金價累跌15％中期弱勢持續

黃美斯

世界黃金協會（WGC）周四表示，由於美國經濟日趨樂觀，令西方投資人更偏好股市等其他資產，而非黃金，因此大幅打擊了第一季黃金投資需求。第一季整體黃金需求減少13％，至三年低位963噸，儘管黃金飾品需求上揚，且金幣和金條需求強勁，卻未能抵銷投資大幅減少的影響，主要是上市交易所基金（ETF）的投資減少。自金融危機爆發以來，ETF一直是投資黃金的熱門管道，但第一季黃金ETF資金外流量創下了紀錄。中國對金飾、金幣和金條的需求創紀錄，帶動全球金飾需求增加60噸，金條和金幣需求增加35噸，但仍遠無法抵銷投資減少195噸的影響，其中ETF流出達177噸。 

世界黃金協會投資主管Marcus Grubb表示，他預期整體投資水平會在年內趨穩，而對實體黃金的需求增加，將帶領全年需求上揚。中國金幣和金條需求在第一季達到創紀錄的109.5噸，增長22％。印度對金條和金幣投資的整體漲幅最大，需求增加52％至97噸。美國買進黃金的數量亦增加43％，至20.1噸，歐洲需求則減少28％，至47.5噸。世界黃金協會稱，金條和金幣等小型投資商品的買進數量在第一季整體增加10％，至377.7噸。珠寶買氣最為強勁，需求增長12％。

倫敦黃金於本周延展連綿跌勢，至周三更下破1400美元關口，進一步引發沉重賣壓。至周四金價延伸跌幅至四周低位1369水平，並錄得連續第六個交易日下跌，且為2011年1日來最長跌勢；而金價年初迄今已累計大跌約15％。股市升勢創紀錄及對經濟的樂觀情緒，令黃金的避險魅力持續下降。

技術走勢分析，在4月15日金價跌破1400美元關口，4月16日旋即滑落至1321水平，為自2011年1月28日以來最低位。金價此後積極反撲，至本周初高位見過1587.80美元，剛好完成了上一浪跌幅之61.8％反彈幅度，之後則呈乏力回落，至本周又重返1400關口下方。在技術上金價在上一段的反彈未能突破1500美元關口，甚至較近之25天平均線亦未可攻破，故此輪之反彈可視為一場漂亮之技術後抽，並令至金價中期之技術疲勢料會順利發展下去。預計下方支持先看1386及1370水平，下一級將看至1364及1340水平，關鍵支持則預料在上月險守着的250周平均線，目前已見上延至1330水平，接着更傾向重新測試4月16日觸及的兩年低點1321.35美元。另一方面，向上阻力則應以1400至1405區域作參考，未可回破此區，短期沽壓猶存；至於較大阻力則預估在1414及9天平均線1427水平。

美元兌日圓大升18％

倫敦白銀近期持續下跌，在於其金融屬性的淡化，其避險、對沖通脹以及對沖各國貨幣貶值風險方面的需求都在下降，而美國實際利率上升，也帶動白銀租賃利率的同步增加，這使得持有白銀的收益率不如股票，從而驅使資金湧向歐美股市。至本周四銀價已低見至22.09美元，初步下試水準料可至21.70及21美元。

金價支柱 三去其二

Clyde Russell

雖然中國和印度是全球最大的黃金買家，但兩國的實貨買需看來也不足以推動金價上漲──或許足以阻止其進一步下跌。

對黃金好友來說，事實應該很明顯，曾經推動金價在2011年9月創下紀錄高位1920.30美元的三大主要因素是一個難得的組合：中國和印度財富增加及過高的通脹，帶動了強勁的亞洲實貨需求；西方投資者則因擔心貨幣政策過度寬鬆及發達國家經濟衰退而湧進ETF；以及多國央行空前地大量買進黃金。 

這三大因素此後沒有同時出現過，使金價緩步跌至每盎斯1600美元關卡，隨後在4月份的最初兩周暴跌17%，觸及兩年低位1321.35美元。

世界黃金協會（WGC）報告清楚表明，驅動金價的各種因素的影響力發生轉換，亞洲實貨需求增加，但ETF需求消退，第一季末以來贖回勢頭一直沒有減弱，4月初後，全球最大黃金ETF──SPDR Gold Trust的黃金持倉量已累計減少72噸，從去年12月初到今年3月底則下滑約120噸。

那麼，金價將走向何方？

顯而易見，中印的實貨買需重燃不足以激起金價大漲，特別是在黃金ETF持倉量持續下降的情況下。不過，如果黃金ETF持倉量開始企穩，在實貨買需的助力下，金價可能走高，但漲至每盎斯2000美元將是一個遙不可及的目標，即使回升至4月前的1600美元，可能也是個樂觀預期。

在全球最大經濟體美國經濟前景看俏的支持下，美元滙價走堅，而且人們對歐洲金融崩潰的憂慮有所緩解，均將抑制發達國家的黃金投資熱情。

印度經濟增長放緩，而且該國央行正努力限制黃金進口，以求降低經常賬赤字，這或許意味着印度黃金需求的增長不會再有什麼提升。

黃金好友仍把更多希望寄予中國身上，較低的金價明顯已在吸引買家入場。可是，三大支柱失去其中兩個，那就無法寄望金價走升。也就是說，亞洲買需旺盛不足以抵銷投資需求疲弱和央行買興降溫對金價的打壓。

在這兩個利空因素中至少須有一個緩解，或者至少企穩，金價才能獲得上漲的動力。