QE3期間金價為何反跌？

石林

聯 邦儲備局宣布繼續現行QE政策，在金市的利好效應甚為短暫，金價在前周四續再微漲至1375元（美元．下同）後無以為繼，翌日竟大幅回落。至上周二最低回 到1305.7元，為金市日前急彈的起步點，其後金價在近期偏低位徘徊，直至周末才因美國國債上限屆滿，聯邦政府可能要關閉，市勢藉此回揚，最高升抵 1344元，並以1336.2元收市，結束連跌四周的走勢。

銀價亦曾相應冒升到25.12元近期偏高位，但到上周一即回落到21.28元的近期次低位。至上周末也回揚至22.13元，收報21.78元，不過仍然連跌五周。

貨幣流動性仍趨降

QE問題對金銀兩市只有心理影響，且只屬短期炒作，佐證了上期說的「QE並非是全然利好因素」。

敝欄早就指出，金銀價格在QE3進行期間是從高峰大幅回落，最大跌幅分別為38.5％和63.4％。令人奇怪的是，至今仍有不少認為QE必然利好金銀價格，更不要說究竟有多少人對此問題有先知先覺。

先知先覺也許不存在，但最起碼應盡力做到較早地發覺。然而，至今還是不知不覺的人居多，確令人感到遺憾。令敝欄感到遺憾的還有，至今尚未有份量的文章，去全面分析為何QE3反令金銀價格大幅回跌。

先看看聯儲局資產負債表的最新情形，到上周三該表規模又創出新高，達3.734萬億元。其中持有國庫券及MBS的價值亦同創新高，分別為2.062萬億元和1.342萬億元。換言之，該局不單是嘴巴說QE繼續，迄今在操作上確是實際地持續。

為 何金銀價格並非相應地持續上升呢？敝欄已多次談到，貨幣流動性下降是其中一個重要原因。美國貨幣乘數，是反映貨幣流動性的一項指標【圖】。從中可見M2貨 幣乘數近年持續下降；而M1貨幣乘數只處在0.75低水平，且再呈下滑。即是說，貨幣基礎每變動1元，M1供應只變動0.75元，而且變動率仍趨下降。無 怪乎金銀價格沒有對QE作出相應的同向反應，這一點亦反映到其他商品價格上去，CRB商品期貨指數從2011年4月（銀價高峰前夕）至今跌去了53％。

短期稍好中線仍差

以上是QE3期間金銀不升反跌的一個原因。要知道，聯儲局的資產負債表規模不會無止境地擴大，待達到約4萬億元後將逐步收縮。

上 周末金價回揚不是因為QE是否持續，而主要是美國國債上限問題。長遠而言，金價對其是同向反應，短期則看事態嚴重程度。至本文截稿時所知，眾議院通過新版 的臨時撥款法案，要求押後一年實施總統奧巴馬的醫保法案，換取聯邦政府獲得運作資金；參議院表明將封殺這項法案。但兩黨都似不想政府運作停擺，可能於周一 午夜達成某些妥協，金銀市在隨消息波動後變得稍平靜。

金 市周線圖仍然偏淡，但日線圖稍偏好。關鍵支持在1292元，而1305元是短期支持，更短期的支持在1314元，日內在1330元也有一定的支持。目前的 阻力是在1347元，下一阻力在1358元，相信升破1375元的可能性不大。銀市最近表現弱於金市，關鍵支持在20.3元，而21.2元是短期支持，日 內在21.6元也有若干支持。目前的阻力在22.3元，下一阻力在23.1元，估計升破23.4元的機會不大。美國國債上限的擾攘過後，金銀市將回復反映 更基本的因素。

攜逾200克黃金出入境擬須申報

人 民銀行發布徵求意見稿，根據《黃金及黃金製品進出口管理辦法》，個人攜帶自用黃金及黃金製品出入境，重量在200克以下的，可免予向海關申報和交稅。但個 人攜帶重量超過200克的黃金及黃金製品，應當主動向海關申報，並憑人行及其分支機搆出具的准許證辦理交稅、通關手續。

