LIBOR影響央行出租黃金

鄒小敏

上周文章提及LIBOR已演變成衍生合約的定價工具，在金融海嘯期間因利率被人為壓低而受損失的，不少都是如VIP級受害者的金融機構，所以產生了向多間負責報價的國際大銀行索償訴訟的官司。

但受害者當中除了金融機構，最VIP級可要算是各國的中央銀行，這解釋了為何歐美中央銀行也要對LIBOR受壓低的事而展開調查及追究。 

黄金租賃利率：反映套利空間

究竟LIBOR與歐美中央銀行的交易活動如何拉上關係呢？這要從黄金套息交易（Gold Carry Trade）說起。與央行有關的黄金套息交易，一般散户投資者當然沒有資格參與。

眾 所周知，世界各國由央行負責看管的國庫，都應坐擁不少黄金作發行其國貨幣的後盾。涉及各國央行各的黃金套息交易，起源於存放在歐美中央銀行巨額黃金儲備， 並沒有任何利息收入，於是個別國家央行便將黃金儲備「借給」大型國際商業銀行如摩通，滙豐和德意志銀行，央行一般按照LIBOR加上若干基點收取相應黃金 拆出利率；而大型國際商業銀行從中央銀行手中以超低利息借來的黃金，再到黃金現貨市場上出售來取得美元，再把賣出黃金而得來的美元投資在購買較高回報率的 美國國債或者別的債券。

以上描寫的是大型國際商業銀行可以與中央銀行交易黃金而賺得息差的方法。息差是指大型國際商業銀行付出較低的借入黃金利息給央行，把黃金套現後再轉買較高利息的美元債券。這種付低息、收高息的交易行為，和其他借低息貨幣去投資高息貨幣的利差交易 同出一轍。

這種黃金套息交易使金融市場中產生了一個重要的財經指標──黄金租賃利率（Gold Lease Rate）。從表面來看，黄金租賃利率「估計」大型國際商業銀行從事黃金套息交易所得的利潤。要留意是「估計」而未必是實際的利潤，這點留待下篇文章詳細分析。

現在先把焦點放回在計算黄金租賃利率的公式上，因為與LIBOR有關。因為計算公式為：

Gold Lease Rate = LIBOR-GOFO

GOFO 是黃金遠期利率（Gold Forward Offered Rates），這個利率是由倫敦黃金協會（The London Bullion Market Association， LBMA）做市商成員：加拿大豐業銀行、高盛公司商品部、加拿大皇家銀行、摩根大通、法國興業銀行、滙豐銀行和瑞銀集團提供、每日倫敦時間上午11點在其 官方網站（www.lbma.org.uk）公布的。

GOFO：黃金遠期交易利率基準

GOFO代表了掉期借出黃金換美元的利率，GOFO平均值（GOFO mean）提供了黃金掉期利率的國際標準值。

問題就是出在2008年金融海嘯後，這個黄金租賃利率從2009至2010年間頻頻出現負數。經大家檢討，使黄金租賃利率變成負數的元兇，最大嫌疑是那被報低了的LIBOR。

正如以上提到黄金租賃利率只是黃金套息交易的獲利指標，就好像若今天收市的恒指跌了，可推算有些港股投資組合會有損失，但不是百分之百代表每一個今天買入港股的投資者一定有虧損，因可能有某些港股今天是逆市而升。

無論如何，負數黄金租賃利率多少會影響了這段期間歐美中央銀行借出儲備黃金的計劃，所以2008年LIBOR被報低引來歐美央行那麼多關注及調查。

作者為理工大學專業進修學院高級講師

黃金消費去年緣何猛增三成

中國黃金協會最新統計數據顯示，2011年，全國黃金消費量761.05噸，比上年增加189.54噸，同比增長33.2%。國內黃金消費為何近年來持續走熱，今年黃金消費又將呈現何種走勢，消費者又該如何理性消費黃金呢？本報記者就此進行了採訪。
金條消費增長50.7%


