黃金投資下一步？短期熊市勝 動盪直至年底 長線投資人須更有耐心

 平均買入法就最好......

              專家認為目前熊市情緒主宰著黃金市場。

國際金價近日真是灰頭土臉，上周更連跌數日一舉縮水近 50美元，熊市擁護者大聲喊著「早就警告過你」！而鍾情黃金的投資人卻疾呼「趕緊逢低進場」！此時究竟該聽誰的？

今年迄今黃金期貨價格已挫低近 8%，上周連續 3 個交易日總計下跌 3%，上周四（4日） 6 月期金價格落至每盎司 1552.4 美元，為去年 6 月底以來最低結算價。

儘管周五（5日）因美國最新公布的就業數據不佳，且北韓局勢帶動避險情緒引發金價拉漲，但截至目前仍補不回上周極深的跌幅。
牛市、熊市擁護者彼此叫囂，金價更在經濟復甦與大環境風險間不斷拉扯擺盪；分析師提醒，此時熊市情緒佔上風，看多黃金的投資人必須更有耐心。

投資機構 Price Asset Management 執行董事 Alan Konn 說，看好黃金在貨幣競貶時代必然會升值的長期投資人，現在必須決定「短期內願意承受多少苦」。

他進一步表示，這在此時實屬不易，因為許多分析師近日已紛紛下調金價預估，而且投資人也不再熱衷持有黃金 ETF。
《Gold Newsletter》編輯 Brien Lundin 直言，多數投機者正忙著作空黃金，「目前熊市擁護者佔上風」。

儘管來自中、印等國的實體黃金買氣仍然強勁，但規模仍遠遠比不上基金、ETF等「紙張」黃金市場，而今年以來熱錢不斷從後者流出；統計顯示，截至本月 3日，黃金 ETF 持有資產已經從今年初的 4340 萬盎司，銳減至 3880 萬盎司。


貴金屬投資平台 The Real Asset 首席分析師 Jan Skoyles 說，此時黃金價格主要由「紙張」市場主導，而許多投資人紛紛轉向股市等資產。
面對如此多變的市場，此時黃金投資人該如何因應才能安然駛過風暴？

Skoyles 建議手中持有實體黃金的投資人要「撐住」，若行有餘力就可以加碼買進。

Midas Letter Opportunity 基金顧問 James West 則認為，此時投資人應避開所有貴金屬，直到全球經濟基本面有足夠力道支撐金價再復航。
位在印度新德里的黃金分析師 Chintan Karnani 建議投資人保持警覺，若本周金價未跌破 1520 美元則適合小幅買進，但若出現 70- 80美元的顯著跌幅，即可大動作加碼。

《Gold Newsletter》的 Lundin 認為，金價近期將從目前底部急拉，但 6、7 月將再次修正並於 7 月底築出另一個中期底部，之後進入傳統旺季再一路漲至年底。

他提醒投資人，一旦金價從目前底部開始向上就該迅速反應，並且留意盛夏可望出現的另一個買點。

腦筋急轉彎...全世界黃金塞進一個房間 那房間該有多大？

如果你把全世界的黃金都塞到一個房間裡面，那麼這房間究竟要有多大，才能夠容得下呢？

《今日美國》報導指出，根據股神巴菲特的說法，這房間大概有 67 英呎長、67 英呎寬、67 英呎高。

股神不愧是股神，他的預測可說是相當準確─根據湯森路透 GFMS 的年度調查顯示，全世界黃金約有 3.7 億磅重，或是可以納入一個長寬高各 68 英呎的房間內。

不過英國國家廣播電台 BBC 問了一個更引人入勝的問題，那就是「這些就是全部的黃金嗎？如果是的話，那我們如何得知呢？」
多數人同意應該不會小於這個數目：BBC 預估的低標位置約在 3.4 億磅，最高位則是嚇死人的 55 億磅。範圍如此之大，原因在於黃金開採歷史悠久，據歷史學家的說法，達到 6000 年之譜。

