又愛又恨 中國美債「王牌」失效
作者為The Glocal 研究員
美國國債在金融市場上獲公認為風險最低的投資產品，加上美元在全世界廣泛流通，各國央行無不購買美債作保值或貨幣兌換之用。中國人民銀行（簡稱人行，即中國的中央銀行）是擁有最多美債的央行（再次超越日本銀行），價值為1.1766萬億美元
(1)。過去十年，中國不斷宣傳自己是全球擁有最多外匯儲備的國家
(2)，也是最大的美國「債主」，以襯托中國崛起、影響世界事務之勢。《彭博通訊社》（Bloomberg）上月引述中國官員透露，中方威脅減少甚至停購美債，藉此對抗美國總統川普（Donald
Trump）透過增加財政赤字以推行減稅計劃，惟有關消息被中國官員即時否認。
無論是中方有意試探市場反應，還是真的忍受不了川普利用赤字支援經濟政策，對中國來說，即使不願意，美債實屬必須購買之列。如今美債孳息率（bond yield，又稱殖利率）逐漸攀升，人民幣資金流至整體美元市場的速度也會加快。美債在北京心目中，既愛且恨。
見錢如見債 見債如見錢
在金融世界裡，國債獲視為風險最低的資產，故此雖然孳息率屬眾多投資產品中最低，但吸引了掌管數以百億甚至千億美元計資產的機構投資者或主權基金，以對沖外匯、股票、石油或其他投資項目的風險。當然，國債也有風險級別，美國、日本、德國、瑞士的國債一向最受投資者青睞，當金融市場有幅波動時，避險資金往往流入這四款國債的市場。
在二戰結束至浮動匯率制實施前的二十多年，國際間採用金本位制度，匯率甚至國債的操作相對簡單，一切憑着一國黃金儲備的多少來決定價值。美國政府於1971年宣布不再維持把黃金兌美元的固定匯率後，美債在內的各國國債，除了是籌集資金（即國家向外舉債），各國央行亦用來控制貨幣匯率（即透過控制國債數量來調節匯率），確保經濟政策得以實施。但有一點不同的是，美元是國際能源、商品及其他貿易（甚至是黑市貿易）的交易貨幣，相比日本、德國和瑞士國債，投資者多只用來避險，全球各國理所當然、無可避免均是美債的債權人。美元即美債，美債即美元，見錢如見債，見債如見錢，之為美元金融霸權的由來。
投資美債：中國經濟高速增長的關鍵
過去四十年，全球資金湧入中國，假如中國實施自由兌換制度並開放資本帳，美債數量多少本身不會成為中國的財金議題。但因為人民幣匯率受北京操控，且資本帳封閉，美債在中國便多了一層戰略意義。
2017年初版的著名中國問題研究書籍《中國潰而不崩》提到，由於中國牢牢控制着美元兌人民幣的匯率（金融市場稱為「人民幣在岸價」，香港為首的境外人民幣交易市場，均採用匯率較高的「人民幣離岸價」），中國每逢有一張外幣流入，都會按照人民幣在岸價，迅速印製相應價值的人民幣收購這張外幣，以確保人民幣匯率（最少在中國大陸境內）完全當局配合經濟及金融政策。
人行在對上二三十年不斷把在貿易中換取的外幣放在外匯儲備，並投資在美債（按上述最新的數字，美債現時佔中國外匯儲備約35%），在北京長期控制人民幣匯率情況下，客觀效果就是利用中國對美國貿易順差不斷增加時，令美元匯率上升，從而壓低人民幣匯率，增加中國貨品出口的競爭力。「是否把中國列入匯率操控國」，因此是小布希（George
W. Bush）以至歐巴馬（Barack Obama）兩位美國總統任內熱議的話題。
時而勢易 中國的「美債話語權」地位不再
中國是全球擁有最多美債的國家，但實際上擁有最多美債的實體，屬美國聯邦儲備局。聯儲局在過去十年為了挽救美國的金融危機，透過在市場上大量買入美債來增加金融機構的美元流動性（外界稱之為「量化寬鬆」政策（quantitative
easing），日本銀行亦採取此政策來對抗通縮），藉此促進投資，刺激經濟。經過多次的量寬政策，聯儲局至今持有超過2.4萬億美債
(3)，相當於三大美債債權國中國、日本和愛爾蘭加起來持有的美債
(4)，沽售美債以影響美元資產的權柄已落在聯儲局手上。美國經濟復蘇，失業率降至低位，通脹加快，市場大多估計局方於今年上調數次聯邦儲備金利率（即是加息）以壓抑通脹，美元資產因此越來越吸引。
在此情況下，中國面對資金不斷外流至美元資產，嚴重影響經濟轉型（由出口主導過渡至消費為主的經濟體），人行近年即使嘗試拋售美債來拉高人民幣匯率(5)，也改變不到美元資產日漸升值這個大勢。中國本身必須持有龐大數量的美債，維持外商甚至國企日常的美元兌換需求，《中國潰而不崩》認為，受限於外匯儲備制度，中國唯有不斷放寬存款準備金率（即降低銀行存放在人行的資金比例）來帶動投資。
無論美債價格上升還是下跌，資金外流與否，只要人民幣一日仍非自由兌換，北京必定要持有與外貿價值等量的美債。故此，與其說試水溫，倒不如說中國這張「美債債權人」王牌已經失去效用。北京今日對美債愛恨交纏，其實是反映了年前建立在以低幣值增長出口的「中國模式」條件已經漸漸消失。
(1) 按美國財政部截至2017年11月為止
(2) 按中國國家外匯管理局截至2018年1月的數字，約3.1614.57萬億美元
(3) 按美國聯邦儲備局直至2018年2月8日為止
(4) 按美國財政部截至2017年11月為止
https://chinapower.csis.org/us-debt/
2017年9月5日星期二
China Readies Yuan-Priced Crude Oil Benchmark Backed By Gold
China sees new world order with oil benchmark backed by gold
Yuan-denominated contract will let exporters circumvent US dollar
DAMON EVANS, Contributing writer |
| Yuan-denominated gold futures have been traded on the Shanghai Gold Exchange since April 2016 as part of the country's effort to reduce the pricing power of the U.S. dollar. © Imaginechina/AP Images |
DENPASAR, Indonesia -- China is expected shortly to launch a crude oil futures contract priced in yuan and convertible into gold in what analysts say could be a game-changer for the industry.
The contract could become the most important Asia-based crude oil benchmark, given that China is the world's biggest oil importer. Crude oil is usually priced in relation to Brent or West Texas Intermediate futures, both denominated in U.S. dollars.
China's move will allow exporters such as Russia and Iran to circumvent U.S. sanctions by trading in yuan. To further entice trade, China says the yuan will be fully convertible into gold on exchanges in Shanghai and Hong Kong.
The Shanghai International Energy Exchange has started to train potential users and is carrying out systems tests following substantial preparations in June and July. This will be China's first commodities futures contract open to foreign companies such as investment funds, trading houses and petroleum companies.
Most of China's crude imports, which averaged around 7.6 million barrels a day in 2016, are bought on long-term contracts between China's major oil companies and foreign national oil companies. Deals also take place between Chinese majors and independent Chinese refiners, and between foreign oil majors and global trading companies.
Alan Bannister, Asia director of S&P Global Platts, an energy information provider, said that the active involvement of Chinese independent refiners over the last few years "has created a more diverse marketplace of participants domestically in China, creating an environment in which a crude futures contract is more likely to succeed."
China has long wanted to reduce the dominance of the U.S. dollar in the commodities markets. Yuan-denominated gold futures have been traded on the Shanghai Gold Exchange since April 2016, and the exchange is planning to launch the product in Budapest later this year.
Yuan-denominated gold contracts were also launched in Hong Kong in July -- after two unsuccessful earlier attempts -- as China seeks to internationalize its currency. The contracts have been moderately successful.
The existence of yuan-backed oil and gold futures means that users will have the option of being paid in physical gold, said Alasdair Macleod, head of research at Goldmoney, a gold-based financial services company based in Toronto. "It is a mechanism which is likely to appeal to oil producers that prefer to avoid using dollars, and are not ready to accept that being paid in yuan for oil sales to China is a good idea either," Macleod said.
Yuan-denominated
gold contracts have significant implications, especially for countries
like Russia and Iran, Qatar and Venezuela, said Louis-Vincent Gave,
chief executive of Gavekal Research, a Hong Kong-based financial
research company.
These countries would be less vulnerable to Washington's use of the dollar as a "soft weapon," if they should fall foul of U.S. foreign policy, he said. "By creating a gold contract settled in renminbi [an alternative name for the yuan], Russia may now sell oil to China for renminbi, then take whatever excess currency it earns to buy gold in Hong Kong. As a result, Russia does not have to buy Chinese assets or switch the proceeds into dollars," said Gave.
Grant Williams, an adviser to Vulpes Investment Management, a Singapore-based hedge fund sponsor, said he expects most oil producers to be happy to exchange their oil reserves for gold. "It's a transfer of holding their assets in black liquid to yellow metal. It's a strategic move swapping oil for gold, rather than for U.S. Treasuries, which can be printed out of thin air," he said.
Market share
China has been indicating to producers that those happy to sell to them in yuan will benefit from more business. Producers that will not sell to China in yuan will lose market share.
Saudi Arabia, a U.S. ally, is a case in point. China proposed pricing oil in yuan to Saudi Arabia in late July, according to Chinese media. It is unclear if Saudi Arabia will yield to its biggest customer, but Beijing has been reducing Saudi Arabia's share of its total imports, which fell from 25% in 2008 to 15% in 2016.
Chinese oil imports rose 13.8% year-on-year during the first half of 2017, but supplies from Saudi Arabia inched up just 1% year-on-year. Over the same timeframe, Russian oil shipments jumped 11%, making Russia China's top supplier. Angola, which made the yuan its second legal currency in 2015, leapfrogged Saudi Arabia into second spot with an increase of 22% in oil exports to China in the same period.
If Saudi Arabia accepts yuan settlement for oil, Gave said, "this would go down like a lead balloon in Washington, where the U.S. Treasury would see this as a threat to the dollar's hegemony... and it is unlikely the U.S. would continue to approve modern weapon sales to Saudi and the embedded protection of the House of Saud [the kingdom's ruling family] that comes with them."
The alternative for Saudi Arabia is equally unappetizing. "Getting boxed out of the Chinese market will increasingly mean having to dump excess oil inventories on the global stage, thereby ensuring a sustained low price for oil," said Gave.
But the kingdom is finding other ways to get in with China. On Aug. 24, Saudi Vice Minister of Economy and Planning Mohammed al-Tuwaijri, told a conference in Jeddah that the government was looking at the possibility of issuing a yuan-denominated bond. Saudi Arabia and China have also agreed to establish a $20 billion joint investment fund.
Furthermore, the two countries could cement their relationship if China were to take a cornerstone investment in the planned initial public offering of a 5% state in Saudi Aramco, Saudi Arabia's national oil company. The IPO is expected to be the largest ever, although details on the listing venue and valuation are yet scant.
If China were to buy into Saudi Aramco the pricing of Saudi oil could shift from U.S. dollars to yuan, said Macleod. Crucially, "if China can tie in Aramco, with Russia, Iran et al, she will have a degree of influence over nearly 40% of global production, and will be able to progress her desire to exclude dollars for yuan," he said.
"What is interesting is that China's leadership originally planned to clean up the markets next year, but brought it forward to this year. One interpretation of that change is that they have brought forward the day when they pay for oil in yuan," said Simon Hunt, a strategic adviser to international investors on the Chinese economy and geopolitics.
China is also making efforts to set other commodity benchmarks, such as gas and copper, as Beijing seeks to transform the yuan into the natural trading currency for Asia and emerging markets.
Yuan oil futures are expected to attract interest from investors and funds, while state-backed oil majors, such as PetroChina and China Petroleum & Chemical (Sinopec) will provide liquidity to ensure trade. Locally registered entities of JPMorgan, a U.S. bank, and UBS, a Swiss bank, are among the first to have gained approval to trade the contract. But it is understood that the market will be also open to retail investors.
These countries would be less vulnerable to Washington's use of the dollar as a "soft weapon," if they should fall foul of U.S. foreign policy, he said. "By creating a gold contract settled in renminbi [an alternative name for the yuan], Russia may now sell oil to China for renminbi, then take whatever excess currency it earns to buy gold in Hong Kong. As a result, Russia does not have to buy Chinese assets or switch the proceeds into dollars," said Gave.
Grant Williams, an adviser to Vulpes Investment Management, a Singapore-based hedge fund sponsor, said he expects most oil producers to be happy to exchange their oil reserves for gold. "It's a transfer of holding their assets in black liquid to yellow metal. It's a strategic move swapping oil for gold, rather than for U.S. Treasuries, which can be printed out of thin air," he said.
Market share
China has been indicating to producers that those happy to sell to them in yuan will benefit from more business. Producers that will not sell to China in yuan will lose market share.
Saudi Arabia, a U.S. ally, is a case in point. China proposed pricing oil in yuan to Saudi Arabia in late July, according to Chinese media. It is unclear if Saudi Arabia will yield to its biggest customer, but Beijing has been reducing Saudi Arabia's share of its total imports, which fell from 25% in 2008 to 15% in 2016.
Chinese oil imports rose 13.8% year-on-year during the first half of 2017, but supplies from Saudi Arabia inched up just 1% year-on-year. Over the same timeframe, Russian oil shipments jumped 11%, making Russia China's top supplier. Angola, which made the yuan its second legal currency in 2015, leapfrogged Saudi Arabia into second spot with an increase of 22% in oil exports to China in the same period.
If Saudi Arabia accepts yuan settlement for oil, Gave said, "this would go down like a lead balloon in Washington, where the U.S. Treasury would see this as a threat to the dollar's hegemony... and it is unlikely the U.S. would continue to approve modern weapon sales to Saudi and the embedded protection of the House of Saud [the kingdom's ruling family] that comes with them."
The alternative for Saudi Arabia is equally unappetizing. "Getting boxed out of the Chinese market will increasingly mean having to dump excess oil inventories on the global stage, thereby ensuring a sustained low price for oil," said Gave.
But the kingdom is finding other ways to get in with China. On Aug. 24, Saudi Vice Minister of Economy and Planning Mohammed al-Tuwaijri, told a conference in Jeddah that the government was looking at the possibility of issuing a yuan-denominated bond. Saudi Arabia and China have also agreed to establish a $20 billion joint investment fund.
Furthermore, the two countries could cement their relationship if China were to take a cornerstone investment in the planned initial public offering of a 5% state in Saudi Aramco, Saudi Arabia's national oil company. The IPO is expected to be the largest ever, although details on the listing venue and valuation are yet scant.
If China were to buy into Saudi Aramco the pricing of Saudi oil could shift from U.S. dollars to yuan, said Macleod. Crucially, "if China can tie in Aramco, with Russia, Iran et al, she will have a degree of influence over nearly 40% of global production, and will be able to progress her desire to exclude dollars for yuan," he said.
"What is interesting is that China's leadership originally planned to clean up the markets next year, but brought it forward to this year. One interpretation of that change is that they have brought forward the day when they pay for oil in yuan," said Simon Hunt, a strategic adviser to international investors on the Chinese economy and geopolitics.
China is also making efforts to set other commodity benchmarks, such as gas and copper, as Beijing seeks to transform the yuan into the natural trading currency for Asia and emerging markets.
Yuan oil futures are expected to attract interest from investors and funds, while state-backed oil majors, such as PetroChina and China Petroleum & Chemical (Sinopec) will provide liquidity to ensure trade. Locally registered entities of JPMorgan, a U.S. bank, and UBS, a Swiss bank, are among the first to have gained approval to trade the contract. But it is understood that the market will be also open to retail investors.
