石林
時正三伏天，西方稱之為夏季「狗日」（緣於天狼星與太陽同時升起）。過往金市在這段時期大多是處於夏日低迷狀態，今年有別於往年，在近兩年的偏高位區上落徘徊。
多國中央銀行行長本週將在避暑勝地──美國懷俄明州的Jackson Hole舉行會議，聯儲局主席耶倫的講話受到關注。在此前夕，美元匯價持續回軟後略告回穩，而金市維持窄幅上落，銀市則呈連續三週回落。
上周金市多次上試回揚，惟再受制於1358元（美元．下同）阻力，週末以1341.1元的周內偏低價收市。銀市上周高位止步於20.1元，週末更回落到19.255元收市，距離近七周高位徘徊區的底部19.2元不遠。
金銀兩市今年上半年反复上升，有別於往年的季節性規律。這個差別是否繼續維持下去，即下半年反告回落？還是回復以往規律，即下半年表現會更好呢？相信很快會有答案。
投資需求呈遞減跡象
本欄曾指出，金銀兩市中長線走勢在技術上回复上升，基本因素似未全面配合。以金市為例，今年上半年主力是靠投資需求的支持，最根本的金飾消費需求反告跌近兩成。黃金投資需求冒起，其中一個原因是全球經濟前景不明，部分資金以黃金作為避險工具。另外原因是全球利率處於零的上下水平，而美國再加息步伐一再停滯，遂使黃金成為較好的投資工具（請參閱上期所列的數據）。
此外，看好金價的分析者認為，稍後美元匯價會大跌，全球將出現滯脹局面，金市可持續看好。情況是否如此演變，很大程度要看聯儲局對全球經濟的看法，以及其利率政策，故耶倫即將發表的講話值得留意。
截至目前的種種跡象顯示，美國經濟表現並非太差，聯儲局無意掉過頭來再施行量寬手段，將繼續其貨幣政策正常化的路向。耶倫即將的講話，料會加強這方面的訊息。
若真如此，美國貨幣政策將與其他國家背道而馳，因此很難想像美元匯價會大跌、美國實質利率會再下降。此外，美國貨幣供應的流動速率仍向下滑，真不明白惡性通脹何以會產生。事實上，最近黃金投資需求已告放緩，上週五SPDR持金量為955.99噸，已從上月高峰982.72噸呈現遞減跡象。
金甲蟲指數見頂回落
再者，帶動金價從低谷回升的金甲蟲指數，上週已有見頂回落的跡象。還有，金銀兩市的投機熱度有所冷卻，未平倉合約量均從上月高峰明顯減降，淨倉數量也在遞減。這表示牛熊兩巨人均再無加賭注，反有溫和的平倉行動。
最後，最近金價回復與美元匯價呈反向的走勢，但上周美元曾明顯下跌而金價升幅只輕微，稍後美元若回穩，恐對金價帶來壓力。金價與美國10年債價仍一直維持同向關係，上週後者的收市價已跌穿近個多月徘徊區底部，而孳息率相應地回升到1.58厘水平，恐對金價不利。
中長線市勢通常是銀市帶動金市。如今銀市考驗近個多月來的高位徘徊區底部19.2元的支持，若然跌穿，一個頭部便可以認定銀價可能回跌至18.3甚或18元水平；回升阻力則在19.6及19.8元。動向指數顯示，熊方正重奪控制權。
金市恐受銀市帶動而轉弱，回升阻力由1358元下移到1350元。目前主要支持在1330元，此位若不支，金價會向下考驗近月徘徊區的底部1312元。今明兩周金銀市勢演變，料對下半年走勢取向頗有影響，宜留意之。
