石林
金銀兩市經多番好淡爭持，上周五終于明顯再向下跌，金市以每盎斯1168.7美元收市，低于去年底的收市價1182.9美元；銀市收報15.925美元，只略高于去年收市價15.685美元。換言之金銀全部或幾乎全部失去今年內的升幅。
這無疑給牛派分析者及投資者澆了一盆冷水，金銀價在今年1月的淩厲彈升，曾為他們對今年市勢帶來很大憧憬。相反地，本欄一直以來都認為、基本因素並不對金銀兩市提供大升的條件，現看來此觀點是比較符合客觀現實。
「好淡爭持」一詞常見于財經評論，但有時被濫用，變成無定見的托詞。然而上周金市的市況確體現此詞語的真正含義，即牛熊雙方近距離搏鬥，你來我往，直至一方占優，另一方敗陣下來。上周牛方曾將金價續推升至1223美元，而熊方開始反擊。其後牛方以1195美元為據點，多次將金價急促再向上推，但熊方加強施壓，令每次回彈的高位都低于前高點，說明熊方已取得上風，周末價位大跌是牛方敗陣的結果。
美貨幣流速繼續下滑
美國最新就業數據優于市場預期，只是給金市熊方一個好機會，可出重拳將對方擊倒，但其實是先前格鬥已占優的結果。
本欄一直認為金銀市難以真正回升，主要是基于看美元彙價早呈中長線的轉好，而商品價格中線繼續偏淡。在此基本因素下，金銀價格何以可大升呢？
全球大部分地區依然受到經濟衰退或增長放緩的影響，波羅的海航運幹貨指數跌到曆來新低便可見一斑，通縮的困擾揮之不去。美國經濟增長即使呈緩慢的複蘇，但不見其貨幣流動性有所改善，這是盡管實施多次量化寬松後，通脹仍低迷的主因。
本欄上期曾提到美國去年末季GDP第二次修訂向下調，會令貨幣流動性計算相應調低。情況確如是，該季M1貨幣供應的流動速率計算調低至6.144，維持每季都向下滑的走勢。M2貨幣供應的流動速率計算亦調低至1.53，低于早前三個季度，維持在低水平不前的狀態，仍未擺脫通縮的陰影。上周金銀市熊方在美國最新就業數據公布之前，已慢慢重奪先手，相信頗大原因在于此。
歐美貨幣政策差異擴大，固然是美元表現強勁的重要原因，但美元獨秀的本身又反映世界經濟存在問題。
短期仍會易跌難升
美就業情況良好令美國加息問題再受關注，從而影響金市的中期走向。近半年來，金價與美國10年期債券價格的走勢維持頗緊密的同向同步關系。早前半個月此關系略呈松脫，但最近又複緊密，而且兩者均呈續跌的格局。去年11月至今年1月下旬，金價一度與美元呈「反常」的同向關系，但自2月中旬起又恢複反向關系，且愈益明顯，強美元再發揮壓抑金價的作用，所以稍後一段時間金價仍易跌難升。
大投機者和對沖基金過去一個半月持續減持在金銀兩市的淨好倉量，現只持有相當于今年1月上旬的數量。而SPDR持金量上周末減縮至756.32噸水平。
金市跌至年內最低水平是一個不好訊號，動向指數顯示目前的跌勢會持續。日內或在1160美元水平略有爭持，但1183美元和1190美元分別有回升阻力，諒難重上1203美元；而1142美元是金市再退守的另一陣地。銀市雖未致跌到年內低位，但動向指數顯示跌市開始成勢，日內在15.72美元水平或有爭持，惟16.1美元和16.4美元分別有回升阻力，諒難重返16.7美元；而15.53美元是銀市的關鍵支持水平，若失守便退落至15.05美元另一陣地。
綜上所述，可見消息固然影響金銀價格大幅波動，但主要趨勢乃為基本因素主宰。
