美國銀幣銷量創紀錄新高 法興銀行稱銀幣需求改善

2013年03月12日 19:14　　　

文 / 张澄

 

法興銀行在最近的一份報告中表示，那些尋求投資貴金屬的投資者可能會購買白銀作為“價格較低的黃金替代品”。



法興銀行在報告中提到了銀幣需求的“健康”改善，稱2013年可衡量的白銀投資目前已經增長超過30%，如果這一現象持續下去，今年的銀幣產量盈餘可能都會被吸收掉，甚至有可能導致銀幣供應赤字。下圖為近年來美國造幣廠金幣和銀幣的銷​​量情況：




2013年2月，美國老鷹銀幣銷量創下紀錄新高，達到336.85萬盎司。此前1月份該銷售表現也創下了當時的新高，這使得今年2月為止美國銀幣銷量總額達到了1086.65盎司。這個水平比2011年的峰值還要高出10%。2011年4月28日，白銀價格曾激增至每盎司49美元。據Goldcore，白銀目前的支撐價格在每盎司26美元左右，而白銀的供需基本面依然比黃金更為引人注意，現在更多的投資者選擇通過持有白銀來使得自己的貴金屬投資多樣化。

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索羅斯做空中國還需什麽條件

                                      張庭賓

    熱錢先吹大債市泡沫再兇猛做空，進而全面做空中國是否杞人憂天呢？非也，現在條件已經接近於成熟。

    債券泡沫會成為中國最後一個泡沫嗎？

 

    繼2007年股市、2010年樓市、2011年PE及VC泡沫頂峰之後，2013年會成為中國債券的泡沫頂峰嗎？這並非杞人憂天，特別是在2013年1月份外匯占款激增和國債市場火爆的背景下，同時索羅斯的魅影自亞洲金融危機後再度在國際上活躍遊蕩之際。

 

    3月7日，央行公布數據顯示，1月新增外匯占款激增6836.59億元，創下有記錄以來的單月最高，甚至超過了去年全年的4946.47億元。這意味著國際收支平衡表上的短期資本大量流入。

也 有業內人士懷疑這個數字的異常增長或緣於央行記賬方式改變，但這缺乏依據。而在1月外匯占款公布之前，外匯管理局最新公布的銀行代客結售匯順差規模遠超預 期至926億美元，處於紀錄最高水平，這與外匯占款激增相吻合。此前的2月18~22日那一周央行創紀錄回收9100億元流動性，也與此相吻合。

 

    從去年11月外匯占款凈減少736億元，到12月增加1346億，再到今年1月激增6836億元，顯示短期熱錢轉變了對中國投資的看法，那麽，必須要問的是，這些錢到中國來要投資什麽？

    這些錢顯然不太可能投資樓市。在中國人均收入不足西方發達國家的1/10的情況下，中國樓價卻在全球名列前茅，被國際公認存在巨大泡沫。在筆者看來，中國 樓市泡沫在2010年底即已到頂，此後回調10%~20%後進入緩漲狀態，其未來價格空間已不再具備投資價值；2011年以來，中國政府不斷增加房地產投 資成本，特別是最近新“國五條”提高二套房首付和信貸利率，對二手房征收20%個人所得稅。短期熱錢對房地產躲還唯恐不及。

 

    這些熱錢顯然也不是來投PE和VC的。創投是長期投資，創業板曾經帶動一輪高潮，但隨著創業板指 數在2010年12月達到了1239點頂峰後，一路下跌到2012年12月的585點，而近期反彈高點也僅為905點，更不要說A股IPO已實際暫停了5 個月，在6月前恢復的可能性很小。如今，創投業人士普遍感慨日子難過，好項目越來越少，競爭越來越激烈，而變現卻更難。短期熱錢也不會染指於此。

 

    一個可能的去向是股市。去年12月以來，與外匯占款呈現同步上漲的是A股，上證綜指從12月4日的1949點反彈到2月18日的2444點。但這些熱錢進入A股絕不是為了把2007年10月的A股頂峰上的上億股民解救出來的。

 