GFMS 認為，截至 1492 年，大約有 2800 萬磅的黃金被開採，但有些人認為這個數字估得太低，並且以圖坦卡門的陵墓做為佐證。其棺材以超過 3000 磅的黃金打造，「想像那些在正式紀錄前，被盜墓者洗劫一空的其他陵墓有多少黃金」黃金專家表示。

專家也認為，中國挖掘出多少黃金，仍是一個大秘密。BBC 也不願意承認哪個預估是正確的，表示其預估結果也是來自於許多推測，「很有可能差得很遠。」

這數字有許多成長的空間，美國國家地質調查局相信，全球尚有 1.14 億磅的黃金尚未開採。

Kyle Bass：退休的日本人畢生儲蓄將損失近半

儘管黑田佳彥在上任後的首次議息會議中就推出了激進寬鬆，日經225指數今年以來一直維持上漲動能。對沖基金大佬Kyle Bass仍然堅持看空日本，他認為這個國民的債務規模仍然過於龐大，民族主義傾向傷害中日貿易前景，而311大地震海嘯對經濟衝擊仍然沒有過去。

Hayman Capital合夥人Kyle Bass認為日本政府“仍然拒絕承認存在的問題”，而在過去20年來沒有拿出切實的措施來解決這些問題。

簡單的說，Kyle Bass認為日本需要熊彼得所謂的“創造性破壞”時刻，而不是依靠舊債償新債的方式繼續擴大政府的負債規模。他警告一旦情況失控，日元匯率“可能會觸及200”。在經歷了過去20年相對波動平穩期後，日元出現無序崩潰的可能非常高。

Kyle Bass還警告“日本未來的社會紐帶有斷裂的風險”，因為這個國家近三分之一的人口處於退休年齡，而安倍-黑田激進寬鬆政策可能讓“日本人30-50%畢生儲蓄失去價值”。

他認為在目前全球爭相寬鬆的背景下，你必須憂慮“全球各個央行開始相互之前缺乏信任”。

在某一個時間點，“民族主義利益可能會成為G7國家首要考慮的問題“。

Kyle Bass認為日本目前巨大的債務規模構成了潛在的巨大威脅。


    “當債務是政府稅收收入24倍，同時國家的人口處於不斷收縮狀態時候，當經濟面臨一場嚴重危機的時候你該怎麼辦？。”

他批評安倍和黑田製造通脹的政策是在劫貧濟富。


    “失控的通貨膨脹本質上將令中產階級破產，窮人仍然是窮人，中產階級的存款被洗劫一空，而那些有生產性資產的富人獲得最大的益處。”

Regulating Gold Getting Tighter

Armstrong Economics

Posted on April 8, 2013

The story of ABN Amro ceasing delivery of precious metals it had previously offered to its Dutch clients regarding gold, silver, platinum and palladium, had been an agreement with Deutsche Bank Netherlands, who suspended that agreement. The change only impacts those in Holland and has nothing to do with paper contracts that exist in every futures market. For every purported “short” position there is matched “long” position and the spin is those longs would really drive up the price if the shirts were not there. Crazy logic that assumes such longs are long-term investors rather than traders and hedgers.

At the root of the cause of this issue is governments demanding information on any delivery of precious metals. The US has imposed tracking of all gold in and out of refineries. Governments realize that the precious metals are the door to the underground economy. They are doing their best to slam it shut.

Obviously, purchasing precious metals in a situation other than anonymous cash, leaves a trail for government to follow. Storage facilities in Europe have thrown out all Americans. If a foreign entity FAILS to report anything an American does in Europe, its assets are subject to confiscation in USA. Unless we can attack the tax system, there will be no hope for liberty to survive.

