold)庫存在持續上升，已達到120萬盎司(約合34噸)的消息，
而可交割黃金(Deliverable/Registered Gold)庫存的數量卻一直在下降，至上週末，僅剩8.7萬盎司(約合2.47噸)。有消息源稱這些黃金中很大一部分是摩根大通為其大客戶中國所購買。
另據多家外媒報道，中國內地今年從香港進口的黃金數量多次創下新高。
據香港政府統計處12月5日最新數據，僅10月份，中國內地從香港進口的黃金量就達到了131.19噸，比前月增長了18.28%；而2013年前10個月的進口量總和同比翻了將近一倍。
目前，中國大陸並沒有關於黃金貿易交易的官方統計發布，不過世界黃金協會(WGC)統計數據顯示，中國很有可能在未來超越印度成為全球黃金需求量最多的國家。
世界黃金協會(WGC)12月10日發布的《世界各國官方黃金變化》報告顯示，盡管2013年國際金價接連跳水，多個國家的央行依然提高了黃金儲備量，其中俄羅斯、土耳其央行今年1- 8月份連續多月購金，顯示了在地區局勢較為動蕩的情況下對黃金保值作用的看重；而德國、墨西哥、加拿大等政局較為穩定的國家，黃金持有量則基本維持不變或略有減少。
在股市、經濟形勢都不斷增強的後QE時代，“受供求關系支配，只要國際市場上有買家持續購買，金價便不會"跌"出人們的預期。”上述華爾街交易員稱。 （編輯 李關雲）
昨日下午，有債券之王之稱的格羅斯發了兩條推特，提出了對當前市場的看法。
這兩條推特的一個關鍵詞抓人眼球：“虛假”。他認為，最近的市場走勢沒有基本面（即，實際增長率和實際投資）的支撐；央行開動印鈔機製造了“虛假的繁榮”，就像“比特幣”的瘋狂一樣。
下面是兩條推特的具體內容：我們所處的時代不是“鍍金時代”，而是“比特幣時代”：央行開動印鈔機製造了“虛假的繁榮”，而這樣的繁榮“曇花一現”。
我們必須時刻關注實際增長率和實際投資。
下面是格羅斯Twitter的原文：
從今年5月伯南克首次表示計劃削減購債規模開始，經歷半年有餘的煎熬後，投資者終於在年末迎來削減QE的日程。但是，儘管美聯儲開始削減QE規模，其態度卻依舊偏向寬鬆。首先，購債規模從850億美元/月削減至750億美元/月，削減幅度為11.76%，跟之前市場預期的削減200-400億美元相差甚遠，影響並不大。其次，本次決議公告只是宣布開始削減購債規模，並沒有提到QE政策終結的目標時間。所以依舊維持無限期的量化寬鬆政策不變。最後，聲明中表示，只有失業率大幅下降，明顯低於6.5%，同時通脹率有效回升至2%的水平，才會考慮上調利率。以這兩個目標而論，以目前經濟復甦的狀況估計，在未來的兩年內基本是難以達到的。所以說美聯儲是在暗示，在2015年之前，都不會上調利率水平，依舊保持目前的超低利率環境。故此本次美聯儲利率決議對黃金的利空和對美元的利好都不大，所以黃金和美元的波幅均較小。
考量黃金的生產成本有兩個數據，分別為平均成本和邊際成本。平均成本指的是總生產成本平均到每單位黃金的成本，邊際成本指的是生產最後一單位黃金所需要的成本。據統計，目前世界主要黃金生產商邊際生產成本約1100-1200美元/盎司，平均生產成本約為800-900美元/盎司。今年黃金價格經過接連的下跌，已經回到1200美元/盎司附近，接近黃金的邊際生產成本。若金價繼續下跌，金礦商由於無利可圖，必將停止繼續挖掘黃金。
這正是黃金價格跌至1200美元/盎司附近就難以繼續下跌的原因。而若金價跌至平均成本，那必將有一半以上的黃金退出交易，供應量減半，而需求保持旺盛，供需關係將會使金價快速回升。所以從商品角度出發，黃金價格的底部位於900-1100美元/盎司之間。
