鄒小敏
雖然上世紀最後的三十多年，由於各國中央銀行的「黃金套息交易」（詳情請參考本專欄前四篇文章），而令黃金價格持續下跌，但人類自有史以來，黃金便是財富的象徵。
踏進二十一世紀， 自2000年6月後，黃金和白銀在貴金屬市場的價格偏向牛市，而且依目前來看，這趨勢有繼續的迹象。
中國人對黃金的熱愛來自民間及官方，根據最新數字顯示，中國不單超越了印度成為全球最大實物黃金的消費國，甚至有報道（Forbes, 2012年1月12日）記載專家分析，若中國官方維持定時買進黃金政策，金價牛市便會持續下去。
對於香港及國內的散戶來說，在以上黃金利好的消息下，可算是進入「紙黃金」（paper gold）的投資世代。
冒險買紙金 保本買實金
香港及國內的投資市場充斥着各種名目及各式各樣屬於紙黃金的投資計劃，這類投資是跟黃金現貨金價格掛鈎，有一共通點，就是不造成任何黃金實物交收，而且這樣的投資計劃大多數是槓杆式（保證金制度）的投資買賣，所以完全不適用於以黃金作長期投資、收藏和饋贈需求的投資者。
紙黃金的投資計劃適合哪類投資者呢？因為實質上紙黃金的投資者是以黃金現貨金買入／賣出的差價來賺取利潤，與一般散户參與外滙投資計劃及窩輪投資計劃的情況十分相似。
所以，投資者若嚮往投資外滙及窩輪的風險刺激，及對自已所作的投資決定非常有信心，紙黃金的投資計劃是一個選擇。但若果投資者是以追求保本及增值或抗衡通脹為目標的話，就應購入實物的足金，而非紙黃金。
黃金憑證分兩種
到底什麼是紙黃金呢？這也是與前文所提的「黃金套息交易」及「黃金租賃交易」有千絲萬縷的關係。紙黃金是由參與倫敦金市買賣的商業機構發行的黃金權益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權。
倫 敦金市商（London Bullion Market Association, LBMA）就是以紙黃金的成交單價，作黃金現貨金價格的報價。這些黃金憑證可分為兩種：分配賬戶（allocated account）和非分配賬戶（unallocated account）。
分配賬戶是以實物黃金為基礎的，賬戶上詳細註明了投資者所持有的黃金數量和每一塊金條的編號，投資者以分配賬戶作的黃金買賣，享有絕對的支配權，要支付實物黃金的保管費和保險費。
另一方面，非分配賬戶是不以黃金實物為基礎，而是依靠黃金憑證發行機構的信譽作為擔保。非分配賬戶手續簡便，成本較低，是目前黃金市場上大多數投資者所使用的賬戶。
事實上，非分配賬戶的黃金憑證發行機構只持有少量黃金開立大量的紙黃金，只要買入紙黃金的大多數投資者不要求贖回黃金，紙黃金的流動性就不會出問題。但若非分配賬戶的黃金憑證發行機構出現信用危機，紙黃金的價格必會下跌，低於黃金實物的現金價格。
筆 者想起紙醉金迷這句成語，我們平常大多用紙醉金迷比喻奢侈浮華的享樂生活，但紙醉金迷原文出自宋．陶穀《清異錄》，是說唐昭宗時，有個醫生孟斧因時常出入 王宮為皇室成員治病，所以對宮室建築留下深刻的印象。後來他把家中一個小房間精心布置，把所有的器物都貼上金紙，金光四射，十分耀眼。有親眼看過的人，回 去跟別人說：「此室暫憩，令人金迷紙醉。」
筆者不禁驚嘆此古文的警世及啓示作用。紙黃金的世代，造就了紙醉金迷的景象。
理工大學專業進修學院高級講師