中國經濟學家怒指日本央行製造貨幣戰爭

Zerohedge:
中國央行已經在過去的數月中忍受了由美聯儲每月850億美元的資金注入而帶來的壓力。現在，中國央行不僅要被迫面對美聯儲的印錢攻勢，還要面對由歷史宿敵日本所製造的每個月700億美元的貨幣多發，但是這次中國不會再忍受了。如《南華早報》（SCMP）報導，很多經濟學家對日本的貨幣貶值表示難以接受，希望中國央行在這場貨幣戰爭中實施競爭性貶值。
《南華早報》報導：


    包括清華大學李稻葵教授和澳新銀行劉利剛在內的經濟學家都認為日本在兩年內將貨幣基準量翻倍的計劃是一種勒索，並對日本央行大舉印錢為經濟嗑藥的決定表示批評。



    劉利剛說，日本這次前所未有的旨在結束日本超過兩年的通縮的寬鬆行動，是對於其他像中國這樣的出口導向型亞洲國家的“貨幣勒索”；他認為中國央行應該賣出更多人民幣，買入美元來壓低人民幣。


    他還呼籲當局提防流入中國脆弱的金融市場的熱錢，他警告說，日本的行動可能會讓利差交易重新捲土重來，投資者藉低息日元來投資高息市場。


    前中國央行顧問、清華大學李稻葵教授表示，“日本央行大量印錢會為該地區其他經濟帶來壓力。”
顯然，人們都忘了貿易是零和遊戲，日本如果因為貨幣貶值而有貿易盈餘，一定是另一個出口國家承擔了赤字的代價。同樣，人們也忘了日本依賴的進口能源和食品已經價格暴漲。日本央行希望公司能夠壓低工資來彌補高額成本。可是羊毛出在羊身上，出來混總是要還的。

中國還不是最恨日本行為的國家，韓國一定會排在中國前面，因為韓國的淨出口占了其GDP 的60%。因此，下一場貨幣戰爭將不是發生在日本和中國之間，而是日本和韓國，因為在韓國備為朝鮮頭疼的時候日本跳出來對其雪上加霜。

總而言之，日本這次行動毫無懸念地搶走了歐洲這個燙手山芋的名頭，人們現在不再那麼關注歐洲股市的開盤，而是將每天的注意力投向了日本的動向。

葡萄牙或用“國債”充“現金”向公務員支付​​工資

在塞浦路斯救援方案引發抗議結果未明之時，葡萄牙的780億歐元救助款前景又生新變故。

葡萄牙憲法法院認為削減公務員的工資和養老金做法違憲，因為僅針對公共部門的減支措施不公平。


葡萄牙國債利差已經上升至2013年以來最高）法院否決了政府將公務員年度領薪次數(通常為14次)減少一次的計劃，還否決了將已退休公務員的退休金削減6.4%的措施。

現在科埃略政府必須找到新的方法來在2013財年中削減13億歐元開支，否則里斯本可能失去獲得的“三駕馬車”780億歐元救助款的資格。

WSJ稱葡萄牙政府已經想到了一個辦法繞過憲法法院的裁決，他們準備向公務員發放的工資將不是以現金的形式，而是用政府國債。


    據政府消息源透露，政府正醞釀用國債向公務員和退休人員支付一個月的工資或養老金，這實際上相當於迫使這些人借款給財政部，以繞過憲法法院否決削減公務員薪酬的裁決。政府發言人否認目前正在考慮這一措施。


    如果葡萄牙不能找到替代措施，今年預算赤字佔GDP比率將達到6.3%，高於此前與國際貸款人達成的最高5.5%的目標。如果里斯本不能完成預算目標，”三級馬車“扣住救助貸款不放。

ZH說葡萄牙政府有可能用國債來支付工資表明，各家央行公開貨幣化債務的背景下，一些國家已經要把”債務“和”現金“畫上等號。

英國央行警告：投資者可能低估了金融系統的風險

英國央行承認股市與經濟的發展趨勢已經脫鉤，並對投資者發出警告。

英國央行近日發出警告，稱股票市場的上漲並沒有真實反映出目前的經濟狀況，投資者可能低估了目前金融系統的風險。

英國央行金融政策委員會5日發出警告稱，“2012年中期以來，股票市場上漲從某種程度來講是對全球多家央行非常規的融通性貨幣政策所做出的反應。股市的上漲也符合目前市場的一種觀點：即最顯著的下行風險已經減弱。但是，市場情緒有可能對於目前的潛在壓力過於樂觀了。”