近年來，國內黃金消費的熱潮不斷高漲，每逢節假日，眾多商場中總是湧動著買金的人群，熱鬧非凡。來自四川的李女士，孩子出生兩年來，每年都會定期購買一些黃金挂墜以祈福保平安。 “我想，錢存銀行也是閒著，保不齊還會貶值，每年買點金，既有紀念價值，還能保值升值，所以已經養成了定期買金的習慣。”李女士說。

中國黃金協會秘書長張炳南對本報記者說，2010年是全球央行買賣黃金的拐點，從那時起，全球央行由20年來黃金的淨賣出方變為了淨買入方，到了去年，全球央行黃金的淨買入量是2010年的6倍。正是全球央行對黃金的態度，深刻影響了民眾對黃金的態度，投資熱情不斷高漲。

在火爆的2011年，根據中國黃金協會的統計，當年的黃金消費中，黃金首飾456.66噸，同比增長27.9%；金條213.85噸，同比增長50.7%；金幣20.80噸，同比增長25.2%；工業用金53.22噸，同比增長12.3%；其他用金16.52噸，同比增長93.9%。
黃金消費的熱潮一直延續到了今年，據北京市商務委發布的信息顯示，在今年春節7天長假期間，僅北京菜市口百貨股份有限公司和國華商場兩家的黃金銷售額就接近6億元，同比增長了49.7%。春節假期後，購買黃金飾品、擺件、紀念品等各類黃金消費產品的消費者仍然絡繹不絕。卡通龍形挂件、龍年生肖鏤空吊墜、龍年生肖擺件都是消費者關注的重點。

五大原因助推黃金消費

業內人士分析稱，目前，銀行存款利率遠低於通貨膨脹率，樓市、股市等投資渠道均表現不佳，房價受到宏觀調控和各種行政限購措施的影響，現在已行至下跌的臨界點，而且還存在資金門檻高、交易費用高、交易手續繁瑣、價格不透明、難以套現等諸多缺陷，投資難度越來越大。在這種情況的推動下，越來越多的人把目光盯在了黃金消費上。
張炳南把去年黃金消費量猛增三成的原因歸結為5條：一是中國經濟高速發展，百姓的投資能力不斷提高；二是其他投資品種出現了問題，股市、樓市投資都表現不佳；三是這幾年全世界對黃金規避風險、平衡資產功能的認識不斷加深，對投資黃金的認可度提高；四是牛市效應吸引了更多人投資黃金；五是中國黃金創意、加工、零售產業進入了一個全新的發展階段，已經形成了深圳市羅湖區內銷加工企業集群和廣州市番禺區外銷加工企業集群兩大黃金產品加工基地。黃金投資、交易市場發展迅速，黃金成為社會新的投資熱點，豐富了居民的投資組合。

今年買金熱情還會高漲

世界黃金協會投資部董事總經理馬庫斯·格魯布表示，中國今年有可能成為世界最大的黃金消費國。
張炳南認為，今年中國能否成為最大黃金消費國尚難斷言，但可以肯定的是，今年黃金消費的勢頭一定會持續上漲。
具體來說，張炳南認為投資金消費量的上漲最值得關注。 
 “2004年，中國金條的消費量不超過10噸，去年金條的消費量是213.85噸，這是一個連年猛增的概念。投資金消費的猛增​​正反映了人們黃金消費需求的變化，保值增值成為重要需求。預計今年，除了首飾金消費量會穩步增長外，最大的亮點應當是在投資金消費量的增長。”張炳南說，“此外，除金融屬性外，黃金還具有獨特的自然屬性，隨著中國加快發展戰略性新興產業，黃金在電子、航空航天、環保等前沿科技領域，在新能源、節能、新材料、生物醫藥等新興產業中的應用呈現快速增長勢頭，這方面的需求也會不斷增長。”

不過，張炳南也提醒，飾品黃金和投資黃金是黃金購買的兩大主題。與金條等實物黃金產品相比，黃金飾品包含了手工費、工藝設計費等附加費用，因而價格更高，更多適合親情饋贈和自我佩戴功能。此外，金價雖然長期看漲，但短期波幅也在不斷加大，消費者要做好長期投資的心理準備，避免短期頻繁操作增加風險。

跟不上黃金價格 買黃金股需謹慎選擇

 還是實物好......