當前世界70%的黃金礦山資源已被開採，金礦品位逐漸下降。由上世紀70年代1噸金礦石可產1盎司黃金，下降到目前2.5噸礦石才產1盎司黃金。金礦品位的降低，導致的是黃金邊際成本的上升，並拉高平均生產成本。
所以黃金生產成本的逐年上升就是黃金一直保持上漲趨勢的根本原因。因此，只要美聯儲沒有實行緊縮的貨幣政策，貨幣供應減少，美元開始大幅走強，黃金在生產成本持續上升的背景下，仍具備反彈潛力。今年資金大量撤離黃金市場，導致金價深幅下挫，對黃金未來的走勢也許是一件好事。黃金的10年持續上漲，積累了不少泡沫和風險，本次下跌可以說是一次集中快速的釋放修正，黃金行情從之前的瘋狂重歸理性。
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據華爾街見聞，資深黃金分析師， Real Wealth Report創始人Larry Edelson認為，黃金價格在2014年1月有望跌至重要支撐位，美元和歐元通脹問題並不是驅動金價走勢的核心問題。
Larry 在2011年9月黃金觸及頂部之後就一直看空，他認為黃金本有機會在今年6月或者10月見底，但是最終他的預言沒有成真。這一次他預期2014年1月黃金將跌至重要支撐位：
“不要擔心，增加你們的持倉量，金價將反彈至1400美元以上”（點擊見原文鏈接）
目前全球市場的利率正普遍上漲。此前大規模的緊縮措施讓通縮了統治歐洲，歐盟解決塞浦路斯危機的方式表明，如果再發生銀行危機，他們會毫不猶豫的犧牲無辜儲戶的利益。
美國方面，美聯儲宣布開始收縮QE，正在導致貴金屬全面下跌，這將導致黃金和白銀在2014年年初跌至重要支撐位。
他認為在明白金價走勢之前，投資者必須理解兩個問題：
問題1：如果黃金白銀正接近3年熊市的最低點，這是否意味著美國低通脹和歐洲通縮正在接近終點？
答：正確。但是這不意味著我們正接近新一輪通脹上漲週期。
我們更有可能看到美國和歐洲陷入嚴重的滯脹。有兩個簡單的理由支撐這個觀點：
首先，經濟增速不足以造成美國或者歐洲的通脹率快速增長。
第二，緊縮措施將進一步剝奪歐美國家的公民財富：提高稅率，削減社會福利開支，資本利得稅。美國銀行系統也將面臨塞浦路斯式破產清算模式的威脅。
歐洲正在按計劃推進的銀行聯盟方案，這個超主權的銀行救助模式，實際上將迫使歐洲各國放棄部分主權。
這一切都將成為遏制通脹上升的力量，並導致這兩個地區面臨通縮威脅。
問題2：既然不認為惡性通脹會再次出現，那麼還有什麼力量在未來幾年內能把黃金送上5000美元以上的高位呢？
答：與我過去一直強調的一樣，黃金上漲並不總需要通脹飆升。
從歷史上金價高點看，黃金最重要作用是直接對沖政府愚蠢行為甚至是崩潰。
-歐洲和美國政府破產，你可以稱這是西方是社會主義或者凱恩斯政策的破產。
-用增稅、資本控制、沒收財產以及更多方式侵吞私人部門財產。
-大西洋兩岸領導人走向威權主義。
-政府對私人部門的侵害，導致隱私、自由和其他基本自由權受到侵犯。
-政府打著民族生存的名義發動戰爭，儘管一些國家內戰可能較大，但是發生國與國戰爭的可能依然存在。
Larry認為黃金在1200美元附近會反彈，但力度僅限於“反彈而已”。預計到2014年1月黃金將面臨1029.70和987.00兩個重要支撐。無論哪一個點位被觸及都將成為重要支撐。
白銀方面，要關注每盎司16.43美元和15.18美元這兩個點位。
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| 德國央行金庫的黃金(資料圖) |
據路透社報導，德國央行總裁魏德曼接受報紙採訪時稱，該央行今年從紐約和巴黎運回了近37噸黃金到法蘭克福，未來幾年計劃運回更多。