上個月瑞銀董事長Axel Weber的觀點與英國金融政策委員會的警告相一致，他曾表示，目前的經濟的發展速度並沒有趕上投資者情緒的好轉程度。

    “我擔心最近金融市場中的上漲可能會成為一個誤導信號。我們其實還沒有從泥潭中爬出來。”Axel Weber曾經擔任過歐洲央行理事會成員。

此外，英國金融政策委員會成員還強調，投資者越來越大的風險胃口可能會對金融系統構成潛在的威脅。


    “金融危機之前至今，金融市場中一直沒有出現的一些行為因素再度顯現，包括一些美國非價格條款信貸市場的放鬆以及合成投資產品的發行量上漲。現階段，這些現像還沒有在市場中顯現出廣泛蔓延的趨勢。但是相關部門需要對這些方面的發展密切監控。”


英國金融政策委員會還表示，即使達到了新的監管要求，許多銀行的槓桿率可能還是會保持在“非常高”的水平。在經濟低增長的發達經濟體中，沒有什麼可以犯錯的餘地。

JohnMauldin:通脹利弊尋根究底

通脹到底是好事還是壞事？以為心中有數，其實無人能知道真正答案，因為「通脹」一詞的定義，不但因人而異，亦因時、因地各有不同；即使同一時期，同一地點，同一群人對通脹的定義也難有一致意見。

通脹定義所以難有定論，部分原因在於一般人往往把經濟學與數理等量齊觀，而視之為科學之類。但其實所謂「通脹」，不過是經濟數據統計所用的准繩之一，其實際指標作用視乎所選工具而定。可見實際數據固然影響統計結果，統計所用的方法，對統計結果亦同樣發揮關鍵作用。

本欄的忠實讀者大概都知道，筆者1972年於萊斯大學(RiceUniversity)修畢經濟學士課程後，隨即在西南浸信會神學院(Southwestern Baptist TheologicalSeminary)進修，並於1974年取得碩士學位。豈料到後來竟能憑神學結合經濟學知識，融會貫通，在金融及投資領域開創畢生事業。

幾年前筆者與財經研究中心GaveKal聯合創辦人兼合夥人卡萊特斯基(AnatoleKalesky)初次會面，就從宗教角度對經濟學家的角色發抒己見：

「我以為今日經濟學者的作用，也許可以比作原始部落的薩滿教祭司(shaman)。薩滿教祭司憑綿羊的腸髒來作占蔔，經濟學家則靠自創的模型進行數據分析，其中免不了摻雜種種偏見，卻又自以為是，相信可以預測未來，又或者為政府施政提供意見；更有甚者，為求左右逢源，一些經濟學家不惜好話說盡，曲意逢迎小圈子中人及政界領袖。

「在我看來，一般人也許不願公開承認，但事不離實，經濟學其實類似宗教多於科學。」

卡萊特斯基的見解與筆者不謀而合，他直言曾間中發表類似觀點。筆者為本欄今期做資料搜集時，考慮官方數據的可靠程度，不禁回想起跟他認識時的這段對話。

舊計算方法欠完善
兩星期前吾友哈爾伯特(GaryHalbert)在本欄的文章《官造假象淡化通脹》中，探討近30年來美國政府難以掌握通脹實況，以及操控通脹統計數字等問題。ShadowStats通訊創辦人威廉斯(JohnWilliams)對官方公布2%的通脹率(截至2013年2月為止)質疑最力；他認為實際通脹已遠超此數。