去年，黃金上演了新一輪的瘋狂，投資者猛增。因為金價強勢上漲，部分動手晚的投資者選擇了間接投資方式--買黃金股票。
採訪中，記者了解到，這樣操作方式在以往是行得通的，但在去年金價大漲的行情中，選擇投資黃金股的卻虧得很慘，基本上就是“腰斬”。
黃金投資專家提醒消費者，從保值增值的角度來說，黃金與黃金股票相比，還是實物黃金好。
以往黃金與黃金股基本能聯動
李先生想投資黃金。他朋友幾年前買了黃金，竟然賺了50%，李先生覺得還是投資黃金比較穩妥。他從2010年下半年開始觀望，總想著等黃金跌的時候再買，但金價一路上漲，就算不漲的時候，價格也挺在那裡。一直等著的他，沒想到越等反而越漲了。
李先生原本炒過黃金股，並且小賺了一筆。他想，不如改投資黃金股票。念頭一起，李先生就仔細研究起金價和黃金股之間的聯繫了。
他發現，金價與黃金股的漲跌基本是聯動的。 “我研究了2005-2010年之間的黃金股，因為這幾年金價都是一路往上漲，而黃金股也是一路往上漲。就拿山東黃金和中金黃金這兩隻比較有代表性的股票來說，從2005年初到2010年底，山東黃金股價從0.7元（前復權）一直漲到五六十塊錢，最高的時候，漲到67.73元，中金黃金股價也是從五年前的0.8元（前復權）一路上漲，最高的時候38.15元。而這期間，國際金價自500美元/盎司上漲至1300美元/盎司。我覺得股價與金價從趨勢上均呈現出一致的牛市行情。”
“再拿2010年7月30日那波上漲行情來說好了，現貨黃金自1150美元/盎司一線，上漲至11月中旬1400美元/盎司一線，這期間，中金黃金價格從27元拉升至38.15元，創下歷史新高；山東黃金的股價從33元上漲至67.73元，同樣創下歷史新高。跌也是同跌，2007年11月12日，現貨黃金暴跌37美元/盎司，當日中金黃金、山東黃金均以跌停報收。”
李先生告訴記者，就因為這麼一研究，他覺得黃金股與金價同漲同跌是規律，就毫不猶豫地把買黃金的錢改買了山東黃金股票，儘管A股市場也比較低迷，但他還是毅然決定投資黃金股。在黃金開始上漲後，他買入了黃金股，當時的價格是47元。
一開始的確是賺錢了。 “但比較悲劇的是，到8月中下旬，金價創下了新高，我的黃金股卻開始走下坡路了，並且在金價創下新高的當天、第二天都跌了不少。剛開始，我是覺得還會漲的，因為黃金創了新高，誰知它一路給我跌到了解放前，最低的時候，虧了我一半的錢。”
李先生欲哭無淚，“如果買實物黃金，我不會虧那麼多。去年下半年，黃金和黃金股票到最後分明是兩個完全背離的走勢。”
去年黃金與黃金股上演背離走勢
去年的黃金行情和黃金股票行情是不是如李先生所說背離走勢呢？記者展開了一番驗證。 2011年上半年，金價在1500美元/盎司一線徘徊。但從7月4日起，黃金開始新一輪攻勢，而此前一向跟漲黃金走勢的黃金股卻出現了不一樣的表現。
拿中金黃金來說，在金價從7月4日的1400美元附近漲至7月19日的1600美元行情中，股票出現了一波小幅上漲。但8月2日至8月11日，黃金價格從1600美元上漲至1800美元期間，中金黃金出現震盪，8月15日至23日第二波主升浪，金價創下1911.8美元高點，但這期間中金黃金整體表現出下跌走勢。
不僅中金黃金，所有的黃金股都表現出萎靡走勢，8月23日金價逼近2000美元大關，當日山東黃金下跌1.58%、紫金礦業下跌0.88%，辰州礦業跌2.32%。
其中24日金價暴跌5.6%，中金黃金、山東黃金、紫金礦業、辰州礦業當日跌幅分別達到2.61%、2.92%、2.83%、3.32%。此後黃金股一路下滑。
對於此輪金價上漲行情中的黃金股走勢，有業內人士認為，黃金股是一種黃金礦山公司的股票，和黃金本身沒有直接強烈的關聯性。
相關專家也建議，最好直接投資黃金。 “當你直接投資黃金的時候，你的風險就是黃金本身，但投資黃金相關聯產品，比如黃金股，不僅有黃金的風險，也增加了股市的風險。”
上海黃金交易所註冊黃金交易員馮健告訴記者，黃金股與實物黃金相比，從保值增值的角度來說，還是實物黃金好。實物黃金本來就是對沖信用風險的。
馮健表示，在2012年實物黃金投資中，要多關注經濟形態，關注歐債危機和中東局勢，以及美元的走勢，還要關注貨幣的流動性是不是充裕，市面上錢越多，黃金價格就越高。可以趁金價回調時分批買入實物黃金，不要去追漲。

