人類歷史上曾多次出現超級通脹（Hyperinflation），甚麼是超級通脹？就是貨幣於短時間內快速地貶值，各種商品價格持續快速地上升，貨幣淪為廢紙，要明白超級通脹的本質，我們必須放下「印銀紙導致通脹」這個根深蒂固的觀念。超級通脹的起因，不是單純的貨幣供應增加現象，更多是源於民眾對政府信心的徹底崩潰，循環理論大師Martin Armstrong（馬田）曾對此有深入分析。
羅馬帝國的信心危機
根據馬田研究，我們可以從古羅馬帝國的歷史中找到線索。公元3世紀，羅馬帝國發生了著名的「瀑布事件」(Waterfall Event)，標誌著羅馬銀幣購買力的斷崖式下跌。這場危機的導火線並非只是經濟政策失誤，而是一場軍事災難。
公元260年，羅馬皇帝瓦勒良 (Valerian I) 與波斯人交戰中被俘。這是羅馬歷史上首次有皇帝淪為戰俘。更慘的是，羅馬帝國當時根本無力營救他，他最終甚至被波斯人製成標本作為戰利品。
這個震驚全帝國的消息，不但讓北方蠻族看到了羅馬的虛弱，證明羅馬可以被打跨，更嚴重動搖了羅馬民眾對政府的信心。雖然在此之前，為了籌措重建羅馬的資金，政府已經開始貶值銀幣，減少硬幣中的白銀含量，但並未立即引發超級通脹。直至瓦勒良被俘，成為點燃火藥桶的火花，引發信心崩盤，隨後才出現貨幣購買力如瀑布般急墜的超級通脹。
德國威瑪共和國的歷史教訓
另一個經典例子是德國威瑪共和國 (Weimar Republic)。許多人以為主因是政府瘋狂印鈔導致了1920年代的超級通脹。但我們不能忽略背後的信心因素，1918年德國爆發革命，皇帝威廉二世 (Wilhelm II) 退位，共產黨一度奪權。面對政局動盪和法國巨額的戰爭賠款要求，富人開始將資金轉移出德國銀行。
資本瘋狂外流，迫使威瑪政府印製鈔票來應付賠款。更致命的一擊發生在1922年12月，政府實施了一項「強制性貸款」，沒收全國所有人10%的資產，強逼以政府債券交換。這項舉措徹底摧毀了民眾對政府的最後一絲信任。此後，超級通脹才全面爆發，整件事上，其實是信心的崩潰在先，然後才令稅收大減，面對資本外逃，政府擴大貨幣供應，最終導致超級通脹。在1919年1月，購買1安士黃金只需170馬克；到了1922年1月升至3976馬克；但在1922年底實施沒收資產後，金價在1923年1月飆升至372477馬克。到了1923年11月30日，購買1安士黃金竟然需要87,000,000,000,000馬克！
我們的時代：下一個引爆點？
將目光投向現在，未來的通脹火花可能來自於「數字貨幣」的推行以及紙幣的取消。當政府全面推行數字貨幣時，他們將擁有更大能力，實施資本管制，阻止民眾將資金轉移。這種對個人財富控制權的剝奪，會令到人們將資本轉向實體資產，如房地產、黃金、白銀，以尋求避險。情況就如1922年12月的德國，沒收財產，逼使資本逃離，令貨幣緊縮，推動政府瘋狂印鈔。當政府試圖透過數字貨幣加強對資本的控制時，一旦引發公眾恐慌和信任危機，或許就是觸發下一場超級通脹「瀑布事件」的導火線。經濟與政治密不可分，歷史上的通脹巨浪都是由兩者交織而成。
本文重點
● 超級通脹起因是民眾對政府信任崩潰
● 瓦勒良被俘引發古羅馬銀幣購買力暴跌
● 德國威瑪政府沒收資產導致信任破產
● 數字貨幣和資本管制可能觸發新危機
美國聯儲局在債券市場的強大壓力下，近期全票通過加息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間推高至3.75%至4.00%。這是自2023年以來的首次加息行動，背後的主要推手是10年期美國國債孳息率在決策當週最高觸及4.94%至4.97%的高位，而30年期債息更升穿5.35厘，市場已明確發出必須加息的強烈訊號。
聯儲局主席鮑威爾企圖透過加息來穩定物價是捉錯用神，加息的唯一作用是壓抑借貸需求從而冷卻經濟，卻無法對症下藥解決當下的通脹危機。各國多年來實施的量化寬鬆政策，令市場上的貨幣供應量暴增，這才是導致當前物價狂飆的深層次主因。再加上地緣衝突、供應鏈斷裂、極端氣候以及各國間的貿易保護主義，令這次通脹的成因變得史無前例地複雜。
專家Kevin Warsh點出核心矛盾：貨幣政策能遏抑需求，但無法開採原油或平息戰火。著名經濟學者弗里德曼（Milton Friedman）曾言，通脹是一種貨幣現象，指的是長期貨幣貶值，而非由衝突引發的單一商品價格急升。若單看8月份，能源通脹年增率高達16.3%，撇除戰爭因素後，所謂「經濟過熱」的說法根本難以成立。
用打擊需求的手法來應對供應短缺，是引發「滯脹」的完美配方。當局為保信譽而強行加息，只會令經濟放緩及失業率攀升，卻無法撲滅通脹之火。
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