以1980年卡特總統當政時所采用的統計法計算，當前通脹率應約達9.6%【圖】；若以1990年的官方標准，現時的通脹率則略低於6%。

筆者常被問及對另類通脹統計數字有何看法，每每響應說1980年與1990年采用的統計法顯然大錯特錯。假若現時通脹率達9.6%，息率應靠近12%水平，而非10年期國庫券目前所處的1.75%低位。市場遲早會根據實際通脹水平而非官方統計作出反應。阿根廷官方公布的通脹率「僅為」10%，但市場則估計實際水平已達30%，而且更有增無已。

投資者容或心存妄想，寧願通脹高企，不過是「信仰經濟學」(faith-basedeconomics)心理作祟。由於高通脹才有利於投資的觀念根深蒂固，任何通脹偏低的消息，都只會被用作批評政府操控統計數據的口實。

筆者認為投資者必須按照實際情況衡量一己想法，以審視根據一己假設而自創的分析模型，是否會導致所下結論失諸偏頗。假如你認為整體通脹偏高，那就無異於以為眾人皆醉我獨醒。環顧目前發達國家的債券市場，並未對通脹產生疑慮，雖然日本近20年來已三番四次揚言會制造通脹，一直只聞樓梯響而已；不過，筆者看來這次也許終能成事。無論如何，現時大行其道的是通縮和去杠杆化。

若沿用1980年的統計法來計算美國消費物價指數，然後用以調整社會保障及政府退休金，則美國政府今日必定破產無疑，因為社會保障在上世紀90年代就已呈現負數；假設複合年增長率為10%，保障成本更會在近12年間飆升兩倍。社會保障受益者當然會歡迎保障金額以三倍幅度增長，但年輕納稅人卻不敢苟同。

話說回來，舊法不善，卻不等於現行統計法就能准確算出通脹率。現行統計法當然較1980年的舊法優勝，但眼高手低，最終只能做到大致准確，而在細節上則有欠准繩。

目前所用的通脹統計法准確度究竟如何，則還須留待15年後回顧以觀後效。當然，由現時以至2030年期間，統計法不知又會曆經幾次番身。

通脹難分是敵是友
上世紀70年代美國卡特總統當政時期，即使政府極力打擊，通脹依然大幅飆升。喜劇演員艾克萊伊德(DanAykroyd)就曾多番模仿卡特，在節目中講出「通脹是你朋友嗎？」的名句。現時網上亦流傳一段30年代宣揚通脹的短片，其中更把羅斯福總統吹捧為以通脹拯救全民的救星。

由於經濟學往往以物理學為模仿對象，而經濟學家往往擺出科學家的姿態，透過可觀測數據及精確數學模型來進行經濟分析。不過，有別於物理學實驗，經濟實驗往往無法觀測，亦難以精確衡量，更從來不易控制。把通脹當作朋友看待，而以宗教教義視之，大概無傷大雅，只不過通脹對整體經濟而言究竟是友是敵，卻不易猜透個中底蘊。

對於通脹，筆者以為倒不妨從「不可知論」(agnostic)或「多神論」(polytheistic)角度視之，實行各自演繹，而又各有道理。

通脹不外以貨幣或價格為計算基礎；而根據最原始的定義，通脹即貨幣供應有所增加。若貨幣供應量增加，而貨物供應量維持不變，價格自然上漲。時至今日，較為普及的通脹(或通縮)定義卻有別從前，認為價格升跌是由供求帶動，而非純屬貨幣供應問題。

消費者追求價廉物美
筆者不打算在討論中傾向任何一方，但認為追求價廉物美是一般消費者的心理，自不待言。所以，從所謂「多神論」角度出發，人人皆各自有其貨幣供應和個人消費模式，除非對德國豬肝腸(liverwurst)情有獨鍾，否則豬肝腸漲價對筆者之輩實在無關痛癢，但對居於德國境內的人來說，這無疑是一大問題。