http://www.cngold.org/

Stolen Perth

比人愉左咁多金銀幣......心都傷....

Any info greatly appreciated,thanks in advance for those with an eye open
Stolen 18.2.2012
Gold coins
1x 2012 gold dragon bullion
1x 20 pesos gold
4x 2010 1/4 gold pandas 
2x 1992 1/4 gold pandas
2x 2001 1/20 gold pandas
2x cocacola 1/4 gold x 2
2x sovereigns 1925'1922
3x 2011 1/20 gold pandas
2x kangaroo series 1/10 2010,2011
Bars
1x 1oz Palladium
1x old P/Mint 10 oz
1x P/Mint 10 oz not shiny
1x P/Mint 20 oz not shiny
Platinum
1x 2003 1/10 Panda
2x 1/20 koala 95,89
1x 1/10 koala 96
Silver Coins
1x 2009 panda set
2x 2012 china dragon
1x 2012 colored dragon china boxed
1x Natan Meteorite coin
1x Moon Meteorite coin
1x P/Mint proof tiger
2x P/Mint proof  ox
2x P/Mint proof  mouse
2x Beijing stamp coin sets
1x All Blacks 1oz
a few 10oz silver coins
2x Benin colored marijuana leaf 1oz(smell)
1x first fleet 1oz proof
1x rolf harris proof 1 oz
1x 2009 year of astronomy 1oz proof
1x 2008 anda gilded kook 1 oz
1x Chinese 60th ann NZ 1oz

Sets and $1 coins
2x golden age of piracy
1x 2006 US unc set
2x1963 US unc set
2x royal emblems sets old&new
1x decimal pattern set
1x 2008 proof set
1x 1970 proof set
$1 coins etc
2x moon landing 50c
4x citizenship
roll aust day 50c
8x quarantine $1
10x royal wedding 50c
6x clownfish
3x seahorse
3x dolphin
1x starfish
4x bannerfish
7x great white
2x polar year
7x peacekeepers
5x 2008 rugby
16x syd harb bridge
2x mary mackillop


http://forums.silverstackers.com/

PM龍又玩crossover 今次加隻獅子..只在德國出售

Lunar II "Jahr des Drachen" 2012 Silber 1 Oz "Privy Mark"


Hersteller: Perth Mint
Nennwert: 1 Australischer Dollar
Metall: Silber
Feinheit: 999/1000
Gewicht: 31,1 Gramm 1 Oz
Ausmaß: 45,10 x 2,6 mm
Auflage: 200.000 Stücke


Die Münze wird original gekapselt ausgeliefert.


