莫西子詩
2014年4月24日星期四
James Turk：西方國家央行將在年內用光所擁有黃金
2014-04-24 13:50:36 來源: FX168財經網
著名貴金屬分析師James Turk向黃金投資者提醒，最近期貨市場上出現的“現貨溢價”情況，預示著央行對黃金價格的操縱正在失效。他預計，年內西方央行將會彈盡糧絕，用光黃金儲備。
著名貴金屬分析師、GoldMoney創始人James Turk認為，西方各國央行將在今年年內就用光黃金。
Turk認為目前黃金市場所發生的一切都是令人難以置信的，是從來沒有發生過的。
“黃金和白銀的低價沒有被打破，進入築底模式到現在已經差不多9個月了，”Turk說，“這說到底是很看漲的。但黃金的現貨溢價卻一直在不停的在繼續出現。這就不得不問到，為什麼會這樣呢？“
對此，Turk認為比較合乎邏輯的理由是：這種新現象並不是正常情況，而是央行出手壓制黃金價格的結果。 Turk指出，“他們（央行）所做的卻使得黃金從西方央行的金庫中被拿出，留到了有大量實物需求的亞洲市場上去，但這卻沒有消除現貨溢價。”Turk說，“所以這是個非正常的市場，黃金的價格被低估。”
Turk認為，在消除這些因素後，金價會像1999年出現現貨溢價，以及2008年低價時所出現的那樣的上漲。
Turk稱今年最終將是比較好的一年。第一季度金價上漲了7%，4月儘管金價有所回落，但他認為到年底黃金和白銀的表現在這一年都將是不錯的。
此外，Turk說：“現貨溢價仍然在，此外還有消息稱那些最隱秘的西方的金庫中上世紀60年代生產的老金條都被拿出來用，這說明容易獲取的黃金已經沒有了。現在西方的央行都在尋找更隱秘的金庫中的黃金來試圖滿足實物市場。”他認為西方央行在今年內就將用完自己所擁有的黃金。
著名貴金屬分析師James Turk向黃金投資者提醒，最近期貨市場上出現的“現貨溢價”情況，預示著央行對黃金價格的操縱正在失效。他預計，年內西方央行將會彈盡糧絕，用光黃金儲備。
著名貴金屬分析師、GoldMoney創始人James Turk認為，西方各國央行將在今年年內就用光黃金。
Turk認為目前黃金市場所發生的一切都是令人難以置信的，是從來沒有發生過的。
“黃金和白銀的低價沒有被打破，進入築底模式到現在已經差不多9個月了，”Turk說，“這說到底是很看漲的。但黃金的現貨溢價卻一直在不停的在繼續出現。這就不得不問到，為什麼會這樣呢？“
對此，Turk認為比較合乎邏輯的理由是：這種新現象並不是正常情況，而是央行出手壓制黃金價格的結果。 Turk指出，“他們（央行）所做的卻使得黃金從西方央行的金庫中被拿出，留到了有大量實物需求的亞洲市場上去，但這卻沒有消除現貨溢價。”Turk說，“所以這是個非正常的市場，黃金的價格被低估。”
Turk認為，在消除這些因素後，金價會像1999年出現現貨溢價，以及2008年低價時所出現的那樣的上漲。
Turk稱今年最終將是比較好的一年。第一季度金價上漲了7%，4月儘管金價有所回落，但他認為到年底黃金和白銀的表現在這一年都將是不錯的。
此外，Turk說：“現貨溢價仍然在，此外還有消息稱那些最隱秘的西方的金庫中上世紀60年代生產的老金條都被拿出來用，這說明容易獲取的黃金已經沒有了。現在西方的央行都在尋找更隱秘的金庫中的黃金來試圖滿足實物市場。”他認為西方央行在今年內就將用完自己所擁有的黃金。
銅庫存的背後
陶冬天下 - 陶冬 2014年4月24日
筆者初入行時，曾有先輩教誨：「中國的GDP數字是信不過的，它們被各級官員的造假所汙染，用這些數位作經濟模型，輸入的是垃圾，出來的自然也是垃圾。進出口數據比較真實，畢竟那是和外國人作生意，需要真金白銀和真實訂單來完成交易」。
