萬億民間版債市隱現：螞蟻金服與17家地方平台合作

經濟參考報,

記者近日了解到，阿里螞蟻金服旗下的招財寶平台已與重慶金融資產交易所、天津濱海櫃檯交易市場、廣東金融高新區股權交易中心等17家區域性股 權及金融資產交易平台合作，開展了包括“私募債”等金融資產的打包、拆分銷售及後期具有流轉性質的變現業務。業內專家表示，傳統區域交易所與新興電商的 “聯姻”，或將孕育出萬億規模的“民間版”債市。

“近來，這種'區域交易所+互聯網金融'的合作模式比較流行，我們剛剛批准一個私募債 的二期產品，接下來的流程是報送到招財寶產品預約平台上去銷售。這個環節比較快，因為雙方前期已經對融資方的材料進行了審定。”一位廣東金融高新區股權交 易中心人士近日告訴《經濟參考報》記者，目前該交易中心可開展兩類資產增信、轉讓業務，企業私募債權融資就是其中之一。 “我們和招財寶是合作關係，共同管理髮行的債券。比如，債券在存續期間，一般託管方為股交所，一旦投資者急需用錢，由招財寶負責債券產品的流轉變現工 作”。

廣東金融高新區股權交易中心並非唯一一家通過招財寶開展非標業務的“四板”機構。記者查閱招財寶官方網站發現，包括重慶金融資產 交易所、天津濱海櫃檯交易市場在內的17家區域性股權及金融資產交易平台均有參與。記者對招財寶在線發售的產品進行初步統計發現，僅私募債這一類就有90 只產品，規模為1.8億元，到上週這些產品已被搶售一空。

招財寶相關媒體負責人張黎明對《經濟參考報》記者表示，招財寶的定位是一個服 務於金融機構和投資者的投融資開放平台。通過開放平台，招財寶上的產品得到豐富，由合作機構同時承擔風險評估的職能。 “自2014年4月平台上線以來，截至2015年7月20日，招財寶累計交易額達到2038.20億元。其中，第二個1000億元發生在今年的5月、6 月。”他說。

對此，一位股份制銀行市場人士表示，一般的P2P網貸平台的主要業務是為有融資需求的中小企業或個人提供“牽線搭橋”的服 務，互聯網金融平台大多充當電商的角色，為投資者提供大量的普惠金融產品。而招財寶平台從實質來看，兼具上述兩種功能。另外，區域性股權中心和第三方擔保 公司的引進，又讓該平台兼具了託管和流轉的功能。從某種意義上說，與其說是一個賣定期理財產品的B2C平台，不如說是一個有著萬億市場且投融資服務功能兼 備的“民間版”新債券市場。

對於阿里巴巴與地方交易所的合作模式，業內觀點不一。 “市場火爆，說明這類創新有其合理性，接下來只要科學監管，並有優質的抵質押物和擔保環節來防控風險，允許'民間版'債市存在未嘗不可。”上述銀行市場人 士坦言。但也有很多業內人士擔心，“區域交易所+互聯網金融”的模式將成為“影子銀行”的新通道。

多年來，證監會一直試圖對被稱為“四 板”的地方區域性股權交易所（OTC）市場進行“招安”。不過，由於地方政府主管該塊市場等原因，場內場外市場的統一一直未成形。對於區域性股權交易市場 能否開展以及如何開展中小企業私募債業務，目前並無統一的監管指引，不少區域性股權交易市場都在試探發行。


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金價中長缐繼續看跌

石林

中國黃金儲備少於預期，觸發金價新一輪崩挫。沉寂多時的黃金評論文章又再紛陳，詳細描述上週一北京時間9時29分至9時30分的一分鐘內，上海黃金交易所和美國期金市場突然湧現數量不同的龐大沽盤，以致金價閃電急挫50美元。

類 似的報導不一定是事情的全部，但有助世人了解金價急挫的部分劇情。若然投資者就此感到滿足，認為知道真相了，這不但無益，反而有害，因為事情已成過去式， 輸贏已成定局，無法再回復原狀。再者，此會自我加強「事情乃由突發事件造成」的錯誤觀念，日後再碰到類似事情時，同樣會陷於被動，畢竟任何人都不可能預知 突發事件。

打壓金價陰謀論成疑

敝欄一向認為，事情的發展（包括市場走勢）有一定客觀規律，某些偶發事件只能加速（或阻 延）發展進程而已。任何「大戶」，如順著市勢而行，會獲成功；如逆市勢而行，則會失敗。上世紀八十年代亨特兄弟（Hunt Brothers）雖掌控全球倉存一半以上白銀，但終因銀價崩瀉而破產，便是一例。

其實金價從歷史高峰1923美元回落已歷時近4年 了，到上週才驚呼「熊市」到來，只能說是遲來的反應。敝欄自2011年10月以來就一直不再看好金市，其中任何回升均視為反彈，上期更提到金市未止跌。當 然，筆者無法事先知曉上週一甫開市就來個「秒殺」行動，但市勢乃按估計方向進行，既可說是意外，又非意外。

近年十分流行關於美國打壓金價的「陰謀論」，但上週的大沽倉同時在上海及紐約出現，真不知誰人「陰謀地」壓低金價了。

近 4年金市圖表呈示著「高點遞降、低點亦遞降」的行情【圖】，只能說跌市仍在繼續。上週現貨金價最低曾跌至1076.8美元，COMEX 8月期金更曾低見1072.3美元。換言之，金市已從歷史高峰跌去了44%，現在再爭論金市孰牛孰熊已無意義了，況且金甲蟲指數HUI更從高峰跌去了 83%。

有意義的是當市勢由升轉跌時有所察覺，而不是花精神去討論跌幅要多少才叫做「熊市」！

短期因超賣而反彈

但短期而言，上週五金價從大調整市新低迴彈至1099.5美元收市，比周四倒升8.8美元，早前市勢已呈超賣，一次短期反彈或到來。

今周有多項數據公佈，包括美國耐用品訂單、消費信心指數、第二季GDP初值，以及採購經理指數等，更重要的是公開市場會議週二及週三議息，故金市反彈可能來得相當飄忽和波動。而從近日債市表現來看，美國或不會決定在短期內加息。

然 而，金市中期不利因素仍存在，這在過去已討論過了，現只想提請注意，上週五現貨金結算價竟然高於遠至2017年4月的期金結算價，對中短期市勢恐非好事。 估計金市暫可將1087美元作為短期支持，圖上試1110美元，惟1119至1122美元是較強的阻力帶，1132美元則是難再逾越的大阻力。反彈過後， 金價會向1060美元及1044美元的更低水平作考驗。

銀市牛派力保14.15美元前低點，未似金市般掀起大平倉潮，上週最低只見 14.33美元，週末收市亦回彈至14.74美元。上週五現貨銀結算價亦高於遠至2016年7月的期銀結算價。估計銀市暫可將14.5美元作為短期支持， 圖上試至14.9至15美元地帶，惟​​諒難重越15.2美元。待反彈過後，前低點14.15美元或受到回試。

趁此重申︰「勢」比「位」更重要，掌握大方向至為關鍵。