Diese Münze wurde durch die Perth Mint in hochwertigster Prägequalität geprägt, die Lunar Serie 2 der Perth Mint zählt zu den beliebtesten Silbermünzen weltweit.

貨幣就像自來水一樣的流出

 金氏世界新聞今天採訪了25年的老將凱撒布萊恩(Caesar Bryan)。
凱撒布萊恩(Caesar Bryan)是賈貝利黃金基金的經理，賈貝利公司管理的資產31億美元以上。

布萊恩的黃金基金成立於1994年，主要投資項目就是黃金。
凱撒布萊恩(Caesar Bryan)說：
“這一周是很重要的關鍵。首先，日本當局已經透過銀行對市場進行干預，
對市場注入資金，加強流動性，並削弱日圓的匯率。
其次，英國央行宣布，他們會再度故買資產。
也就是說，許多國家的央行都在世界各地繼續灑錢。

我們問到凱撒布萊恩(Caesar Bryan)關於黃金的看法，
凱撒布萊恩(Caesar Bryan)說：
黃金非常的好。特別是海外的需求非常強勁，
不過在美國的黃金市場卻顯得比較疲弱。
雖然目前的金價沒有特別的走勢，
但是只要到了關鍵點金價會忽然快速突破歷史高點。

其實你只需要注意一件事，那就是各國中央銀行是否在繼續印鈔票，
美國的QE3看起來也只是時間上的問題罷了。
歐洲央行在2/29的融資總額可能高達1兆美元。
現在的貨幣就像打開的水龍頭，各國都在大量製造貨幣，
實際上，大多數的央行都希望能有一些通膨。
從長遠的角度來看，黃金走勢會非常有看頭。
在這種背景下，黃金唯一能做的就是金價大幅走高。
金錢可以隨意創造，而黃金卻只能緩慢的開採。“