不過近年，貿易數字也愈來愈不可信了。中國向十大交易 夥伴的出口額，一向與那十個國家的從中國的進口額大致吻合。但是這種一致性於2009年被打破，2011年後中國向十大交易夥伴的出口，明顯大過對方所接 受到的中國進口，而且差距愈來愈大。中國出口香港的金額，甚至一度是香港從內地進口金額的兩倍。政府打擊出口造假後，數據差距有所減少，但依然維持在很高 的水準。
出口數據虛高出現的時間點，與理財產品崛起基本吻合。出口商不再為日漸消失的蠅頭小利奔波，而是將商品送入保稅區 或香港，號稱根據訂單出口，到銀行開具信用狀，到海外銀行獲取美元貸款，資金以出口款形式匯入國內，變成人民幣，購入理財產品。這種「內保外貸」，美元貸 款利率5%或更低，理財產品年收益8% 或更高，只要人民幣不貶值，這是旱澇保收的套利交易。至於出口產品，在保稅區或香港一日遊後，又轉回到出口商手中，再做第二輪「內保外貸」。這是為甚麼韓 國、台灣出口不景氣，美國、歐洲需求低迷時，中國的出口可以一枝獨秀的原因。
進口數字，同樣機關重重。四年前，上海的銅庫 存佔世界總庫存的30%，倫敦商品交易所佔全球庫存的六成；如今上海庫存佔至全球庫存的四分之三，倫敦庫存不到四分之一，全世界的銅全部跑到上海來了。可 是工廠家的銅庫存在下降，需求低迷，前景不明朗，資金成本上揚，企業均在去庫存。國家儲備也未見上升。新增加的銅庫存全部堆在上海保稅區。據CRU Copper Monitor，上海保稅區銅庫存已經激升到70萬噸。
進口銅之所以雲集保稅區，和國家豁免保稅區內增值稅 有關，與保稅區保存、運輸比較便捷和便宜有關，不過最大的理由是在那裏將銅抵押出去獲取銀行貸款最容易，利率也較低。拿銅作抵押，貸款做套利交易的大有人 在。不僅銅，鐵礦石、棕櫚油、天然橡膠，大多都成為融資工具，最近甚至一船船石油也被用來作抵押貸款 了。
商 品抵押融資的關鍵，在於信用證的時間差。一般信用證有90天或180天的有效期，商品出售後到還款前的一段時間，便是自由利用資金的時間。而且由於信用證 的違約風險較小，銀行的利率也較低，融資成本較低。如果拿著信用證在海外借美元債，利率水準更低得難以想像。如果連續做幾單類似的交易，不同的時間差連接 起來更能產生平穩的現金流餘額。中間做一點手腳，還有可觀的槓桿。
拿銅庫存融資的主力還不是套利交易，房地產商才是最大的 用家。政府在銀行貸款上封殺房地產商，IPO融資也十分困難，向信託基金借款利率超過15%，於是通過商品進口、庫存抵押，成為房地產商得到合理利率的銀 行貨款的曲徑通幽了。這個背後，其實是中國信貸市場在行政幹預下供應與需求失衡、價格與風險錯位所帶來的扭曲，害得全世界的銅全到上海來旅遊。
房 地產商手頭的銅，目的在於換取推進專案所需要的資金，其目標顯然與志在賺取幾個點利差的套利交易盤不同，而且他們的頭寸一般已作適當的對沖。春節過後銅價 大跌，市場擔心庫存銅可能會因被逼空而清倉。筆者相信此屬過慮，匯率貶值百分之幾不至於迫使房地產商賣銅，除非他們有更好的、更低成本的融資途徑。
海 外見到中國大量進口銅便認為需求有所上升，不過國內微觀層面卻未見到實質性的需求改善。新年後往往是下單旺季，今年卻弱過以往，除了一些季節性主導的訂單 外，今年的商品需求十分淡靜。自從銅錢從流通貸幣領域消失以來，銅基本上作工業用途。如今銅的金融屬性再次超越工業屬性，對於中國經濟不能不說是一種黑色 幽默。
筆者初入行時，曾有先輩教誨：「中國的GDP數字是信不過的，它們被各級官員的造假所汙染，用這些數位作經濟模型，輸入的是垃圾，出來的自然也是垃圾。進出口數據比較真實，畢竟那是和外國人作生意，需要真金白銀和真實訂單來完成交易」。
