新冷戰？還是黃金爭奪戰？

新加坡Vulpes Investment Management對沖基金，掌管2800萬美元資金，他們的投資組合及策略師Grant Williams於8月18日的通訊稿以“思想家、交易員、持有人。為什麼？”為分析對象關鍵詞來區分參與黃金市場的行為人，對至今被地緣政治和新興國家大買家攪地迷霧重重的黃金價格做了充分的數據分析和哲理思辨的博弈探索。鳳凰黃金這就帶您對該研究成果窺視一斑，為滿足閱讀後被吊足胃口，更奉上完整報告PDF供深度閱讀的朋友盡情享用。


原文報告連結



以下為報告部分分析內容導讀：

這回，真的不一樣了，新的冷戰（對金價影響如圖）顯然不足以對市場造成任何影響。實際上，金價目前低於俄羅斯最開始宣布介入烏克蘭局勢時的水平。

俄羅斯宣布介入烏克蘭局勢之後至今金價走勢

                               




真是很奇怪，這是為什麼呢？

黃金交易員的買賣跟實物金沒有任何關係。他們很高興地買賣紙質票證，錙銖必較（有時候也會賺大錢），但在他們手上交易的“金”，也可以同樣容易地換成微軟股票或者是木材板塊ETF。這一切只與價格有關，而跟所有權沒關係。

很多投資人通過購入如GLD的黃金ETFs，就聲稱“持有”黃金作為避險手段，但這跟擁有/貯藏實物金屬是不一樣的。前者只能說是交易員之一，而不是黃金持有者。

銀行體系之外購買黃金並持有的機構（或個人），並且沒有將之抵押出去，才能算得上是真正的持有人。他們不會因為金價下跌了幾個百分點就減少他們的黃金持有量。他們才是持有黃金作為避險工具，而他們會一直保持這些儲備，除非事實證明他們持有的理由是錯誤。

2004-2013年黃金ETF投資（投機性）需求

那麼剩下來的就只有各國央行了。

假如央行們在過去40年中不停出售黃金，他們就算不上是持有人；又如果，他們從2009年開始逆轉他們的持有方向（09年以後金價逆轉），他們也只能算是交易員（儘管經他們手的交易量龐大）。

但事實上卻是，他們跟大眾投資者一樣，把他們成兩類，但不是交易員和持有人，而是持有人和大買家。

1957-2014年央行官方儲備黃金量

問問你自己以下四個問題：

1、上一次當世界面臨東、西方大規模冷戰以後，金價飛漲。這次它絲毫未動。為什麼？

1960-2014年金價與央行金儲量

2、西方國家為了換取美元，導致大量黃金流入東方（新興市場）國家央行（報告詳細列出了金磚國家的央行黃金增持規模），如果再次突然發生恐慌情緒導致投資者（包括央行在內的）大量湧入黃金避險，就像2009年發生的那樣，該怎麼辦？

3、為什麼這些實物黃金的大手筆買家（指報告裡詳盡描述了新興國家大量購入黃金儲備），伴隨著我們看到的上一波金價大漲，沒有成規模的單一外幣儲備品種，而持有佔外儲比重約46%的黃金儲備？

4、如果你擁有憑空印錢的本事，比如像中國央行就有，你能解釋你為什麼要把錢換成盡可能多的黃金嗎？

如果你能合理地回答這些問題，你也許就能夠揭開困擾全世界人民的故事的謎底。

泰国半年后或推出现货黄金交易 官员称学习香港和上海

又玩現貨金市場？

尽管市场监管和黄金交易商之间达成了协议，但泰国现货黄金交易被推迟，不会在今年被推出，称将被进一步研究。

泰国证券交易所(SET)和7家黄金期货交易商在周二(8月19日)举行会议，讨论泰国的现货黄金市场。这7家交易商控制着泰国90%的黄金交易。

泰国黄金交易商协会(Gold Traders Association)的主席Jitti Tangsithpakdi称，尽管该协会成员预计在没有现货黄金市场的情况下，黄金交易会减少，但关于交易的细节、管理结构和监管等问题仍然需要进一步讨论。