以美國為例，佛羅里達州南部氣候炎熱，當地居民自然不會關心吹雪機價格，反而對空調價格動向就會格外留神。至於年過70的退休長者，大學加學費自然不及藥物漲價值得關注。

物價升幅實際上高於官方公布數字的民間呼聲，可說自有其道理，因為物價上漲是人所共見的現象，實在毋庸反駁。若按消費物價指數(CPI)中實質住宅價格觀之，美國在2005年左右的通脹應十分嚴重。不過，官方統計卻似乎反其道而行，而傾向描繪出一片通縮圖像。若以2008年至2011年間的樓價計算，就應會出現官方所公布的通縮現象。美國勞工統計部(Bureauof Labour Statistics；簡稱BLS)則采用數十年前的所謂業主等值租金(Owners’ EquivalentRent)作計算准則；這項指標在CPI中所占比重達24%，為各統計物價中最高。

筆者也知道不少產品價格下跌而質量反而上升，手機就是最佳例子，而手機通訊收費相信亦將大幅減價。但美國華盛頓政壇卻我行我素，仍沿用舊有的CPI及各種相關指標來計算通脹。由於CPI以全國「平均」通脹率為准，因而對任何個人、家庭、企業、城市、州份自然都有欠准繩。CPI不過是通脹統計所用的最小公約數，好比所謂「自由碼」大衣，結果無一合身！

盡管CPI已知的局限多多，其用途卻依然極為廣泛。因此，即使生活費用下跌，有人繼續加薪，有人卻入不敷支。雖有其他通脹指標，可惜都各有局限；美國聯儲銀行區有三個各有通脹統計准則。聯儲局則以個人消費開支(PersonalConsumption Expenditures)為准，其中以連鎖美元(chaineddollars)，而非CPI所采用的一籃子固定物價。自2000年以來，聯儲局提交國會的通脹預期報告就一直沿用此法。

CPI一般作計算入息稅各項調整之用，若指數偏低，入息實質增速就會高於價格調整，而在退休金下調的同時導致稅率調高。但若計算所得通脹率過高，則稅率就會低於正常水平，而社會保障及退休金反而增加。對於高度發達的經濟體而言，如此大舉調整未免過分；即使計算稍為偏差，日積月累，都會令部分人蒙受巨大損失。

無論通脹水平如何，亦無論通脹短期內有何影響，可以肯定的是，長遠而言，通脹與利率息息相關，因為若考慮到利率其實不過是價格的一種，亦即貸款價格，也就其理自明。

受政府政策影響最深的物價，當首推利率。各地區聯儲銀行直接掌控區內短期利率，因而對其他地區亦產生巨大影響。各行的利率政策如何有利，又令何方受惠卻一直不得而知，由此衍生出不知多少陰謀論。

理論上，聯儲局職責在於運用所有工具，在爭取全民就業、穩定物價、將利率維持在合理水平之間求取平衡。所謂「穩定物價」目標正是有關通脹，主席貝南奇發放的公開聲明就表示滿意通脹受控的現狀。他本人及局內同儕在擋駕之餘，亦深知該局的數據與分析未盡完善，但職責歸職責，若說參考數據，該局亦只能依靠官方公布的就業和通脹數字。

因此，作為美國央行，運作毫不透明，聯儲局只能運用如此粗疏的工具，在對象不明而又漫無目標的情況下，對通脹統計加以操控。

日大舉印鈔非良策
歸根到底，既然並無其他工具可用，只能將CPI沿用下去。不過，日子有功，只要視之為趨勢而非絕對值指標，CPI及相關指針的功用確也漸見改善。既然立定決心以趨勢為准，就無謂再為單單一個月的數據而煞費思量；反而應著眼於至少一兩年的趨勢方為正道。

