石林
兩則略超出市場估計的消息，左右上周金市波動：一則為英倫銀行減息且重購國債；另一則是美國上月新增非農業職位25.5萬份，遠多於市場預期。前者令回揚中的金價再度爬升，但現貨金價乃止步於1368美元；後者使調整中的美元復強，壓抑金價。
上週末金價回落到1335.4美元收市，較對上一周跌22.7美元或1.67%。同期銀市現貨價止步於20.78美元，回跌至19.655美元收市，全週跌0.64美元或3.15%。
美元續強不利金市
上文說的消息略超出市場估計，原因是早前日本央行及美國聯儲局均大致維持原來的貨幣政策，未因英國脫歐而採取大量寬鬆手段，使市場認為全球央行的取向大致如此，想不到英國竟將利率降至歷來新低水平，且再乞靈於量寬政策。另一邊廂，美國就業情況改善之勢本已放緩，豈料卻又反高潮，反映該國經濟緩慢增長的力度尚存。
上述消息傳達出若干訊息，央行迄今不致摒棄量化寬鬆手段去挽救或支持經濟，雖然過去數年實踐證明此法並非全然奏效，而且其邊際效應已告遞減。此情鼓舞金市牛方，他們認為央行若再行量寬，無疑支持金市繼續回復向上。
但若仔細分析，英國再行量寬未必全然有利金價，因這突顯美國貨幣政策繼續與其他主要國家背道而馳。儘管美國加息步伐一再放緩，但實際環境和聯儲局態度都沒有顯示要扭轉貨幣政策正常化的路向，更無呈示要掉過頭來實施負利率政策。
美國與其他主要國家貨幣政策保持背馳狀態，最終會令美元維持相對強勢，起碼不致令美元變成大弱勢，金市遂缺乏再大幅攀升的重要客觀條件。
美國就業情況續獲改善，經濟增長力度仍在，無怪美元又再轉強，最終令金價被壓抑下去，最近金價已回復與美元互呈反向的正常狀態。
金市牛方還有一個支持金價看漲的理由，就是全球經濟可能陷入滯脹局面。但敝欄認為此一觀點缺乏堅實理據。
按現時情況，全球經濟繼續停滯不前誠然有可能，但不致出現通脹明顯惡化。回顧典型滯脹是發生在上世紀八十年代初，但當時的美國貨幣流動速率處於高峰，而目前是處於歷來低位，很難想像現時環境會產生高通脹。多國政府將通脹目標訂在2%的水平，但經多年努力，此目標竟未達致，又何來會出現滯脹的局面呢？
留意美10年債息走向
商品價格最近確是連升3週，但就CRB商品指數而言，這只是跌穿今年以來上升軌後的反彈。目前通脹暫不是一個問題，要留意的倒是金市中長線技術走勢確實回復向好，但近期未能升越1377美元的前高點，而在1310至1368美元之間形成一個長方形走勢。上週五金價從該長方形頂部明顯回落，有回試底部的傾向。在此途中，1325美元水平可能有若干支持，但在1350美元已有阻力。
銀市亦未能再試21.2美元的前高點，近期在19.2至20.8美元之間上落，現也有回試長方形底部的傾向。在此途中，19.5美元會有若干支持，但在20美元已有回升阻力。
對於金銀後市而言，上述長方形底部能否固守至為重要。目前宜留意美國10年期債券孳息率會否重越1.6厘水平，因這代表美國利率確有重拾回穩的傾向。