Jitti称，需要超过6个月的时间才能将交易运营准备好，但要维持泰国在周边地区交易领先地位，现货黄金交易是必要的。

泰国拥有全球第五大的黄金期货板块，也是东南亚国家联盟中最大的黄金进口国。去年新加坡引进了非官方的黄金交易来竞争。

下个月月初，SET和GTA将拜访上海黄金交易所。此前他们已经访问了香港的黄金交易所。

Jitti说：“香港的黄金交易是亚太地区最大的，交易量是泰国交易量的500倍，因此我们要向他们学习。”

SET主席Kesara Manchusree称，其交易所将从中国市场学习运营和管理结构，但一些细节上将调整到更适合泰国更为宽松的环境。她称今年就将有清晰的结构出台。

在泰国开始现货黄金交易是去年由泰国央行(Bank of Thailand)提出并发起的。

黃金可能即將出現大行情

大宗商品分析師Tommy Humphreys週一(8月18日)發表評論稱，黃金一系列較低高點和較高低點經常會形成一個對稱的三角型圖形，就如同近幾週黃金圍繞關鍵價位區域1300美元/盎司那樣。

 

黃金價格自2013年4月大跌之後，1300-1325美元/盎司區域變成了一個極具吸引力的價位。隨著黃金價格震蕩區間收的越來越窄，出現一個決定性突破行情的可能性顯著增加。

三角形對稱圖形在形成大約四分之三的時候，未來一周就有可能會出現大行情。雖然通常很多三角形圖形接下來可能會變成為延續性圖形，不過根據最近黃金的走勢預計出現“拋硬幣”行情的可能性更大，也就是說不是大幅上漲就是大幅走低。 1400-1500美元/盎司區域是一個撩人的目標價位區域，在這個價格區域黃金市場成交量可能出現爆發。

從季節性因素來講，未來六週黃金的走勢是很看漲的，不過目前黃金市場的情緒依然很悲觀，而自2012年晚些時候開始黃金市​​場就形成了清晰的下行趨勢，黃金價格在突破至1320美元/盎司上方之後任何的漲勢都無法繼續持續。

期權交易所黃金波動指數(GVZ)同樣提供了令人相信黃金價格將出現大的波動的理由。

上面的這些圖表證明了黃金價格交投區間的收緊，讓期權市場參與者相對進入了一個平靜期。根據歷史而言，當GVZ指數降至這個區域，黃金的大行情就不遠了。

另外，技術面在兩個方向都顯示出復雜的情況，有越來越多跡象證明，黃金正在醞釀一個大的行情。

黃金長期牛市趨勢是否已經結束？

非週期性、週期性、長期或中期，分析員會運用這些技術詞彙來分析市場趨勢。這些詞彙的真正意思是什麼？它們如何幫助投資者從宏觀的角度了解黃金市場？

長期趨勢普遍是指從一段漫長的時間來觀察市場動向，則可指10年至20年之間的主要趨勢。

股市投資者可以回顧1980年開始的美國股市長期牛市，當時標普500指數僅為100點，同年收於135.76。經過歷時20年的長期牛市，標普500指數於2000年上升至1, 552.87點。這便是長期趨勢。

然而在長期牛市趨勢期間，週期性逆向熊市趨勢亦會形成。股市於1987年秋季及1998年夏季末至秋季期間呈現了此趨勢。那麼黃金趨勢又是怎樣？

回顧歷史記錄，黃金於1980年初漲破每盎司$800開始出現泡沫的情況（請參閱圖一）。市場泡沫導致黃金迅速大幅下跌，隨後黃金便步入了長期橫行趨勢。由1982年中至2005年11月，Comex黃金期貨價格在每盎司$252至$500之間波動。黃金在過去20年都處於長期橫行趨勢。

部分分析員認為黃金長期牛市趨勢已經開始，曾一度帶領黃金於2011年上升至超過每盎司$1,900的歷史高位。市場由此時開始其周期性熊市調整階段，這會導致長期牛市結束嗎？根據定義，黃金只花了五至六年的時間從$500上漲至歷史高位，對長期趨勢而言似乎言之過早。長期趨勢如上圖所示，可以維持20年。