https://asia.nikkei.com
2017年6月5日星期一
過度發展房地產對經濟的負面影響
最近，中國人民銀行周小川在答記者問的時候說：房子不再是簡單的房子，房子帶動了很多行業。對中國經濟的作用非常大。
關於房地產對經濟的貢獻，確實非常大。這點我沒有異議，甚至我認為房地產已經成了中國經濟的支撐，已經到了無可替代地步。
但我們只看見了房地產對經濟的貢獻，卻無視房地產對中國經濟的長遠負面影響是非常危險的。隨著房地產持續發展，對經濟的副作用已經開始逐漸顯現:
1、製造業全球競爭力不斷下降；
A、高房價推高人工成本；
B、房地產過度發展推高資源價格；
C、高房價推高土地成本；
2、資本外流；
A、資本總是流向價值的窪地，中國一個中等收入國家，房價比發達國家還高的多。在世界範圍看，發到國家的房子相對中國房價那是便宜太多了。每年幾百億美元投資國外房地產就是最好的證明；
B、因為老百姓的資金大量購買房屋，在其他方面需求大幅減少。很多人為了買房省吃儉用，在其他方面的開支大幅減少，必將導致其他行業的需求相對下滑。進而導致其他行業產能過剩，惡性競爭。內需減少，加上中國人力、資源、土地等成本的上漲，國際競爭力的下降。投資資本撤離或者轉移越來越多；
C、為了支持房地產，銀行大量貸款，這些貸款最後導致整個社會資本過剩，投資環境惡化。也為資本外逃提供了接盤的資金；
d、大規模房地產推高世界資源的價格，中國大量高價進口各種資源，付出了比正常情況更多的資金。中國是世界上最大的資源進口國，大規模集中建設會導致需求短期快速增加，進而推高資源價格。對依賴資源進口的國家是不利的。
3、債務不斷增加；
短短幾年時間，銀行貸款餘額就比過去幾十年多了倍。很多人不僅耗盡了幾代人的積蓄，而且背負了幾十年的債務。政府、企業、個人的債務以前所未有的速度增加。而且每年不斷加速，其中以個人債務增長速度最快。 2016年銀行貸款中居然房地產貸款達到40%這樣的駭人聽聞的比例。
借錢總有還錢的時候，借錢消費促進經濟發展。那還錢的時候呢？經濟就會跌入無底深淵。全世界那麼多國家因為債務而發生經濟危機，我們現在推高債務，明智嗎？
4、創新乏力；
由於房地產創造了無數的財富神話，整個社會的人力、資金、資源大量集中到房地產。炒房賺的錢比創新多的多。最近報導一個人2年時間用100萬炒房到5000萬就是正好的證明。
創新的高風險和炒房的高收益和低風險，你選誰呢？只要房價不跌，炒房就沒有風險，維護房價，實際也變相的保護了炒房者。各個行業的優秀企業紛紛進入房地產就是最好的證據。
5、資產泡沫嚴重，金融風險加大；
中國房價已經無法通過出租收回投資了，只能靠博傻遊戲獲利。很多人買房以後既不自住也不出租，完全靠房價上漲獲利。不管是用房價收入比、租售比等衡量房價都已經很離譜了。房價上漲什麼問題都會被掩蓋，但房價一旦大幅下跌，金融風險就會顯現。房價越高風險實際越大。中國一線城市的房價實際已經超出了大部分人的購買力了。很多人即使能勉強籌夠守護，也難以支付高的嚇人的月供。除非工資大幅上漲，否則最近接盤的部分人可能養不起房屋了。
6、貧富懸殊加大；
大城市和小城市、有房者和無房者的財富差距越來越大。我一個北京的同學，工作20多年，沒有多少積蓄，但僅僅一套80平米的房子現在市場價格就800萬。這就超過中國絕大部分家庭的財富了。
如果最貧困的可以獲得經濟適用房，實際他們就已經超過了大部分中等收入者的財富了。甚至有人說致富的方法是讓自己變的最窮或者政府補貼的經濟適用房。當然，部分經濟適用房甚至變成了少數有權有關係人發財的渠道。把政府對低收入者的補貼佔為己有。
7、房地產搶占了其他行業的需求，導致其它行業發展緩慢；
所以房地產帶動了很多產業，解決了很多就業。但卻也導致其他行業的衰退。道理很簡單，買房的錢花費多了，其他方面的花費就會減少，就會導致其他行業的衰退。對整個經濟來說，房地產實際只是搶占了其他需求而已。
比如：北京100平米一套的500萬的房子，能創造多少就業？如果用500萬去購買其它沒有泡沫的產品，製造的就業機會會比房地產多的多。因為500萬中，建築成本遠遠不足50萬。真正創造就業的實際就是這50萬而已。另外的450萬實際也就是財富轉移、重新分配而已。
8、拜金主義盛行；
當一個人需求無法通過正常努力而獲得的時候，他們中的部分人就不得不放棄努力，轉而不擇手段的用其他方法獲得他們想要的東西。現在很多相親節目中，房子已經成了愛情最大的障礙。很多女方直言不諱的問對方有沒有房。悲哀不！
如果一個男的，因為無錢買房沒有愛情，或者因為買房耗盡父母的養老錢。他如何不拜金的？
如果一個女孩，找一個沒錢的丈夫就意味一輩子的辛苦，甚至讓父母也跟隨自己無錢養老。你叫她怎麼不拜金呢？
如果一個人為了錢連愛情和親情都能放棄，他還有什麼不能放棄呢？
拜金主義盛行，民族的希望在哪裡呢？
9、投機盛行；
這麼多年，房價只漲不跌的情況下。利用銀行貸款放大槓桿、投資收益穩定、收益高，炒房賺錢的比比皆是。而且一旦房價下跌，政府會想盡一切辦法出來維護房價穩定。只要房價不大跌，炒房就沒有風險。所以維護房價實際間接的支持了炒房者。
10、對土地財政過度依賴；
政府對土地財產越來越依賴，但土地財政誰都知道是不可持續的。因為這樣大規模的建房本身也是不可持續的。政府對土地財政依賴越大，和房地產的關係就越曖昧。
11、房價持續上漲，影響政府的公信力；
政府調控房價10多年，越調控房價越上漲。現在人們已經認為政府打壓房價就意味房價要上漲了。
好多相信政府會調控房價推遲買房的人，現在腸子都悔青了。以前政府說調控的時候的時候，很多人都會相信房價會下跌，現在呢？政府說話都沒有人相信了！人無信不立，一個政府公信力下降後果是可怕，影響深遠。
12、高房價導致門面租金不斷上漲，很多做生意的人苦不堪言；
炒房導致門面租金不斷上漲，因為買門面的人費用越高，對門面租金回報率期望值越高。他們就會不斷提高租金，直到租房的生意人無法承受為止。最近很多地方門面無法出租，我所在的這個四川的縣城，有10%左右的門面處於轉讓、出租和出售狀態。有些已經幾個月，甚至幾年沒有出租出去。
我經常買菜的菜市場，有一個門面2年時間換了5個老闆。聽說其中2個做生意的最後老婆都跑了（因為虧錢離婚）。我附近倒閉的餐廳差不多接近一半，觸目驚心。
最近一年我回家帶孩子，本來誰便看看如果回四川有沒有什麼好做點的生意，結果我發現最好的辦法就是不投資。因為市場都是超飽和。
餐廳因為是非必須消費，人們首先縮減的開支就是餐廳消費。
13、房地產導致資本過剩，加劇產能過剩；
銀行貸款房地產的資金最後會變成其他人的資金，除了部分外流，部分也會變成社會投資資金，加劇產能過剩。
14、有效勞動者減少；
房地產本身需要大量的勞動者，同時高房價導致的貧富懸殊。部分人已經通過房價上漲和出租房屋或者門面獲得了財務自由。徹底退出來勞動市場。很多做生意的都能體會到，自己實際是給房東打工的。因為最後是房東賺大頭，自己得到的是小部分。甚至部分人還虧損，連打工都不如。
單純的強調房地產對經濟的短期作用，而忽視了房地產對經濟真正形成的危害和長遠的副作用，這是極其危險的。
維持和推高房價實際是殺雞取卵，如同我們在建造世界上前所未有的巨大的經濟堰塞湖。短暫的經濟繁榮，我們最後付出的很多很多！
http://blog.sina.com.cn/
關於房地產對經濟的貢獻，確實非常大。這點我沒有異議，甚至我認為房地產已經成了中國經濟的支撐，已經到了無可替代地步。
但我們只看見了房地產對經濟的貢獻，卻無視房地產對中國經濟的長遠負面影響是非常危險的。隨著房地產持續發展，對經濟的副作用已經開始逐漸顯現:
1、製造業全球競爭力不斷下降；
A、高房價推高人工成本；
B、房地產過度發展推高資源價格；
C、高房價推高土地成本；
2、資本外流；
A、資本總是流向價值的窪地，中國一個中等收入國家，房價比發達國家還高的多。在世界範圍看，發到國家的房子相對中國房價那是便宜太多了。每年幾百億美元投資國外房地產就是最好的證明；
B、因為老百姓的資金大量購買房屋，在其他方面需求大幅減少。很多人為了買房省吃儉用，在其他方面的開支大幅減少，必將導致其他行業的需求相對下滑。進而導致其他行業產能過剩，惡性競爭。內需減少，加上中國人力、資源、土地等成本的上漲，國際競爭力的下降。投資資本撤離或者轉移越來越多；
C、為了支持房地產，銀行大量貸款，這些貸款最後導致整個社會資本過剩，投資環境惡化。也為資本外逃提供了接盤的資金；
d、大規模房地產推高世界資源的價格，中國大量高價進口各種資源，付出了比正常情況更多的資金。中國是世界上最大的資源進口國，大規模集中建設會導致需求短期快速增加，進而推高資源價格。對依賴資源進口的國家是不利的。
3、債務不斷增加；
短短幾年時間，銀行貸款餘額就比過去幾十年多了倍。很多人不僅耗盡了幾代人的積蓄，而且背負了幾十年的債務。政府、企業、個人的債務以前所未有的速度增加。而且每年不斷加速，其中以個人債務增長速度最快。 2016年銀行貸款中居然房地產貸款達到40%這樣的駭人聽聞的比例。
借錢總有還錢的時候，借錢消費促進經濟發展。那還錢的時候呢？經濟就會跌入無底深淵。全世界那麼多國家因為債務而發生經濟危機，我們現在推高債務，明智嗎？
4、創新乏力；
由於房地產創造了無數的財富神話，整個社會的人力、資金、資源大量集中到房地產。炒房賺的錢比創新多的多。最近報導一個人2年時間用100萬炒房到5000萬就是正好的證明。
創新的高風險和炒房的高收益和低風險，你選誰呢？只要房價不跌，炒房就沒有風險，維護房價，實際也變相的保護了炒房者。各個行業的優秀企業紛紛進入房地產就是最好的證據。
5、資產泡沫嚴重，金融風險加大；
中國房價已經無法通過出租收回投資了，只能靠博傻遊戲獲利。很多人買房以後既不自住也不出租，完全靠房價上漲獲利。不管是用房價收入比、租售比等衡量房價都已經很離譜了。房價上漲什麼問題都會被掩蓋，但房價一旦大幅下跌，金融風險就會顯現。房價越高風險實際越大。中國一線城市的房價實際已經超出了大部分人的購買力了。很多人即使能勉強籌夠守護，也難以支付高的嚇人的月供。除非工資大幅上漲，否則最近接盤的部分人可能養不起房屋了。
6、貧富懸殊加大；
大城市和小城市、有房者和無房者的財富差距越來越大。我一個北京的同學，工作20多年，沒有多少積蓄，但僅僅一套80平米的房子現在市場價格就800萬。這就超過中國絕大部分家庭的財富了。
如果最貧困的可以獲得經濟適用房，實際他們就已經超過了大部分中等收入者的財富了。甚至有人說致富的方法是讓自己變的最窮或者政府補貼的經濟適用房。當然，部分經濟適用房甚至變成了少數有權有關係人發財的渠道。把政府對低收入者的補貼佔為己有。
7、房地產搶占了其他行業的需求，導致其它行業發展緩慢；
所以房地產帶動了很多產業，解決了很多就業。但卻也導致其他行業的衰退。道理很簡單，買房的錢花費多了，其他方面的花費就會減少，就會導致其他行業的衰退。對整個經濟來說，房地產實際只是搶占了其他需求而已。
比如：北京100平米一套的500萬的房子，能創造多少就業？如果用500萬去購買其它沒有泡沫的產品，製造的就業機會會比房地產多的多。因為500萬中，建築成本遠遠不足50萬。真正創造就業的實際就是這50萬而已。另外的450萬實際也就是財富轉移、重新分配而已。
8、拜金主義盛行；
當一個人需求無法通過正常努力而獲得的時候，他們中的部分人就不得不放棄努力，轉而不擇手段的用其他方法獲得他們想要的東西。現在很多相親節目中，房子已經成了愛情最大的障礙。很多女方直言不諱的問對方有沒有房。悲哀不！
如果一個男的，因為無錢買房沒有愛情，或者因為買房耗盡父母的養老錢。他如何不拜金的？
如果一個女孩，找一個沒錢的丈夫就意味一輩子的辛苦，甚至讓父母也跟隨自己無錢養老。你叫她怎麼不拜金呢？
如果一個人為了錢連愛情和親情都能放棄，他還有什麼不能放棄呢？
拜金主義盛行，民族的希望在哪裡呢？
9、投機盛行；
這麼多年，房價只漲不跌的情況下。利用銀行貸款放大槓桿、投資收益穩定、收益高，炒房賺錢的比比皆是。而且一旦房價下跌，政府會想盡一切辦法出來維護房價穩定。只要房價不大跌，炒房就沒有風險。所以維護房價實際間接的支持了炒房者。
10、對土地財政過度依賴；
政府對土地財產越來越依賴，但土地財政誰都知道是不可持續的。因為這樣大規模的建房本身也是不可持續的。政府對土地財政依賴越大，和房地產的關係就越曖昧。
11、房價持續上漲，影響政府的公信力；
政府調控房價10多年，越調控房價越上漲。現在人們已經認為政府打壓房價就意味房價要上漲了。
好多相信政府會調控房價推遲買房的人，現在腸子都悔青了。以前政府說調控的時候的時候，很多人都會相信房價會下跌，現在呢？政府說話都沒有人相信了！人無信不立，一個政府公信力下降後果是可怕，影響深遠。
12、高房價導致門面租金不斷上漲，很多做生意的人苦不堪言；
炒房導致門面租金不斷上漲，因為買門面的人費用越高，對門面租金回報率期望值越高。他們就會不斷提高租金，直到租房的生意人無法承受為止。最近很多地方門面無法出租，我所在的這個四川的縣城，有10%左右的門面處於轉讓、出租和出售狀態。有些已經幾個月，甚至幾年沒有出租出去。
我經常買菜的菜市場，有一個門面2年時間換了5個老闆。聽說其中2個做生意的最後老婆都跑了（因為虧錢離婚）。我附近倒閉的餐廳差不多接近一半，觸目驚心。
最近一年我回家帶孩子，本來誰便看看如果回四川有沒有什麼好做點的生意，結果我發現最好的辦法就是不投資。因為市場都是超飽和。
餐廳因為是非必須消費，人們首先縮減的開支就是餐廳消費。
13、房地產導致資本過剩，加劇產能過剩；
銀行貸款房地產的資金最後會變成其他人的資金，除了部分外流，部分也會變成社會投資資金，加劇產能過剩。
14、有效勞動者減少；
房地產本身需要大量的勞動者，同時高房價導致的貧富懸殊。部分人已經通過房價上漲和出租房屋或者門面獲得了財務自由。徹底退出來勞動市場。很多做生意的都能體會到，自己實際是給房東打工的。因為最後是房東賺大頭，自己得到的是小部分。甚至部分人還虧損，連打工都不如。
單純的強調房地產對經濟的短期作用，而忽視了房地產對經濟真正形成的危害和長遠的副作用，這是極其危險的。
維持和推高房價實際是殺雞取卵，如同我們在建造世界上前所未有的巨大的經濟堰塞湖。短暫的經濟繁榮，我們最後付出的很多很多！
http://blog.sina.com.cn/
2017年5月28日星期日
獨家|姚前、狄剛出任央行數字貨幣研究所所長、副所長
人民銀行科技司原副司長姚前出任數字貨幣研究所所長，副所長由科技司原副司局級幹部、絲路基金信息科技總監狄剛出任。央行內部已宣布了這一任命
- 財新網】（記者 張宇哲）央行旗下數字貨幣研究所已開始低調運作，財新記者從多個渠道獲悉，人民銀行科技司原副司長姚前出任數字貨幣研究所所長，副所長由科技司原副司局級幹部、絲路基金信息科技總監狄剛出任。央行內部已宣布了這一任命，兩人已於近日正式到崗。近期數字貨幣研究所將正式掛牌。
金融科技委員會架構
5月15日，人民銀行稱將成立金融科技（FinTech）委員會，旨在加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調，強化監管科技RegTech應用實踐，提升跨行業、跨市場交叉性金融風險的甄別、防範和化解能力。
據財新記者了解，數字貨幣研究所也是金融科技委員會的成員單位之一，金融科技委員會其他成員單位包括科技、貨幣政策、金融市場、金融穩定、支付清算、徵信等相關司局。數字貨幣研究所屬於事業單位。在業內看來，金融科技前沿領域的研究需要投入大量人力、財力、物力，未來數字貨研究所的激勵機制能否留住一流人才可能是最大的挑戰。
據財新記者了解，中國人民銀行數字貨幣研究所在原印製科學研究所基礎上更名而來，內部設立六七個部門，研究方向包括數字貨幣、金融科技等。
2016年11月央行曾發布招聘公告，其中用人單位印製科學研究所招聘的六個崗位就是為央行數字貨幣研究所儲備技術人才。這六個崗位中，其中五個崗位主要從事數字貨幣及相關底層平台的軟硬件系統的架構設計和開發工作，要求具有系統架構設計經驗、區塊鏈技術開發或應用經驗、大數據平台開發經驗者優先；一個崗位主要研究數字貨幣中所使用的關鍵密碼技術，對稱、非對稱密碼算法、認證和加密等。
近兩年來，世界主要經濟體貨幣當局都在逐步加強數字貨幣領域的研究，嘗試利用數字貨幣改進傳統金融與貨幣體系業務模式。英國、美國、加拿大、瑞典、新加坡、日本等國的中央銀行紛紛表示將對法定數字貨幣的製度設計和關鍵技術進行探索研究，深入研究和推進數字貨幣發展應用成為全世界的普遍共識。
數字貨幣研究力量多元化
5月25日，央行旗下中國支付清算協會也緊鑼密鼓的成立了金融科技專業委員會（下稱專委會）。央行金融科技委員會意在加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調，專委會則將在其指導下致力於成為金融科技發展的重要參與方、服務方和推動方。
值得注意的是，專委會也成立了數字貨幣研究組，並邀請數字貨幣研究所副所長狄剛擔任組長。狄剛在前述專業委員會成員大會暨金融科技發展研討會上表示，通過加強研究盡快建立數字貨幣相關業務體係與技術體系已完全具備戰略性、必要性、前瞻性、緊迫性及可行性。希望通過數字貨幣研究組的工作，不斷增強數字貨幣的協作攻關力度，著力推進政、產、學、研用各領域的合作，形成央行數字貨幣研究力量多元化補充，共同推進形成多層次、多角度、全方位的數字貨幣研究體系。 “積極嘗試安全有效的新技術、新方法、本著科學嚴謹開放包容的態度審慎實踐，使中國法定數字貨幣早日成為現實。”
今年3月中國人民銀行副行長陳雨露在公開場合表示，金融科技已經成為金融業重要的發展趨勢，其中，區塊鏈技術開發與數字貨幣的發行、使用與國際監管是當前研究的重點和前沿領域，“人民銀行推動的基於區塊鏈的數字票據交易平台，走在了區塊鏈技術實際應用的全球前列；下一步，需要深入研究區塊鏈技術等金融科技對個人資產安全、隱私保護、全球金融穩定以及對全球金融治理架構的影響。”
央行數字貨幣探索領先
今年初，央行推動的基於區塊鏈的數字票據交易平台原型系統測試成功，並率先探索了區塊鏈在貨幣發行中的實際應用。
早在2014年人民銀行成立了研究團隊開展數字貨幣的深入研究，論證央行發行法定數字貨幣的可行性。 2016年1月20日，中國人民銀行數字貨幣研討會在北京召開，會議明確了央行發行數字貨幣的戰略目標，也是全球中央銀行就法定數字貨幣的首次公開發聲，引起業內諸多關注，並在《中國金融》雜誌出版專刊取得階段性的成果。
2015年，央行對數字貨幣發行和業務運行框架、數字貨幣的關鍵技術、數字貨幣發行流通環境、數字貨幣面臨的法律問題、數字貨幣對經濟金融體系的影響、法定數字貨幣與私人發行數字貨幣的關係、國際上數字貨幣的發行經驗等進一步深入研究，形成了人民銀行發行數字貨幣的系列研究報告。這些研究成果，有的已經向國家知識產權局遞交了專利申請書，有的則以專題形式已擇要發表。
2016年7月，央行啟動了基於區塊鍊和數字貨幣的數字票據交易平台原型研發工作，決定使用數字票據交易平台作為法定數字貨幣的試點應用場景，並藉助數字票據交易平台驗證區塊鏈技術。 2016年9月，票據交易平台籌備組會同數字貨幣研究所籌備組牽頭成立了數字票據交易平台籌備組，啟動了數字票據交易平台的封閉開發工作。
2016年12月5日星期一
時寒冰：黑天鵝加速歐元區解體