http://kingworldnews.com/

國家資本主義不足以避免危機

【編者按】本文是中國銀河證券首席總裁顧問左小蕾為FT中文網撰寫的評論金融危機與資本主義系列文章的第三篇，也是最後一篇。
如果說美國危機和歐債危機是異化的自由資本主義的失敗，國家資本主義是否可以避免金融危機？是否像“崛起論”所認為的，國家資本主義是比自由資本主義更成功的模式？對這個問題的回答是：並不是必然的。
筆者不想在這裡給自由資本主義和國家資本主義下嚴格的定義。但是，顧名思義，還是可以發現這兩種經濟形態的某些特點。自由資本主義的經濟形態主要是私人資本。政府行為受選票政治影響很大，當“資本異化”後形成的利益群體與選票政治密切聯繫起來以後，政府行為與“異化資本”的利益就被捆綁在一起，政治家們把持的政​​府政策的利益導向加劇，也加劇資本的異化。
國家資本主義的特點顯然是以國家力量主導資本的運行。在這種經濟形態中，除了私人資本以外，國家也擁有相當規模的“資本”。如果國家資本主義的經濟體能夠依靠國家的力量，堅持資本的直接投資的本來屬性，改革一切阻礙直接投資資本自由流動和不利於公平競爭的製度和規則，推動實體經濟按照經濟規律發展，它雖然不可能避免產業周期帶來的經濟波動和影響，但是可以避免重大經濟和金融危機。
但是如果國家資本主義的經濟體發展到一定階段，特別在全球化的大趨勢下，簡單採取所謂國際接軌的方式，接軌了被異化了的資本主義的以金融資本的自我膨脹為主導的增長模式，不但私人資本被異化，強大的國有資本也會脫離實體經濟，異化演變成金融資本和投機資本，金融危機和經濟危機不可避免會在國家資本主義經濟體中爆發。
中國被一些著名的國際報刊雜誌排入了國家資本主義之列，也被認為是國家資本主義崛起的一個案例。但是我們認為，崛起的過程還未劃上句號。中國經濟至今能在美國危機和歐債危機的衝擊下保持元氣，最主要的原因是，三十年的改革開放，不論最初的出口導向，後來的擴大內需，還是近期的發展方式轉型，中國都牢牢把握了依靠實體經濟發展的增長方式，主流的私人資本和國家資本仍然屬於直接投資資本的範疇，經濟一直保持了較高的增長，去年成為全球第二大經濟體，國家整體實力大幅增長。
但是這並不能證明中國國家資本主比自由資本主義更有優勢來避免危機。實事求是地說，如果美國危機晚幾年爆發，中國經濟恐怕難逃劫數。中國已經出現資本異化的萌芽，有必要對資本異化的動態保持高度警惕。
去年溫州的“錢賺錢”的“全民投資”就是區域資本空心化的一個典型案例。如果不正確引導，民間資本還可帶動銀行資本虛擬經濟的產業空心化，成為國際異化資本主義的國內版。
為了解決中小企業貸款難的問題，現在各方都呼籲，開放民間資本進入金融領域。的確，成立更多的草根金融機構，使民間資金名正言順地為小微企業提供信貸支持，是正確的。但是如何確保這些草根金融機構，包括小貸公司、擔保公司和投資公司，確實如人們所期望的，對做主營業務的小微企業發放信貸，而不是套取銀行資金和高利貸的過橋貸款，也是應特別關注的問題。如果只放不管，民間資本完全可能率先“異化”。更要注意的是，如果把這個過程定位為讓大量非法集資合法化，定位為直接投資資本的金融化，未來資本異化引發金融危機的風險在中國就會大增，也等於埋下國家資本主義失敗的伏筆。
最近有報導質疑中國銀行業的暴利。已經公佈業績的幾家上市銀行，其利潤增長都在40％－50％之間，不但大大高於9.2％的經濟增長水平，而且銀行資本利潤率已大大高於第二產業，還高於一直被稱為暴利的石油和煙草業，這是不正常的。
脫離實體經濟的銀行利潤增長，有可能是投資高風險“錢賺錢”遊戲的“資本異化”的結果。更糟糕的是，銀行的不合理的高利差利潤提高了資金成本，可能侵蝕了實體經濟的利潤。同時為了獲取更大的利差收入，銀行不斷擴張信貸規模，為了滿足擴張以後的壞賬撥備和資本金要求，銀行不斷向資本市場融資，使得本應是向實體經濟配置資源的銀行，反而變成資源的佔用者。銀行降低了存貸比以後繼續盲目貸款擴張，惡性循環過程中，通過高風險產品表外放貸，或者像美國一樣，通過證券化向市場釋放風險的方式循環信貸資金，銀行資金變身高利貸資金，盲目向大企業和地方政府平台放貸。上述種種高風險活動都不斷發生，資本的異化越來越嚴重。特別是大銀行，國家資本巨大，有關方面可能不考慮後果而大開綠燈，這是需要高度警惕的。
近年地方銀行擴張為全國銀行的動力很大。地方銀行的優勢本來就是本地化，本應關注本地企業和經濟發展，不應該全國擴張。從危機防範的角度講，地方銀行也不應該異地擴張，這在加劇銀行業無序競爭的同時，非常容易製造出更多的“太大不能倒”的系統性風險金融機構。美國危機中倒閉了超過一千家小銀行，僅僅產生局部影響，而一個雷曼公司倒閉就引發全球系統性金融危機。地方銀行的盲目擴張是中國金融體系系統性風險的另一隱患。
中國的房地產市場是一個投機性為主的市場。在投機性市場上的資本是謀求高貨幣回報的。也就是一個“錢賺錢”的概念。高房價使大量民間資本和銀行資本都湧進房地產，房地產成為資本異化和資本空心化最大的製造場。中國居民儲蓄從2007年的14萬億上升到2010年的30萬億，三年之內增加16萬億，高房價製造的貨幣財富增長效應功不可沒。現在房地產市場正在調控，但是利益群體的政策博弈力度也很大。如何增加新的增長點保證經濟平穩增長，以使房地產的調控能不受干擾，是中國政府面對的挑戰。
中國政府最近專門提出要圍繞實體經濟發展的思想，制定引導民間資本投資實體經濟的政策，顯示政府已關注資本空心化帶來的產業空心化風險。如果中國政府充分發揮國家資本主義的優勢，能夠在堅持市場化改革的大方向下正確引導中國經濟實現轉型，也可能創造一個國家資本主義的成功案例。
按照資本異化的分析思路，國家資本主義成功也不具備必然性。因為國家力量比資本異化經濟體中的利益集團的力量更強大，如果國家資本主義的經濟體重蹈資本異化經濟體的覆轍，不但私人資本被異化，巨大規模的國家資本也會被異化，由此引發的金融危機，對經濟的傷害更大。