看看黃金的每月圖表，利用斐波那契回撤位分析黃金市場。黃金從2006年1月（當時黃金漲破$500）至2011年9月開始進入回調。傳統的斐波那契理論是指市場在沒有破壞整體大趨勢的情況下進行調整。

斐波那契回撤位有許多種，三大基本的回撤位是38.2%、50%及61.8%。根據傳統的斐波那契理論分析，只要市場能夠穩守61.8%的回撤支持位，先前的趨勢將會仍在（圖中顯示的為上行趨勢）。這意味著什麼？市場可以回撤先前牛市趨勢的61.8%，但是整體的上行趨勢仍然存在。斐波那契理論分析指出，若然市場跌穿61.8%的回撤位，上行趨勢便會結束。我們現在運用此理論來分析圖二的黃金每月走勢圖。

黃金測試了兩次，但是仍能穩守在50%的回撤支持位，而50%的回撤支持位接近$1,213。於2013年6月，黃金熊市導致市場受壓下挫至$1,183，而2013年12月更再度下跌至$1,182。不過兩次跌勢之後黃金都迅速復原，均能夠在測試中守住50%的回撤支持位。市場暫時還沒有測試61.8%的回撤位，即接近$1,050。由此可見，黃金長期趨勢並沒有受到破壞。

接著從另一角度來分析Comex黃金期貨的每月走勢圖。此圖表顯示長期移動均線及動能指標。 Comex黃金期貨價位上升至100月及200月移動均線上方。從長期趨勢來看，上行趨勢仍然存在。而下圖的長期動能指標上升，前景樂觀。

這意味著什麼？當涉及到長期投資，重要的是我們懂得從宏觀的角度來看市場整體的趨勢。雖然過去數週黃金走勢受到短期消息影響而起伏不定，不過傳統的技術分析工具則顯示長期趨勢仍未結束。

8100噸黃金儲備對17.5萬億美元債務美元根基在哪裡?

在1950年時，美國擁有大約2萬噸黃金，也就是差不多6億4000萬盎司。到1971年8月15日，美國所擁有的黃金減少到8100噸。這些黃金大多被存在諾克斯堡、紐約聯儲等地。

美國政府在過度支出，在將美元傳輸到國外，而其它國家的政府則在將美元換成黃金。因此，美國現在究竟還剩下多少黃金事實上是很讓人疑惑的。

正是在1971年8月15日，當時的美國總統尼克松宣布美元跟黃金脫鉤，美國將不接受以美元兌換黃金，外國人可以任意處置美元，外國銀行家可以任意決定美元價值。這也正是布雷頓森林體系的結束。

自1971年至今已經40多年過去了，黃金依然和美元是脫鉤的。如果當年那8000多噸黃金現在還在，那麼事實上將能夠為美聯儲、華爾街甚至美國政府增加很高的信譽度。

不過，目前美國的國債大約17.6萬億美元，是這些黃金市場價值的大約50倍，因此出售這些黃金對這些債務而言也不過杯水車薪。

當然，當年那些黃金更有可能早就已經不在了，可能被出借被抵押，那麼首先這顯然將不為人知。這些黃金更有可能已經被出售了，那麼在過去20年中如此大量的黃金進入市場顯然是對壓低金價有很大作用的。

每年美國政府要花費3.5萬億美元，每年其債務要增加1萬億美元。 8100噸也就是2億6000萬盎司的黃金以目前價格計算，也不過3400億美元，用不了一個月這些錢就會被花完。

自2008年金融危機以來，美聯儲已經印了3萬億美元的鈔，是這些黃金的差不多10倍。全球年產黃金大約2500噸即8000萬盎司，也就是1050億美元。

因此，所有這些黃金以美元價值計算，和美聯儲的QE等貨幣寬鬆政策相比，簡直不值一提。更多的不過是傳承價值，並不會產生什麼實際的影響。