今天早上，舉世關注的意大利“修憲公投”有了明確結果：意大利民眾反對修憲，歐元兌美元迅速跌至2015年3月來的最低點。
右翼反對派意大利前進黨（Forza Italia）呼籲總理倫齊辭職，隨後，總理倫齊辭職，意大利現任政府垮台。
眾所周知，意大利是歐元區第三大經濟體，一旦“五星運動”上台並將起主張付諸於實施，那麼，歐元區將很快走向解體。
這種危機狀況意大利民眾更清楚。
就業、收入、生活壓力、對前景的失望……都在引發民眾的不滿。民心思變，就會給民粹主義政黨“五星運動”提供成長的土壤。遙想當年，希特勒就是在這種環境之下脫穎而出的。
從意大利自身來說，自從加入歐元區，它不僅未能得到相應的好處，反而束縛住了自己的手腳。
在加入歐元區之前，意大利里拉屬於比較疲軟的貨幣，但里拉的貶值，刺激了意大利的出口，在里拉持續貶值，意大利通貨膨脹比較高的時期，恰恰也是意大利經濟發展比較好的時期。加入歐元區以後，意大利失去了貨幣政策主導權，其出口遭受致命打擊，收入少了，經濟增速下降了，債務就持續增長，而且，還無法通過貨幣貶值轉移、減少債務。
這其實也是區域貨幣無法克服的弊端。區域發展的不均衡注定了，一些國家成為受益者，一些國家成為受損者，這種不公的結果，必然是一些國家選擇退出，從而，導致區域貨幣的崩潰。
從這個角度來看，歐元的崩潰其實是它必然的宿命。
我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》中分析，2016年是全球大危機的開啟之年，像意大利這樣的國家根本不可能硬撐下去，危機將成為它脫離歐元區的加速器。
從這個角度來看，歐元的崩潰其實是它必然的宿命。
我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》中分析，2016年是全球大危機的開啟之年，像意大利這樣的國家根本不可能硬撐下去，危機將成為它脫離歐元區的加速器。
“2016～2022年的全球性經濟大危機，僅有極少數國家倖免於難，成為危機的最大受益者，危機將促使全球各地發生大變革……經過危機的慘烈洗禮，歐洲國家的極右翼勢力必然迅速崛起，成為引發歐盟、歐元區分裂的最大隱患。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第480頁
“以極右翼政黨法國國民陣線為例，這是一個被嚴重邊緣化的政黨，但危機給了它重生的機會。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第481頁
“極右勢力同樣也在歐元區另一更為重要的核心國德國崛起……德國雖然統一20多年了，但極右勢力反而呈現出上揚的態勢。與過去不同，年輕人也容易接受極右翼思想。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第482頁
“歐元區內部的差異化、超出其承受能力的高福利、不斷增加的債務負擔和失業率，是其實現一體化的巨大障礙。僅以失業率為例，希臘、意大利、西班牙、葡萄牙和塞浦路斯的失業率在2013年全部創出新高，而且失業的主體是青年人，這等於是為極右政黨輸送力量。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第483頁
“歐元區內部的差異化、超出其承受能力的高福利、不斷增加的債務負擔和失業率，是其實現一體化的巨大障礙。僅以失業率為例，希臘、意大利、西班牙、葡萄牙和塞浦路斯的失業率在2013年全部創出新高，而且失業的主體是青年人，這等於是為極右政黨輸送力量。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第483頁
結論是：“無論被這種沉重壓力摧毀的是希臘，還是被救援請求折磨得痛苦不堪的德國，歐元區的現狀都不可能繼續維持——哪怕苟延殘喘都不能。”——摘自《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》未來篇第483-484頁
很多人不明白，在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》中，很多是舊的新聞，怎麼能夠預測未來呢？這好比種子，有一個成長過程，在舊的新聞中還被邊緣化的力量，一旦有適合它的環境，也將迅速崛起！這就是趨勢研究的意義和價值所在。根據現在的環境，找到種子，找到土壤……未來，就展現在了眼前。
歐元區的解體是必然的大趨勢，這種趨勢沒有人能夠改變。而且，我堅信，歐元區解體的步伐比我書上所寫的更快更早！
而極右勢力的崛起，最終將成為歐元的掘墓人。
中國需要加大減稅力度，自保，等待機會去收購，而不是白白貽誤戰機，成為別人的盤中餐。
中國，早日醒來！
減稅！自保！機會！
2015年9月15日星期二
中國真正問題是高債務
江宗仁
中國真正問題是高債務
2015年9月15日
【明報專訊】恒指升57點，收報21,561點，成交金額695億元。內地股市突然急挫，中小股成重災區，創業板大跌7.5%，兩市多達1500隻股份跌停，中
証 500指數期貨亦跌停。此前每當跌市均以打壓股指期貨來應對，但現在按金已達40%又只能做10手，再打壓就不如關掉它，亦說不定中證監會轉戰現貨，每天 沽出逾一定數量就等於異常交易。港股這邊相當淡定，始終已跌至多年最低水平，內銀股市帳率也直撲0.7倍，除非爆發大規模金融危機，否則也很難再顯著下 跌。
周末期間公布的經濟數字欠佳，但基本面差人所共知，不構成重大利淡；市場對國企改革早已沒有期望，周日公布的方案只強調防止國有資產流失，就連混改時間表亦欠奉，令市場更為失望，但「利好」落空也應該是國企改革概念股受拖累，現實卻是創業板最傷。
A股再跌，或許原因很簡單，就是貴。AH股溢價指數達135，A股大升前才80，而兩市估值中位數亦依然是全球最高之一。單論滬深300指數及國指的市帳率，分別為1.73倍及0.94，如此巨大差距，下拉力巨大。中證監救市，救得一時救不了一世。
中 央早前表明財政政策要發力，路透社報道，中國當局已收回1萬億元人民幣的未使用地方政府預算資金，相當於2015年中國政府支出預算總額的約6%。以降低 後的項目資本金20%計算，可以撬動5萬億元的投資。面對近期內憂外患、市場人心虛怯，中央似乎已下定決心搞刺激，先把數字做上去、穩住市場信心再說。但 單憑中央發力，在房地產投資依然無起色、製造業投資者又每況愈下，恐怕還是跟年初至今一樣，獨力難支。
以債養債 壞帳如滾雪球
再 說，中國一直揚言要改革、去槓桿，但每當遇到經濟放緩，又是加槓桿來托底，對債務的依賴性愈來愈強。國際清算銀行最新季度報告顯示，中國信貸佔GDP比率 已高達25.4%，是全球主要經濟體中最高的，根據歷史，一旦比率超過10%，那麼在隨後三年，該國有三分之二的概率發生「嚴重的銀行業緊張情?」。不 過，中國信貸佔GDP比率長期達到15%左右，至今依然安然無恙，BIS的推斷似乎說服力一般。
當然，亦可能是中國極度幸運，10多年 來皆能持續出現另外三分之一不發生問題的情境，而實際上，只要銀行願意借新還舊、放鬆呆壞帳定義，問題也能一直掩蓋的。不過，當前中國企業債務壓力亦空前 龐大，據彭博新聞社統計，過去12個月內，滬市1003家非金融類上市公司合計債務增長18%至創紀錄的8683億元人民幣，增速為三年來最快；債務對股 本比升至123.1%的6年最高水平，未調節的平均比率更高達205.7 %，為至少10年來最高。同時約16%的滬市上市公司報虧，虧損公司數量是一年前的兩倍多。
企業債務加速增長，信貸佔GDP比率亦大幅躍升，卻又推動不了業績和GDP改善，背後原因顯然就是借新還舊、以債養債甚至以債養息。中央堅守剛兌，反而令呆壞帳雪球愈滾愈大，愈難解決，當企業負債水平突破某個水平(或許已破也說不定)更會返魂乏術。
只顧內鬥 結構問題難解決
外 憂如加息、出口疲弱問題不大，全球經濟皆會遇到，反而中央如何解決自身的結構性問題，才是重點所在。惟看看國企改革方案，似乎高層仍在忙於權鬥，高層與高 層、與既得利益者、與地方政府的博弈沒完沒了，結果才出了一個重點為防止國有資產流失的「改革」方案。中央始終未能給市場一個政策方向，市場起決定性作用 沒有了，「互聯網+」也不提了，傳統產業的頹勢、種下的負債禍根卻又剪不斷，究竟中國下一步走向何方，才是市場最關心的問題。
中國真正問題是高債務
2015年9月15日
【明報專訊】恒指升57點，收報21,561點，成交金額695億元。內地股市突然急挫，中小股成重災區，創業板大跌7.5%，兩市多達1500隻股份跌停，中
証 500指數期貨亦跌停。此前每當跌市均以打壓股指期貨來應對，但現在按金已達40%又只能做10手，再打壓就不如關掉它，亦說不定中證監會轉戰現貨，每天 沽出逾一定數量就等於異常交易。港股這邊相當淡定，始終已跌至多年最低水平，內銀股市帳率也直撲0.7倍，除非爆發大規模金融危機，否則也很難再顯著下 跌。
周末期間公布的經濟數字欠佳，但基本面差人所共知，不構成重大利淡；市場對國企改革早已沒有期望，周日公布的方案只強調防止國有資產流失，就連混改時間表亦欠奉，令市場更為失望，但「利好」落空也應該是國企改革概念股受拖累，現實卻是創業板最傷。
A股再跌，或許原因很簡單，就是貴。AH股溢價指數達135，A股大升前才80，而兩市估值中位數亦依然是全球最高之一。單論滬深300指數及國指的市帳率，分別為1.73倍及0.94，如此巨大差距，下拉力巨大。中證監救市，救得一時救不了一世。
中 央早前表明財政政策要發力，路透社報道，中國當局已收回1萬億元人民幣的未使用地方政府預算資金，相當於2015年中國政府支出預算總額的約6%。以降低 後的項目資本金20%計算，可以撬動5萬億元的投資。面對近期內憂外患、市場人心虛怯，中央似乎已下定決心搞刺激，先把數字做上去、穩住市場信心再說。但 單憑中央發力，在房地產投資依然無起色、製造業投資者又每況愈下，恐怕還是跟年初至今一樣，獨力難支。
以債養債 壞帳如滾雪球
再 說，中國一直揚言要改革、去槓桿，但每當遇到經濟放緩，又是加槓桿來托底，對債務的依賴性愈來愈強。國際清算銀行最新季度報告顯示，中國信貸佔GDP比率 已高達25.4%，是全球主要經濟體中最高的，根據歷史，一旦比率超過10%，那麼在隨後三年，該國有三分之二的概率發生「嚴重的銀行業緊張情?」。不 過，中國信貸佔GDP比率長期達到15%左右，至今依然安然無恙，BIS的推斷似乎說服力一般。
當然，亦可能是中國極度幸運，10多年 來皆能持續出現另外三分之一不發生問題的情境，而實際上，只要銀行願意借新還舊、放鬆呆壞帳定義，問題也能一直掩蓋的。不過，當前中國企業債務壓力亦空前 龐大，據彭博新聞社統計，過去12個月內，滬市1003家非金融類上市公司合計債務增長18%至創紀錄的8683億元人民幣，增速為三年來最快；債務對股 本比升至123.1%的6年最高水平，未調節的平均比率更高達205.7 %，為至少10年來最高。同時約16%的滬市上市公司報虧，虧損公司數量是一年前的兩倍多。
企業債務加速增長，信貸佔GDP比率亦大幅躍升，卻又推動不了業績和GDP改善，背後原因顯然就是借新還舊、以債養債甚至以債養息。中央堅守剛兌，反而令呆壞帳雪球愈滾愈大，愈難解決，當企業負債水平突破某個水平(或許已破也說不定)更會返魂乏術。
只顧內鬥 結構問題難解決
外 憂如加息、出口疲弱問題不大，全球經濟皆會遇到，反而中央如何解決自身的結構性問題，才是重點所在。惟看看國企改革方案，似乎高層仍在忙於權鬥，高層與高 層、與既得利益者、與地方政府的博弈沒完沒了，結果才出了一個重點為防止國有資產流失的「改革」方案。中央始終未能給市場一個政策方向，市場起決定性作用 沒有了，「互聯網+」也不提了，傳統產業的頹勢、種下的負債禍根卻又剪不斷，究竟中國下一步走向何方，才是市場最關心的問題。
2015年7月28日星期二
萬億民間版債市隱現：螞蟻金服與17家地方平台合作
經濟參考報,
記者近日了解到，阿里螞蟻金服旗下的招財寶平台已與重慶金融資產交易所、天津濱海櫃檯交易市場、廣東金融高新區股權交易中心等17家區域性股 權及金融資產交易平台合作，開展了包括“私募債”等金融資產的打包、拆分銷售及後期具有流轉性質的變現業務。業內專家表示，傳統區域交易所與新興電商的 “聯姻”，或將孕育出萬億規模的“民間版”債市。
“近來，這種'區域交易所+互聯網金融'的合作模式比較流行，我們剛剛批准一個私募債 的二期產品，接下來的流程是報送到招財寶產品預約平台上去銷售。這個環節比較快，因為雙方前期已經對融資方的材料進行了審定。”一位廣東金融高新區股權交 易中心人士近日告訴《經濟參考報》記者，目前該交易中心可開展兩類資產增信、轉讓業務，企業私募債權融資就是其中之一。 “我們和招財寶是合作關係，共同管理髮行的債券。比如，債券在存續期間，一般託管方為股交所，一旦投資者急需用錢，由招財寶負責債券產品的流轉變現工 作”。
廣東金融高新區股權交易中心並非唯一一家通過招財寶開展非標業務的“四板”機構。記者查閱招財寶官方網站發現，包括重慶金融資產 交易所、天津濱海櫃檯交易市場在內的17家區域性股權及金融資產交易平台均有參與。記者對招財寶在線發售的產品進行初步統計發現，僅私募債這一類就有90 只產品，規模為1.8億元，到上週這些產品已被搶售一空。
招財寶相關媒體負責人張黎明對《經濟參考報》記者表示，招財寶的定位是一個服 務於金融機構和投資者的投融資開放平台。通過開放平台，招財寶上的產品得到豐富，由合作機構同時承擔風險評估的職能。 “自2014年4月平台上線以來，截至2015年7月20日，招財寶累計交易額達到2038.20億元。其中，第二個1000億元發生在今年的5月、6 月。”他說。
對此，一位股份制銀行市場人士表示，一般的P2P網貸平台的主要業務是為有融資需求的中小企業或個人提供“牽線搭橋”的服 務，互聯網金融平台大多充當電商的角色，為投資者提供大量的普惠金融產品。而招財寶平台從實質來看，兼具上述兩種功能。另外，區域性股權中心和第三方擔保 公司的引進，又讓該平台兼具了託管和流轉的功能。從某種意義上說，與其說是一個賣定期理財產品的B2C平台，不如說是一個有著萬億市場且投融資服務功能兼 備的“民間版”新債券市場。
對於阿里巴巴與地方交易所的合作模式，業內觀點不一。 “市場火爆，說明這類創新有其合理性，接下來只要科學監管，並有優質的抵質押物和擔保環節來防控風險，允許'民間版'債市存在未嘗不可。”上述銀行市場人 士坦言。但也有很多業內人士擔心，“區域交易所+互聯網金融”的模式將成為“影子銀行”的新通道。
多年來，證監會一直試圖對被稱為“四 板”的地方區域性股權交易所（OTC）市場進行“招安”。不過，由於地方政府主管該塊市場等原因，場內場外市場的統一一直未成形。對於區域性股權交易市場 能否開展以及如何開展中小企業私募債業務，目前並無統一的監管指引，不少區域性股權交易市場都在試探發行。
http://dz.jjckb.cn
記者近日了解到，阿里螞蟻金服旗下的招財寶平台已與重慶金融資產交易所、天津濱海櫃檯交易市場、廣東金融高新區股權交易中心等17家區域性股 權及金融資產交易平台合作，開展了包括“私募債”等金融資產的打包、拆分銷售及後期具有流轉性質的變現業務。業內專家表示，傳統區域交易所與新興電商的 “聯姻”，或將孕育出萬億規模的“民間版”債市。
“近來，這種'區域交易所+互聯網金融'的合作模式比較流行，我們剛剛批准一個私募債 的二期產品，接下來的流程是報送到招財寶產品預約平台上去銷售。這個環節比較快，因為雙方前期已經對融資方的材料進行了審定。”一位廣東金融高新區股權交 易中心人士近日告訴《經濟參考報》記者，目前該交易中心可開展兩類資產增信、轉讓業務，企業私募債權融資就是其中之一。 “我們和招財寶是合作關係，共同管理髮行的債券。比如，債券在存續期間，一般託管方為股交所，一旦投資者急需用錢，由招財寶負責債券產品的流轉變現工 作”。
廣東金融高新區股權交易中心並非唯一一家通過招財寶開展非標業務的“四板”機構。記者查閱招財寶官方網站發現，包括重慶金融資產 交易所、天津濱海櫃檯交易市場在內的17家區域性股權及金融資產交易平台均有參與。記者對招財寶在線發售的產品進行初步統計發現，僅私募債這一類就有90 只產品，規模為1.8億元，到上週這些產品已被搶售一空。
招財寶相關媒體負責人張黎明對《經濟參考報》記者表示，招財寶的定位是一個服 務於金融機構和投資者的投融資開放平台。通過開放平台，招財寶上的產品得到豐富，由合作機構同時承擔風險評估的職能。 “自2014年4月平台上線以來，截至2015年7月20日，招財寶累計交易額達到2038.20億元。其中，第二個1000億元發生在今年的5月、6 月。”他說。
對此，一位股份制銀行市場人士表示，一般的P2P網貸平台的主要業務是為有融資需求的中小企業或個人提供“牽線搭橋”的服 務，互聯網金融平台大多充當電商的角色，為投資者提供大量的普惠金融產品。而招財寶平台從實質來看，兼具上述兩種功能。另外，區域性股權中心和第三方擔保 公司的引進，又讓該平台兼具了託管和流轉的功能。從某種意義上說，與其說是一個賣定期理財產品的B2C平台，不如說是一個有著萬億市場且投融資服務功能兼 備的“民間版”新債券市場。
對於阿里巴巴與地方交易所的合作模式，業內觀點不一。 “市場火爆，說明這類創新有其合理性，接下來只要科學監管，並有優質的抵質押物和擔保環節來防控風險，允許'民間版'債市存在未嘗不可。”上述銀行市場人 士坦言。但也有很多業內人士擔心，“區域交易所+互聯網金融”的模式將成為“影子銀行”的新通道。
多年來，證監會一直試圖對被稱為“四 板”的地方區域性股權交易所（OTC）市場進行“招安”。不過，由於地方政府主管該塊市場等原因，場內場外市場的統一一直未成形。對於區域性股權交易市場 能否開展以及如何開展中小企業私募債業務，目前並無統一的監管指引，不少區域性股權交易市場都在試探發行。
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2015年7月7日星期二
中國造牛市不成即賴外資
林行止：
《信報》創辦人林行止今日撰文談論中國股市近日的跌勢，形容中國政府近年的措施，是「股不可賣市只可漲」。
林行止認為中國政府透過官媒不斷唱好要股票上升，是要彌補地產投資及基礎建設的頹勢，透過股票牛市製造財富效應，令股民們得以增加消費，從而增加內需推動經濟，繼續經濟增長保七神話。再加上，大陸打貪部分幹部「棄貪從炒」，這就是中國股市早前急升，以及中國政府要「暴力救市」的主要原因。
直 至近日股市大跌，中國歸咎外資造空唱淡，林行止就認為官媒所說並非事實。實際上，不少外國投資公司如摩根士丹利、晨星等都認為他們旗下的投資指數或組合， 未能反映中國市場的重要性，通常都建議客戶應趁每次調整入市。因此，中國官媒的說法，不符太多持貨量不足的外資，正伺機吸納大陸股票的事實。
林行止最後指出，現時中國的救市方法，是「國家托市、股民出貨」，不減少幹預市場，中國想成為國際市場是沒有可能的。他又提醒股民，當股市和經濟前景不明朗時，電話電訊、公共交通、超級市場、家庭用品製造、煙酒等「公用股」，都比較上值得持有。
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2015年2月8日星期日