金價前景全靠中國

辛思維

過去數十年，黃金雖然已不被當作貨幣，但在中國人心中，其保值的形象卻依然根深柢固，尤其近年歐美日紛紛推行寬鬆貨幣政策，紙幣貶值，令黃金價格堅挺，進一步激發了內地人買金的熱情。世界黃金協會最近公布的數據顯示，去年中國黃金投資需求同比增加近七成；其中除了有來自普通居民的投資，官方黃金儲備的變動亦受到關注。在中國支持下，金價前景一片亮麗。

說到黃金，相信不少人印象最深刻的仍是古裝或民初電影和電視片集中，一些長輩叮囑兒女，出門袋着金錠傍身的情節。今時今日，此情此景已不再出現，但大家對黃金的熱愛卻一直傳承下來。所以不論婚嫁、滿月或壽宴，金器均成為必備的禮品。 

過去幾年，美國為挽救金融海嘯後的經濟，先後推出兩輪寬鬆貨幣政策（QE），目前QE3如箭在弦。而去年歐洲多國陷入債務危機後，12月歐洲央行亦宣布推出變相QE，向銀行提供3年期無上限貸款；加上日本地震後，該國為重振經濟，近日宣布把資產購買計劃規模擴大至65萬億日圓。

最佳投資選項

歐美日不斷加印銀紙的結果，當然是令紙幣貶值。沒有推行QE政策的中國，雖然已透過令人民幣升值，保持購買力，但仍難免受累，通脹率一直居高不下。剛剛過去的1月，全國物價指數仍達到4.5%。

在高通脹之下，內地人自然要為資金尋找投資保值的好去處。不過，內地股市表現不濟令投資者卻步，放在銀行則仍要面對負利率的問題，買樓又擔心政策打壓。思前想後，唯一選擇似乎仍是傳統的買金保值最實際，特別是若要把財產轉移到海外，帶走黃金總比賣樓套現快得多。

近年內地居民收入提升，投資及消費需求均上升。根據世界黃金協會最新公布的數據顯示，去年內地對黃金的需求達到769.8噸，同比上升20%；其中金幣和金條等投資需求量達258.9噸，比前年飆升70%；金飾需求達510.9噸，按年增長13%。

中國對黃金的需求大增，世界黃金協會認為，其中有一大部分可能是人行在增持黃金作為儲備。其實，目前中國政府到底持有多少黃金仍是一個謎，最近公布的數字已是2009年，當時中國政府披露，黃金儲備達1054噸，成為全球第五大黃金儲備國。

人行增黃金儲備

目前中國到底手持多少黃金，暫時無從知曉，但過去一年，土耳其、俄羅斯、泰國及玻利維亞新興市場，均相繼宣布擴大黃金儲備。相信人行將會跟從新興市場的購金熱潮，今年將繼續增加黃金儲備。

除了官方對黃金投資的需求增加，今年在龍年效應帶動下，預計中國結婚及生育的數字將會大增，支持黃金需求上升。世界黃金協會預計，今年中國可能超過印度，成為全球第一大黃金需求國。