不過近年，貿易數字也愈來愈不可信了。中國向十大交易 夥伴的出口額，一向與那十個國家的從中國的進口額大致吻合。但是這種一致性於2009年被打破，2011年後中國向十大交易夥伴的出口，明顯大過對方所接 受到的中國進口，而且差距愈來愈大。中國出口香港的金額，甚至一度是香港從內地進口金額的兩倍。政府打擊出口造假後，數據差距有所減少，但依然維持在很高 的水準。
出口數據虛高出現的時間點，與理財產品崛起基本吻合。出口商不再為日漸消失的蠅頭小利奔波，而是將商品送入保稅區 或香港，號稱根據訂單出口，到銀行開具信用狀，到海外銀行獲取美元貸款，資金以出口款形式匯入國內，變成人民幣，購入理財產品。這種「內保外貸」，美元貸 款利率5%或更低，理財產品年收益8% 或更高，只要人民幣不貶值，這是旱澇保收的套利交易。至於出口產品，在保稅區或香港一日遊後，又轉回到出口商手中，再做第二輪「內保外貸」。這是為甚麼韓 國、台灣出口不景氣，美國、歐洲需求低迷時，中國的出口可以一枝獨秀的原因。
進口數字，同樣機關重重。四年前，上海的銅庫 存佔世界總庫存的30%，倫敦商品交易所佔全球庫存的六成；如今上海庫存佔至全球庫存的四分之三，倫敦庫存不到四分之一，全世界的銅全部跑到上海來了。可 是工廠家的銅庫存在下降，需求低迷，前景不明朗，資金成本上揚，企業均在去庫存。國家儲備也未見上升。新增加的銅庫存全部堆在上海保稅區。據CRU Copper Monitor，上海保稅區銅庫存已經激升到70萬噸。
進口銅之所以雲集保稅區，和國家豁免保稅區內增值稅 有關，與保稅區保存、運輸比較便捷和便宜有關，不過最大的理由是在那裏將銅抵押出去獲取銀行貸款最容易，利率也較低。拿銅作抵押，貸款做套利交易的大有人 在。不僅銅，鐵礦石、棕櫚油、天然橡膠，大多都成為融資工具，最近甚至一船船石油也被用來作抵押貸款 了。
商 品抵押融資的關鍵，在於信用證的時間差。一般信用證有90天或180天的有效期，商品出售後到還款前的一段時間，便是自由利用資金的時間。而且由於信用證 的違約風險較小，銀行的利率也較低，融資成本較低。如果拿著信用證在海外借美元債，利率水準更低得難以想像。如果連續做幾單類似的交易，不同的時間差連接 起來更能產生平穩的現金流餘額。中間做一點手腳，還有可觀的槓桿。
拿銅庫存融資的主力還不是套利交易，房地產商才是最大的 用家。政府在銀行貸款上封殺房地產商，IPO融資也十分困難，向信託基金借款利率超過15%，於是通過商品進口、庫存抵押，成為房地產商得到合理利率的銀 行貨款的曲徑通幽了。這個背後，其實是中國信貸市場在行政幹預下供應與需求失衡、價格與風險錯位所帶來的扭曲，害得全世界的銅全到上海來旅遊。
房 地產商手頭的銅，目的在於換取推進專案所需要的資金，其目標顯然與志在賺取幾個點利差的套利交易盤不同，而且他們的頭寸一般已作適當的對沖。春節過後銅價 大跌，市場擔心庫存銅可能會因被逼空而清倉。筆者相信此屬過慮，匯率貶值百分之幾不至於迫使房地產商賣銅，除非他們有更好的、更低成本的融資途徑。
海 外見到中國大量進口銅便認為需求有所上升，不過國內微觀層面卻未見到實質性的需求改善。新年後往往是下單旺季，今年卻弱過以往，除了一些季節性主導的訂單 外，今年的商品需求十分淡靜。自從銅錢從流通貸幣領域消失以來，銅基本上作工業用途。如今銅的金融屬性再次超越工業屬性，對於中國經濟不能不說是一種黑色 幽默。
外媒：美股牛市已看到第一根白髮
只要看看周二(4月22日)的併購活動就能知道。
《CNBC》報導，瑞士藥商巨頭諾華(Novartis)(NVS-US)進行業務轉型，和另2家巨頭進行了重要的“三方交易”。 當中葛蘭素史克以145億美元 ，將癌症產品系列賣給諾華，諾華則將不含流感疫苗在內的疫苗業務，以71億美元加上權利金轉讓給葛蘭素史克。
雖說併購還沒到過熱的程度，但這樣的情況顯示美股牛市或已接近終點。