人均GDP超1萬美元你拖了多少後腿你真的很富有嗎？
核心提示： 繼京、津、滬、浙江、江蘇、內蒙古之後，２０１４年廣東和福建兩省人均ＧＤＰ突破１萬美元大關。至此，全國已經有８個省、自治區和直轄市人均ＧＤＰ突破１萬美元。
人均ＧＤＰ跨越１萬美元，聽上去的確很“高大上”。然而，對老百姓意味著什麼？你是否真的很富有了？個別指標達到中等發達國家水平
專家認為，人均ＧＤＰ即人均國內生產總值，是經濟學中衡量經濟發展狀況的重要指標，也是衡量人民生活水平的一個重要標準。
統計顯示，２０１４年廣東實現ＧＤＰ６．７８萬億元，按平均匯率折算的人均ＧＤＰ為１０３３０美元。同年，福建省人均ＧＤＰ也達到１０３７６美元。
此前，京、津、滬、浙江、江蘇、內蒙古六個省、自治區和直轄市的人均ＧＤＰ均超過１萬美元。
廣州市社科院研究員彭澎表示，從經濟學概念上看，人均ＧＤＰ超過１萬美元標誌著一個國家或地區的發展進入了一個新的發展階段。按照世界銀行不同階段的收入標準，人均ＧＤＰ達到１萬美元後，標誌著一國或地區的經濟社會發展開始進入“發達狀態”。
據分析，如果把廣東作為一個經濟體參與排位，目前廣東人均ＧＤＰ大約排在世界各經濟體第６５位。 “這表明廣東經濟社會發展個別指標已達到中等發達國家水平。”彭澎說。
綜合指標仍有不少差距
專家表示，從經濟指標上看，我國在２０１３年人均ＧＤＰ已達到６８００美元，步入中等偏上國家的行列，但綜合教育、醫療、社保、文化等各項社會發展指標看，與發達國家的水平仍有不少差距。
“人均ＧＤＰ超過１萬美元固然是好事，但我國經濟社會發展與發達國家相比仍有差距，比如受教育程度、醫療和社會保障等方面，我們的人均指標仍然較低。”福州大學社會學系主任甘滿堂說。
在廈門工作的林先生告訴記者，他的年收入雖然逐年增長，已經達到了１萬美元以上，但過高的生活成本讓他感覺喘不過氣來，房租等各項基本生活開支巨大，日子過得有些捉襟見肘。
而談到教育問題，在北京打拼了１０多年的劉先生心情更為複雜。 “雖說北京經濟很發達，但教育資源有限且分配並不公平，能不能上學要看有沒有北京戶口。”出於無奈，許多和他一樣的外地人只能將小孩暫時送回外地老家上學。
在他看來，我國財政性教育經費佔ＧＤＰ比重遠低於發達國家的平均水平。目前世界平均水平為７％左右，其中發達國家達到９％左右，而我國２０１３年才達到４．３０％。
暨南大學管理學院教授胡剛認為，２０１４年廣東居民人均可支配收入佔人均ＧＤＰ的比重僅為４０％，福建為３７％左右，距離發達國家５５％左右的平均水平仍有不小的距離。
“我國ＧＤＰ來源於投資驅動佔比較大，社會財富和資源分配不均，老百姓在上學、就業、養老等方面還存在不少難題。”胡剛說。
更加註重居民生活質量和福利水平
人們對ＧＤＰ增長“感覺不明顯”，說明政府在社會民生等方面還有許多功課要做。今後應更加註重提高居民收入，提升居民消費能力，進一步做好教育、醫療、養老等社會保障工作，避免社會分配不均等問題擴大。
“經濟發展的最終目的是提高生活質量和水平。”甘滿堂說，“政府應建立新的綜合性指標，並切實採取措施，讓廣大群眾享受到經濟發展帶來的成果。”
“隨著經濟水平的提高，人們對教育、醫療、旅遊、娛樂等消費需求越來越高。”胡剛表示。
從國外經驗看，邁入１萬美元門檻後，國家和社會的發展重心一般由經濟發展為主轉向社會發展為主。 “政府應當進一步解決居民在健康、養老、社保等方面遇到的實際問題，放棄唯ＧＤＰ增長的發展理念，更加註重民生。”彭澎說，此外，政府還應該注意化解收入差距擴大等社會風險。
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人均ＧＤＰ跨越１萬美元，聽上去的確很“高大上”。然而，對老百姓意味著什麼？你是否真的很富有了？個別指標達到中等發達國家水平
專家認為，人均ＧＤＰ即人均國內生產總值，是經濟學中衡量經濟發展狀況的重要指標，也是衡量人民生活水平的一個重要標準。
統計顯示，２０１４年廣東實現ＧＤＰ６．７８萬億元，按平均匯率折算的人均ＧＤＰ為１０３３０美元。同年，福建省人均ＧＤＰ也達到１０３７６美元。
此前，京、津、滬、浙江、江蘇、內蒙古六個省、自治區和直轄市的人均ＧＤＰ均超過１萬美元。
廣州市社科院研究員彭澎表示，從經濟學概念上看，人均ＧＤＰ超過１萬美元標誌著一個國家或地區的發展進入了一個新的發展階段。按照世界銀行不同階段的收入標準，人均ＧＤＰ達到１萬美元後，標誌著一國或地區的經濟社會發展開始進入“發達狀態”。
據分析，如果把廣東作為一個經濟體參與排位，目前廣東人均ＧＤＰ大約排在世界各經濟體第６５位。 “這表明廣東經濟社會發展個別指標已達到中等發達國家水平。”彭澎說。
綜合指標仍有不少差距
專家表示，從經濟指標上看，我國在２０１３年人均ＧＤＰ已達到６８００美元，步入中等偏上國家的行列，但綜合教育、醫療、社保、文化等各項社會發展指標看，與發達國家的水平仍有不少差距。
“人均ＧＤＰ超過１萬美元固然是好事，但我國經濟社會發展與發達國家相比仍有差距，比如受教育程度、醫療和社會保障等方面，我們的人均指標仍然較低。”福州大學社會學系主任甘滿堂說。
在廈門工作的林先生告訴記者，他的年收入雖然逐年增長，已經達到了１萬美元以上，但過高的生活成本讓他感覺喘不過氣來，房租等各項基本生活開支巨大，日子過得有些捉襟見肘。
而談到教育問題，在北京打拼了１０多年的劉先生心情更為複雜。 “雖說北京經濟很發達，但教育資源有限且分配並不公平，能不能上學要看有沒有北京戶口。”出於無奈，許多和他一樣的外地人只能將小孩暫時送回外地老家上學。
在他看來，我國財政性教育經費佔ＧＤＰ比重遠低於發達國家的平均水平。目前世界平均水平為７％左右，其中發達國家達到９％左右，而我國２０１３年才達到４．３０％。
暨南大學管理學院教授胡剛認為，２０１４年廣東居民人均可支配收入佔人均ＧＤＰ的比重僅為４０％，福建為３７％左右，距離發達國家５５％左右的平均水平仍有不小的距離。
“我國ＧＤＰ來源於投資驅動佔比較大，社會財富和資源分配不均，老百姓在上學、就業、養老等方面還存在不少難題。”胡剛說。
更加註重居民生活質量和福利水平
人們對ＧＤＰ增長“感覺不明顯”，說明政府在社會民生等方面還有許多功課要做。今後應更加註重提高居民收入，提升居民消費能力，進一步做好教育、醫療、養老等社會保障工作，避免社會分配不均等問題擴大。
“經濟發展的最終目的是提高生活質量和水平。”甘滿堂說，“政府應建立新的綜合性指標，並切實採取措施，讓廣大群眾享受到經濟發展帶來的成果。”
“隨著經濟水平的提高，人們對教育、醫療、旅遊、娛樂等消費需求越來越高。”胡剛表示。
從國外經驗看，邁入１萬美元門檻後，國家和社會的發展重心一般由經濟發展為主轉向社會發展為主。 “政府應當進一步解決居民在健康、養老、社保等方面遇到的實際問題，放棄唯ＧＤＰ增長的發展理念，更加註重民生。”彭澎說，此外，政府還應該注意化解收入差距擴大等社會風險。
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2015年1月16日星期五
人民幣避免重蹈盧布覆轍面臨最後機會 2015年人民幣對美元會暴貶嗎？
張庭賓
發生在迎新年倒計時的上海外灘惡性踩踏事件，給2015年的中國敲響了警鐘。
從事後報導可分析，此次踩踏事件有其難免性：1、盲目與國際接軌，把西方聖誕節搞成了上海最熱鬧盛大的節日，所謂跨新年活動也要與國際比拼。 2、在過去幾年中不斷強化跨年晚會預期，使老百姓一年比一年蜂擁而至；3、今年突然放鬆交通管制，警力比往年減少，造成現場失控；4、社會性的燈光音樂晚 會突然變成了商業牟利性的。這是突然放鬆管制的原因；5、有人在現場拋售假美元，製造混亂。
對於上海外灘惡性踩踏事件的反思，不僅應反思在公共秩序安全上。還應該舉一反三，在更廣泛的社會經濟領域進行反思，比如有關金融部門力推的所謂金融開放， 特別是資本項目自由兌換；為所謂貨幣金融市場化而著力推進的各種最空工具，特別是人民幣期貨，是否會在2015年造成股市、樓市、債市，熱別是人民幣匯率 的惡性踩踏事件呢？
貨幣金融上的惡性踩踏事件警鐘已轟然撞響，這就是2014年三四季度的俄羅斯的盧布和股市暴跌的惡性事件。在2014年8月至12月17日，俄羅斯盧布大 跌52.14%，主要股市RTS指數大跌59.3%。特別是12月16日，盧布一夜大跌13%，股指大跌19%，形成了嚴重財富踩踏，俄羅斯央行在恐慌中 將盧布利率一次性提高6.5%至17%以對抗熱錢外流，這更是一個損害實業討好熱錢的蠢招。
分析俄羅斯盧布惡性踩踏事件，其實質與上海外灘踩踏事件有神似之處：俄羅斯央行盲目崇信西方貨幣金融規則，不遺餘力與國際化接軌，2006年實施資本項目 可兌換為此次危機埋下伏筆；自2013年6月美聯儲前主席伯南克宣布將退出QE以來，一波又一波的新興市場危機被不斷強化，嗜血的投機者蜂擁而至；面對美 國和西方圍攻，俄羅斯在地緣政治、軍事和經濟上相當強硬，唯獨貨幣金融上卻放任迎合國際熱錢，放鬆管制縱容金融投機；美國推動對俄羅斯制裁，與沙特聯手凶 狠打壓石油價格，成為盧布踩踏事件的外部導火索。
2015年人民幣對美元會暴貶嗎？
如今，在上海外灘惡性踩踏事件和俄羅斯盧布惡性踩踏事件的雙重警鐘之下，我們是否應當對2015年可能發生在人民幣上的惡性踩踏事件高度警覺呢？ ！自2014年初以來，國內首屈一指的國際貨幣金融專家余永定先生已經反复警告有關部門力推的資本項目可兌換的巨大隱患。最近，他再次接受媒體採訪時，明 確指出，俄羅斯過早放棄資本管制是導致其盧布危機發生的一個重要因素。他警告說：中國資本外流實際上已經相當嚴重，中國在資本項目開放問題上必須持謹慎態 度，國內條件和國外環境決定了不應該冒如此大的風險。
目前中國央行和相關金融部門著力推動的貨幣匯率金融政策是這樣的:1、以國際收支平衡為理由，明知國際熱錢大量外流，強行維持人民幣高位，令國際熱錢帶走 大量的匯率和投資利潤，實際上其利潤是吞噬中國企業貿易順差的積累；2、不斷強化人民幣國際化、匯率市場化和資本項目可兌換預期。使得覬覦中國——最後一 個新興市場危機的嗜血投機者更加躍躍欲試；3、國內力推利率市場化；在股市上力推期權、轉融券、股指加入新興市場指數、T+0交易和取消漲跌停板；允許外 資參與國債期貨等等；力推匯率期貨特別是人民幣期貨。屆時都會使踩踏的恐慌效應加速放大。使中國管理金融市場的難度大大提高，實際上是放鬆有效管理。此 外，在當今國際上各國貨幣均已經對美元大幅貶值的情況下，全球唯有人民幣由中國央行強行維持高位。一旦外部出現了類似外灘“撒美元”的導火索刺激，很可能 出現極其嚴重的人民幣匯率踩踏事件，被踩踏的是中國百姓辛苦積累的財富和人民幣的國際信譽。就會像最近的俄羅斯那樣，甚至比俄羅斯更嚴重。
俄羅斯雖然盧布和股市大幅貶值，但俄羅斯畢竟有著豐富的石油天然氣以及各種資源，且是糧食淨出口國，其中小麥是世界第二大出口國，年出口約2000萬噸。其重工業能力也是全球領先。俄羅斯只要實施扶持輕加工業的財政稅收政策，打擊資本投機，就可以度過難關。
相比於俄羅斯，中國經濟的基本面要困難的多。 1、石油對外依賴度高達60%，其中波斯灣進口石油占比超過50%，石油戰略儲備僅15-20天。鐵礦石和銅的對外依賴度分別高達70%和75%；2、農 產品對外依賴度接近20%，是全球最大的農產品進口國，小麥稻米的儲備僅夠支持一年，玉米稍好一些，能支撐兩年歉收。而過去二三十年，中國農業主要靠吃老 本，欠賬太多，地力透支十分嚴重；3、過去十幾年高速發展依賴的世界工廠，已經因美國在工業化和TPP轉向負面——歐美和我們競爭高端，越南和印尼等新興 市場國家分割我們勞動密集型產業；4、樓市自2000年以來漲了5-10倍，房地產市場化已經對市民涸澤而漁，勢必盛極而衰；5、國人生活方式向美國和西 方攀比，慾望空前膨脹，拜金主義盛行，急功近利嚴重，一旦遇挫戾氣增加，社會穩定挑戰增大。
因此，自2013年以來，筆者就反復強調，人民幣應該參照其他貨幣對美元的貶值幅度，參照投機熱錢流出的速度（而不是含FDI和外匯儲備的外匯占款餘額） 對美元主動貶值，從而降低人民幣對其它貨幣越來越高高在上的風險。但本人同時明確推論——以央行慣常的思維行為方式，它一定會以人民幣國際化和匯率市場化 為理由，勉力推高人民幣匯率，實在推不動了也要強行維持人民幣高位，力推人民幣國際化和資本項目可兌換。從而在客觀上使人民幣的高台逐漸變成了“釘子戶 般”的四面懸崖。一旦中國外匯儲備中的美元流動性被熱錢掏空殆盡，即中國過去億萬勞工辛勤積累的外匯儲備被國際熱錢吞噬殆盡。如今造成俄羅斯盧布踩踏事件 的美元勢力，在國際上製造石油糧食危機、地緣政治危機，並藉機衝擊制裁中國。就可以非常容易地把人民幣推下懸崖，屆時就會發生比俄羅斯更為嚴重的踩踏事 件。
果不其然，央行在過去兩年的確按照這個方向在推進。隨著央行和有關部門執著地推進資本項目自由化、金融市場對外資開放和做空工俱全面立體化。加上如果我們 不能有效地遏制政府投資，因政府投資效率低下，政府和企業債務仍會繼續攀升。隨著人民幣降息後國際熱錢加速外流，按照目前的速度，到今年三、四季度，央行 外儲就很難支付國際熱錢巨量本金和利潤，屆時外部再爆發不利於中國的地緣政治危機，嚴重的股市、樓市、債市和匯市踩踏事件相當可能爆發。
為避免人民幣和中國財富踩踏事件的爆發，中國應當立刻中止金融開放，特別是資本項目可兌換和與美國歐盟簽署投資協議。應參照自2013年以來，全球貨幣對美元貶值的加權幅度，一次性貶值。同時，順應市場貶值預期，央行不能再抬高每天的人民幣匯率中間價。
儘管本人再次預警並提出針對性方案，但鑑於央行等金融體系的慣性和自負，也鑑於既有的金融決策機制被搞得“專業”門檻很高，決策小圈子很難被滲透，中央也 相當難以直接干預。而某些所謂主流經濟學家必會群起圍攻中國的外匯儲備太高，大力鼓吹允許國際熱錢通過資本項目大量外流，以使外匯儲備降下來，從而在客觀 上為央行最後失去支付美元現金能力，人民幣被踩踏的悲劇發生創造輿論條件。
不出意外，必定有主流金融人士認定中國外儲很高，你們擔心央行美元支付能力是杞人憂天。其實不然：1、中國外匯儲備餘額雖有3.89萬億美元，但要去掉中 國的巨額外債。根據BIS（國際清算銀行）數據，截至2014年6月份，中國境外銀行債務敞口已經高達1.1萬億美元，債務餘額全球第七位，新興市場第一 位，年均增速全球第一。即便按照外管局的數據，同期也高達9072億美元，其中短期外資高達7188億美元，佔比達79%。即便按照兩者加權平均1萬億美 元，減去這個數，中國外儲也就2.89億美元。 2、中國外債在快速增加，而外匯儲備已經開始淨減少。根據路透社數據，在銀行貸款方面，單銀團貸款2014年中國內地再創新高至1413.1億美元，比 2013年增長20%；另外全年的新增企業債券發行規模則高達1010億美元，穩佔亞太（除日本）債券發行頭把交椅。而第三季度，中國外匯儲備首次淨減少 1000億美元，同時資本項目淨流出816億美元，即中國外匯支付壓力已經開始顯現。而隨著人民幣降息，第四季度外儲減少額必定更高；3、中國作為世界工 廠，一二十年來以廉價資源和億萬勞動血汗勞動，生產了大量價廉物美的商品，理當獲得貿易順差，理當儲備大量外匯儲備；4、中國外匯儲備快速攀升的時期是 2005年-2012年，正是人民幣單邊升值吸引國際熱錢蜂擁到中國投機的時期，即中國外匯儲備中有很多是國際熱錢，加上其在中國的投資收益和匯率收益， 本人估計其總額約在1.5萬億-2.5萬億美元之間。現在人民幣進入降息貶值週期，而美元進入升值加息週期，其一旦倒捲而去，帶動國內資本外流，中國央行 喪失美元支付能力絕非杞人憂天！
其實，以所謂中國外匯儲備過高為理由推動資本項目自由化，以達到所謂國際收支平衡（外匯儲備大幅減少以至於零），本質上是放任國際熱錢攫取匯率和投資利潤 掏空中國億萬勞工的血汗積累，至少客觀上幫助熱錢投機收益最大化。有趣的是，現在鼓吹放開資本項目可兌換，任由國際熱錢大量外流，以達到外匯儲備歸零的 人，恰恰與在2005-2010年信誓旦旦地否認人民幣升值會導致大量國際熱錢投機中國，反复推銷人民幣升值國際收支會更平衡（外匯儲備減少）的是同一批 人。
很可能遺憾的是，在貨幣外匯金融圈的主流導向——加快金融開放和資本項目自由兌換的潮流中。本人和余永定先生的警告和建議被採納的可能性不高，人民幣被踩踏的災難很難被阻止。
即從市場層面上看，未來幾個月央行仍可能強行維持人民幣高位，直到實在沒有美元現金支付熱錢外流時刻——人民幣就不可避免地發生崩盤式的踩踏災難。屆時，不排除某些主流金融人士會矛頭一轉，指責是因為愛國預警的人士“唱空”人民幣所導致的。
故此，筆者先行預警踩踏事件的危險，等待某些主流金融人士對號入座。 （作者為中華元國際金融智庫創辦人）
2014年11月25日星期二
央行降息開啟美麗的魔盒
時寒冰：
2014-11-22 時寒冰
央行降息開啟美麗的魔盒
時寒冰
< br>中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至 5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1 倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡併。
如果關註一下近期全球除美國以外的各大央行的行動，就應該明白，帶著紅蓋頭跳廣場舞的中國央媽終於把持不住自己了，突然掀開紅蓋頭大吼一聲：我想吃酸的！
天， 啥時候懷上的？這其實沒有什麼好驚奇的，此前，央媽一直猶抱琵琶半遮面用各種方式掩飾著與市場偷情——從定向降準，到SLF（Standing Lending Facility,常設借貸便利常設借貸便利），到PSL（Pledged Supplementary Lending，抵押補充貸款）、到MLF（中期借貸便利），再到SLO（Short-term Liquidity Operations，公開市場短期流動性調節工具）……川川大嫂率領的央媽從來沒有閒著過，這是一支能神不知鬼不覺地在人們眼前悄悄地打硬仗的隊伍，現 在不過是直接說出來了而已。
上週日，也就是2014年11月16日，我發了一篇《滬港通與趨勢的演進》，其中提及滬港通對中國股市的影 響。滬港通在11月17日開通後，認為利多兌現的人開始見好就收，政府精心打造的這個宏大的形象工程卻戲曲化地被不明事實真相的人變成了賣腎換蘋果手機的 遊戲。有關部門一定蛋疼得臉色鐵青。而接下來還有無數的新股像嗷嗷待哺的孩子一樣等待央媽抱著碩大無比但奶水匱乏的乳房擠奶餵養他們。眼看著滬港通的大喜 日子裡，無數綠油油的個股訴說著痛苦與憂傷，央媽終於忍無可忍，咬牙切齒地在周末這個霧霾籠罩著的迷人夜晚一舉定乾坤：形象必須維護，滬港通必須得通，新 股發行必須正常進行。於是，央媽高喊：“降息了，打雷了，空頭趕快回家收衣服！”
毫無疑問，這一天屬於央媽。
現在降息 是一面鮮明的旗幟，它代表了政府部門的態度。其實，這種態度從滬港通開通時就已經非常鮮明，只不過很多人不解風情而已。現在，當央行風情萬種直言不諱地拋 著媚眼，千萬別以為它只是在機械地做體力活。對央媽而言，不解風情比調戲它還要可恨，要可恨得多！所以，老時在《滬港通與趨勢的演進》所做的分 析，包括所說的點位都已經考慮到了這一點。
對股市而言，降息當然是利多。
