世界黃金協會（WGC）上周四發表了最新的環球黃金需求報告，顯示截至今年3月底的最近四季供應與需求的按年變動同為增長4％【表】。其中令人矚目的是，期內官方購買量共為400.3噸，按年增長高達157％！不過，敝欄對此再次提出不明之處：據該協會在稍早前轉引國際貨幣基金組織（IMF）的統計資料，最近四季全球官方持金量只增243噸。上述兩個統計數字並不相符，相差近倍，令人困惑。
此外，敝欄注意到，去年下半年廢金回流共高達922.1噸，大於同期金飾的903.6噸需求量，幸而到今年首季這方面似有所「糾偏」。
過去四季，印度的金飾和零售投資需求共854.4噸，按年下跌17％。中國內地同期在此方面的需求為843.8噸，按年增長14％。而本港期內的金飾需求為26.9噸、金條金幣需求為1.9噸，兩者合共的年增長率為22％。
牛熊意見仍分歧
上周金銀兩市發生戲劇性的變化，金價先續挫至1527元（美元．下同）的今年低點，後大幅回彈到1592.1元收市，全周反升0.6％；銀價亦先挫至26.75元的年內低位，後彈回到28.72元收市，但全周仍跌1.42％。
簡單地說，歐債問題進一步惡化、歐羅區面臨可能解體的危機，由此引致的一股巨大收縮力量，使較早前的金銀價格隨同美元之外的其他市場續向下跌。但與此同時，市場對新一輪QE的期待更為熱切，金銀兩市在關鍵的支持水平有空倉回補、趁低吸納和新的避險需求買盤進場，遂造成上周的戲劇性行情。
在技術上，牛熊兩派再交鋒，目前牛派認為長期走勢見底的意見又佔了上風，但熊派對此仍不太認同。
關於這方面分歧的背景，在債市中可以形象地看得出來。繼美國十年期債價創新高後，三十年期債價亦創出新高，反映出市場對新QE的熱切期待。但與此同時，十年債息與兩年債息的比率卻繼降到自去年3月以來的新低，這又表示當前聯儲局的實際操作是多似O.T.，而少似QE。
短期反彈會持續
敝欄未能完全認同牛派的觀點，金價一季平均線剛與一年平均線發生熊的交叉，美元則顯出中長線轉好的強烈傾向，這些都是重要負面因素。然而，我們當前不能忽視期金市的未平倉合約先增後減、進而大增的現象，即短期有頗多新買盤的入市。這意味着1527元將是金市一段時期的低位，且中短期依次上移到1553元、1564元和1580元水平，惟暫時在1600元關口有阻力，較上的阻力分別為1613元和1625元，而三年半上升軌的底部1640元水平為最大的回升阻力。
期銀市的倉位變化沒有如期金市的戲劇性，期貨貼水和倉存量遞增的行情依然。估計雖有一段時間銀市會以26.75元為低位，且支持分別上移至27.8元和28.3元，但回升阻力重重，最接近者為29.5元，次為30元，而最大阻力是在31元水平。
