上海金交所上半年交割黃金超900噸全年進口或超去年

在6月23日至6月27日當週，上海黃金交易所(SGE)交割了27噸黃金，今年至此則已經交割947噸黃金。

(SGE交割量(紅色)和全球黃金產量(黃色))

從SGE的交割量來看，Ingoldwetrust的Koos Jansen估計，在減去回收和礦產等國內產量後，今年至此中國差不多進口黃金639噸，以這個速度計算，今年全年進口量將達1278噸。 另外，近期SGE的黃金價格升水出於比較低的水平。

金價半年升9.5%暫難越1342美元

石林

2014年剛過去半年時間多一點，期內金融市場變化有些在預期之中，但更多在估計之外。截至上週四（即美國獨立紀念日前夕），以貴金屬而言，鈀金表現居於首位，年內升幅達19.95％。次位是黃金，上漲9.5％。第三位是鉑金，有9.27％的升幅。居末位的是白銀，上升8.98％。

同期美元幾無起跌，錄得0.02％的輕微跌幅。歐羅則跌1.08％。給人印象驕人的英鎊，其實只有3.6％升幅。美股道瓊斯指數的升幅則為2.97％。

對沖基金倉位大挪移

投資者在定期總結時，往往發覺事情發展與原先想像頗存差異。以上文資料為例，今年上半年貴金屬原來是不俗的投資工具。此外，據多年金市市況統計，6月本是一年之中季節性因素最差的月份，但今年該月竟然十分強勁。

實際與估計存在差異，不只發生在一般人身上，被認為戰績彪炳的對沖基金其實也是這樣，有時更甚之。例如6月初，對沖基金在期銀市場的倉位是爭短倉7638張合約，後銀價回升，不得不回補淡倉，到上週二變為淨長倉36202張合約。可見對沖基金原先估計是有誤。

期金市場雖沒有這樣極端，對沖基金在6月初仍持有偏低的38054張淨長倉合約，但到上週二亦大增至125954張合約。換言之，6月份至今金銀價格從年內偏低水平明顯回升，很大程度與對沖基金態度改變有關。

令對沖基金改變態度，很大原因是上月市場對美國通脹預期突告升溫，從月初的2.17％升至2.28％。此迫使對沖基金不得不轉換倉位，造成原低沉的金銀價格出現放大效應的彈升。惟此情況到上週略有放緩，油價回落、商品指數回軟使通脹預期回順至2.26％水平，遂使金銀價格漲勢放緩，上週末金價收報每盎斯1320.5美元，銀價收報每盎斯21.15美元。

無論如何，市況的改變令牛方在金銀兩市重奪中短期的控制權，但是迄今尚未證實兩市的中長走勢回復向上。自去年4月大跌市至今，金市每次反彈的高點依然是一點比一點低，例如最近的反彈高點1332.9美元，明顯低於前浪高點1388.5美元。銀價雖然升越了近一年的下降軌，但最近高點21.29美元，亦低於前浪高點22.18美元。

淨短倉量高企須留意

後市要看形勢進一步發展，金銀兩市中短期依然有再向上的能力，但中期則要看能否升越上文說的前浪高點。至於短期卻有點不明朗，看來稍作調整的機會較大。除了前說的通脹預期已呈放緩之外，更諒美國貨幣流動性未獲改善，難以形成明顯的通脹。況且商品指數最近告回落，有短期見頂跡象。此外，最近美元匯價及美債孳息率又再回升，將限制金銀價格的進一步升幅。

中國黃金協會昨天表示，中國今年黃金消費需求料與去年創紀錄的1176.4噸不相上下，惟本欄仍對「黃金融資」之事表擔心，從【圖】中可見，近4個月中國從本港淨入口黃金數量已明顯遞減。

因此估計每盎斯1332.6美元是金市的短期高位，諒暫難升至1342美元水平。支持則在1306美元，若此位不保，市勢將轉弱，惟到1294美元或1285美元會再現支持。而銀價21.29美元相應是銀市短期高位，升越21.56美元並可企穩的機會不大。支持則在20.7美元，若此水平棄守，市勢將變弱，但在20.4美元或20.1美元會再現支持。

本周金銀兩市或有較明朗的轉折啟示，而業者（生產商及掉頭交易商）的淨短倉量達致一年多來高水平，亦值得留意。