對實體經濟而言，降息的信號意義大於實際意 義。其一，貸款利率雖然下調了，但可操作性有限。即使貸款利率不下調，甚至，即使以高於原來標準的利率，民營企業依然難以享受到貸款，而不得不去借高利 貸。貸款利率下調對政府部門和國企、央企的意義更重要，而對民營企業的影響幾乎可以忽略。其二，實體經濟已經步入衰退軌道，打抗生素作用有限。其三，不對 稱降息降低銀行的利潤，在危機慢慢臨近時，銀行的日子逐漸變得煎熬。其四，存款基準利率將使得銀行更難拉到存款，如果存款有限，就會影響到貸款，當然 也會影響到資金的使用成本！商業銀行為了拉存款只能變相提高存款利率，而這當然會推高貸款利率。換句話說，存款利率和貸款利率在具體時間中都很難真正降下 來。
走一圈之後，發現又回到了終點——就是川川大嫂帶領央媽跳廣場舞的地方——這是僅就實際效果而言，其像徵意義當然是不能忽略的。
對樓市而言，指望降息推動房價上漲是一個美麗的幻覺。具體原因我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》已經做了詳細分析。樓市任何一次成交量的回升給出的都是狹窄的逃生之路。相應的，大宗商品的反彈力量也比較有限。
從 全球範圍來看，或者說，從大棋局上來看，中國降息，使得全球大棋局變得更加圓滿了。美國開始緊縮，全球開始寬鬆，水往哪裡流是不言而喻的。央媽的這次完美 無比的配合，一定讓美國欣喜若狂。我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》（原諒我用這種厚顏無恥的方式誘惑不愛讀書的人忍痛去地攤買盜版我的書）中， 詳細分析了未來的資金大流向，全球大寬鬆的堤堰使得資金的洪流更快捷地流動，而中國積極參與對接將使得一些資金有機會獲利而去。此所謂泡沫對接的意義。
還 有一些更深層的東西：降息可能是默認本幣貶值的開始。當安倍晉三那張醜陋的臉一遍遍地激情四射地推高美元日元，讓日元在貶值的道路上為喜歡老時的朋友送去 紅包，被冷落的央媽醋意早已經熊熊燃燒。日元、歐元等非美貨幣的競相貶值和美元的持續走強，不斷壓縮著人民幣的騰挪空間，也壓縮著中國外向型企業的生存空 間。如今，央媽一聲撕人肺腑的吶喊加入了大合唱。人民幣將在不久的將來成為新的主角。全球央行大放水，而美國悄悄地擴建自己的大池子。非美貨幣的競相貶值 讓美元除了走強之外，已經沒有任何選擇。央媽的降息之舉，宣告了非美貨幣更加殘酷的競爭已經展開，而美元的大帝國時代正在慢慢築起。
很多時候，人們寄希望於一些措施促使改變，但最終發現只是在加速棋局的推進而已。
2014-11-22 時寒冰
央行降息開啟美麗的魔盒
時寒冰
< br>中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至 5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1 倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡併。
如果關註一下近期全球除美國以外的各大央行的行動，就應該明白，帶著紅蓋頭跳廣場舞的中國央媽終於把持不住自己了，突然掀開紅蓋頭大吼一聲：我想吃酸的！
天， 啥時候懷上的？這其實沒有什麼好驚奇的，此前，央媽一直猶抱琵琶半遮面用各種方式掩飾著與市場偷情——從定向降準，到SLF（Standing Lending Facility,常設借貸便利常設借貸便利），到PSL（Pledged Supplementary Lending，抵押補充貸款）、到MLF（中期借貸便利），再到SLO（Short-term Liquidity Operations，公開市場短期流動性調節工具）……川川大嫂率領的央媽從來沒有閒著過，這是一支能神不知鬼不覺地在人們眼前悄悄地打硬仗的隊伍，現 在不過是直接說出來了而已。
上週日，也就是2014年11月16日，我發了一篇《滬港通與趨勢的演進》，其中提及滬港通對中國股市的影 響。滬港通在11月17日開通後，認為利多兌現的人開始見好就收，政府精心打造的這個宏大的形象工程卻戲曲化地被不明事實真相的人變成了賣腎換蘋果手機的 遊戲。有關部門一定蛋疼得臉色鐵青。而接下來還有無數的新股像嗷嗷待哺的孩子一樣等待央媽抱著碩大無比但奶水匱乏的乳房擠奶餵養他們。眼看著滬港通的大喜 日子裡，無數綠油油的個股訴說著痛苦與憂傷，央媽終於忍無可忍，咬牙切齒地在周末這個霧霾籠罩著的迷人夜晚一舉定乾坤：形象必須維護，滬港通必須得通，新 股發行必須正常進行。於是，央媽高喊：“降息了，打雷了，空頭趕快回家收衣服！”
毫無疑問，這一天屬於央媽。
現在降息 是一面鮮明的旗幟，它代表了政府部門的態度。其實，這種態度從滬港通開通時就已經非常鮮明，只不過很多人不解風情而已。現在，當央行風情萬種直言不諱地拋 著媚眼，千萬別以為它只是在機械地做體力活。對央媽而言，不解風情比調戲它還要可恨，要可恨得多！所以，老時在《滬港通與趨勢的演進》所做的分 析，包括所說的點位都已經考慮到了這一點。
對股市而言，降息當然是利多。
對實體經濟而言，降息的信號意義大於實際意 義。其一，貸款利率雖然下調了，但可操作性有限。即使貸款利率不下調，甚至，即使以高於原來標準的利率，民營企業依然難以享受到貸款，而不得不去借高利 貸。貸款利率下調對政府部門和國企、央企的意義更重要，而對民營企業的影響幾乎可以忽略。其二，實體經濟已經步入衰退軌道，打抗生素作用有限。其三，不對 稱降息降低銀行的利潤，在危機慢慢臨近時，銀行的日子逐漸變得煎熬。其四，存款基準利率將使得銀行更難拉到存款，如果存款有限，就會影響到貸款，當然 也會影響到資金的使用成本！商業銀行為了拉存款只能變相提高存款利率，而這當然會推高貸款利率。換句話說，存款利率和貸款利率在具體時間中都很難真正降下 來。
走一圈之後，發現又回到了終點——就是川川大嫂帶領央媽跳廣場舞的地方——這是僅就實際效果而言，其像徵意義當然是不能忽略的。
對樓市而言，指望降息推動房價上漲是一個美麗的幻覺。具體原因我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》已經做了詳細分析。樓市任何一次成交量的回升給出的都是狹窄的逃生之路。相應的，大宗商品的反彈力量也比較有限。
從 全球範圍來看，或者說，從大棋局上來看，中國降息，使得全球大棋局變得更加圓滿了。美國開始緊縮，全球開始寬鬆，水往哪裡流是不言而喻的。央媽的這次完美 無比的配合，一定讓美國欣喜若狂。我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》（原諒我用這種厚顏無恥的方式誘惑不愛讀書的人忍痛去地攤買盜版我的書）中， 詳細分析了未來的資金大流向，全球大寬鬆的堤堰使得資金的洪流更快捷地流動，而中國積極參與對接將使得一些資金有機會獲利而去。此所謂泡沫對接的意義。
還 有一些更深層的東西：降息可能是默認本幣貶值的開始。當安倍晉三那張醜陋的臉一遍遍地激情四射地推高美元日元，讓日元在貶值的道路上為喜歡老時的朋友送去 紅包，被冷落的央媽醋意早已經熊熊燃燒。日元、歐元等非美貨幣的競相貶值和美元的持續走強，不斷壓縮著人民幣的騰挪空間，也壓縮著中國外向型企業的生存空 間。如今，央媽一聲撕人肺腑的吶喊加入了大合唱。人民幣將在不久的將來成為新的主角。全球央行大放水，而美國悄悄地擴建自己的大池子。非美貨幣的競相貶值 讓美元除了走強之外，已經沒有任何選擇。央媽的降息之舉，宣告了非美貨幣更加殘酷的競爭已經展開，而美元的大帝國時代正在慢慢築起。
很多時候，人們寄希望於一些措施促使改變，但最終發現只是在加速棋局的推進而已。
2014年11月6日星期四
謎底揭曉！央行證實使用MLF投放7695億基礎貨幣
阿爺見全世界印$，
自己唔印未好執輸？
中國央行今日表示，今年九月創設了中期借貸便利（MLF)，並於9、10兩月通過該工具向銀行體系投放總計7695億基礎貨幣。 此外央行還證實通過抵押補充貸款工具(PSL)為開發性金融支持棚戶區改造提供長期資金。 此前媒體曾多次報導央行創設新工具釋放流動性，但對工具類型卻眾說紛紜，今日謎底終於揭曉。
央行在今日發布的三季度貨幣政策執行報告中稱， 在2014年9月創設了中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF） 。 中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，採取質押方式發放，並需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。
央行還證實， 今年9月和10月，通過中期借貸便利向國有商業銀行、股份製商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%,在提供流動性的同時發揮中期政策利率的作用，引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經濟增長。
央行稱，"總體看，在外匯占款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補充流動性缺口的作用，有利於保持中性適度的流動性水平。“
此前，媒體多次報導央行創設新工具釋放流動性。 這是央行首次證實確有其事。 高盛此前估計，央行通過流動性工具釋放5000億資金，相當於降低存款準備金率50個基點。
央行在今日報告中還指出， 曾通過抵押補充貸款工具(PSL)為開發性金融支持棚戶區改造提供長期穩定、成本適當的資金額度 ，並自9月份起適度下調PSL資金利率。
此外，根據貨幣市場流動性總體情況，第三季度人民銀行未開展常設借貸便利（SLF）操作，常設借貸便利餘額保持為0。
央行在今日發布的三季度貨幣政策執行報告中稱， 在2014年9月創設了中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF） 。 中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，採取質押方式發放，並需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。
央行還證實， 今年9月和10月，通過中期借貸便利向國有商業銀行、股份製商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%,在提供流動性的同時發揮中期政策利率的作用，引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經濟增長。
央行稱，"總體看，在外匯占款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補充流動性缺口的作用，有利於保持中性適度的流動性水平。“
此前，媒體多次報導央行創設新工具釋放流動性。 這是央行首次證實確有其事。 高盛此前估計，央行通過流動性工具釋放5000億資金，相當於降低存款準備金率50個基點。
央行在今日報告中還指出， 曾通過抵押補充貸款工具(PSL)為開發性金融支持棚戶區改造提供長期穩定、成本適當的資金額度 ，並自9月份起適度下調PSL資金利率。
此外，根據貨幣市場流動性總體情況，第三季度人民銀行未開展常設借貸便利（SLF）操作，常設借貸便利餘額保持為0。
2014年9月12日星期五
原銀監會主席劉明康：新一場金融危機很難避免
2014夏季達沃斯論壇於9月10-12日在天津舉辦。在“金融斷層線”論壇上，原中國銀監會主席劉明康與眾人辯論金融危機會否再次發生。劉明康認為，全球很難避免另外一場金融危機。而標準普爾評級服務全球首席經濟學家Paul Sheard認為短期再發生危機的可能性不大；西太平洋[0.46% 資金研報]銀行機構業務主管Lutfey Siddiqi則認為我們完全可以避免金融危機再次發生。
劉明康認為，我們很難避免另外一場金融危機。我們仍然面臨很多不確定性因素，第一，國際貨幣體係以及他所含有的不確定性，他還有很多缺陷和隱患，還沒有很好的解決方案，還有很多國家高度依賴美元，他們陷入了美元陷阱，還有這些不確定性和相關的創新措施目前是不相配的。還有美國量化寬鬆政策的後果和影響還沒有被徹底地了解。美國的利率上升會導致大量的資本流向流出新興市場，還有歐洲市場。在多種不確定性因素的面前，我認為我們還很有可能會面對另一場金融危機，可能規模、時間、內容不一樣，但無論怎麼樣我們都要記得人們的記憶非常地短。政府的監管一直落後於情況的發展速度。
而Rob Whitfield則表示不同意劉明康的觀點，他談到，我為什麼給出否定的答案，我們可以避免金融危機，是你（劉明康）提出的這些命題我覺得不一定會導致像我們上次一樣的大規模的金融危機。我們知道上一次金融危機的源頭可以追溯到銀行體系，銀行是罪魁禍首。但是我們應該捫心自問為什麼銀行出問題就導致了整個系統都陷入了困境？
我會分享三點看法：第一是監管和政府，他們沒有及時地認識到他們所面臨的風險。第二是等他們有了認識之後，他們採取了相關的行動速度過慢，沒有積極有效地應對危機。第三是等他們採取了這些措施，這些措施的規模和深度不夠。這六年來我們都做了哪些工作能夠解決這些問題呢？我的看法是我們其實做了不少，當然我是一個銀行家，所以我當然有這種想法，各國的銀行現在的資產負債表結實很多，而他們願意動用這些資源去緩解或者是避免危機。第二，金融危機中決定成功和失敗很大程度上是取決於監督的，而現在各國的監管部門之間的合作、協調更好。有了這樣協調的應對是非常關鍵的。第四，我們現在的措施不局限於監管，當然資本充足率等等這些新的要求都是很好的，但更關鍵的是金融領域的文化和對銀行和銀行家的行為對他們的所作所為的一種認識和控制。
除了監管之外，各公司的管理層和董事會對這些行為更敏感。第五，現在我們的壓力測試，災後重建能力更強了，使得我們整個系統、整個金融體系的抗災能力和健全性大大地提高了。我認為現在我們整個體係比以前更能夠承受金融衝擊。我們做了這些準備可能還會有一些負面的作用。也許讓我們對各種資產種類進行調整。比如說1994年有很多的資金一直在追求資產，推高了資產的價位，形成了泡沫，美國的股市現在又漲到了一個高點。等資金流的浪潮開始消退就會導致市場作出一個比較急劇的反應，但是我認為這個反應就是價格的降落而不一定是系統性的風險。
Paul Sheard談到危機會不會再次發生時稱，首先，對於真正的金融危機來說不是那麼常見的，過去那麼長時間裡只有兩個，一個是在30年代，之後是07年到09年所以他們發生的紀律並不是那麼大。第二，從統計學的角度來說短期內又發生這樣的危機可能性不是那麼大，金融危機如果在全球發生的話，那麼它一定是有一定的原因的。比如說在2008年出現了資產泡沫或者是資產貶值，另外還有在信貸系統中的債務更多，同時對銀行系統造成了特別大的壓力，使得整個的系統特別地脆弱，因為大家的產品是在全球分佈的，所以有很多的不良的資產，這個才使得整個的系統發生了問題。
所以我們對歷史進行分析的話，就會發現這個脆弱性當時在2008年之前是存在的，但後來壓力等於說從整個系統中釋放出去的，所以我覺得不大可能。第三，其實我跟劉先生的想法是一樣的，我們現在在危機前和危機後監管的情況也發生了很大的變化，而且人們變得更加警覺了，如果我們看一下08年的情況就會發現，在那個時候監管機構那時候都是採取了基礎的基本原則的想法，他們覺得出現了一些資產的泡沫的時候，儘管他們可以，當時也沒有對他進行立刻的監管和改正，所以呢時候情況是不一樣的，現在情況已經發生了巨大的變化，我們可以看到監管的反應會非常地快，也看到在美國有規則。英國央行的情況也發生了變化，在布朗掌權之後也進行了調整。現在英國的情況在金融危機之後也發生了巨大的變化，歐洲也成立了金融穩定委員會。
這樣出現金融危機的跡象就是會立刻有監管，所以我們可以看到這跟以前是完全不一樣的，而且這個時候我們監管的人也會非常非常地警覺，而且整個市場也非常警覺起來了。比如說在評級公司、在銀行之間還有資產的管理方之間，每一個不同的部門他們全都變得警覺起來了，這是一個非常重要的點。第四，如果情況發生了變化，政策也發生了相應的變化，現在中央政府的機關有了更好的工具來面對這些，如果大的企業必須要破產的話，那麼它就會有一個更好的工具，比如說在美國就有明確的規定，如果出現問題就有一個機構來完成它的功能。現在歐洲的央行也在考慮作為監管部門是不是可以成立銀行聯合，所有的情況都表明在2008年的時候金融危機是由雷曼兄弟破產引發的，目前不會再發生了因為我們有非常好的工具，監管工具已經在2008年之後部署了，政策制定者也能夠有更好的工具來面對這種情況了。
對此，劉明康再次談到，的確是全世界都取得了很大的進步，尤其是在G20的努力下達到的，在政治上已經達成了一致的意見，我們必須要能夠做到，FSB、 BCBS、世界銀行都在攜手做這件事情，他們共享信息、共享人力資源，所以在此我非常認可他們所做的努力。我們如果回顧歷史就應該考慮如何再向前走，但是在這里關鍵的就是像Rob提到的我們怎麼樣能突破傳統的界限，能夠重新進入到一個新的領域當中，比如說文化的問題，還有行為的問題，我覺得這是非常重要的。這個以後也是非常非常困難的，要想在這些領域裡解決問題，我覺得是一件難事，因為總的來說，2007年在市場中發生的這些事情，現在還是可以看到類似的情形。
第二，一些金融機構他們還是不能對他們的基礎設施進行更進一步的創新，我們在上一次的危機中學到的就是你所銷售的產品，必須是人們充分了解的，而且應該是透明的。但你會發現市場上銷售的金融產品裡，還是暗含著很多的槓桿、期權等等，所以你還可以在不同的地方看到影子銀行，同時還有一些新的其他的銀行，比如說移動的銀行。所以文化在不斷地變化，我們過去建立起這100多年的金融歷史如果不保護好的話，可能在瞬間就會坍塌。所以這對我來說也是一個擔心的事情。我覺得這種事情不能再發生了，Hellen說的不能再發生了。
DM和EM我看不出來有多大的區別，因為兩者之間是緊密聯繫的，在未來不是一個全球的危機了，哪怕是一個地區性的危機都會有很大的溢出效應會影響到很多的國家。比如說在2003到2006年在美國發生的情況，如果我們看一下當時的聯邦利率就會發現，那個實際上在所有的國家幾乎都在那一段時間達到了很長時間以來的最低。這引起了人們很大的擔心。如果要是能源的價格急劇上升的話會有什麼樣的影響？就更不要說如果是地緣政治發生變化會怎麼樣了。我們現在還屬於寬鬆政策當中，它是不是給我們形成了一個陷阱？
現在我們都在談自動化、信息化、創新等等，但是我們是不是真的做好了準備？對於自動化的趨勢準備好了沒有？因為自動化肯定就是會摧毀幾百萬個就業的機會，大家要想想看，在新興市場當中幾百萬個就業的機會，它就會產生這種負面的效應，對於新興市場來說中國和印度這麼龐大的市場，如果他們出現了問題也會很大程度上影響到發達國家，就更別說出現危機之後的傳播性和傳染性了。這個問題也是我一直非常關注的問題，在1994的時候出現了亞洲經濟危機，03年到06年的時候在美國利率的基點提高了將近20個，這種情況下它的滲透的效應也影響到了供應方的市場。