    即便熱錢進入A股，也屬於典型的“欲先取之，必先予之”，當今的A股已經遠非2007年的生態環境，股指期貨、融資融券和轉融券都已先後推出，熱錢推高A 股後顧無憂。由於明的QFII和暗的熱錢早已實際控制A股，漲可以買股票、融資和做多股指期貨；推不動了，可以反向賣股票、融券和轉融券賺錢，可謂“翻手 為雲覆手為雨”。

 

    將上證綜指從1949點推到2444點，顯然不需要8000億元，即筆者認為，這些短期熱錢除了進入A股外，還有相當部分，甚至主要部分進入了債券市場；或者先投股市，再轉戰債市。

    當前債券市場的火熱印證了這個判斷。過去幾個月流動性寬裕推動了一輪比較壯觀的行情。即便2月18日~22日的那一周央行回收了9100億元的流動性，上 證國債指數還是從2月8日收盤的136.19點上漲到了3月8日收盤的136.69點。而從長周期來看，上證國債指數在2004年4月下跌到92.17點 以來，一路上漲，現在創下了136.69點的歷史新高。

 

    國債市場的火爆主要原因有三個方面：首先，隨著2007年股市泡沫破滅，2010年樓市泡沫進入調整緩升期，2011年創投泡沫盛極而衰，財富效應均轉為負效應，越來越多的剩余資本轉入債券市場，以追求穩定安全的收益。

 

    其次，債券市場火爆緣於中國政府寬松貨幣政策，特別是2009年的四萬億救市後的強力寬松的貨幣政策。而債券市場也成為政府重要的融資通道，特別是在力推城鎮化的預期下，地方債市場據稱將要推出，政府也需要國債期貨的火爆，從而為融資創造條件。

 

    最後，熱錢進入中國，助推債券市場泡沫，其目的為日後刺破這個泡沫，嚴重收縮流動性，急速擡高國債收益率，造成中國企業流動性枯竭危機，衝擊中國銀行體 系，進而為全面做空中國創造條件。誠然，這只是一個猜想，而如果熱錢要達成這個目標，需要很多的條件，首先就是國債期貨——成為做空債市的關鍵工具。而有 消息稱，國債期貨將在二季度推出，但不排除最後還存變數。

 

熱錢做空債市，進而全面做空中國是否杞人憂天呢？非也，現在條件已經接近於成熟。

 

    從國際上看：美國經濟復蘇，美元階段復興在國際投資界已經基本達成共識；以索羅斯為代表的國際熱錢再度活躍，先做空日元，再做空英鎊，已經開始推倒第一二張“多米諾骨牌”，其最後一個目標顯然是中國。

 

    從中國內部看：2008年以來，國內財政、貨幣、信貸透支嚴重；稅負沈重；中國世界工廠機遇逆轉，人民幣和原材料大幅升值，大量企業生存困難；房地產泡沫 嚴重透支國民未來收入，即透支未來消費……與此同時，越來越大的麻煩是，中國的石油對外依賴度已經上升到接近60%，而糧油對外依賴度已經提高到10% （有專家稱實際可能已經達到了近20%），即中國已經失去了控制自身通脹的能力。如果石油和糧價大漲，或者美元大漲而人民幣大跌，都會引發嚴重的輸入性通 脹。

 

    當然，做空中國並不是一件容易的事，而是一個系統性工程，這其中最關鍵的幾個要點是：一、做空中國股市，收縮股市流動性，這需要股指期貨和轉融券；二、做 空中國債市，衝擊銀行體系，全面收縮中國經濟流動性，這需要國債期貨；三、做空人民幣，這需要外匯掉期或外匯期貨；四、做空中國樓市，這需要大力推高糧 價、石油價格。

 

    對於熱錢來說，他們會樂意看到地方債規模繼續擴大，希望出臺國債期貨；同時進一步放開資本項目自由化——而3月9日證監會放開港澳臺在內地居民的A股（包 括股指期貨和轉融券）投資限制——這正是資本項目自由化的重要一步，即他們的資金可堂而皇之地以A股投資盈利為名離境。此後，基本可以將中國資本項目管制 看成是一個竹籃子——有無數合法漏水的小洞，堵不勝堵！

 