冷戰期間出於安全考慮，德國央行在美法兩國存有黃金。今年年初央行曾表示，打算將這些黃金儲備中的數百噸運回國內。
據德國畫報報導，今年運回的黃金價值約11億歐元(15.1億美元)。
“未來幾年，我們將增加每年運回國內的黃金數量，”魏德曼稱。
德國央行召回黃金細節：僅2007年派人去紐約瞅了一眼
今年從美法運回37噸，一共計劃收回674噸
新快報訊據美國雅虎新聞網報導，德國央行總裁魏德曼近日在接受報紙採訪時稱，該央行今年從紐約和巴黎運回了近37噸黃金到法蘭克福，未來幾年計劃運回更多。今年年初，德國央行突然宣布，希望從紐約聯儲收回300噸黃金，從法國央行收回374噸黃金。這是有史以來公開披露的規模最大的黃金運輸計劃之一。
平均每年需運回84.25噸
冷戰期間出於安全考慮，德國央行在美法兩國存有黃金，按照可以獲得的最新數據，截至2011年底，德國共持有3396噸黃金儲備，市場價值約1764億美元，規模僅次於美國。其中31%保存於德國央行金庫，45%保存於美聯儲，13%和11%分別保存於英國央行和法國央行。
今年年初，德國央行突然宣布，希望從紐約聯儲收回300噸黃金，從法國央行收回374噸黃金。至2020年，德國央行有意將半數黃金儲備保存在自己的金庫中，美聯儲和英國央行將分別保存37%和13%德國黃金儲備。這是有史以來公開披露的規模最大的黃金運輸計劃之一。
按照此計劃，德國央行平均每年需從外國運回84.25噸黃金，但德國2013年運回的37噸黃金遠遠低於這一數字，僅佔總目標的5.5%。
“未來幾年，我們將增加每年運回國內的黃金數量，”魏德曼稱，“取回這些黃金是為了配合審計局對境外黃金儲備的檢查，一家安全公司會將一部分每條重12.5千克的金條熔化，然後通過飛機和載重汽車運往法蘭克福。運輸方面是一大挑戰，但一切進展順利。
擔心黃金被偷梁換柱
近年來，越來越多的德國人擔心這些黃金缺少監管而被偷梁換柱。據《德國商報》此前披露稱，事實上德國央行除了在2007年派人前往紐約地庫“瞅了一眼”之外，半個多世紀來從沒有實地驗證德國黃金的成色，只是單純相信其海外存儲機構的一紙證明空文。因此，一些經濟學家、產業界領袖和國會議員發起了“讓黃金回家”的運動。
過去一年來德國媒體一直批評德國央行的做法，普遍認為將69%的黃金存在國外是很荒唐的事情。
去年10月，德國央行曾就將黃金儲備放在國外發表過解釋，稱從未對德國黃金儲備的審查有過任何懷疑，未來也繼續將黃金存放在作為國際黃金交易中心的一些國家。
就目前下跌的金價來說，黃金市場的賣家應該遠超買家，但德國央行卻在取回黃金，這就讓人對紐約或者巴黎是否存有自由的、無產權負擔的實物黃金儲備產生疑問，有認為它們的大部分實物黃金儲備都被出借了，並且在低價時，隨著黃金ETF的流出，在盡量吸收。
知多D
黃金召回會怎樣？
央行黃金儲備的作用是在危機爆發時(比如惡性通貨膨脹、戰爭、貨幣崩盤)，可以確保國家能進行正常的海外貿易。因為黃金是海外債權人在危機爆發時唯一接受的資產。美聯儲前主席格林斯潘將黃金視為“極端情況下的貨幣”。也正因如此，德國將大量的黃金存在英國和美國，以確保極端情況下能和他們保持貿易往來。
現在的問題是，如果英國和美國的經濟狀況比德國還不穩定，為什麼不是他們把黃金存到法蘭克福來呢？如果德國召回黃金是否暗示這些國家可能發生危機？到底未來的貨幣體系會發生什麼情況，才會促使德國做出這種舉動？
面對一連串的疑問，世人無從考究。但可以肯定的是，德國的做法肯定是一種向前看的考量。世界重新回到金本位體係不太可能，但黃金很有可能重新在世界貨幣體系中尋得一席之地。