同時，Rob Whitfield回應稱，首先，很難說創新比基礎設施究竟先進了多少，劉先生也是對的，但是創新也是代表了未來的發展，我們不能夠遏制未來的發展。但是我們不能說創新和基礎設施就會引發金融危機，剛才提到了94年的情況，我覺得我是同意的，如果聯邦政府當時做了一些變化的話，能夠把它的利率變化的話，情況也許就會不一樣了。墨西哥其實也是有同樣的問題的。那個時候其實是作出了一種反應，以面對低通貨膨脹率和當時低利率的問題。那是那時候的情況，但現在這個世界已經不是被分割開的世界了。我現在說的是政府所採取的政策，如果我們能有一個非常好的市場的反應的回應的話，哪會有不同的結果？但是我覺得在我看來，內部的監管在最近的確是有了很大的加強和變化。
劉明康繼續談到，我們的目標是清楚的，現在我們正在朝著目標在前進，隨著時間的推移我們肯定是在這個方向上會取得一些進展。但我要說的是，如果我們現實一點，如果我們來看一下一個不同的銀行自己的記錄的話，我們就會發現他們是不是願意來分享這些信息。願不願意彼此之間分享，這種意願還是有限的。很多年前馬克·吐溫曾經說過，銀行家想在太陽出來的時候就給你把傘在下雨的時候就把傘收走了。現在如果能分享信息就會很好了，這定很好。但如果出現問題的時候就不是這樣了。其實這不是央行想這麼做的，這是政治使命告訴他們必須要這樣，他們有自己的抉擇。
但是我覺得我們現在跟以前有一個不同是我們有更多的工具，但是這些工具和武器都是越來打以前的戰役，可能在未來的金融大戰中是用不著的。這是很常見的一個老問題了，我們現在的工具只能用於打過去的戰爭而不能打未來的戰爭，我們有更多的槍和子彈，但這些武器不適合未來面對的問題。關鍵是我們要健全金融體系和貨幣體系，而這方面我們沒有那麼多的進步。也許是我們對未來的危機沒有夠清晰的問題。
Paul Sheard對此表示，我們說量化寬鬆這個詞對很多人來說是令人髮指的，美聯儲的資產負債表現在增加了3萬億，但是我覺得對量化寬鬆有很多的誤解，在2008年發生的不僅僅是金融危機，更是自大蕭條以來最大的一次經濟衰退，這導致了世界經濟的大衰退。而在這樣的情況下，銀行確實需要降低利率，鼓勵投資。很多人認為這個量化寬鬆是會導致通脹的，但是如果美聯儲注資三萬億，那它需要從市場取走3萬億的資產，所以有一定的內在的平衡。但無論怎麼樣我們會發生一個常態化的價格，可能價格會調整資產價格會下降，而美聯儲采取這些措施，只要能看到近期的恢復才會採取這些措施。所以他們打算逐步退出量化寬鬆，需要有一系列的壓力測試，是有依據的。我覺得他們推出量化寬鬆在一定程度上是給金融體系接種了一個疫苗，只有經濟走上了正軌才能退出這些政策。而新興市場可以看中國，世界經濟中我們還沒有看到的是中國的金融體系的壓力測試，我不是說它一定會發生，但是如果我們要說地區性的風險，我們還不知道中國的體系受到壓力會怎麼樣。我認為如果在未來幾年發生一次國際金融危機，它可能會從一個我們沒有想到的方向過來，比如說大規模的恐怖主義的網絡襲擊，或者是大型的隕石撞擊地球，或者是一個大地震，可能是我們沒想到的事件會導致金融危機，但那些曾經發生過的問題我覺得他們並不可能再次成為下次危機的一個導火索。
2014年7月17日星期四
牛刀：黃金崩潰與人民幣崩盤
黃金價格，是美元衡量中國經濟危機的主要資產標的之一和金融工具之一。我之所以潛心研究黃金，就是為了準確判斷出中國經濟危機爆發的時間節點和危害後果，以便給市場決策做出一份像樣的報告，因為這一輪黃金泡沫是在美聯儲執行量化寬鬆和中國政府濫發貨幣後共同作用和推動的巨大泡沫，對市場造成巨大的破壞性是無法評估的，也是不容置疑的。黃金價格最後的下跌，將決定中國經濟未來的命運。 《黃金崩潰》一書的偉大意義也正在這裡。
作為國際資本洗劫中國濫發貨幣溢出的泡沫資本的金融工具之一，也就是說，市場最終將會知道，通過黃金價格的下跌可以測算出國際資本最終將會在中國謀取多大的利益，也可以推算出中國將會大衰退多少年，我的判斷是最少11年。中國房價這一段時間只會不斷探底，偶然有反彈，也毫無作用，共產主義用濫發貨幣的手段拉動經濟將會遭受徹底的失敗。很慘很慘！
從2014年開始，黃金將會掀起一輪驚心動魄的狂跌，會引發市場的心驚肉跳。黃金市場從美元進入貶值週期以來，何曾引發過如此的心驚肉跳的走勢？
本次黃金價格泡沫在見頂之後已經引發兩波狂跌的走勢，一波是2011年9月初，隨著美聯儲QE1QE2的陸續推出，黃金一直延續上漲的態勢，從2009年11月3日印度央行宣佈在1045美元購買國際貨幣基金組織200噸黃金後，黃金像人民幣一樣呈現單邊上漲的趨勢，一直漲到1926美元見頂後狂跌，這是第一波黃金的大跌，一直跌破1350美元。
隨後，因為美聯儲繼續執行量化寬鬆，黃金開始反彈，一度反彈到1600美元上方；2013年3月開始從1600美元上方開始狂跌，一直跌到4月初，繼續下跌，偶然有反彈，但是跌勢趨緩，跌倒2013年12月31日，黃金跌破1184美元，這是第二波狂跌。第二波狂跌後，黃金再次出現反彈而且一直反彈到2014年3月17日達到1391美元。隨後黃金出現波動式下跌。
第三波大跌發生在美聯儲宣布退出QE後，大約在2014年9、10月間。黃金的第三波大跌，表明全球貨幣新格局的出現，人民幣重新走進貶值通道，而同時美元走進升值通道，歐元區危機開始爆發，這個時候也是道瓊斯指數開始大跌並陸續見底的時候。黃金的第三波大跌決定所有新興市場泡沫的破滅和中國經濟泡沫的破滅。第三波大跌將會延續到美元加息前後，可能持續長達兩年橫跨三個年頭，輕輕鬆鬆的將黃金價格打回到1000美元以下。
第三波黃金大跌決定未來全球經濟的戰略走向和人類的命運，中國面臨的可是不是一般的轉型，而是一場轟轟烈烈的革命，也是中國財富30年來的大洗牌，有的一夜身價百倍，有的瞬間一貧如洗包括很多持有住宅的人。
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作為國際資本洗劫中國濫發貨幣溢出的泡沫資本的金融工具之一，也就是說，市場最終將會知道，通過黃金價格的下跌可以測算出國際資本最終將會在中國謀取多大的利益，也可以推算出中國將會大衰退多少年，我的判斷是最少11年。中國房價這一段時間只會不斷探底，偶然有反彈，也毫無作用，共產主義用濫發貨幣的手段拉動經濟將會遭受徹底的失敗。很慘很慘！
從2014年開始，黃金將會掀起一輪驚心動魄的狂跌，會引發市場的心驚肉跳。黃金市場從美元進入貶值週期以來，何曾引發過如此的心驚肉跳的走勢？
本次黃金價格泡沫在見頂之後已經引發兩波狂跌的走勢，一波是2011年9月初，隨著美聯儲QE1QE2的陸續推出，黃金一直延續上漲的態勢，從2009年11月3日印度央行宣佈在1045美元購買國際貨幣基金組織200噸黃金後，黃金像人民幣一樣呈現單邊上漲的趨勢，一直漲到1926美元見頂後狂跌，這是第一波黃金的大跌，一直跌破1350美元。
隨後，因為美聯儲繼續執行量化寬鬆，黃金開始反彈，一度反彈到1600美元上方；2013年3月開始從1600美元上方開始狂跌，一直跌到4月初，繼續下跌，偶然有反彈，但是跌勢趨緩，跌倒2013年12月31日，黃金跌破1184美元，這是第二波狂跌。第二波狂跌後，黃金再次出現反彈而且一直反彈到2014年3月17日達到1391美元。隨後黃金出現波動式下跌。
第三波大跌發生在美聯儲宣布退出QE後，大約在2014年9、10月間。黃金的第三波大跌，表明全球貨幣新格局的出現，人民幣重新走進貶值通道，而同時美元走進升值通道，歐元區危機開始爆發，這個時候也是道瓊斯指數開始大跌並陸續見底的時候。黃金的第三波大跌決定所有新興市場泡沫的破滅和中國經濟泡沫的破滅。第三波大跌將會延續到美元加息前後，可能持續長達兩年橫跨三個年頭，輕輕鬆鬆的將黃金價格打回到1000美元以下。
第三波黃金大跌決定未來全球經濟的戰略走向和人類的命運，中國面臨的可是不是一般的轉型，而是一場轟轟烈烈的革命，也是中國財富30年來的大洗牌，有的一夜身價百倍，有的瞬間一貧如洗包括很多持有住宅的人。
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2014年7月10日星期四
外資鯨吞中國優企已埋伏筆 中國企業正墜入“美元債”深淵
張庭賓
中國某些骨幹企業會跌入美元債的深淵嗎？ 很可能！
在2005年人民幣升值（美元貶值）之前，很少中國企業發行美元債券，即藉美元貸款。 如果那時藉錢，如果是每年5%的利息，在6年後歸還，由於人民幣對美元升值了36%，借款中企實際幾乎不用支付任何利息——因為人民幣升值的匯率收益實際抵消了借貸利息。
而今，在國際投資主流普遍認為人民幣對美元即將進入貶值週期前夜，中國企業卻向外資銀行和資本市場借入了巨量美元債。
據Quartz援引的數據，2012年第四季度，中國企業在美日歐銀行的外幣貸款僅為380億美元，但僅僅一年之後，2013年第四季度這個數字就增長了9倍累計到3490億美元。 與此相印證，中國外管局公佈的數據則顯示，截至2013年底，中國的外部債務存量（企業貸款和發債僅是其一部分）共計8632億美元，佔GDP比例9.3%。 而香港一些銀行稱，中國企業外幣貸款金額現在肯定已經超過1萬億美元了。
進入2014年以來，中國企業海外發行美元債迅速飆升。 據不完全統計，僅截止5月初，中企海外發行外幣債券170億-200億美元，這僅是發債，還不包括銀行貸款和民間借款等。
與2013年海外發行美元債的主要是房地產企業不同，去年底今年初以來，更多的發行美元債的是中國骨幹國企——這份名單包括並不限於：中冶集團5億美元、寶鋼5億美元、中船集團8億美元、信達資產15億美元、國家電網35億美元、中石化50億美元等等。
令人矚目的美元債發行者還有中國頂級互聯網企業：百度10億美元、騰訊25億美元（計劃50億美元）。 而阿里巴巴更是從海外銀團借入了80億美元，在今年上半年展開瘋狂併購（見本人6月24日文章《馬雲正面臨商業生涯的最大危機》），並已經花掉了絕大部分貸款。
中國的骨幹國企和頂級互聯網企業蜂擁發行美元債，並非偶然，原因至少有三：
1、美元借款利率低，實在誘人。 中國優質企業發行的多年期美元債的利率大多為3-6%，最低的騰訊3年期美元債利息僅為2%。
2、2014年以來，央行採取的“穩健”或者說“新常態”的貨幣政策，使國內貨幣政策偏緊。 加上效率最低的地方政府貸款能力最強，國企其次，民間最弱，從而使得國內貸款利率居高不下，能夠貸到年利率8%的貸款已經相當不錯了，民間借款利率大多在20%以上。
3、有關部委積極鼓勵國內企業借美元債，並大開綠燈——“（2014年）推動外債管理由金融危機時期防範風險為主，轉向經濟轉型升級時期提高經濟金融運行效率為主要目標”。
如今的美元債看起來很美，然而，借款者有沒有考慮到人民幣大幅貶值，中國遭遇金融危機而形成的巨大匯率隱患呢？ 對此，本人在今年2月12日就撰文強烈警告《中國企業家小心踏入“美元債”陷阱》。 不幸而言中的是，5個月來，中國企業發行美元債果然急劇增長，而人民幣升值也出現拐點，美元兌人民幣由6.09一度上漲到6.25。
中華元智庫認為，自2005年7月開啟的人民幣對美元的升值週期已經結束，而正在展開的將是人民幣對美元的貶值週期，為此，去年11月出版了《美元復興十年OR中國痛苦十年》做出了系統論證，在此不再贅述。
在
這個未來大趨勢下，中國企業借入大量美元債，短期將成為熱錢外流的接盤者，將維持人民幣相對高位，客觀上使得國際熱錢撤離時更從容、匯率收益最大化；長期
來看，如果美元貨幣政策恢復常態乃至加息，再加上石油糧食危機和東亞地緣政治危機引爆，中國金融危機爆發，以萬億美元計的國際熱錢外流，人民幣大幅貶值。 屆時，以人民幣計價的美元債，在未來幾年內可能翻番，甚至更多。 這正是中國企業借入美元債的最大錯配風險——借的是美元，拿回國內要賺人民幣來還。
未來除了匯率風險外，中企還可能遭遇金融經濟危機下的經營風險，盈利大幅縮水，甚至出現虧損。 屆時要想還本付息將難上加難，恐怕不得不按照市場最低價，讓外資財團或借款人債轉股。 外資可以極廉價地參股乃至控股這些中國最核心的國企。
阿里巴巴、騰訊、百度們如今在廉價美元的支持下，在國內瘋狂併購高新科技、移動互聯企業，幾乎壟斷中國未來高成長的潛力股。 最後，借款者很可能成為最大贏家，以極優惠的價格債轉股，經營層存在被洗牌的風險，令這些公司最後的中國色彩蕩然無存。
鑑於債轉股是國際通行慣例，加之債主遍布西方各國。 一旦美元大幅升值，中國遭遇金融危機，中國最優質國企和創新企業可能被不可逆轉地收購。 如果中國國家出面拒絕履約，則可能成為西方對中國經濟制裁，乃至開戰的堂皇理由。
總之，為預防中國企業墜入美元債深淵的風險，建議中國決策層果斷制止國企發行美元債。 對於那些現金流良好，並無必要藉美元貸款的企業，要求其盡快償還美元債，以避免未來深陷沼澤而無法自拔。
2014年6月24日星期二
貨幣戰爭揭秘真想 美國為什麼如此著急攻擊中國(1)
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"愈來愈多國家貿易續漸互用本身貨幣結算, 令美元需求減少. 美國最近拉攏伊朗, 又激怒沙地 ( 本來同老尾有協定, 以賣油只收美元, 換取老尾保護其封建皇朝 ), 分分鐘你做初一我做十五.
十年,廿年 之後, 與美元掛鉤的港元, 何去何從 ? 相信好少人會諗."
http://big5.china.com
從3.1昆明事件到3.7馬航事件到5.1烏魯木齊事件再到5.6日廣州火車站砍人事件，早已經有鐵血的網友指出這些都是美國支援的姜毒勢力搞出來的，而且我們的刑偵結果也直接指向姜毒。本人今天的文章就是要分析在這些襲擊事件背後隱藏著什麼樣的真相，本文只從貨幣戰爭角度陳述。
我們知道以美國為首的西方資本佈局中國已經有接近三十年時間了，那麼在三十年的時間裏究竟有多少資本進入中國呢？有網友發帖聲稱中國倒欠美國7500億美元，那麼加上中國的外匯儲備4萬億美元，就接近了5萬億美元（當然數據可能不是很準確，但是遊資的規模巨大是一定的），那麼這些錢去哪了呢？大部分都進了股市和樓市，而由於房地產的暴利和股市的不景氣，所以樓市就是大頭！
去年美國宣佈退出QE的時候，安徽等地的樓盤價格開始逆勢上揚，什麼意思？外資想推高房價，然後在房價高位出逃，推高樓價是最後的準備，目的是為了引誘地方政府接手樓盤。值此被要被剪羊毛關口，以李克強總理為首的經濟班 子宣佈不向各大銀行注入流動性，要銀行自己盤活存量，什麼意思？就是要銀行把投在樓市上的錢變現，而不是向中央伸手要錢，為什麼要向中央要錢？因為外資撤 離要套現。那麼盤活存量就要賤賣房產，不賣？對不起，中央不管，後面出臺了政策允許銀行破產，你看著辦！而銀行盤活存量的後果就是打擊了樓市，抑制了房價 的上漲，反過來套現的外資就會有損失，抑制了外資出逃的慾望。
然後美國宣佈暫緩退出QE，為什麼？房價下行如果強行出逃必然損失嚴重，所以他們選擇了繼續“潛伏”！說到這裡我們要說的一點就是中國的 銀行在這麼多年的發展中，已經被外資給綁架了，中央出臺這樣的政策就是為了把銀行和外資解鎖，然後利用銀行執行新的貨幣政策從而對投機資本進行狙擊，同時 銀行也能把資金投向實業領域，支援民族工業，同時也給已經快要缺氧的中小企業輸氧！那麼李克強總理實行的新政策起效了嘛？起效了，標誌就是前面說的美國宣佈暫緩退出QE，（美國退出QE就是要遊資剪完中國羊毛以後回流美國，緩解債務危機），然後在中國剪羊毛失敗的美國在中國春節期間對其餘的金磚國家進行了新一輪的洗劫，中國的匯率在這段時間也再不斷的上升，看到人民幣升值有利可圖，被驅趕出來的國際資本沒有回流美國而進入了中國。而被洗劫的各國在中國過年銀行上班以後，金融市場也趨穩，各國深深的松了一口氣，中國作為國際金融避風港和金融穩定器的作用得到了生動的體現！
這個過程中，中國的金融操作是什麼樣的呢？舉個形象的例子，依託告訴經濟發展，中國把自己的金融水池不斷的擴大，通過人民幣升值引誘從其他國家出逃的資本進入中國市場，然後再通過從春節到現在為止的人民幣不斷的貶值而把國際金融資本都強行的儲存進了中國的水池，有朋友問，這些資本出逃怎麼辦？對不起，除了中國市場有這麼高的收益別的國家根本沒有，而且出逃在人民幣貶值的情況下只能是強行割肉！如果大家有興趣的話快要看看從去年11月到現在5月份人民幣匯率的變化趨勢圖。
[KB襲擊事件與人民幣匯率的負相關]下面我就要說一下KB襲擊事件和人民幣匯率變化之間的負相關性，3.01昆明事件發生的時候人民幣開始貶值從6開始往6.1、6.2上走，美國看出了中國的企圖，慌忙發動姜毒在中國發動KB襲擊，妄圖讓製造恐慌讓中國吐出已經收入囊中的資本，美國使出如此蹩腳的招數讓我無語。。看來美帝是真的慌了，然後人民幣匯率繼續貶值，然後馬航事件出現了，5.1前後匯率上升到了6.25，然後就發生了烏魯木齊南站的KB襲擊事件，然後還嫌不夠的美帝指示KB分子又再昨天製造了廣州火車站廣場上的砍人事件，從中我們看到了美帝的毒辣和無所不用其極！
[中國為什麼在金融戰中底氣十足]首先，我們擁有鉅額的外匯儲備，美資出逃中國就拋售美債購進人民幣，美國還是一樣的難受！
其次，我們擁有可能目前是世界上最大的黃金儲備！中國的黃金儲備是多少？美國人表示不知道，中國人包括作者我也不知道！但是通過大致的計算我們也能大致猜出！中國放在美國紐約的黃金儲備大概600噸，從1994年到現在20年時間裏，包括武警黃金部隊和其他黃金生產企業產量大概每年在400噸左右，那麼就是8000噸已經和美聯儲的官方儲備一樣了！看新聞中國去 年進口了4000噸黃金，我們也做最保守的計算從1994年至今我們每年按進口1200噸黃金計算那麼久是24000噸黃金，再加上去年多出來的2800 噸黃金，最保守的估計我們的黃金儲備在35000噸黃金，這個數字是美聯儲官方儲備的4倍還多！如此多的黃金，即使美元變廢紙了又能怎麼樣？黃金可是全球 通用貨幣。
第三、我們有優秀的金融從業者和高瞻遠矚的國家領導人！中國的金融構建的頂層設計在建國以後就已經在逐步的形成和實施！我們也出了像朱鎔基和李克強總理這樣懂金融的精英。
[打擊網路第五縱隊]在中國發生KB襲擊後網上的第五縱隊（公知、美狗、大V、精英等）把KB襲擊和中國的特定群體掛鉤，千方百計的想要在中國製造族群對立，把KB分子等同於少數民族，這些人受美國主子的指使，配合KB分子活動，中國政府應該嚴厲打擊，絕不姑息！
[總結]中國現在的政策就是我們黨報上所說的“去美國化”我們要通過不斷的擠壓，將中國經濟的泡沫擠出去！這些泡沫的製造者就是以美國猶太資本為首的金融海盜！那麼將被擠出樓市的資本是不可能進入實體經濟的，他們只能流向股市，而股市由於中國政府的打壓一直處於低位！如果遊資在中國徘徊又被受各種“管理費”（我兔很壞！）所以最後只能是被中國扒皮以後踹出中國！在這個過程中國際資本也是不甘失敗的，我們國家在今後面臨的壓力會劇增！在南海到釣魚島到北韓，我們中國現在要加強的就是戰略定力！堅持打擊我們的主要敵人-美國！聯合俄羅斯在地緣政治上擠壓美國，同時聯合歐洲！這個政策在未來會是一直不變的，同時我們要看到中國金融依靠的還是實體經濟（所以我們打擊網路金融並規範之），而我們每個中國人在自己平凡的崗位上做好自己的本質工作就在過國家加油！這是我最新一篇原創文章，希望朋友們能支援！
"愈來愈多國家貿易續漸互用本身貨幣結算, 令美元需求減少. 美國最近拉攏伊朗, 又激怒沙地 ( 本來同老尾有協定, 以賣油只收美元, 換取老尾保護其封建皇朝 ), 分分鐘你做初一我做十五.