    換言之，國際熱錢做空中國的條件已經基本到位，國際熱錢進入債市，正為“欲取必予”，借助中國政府急於為城鎮化融資的需求，將中國債市推成最後一個大泡 沫，而當國債期貨推出之際，即很可能是發出了國際熱錢全面做空中國的信號彈。對此，中國不能不警覺起來。

 

作者為本報特約主筆 中華元智庫創辦人 僅供參考，投資者決策風險自負

Silver - Visualized in Bullion Bars

http://demonocracy.info/infographics/world/silver/silver.html

This infographic shows all the Silver ever mined throughout history.
Silver price is currently hovering around $30 / troy oz.
When Silver price hits $31.10 / troy oz each gram of Silver will be exactly $1.
Silver is usually measured in Troy Ounces. A Troy Ounce is about 1.09 regular Ounces.

Silver – Size Chart

This is a chart of standard Silver bullion size comparison. The silver bars are measured by Silver volume & weight of 10.49 g/cm−3 in typical Silver Bar Dimensions.

1 Ton of Silver = $1 Million @ $31.10 / Troy oz

Silver price is hovering around $30/ troy oz, once Silver hits $31.10 / troy oz, Silver will cost exactly $1/gram, at that point the 1 Ton of Silver displayed above will be worth exactly $1 Million DollarsSilver is not purposely mined, 80% of new Silver production is a by-product of Gold or Copper mining, this is due to Silver’s recent low value compared to other metals. Silver has the best electrical conductivity of any element and highest thermal conductivity of any metal. 1 Ton of Silver 10 Tonnes of Silver 100 Tonnes of Silver 1000 Tonnes of Silver The 1 ton of silver is worth $1 million dollars at $31.10 / troy oz. While there are significant Silver reserves underground, due to the low prices they are not being mined. Silver has run a 63 year long supply/demand deficit as of year-end 2004, this is mainly due to Silver getting lost and industrial production demand, including x-rays, photography, mirrors, electrical and electronic products. This amounts to a deficit of 331.46 Tonnes since 1942. Source

BMG Bullion Fund
Silver ETF ZKB
Canadian Maples Minted
LBMA Estimated stocks
Central Fund of Canada
Estimated Private Bullion
COMEX Warehouses
US Eagles Minted
Silver ETF SLV 156.5 Tonnes
230.0 Tonnes
662.5 Tonnes
2332.7 Tonnes
2339.2 Tonnes
3732.4 Tonnes
3548.9 Tonnes
7477.8 Tonnes
9185.2 Tonnes

All Silver Mined in History – 1,411,475 T
The historical cumulative Gold to Silver production ratio is 1:10.7. Source
The price ratio of Silver to Gold is currently around 1:50.
A thorough analysis of world Silver supply and demand, and the source of the data above can be found here: Article 1, Article 2, Article 3

德金回國央行囤金金融亂局深化先兆

林行止

對於金融市場來說，今年迄今最大的新聞，雖然此間傳媒似乎是「冷處理」，也許是一月十六日德國央行正式公布在未來七年完成把外存大部分黃金搬回老家（法蘭克福）的訊息。雖然德國央行發言人強調「我們沒有售金的意圖，搬金回國，只是為了防範可能突發的金融危機」。

不過，就在德國宣布調回大部分海外存金的同時，德國致力於獲取海外天然資源的意圖趨於明顯，二○一一年以重工業Volkswagen、 Thyssenkrupp、Bayer 和BASF 為主導的「資源同盟」（Resource Alliance ）成立，這些巨無霸（或其前身），都與納粹德國有直接關係，「同盟」的成立，遂被解釋為極端勢力崛起，凝成力量，以左右政府政策，而目的在獲取更多世界特別是非洲天然資源！德國似乎正在為「世界大變」做好準備。

德國央行的黃金儲藏達三千三百九十六噸（共有二十七萬塊金磚），僅次於美國的八千一百三十六噸；自從一九七三年以還，德國存金數量未變，而直至一九九○年，德國黃金百分之六十六存在紐約聯儲局、百分之二十一存在英倫銀行、存於法國央行的有百分之八。二十多年下來，德國海外貯金量已漸次下降，比如二○○○年至○一年間，其倫敦存金由一千四百四十噸減至五百噸；這樣做的理由是當時英財相白高敦拋售大量英國黃金儲備，而歐羅滙價處於低位。德國財政部擔心金融市場有變，亦懷疑其存金可能被有關銀行借給黃金炒家牟利，加上不少德國人要求「黃金回家」（甚且為此組成「壓力團體」），而核數局老是抱怨無法清點「究竟我國有多少存金」。在這種情形下，德國政府終於不得不搬回去部分寄存海外的黃金。