面對市場對黃金的熱情，內地官方似乎亦樂於扶持黃金投資市場的發展，上海黃金交易所本周一發布通知，決定把現貨延期交收黃金AU（T+D）的交易手續費率由0.03%降至0.025%；而黃金現貨品種手續費率則由0.045%調降至0.04%。外界普遍預期，手續費下調有助刺激金市交易量，推動市場健康發展。

中國對黃金消費及投資需求的增長，加上各國的QE政策未見盡頭，難怪看淡金價的索羅斯亦開始轉軚。美國證監會上周二披露的資料顯示，去年第四季索羅斯把他持有的黃金信託基金SPDR Gold Trust，由原本的4.835萬股，增持至8.545萬股。

目前金價上升趨勢不變，而在中國需求的支持下，香港去年金飾需求按年增長33.5%，創下13年來最高需求量。周大福（1929）及周生生（116）等金飾股，相信仍是最大受益者。紫金（2899）及靈寶黃金（3330）等金礦股仍值得看好。

黃金光環褪色難大升

Clyde Russell

黃金好友又在大談特談2012年黃金需求前景，但有很多理由相信，去年帶動金價上漲的部分因素正在消失。世界黃金協會（WGC）預計，2012年將較於2011年為佳，實貨需求料增長0.4％，至4067噸，為目前這個長達11年的牛市中紀錄最高水平。

代表生產方的WGC側重有利因素並不意外，但上述邏輯是否仍說得過去，是否有漏洞，還是值得驗證一番。 

中國需求增長放緩

我們可以知道的是，2011年香港對內地出售黃金的數量較前年增逾三倍。香港是內地進口黃金的主要途徑之一。WGC預計，中國將在2012年超越印度，成為首名黃金進口大國，但要實現這一點──人行須大量購買黃金。

中國去年第四季黃金需求同比增長出現停滯，一改前數季度增長強勁局面。WGC承認，隨着通脹降溫，黃金的保值能力也會下降，若股市等其他資產類別保持年初表現，則進一步削弱黃金吸引力。

現貨金去年12月曾跌至每盎斯1521.94美元低位，雖反彈至1731美元左右，仍低於去年9月所及1920.3美元的紀錄高位。

印度等其他黃金消費主體又是怎樣？ WGC承認今年南亞國家黃金需求前景不妙，因印度需要購買黃金的節慶日減少，加上盧比和整體經濟疲弱，都可能削弱需求。印度通脹也在減輕，推倒了黃金的另一個利好因素。

WGC和保爾森（John Paulson）等投資者也指出，對全球通脹的擔憂是買入黃金的一個原因，尤其是自西方國家繼續維持利率在低位，同時又開始印鈔以刺激經濟增長以來。

其理論依據就是通脹最終將上升，令貨幣貶值，且提升黃金的儲備價值；目前歐洲的金融危機將促使投資者尋求避險，於是買入黃金，也配合了這種觀點。可是，步入2012年，歐債危機已經取得一些進展，最終很有可能像過去一年的情況那樣，找到解決方案。

因此，如果中印兩國黃金需求有受抑勢頭，尤其是零售領域，而且西方投資者可能對整體前景感到更樂觀，那麼，還有什麼理由看好黃金呢？這基本要歸結於央行買盤，尤其是發展中國家央行。

世界黃金協會在報告中指出，各國央行持有的黃金在過去兩年增長逾500噸，預計隨着發展中國家尋求儲備多樣化，這種趨勢將持續，但各國央行需求在多大程度上多樣化及他們在這條路上已經走了多遠，很可能起到限制作用。

如果央行繼續前兩年的買入模式，那麼，這肯定會成為一個主要的利好黃金因素，但他們可能會嘗試買入其他資產，尤其是如果歐洲出台的解決方案令人信心大增，美國經濟形勢繼續意外好轉，情況更是如此。儘管現在看淡黃金無疑還太早，但好友面臨的風險卻可能超過了黃金投資者的預期。