該徵求意見稿指出，辦理個人攜帶黃金及黃金製品進出境准許證，應符合下列條件：包括一件不可分割的自用黃金及黃金製品；重量在200克以上5000克以下；1年內每人限1次。

意見稿指出，人行根據國家宏觀經濟調控需求，可以對黃金及黃金製品進出口的數量進行限制性審批。

管理辦法還明確規定，申請黃金及黃金製品進出口的法人應具備的條件，以及進出口所需提交的材料。人行表示，意見回饋的截止日期為10月29日。

根據世界黃金協會早前發布報告稱，去年中國經由香港地區進口黃金達到創紀錄的834.5噸，按年增長94%，幾乎相當於2011年431噸的兩倍。

熊來了只是誤會！LBMA調查：金價明年再衝1400美元

黃金今年以來表現低迷，整年趨勢一路走低，六月份時一度跌破每盎司 1200 美元價位，不過黃金專家們認為今年黃金猛烈的跌勢將可暫獲喘息，金價持穩撐過今年後，明年將再度衝上 1400 美元。

《金融時報》報導，根據「倫敦金銀市場協會」(London Bullion Market Association) 調查，全球超過 20 家大型貴金屬交易商、銀行的多數分析師和投資者都認為今年黃金的下挫只是修正而已，並非是熊市的開端。

不過這份調查報告公布的同時，金價卻因美國政府關門再度走低，再加上中國進入十一黃金周也抑制了黃金需求。

今年以來金價已經下挫達 23%，今年將會是自 2000 年以來金價首度全年收低的年度。

過去幾年美國聯準會實行的超寬鬆貨幣政策是推高金價的一大原因，因市場擔憂通膨來襲，選擇躲進黃金避險。不過今年聯準會開始準備收攏寬鬆政策，黃金趨勢也反轉向下，各 ETF 的持有部位皆大幅下滑。

不過多數的投資銀行都認為 2014 年黃金趨勢將會有所改善，當前美國政府關門的窘局甚至被部份分析師認為是黃金的利多因素。

小杯綠茶黃金 Q&A

以下是一些小杯綠茶對黃金的討論

最近的消息幾乎都是黃金的重大利多消息 黃金價格的走勢卻是這樣令人失望 似乎好幾次非常巧合的在中國的連續假期黃金總是會跌 不知小綠大哥是否有什麼想法


小綠回答：

若要找眾人所以為的理由，
就是昨天2013年9月份ISM PMI公佈為56.2，較預期55高。
所以眾人又在那邊高喊著美國經濟復甦了。

這不是真實的理由，
因為美債沒有同等重挫，
美元也沒有同等升值，美元甚至還貶值呢！
這怎麼會是市場上所認定的真實復甦，
所應該有的走勢？


真實的理由，小綠會說，
昨天的突襲，又是另外一次聯準會及其底下各大投銀爪牙，對所有人的恐嚇與警告，
警告眾人，即便政府暫時關閉，也不要想碰黃金。


對了，還有另外一個因素，我忘了講，
三大信評機構中，向來最挺聯準會的惠譽，
昨天發出一則投資報告，惠譽說看跌黃金到一千
並且也預測黃金類股發不出現金股利。







請問QE的每月850億美元購債這筆經費,是算在美國舉債上限裡面嗎? 如果是的話,那美國僅QE每年就必須提高1兆美元的債務上限了,是這樣子嗎?