一月的宣布，等於至二○二○年，德國本土的貯金量，將從目前的百分之三十一增至百分之五十，相應地，存於紐約的黃金，從目前佔其總黃金儲備百分之四十五降至三十七、倫敦的百分之十三不變，而巴黎的則全部調回。

從紐約「回流」的德國黃金共七百三十四噸，以現代貨運工具的發達，這本可於一天內完成（七架大型運輸機Galaxy C-5B 便能辦妥這次搬金），可是，保險公司規定一次只能承保最多五噸黃金，因此只好「慢慢搬」。

德國把大部分存金貯藏海外，皆因二戰時遭盟軍狂轟，加上盟軍的偷和蘇軍的劫，戰後金庫「屍骨無存」；而在冷戰期間，則擔憂蘇聯可能入侵，為免歷史重演，遂把黃金搬遷國外，以策安全。在一九五一年，德國金庫空空如也，這一年十月，德國央行（當年稱Bank Deutscher Lander）購進第一批黃金五百二十九公斤（剛逾半噸），其時美國存金量達二萬二千一百七十五噸，到了一九五六年，德國貯金增至一千三百二十八噸，美國的則減至一萬九千四百六十三噸；此後二國存金量此長彼消的情況更明顯，一九七○年德國存金三千五百四十噸，但美國的已降至八千一百三十六噸。從這一年起，美國存金量未變，德國的則略減一百四十噸。

非常明顯，戰後六十多年，德國存金從零到三千四百噸，美國的則大降百分之六十三強，以人均計，德國黃金倍於美國。


二、

戰後以來，國際金融秩序可說從未正式建立。由於布烈頓森林會議確認美元為世界通貨，在一九四四年至一九七一年間，任何人持有美元，都可以三十五美元向央行及財政部換取一盎斯黃金；可是，美國為籌措韓戰及越戰軍費，早已「量化寬鬆」，在一九五六年，「流落」海外美元的數量已可把美國存金淘空；大概看到潛存此種危機，從這一年開始，美國政府不再「濫印」美鈔，改由聯儲局發行到期可收回美元而不能兌換黃金的票據，無形中宣布布烈頓森林協議病入膏肓……。此事令持美元的政府（央行）和投資者恐慌，結果是「英美合作」，在倫敦成立為黃金定價的「倫敦金庫」（London Gold Pool），令風波稍息，而金價從此有雙價制（三十五美元的官價和浮動的市價）；但倫敦金價明顯地被人為壓低，至一九六七年六月，一向看不過美國橫行霸道的法國戴高樂總統「孰不可忍」，欲把法國的美元儲備向美國換取黃金（把法國出口所賺得盈餘換為黃金而不是紙幣），戴高樂的言論和意圖令國際金融市場沸騰，一旦貫徹，美國存金可能被掃光，在這種緊急情形下，「幕後外交活動」的結果是德國同意不以美元兌換黃金即放棄布烈頓森林會議賦予各國的權利，這等於宣布黃金不再是國際儲備，金融市場大亂，在這種亂成一團的情形下，長痛不如短痛，尼克遜總統於一九七一年八月宣布美元與黃金脫鈎，正式關閉「黃金窗口」（Gold Window），亦等同布烈頓森林協議正式壽終正寢，美元與黃金兩不相干，自此金融危機時有所聞……。

第一次世界大戰（一九一四—一九一八年）結束後，紙幣仍可向央行兌換黃金（所謂「金本位」依然有效），但一九三一年英國在絕無先兆（見下文）的情況下突然脫離「金本位」，同年美國國會通過法令，不准美國人持有黃金，變相令「金本位」形同廢例，而美國財政部同時「鼓勵外國政府和央行」別以美元向其換取黃金，換句話說，各國政府和央行不必把美元換為黃金亦可視為儲備，這讓美國財政部和聯儲局有更大自由度發行美鈔；不過，由於布烈頓森林協議仍然生效—起碼是名義上有效—美國有關當局於印刷鈔票上不敢隨心所欲胡來，因此，在戰後一九四六年至一九七一年這二十五年間，美國國債只增加一千四百億元—期間美國總國債從二千六百億增至四千億。