市場稱這是末循環(late cycle)，並非真的意味牛市到達終點，而是牛市結束的一個開始。 儘管週二小資本類股上揚，但是分析師認為，美股走勢由小資本股引領的情況將結束，接下來將由大資本股引領末循環。
“我相信牛市已過了2/3。”歐本海默資產管理的Andrew Burkly 表示。 他認為在交易顛簸的情況下，美股將持續走高。
他認為，美股仍然波動，但美股仍然將持續向前。 他認為美股受到兩個因素影響，其一是因天氣改善而影響的冬天氣候，其二是市場的重點轉到估值上頭。
他也認為，動能類股的賣壓已結束，但他仍認為羅素2000 指數的問題重重，會將該配置盡快出脫。
美銀美林環球策略師Macneil Curry 表示，看好S&P 500 的表現，近期有望測試4 月4 日近1898 的高點，接下來可望翻過1900大關，上看1925、1926 點。
但他也認為羅素2000 指數以及Nasdaq 指數情況不妙。 此二指數在上週創3 月以來高點後掉了9%，原因是出在動能股下滑。 而先前漲得最多的，也是這次跌最多的，包含網路類股、社群媒體、生技類股。
“美股當然有很多問題，如果你觀察Nasdaq 的生技股以及羅素指數，會發現他們不會再創新高。”他說。
他認為股市線型看起來將從頂部移往右肩，這裡就形成了風險。 很有可能發生的是S&P 500 指數創高，但其他指數卻沒跟上。
Curry 還說，美股將因為季節性影響表現不振，因為它在期中選舉年的早春至初秋表現都不是太好。
美股牛市上月剛滿5 歲，在這段期間內，今年的並購活動創下了5 年來的高峰。 根據S&P Capital/IQ數據指出，今年全球並購交易來到9600 億美元，只比2007 年同期的1.1 兆美元低，也超越了去年的6940 億美元。
併購活動有益於股市走高，尤其是那些併購發生的產業區塊。
Burkly 指出：“我認為這是信心的跡象，CEO 看到景氣改善，才讓公司資金出來活動。醫療照護是主要區塊、科技業也是，尤其是那些小型科技股更成了獵物。有許多大型科技業手上擁有大筆現金。”
解構瘋狂黃金融資模式：套利與租賃
攝影記者/高育文
鐵礦石 、銅、 大豆 、棕櫚油和黃金都已經被包含在了可以進行融資的商品範圍內。 與其他商品不同，黃金價值更高，黃金的金融屬性早已遠遠超過其商品屬性。
目前最流行 的黃金融資模式，一種是利用人民幣匯差在內地和香港之間進行黃金套利，另一種則是國內規模不斷做大的黃金租賃。
模式一：匯差融資
世界黃金協會（WGC）最新報告認為，在中國，將黃金純粹用於金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年年底總量可能達到了1000噸，規模約430億美元 。
黃金融資交易涉及了現貨黃金的進口和黃金半加工品的出口，這也是外匯進入中國的方式之一。
香港目前是全球最大的離岸人民幣交易中心，也是內地貿易商進行黃金套利的主要窗口，由於香港離岸人民幣匯率與內地在岸人民幣匯率走勢並不完全一致，離岸市場人民幣升值幅度更明顯，而套利的主要途徑則是在於利用離岸與在岸人民幣即期匯差。
據 《第一財經日報》此前報導，國內黃金貿易融資交易涉及以下四個步驟：首先在岸黃金廠家把信用證支付給離岸子公司，並從保稅區倉庫或中國香港進口黃金到內 地；然後，離岸子公司以收到的信用證作為抵押，從離岸銀行借入美元；第三，在岸黃金廠家收到離岸子公司的美元款項，並把黃金半加工品出口。
在整個2013年黃金下跌週期中，香港離岸人民幣（CNH）和在岸人民幣（CNY）兌美元的匯差最大時達到500個基點，貿易商正是利用這一點進行黃金貿易套利。 此外與其他商品不同，黃金的運輸成本也更低。