擱筆之前，在此引述GaveKal 財經研究中心加夫(Louis Gave)對日本近日發展所作的評論：

在新首相新氣象影響下，日本央行近日作出投資界聞所未聞的創舉，亦大出市場意料之外，宣布將買債計劃規模倍增，並大大延長買債時限。另一方面，日圓則持續貶值，以致資產高達9萬億美元而高踞全球之首的日本家庭，正蠢蠢欲動，考慮轉買外幣。對沖基金自然亦急謀出售孳息40基點的日債，而轉買孳息1.75厘至2厘的英、美或法債券。投資者若同意本行指日圓貶值將引致全球(尤以日本最大競爭對手為然)通縮的觀點，即使以孳息僅為1.25厘的德國債券作長倉而沽空日債，看來亦頗吸引。

筆者不得不一再重申，日本政府勢將大舉印鈔，幅度更將遠超美國聯儲局及歐洲央行，因而展開一場史無前例的經濟實驗。筆者既然估計這場實驗難免慘淡收場，個人投資計劃針對日本部分亦基本上以沽空日本政府及央行為主；日本股市自然另當別論！面對債務占GDP比例已高達240%的嚴峻形勢，大舉印鈔兼大量舉債根本並非良策！

Acute shortage of gold in south India

Major jewellery manufacturing centres in south India are facing acute shortage of gold ahead of the wedding season despite the industry’s claim to have seen a record import of the yellow metal last financial year.

Centres like Coimbatore in Tamil Nadu and Thrissur and Kochi in Kerala are facing huge shortage of gold. These centres constitute around 15-20 per cent of India’s overall annual demand of the yellow metal. “Nominating agencies that are responsible for supplying gold to jewellers have failed to meet up the industry’s requirement in the south Indian states with supply becoming a major constraint in these smaller regions,” said Vipul Shah, chairman of the Gems and Jewellery Export Promotion Council (GJEPC), on the sidelines of a seminar here today.

The government has nominated banks and large private sector companies to import gold directly. Besides retailing gold products, including coins and bars, private companies can supply gold to other companies depending upon their capabilities. These companies, however, remain restricted to supply gold to small players with regional presence.  Confirming the shortage, Mehul Choksi, chairman of Gitanjali Gems, said: “While export-oriented units do not face any problem because of their credible business model and sound creditworthiness, small size players do face problems of gold availability in the south.”

Meanwhile, GJEPC has suggested the government allow tax-free import of gold to encourage export of jewellery which consists of around 14 per cent of India’s merchandise exports.

Restrictive measures and a raise in import duty would not reduce gold imports to India, which has been proved by a recent report by the Reserve Bank of India (RBI). According to RBI’s data on balance of payment, gold imports in the first nine months of the last financial year were reported at $37.8 billion against C Rangarajan-headed Prime Minister’s Economic Advisory Council’s estimates of $36 billion for the full financial year.

The World Gold Council, the global market development body for the gold mining industry, has been maintaining its oft-stated conviction on India’s unabated appetite for the yellow metal. David Lamb, its global managing director-jewellery, recently forecast India’s gold import at between 865 and 965 tonnes in 2013, higher than last year’s 864.2 tonnes.

India is facing a burgeoning current account deficit at 6.7 per cent of the gross domestic products (GDP), which can only be partially bridged by promoting gold and diamond jewellery exports with the help of adequate supply of raw materials, said Shah.

Echoing similar response, Vasant Mehta, ex-chairman of GJEPC, said gems and jewellery industry was recovering from its worst days in the past and therefore, bankers should have greater confidence in this industry for a mutual benefits.

Other gold jewellery centres including Rajkot, Mumbai, Kolkata and Delhi do not have any shortage of gold availability due to its proximity with nominated agencies and greater marketing and risk management ability.