十年,廿年 之後, 與美元掛鉤的港元, 何去何從 ? 相信好少人會諗."
http://big5.china.com
從3.1昆明事件到3.7馬航事件到5.1烏魯木齊事件再到5.6日廣州火車站砍人事件，早已經有鐵血的網友指出這些都是美國支援的姜毒勢力搞出來的，而且我們的刑偵結果也直接指向姜毒。本人今天的文章就是要分析在這些襲擊事件背後隱藏著什麼樣的真相，本文只從貨幣戰爭角度陳述。
我們知道以美國為首的西方資本佈局中國已經有接近三十年時間了，那麼在三十年的時間裏究竟有多少資本進入中國呢？有網友發帖聲稱中國倒欠美國7500億美元，那麼加上中國的外匯儲備4萬億美元，就接近了5萬億美元（當然數據可能不是很準確，但是遊資的規模巨大是一定的），那麼這些錢去哪了呢？大部分都進了股市和樓市，而由於房地產的暴利和股市的不景氣，所以樓市就是大頭！
去年美國宣佈退出QE的時候，安徽等地的樓盤價格開始逆勢上揚，什麼意思？外資想推高房價，然後在房價高位出逃，推高樓價是最後的準備，目的是為了引誘地方政府接手樓盤。值此被要被剪羊毛關口，以李克強總理為首的經濟班 子宣佈不向各大銀行注入流動性，要銀行自己盤活存量，什麼意思？就是要銀行把投在樓市上的錢變現，而不是向中央伸手要錢，為什麼要向中央要錢？因為外資撤 離要套現。那麼盤活存量就要賤賣房產，不賣？對不起，中央不管，後面出臺了政策允許銀行破產，你看著辦！而銀行盤活存量的後果就是打擊了樓市，抑制了房價 的上漲，反過來套現的外資就會有損失，抑制了外資出逃的慾望。
然後美國宣佈暫緩退出QE，為什麼？房價下行如果強行出逃必然損失嚴重，所以他們選擇了繼續“潛伏”！說到這裡我們要說的一點就是中國的 銀行在這麼多年的發展中，已經被外資給綁架了，中央出臺這樣的政策就是為了把銀行和外資解鎖，然後利用銀行執行新的貨幣政策從而對投機資本進行狙擊，同時 銀行也能把資金投向實業領域，支援民族工業，同時也給已經快要缺氧的中小企業輸氧！那麼李克強總理實行的新政策起效了嘛？起效了，標誌就是前面說的美國宣佈暫緩退出QE，（美國退出QE就是要遊資剪完中國羊毛以後回流美國，緩解債務危機），然後在中國剪羊毛失敗的美國在中國春節期間對其餘的金磚國家進行了新一輪的洗劫，中國的匯率在這段時間也再不斷的上升，看到人民幣升值有利可圖，被驅趕出來的國際資本沒有回流美國而進入了中國。而被洗劫的各國在中國過年銀行上班以後，金融市場也趨穩，各國深深的松了一口氣，中國作為國際金融避風港和金融穩定器的作用得到了生動的體現！
這個過程中，中國的金融操作是什麼樣的呢？舉個形象的例子，依託告訴經濟發展，中國把自己的金融水池不斷的擴大，通過人民幣升值引誘從其他國家出逃的資本進入中國市場，然後再通過從春節到現在為止的人民幣不斷的貶值而把國際金融資本都強行的儲存進了中國的水池，有朋友問，這些資本出逃怎麼辦？對不起，除了中國市場有這麼高的收益別的國家根本沒有，而且出逃在人民幣貶值的情況下只能是強行割肉！如果大家有興趣的話快要看看從去年11月到現在5月份人民幣匯率的變化趨勢圖。
[KB襲擊事件與人民幣匯率的負相關]下面我就要說一下KB襲擊事件和人民幣匯率變化之間的負相關性，3.01昆明事件發生的時候人民幣開始貶值從6開始往6.1、6.2上走，美國看出了中國的企圖，慌忙發動姜毒在中國發動KB襲擊，妄圖讓製造恐慌讓中國吐出已經收入囊中的資本，美國使出如此蹩腳的招數讓我無語。。看來美帝是真的慌了，然後人民幣匯率繼續貶值，然後馬航事件出現了，5.1前後匯率上升到了6.25，然後就發生了烏魯木齊南站的KB襲擊事件，然後還嫌不夠的美帝指示KB分子又再昨天製造了廣州火車站廣場上的砍人事件，從中我們看到了美帝的毒辣和無所不用其極！
[進入中國國際資本的構成]有朋友問美國既然需要錢為什麼不自己出逃呢，一方面是強行出逃要割肉，猶太資本家捨不得！另外以方面是進入中國的另外一股國際資本（MSL油霸）對美國有著深深的戒心，而他們的資本一旦進入中國就是看中了中國國內環境的穩定和經濟的高速發展，而他們一旦進入是會長期沉澱的，這點是美國最害怕的！美國資本市場多牛B！但是沙特如果說要抽出他投在美國資本市場的資金，那麼美國立馬就蔫了。在中東石油資本中，沙特通過幫忙中國建設石油戰略儲備變相把一部分資金存在了中國，而伊朗呢吧自己石油出口的收入換算成了人民幣和歐元存在了中國和歐盟，而遙遠的美洲油霸委內瑞拉的做法更是讓美國恨的牙根癢癢-他把全部的石油收入換算成了人民幣存在了中國的銀行裏，伊朗和委內瑞拉因為人民幣升值已經賺翻了，而沙特看到美元貶值也想投資人民幣，無奈境內有美軍基地只能是望洋興嘆！所以我們說美國在中國製造KB襲擊的主要目標就是這些MSL油霸資本，美國就是想讓中國和MSL世界反目，然後把出逃的油霸資本騙回美國。可惜！可惜啊，美國把中國領
導人當棒槌了，我們加大了反恐力度，昆明火車站的襲擊是在候車大廳發生的，烏魯木齊襲擊發生地退到了出站口，廣州火車站襲擊事件發生地則直接退到了廣場，
下次襲擊發生在火車站的什麼地方？退到馬路上，哈哈，真是可笑！事實證明我們的反恐政策是正確的，KB分子是卑鄙的，也是猥瑣的，沒必要對這些東西過分害
怕！
[美國為什麼如此著急和如此瘋狂] 一句話：債務上限的猛虎一直追在美國的屁股後面撕咬！2015年3月份美國債務上限又要到了，不管政府如何關門，兩黨如何狗撕羊皮，美元的貨幣信用都回受到重大打擊，美元有被拋棄的趨勢，為了度過債務上限的危機美國只能讓在外的國際資本回流，但是我們說過了美國佈局的大部分資本被中國通過人民幣貶值套在了中國，大限到來之際美國怎麼面對？如果強行出逃，那麼對不起，中國不把你腰斬了也會卸掉你的一條腿（事關小錢錢兔子可是很腹黑的），在此我也作出預測，中國在下面這段時間可能將會面臨一次更大的KB襲擊事件，對此我也請鐵友們能做好心理準備。
[最近中國在幹什麼]前面說過了美國猶太資本主要把錢投在了中國樓市，那麼我們來看看最近的新聞，繼烏魯木齊、杭州等2.3線城市的房價下跌之後，京滬深廣等一線城市的房價也開始下跌，猶太資本感到了陣陣寒意，高樓市起不來房價卻在下跌，這是在要他們的命啊，如果人民幣在跌到6.5或者7話，美國在中國的資本光匯率一項怕是就要損失千億美元，這還不包括樓市上的損失以及中國政府收的各種管理費！美國能不急嗎？美國急的都想用腳踹中國的大門了！
[中美對決的主戰場]最近烏克蘭局勢的發展讓大家很是關心，其實失去烏克蘭對美國有什麼影響呢？中國正在磨刀霍霍想要美國的命呢，所以我們看美國在釣魚島、南海上放棄了以前的"中立"立場轉而支援日本和菲律賓和中國單挑！日本財團是傻子嗎？當然不是！安倍為什麼示好中國？因為看到親爹險象環生！菲律賓呢？一個二貨，不提也罷！中國也看到了擠壓美國在亞太勢力範圍的機會，所以我們在南海和釣魚島對日本和菲律賓甚至是越南強硬就是要這些乾兒子們冷靜思考下自己的前途！
[美國為什麼如此著急和如此瘋狂] 一句話：債務上限的猛虎一直追在美國的屁股後面撕咬！2015年3月份美國債務上限又要到了，不管政府如何關門，兩黨如何狗撕羊皮，美元的貨幣信用都回受到重大打擊，美元有被拋棄的趨勢，為了度過債務上限的危機美國只能讓在外的國際資本回流，但是我們說過了美國佈局的大部分資本被中國通過人民幣貶值套在了中國，大限到來之際美國怎麼面對？如果強行出逃，那麼對不起，中國不把你腰斬了也會卸掉你的一條腿（事關小錢錢兔子可是很腹黑的），在此我也作出預測，中國在下面這段時間可能將會面臨一次更大的KB襲擊事件，對此我也請鐵友們能做好心理準備。
[最近中國在幹什麼]前面說過了美國猶太資本主要把錢投在了中國樓市，那麼我們來看看最近的新聞，繼烏魯木齊、杭州等2.3線城市的房價下跌之後，京滬深廣等一線城市的房價也開始下跌，猶太資本感到了陣陣寒意，高樓市起不來房價卻在下跌，這是在要他們的命啊，如果人民幣在跌到6.5或者7話，美國在中國的資本光匯率一項怕是就要損失千億美元，這還不包括樓市上的損失以及中國政府收的各種管理費！美國能不急嗎？美國急的都想用腳踹中國的大門了！
[中美對決的主戰場]最近烏克蘭局勢的發展讓大家很是關心，其實失去烏克蘭對美國有什麼影響呢？中國正在磨刀霍霍想要美國的命呢，所以我們看美國在釣魚島、南海上放棄了以前的"中立"立場轉而支援日本和菲律賓和中國單挑！日本財團是傻子嗎？當然不是！安倍為什麼示好中國？因為看到親爹險象環生！菲律賓呢？一個二貨，不提也罷！中國也看到了擠壓美國在亞太勢力範圍的機會，所以我們在南海和釣魚島對日本和菲律賓甚至是越南強硬就是要這些乾兒子們冷靜思考下自己的前途！
[中國為什麼在金融戰中底氣十足]首先，我們擁有鉅額的外匯儲備，美資出逃中國就拋售美債購進人民幣，美國還是一樣的難受！
其次，我們擁有可能目前是世界上最大的黃金儲備！中國的黃金儲備是多少？美國人表示不知道，中國人包括作者我也不知道！但是通過大致的計算我們也能大致猜出！中國放在美國紐約的黃金儲備大概600噸，從1994年到現在20年時間裏，包括武警黃金部隊和其他黃金生產企業產量大概每年在400噸左右，那麼就是8000噸已經和美聯儲的官方儲備一樣了！看新聞中國去 年進口了4000噸黃金，我們也做最保守的計算從1994年至今我們每年按進口1200噸黃金計算那麼久是24000噸黃金，再加上去年多出來的2800 噸黃金，最保守的估計我們的黃金儲備在35000噸黃金，這個數字是美聯儲官方儲備的4倍還多！如此多的黃金，即使美元變廢紙了又能怎麼樣？黃金可是全球 通用貨幣。
第三、我們有優秀的金融從業者和高瞻遠矚的國家領導人！中國的金融構建的頂層設計在建國以後就已經在逐步的形成和實施！我們也出了像朱鎔基和李克強總理這樣懂金融的精英。
[打擊網路第五縱隊]在中國發生KB襲擊後網上的第五縱隊（公知、美狗、大V、精英等）把KB襲擊和中國的特定群體掛鉤，千方百計的想要在中國製造族群對立，把KB分子等同於少數民族，這些人受美國主子的指使，配合KB分子活動，中國政府應該嚴厲打擊，絕不姑息！
[總結]中國現在的政策就是我們黨報上所說的“去美國化”我們要通過不斷的擠壓，將中國經濟的泡沫擠出去！這些泡沫的製造者就是以美國猶太資本為首的金融海盜！那麼將被擠出樓市的資本是不可能進入實體經濟的，他們只能流向股市，而股市由於中國政府的打壓一直處於低位！如果遊資在中國徘徊又被受各種“管理費”（我兔很壞！）所以最後只能是被中國扒皮以後踹出中國！在這個過程中國際資本也是不甘失敗的，我們國家在今後面臨的壓力會劇增！在南海到釣魚島到北韓，我們中國現在要加強的就是戰略定力！堅持打擊我們的主要敵人-美國！聯合俄羅斯在地緣政治上擠壓美國，同時聯合歐洲！這個政策在未來會是一直不變的，同時我們要看到中國金融依靠的還是實體經濟（所以我們打擊網路金融並規範之），而我們每個中國人在自己平凡的崗位上做好自己的本質工作就在過國家加油！這是我最新一篇原創文章，希望朋友們能支援！
2014年6月17日星期二
點使4萬億外匯儲備？
石鏡泉
內地外匯存款龐大，如何運用從而刺激經濟是中央需要考慮的問題。
使錢都要人教？係，如果你想使三、四千萬，怎用人教，買層樓就完了，但如果想使三、四萬億美元，點唔使人教！
阿爺有四萬億外匯儲備，怎使這筆錢，筆者完全無可置喙，所以一定要找專家之言，其中一個是夏斌，他是何許人也？
夏 斌，國務院參事，中國著名經濟學家，國務院發展研究中心金融研究所原所長。歷任中國人民銀行金融研究所應用理論研究室副主任、中國人民銀行金融研究所國內 金融研究室主任、中國證監會交易部主任兼信息部主任、深圳證券交易所總經理、中國人民銀行政策研究室副主任、中國人民銀行非銀行金融機構監管司司長，主要 研究方向為宏觀經濟政策、貨幣政策、金融監管和中國資本市場發展。有關學術論文曾獲中國孫冶方經濟學獎，並多次獲中國金融學會全國優秀論文獎。中國經濟 50人論壇成員。
上文講了Quli，下文講他的建議：
我在2006年給國務院寫過報告，保持合理的外匯儲備，七千多億美元就可以了。其實當時也提出，要趕緊去世界上買黃金、買各種資源。
當 然整體經濟規模在不斷發展，一是我現在再也沒有去測算是否七千億美元就夠，二是現在去測算意義已經不大了。當前重要的是，要趕緊想辦法，不要保留這麼多外 匯，趕緊出去加快投資，買技術、買資源，買瞄準到2030年左右中國進入第一大經濟體時可能緊缺的一切資源。這項工作在世界上是很敏感的事，一定要早規 劃，操作中要講計謀，講策略。我曾強調過，有些事一定不必去公開討論。
需與實體經濟有密切關係
夏斌當然不會講太多，因為如何 使這三、四萬億美元外匯，絕對是個國家機密，因為市場上有句話：凡是中國生產的，你不要生產，凡是中國要買的，你一定要早過中國而買，因為中國一買，價必 升，例如中國要買鐵礦石，澳洲就年年加價，一加就是90％、50％，澳洲的供應商不怕，因為中國的鋼鐵工業沒有了鐵礦石怎辦？
夏斌是於2006年寫過報告作建議，而在之後，我們就看到一些中資企業到國外去收購，此中包括中信泰富(267)收購澳洲鐵礦石、中海油(883)收購海外油田、吉利(175)收購澳洲一家波箱廠，及後又收購了富豪、聯想(992)收購IBM的手提電腦業務等等，不過這些收購有些成功，有些不成功，原因不一而足，最主要的中國花外匯冇經驗，加上一些不太合規矩的行為，結果不少海外收購都是無善終，吉利的收購算是異數了，但要論成功，怕還要一定時間。
如果大家不知阿爺在2006年已考慮過外匯幾多才夠，幾多是過多時(你估夏斌寫報告是閉門想出來，而不是應阿爺要求而作調研？)，大家又怎可以今時去試圖想像下，中信、中海油、吉利等收購，是負有國家任務，而不是純商業行為？
買海外企業，買資源，買金是其中一個選擇，用外匯還可以有其他途徑，首先要知道這個外匯儲備的形成：
據 外匯局國際收支司司長管濤表示，中國的外匯儲備增加基本上來自於經常項目和直接投資的順差。從2001年到2013年，這13年經常項目順差加上直接投資 項下的淨流入有3.8萬億美元，同期交易形成的外匯儲備資產增加是3.7萬億美元，過去13年的外匯儲備增長基本上可以用貿易和投資活動來解釋，也就是和 我們的實體經濟活動密切相關的。
當然此中也有熱錢趁勢來華，但具體數目多少，難以計算。
據官方公布的使匯率則和方法是：
管 濤亦表示，解決外匯儲備過多要雙管齊下。在解決流量問題上，主要是要加快推進經濟發展方式轉變和結構調整，使經濟增長由較多依賴投資、出口轉向消費、投 資、出口協調拉動；此外，增加進口，促進貿易收支平衡，要繼續完善市場化的人民幣匯率形成機制，進一步發揮匯率對國際收支調節的價格槓桿作用；加強跨境資 金流動的監測，防範資本集中流出可能帶來的風險等。
可用於購買海外資產
此外要盤活存量。要按照國家提出的「依法合規、有償使用、提高效益、有效監管」原則，根據國家改革開放整體部署和經濟發展的客觀需要，不斷創新外匯儲備運用方式，提高外匯資源使用效率。
外匯局總經濟師黃國波曾介紹：中國已經開展了多層次外匯儲備，如人民銀行和外匯局通過創新外匯市場工具或平台積極調節銀行和資金市場外匯餘缺，對國家一些重點對外合作項目和國家重點支持的產業提供外匯資金的支持，緩解企業外匯資金不足等。
在 外匯儲備能不能用於基建、養老、醫療等方面的問題上，黃國波表示，外匯儲備資金投入到國內領域，那首先要注意國內領域需要的是外匯還是人民幣，如果需要的 是外匯，可以通過一定方式購匯，一些投資實體可以對它進行外匯資本金的投資，「如果國內的基建項目需要的是人民幣，那就會產生一些問題，因為外匯儲備是外 匯，如果把它兌換成人民幣會形成二次結匯，套出人民幣，外匯儲備不會實質下降。
黃國波表示，這些年，外匯局一方面滿足實體經濟包括基礎設施投資方面對外匯資金的需要，滿足國內購匯需求；另一方面，通過銀行體系提供比較充裕的外匯資金，解決基礎設施投資的需要。
「把 外匯儲備用於醫療、養老，除了出現『二次結匯』，還會存在無償分配使用央行以負債支持的外匯資產的問題。」黃國波表示，由於外匯儲備是用人民銀行的負債支 持購匯形成的，這部分資金對應的是人民銀行的負債，把這塊資產拿來無償的給大家養老、支出醫療費用的話，那銀行就剩下一堆欠債，資產沒有了，如此央行穩健 性就沒有了，「所以討論無償使用外匯儲備，在我國家目前一定要考慮到外匯儲備其實對應的是負債問題。」
按外管局一眾官員的解畫，明顯 地，外匯儲備不能拿來促內需、供內銷，而一定要往外投，還要能產生一定的投資收益，亦或要如夏斌所言，能應付中國到2030年發展時的資源所需，此亦即， 一些國企、民企，例如光大，將會重組成有收購力的企業航母，大舉出「海」，去世界各地買資源投資去，香港會否有得益？有，但怕仍是大企業與金融界有得益， 一般打工仔仍可能得個做字，想做得冇咁辛苦，怕只有好好投資，因為阿爺使錢，一定帶來企業得益，問題是你是否買中而已！
內地外匯存款龐大，如何運用從而刺激經濟是中央需要考慮的問題。
使錢都要人教？係，如果你想使三、四千萬，怎用人教，買層樓就完了，但如果想使三、四萬億美元，點唔使人教！
阿爺有四萬億外匯儲備，怎使這筆錢，筆者完全無可置喙，所以一定要找專家之言，其中一個是夏斌，他是何許人也？
夏 斌，國務院參事，中國著名經濟學家，國務院發展研究中心金融研究所原所長。歷任中國人民銀行金融研究所應用理論研究室副主任、中國人民銀行金融研究所國內 金融研究室主任、中國證監會交易部主任兼信息部主任、深圳證券交易所總經理、中國人民銀行政策研究室副主任、中國人民銀行非銀行金融機構監管司司長，主要 研究方向為宏觀經濟政策、貨幣政策、金融監管和中國資本市場發展。有關學術論文曾獲中國孫冶方經濟學獎，並多次獲中國金融學會全國優秀論文獎。中國經濟 50人論壇成員。
上文講了Quli，下文講他的建議：
我在2006年給國務院寫過報告，保持合理的外匯儲備，七千多億美元就可以了。其實當時也提出，要趕緊去世界上買黃金、買各種資源。
當 然整體經濟規模在不斷發展，一是我現在再也沒有去測算是否七千億美元就夠，二是現在去測算意義已經不大了。當前重要的是，要趕緊想辦法，不要保留這麼多外 匯，趕緊出去加快投資，買技術、買資源，買瞄準到2030年左右中國進入第一大經濟體時可能緊缺的一切資源。這項工作在世界上是很敏感的事，一定要早規 劃，操作中要講計謀，講策略。我曾強調過，有些事一定不必去公開討論。
需與實體經濟有密切關係
夏斌當然不會講太多，因為如何 使這三、四萬億美元外匯，絕對是個國家機密，因為市場上有句話：凡是中國生產的，你不要生產，凡是中國要買的，你一定要早過中國而買，因為中國一買，價必 升，例如中國要買鐵礦石，澳洲就年年加價，一加就是90％、50％，澳洲的供應商不怕，因為中國的鋼鐵工業沒有了鐵礦石怎辦？
夏斌是於2006年寫過報告作建議，而在之後，我們就看到一些中資企業到國外去收購，此中包括中信泰富(267)收購澳洲鐵礦石、中海油(883)收購海外油田、吉利(175)收購澳洲一家波箱廠，及後又收購了富豪、聯想(992)收購IBM的手提電腦業務等等，不過這些收購有些成功，有些不成功，原因不一而足，最主要的中國花外匯冇經驗，加上一些不太合規矩的行為，結果不少海外收購都是無善終，吉利的收購算是異數了，但要論成功，怕還要一定時間。
如果大家不知阿爺在2006年已考慮過外匯幾多才夠，幾多是過多時(你估夏斌寫報告是閉門想出來，而不是應阿爺要求而作調研？)，大家又怎可以今時去試圖想像下，中信、中海油、吉利等收購，是負有國家任務，而不是純商業行為？
買海外企業，買資源，買金是其中一個選擇，用外匯還可以有其他途徑，首先要知道這個外匯儲備的形成：
據 外匯局國際收支司司長管濤表示，中國的外匯儲備增加基本上來自於經常項目和直接投資的順差。從2001年到2013年，這13年經常項目順差加上直接投資 項下的淨流入有3.8萬億美元，同期交易形成的外匯儲備資產增加是3.7萬億美元，過去13年的外匯儲備增長基本上可以用貿易和投資活動來解釋，也就是和 我們的實體經濟活動密切相關的。
當然此中也有熱錢趁勢來華，但具體數目多少，難以計算。
據官方公布的使匯率則和方法是：
管 濤亦表示，解決外匯儲備過多要雙管齊下。在解決流量問題上，主要是要加快推進經濟發展方式轉變和結構調整，使經濟增長由較多依賴投資、出口轉向消費、投 資、出口協調拉動；此外，增加進口，促進貿易收支平衡，要繼續完善市場化的人民幣匯率形成機制，進一步發揮匯率對國際收支調節的價格槓桿作用；加強跨境資 金流動的監測，防範資本集中流出可能帶來的風險等。
可用於購買海外資產
此外要盤活存量。要按照國家提出的「依法合規、有償使用、提高效益、有效監管」原則，根據國家改革開放整體部署和經濟發展的客觀需要，不斷創新外匯儲備運用方式，提高外匯資源使用效率。
外匯局總經濟師黃國波曾介紹：中國已經開展了多層次外匯儲備，如人民銀行和外匯局通過創新外匯市場工具或平台積極調節銀行和資金市場外匯餘缺，對國家一些重點對外合作項目和國家重點支持的產業提供外匯資金的支持，緩解企業外匯資金不足等。
在 外匯儲備能不能用於基建、養老、醫療等方面的問題上，黃國波表示，外匯儲備資金投入到國內領域，那首先要注意國內領域需要的是外匯還是人民幣，如果需要的 是外匯，可以通過一定方式購匯，一些投資實體可以對它進行外匯資本金的投資，「如果國內的基建項目需要的是人民幣，那就會產生一些問題，因為外匯儲備是外 匯，如果把它兌換成人民幣會形成二次結匯，套出人民幣，外匯儲備不會實質下降。
黃國波表示，這些年，外匯局一方面滿足實體經濟包括基礎設施投資方面對外匯資金的需要，滿足國內購匯需求；另一方面，通過銀行體系提供比較充裕的外匯資金，解決基礎設施投資的需要。
「把 外匯儲備用於醫療、養老，除了出現『二次結匯』，還會存在無償分配使用央行以負債支持的外匯資產的問題。」黃國波表示，由於外匯儲備是用人民銀行的負債支 持購匯形成的，這部分資金對應的是人民銀行的負債，把這塊資產拿來無償的給大家養老、支出醫療費用的話，那銀行就剩下一堆欠債，資產沒有了，如此央行穩健 性就沒有了，「所以討論無償使用外匯儲備，在我國家目前一定要考慮到外匯儲備其實對應的是負債問題。」
按外管局一眾官員的解畫，明顯 地，外匯儲備不能拿來促內需、供內銷，而一定要往外投，還要能產生一定的投資收益，亦或要如夏斌所言，能應付中國到2030年發展時的資源所需，此亦即， 一些國企、民企，例如光大，將會重組成有收購力的企業航母，大舉出「海」，去世界各地買資源投資去，香港會否有得益？有，但怕仍是大企業與金融界有得益， 一般打工仔仍可能得個做字，想做得冇咁辛苦，怕只有好好投資，因為阿爺使錢，一定帶來企業得益，問題是你是否買中而已！
2014年5月21日星期三
中國房價將在6個月內加速下跌
張庭賓
中國樓價即將即進入加速下跌通道。
在2013年10月，本人撰文判斷《中國樓市泡沫最晚2015年底前破滅》時，多數人對此不以為然；在2014年3月更進一步判斷《中國樓市拐點已經基本確認》，認同的人也不是太多。但是僅僅2個月後，大多數人認可了這個判斷。但我們現在的判斷已經再向推進了一步，即中國樓價將在6個月內進入快速下滑階段，即便政府採取救市政策也於事無補。