一 位不願意透露姓名的貿易商給記者舉例粗略地說明了這一過程：“首先可以在內地銀行借取100萬美元，以6.15的內地匯率獲取615萬元人民幣，從香港進 口黃金並用人民幣支付，615萬元人民幣流到香港成為離岸人民幣；此後，利用香港子公司按6.10的離岸匯率換成美元，得到100.8196萬美元。最 後，其再將原先進口來的黃金半加工品出口至香港或保稅區並用美元結算，得到100.8196萬美元，歸還銀行借款後獲利8196美元。”
香港統計署數據顯示，2013年全年香港出口到內地黃金總量為近149.5萬公斤，其中86%為轉口，僅14%為直接出口。
高盛集團此前估計，2010年以來，通過商品貿易融資活動流入中國的熱錢約810億~1600億美元，佔了中國外匯短期借款的約31%。 在這些交易中，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。
此外，上述貿易商還向記者透露：“黃金價格高易運輸是其成為套利標的的主要原因之一，而用黃金融來的資金，投資範圍也很廣，包括購買房地產等高收益資產。”
世界黃金協會此前還稱：“除非中國央行更嚴厲、更有效地打擊商品融資行為，或是中國的信貸分配和定價體係有所改進，否則可能仍會有大量黃金被進口用於融資操作。”
“貿易融資是中國金融融資體系的一個奇葩，由於國內信用體係不健全，傳統的債券發行和資產抵押融資受到企業實際狀況的限制，很多公司就開始通過做大貿易 量，通過開立信用證把資金泡沫放大，雖然這對企業的利益是有好處的，但是在貨幣政策收緊的背景下，就容易造成資金鍊斷裂。”中國國際期貨研究院副院長王紅 英對《第一財經日報》表示。
模式二：租賃融資
另外一種不可忽視的利用黃金融資的方式則是黃金租賃，一般是符合條件的企業通過租賃向銀行租用黃金，到期後歸還同等數量、同等品種的黃金，並支付相應的黃金租賃利息，而承租方（企業）擁有黃金在租賃期間的處置權。
一名股份制銀行員工告訴記者：“黃金租賃可以降低企業融資成本，黃金租賃利率靈活，且不受貸款利率和用途限制，不過這種模式只有在黃金熊市才適用，在黃金牛市使用的風險較大。”
據 《第一財經日報》記者調查得知，黃金租賃的流程一般包括，公司（承租方）在與銀行辦理完黃金租賃手續後，可以委託銀行在上海黃金交易所賣出全部租賃的現貨 黃金，並委託商業銀行以相同的價格買入與租賃期限一致的黃金期貨合約，鎖定到期應償還黃金的數量和金額，其間發生的黃金租賃費、買進和賣出黃金現貨及期貨 合約的手續費等費用由銀行承擔，銀行按上述租賃成本向企業收取租賃費用，租賃費用構成本項融資的資金成本。
例如，企業先從銀行“租借”26公斤實物黃金，隨即通過上海黃金交易所賣出套現獲得近1000萬元資金（約260元/克），用其中的150萬元（15%保證金比例）買入26公斤黃金的遠期期貨合約用於歸還黃金，剩餘850萬元則變成企業流動資金。
“若後期國內黃金價格繼續下跌，低於260元/克，則企業在歸還26公斤黃金時的成本也將低於1000萬元，由此還將減少企業的黃金租賃費用，即使黃金價格小幅上漲，加上黃金租賃費用，企業的融資成本也很可能低於一般貸款成本。”上述銀行人士還認為。
黃金租賃也成為了眾多上市公司的融資利器。 例如， 錫業股份 [0.09% 资金 研报] 近日公告稱，擬開展黃金租賃的數量為不超過4噸，按照目前黃金市場價格260元/克計算，總價值約為10.4億元人民幣，而本項融資的成本總額約6240萬元人民幣，以此推算本次融資實際的資金成本不超過6.0%的水平。
而在去年，國際黃金價格和上海黃金價格跌幅都接近30%，使這種融資模式廣受歡迎。 記者從多名銀行業信貸員處調查了解得知，黃金租賃不僅不受貸款利率限制，最低利率可突破貸款利率下限，更重要的是不佔用企業貸款頭寸。
“對於黃金生產企業而言，除了融資之外，更大的好處是這項交易等同於把生產的黃金提前銷售。”一位黃金市場分析師這樣告訴記者。
訂閱：
文章 (Atom)