Original Source 

牛熊尚未分出勝負

石林

過去兩星期東北亞政局及歐、日、美金融充滿不穩定因素，人們對未來變化評估不一，市場出現神經質波動。

鑑於本欄性質，現只選與金市有較密切關係的幾項事情來討論。塞浦路斯銀行危機告一段落，大額存戶的37.5％存款強制換成銀行股份，其餘可能被凍結，或永遠不得到償還。當局此舉形同打劫，按傳統觀念，這應該有利於黃金，但現實並非如此。

歷史告訴我們，人民可被打劫的何止於銀行存款，持有的黃金也會被當局打劫。

最著名的例子，是1933年4月5日美國總統羅斯福簽署第6102號行政命令，禁止民間貯藏黃金或黃金證書，並封閉習慣的貿易渠道。黃金須於5月1日前以每盎斯20.67元（美元．下同）價格交予聯邦儲備銀行，違者可處以1萬元罰款或最多十年監禁，或兩者兼而有之。

金價未脫離反覆範圍

有歷史之鑑，無怪塞浦路斯國民並無搶購黃金，國際金價亦未因該事件而大漲。我們作為普通人，不要期望金價飛漲，因為屆時環境定然相當惡劣，政府或將用堂而皇之的理由沒收黃金。

前周金市高位止於1613.6元，無法升越近期1620元的阻力，雖有上述銀行存款被當局打劫和朝鮮半島核戰危機，但金價仍回復向下滑跌。到上周四更跌至去年5月以來的低位1540.1元，然而，在周末急反彈至1582.3元收市。

新公布的美國上月新增非農業職位僅為8.8萬份，遠遜於預期，使人認為聯儲局定然繼續現行的購債政策，退市無期。消息使仍處於超買狀態的美元再度向下調整，備受拋售而創年內新低的金價乘機大幅反彈。

最近一年半時間，金市牛方熊方兩派意見一直爭論不休，造成金價在1523至1800元之間多次大反覆，至今尚未脫離此反覆範圍。亦即是說，任何一方均未取得壓倒性優勢。

近日金價雖低跌至1540元，以牛方的觀點是一個值得買入的機會，借美國就業情況無法得到改善的消息實行反攻，亦是避免金價發生技術性跌破的做法。

其實，聯儲局最近半年一直積極進行量化寬鬆操作，其資產負債表規模到上周三再創出3.217萬億元新高，貨幣基礎亦創出2.985萬億元新高，但這樣的舉措似乎無助就業市場改善。再看看歐洲央行方面，出乎很多人想像，其資產負債表現規模於今年首季呈大幅減縮【圖】，情形跟美國不一樣。這也是說，就全球而言，擴張的表面仍存在着收縮的本質。

金看美元 銀看商品

據此，我們可以明白到，在近半年美國量寬政策高唱入雲的同時，金價為何反覆下滑、商品價格不前的部分原因。資金亦持續流出黃金市場，最具代表的是SPDR持金量到上周末只剩下1205.31噸，較去年12月上旬的高峰1353.35噸，減少了148.04噸或10.9％。

因此，一個就業數據不代表整個金融市場的趨勢，更何況當局要檢討現行政策為什麼沒有取得原來希望的效果。只不過在中短期，美元趁機調整以消化早前的超買狀態，金價諒還有反彈餘地，惟就此便可扭轉弱勢則言之尚早，因全球經濟的收縮壓力明顯仍揮之不去。

金價必須重返至1620元水平之上，才能初步認為最近兩個月是試圖建立一個新底部，且要升越1654元才能視為重掀升勢。短期而言，1616元是金市回升的重要阻力，其次分別為1599元和1590元；而短期支持暫時分別上移至1555元和1566元，最終仍視乎美元的表現。

白銀對金融市場變化的敏感度低於黃金，與商品價格走勢卻更為緊密，因此最近的跌幅比率比金市大，而彈幅比率比金市小。值得留意的是，最近對沖基金在銀市的倉位，由淨多頭趨向淨空頭。

上周銀價曾跌到26.64元低位，距最後關鍵支持26.05元不遠，周末僅反彈到27.35元收市。銀市目前最接近的阻力是27.42元，而27.85元至27.94元是一個阻力帶，28.4元是大阻力；短期支持分別為26.6元和27元，而26.05元依然是關鍵支持位。請留意商品價格指數的表現。