從全國范圍看，4月份已經成為更多城市的新房價格拐點月。根據中國房地產指數係統調查：全國100個城市（新建）住宅平均價格為11013元/平方米，環比上月上漲僅0.10%，漲幅較上月縮小0.28個百分點。從漲跌城市個數看，55個城市環比上漲，45個城市環比下跌，分別同比減少和增加8個。
而對房地產市場更具衝擊力的是，五一節假日3天，一線城市房產成交量大幅下降。北京二手房僅成交了31套，同比大降82%，創2009年有網簽記錄以來的歷史新低；北京商品住宅共成交169套，同比去年五一假期降低78.9%，並創下了自2008年實行“五一”小長假以來7年最低值。深圳商品房成交同比跌幅超過六成；杭州在小長假期間主城區銷售跌幅超過七成。上海、廣州兩地雖與去年基本持平，但促銷跑量樓盤在這兩地大幅增加。
從房價下降城市來看，寧波出現了7折新樓盤，而成都樓盤批量出現了10%左右的價格下調。而各地二手房已經普遍出現了有價無市——房東降價趕不上買方心理降價預期的狀況。
造成房價下跌的最直接的原因是供需關係發生了變化。全國住房庫存由2012年底的3.47億平方米增加到了4月末的5.27億平方米，而且仍在不斷攀升。原因在於2012年以來新一輪價格泡沫的刺激，2013年全國土地出讓金同比大幅增加57%，出讓面積增加超過10%。這些地開發的樓盤在2014年陸續上市。與此同時，中國居民住宅消費能力已經接近被透支的極限，而仍有餘錢買房的富豪和官員更多移民在海外買房。
在供求關係逆轉的背後，是中國經濟對於房地產的依賴度已經達到了極限。交銀國際的一項研究表明，房地產價格上漲與中國貨幣供應量密切相關，貨幣供應量走勢領先約2-3個季度。在12個月的滾動基礎上，現時逾60%的新廣義貨幣供應量流入商品房銷售。這個比率實際上已處於歷史最高水平，十分驚人。
更深一層次探究，這裡又潛伏著中國低通脹的秘密：一方面，房地產就像一塊巨大的海綿，吸收了國內大部分新貨幣供應量。而房價是不計入通脹的，計入通脹的是房租價。另一方面，激素和抗生素的使用大幅降低了中國糧食和肉食的轉化率，比如OECD國家平均每10公斤糧食轉化為1公斤牛肉，在中國是3.6公斤，這壓低了農產品價格，而農產品在CPI中的比例高達近1/3。
現在的挑戰是，隨著貨幣供應量處於接近歷史低點且不易擴張，加上大部分新增貨幣供應量已被配置到商品房銷售，目前市場根本沒有充裕資金進一步推高房價——這些錢主要是通過人民幣升值吸引熱錢投機而從海外借來的，隨著美聯儲開始退出QE，中國越來越缺乏賺錢的項目，熱錢外流正成為大勢所趨，房地產泡沫正面臨持續擠壓、甚至爆破的風險。
雖然5月14日央行要求商業銀行保證首套房貸，但這最多是杯水車薪，也是紙上談兵，因為對於商業銀行來說，房地產正成為最大的風險領域。今年一季度中國銀行業不良貸款新增540億元，創2008年9月以來最高水平，而去年全年才993億元人民幣，且這種新增不良貸款正在加速，其中礦產和房地產是重災區。最近，央行、銀監會和保監會都在警告房地產風險。
與此同時，央行和金融監管部門正在進一步加強商業銀行的資金規範管理。近日五部門聯合發文《關於規范金融機構同業業務的通知》，逐項界定並規範了同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業投融資業務。該規定要求金融機構開展的以投融資為核心的同業業務，應當按照各項交易的業務實質歸入上述基本類型，並針對不同類型同業業務實施分類管理。這將增加商業銀行的融資成本，大大約束商業銀行的騰挪空間。
此外，據媒體披露，監管層正將對“影子銀行”揮出最重磅一擊——10萬億銀行非標融資或將回表，房地產資金輸血管面臨斷裂風險。由於銀行非標融資主要輸血對像是包括房地產業在內的限制類行業，其監管升級或將進一步拉升房企融資成本和難度，這對於處於風聲鶴唳中的房地產行業來說，這將是一次致命打擊。未來將出現因地產商資金鍊斷裂而被迫的價格跳水——這將打破“麵粉價”推高“麵包價”的神話。
即中國樓市泡沫已經從“價格最後上沖成交量下降”階段，進入了“成交量急劇萎縮價格出現拐點”階段，即將進入“成交量低迷價格大幅下跌”階段。按照國際經驗，從成交量大幅下降到價格快速下跌，一般約6個月左右的時間。
這一輪房價的下跌，按照本人的估計，如果沒有外部地緣政治危機的影響，也至少會跌去30-40%；如果爆發了伊朗戰爭或東亞戰爭，則將會跌去50%以上。
這將是不以某些地產商意志為轉移的。 （作者為中華元智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負）
中國樓價即將即進入加速下跌通道。
在2013年10月，本人撰文判斷《中國樓市泡沫最晚2015年底前破滅》時，多數人對此不以為然；在2014年3月更進一步判斷《中國樓市拐點已經基本確認》，認同的人也不是太多。但是僅僅2個月後，大多數人認可了這個判斷。但我們現在的判斷已經再向推進了一步，即中國樓價將在6個月內進入快速下滑階段，即便政府採取救市政策也於事無補。
從全國范圍看，4月份已經成為更多城市的新房價格拐點月。根據中國房地產指數係統調查：全國100個城市（新建）住宅平均價格為11013元/平方米，環比上月上漲僅0.10%，漲幅較上月縮小0.28個百分點。從漲跌城市個數看，55個城市環比上漲，45個城市環比下跌，分別同比減少和增加8個。
而對房地產市場更具衝擊力的是，五一節假日3天，一線城市房產成交量大幅下降。北京二手房僅成交了31套，同比大降82%，創2009年有網簽記錄以來的歷史新低；北京商品住宅共成交169套，同比去年五一假期降低78.9%，並創下了自2008年實行“五一”小長假以來7年最低值。深圳商品房成交同比跌幅超過六成；杭州在小長假期間主城區銷售跌幅超過七成。上海、廣州兩地雖與去年基本持平，但促銷跑量樓盤在這兩地大幅增加。
從房價下降城市來看，寧波出現了7折新樓盤，而成都樓盤批量出現了10%左右的價格下調。而各地二手房已經普遍出現了有價無市——房東降價趕不上買方心理降價預期的狀況。
造成房價下跌的最直接的原因是供需關係發生了變化。全國住房庫存由2012年底的3.47億平方米增加到了4月末的5.27億平方米，而且仍在不斷攀升。原因在於2012年以來新一輪價格泡沫的刺激，2013年全國土地出讓金同比大幅增加57%，出讓面積增加超過10%。這些地開發的樓盤在2014年陸續上市。與此同時，中國居民住宅消費能力已經接近被透支的極限，而仍有餘錢買房的富豪和官員更多移民在海外買房。
在供求關係逆轉的背後，是中國經濟對於房地產的依賴度已經達到了極限。交銀國際的一項研究表明，房地產價格上漲與中國貨幣供應量密切相關，貨幣供應量走勢領先約2-3個季度。在12個月的滾動基礎上，現時逾60%的新廣義貨幣供應量流入商品房銷售。這個比率實際上已處於歷史最高水平，十分驚人。
更深一層次探究，這裡又潛伏著中國低通脹的秘密：一方面，房地產就像一塊巨大的海綿，吸收了國內大部分新貨幣供應量。而房價是不計入通脹的，計入通脹的是房租價。另一方面，激素和抗生素的使用大幅降低了中國糧食和肉食的轉化率，比如OECD國家平均每10公斤糧食轉化為1公斤牛肉，在中國是3.6公斤，這壓低了農產品價格，而農產品在CPI中的比例高達近1/3。
現在的挑戰是，隨著貨幣供應量處於接近歷史低點且不易擴張，加上大部分新增貨幣供應量已被配置到商品房銷售，目前市場根本沒有充裕資金進一步推高房價——這些錢主要是通過人民幣升值吸引熱錢投機而從海外借來的，隨著美聯儲開始退出QE，中國越來越缺乏賺錢的項目，熱錢外流正成為大勢所趨，房地產泡沫正面臨持續擠壓、甚至爆破的風險。
雖然5月14日央行要求商業銀行保證首套房貸，但這最多是杯水車薪，也是紙上談兵，因為對於商業銀行來說，房地產正成為最大的風險領域。今年一季度中國銀行業不良貸款新增540億元，創2008年9月以來最高水平，而去年全年才993億元人民幣，且這種新增不良貸款正在加速，其中礦產和房地產是重災區。最近，央行、銀監會和保監會都在警告房地產風險。
與此同時，央行和金融監管部門正在進一步加強商業銀行的資金規範管理。近日五部門聯合發文《關於規范金融機構同業業務的通知》，逐項界定並規範了同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業投融資業務。該規定要求金融機構開展的以投融資為核心的同業業務，應當按照各項交易的業務實質歸入上述基本類型，並針對不同類型同業業務實施分類管理。這將增加商業銀行的融資成本，大大約束商業銀行的騰挪空間。
此外，據媒體披露，監管層正將對“影子銀行”揮出最重磅一擊——10萬億銀行非標融資或將回表，房地產資金輸血管面臨斷裂風險。由於銀行非標融資主要輸血對像是包括房地產業在內的限制類行業，其監管升級或將進一步拉升房企融資成本和難度，這對於處於風聲鶴唳中的房地產行業來說，這將是一次致命打擊。未來將出現因地產商資金鍊斷裂而被迫的價格跳水——這將打破“麵粉價”推高“麵包價”的神話。
即中國樓市泡沫已經從“價格最後上沖成交量下降”階段，進入了“成交量急劇萎縮價格出現拐點”階段，即將進入“成交量低迷價格大幅下跌”階段。按照國際經驗，從成交量大幅下降到價格快速下跌，一般約6個月左右的時間。
這一輪房價的下跌，按照本人的估計，如果沒有外部地緣政治危機的影響，也至少會跌去30-40%；如果爆發了伊朗戰爭或東亞戰爭，則將會跌去50%以上。
這將是不以某些地產商意志為轉移的。 （作者為中華元智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負）
2014年5月19日星期一
Firsthand Account: Investment Grade Silver Shortage Developing in China
文中提到,在中國上海黃金交易中心, 買一些投資性銀條,要等1個月以上先有貨 ,
難道的銀攞晒去做熊貓幣...^-^
We have well documented over the past few months the unprecedented flows of physical gold and silver being drained out of Western vaults and shipped East.
SD reader Chichura, an American currently residing in China, has provided a boots-on-the-ground first-hand account which substantiates our recent claims that spiking silver premiums on the Shanghai Gold Exchange indicate a shortage of the physical metal in China.
“3 months ago, when I inquired about buying some more bars, they said that I would have to wait a month.
So, yesterday, I stopped by the shop and was told again that I would have to wait a month.
The affordable investment grade bars are in shortage.”
Chichura’s first-hand account of the developing shortage of investment grade silver in China is below:
I am an American living and working in Hubei Province China. I have been buying silver here in China and have been watching the physical market for investment bars (LBMA stamped on the bars). When I started buying bars here, there were still bars available and more could be obtained within 2 days. Then, about 3 months ago, when I inquired about buying some more bars, they said that I would have to wait a month.
So, yesterday, I stopped by the shop and was told again that I would have to wait a month. Where is all of the investment grade silver going? The reports are saying that so much silver and gold are coming over here to China.
The affordable investment grade bars are in shortage. However, there are supplies of ornately minted coins and bars with various artistic designs on them. However, there are very high premiums on these products. So, due to the long wait, high premiums as well as administrative hurdles involved in getting my Chinese bullion out of here, I’ve just been sending my money home and have been buying silver in the US. What I see is that there are available supplies in the US, I don’t have to wait long to take delivery and on the whole, it seems like I am getting a lot more bang for my buck, buying silver back in the US, (Maple Leafs, Silver Eagles and rounds).
In summary, I’d really like to know where are of the silver is going? What is the physical shortage being caused by? Are the Asians shorting physical back somewhere else?
I just want to let you know these details based on my boots on the ground findings.
Keep up the good work.
AS Chichura
難道的銀攞晒去做熊貓幣...^-^
We have well documented over the past few months the unprecedented flows of physical gold and silver being drained out of Western vaults and shipped East.
SD reader Chichura, an American currently residing in China, has provided a boots-on-the-ground first-hand account which substantiates our recent claims that spiking silver premiums on the Shanghai Gold Exchange indicate a shortage of the physical metal in China.
“3 months ago, when I inquired about buying some more bars, they said that I would have to wait a month.
So, yesterday, I stopped by the shop and was told again that I would have to wait a month.
The affordable investment grade bars are in shortage.”
Chichura’s first-hand account of the developing shortage of investment grade silver in China is below:
I am an American living and working in Hubei Province China. I have been buying silver here in China and have been watching the physical market for investment bars (LBMA stamped on the bars). When I started buying bars here, there were still bars available and more could be obtained within 2 days. Then, about 3 months ago, when I inquired about buying some more bars, they said that I would have to wait a month.
So, yesterday, I stopped by the shop and was told again that I would have to wait a month. Where is all of the investment grade silver going? The reports are saying that so much silver and gold are coming over here to China.
The affordable investment grade bars are in shortage. However, there are supplies of ornately minted coins and bars with various artistic designs on them. However, there are very high premiums on these products. So, due to the long wait, high premiums as well as administrative hurdles involved in getting my Chinese bullion out of here, I’ve just been sending my money home and have been buying silver in the US. What I see is that there are available supplies in the US, I don’t have to wait long to take delivery and on the whole, it seems like I am getting a lot more bang for my buck, buying silver back in the US, (Maple Leafs, Silver Eagles and rounds).
In summary, I’d really like to know where are of the silver is going? What is the physical shortage being caused by? Are the Asians shorting physical back somewhere else?
I just want to let you know these details based on my boots on the ground findings.
Keep up the good work.
AS Chichura
中國的鬼城將變得更加恐怖
一名男子從瀋陽一處公園的湖邊走過，湖中倒映著剛剛建成的住宅樓。
未
來幾年，中國的鬼城，尤其是更小、更偏遠地方的鬼城將變得更恐怖。里昂證券(CLSA)分析師王豔(Nicole Wong)和一個分析師團隊在中國花了一年時間，對十幾個城市的600多個房產項目的81萬套住宅進行了調查。
調查結果顯示，房地產市場的真正問題是三線城市住宅嚴重過剩。
中國過去五年竣工的房地產項目的空置率為15%，相當於有1,020萬套空房。雖然這一比例並不是特別令人不安（美國為10%），但王豔暗示，令人擔憂的是，由於過度投資，這一比例還在不斷上升，而且可能會在2016-2017年之間升至20%以上。
里昂證券分析師還發現，唐山和溫州這樣的三線城市空置率更高，平均達到16%；而北京和上海的空置率在10%，南京、重慶和沈陽這樣的二線城市的空置率為13%或更低。
王艷認為，這些多餘的空置住宅表明房地產投資過度。中國去年新屋銷售額佔國內生產總值(GDP)的比例為12%，達到創紀錄水平。王艷稱，這一水平不可持續。
她 稱，在美國這樣的成熟市場，雖然新屋銷售額佔GDP的比例會出現階段性的上漲，但仍遠低於10%。在20世紀50年代的戰後建設熱潮中，美國的這一佔比也 僅為5.9%。此後在金融危機爆發前的寬鬆信貸環境下，新屋銷售額佔GDP的比例在2005年再次升至峰值3.1%。她補充說，即便在土地資源有限、地產 被當成保值方式的香港，地產泡沫破裂前的1997-1998年，這一比例最高才為8%-9%。
她預計，中小城市的開發商將面臨艱難時刻，2013年至2020年三線城市的新屋銷售額將萎縮60%。
Chester Yung
http://cn.wsj.com/
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