小綠回答：

兩者毫無關係。聯準會購債，無關舉債上限。
聯準會購債，是印鈔票買債及買MBS。

而聯邦政府預算，是指今年度預定要支出多少，所做成之政府會計記錄。
舉借債務，則是指今年度聯邦政府預算中，扣除歲計收入(包含對價與非對價收入)後，所產生預算差額後，仍需額外借貸之金額。
此一舉借債務之歷年累計總額，則為債務上限。

QE多少，與債務上限無關。



我心中一直有個疑問無法得到解答，不知道是否可以賜教：

如果『黃金天生不是貨幣、貨幣天生是黃金』是正確的，也就是?，金銀才是真正的貨幣，是無法QE、不能無中生有、且可以長期保持實質購買力的real money，為何我們不可以把用不到的、多餘的錢，100％改用實體金銀來進行儲蓄？

我看到許多的金銀論壇及投資者，一方面強調一定要持有實金實銀對抗政府濫印紙幣，另一反面卻又強調金銀部位最多不宜超過總資產的20％，以免風險太大？？

換句話說，他們言下之意是說，你應該持有80％的紙幣、紙資產（股票、債券、期貨...），這樣才是風險較低的資產組合！既然如此，就代表他們認為紙幣、paper assets 的安全性遠高於實金實銀，那乾脆老老實實100％存鈔票就好了不是嗎？

所以，我一直想不透這樣的邏輯在那裡？既然對紙幣有信心，還買金銀幹嘛呢？既然金銀才是real money，那?把餘錢100％用金銀來做儲蓄有什麼不可以？為何只能以20%為上限？如果把大部分（80％）的儲蓄都存在銀行定存、現金鈔票會比儲蓄金 銀更安全更能保持購買力，那?買黃金白銀不是徒然給自己帶來風險嗎？


小綠回答：

隨那些人怎麼說都沒差，他們高興就好。

若您對金銀有信心，了解背後的經濟邏輯，投資前景。能夠也願意長期持有，則80%也沒關係。
若您對金銀沒有信心，不了解背後的經濟邏輯，投資前景，小綠認為，您不要說金銀投資20%，即便投資2%，也嫌太多。

能讓自己安心睡覺的，能長期投資三年五年的，能抱得牢靠的，
看是多少比例，您就投資多少比例，
這個比例，每個人都不一樣，看您自己。

买股真的是在买企业吗？

Ivanhoff：

当我试图向没有投资经验的人解释股票市场时，我总是这样告诉他们，买股票就好像买了这家上市公司的一部份，股票提供了投资他人商业计划的途径，在增长前景向好的生意上，你能够从中获益。我承认，虽然这个解释对于股票市场如何运作而言显得较为粗浅，但我并不想让人们在入门阶段就备受惊吓。

这是巴菲特思考和投资的方式。你一定听过他投资可口可乐的故事。1919年，可口可乐的发行股价为40美元，1年以后，它的交易价格跌到了19美元，IPO投资者损失超过了50%。你总是能够找到一些理由来证明投资可口可乐的时机不对。但如果你的祖母以40美元的价格购入，并将股息再次投资，那么今天这笔40美元的投资将变成500万美元。巴菲特坦言“对于投资一宗伟大生意而言，你永远找不到完美的买入时机。担忧的理由千千万万，但如果你所投资的生意是正确的，长期来看你会賺上一大笔钱。”

听起来很简单，不是吗？购买股票就是购买企业。但事实往往不是这样，企业和其股价之间的联系并不密切。有时，你会观察到一股消费趋势，并希望拥有这样的企业。然而，其他人也会注意到这样的趋势，股价也许早已反映了这样的趋势。

买股永远不仅仅是买企业。举一个零售业巨头沃尔玛的例子，如果早在2000年初期，你认为它在未来十年会充分扩张，那你完全是正确。沃尔玛在过去12年里收入利润均翻番。但你知道投资者赚到多少钱？几乎没有。股价在过去12年里几乎没有什么上涨。收入上涨不是影响股价的唯一因素，同样重要的是，市盈率指标也不是影响股价的唯一因素。

你的投资结果取决于你买进的价格以及未来别人愿意从你手中接手的价格。没有人能够确保一家公司能持续保持收入利润双增长态势。市场价格具有前瞻性，提前反映着未来6到12月的预期。当你在买一个股票，你不仅仅是在买企业，你买的是投资者眼中企业未来的预期价值。

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