一九七一年八月，尼克遜總統公然放棄金本位，等於有關當局能合法地濫印美元，在此後四十一年間，美國國債增至十六萬億！值得注意的是，美國的國債可作為各國（包括中國）的外滙儲備，因為美元仍是國際上主要的貿易媒介，除非閉關自守，各國因而都持有一定的美元，而隨美國國債山積，這類儲備亦相應上升。

非常明顯，讓美國政府濫印美鈔的情況不能無止境持續，但當前的國際情勢，並無扭轉這種由美國主導、操縱的貨幣困局。


三、

二○ 一一年八月十七日，委內瑞拉總統查維斯（1954-5.3.2013）突然宣布調回多年來寄存海外—包括英倫銀行、JP摩根、巴克萊銀行、渣打銀行及加拿大Nova Scotia 銀行—總共一百六十噸黃金，還把二百八十七億美元儲備改為購進中國、俄羅斯、巴西和印度（所謂「金磚四國」）的貨幣和債券，與此同時，更宣布把國內金礦國有化（強迫外國投資者賣出股權）。向來反美不遺餘力的查維斯這樣做目的在與美國（和英國）劃清界綫，實際上是他擔心步老友利比亞強人卡達菲後塵，這等於說他憂懼一旦與美國開戰，委內瑞拉存於海外財產會被凍結。查維斯的遠憂完全有必要。然而，一來由於有政治考慮，一來一百六十噸黃金「微不足道」，因此對金市並無影響。

德國讓儲存海外黃金「回歸」，當然亦有政治理由，這反映當全歐洲政治穩定她不再擔憂俄羅斯入侵，惟這這樣做會衝擊國際金融，以此舉顯示「外國央行互不信任」（美國和法國提供「免費倉」，英國則每年收取五十萬歐羅的倉租），國際金融制度的基礎是「互信」，這種基礎顯然因為德國調回黃金而動搖！

不過，稍為涉獵金融史的人都知道，央行之間其實無時不在互相提防，只有在政治環境和金融市場絕對安定之下，才有「互信」這回事。一個典型的例子是，一九三一年九月十八日，荷蘭央行行長致電英倫銀行行長，詢問在當時金融動盪之下，持有英鎊是否安全，後者答以「英鎊將不會與金本位脫鈎」，這是正確的答案，「是否安全」，惟持有者才能判斷，以英鎊滙價由市場決定。可是，寫時遲那時快，九月二十日，英倫銀行便宣布取消金本位制！央行（和政客）言而無信的例子，可說不勝枚舉，美國政府一九三三年禁止人民持金、一九七一年決取消「美元可換黃金」的承諾，俱為顯例，令外國政府和投資者對央行信心大失。

二十世紀末華爾街「金融海嘯」引發的環球「金融危機」，世界各國無一倖免，國際間特別是非英語地區國家要求改變現行由美國主導的金融制度之聲盈耳，相關的國際會議不知開了多少次，可是，十多年後，美國金融霸主的地位，依然紋風不動。這種情況，令不少央行退而求其次，只好默默購金買銀，盡量少持美元……，一月十七日美國鑄幣局宣布「銀鷹」（Silver Eagles）全部售罄，而各國央行亦從間歇性沽金一律改為有機會便買金；統計顯示，去年世界市場對黃金需求跌百分之四，但年內各國央行購進五百三十四點六噸黃金，比二○一一年上升百分之十七。有餘資的投資者，與央行「同調」顯然是較佳投資取向……。英國名評論家伊雲斯．布列查（畢老林筆下的「《每日電訊報》鎮店之寶）日前因此指出，世界實際上已進入無法律約束力（de facto）的黃金本位制！在利率依然「偏低」而港元為美元陪葬滙價日趨下游的情況下，物業和黃金買家只會愈來愈多。

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ETFs持金量大減

石林

上周有一則新聞引起黃金投資者關注，最大的黃金ETF，即SPDR（GLD）持金量一度連跌十一天，這是自其面世以來從未發生過的事情；然而，該新聞只是報道連跌之事，其實SPDR持金量從去年12月10日的1353.35噸高峰，就開始向下反覆減持，直至上周末減縮至1239.74噸。換句話說，最近三個月共減持了113.61噸或8.39%。

這是一個不小的數量。各位應該知道，誰人是SPDR的最大持有者，未知他在這次減持潮中扮演什麼角色。也許於若干個月後將有報道，屆時又被人們大驚小怪地視作一宗大新聞。

減持黃金量不只發生在SPDR，其他的黃金ETFs也出現同樣情形，只是該數據不甚精確與及時。資料顯示，包括SPDR在內的全部黃金ETFs，總持金量亦由去年年底的2720.4噸的高峰，至本月1日減持至2587噸。

很顯然，上述現象說明資金相繼流出金市，先是投機市場，然後蔓延到投資市場。

實質利率回復正水平

返回談到黃金投機市場，資金流出之勢似未停止。截至上周二，大投機者在期金市場的多倉量又縮減至19.52萬張合約，請對比最近的上一高峰為去年11月27日的22.84萬張；相反，沽倉量又增加至8.76萬張，相應的上一低谷為3.46萬張。

對沖基金和中長線投資者對黃金的興趣出現明顯減退，原因是多方面，有一些仍待探討。本期集中討論其中一個原因，就是美國實質利率回升，最近從負水平回復到正水平，減低了黃金的吸引力。

美國10年期債券的孳息率，於去年7月曾降至1.43厘的歷來低水平，之後慢慢向上爬升，到上周末攀回到2.05厘的水平。而消費物價的通脹率，卻從去年10月的2.2%下降至今年1月的1.6%。換言之，目前實質利率回復到正0.4厘水平，此項利率於前年9月曾低見負2厘。

聯儲局持續實施QE，到上周三其資產負債表規模擴大至3.11萬億元（美元．下同）新高；貨幣基礎亦增至2.91萬億元新高。為什麼在此情況下美國消費物價不漲，這是一個很大的課題，但卻是目前的事實。而美債孳息率回升，或者正是上期說的，美國經濟慢慢改善，可抵銷聯儲局資產負債表進一步擴張這樣的一種效應。

由此看來，若上述趨勢持續，金價難以回復大升，短期波動只由其他因素引起。

上周末就出現這種波動，美國上月就業情況大有改善，金市聞聲先挫至1561.4元低價，後大幅反彈，卒以1579.2元收市，比前周回升3.2元。牛方力守中長線重要支持區1560元至1570元，令價位在此區停留時間每次不超過3小時。市勢依然處於短期超賣狀態，有助於牛方據此力守。而較早前金甲蟲指數挫至對數圖的當今牛市上升軌上即回彈，情形亦相類似。

上周收市價最終略高於去年最低的每周收市價1572.3元，似乎是有人避免出現市勢跌破的第一個預警訊號，使牛方容易作出絕地反攻。現很難用消息來估量稍後市勢發展，主要是看牛方能否把金價推高至1600元關口之上，逼對沖基金作出淡倉回補。而美元在超買情況下，是否繼續推升或作調整，亦是金市牛方能否持續反攻的一個影響因素。

短期而言，金市仍在以1555元至1561元為支持區，以1590元至1597元為阻力區之間波動。倫敦定盤價低於1540元可視為向下突破；但金價升越1597元則可再試1620元。不過，諒難重上1626元至1630元，原因如上文分析，況且圖表在此之上是一個沉重頭部。

對沖基金近數月也漸離白銀投機市場，多倉量由5.1萬張合約減至上周3.77萬張；沽倉量由1.23萬張增至1.6萬張。惟銀市上周末亦出現牛方在28.34元低位的絕地反擊，估計銀價暫在以27.9元至28.3元為支持區；以29.5元至29.7元為阻力區之間波動；日後銀價低於27.5元可視為向下突破；但若升越29.7元則可再試30.2元，惟諒難以重上30.7元，上面是沉重頭部。